港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.55%，下跌149点，收报26850点 [1] - 恒生科技指数下跌1.83% [1] - 早盘成交额为1639亿港元 [1] 钨行业动态 - 佳鑫国际资源股价上涨超过5%，再创新高 [1] - 黑钨精矿价格突破50万元 [1] - 多家钨企业上调长单报价 [1] 镍行业动态 - 印尼镍矿配额出现扰动 [1] - 力勤资源股价上涨超过10% [1] - 中伟新材股价上涨超过9% [1] 中国罕王公司动态 - 股价大幅波动，最终上涨8% [1] - 罕王黄金分拆上市计划终止 [1] - 公司计划更名为“罕王黄金” [1] 海昌海洋公园公司动态 - 股价上涨超过10% [1] - 上海海昌海洋公园元旦假期首日客流同比增长60% [1] 智谱公司动态 - 股价逆市上涨超过4% [1] - 公司宣布联合华为开源新一代图像生成模型 [1] 化肥行业与公司动态 - 中国心连心化肥股价再次上涨超过4% [1] - 全球尿素供应可能出现缺口 [1] - 公司在新年伊始密集回购股份 [1] 卧安机器人公司动态 - 股价上涨超过7% [1] - 公司近日发布人形具身智能机器人onero [1] 覆铜板行业动态 - 建滔积层板股价盘中上涨近6% [1] - 公司近期宣布上调产品价格 [1] - 涨价将成为覆铜板行业主旋律 [1] 丘钛科技公司动态 - 股价回吐超过7% [1] - 花旗指出公司去年净利润低于该行预期 [1] 康龙化成公司动态 - 股价下跌超过5% [1] - 公司拟以折让8.5%的价格配股，净筹资近13.2亿港元 [1] 在线旅游行业动态 - 携程集团-S股价大跌超过19% [2] - 公司因涉嫌垄断被市场监管总局立案调查 [2] - 同程旅行股价下跌超过11% [2]

市场表现 - 镍业相关股票在早盘交易中普遍走高 力勤资源股价上涨超11.22%至25.78港元 中伟新材股价上涨9.14%至39.16港元 新疆新鑫矿业股价上涨超4.63%至2.94港元 [1] - 伦敦金属交易所镍期货价格大幅上涨 上一交易日收于每吨18785美元 涨幅达6.7% [1] - 上海期货交易所沪镍主力合约价格大幅上涨 收于每吨148930元人民币 涨幅达5.6% [1] 核心驱动因素 - 印度尼西亚镍矿供应政策出现新的不确定性 市场存在配额扰动 [1] - 据当地媒体援引矿业官员报道 印度尼西亚可能在2026年批准约2.6亿公吨的镍矿石生产配额 [1] 行业供需分析 - 中信期货分析认为 2026年仍是印尼湿法冶炼项目新增产能的集中释放期 [1] - 为维持现有及在建项目的合理开工率 预计2026年印尼国内镍矿的理论需求量将比目前拟定的2.6亿湿吨目标量高出约15% [1] - 若2.6亿公吨的配额目标直接落地 将导致市场形成较为显著的供应紧缩预期 [1]

行业动态与价格驱动 - 印尼削减镍矿配额的消息刺激镍价大涨 [1] - 据机构测算，印尼镍产量预计减少20万至30万吨 [1] - 东吴证券预计，若印尼实际审批配额与计划一致，2026年镍矿短缺将成定局 [1] - 产业链上中下游有望迎来显著估值修复 [1] 公司股价与业务影响 - 力勤资源股价大涨超13%，最高触及26.2港元 [1] - 公司目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节，有望从行业变化中受益 [1] 公司战略与合资进展 - 于2026年1月13日，公司附属公司BBS与BMS就成立合营公司BJL签订股东协议 [1] - 成立合营公司旨在适应业务发展需要并获得印度尼西亚税收优惠资格 [1] - 预期在未来降低湿法渣处理业务税负成本，是具体执行方案的一项优化 [1] 新业务与盈利前景 - 鉴于印度尼西亚基础设施预算不断增加，预期对HPAL冶炼矿渣处理的需求将相应增加 [1] - 湿法渣处理业务将为集团创造新的收入来源 [1] - 湿法渣处理业务将提高集团的盈利能力 [1]

行业与公司 * 本次电话会议为有色金属行业年度策略会议，重点讨论了碳酸锂、镍、铜、铝、锌、锡、工业硅、多晶硅等多个金属品种的市场状况与未来展望 [1] 核心观点与论据 **碳酸锂** * **价格上涨核心原因**：合意库存抬升，市场情绪从悲观转向乐观 [1][4] * **库存与产量现状**：上周市场总库存增加300吨至11万吨，为过去三个月首次增长，冶炼厂库存低至1.8万吨，显示现货供应紧张 [2] * **未来价格影响因素**： * 政策倾向可能从“反内卷”转向“反垄断” [6] * 金融属性变化及宏观驱动因素（如贵金属上涨、特朗普与伊朗贸易谈判） [6] * 年度供需格局：2026年预计供应过剩将逼近10万吨级别 [1][9] * **价格与需求预测**： * 2026年价格波动区间预计在10万至18万元/吨，目前盘面约16万元/吨 [1][10] * 2026年新能源汽车增速预计放缓至17.7%，储能电池需求增速预计为40% [1][5] **镍** * **市场现状**：政策与现货过剩博弈，不锈钢、硫酸镍和纯镍供应链终端均出现历史性过剩，库存处于多年高位 [1][11] * **需求结构**：不锈钢行业仍是主要增长引擎（2025年前九个月增速6.8%），但三元电池领域受磷酸铁锂挤压，需求乏力 [11] **铜** * **2025年回顾**：铜价全年累计涨幅达34%，第四季度涨幅最大（21%），驱动因素包括中美博弈、美国关税政策、全球矿企供应损失等 [3][15] * **2026年展望**： * 供应端强调脆弱性，需求端稳定增长，铜价将保持坚挺 [1][12] * 一季度供需最为紧张，是行情兑现的黄金时间段 [1][13] * 预计2026年全球精炼铜产量增幅为1.9%，矿产铜增幅为2% [19] * **长期预期**：由于矿端供应及投资问题，2027年以后铜价预期较高 [3][16] * **AI投资影响**：对铜消费直接拉动有限（服务器端占比约1%），主要通过提升用电量带动全球电力投资（如光伏、风能）间接拉动 [20] **铝** * **2026年预测**：铝价将续刷历史新高，但无法维持开年极高水平；矿石供应相对宽松，价格承压 [3][22] * **氧化铝市场**：过剩确定性最强，2026年运行产能可能达到一亿吨以上 [26] * **电解铝市场**：运行产能已达4,450万吨以上，2026年同比增长预计降至2%；消费端建筑占比下滑，电子电力提升迅速 [27] * **需求趋势**：2026年铝需求预计维持低速增长（2%以上），光伏行业可能成为新的主要拖累因素 [30] **锌** * **市场表现**：2025年表现疲软，内外盘价格分化明显 [52] * **分化原因**：外盘交易海外冶炼厂减产导致的供应紧张，内盘则因矿石供应转宽松及内需承压 [54] * **2026年展望**：全球供应过剩预计15万吨，锌价区间预计在2,700至3,300美元/吨之间波动 [65] **锡** * **近期上涨原因**：长期叙事扰动（如缅甸佤邦出口受限、刚果金局势）及AI相关PCB板需求预期推动 [67] * **2026年供应预期**：预计全球锡精矿供应增速将超过消费增速，导致供过于求；全球精炼锡供应预计达38万吨左右，同比增约4.5% [66][73] * **消费预期**：高消费集中在电子焊料领域（占比约35%），但整体消费增速可能低于2025年 [73] **工业硅与多晶硅** * **工业硅**：处于高库存去库状态，2025年产能780万吨，行业健康结构仅需530万吨，需淘汰落后产能 [38][39]；预计全年价格运行区间为7,000元至11,000元/吨 [41] * **多晶硅**：2025年经历高位震荡、趋势下跌、反弹、波动四个阶段 [37]；2026年基本面偏弱，仍受“反内卷”政策影响 [36][51] 其他重要内容 **宏观与政策** * **光伏政策**：2025年136号文影响光伏市场，核心包括减少弃光率、鼓励分布式发展和就地消纳、价格形成机制转变等 [45][46] * **出口退税**：取消光伏产品出口退税，短期可能引发抢单，长期将增加产能出清压力 [48] * **宏观风险**：需关注美国通胀及国内消费者信心恢复情况，2026年年中可能出现转折 [56] **库存与成本** * **全球显性库存**：截至2025年底，全球铜显性库存已回升至80万吨左右，为疫情以来最高水平 [21] * **成本支撑**：新疆成本是工业硅价格底部参考，云南枯水期成本成为顶部参考 [41] **交易策略与风险** * **交易时机**：一季度是做多铜的重要时期，但需关注春节前后国内累库情况 [24] * **风险提示**：碳酸锂价格强势状态可能维持到春节前后，但全年过剩可能超预期 [9]；锡价当前位置继续上涨主要是交易行为驱动，基本面支撑不足，需警惕节前资金高位兑现风险 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价面临高库存、弱需求、宏观情绪退潮等压力，或延续震荡下行态势，但需关注印尼镍配额调整政策落地情况，若政策超预期收紧，可能对价格形成支撑 [3] - 短期不锈钢或维持震荡偏弱态势，核心受高库存、弱需求、成本端波动影响，需重点关注印尼镍矿配额政策落地情况，同时需跟踪钢厂排产及下游备货节奏 [5] 镍品种市场分析 期货方面 - 2026 - 01 - 13日沪镍主力合约2602开于145000元/吨，收于138450元/吨，较前一交易日收盘变化 - 2.21%，当日成交量为1277690（+194488）手，持仓量为119485（ - 4663）手；呈“高开低走 + 震荡下行”走势，核心驱动来自宏观情绪退潮、供应端库存高企与需求端疲软的共振，叠加地缘风险溢价消退 [1] 镍矿方面 - 近期镍矿市场有成交落地，国内1.3%镍矿CIF落地42美元，市场整体镍矿资源有限，镍矿价格偏强运行；菲律宾矿山出货挺价意愿较强，下游镍铁报价去至1000元/镍(舱底含税)及以上；印尼2026年1月(二期)内贸基准价预计上涨2.8 - 4.9美元/湿吨，当前主流升水维持 + 25，升水区间多在 + 25 - 26，成本压力下，工厂或将压价升水 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格148600元/吨，较上一个交易日上涨100元/吨，现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水缓慢下跌；其中金川镍升水变化 - 100元/吨至8900元/吨，进口镍升水变化0元/吨至600元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为39436（ - 234）吨，LME镍库存为284148（ - 414）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2026 - 01 - 13日，不锈钢主力合约2603开于13890元/吨，收于13790元/吨，当日成交量为256128（ - 551）手，持仓量为130200（ - 4171）手；受隔夜伦镍上涨带动高开，日盘开盘后触及日内高点13980元/吨，但沪镍快速回落拖累盘面，叠加现货成交转淡，价格震荡下行，午后沪镍持续走弱引发市场抛压，价格跌破13800元/吨，最低触及13705元/吨 [3] 现货方面 - 早盘受期货走高影响略有上探，但市场畏高情绪较浓，询价及成交情况较差；无锡市场不锈钢价格为13900（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格13750（ - 25）元/吨，304/2B升贴水为175至375元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化8.50元/镍点至980.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [5]

文章核心观点 - 锂钴镍行业供需格局改善 锂价步入上行通道 钴镍价格获支撑 行业拐点临近 [1] - 锂行业因储能需求高增长与供给增速放缓 预计2027年或将迎来供需反转 [1][2] - 钴行业因刚果金实行配额制导致原料短缺 供需格局逆转 钴价中枢上移明确 [1][3] - 镍行业因印尼政策控制供给托底价格 镍价底部明确 供应预计持续偏紧 [1][4] 锂行业 - 2025年上半年供需过剩致锂价下跌磨底 下半年因江西青海矿证问题、云母矿复产不及预期及动力储能需求高增长 锂价强势上行 [1] - 供给增速放缓 预计2026-2028年全球锂供给为215.9万吨、253.0万吨、285.0万吨 增速分别为26%、17%、13% 增幅逐步下滑 [2] - 储能需求成为第二增长极 在2026-2028年增速60%、40%、30%假设下 预计行业总需求为205.6万吨、254.0万吨、299.5万吨 增速分别为29%、24%、18% 快于供给增速 [2] - 预计2026-2028年行业过剩/短缺分别为10.2万吨、-1.1万吨、-15.3万吨 2027年或将迎来供需反转 若储能需求超预期 反转可能提前 [2] 钴行业 - 2025年受刚果金政策驱动 年初钴价跌至历史底部后 因2月暂停钴出口四个月、6月延长禁令三个月及9月配额制落地 钴价大幅上涨 [1] - 刚果金实行配额制压缩供给 2026-2027年配额总量9.7万吨 相对2024年产量大幅下降56% [3] - 印尼新增产能有限无法弥补刚果金减量 需求端消费电子有望超预期且三元装机企稳 预计2026-2027年全球钴行业短缺3.6万吨、3.2万吨 [3] - 国内库存持续消化 在刚果金新一批原料到港前 国内或迎来原料最紧张时刻 [3] 镍行业 - 2025年印尼镍矿RKAB审批缓慢导致供应偏紧 下半年因美国降息预期反复及下游不锈钢、硫酸镍需求疲软 镍价转弱 但矿端偏紧支撑镍价维持震荡 [1] - 2025年初以来印尼推出一系列政策 包括SIMBARA监管、外汇强制结算、重新定价HMA公式等 旨在加强供给控制以托底镍价 [4] - 为保障高品位资源 印尼已不批准新建火法产能 仅允许湿法产能 [4] - 2025年RKAB审批配额同比虽有增长 但实际供应受开采能力、运输及天气因素影响 预计整体仍偏紧 2026年镍矿配额或存减量预期 [4]

镍价近期波动与驱动因素 - 自2025年12月中旬以来，镍价出现强劲涨势，近两周内涨幅逾20% [3] - 2026年1月6日，伦敦金属交易所三个月期镍期货价格一度飙升10.5%，接近每吨18800美元，创2022年末以来最大单日涨幅 [1] - 截至2026年1月12日，伦敦镍价报每吨18059美元，从年初至今累计上涨约7.7% [3]，沪镍2602合约报143760元/吨 [3] 价格上涨的核心驱动 - 全球最大镍供应国印尼计划在2026年削减产量，以实现供需更好匹配，这一减产计划直接触及大宗商品定价权核心 [3] - 印尼拟将2026年镍矿生产配额设定在约2.5亿吨，较2025年水平大幅下调约34% [4] - 印尼拟调整镍矿基准价格计价公式，并将伴生矿钴列为独立商品征收1.5%至2%的特许权税，此举将提升镍产品成本 [4] - 市场将印尼政策解读为从“产能扩张”转向“主动调控、支撑价格”的战略性转变，点燃了对远期供应短缺的担忧 [4] - 中国国内金属市场迎来大规模投资热潮，在亚洲交易时段，伦敦金属交易所镍、铜、锡等产品成交量激增，推动价格上涨 [1][5] 印尼的产业政策与战略目标 - 印尼控制着全球近70%的镍产量 [3][8]，其政策对全球镍产业链有重大影响 [4] - 早年印尼通过禁止镍矿出口吸引企业投资建设本土产能，2017年至2024年冶炼产能加速增长 [7] - 随着冶炼产能过剩及镍价下跌，印尼政策重心转向扩大国家收入，并在2025年对矿产领域的非税国家收入进行了改革 [7] - 印尼的目标不仅是成为不锈钢和电池原料基地，还希望实现产业下游化，特别是落地新能源汽车生产基地，最大化镍的附加值收益 [8] - 2024年印尼镍相关产品出口额飙升至339亿美元，创历史新高 [8] 镍价的历史背景与供需格局 - 在本次上涨前，镍价长期低迷，从2022年至2025年11月累计下跌46% [6] - 价格下跌主因是印尼快速增产，过去五年间产量增长近五倍导致全球供应过剩，以及占全球约70%需求的不锈钢行业低迷 [6] - 目前镍过剩格局尚未扭转，预计2026年全球原生镍过剩量达到35万至40万金属吨 [11] - 在新能源电池领域，磷酸铁锂因成本和安全优势挤占三元电池市场，目前三元电池市占率维持在约20%的较低水平 [10] - 高镍三元路线虽是固态电池未来方向，但规模化商用预计要到2030年左右，无法对近中期需求形成有效拉动 [10] 市场观点与价格展望 - 市场分析认为，镍价深度下行的空间十分有限 [1] - 荷兰国际集团预测，如果没有大规模协调减产或需求远超预期，镍价不太可能维持高位，并预测2026年镍的平均价格仅为每吨15250美元 [1] - 若印尼2026年严格实施2.5亿吨配额（其国内需求预计为3.4亿至3.5亿吨），或能扭转供需结构，使市场从过剩转向紧平衡甚至不足 [11] - 短期内若印尼配额最终落地，镍价可能维持高位震荡，但中长期除非以极大力度持久减产，否则难以逆转供应宽松趋势 [11] - 当前镍价上涨主要受担忧情绪影响，情绪变淡后价格仍会遵循基本面下滑 [11] 价格波动对下游产业的影响 - 镍价变化可能引发有限的、结构性的替代，但大规模全面替代可能性较低 [12] - 在不锈钢领域，短期难以因镍价波动而大规模改变配方，但价格极端波动可能影响钢厂对200系、300系、400系的排产比例 [12] - 在电池领域，磷酸铁锂对三元电池的替代主要由自身优势驱动，镍价高涨会加速这一进程，但镍价低迷也难以逆转已形成的技术路线偏好 [12]

镍价近期走势与驱动因素 - 自2025年12月中旬以来，镍价开启强劲涨势，近两周内涨幅超过20% [2] - 2026年1月6日，伦敦金属交易所三个月期镍期货价格一度飙升10.5%，接近每吨18800美元，创2022年末以来最大单日涨幅 [1][13] - 2026年1月7日，LME镍价日内飙升超过10%，突破1.8万美元心理关口，沪镍主力合约触及涨停，涨幅8%，报147720元/吨 [2][14] - 此轮涨势后价格有所回落，截至1月12日，伦镍价格降至每吨17703美元，沪镍2602合约报143760元/吨，年初至今伦镍累计上涨约5.6%至7.7% [1][2][13][15] 价格上涨的核心驱动 - 主要驱动因素之一是全球最大镍供应国印尼面临镍矿减产风险 [1][13] - 另一驱动因素是中国国内金属市场迎来大规模投资热潮，在亚洲交易时段，LME镍、铜、锡等成交量激增，价格攀升，上期所夜盘开启后涨势延续 [4][5][17] - 镍价在有色金属板块中属于低估值品种，基本面反转预期与宏观情绪修复产生共振，使其表现出较强价格弹性，例如沪镍合约单日成交量高达100万至200万手 [3][16] 印尼的产业政策与影响 - 印尼控制全球近70%的镍产量，其政策对全球镍价有决定性影响 [2][6][15][18] - 2025年12月，印尼能源与矿产资源部长表示计划在2026年削减产量以实现供需更好匹配 [2][15] - 具体政策包括：计划将2026年镍矿生产配额设定在约2.5亿吨，较2025年水平大幅下调约34%；拟调整镍矿基准价格计价公式，并将伴生矿钴列为独立商品征收1.5%~2%的特许权税，这将提升镍产品成本 [3][16] - 市场解读印尼政策正从“产能扩张”转向“主动调控、支撑价格”，直接引发对远期供应短缺的担忧 [3][16] - 印尼政策目标是最大化资源附加值，向下游延伸产业链，2024年该国镍相关产品出口额达339亿美元，创历史新高 [7][19] 镍市场的供需基本面 - 在近期上涨前，镍价长期低迷，从2022年至2025年11月累计下跌46% [6][18] - 历史低价主因是印尼过去五年产量增长近五倍导致供应过剩，以及占全球约70%需求的不锈钢行业持续低迷 [6][18] - 当前镍过剩格局尚未扭转，预计2026年全球原生镍过剩量达到35万至40万金属吨 [11][22] - 需求侧持续疲软：不锈钢领域需求低迷；新能源电池领域，磷酸铁锂因成本和安全优势挤占三元电池市场，三元电池市占率维持在约20%的较低水平；电镀和合金领域消费占比不高 [9][21] - 虽然高镍三元路线是固态电池未来方向，但规模化商用预计要到2030年左右，无法对近中期需求形成有效拉动 [9][21] 镍价未来展望 - 荷兰国际集团预测，若无大规模协调减产或需求远超预期，镍价不太可能维持高位，其预测2026年镍平均价格仅为每吨15250美元 [1][13] - 印尼的产量政策是决定后续镍价走势的核心变量，若其2.5亿吨配额严格实施，可能扭转供需结构 [11][22] - 短期内若印尼配额落地，镍价可能维持高位震荡；但中长期看，除非配额严格控制在2.8亿吨以下且持久执行，否则难以逆转供应宽松趋势 [12][23] - 当前镍价上涨主要受担忧情绪影响，情绪退潮后价格仍会遵循基本面下滑 [11][22] 价格波动对下游产业的影响 - 镍价变化可能引发有限的结构性替代，但大规模全面替代可能性较低 [12][23] - 不锈钢领域，不同系列不锈钢的镍含量相对固定，短期难以因镍价波动大规模改变配方，但极端波动可能影响钢厂对200系、300系、400系的排产比例 [12][23][24] - 电池领域，磷酸铁锂对三元电池的替代主要由自身成本和安全优势驱动，镍价高涨会加速这一进程，但镍价低迷也难以逆转已形成的技术路线偏好 [12][24]

2025年长江现货镍价走势总结 - 全年价格呈现“宽幅震荡，预期与现实交织”的“N型”走势，核心波动区间为12.0万元/吨至13.9万元/吨，最终以13.8万元/吨强势收官，全年总均价为124,118.93元/吨 [4] - 行情围绕“印尼政策预期”与“全球高库存现实”两大核心矛盾展开博弈，体现了极强的金融属性 [4] - 一季度为“预期驱动的蜜月期”，价格从12.8万元/吨震荡上行至3月中旬的13.5万元/吨；4月初因乐观预期落空出现单日暴跌超6000元/吨 [5] - 二季度进入“现实压制的探底期”，“高库存”与“弱需求”主导市场，价格从13万元/吨附近阴跌至6月底的12.2万元/吨附近 [5] - 三季度呈现“多空僵持的磨底期”，价格在12.0-12.4万元/吨的狭窄区间内弱势震荡 [5] - 四季度上演“预期逆转的冲刺期”，12月价格自12.0万元/吨附近启动暴力拉升，最终收官于13.8万元/吨，完成全年“V型”逆转 [5] 驱动价格的核心维度 - 宏观维度：全球贸易政策与货币周期提供了波动的舞台与情绪背景，例如美联储降息强化了全球流动性宽松预期 [5][6] - 产业政策维度：印尼的系列政策成为最关键的价格指挥棒，每一次变动都剧烈拨动市场神经 [6] - 产业基本面维度：高库存与弱需求是贯穿始终的沉重现实 [6] - 年末的暴涨本质上是“对未来的恐慌（供应收缩）”在宏观流动性助攻下，阶段性战胜了“对当下的焦虑（高库存）” [7] 镍供应端现状 - 2025年全球镍供应市场整体呈现供应过剩格局，全年原生镍产量显著增长，增速远超需求 [8] - 印度尼西亚的产能扩张是驱动供应的核心力量，供应节奏经历了年初预期宽松、年中产出维持高位、年末预期转向三个阶段 [8] - 镍矿供应端呈现“整体宽松、阶段性紧张”的特点，核心变量是印尼的配额管理制度 [8] - 印尼通过国内配额审批主导全球供应节奏，并大幅增加从菲律宾的镍矿进口，形成“自产+进口”的双轨模式 [8] - 中国对进口镍矿的依赖度极高，且来源高度集中 [8] - 资源税费上调和开采难度增加等因素，系统性强化了镍矿的成本支撑 [8] - 年末市场对印尼可能大幅削减矿配额的预期发生转向，促使部分高成本产能调整，过剩压力得到边际缓解 [8] 镍消费端现状 - 2025年全球镍消费市场呈现“总量温和增长、内部结构深刻分化”格局，全年需求预计在353-360万吨区间，同比增长约5% [9] - 需求动能发生显著切换：占主导地位的不锈钢领域因传统下游需求疲软而增长乏力；新能源电池领域增速因磷酸铁锂技术路线挤压而不及预期 [9] - 以航空航天、高端装备和新能源电力设施为代表的高端合金及特钢领域，成为驱动需求增长最明确的亮点 [9] - 高纯度的镍板需求展现出结构性韧性，主要定位于高镍三元电池前驱体、高端电池结构件及储能系统等高端应用场景 [9] - 尽管面临挑战，镍板在新能源领域的需求仍保持了约8%-10%的稳健增长，增速显著高于行业平均水平 [9] - 镍消费增长引擎从传统的规模扩张，转向更多元、更依赖于高端制造升级的“精品”驱动模式 [9] 行情转折与未来展望 - 行情的决定性转折发生在12月，市场传出印尼计划将2026年镍矿配额大幅削减34%的传闻，彻底扭转了远期供应极度宽松的预期 [10] - 新能源汽车产业预计2026年全球销量突破2000万辆，对高镍材料的刚性需求提供了坚实的承接基础 [10] - 展望后市，镍价将上演“政策预期”与“过剩现实”的激烈拉锯，全年或呈现前低后高、宽幅震荡格局，核心区间预计在13-15万元/吨 [11] - 印尼镍矿配额政策的具体执行力度是决定走势的最关键变量，其与高企的全球库存、稳健的新能源需求及疲软的传统需求共同塑造价格曲线 [12]

镍价走势与市场表现 - 2026年2月沪镍主力合约（2602）收盘报144200元/吨，较开盘上涨7710元/吨，涨幅5.65% [1] - 当日长江现货1镍均价报147550元/吨，较前一日上涨3700元/吨，广东现货镍均价报151100元/吨，较前一日上涨5250元/吨 [1] - 镍价走强是宏观环境、产业趋势与地缘扰动共同驱动的结果，市场风险偏好提升带动资金向有色金属轮动 [2] 供应端核心驱动与约束 - 全球最大镍生产国印尼的政策成为供应格局核心扰动，市场传闻其计划将2026年镍矿产量配额大幅削减34% [2] - 印尼拟修订矿业税费，将伴生钴列为独立应税商品，此举将直接推高镍的冶炼生产成本 [2] - LME镍库存绝对量虽处高位，但可用于交割的特定品牌和规格的现货货源相对偏紧，导致现货升水走高 [2] 需求端结构与增长动力 - 不锈钢作为基石领域，占全球镍消费超六成，其需求受益于全球工业化与基建投资而保持稳定 [3] - 新能源电池是核心增长引擎，高镍三元电池技术深化与全球电动车渗透率提升，维持该领域用镍需求高速增长 [3] - 航空航天、军工等高端制造对镍基高温合金的持续需求，构成了高附加值的增长补充点 [3] 产业链格局与企业表现 - 产业链呈现上游高度集中格局，印尼占全球镍供应约70%，其政策动向直接影响全球供应预期 [3] - 中游冶炼产能聚集，以HPAL为代表的先进工艺成为降本增效关键 [3] - 下游需求由“不锈钢稳健托底”与“新能源电池高速增长”双引擎驱动，结构趋于多元 [3] - 头部企业如格林美、华友钴业凭借资源与工艺优势，在印尼项目产能释放顺利，业绩增长显著 [3] 后市展望与核心关注点 - 镍价短期走势将主要受印尼减产政策预期主导，叠加地缘因素与需求韧性，价格可能维持震荡偏强 [4] - 全球显性库存处于高位，将对价格上行空间形成实质约束 [4] - 市场未来核心关注点在于印尼政策的最终落地情况与执行力度，以及高库存的消化路径 [4]