商品市场情绪回落 - 7月31日国内期货主力合约多数下跌，焦煤、玻璃、纯碱等明星品种跌幅超5%，午后黑色系品种集体大跌，玻璃、硅铁触及跌停，焦煤封死跌停板 [1] - 光伏产业链品种跌幅居前，碳酸锂、工业硅一度跌6%，多晶硅主力合约净流出18.22亿元资金，午后逼近跌停 [1] - 文华商品指数跌近1.5%，玻璃主力合约大跌8.22%至1117元/吨，硅铁跌6.62%，纯碱跌6.45%，焦炭主力合约跌4.93%，螺纹钢主力合约跌4.19% [2] 光伏产业链调整 - 多晶硅大跌7.81%至49130元/吨，工业硅跌6.26%至8760元/吨，碳酸锂跌4.66%至68280元/吨 [4] - 多晶硅现货价格持稳，N型致密料主流价格46.5元/kg，N型复投料主流价格47元/kg [4] - 7月多晶硅产量预计逼近11万吨，8月产量预期大幅上涨 [4] - 全球光伏产业链深度调整，多晶硅行业开工率维持在30-40%历史低位，供应格局改善 [5] 黑色系品种基本面 - 焦煤上游煤矿库存去化至合理水平，国内煤矿生产恢复，蒙煤口岸通关量高位，成交价格走高 [3] - 焦化企业生产亏损50元/吨，第五轮提涨50-55元/吨，原料采购节奏较快，预计短期焦煤盘面宽幅震荡 [3] - 宏观预期交易降温，双焦基本面维持偏强态势，盘面或转为震荡走势 [3] 碳酸锂基本面 - 澳矿企业产销环增，海外锂矿供给稳定充裕，国内生产平稳，下游需求淡季不淡，库存延续累增趋势 [5] - 短期供给端扰动仍存，下游补库进度待观察，预计维持宽幅震荡，中长期基本面偏弱 [5] 政策与市场调控 - 广期所将工业硅、多晶硅、碳酸锂主力合约开仓量调整为不得超过500手，抑制短线投机资金 [5] - 工信部强调光伏等重点行业治理以标准提升倒逼落后产能退出，政策对盘面仍有支撑但情绪降温 [6]

纯碱期货价格走势 - 纯碱期货主力合约盘中低位震荡 开盘报1296元/吨 最高触及1297元 最低下探1249元 跌幅达5.10% [1] 行业供需格局 - 纯碱供应端延续高位 虽有检修但产量受阶段性影响 需求端多数延续刚需 重碱需求减量趋势明确 [1] - 库存窄幅去化但绝对量依旧偏高 供需矛盾突出 [1] - 供应增加 需求疲弱 高库存问题难以短期改善 [2] 成本端支撑因素 - 煤炭价格受宏观政策影响偏强运行 原盐和动力煤价格高涨 对纯碱价格形成一定支撑 [1][2] - 生产成本较2024年底下降 预计价格在成本线附近有支撑 [2] 政策与宏观影响 - 反内卷和淘汰落后产能预期持续影响盘面 实际效果需等待政策进一步指示 [1] - 盘面受宏观情绪影响明显 市场情绪可能反复 波动较大 [1] 机构后市展望 - 基本面偏空 但需关注原材料价格波动对成本端的影响及供给端调节对库存消化的影响 [1] - 中长期价格大概率震荡 后续或围绕成本区间震荡偏多运行 [2]

短期风险对冲只能解燃眉之急，行业真正的可持续发展仍需依赖基本面的实质性改善。 当前政策预期为市场注入短期情绪动力，但要实现从"预期回暖"到"实质反转"的跨越，还需三大支撑： 政策细则的精准落地，包括老旧装置退出清单的明确、环保技改补贴的兑现；下游需求的企稳回升，既 需要房地产竣工面积的实际增长，也依赖光伏装机规模的持续扩大；产能结构的深度优化，推动高成本 产能加速出清与天然碱法替代进程。 王铭之表示，市场终将回归理性，能穿越周期的永远是务实者。"在行业洗牌中脱颖而出的企业，往往 是那些在狂热时保持冷静、在悲观时提前布局的市场主体。"他说。 "反内卷"政策为玻璃、纯碱市场注入的并非简单的价格上涨动力，而是倒逼产业升级的转型契机。这轮 由政策预期推动的市场行情，既暴露了行业长期存在的供需失衡、产能结构僵化等深层问题，也推动企 业在波动中探索更理性的生存法则。在政策预期与市场现实的持续博弈中，玻璃、纯碱企业正从短期风 险管理到长期产业转型，逐步勾勒出"反内卷"背景下的破局路径。 政策暖风下的市场波动，让风险管理成为企业生存的"必修课"。调研中期货日报记者发现，利用期货期 权等工具管理风险已成为行业共识，为企业筑起了 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 会议预期落地，成材宽幅震荡 [1] - 玻璃纯碱市场预期反复，日内波动加剧；双硅合金市场情绪减弱，价格震荡运行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 市场分析 - 玻璃期货震荡运行，日内波动剧烈，远月合约涨幅大于近月，主力2509合约涨幅0.76%；现货市场成交谨慎；供给未见收缩，地产拖累刚需，投机性需求增加，库存去化但仍处高位，长期供需偏宽松 [2] - 纯碱期货震荡运行，日内波动剧烈，远月合约涨幅大于近月，主力2509合约涨幅0.46%；轻、重碱销售价格涨跌不一，下游低价刚需补库为主；产量保持高位且处夏季检修阶段，产能释放相对克制，后期项目落地产能或进一步释放；光伏行业有减产预期，消费可能走弱，库存压力加大 [2] 策略 - 玻璃和纯碱均为震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [3] 双硅 市场分析 - 硅锰期货主力合约跌幅0.42%，原料报价上涨，部分矿商暂不报价，合金企业利润改善，产量环比小幅上升，铁水产量高位，需求有韧性，产能充足，利润改善产量提升空间大 [4] - 硅铁期货主力合约涨幅0.77%，收于6008元/吨，现货市场价格提涨，下游采购意愿不高、偏谨慎；供应端环比增加，交割库仓单高位，企业利润改善，但长期供需偏宽松压制利润 [4] 策略 - 硅锰和硅铁均为震荡偏弱 [5]

行业政策与趋势 - 中共中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争 [1] - 中央财经委员会强调治理企业低价无序竞争并推动落后产能退出 [1] - 工业和信息化部将实施新一轮稳增长行动并印发多个行业工作方案 [1] - 行业协会和头部企业积极响应"反内卷"政策 [1] 化工行业现状 - 2025年年初至7月24日CCPI下跌5.57% [2] - 2025年1-5月化学原料及化学制品制造业营业收入同比增长2.10%但利润总额同比下降4.70% [2] - 2025年第二季度行业产能利用率为71.90%较第一季度下降1.60pct [2] - 2025年5月行业产成品库存为4577亿元同比增长6.10% [2] - 2024年度石油石化/基础化工板块资本开支增速转负至-6.6%/-15.0% [2] 细分领域投资机会 - 炼油行业开工率下滑但政策可能压减低效产能并鼓励一体化发展 [3] - 乙烯面临总量过剩与多路径竞争控产提质可缓解供需失衡 [3] - 涤纶长丝供给趋稳盈利修复控负荷有望改善价差 [3] - 电池材料需求增长但存在供给压力大开工率低等问题 [4] - 有机硅产能扩张进入尾声需求持续快速增长供给压力有望缓解 [4] - 草甘膦行业竞争格局可能因"反内卷"和海外供给不确定而改善 [4] - 纯碱行业老旧工艺/产能或将加速退出供给格局有望改善 [4] - PVC产能增速放缓可能受益于内需企稳和环保政策 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 工业硅主力合约高开后随焦煤期货震荡走低，现货报价逐步上涨；产量环比小幅增长，但有机硅需求端预期下降约3%，多晶硅产量增长可弥补缺口；仓单下滑；若跟进反内卷政策、有去产能或减产规划，价格有望回升，可考虑买入小幅虚值看涨期权；09合约持仓量较大，建议做好仓位控制和风险管理；关注环保检查影响 [1] 多晶硅 - 多晶硅主力合约高开震荡走高，尾盘多合约涨停，但短期供增需减价格高位下，打开套利窗口后仓单将增加，认同硅业分会价格有望回归4.5 - 5万元/吨成本区间；可在波动率较低时买入跨式/看跌期权；09合约持仓较高，建议提前注意仓位控制和风险管理 [2] 玻璃纯碱 - 纯碱盘面反复且走势趋弱，政策面扰动下曾大幅拉涨，部分地区现货价格下调带动成交转好、库存去库，但中期过剩格局明显，光伏玻璃产能增长滞缓，浮法产能走平且下半年有压力，需求无增长预期，后市若无产能退出或降负荷库存将承压，建议跟踪政策及厂家调控负荷情况，注意风险控制 [4] - 玻璃盘面反复震荡、波动大，现货端成交转差，库存从厂家转移至中游，中游面临出货压力将挤兑厂家出货，现货价格难提价；当前处于淡季，深加工订单偏弱，刚需有压力，地产周期底部竣工缩量，行业需产能出清，建议跟踪地区政策实施情况，注意风险控制 [4] 原木 - 原木期货震荡运行，主要基准交割品现货暂无变化，外盘报价维持不变；上周库存受前期到港减少和需求小幅改善影响去库，本周到港卸船预计增加，现货市场需求依旧承压；后续需关注市场情绪和政策预期，盘面预计震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 7月30日，华东通氧SI5530工业硅价格10000元/吨，较7月29日涨200元/吨，涨幅2.04%；基差715元/吨，较7月29日涨265元/吨，涨幅58.89% [1] - 华乐SI4210工业硅价格10250元/吨，较7月29日涨100元/吨，涨幅0.99%；基差165元/吨，较7月29日涨165元/吨 [1] - 新疆99年工业硅价格较7月29日涨200元/吨，涨幅2.20%；基差875元/吨，较7月29日涨265元/吨，涨幅48.18% [1] 月间价差 - 7月30日，2508 - 2509合约价差 - 5元/吨，较7月29日涨50元/吨，涨幅90.91%；2509 - 2510合约价差10元/吨，较7月29日跌40元/吨，跌幅80.00%等 [1] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，降幅12.10%；新疆产量16.75万吨，较前值降4.33万吨，降幅20.55%；云南产量1.35万吨，较前值增0.12万吨，涨幅9.35%；四川产量1.13万吨，较前值增0.67万吨，涨幅145.65% [1] - 全国开工率较前值降，新疆开工率60.74%，较前值降17.31%，降幅22.18%；云南开工率18.13%，较前值降1.84%，降幅9.21%；四川开工率7.30%，较前值增6.81%，涨幅1389.80% [1] - 有机硅DMC产量20.93万吨，较前值增2.53万吨，涨幅13.75%；多晶硅产量10.10万吨，较前值增0.49万吨，涨幅5.10%；再生铝合金产量61.50万吨，较前值增0.90万吨，涨幅1.49%；工业硅出口量6.05万吨，较前值增0.10万吨，涨幅1.64% [1] 库存变化 - 新疆库存12.61万吨，较前值增0.25万吨，涨幅2.02%；云南库存2.90万吨，较前值增0.17万吨，涨幅6.23%；四川库存2.22万吨，较前值降0.09万吨，降幅3.70% [1] - 社会库存（周度）53.50万吨，较前值降1.20万吨，降幅2.19%；仓单库存（日度）24.92万吨，较前值降0.12万吨，降幅0.47%；非仓单库存（日度）28.58万吨，较前值降1.08万吨，降幅3.65% [1] 多晶硅 期货价格与月间价差 - 主力合约相关数据（信息表述不完整）；连一连二价差 - 125元/吨，较前值降76.00%；连二 - 连三价差45元/吨，较前值涨550.00%等 [2] 基本面数据（周度） - 硅片产量11.20CM（单位含义不明），较前值增0.10，涨幅0.90%；多晶硅产量2.55万吨，较前值增0.25万吨，涨幅10.87% [2] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量10.10万吨，较前值增0.49万吨，涨幅5.10%；进口量0.11万吨，较前值增0.02万吨，涨幅16.59%；出口量0.22万吨，较前值增0.01万吨，涨幅5.96% [2] 现货价格与基差 - 硅片产量58.84CM（单位含义不明），较前值增0.78，涨幅1.34%；进口量0.06万吨，较前值降0.01万吨，降幅15.41%；出口量0.61万吨，较前值增0.06万吨，涨幅11.37%；净出口量0.55万吨，较前值增0.07万吨，涨幅15.56%；需求量56.53CM（单位含义不明），较前值降4.08，降幅6.73% [2] 库存变化 - 多晶硅库存24.30万吨，较前值降0.60万吨，降幅2.41%；硅片库存17.87CM（单位含义不明），较前值增1.85，涨幅11.55% [2] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 7月31日，华北报价1250元/吨，华东报价1310元/吨，华中报价1230元/吨，华南报价1310元/吨，均与前值持平 [4] - 玻璃2505合约1388元/吨，较前值涨20元/吨，涨幅1.46%；玻璃2509合约1191元/吨，较前值涨3元/吨，涨幅0.25%；05基差 - 138元/吨，较前值降20元/吨，降幅16.95% [4] 纯碱相关价格及价差 - 7月31日，华北报价1400元/吨，华东报价1350元/吨，华中报价1350元/吨，西北报价1120元/吨，均与前值持平 [4] - 纯碱2505合约1452元/吨，较前值涨5元/吨，涨幅0.35%；纯碱2509合约1311元/吨，较前值降7元/吨，降幅0.48%；05基差 - 52元/吨，较前值降5元/吨，降幅10.64% [4] 拼量 - 纯碱开工率83.02%，较7月18日降0.01%，降幅1.28%；纯碱周产量72.38万吨，较7月18日降0.9万吨，降幅1.28% [4] - 浮法日熔量15.90万吨，较7月18日增0.1万吨，涨幅0.76%；光伏日熔量90490.00吨，较7月18日降1350.0吨，降幅1.47%；3.2mm镀膜主流价18.00元，与7月18日持平 [4] 库存 - 玻璃厂库6189.00万重量箱，较7月18日降304.9万重量箱，降幅4.70%；纯碱厂库186.46万吨，较7月18日降4.1万吨，降幅2.15%；纯碱交割库30.05万吨，较7月18日增5.4万吨，涨幅21.86% [4] - 玻璃厂纯碱库存天数23.4天，与前值持平 [4] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 0.09%，较前值增0.09%；施工面积0.05%，较前值降2.43%；竣工面积 - 0.22%，较前值降0.03%；销售面积 - 6.55%，较前值降6.50% [4] 原木 期货和现货价格 - 7月30日，原木2509合约825元/立方米，较前值跌5元/立方米，跌幅0.60%；原木2511合约830元/立方米，较前值跌3元/立方米，跌幅0.36%；原木2601合约830.5元/立方米，较前值跌3元/立方米，跌幅0.36% [5] - 9 - 11价差 - 5.0元/立方米，较前值跌2.0元/立方米；9 - 1价差 - 5.5元/立方米，较前值跌2.0元/立方米；09合约基差 - 85.0元/立方米，较前值跌90.0元/立方米；11合约基差 - 90.0元/立方米，较前值涨3.0元/立方米；01合约基差 - 90.5元/立方米，较前值涨3.0元/立方米 [5] - 日照港3.9A小辐射松720元/立方米、中辐射松740元/立方米、大辐射松860元/立方米，太仓港4A小辐射松720元/立方米、中辐射松770元/立方米、大辐射松820元/立方米，日照港云杉11.8米1150元/立方米，均与前值持平 [5] - 外盘报价8月1日，辐射松4米中A：CFR价114美元/JAS立方米、云杉11.8米：CFR价126欧元/JAS立方米，均与7月25日持平 [5] 成本：进口成本测算 - 7月30日，人民币兑美元汇率7.177，与前值持平；进口理论成本804.31元，较前值降0.01元 [5] 供给：月度 - 6月30日，港口发运量（新西兰→中日韩）176.0万/立方米，较2月31日增3.7万/立方米，涨幅2.12%；离港船数53.0艘，较前值降5.0艘，降幅8.62% [5] 库存：主要港口库存（周度） - 7月25日，中国库存317.00万/立方米，较7月18日降12.0万/立方米，降幅3.65%；山东库存193.00万/立方米，较7月18日降0.2万/立方米，降幅0.10%；江苏库存101.64万/立方米，较7月18日降9.1万/立方米，降幅8.23% [5] 需求：日均出库量（周度） - 7月25日，中国日均出库量6.41万/立方米，较7月18日增0.17万/立方米，涨幅3%；江苏日均出库量2.46万/立方米，较7月18日增0.14万/立方米，涨幅6% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，政策利好情绪消退，短期预计震荡运行 [2] - 夏季检修高峰期来临产量将下滑，不过23年以来产能大幅扩张、今年仍有投产计划，重碱下游光伏玻璃减产致需求走弱，“反内卷”政策情绪消退，行业供需错配格局未有效改善 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面“反内卷”情绪消退、碱厂检修少供给高位、下游浮法玻璃日熔量平稳但光伏日熔量大幅下滑、终端需求走弱、纯碱厂库处历史高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1300元/吨，SA2509收盘价1311元/吨，基差 -11元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存186.46万吨，较前一周减少2.15%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；“反内卷”政策情绪消退 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1318 | 1311 | -0.53% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1350 | 1300 | -3.70% | | 主力基差（元/吨） | 32 | -11 | -134.38% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1300元/吨，较前一日下跌50元/吨 [12] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -87元/吨，华东联产法利润 -50.50元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [15] - 纯碱周度行业开工率83.02%，预期开工率将季节性回落 [18] - 纯碱周度产量72.38万吨，其中重质纯碱40.89万吨，产量处历史高位 [20] - 2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为105.66% [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.90万吨，开工率75.10%企稳 [27] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量大幅下行 [30] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存186.46万吨，较前一周减少2.15%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、净进口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面格局未有太大变化，近期价格仍有下行空间；玻璃“反内卷”情绪退潮，盘面走势回归供需逻辑，合约偏弱运行 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 7月30日，纯碱主力期货SA509合约震荡偏强，收盘价1311元/吨，涨6元/吨，涨幅0.45%，日增仓20430手；国内纯碱行业高库存与需求疲软叠加，厂库达188.42万吨，终端需求光伏玻璃日熔量降至8.9万吨，供需矛盾加重，盘面价格走弱；政策使市场对下游玻璃产能收缩预期落空，带动纯碱商品下行，“反内卷”情绪冷却 [7][8] - 7月30日，玻璃期货FG509收盘价1191元/吨，涨9元/吨，涨幅0.76%，日增仓76145手；FG601收盘价1320元/吨，涨26元/吨，涨幅2.00%，日增仓41785手；供应上，光伏玻璃日熔量走低，浮法玻璃供应回落，库存压力增大，中游库存高位成价格上行阻力，产能去化慢使后期库存有累积压力；下游国内房地产竣工环节未实质改善，行业下行；宏观上，产能收缩预期落空，玻璃合约大幅下跌 [7][9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源为Wind、iFind和建信期货研究发展部 [11][15][16]

行业筛选标准 - 亏损程度高 行业集中度高 老旧产能占比高 开工率高的细分化工行业更容易作为反内卷突破口[1] - 同时满足至少2条以上筛选标准的行业包括纯碱 氨纶 染料 煤化工 聚氨酯 钛白粉 有机硅等行业大类[1] 重点关注领域 - 染料行业细分领域包括活性染料和分散染料[1] - 煤化工行业细分产品涵盖DMF 己内酰胺 辛醇 尿素 醋酸酯等[1] - 聚氨酯行业细分产品包括TDI和MDI[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计供给依旧宽松，需求将会继续回落，价格整体将继续承压，操作上建议纯碱主力继续逢高空为主 [2] - 玻璃整体回调概率加大，虽基本面有所改善但终端需求未有起色，操作建议逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1311元/吨，环比-7；玻璃主力合约收盘价1191元/吨，环比+3 [2] - 纯碱与玻璃价差120元/吨，环比-10；纯碱主力合约持仓量864033手，环比+20432；玻璃主力合约持仓量959127手，环比+76146 [2] - 纯碱前20名净持仓-330368，环比+19330；玻璃前20名净持仓-196422，环比+24416 [2] - 纯碱交易所仓单1355吨，环比+400；玻璃交易所仓单0吨，环比0 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差-89，环比-18；玻璃合约9月 - 1月价差-125，环比-48 [2] - 纯碱基差-18元/吨，环比-122；玻璃基差4元/吨，环比+23 [2] 现货市场 - 华北重碱1300元/吨，环比-120；华中重碱1375元/吨，环比0 [2] - 华东轻碱1325元/吨，环比-15；华中轻碱1275元/吨，环比-2.5 [2] - 沙河玻璃大板1192元/吨，环比-12；华中玻璃大板1230元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率83.02%，环比-1.08；浮法玻璃企业开工率75%，环比-0.34 [2] - 玻璃在产产能15.89万吨/年，环比+0.11；玻璃在产生产线条数223条，环比0 [2] - 纯碱企业库存178.36万吨，环比-8.1；玻璃企业库存6189.6万重箱，环比-304.3 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值30364.32万平米，环比+7180.71；房地产竣工面积累计值22566.61万平米，环比+4181.47 [2] 行业消息 - 中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期，双方经贸团队将继续保持密切沟通 [2] - 国家发改委宣布新一轮油价调整搁浅 [2] - 1 - 6月国有企业营业总收入40.75万亿元，同比下降0.2% [2] - 中国光伏行业协会称部分自媒体关于光伏行业反内卷内容与实际不符 [2]