交易方案概述 - 公司拟以现金增资方式向江苏吉莱微电子股份有限公司投资2.2亿元人民币，取得标的公司45.2807%股权（若交割前完成其他股东股份回购，持股比例将提升至51.1628%）[7][47][48] - 交易完成后公司将通过表决权委托安排合计控制标的公司超50%表决权，使其成为控股子公司[47] - 标的公司100%股权评估价值为26,715.41万元，较账面价值增值19.99%[50] 交易战略意义 - 标的公司拥有4-6英寸晶圆产线及封装测试能力，补足公司在功率半导体制造环节短板，形成从芯片设计到制造的IDM协同能力[13][60] - 功率半导体行业2024年市场规模预计达1,752.55亿元，其中器件占比45.7%（800.92亿元），受益于新能源汽车、工业控制等领域需求增长[43] - 交易符合国家推动半导体国产化政策导向，标的公司产品可应用于消费电子、汽车电子、工业控制等领域[44][46] 财务影响 - 交易将提升公司短期财务表现：2025年1-3月备考报表显示交易后营业收入增长12.6%，净利润增长15.8%[15][62] - 标的公司承诺2025-2028年净利润分别为2,600万元、3,300万元、4,100万元和5,000万元，四年合计承诺净利润1.5亿元[55] - 若累计净利润未达承诺值80%（1.2亿元），业绩承诺方需以现金或股份进行补偿，最高补偿金额1.7亿元[56] 审批进展 - 交易已通过公司第十一届董事会第十九次会议（2025年6月）和第十二届董事会第二次会议（2025年8月）审议[15][63] - 尚需股东大会批准及其他可能涉及的监管审批[18][64] 行业背景 - 功率半导体行业技术门槛高，并购是快速获取产线和技术储备的有效途径，标的公司在ESD保护器件、MOSFET等领域有技术积累[42] - 政策层面鼓励上市公司通过并购重组培育新质生产力，2024年国务院及证监会相继出台文件优化并购重组审核机制[41] - 行业技术持续迭代，人工智能、数据中心等新兴领域对功率半导体性能提出更高要求[37]

外资投资与市场表现 - 外资投资境内股票总体向好 上半年净增持101亿美元 扭转过去两年净减持态势 [2] - 8月以来26只个股获海外机构调研 华明装备 百济神州-U 杰瑞股份 九号公司-WD分别获68家 43家 15家 11家调研 [2] - 海外机构调研股8月以来平均涨幅4.62% 博瑞医药 杰瑞股份 绿通科技 金杯电工涨幅居前 分别达19.13% 17.7% 13.44% 12.34% [4] 公司调研与业务进展 - 华明装备电力设备业务直接与间接出口均增长 欧洲为海外收入占比最高区域 新认证工作加快推进 [2] - 百济神州-U产品百悦泽全球75个市场获批 本季度新增5个市场报销范围 百泽安全球47个市场获批 本季度新增20个市场报销范围 [3] - 思特威-W上半年净利润预计3.6亿至4.2亿元 同比增140%至180% 智能手机 智能安防 汽车电子三大业务均增长 [3] 行业调研与市场趋势 - 电子 医药生物行业受海外机构关注 调研个股数分别为5只 4只 电力设备 汽车行业均有3只 [4] - 半导体行业景气度向上 2025年Q2全球销售额达1797亿美元 同比增20% 环比增7.8% [4] - 20只海外机构调研股中八成业绩报喜 南极光扭亏为盈 雅本化学减亏 14股归母净利润同比增长 [3]

中国股票市场交投活跃度 - 中国股票市场交投活跃度持续攀升，资金与中国资产形成正向循环 [2] - A股方面，7月以来资金加速涌入行业主题ETF，主动权益类基金发行显著回暖，机构仓位持续抬升 [2] - 港股方面，今年以来南向资金净流入额超8000亿元人民币，超过2024年全年，创历史新高 [2][11] A股市场资金流向 - 行业主题ETF成为重要增量资金来源，7月以来资金主要涌入三大领域：红利主题ETF、AI板块ETF、反内卷主题ETF [4][5] - 红利主题ETF中，南方标普中国A股大盘红利低波50 ETF净申购额39.45亿元，华泰柏瑞中证红利低波动ETF为30.54亿元 [4] - AI板块ETF中，嘉实上证科创板芯片ETF净申购额28.14亿元，华宝中证金融科技主题ETF、博时上证科创板人工智能ETF净申购额均超20亿元 [5] - 反内卷主题ETF中，国泰中证煤炭ETF净申购额32.09亿元，国泰中证钢铁ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF均超10亿元 [5] 主动权益类基金表现 - 主动权益类基金年内平均收益超14%，多只产品年内净值翻倍，数百只产品复权单位净值创历史新高 [6] - 7月以来，7只主动权益类基金发行规模超10亿元，大成洞察优势混合基金发行规模24.61亿元，为年内最大 [6] - 多只新发基金提前结束募集，如易方达价值回报混合基金、泰康资源精选股票基金等 [6] - 绩优基金批量限购，7月以来超30只绩优产品宣布限制大额申购 [6] 机构仓位与自购行为 - 主动权益类基金仓位连续3周上行，普通股票型基金平均仓位约90.55%，偏股混合型基金平均仓位约87.03% [7] - 南方基金公告称，将运用固有资金投资旗下产品不少于2.3亿元，承诺持有1年以上 [8] - 海富通基金认为A股向下有底，中长期市场情绪乐观，权益资产吸引力优于债券、房地产 [8] - 富国基金预计存款、理财收益率降低将推动"居民存款搬家"，市场有望迎来更多增量资金 [9] 港股市场资金流向 - 今年以来跨境ETF资金净流入额排名前十均为港股产品，富国港股通互联网ETF以322.42亿元居首 [10][12] - 内地资管龙头重仓港股，北京一家知名百亿级私募港股仓位较重，另一家知名私募港股仓位约七成 [13] - 景林资产认为港股行情支撑力十足，国际资本对中国资产信心持续提升 [13] 全球资产配置逻辑变化 - 美元指数累计下跌超13%，若美联储9月降息，美元可能进一步走弱，资本对美国资产兴趣减弱 [15] - 港股市场流动性预期改善，推动反弹行情，近四成港股个股曾陷入"零成交"或"低成交"困境 [15] - 景林资产认为港股已形成较好赚钱效应，震荡向上趋势基本形成，板块轮动健康 [15] 港股投资机会 - 科技板块是机构普遍看好的投资主线，腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W等成交额靠前 [17] - 港股通科技指数滚动市盈率23.8倍，处于近10年较低分位点，安全边际较好 [17] - 红利与新消费板块受关注，建设银行、中国银行等高股息标的及大麦娱乐、小米集团等新消费标的表现活跃 [18] - 港股通净买入额最大行业为金融、可选消费和信息技术，均超1000亿港元，金融板块超3000亿港元 [18] 基民情绪与市场阶段 - 7月基金销售平台注册及新增交易客户数变化不明显，基民仍持观望态度 [19][20] - 市场走强初期主动权益类基金规模往往"不升反降"，需持续阿尔法收益才能吸引资金 [20] - 当前市场阶段类似2019年，基民处于"将信将疑"状态，行情可能处于较早期 [21] 后市关注方向 - 基民最看好创新药与AI科技，创新药板块投票占比42.7%，AI科技占比32.3% [22][23] - 创新药板块受益于"BD爆发"与临床突破，重仓产品出现多只"翻倍基" [23] - AI领域重点关注算力芯片设计及制造、IDC、光模块等基础设施及大模型和应用领域 [23]

关键产品"价格改善"推动盈利提升，美光科技上调了第四财季营收和盈利预期。 周一盘初，美光科技一度涨超7%，截止发稿涨幅回落至3.16%。 瑞穗银行(Mizuho)分析师Jordan Klein周一写道，此举是对所有质疑其看多美光立场的"空头的一记响亮耳光"。 与此同时，美光略微上调了调整后运营支出预期至12.2亿美元（上下浮动1500万美元），此前预期为12亿美元（上下浮动2000万美元）。 AI推动存储芯片需求 全面上调第四财季业绩指引 周一，美光科技更新2025财年第四季度业绩指引，上调了第四财季收入、利润、毛利率和运营费用预期。 美光预计公司当季营收为111-113亿美元，高于此前预计的104-110亿美元。 公司对盈利能力也更为乐观，预计经调整的毛利率将达44%至45%，高于此前41%至43%的预期。同时，上调了每股收益预期至2.78至2.92美元，高于先前 2.35至2.65美元的指引。 美光表示，这一上调"反映了定价改善"，尤其是在动态随机存取存储器（DRAM）领域，以及"强劲的执行力"。 美光首席商务官 Sumit Sadana周一在一次行业会议上表示："我们关注全球所有不同的终端市场，价格趋势 ...

股价表现 - 最新股价为27 59元 较前一交易日上涨1 51% [1] - 盘中最高触及27 69元 [1] - 成交金额达0 8亿元 [1] 主营业务 - 主营业务聚焦半导体附属装备及核心零部件领域 [1] - 产品线涵盖真空设备 工艺废气处理设备和温控设备等 [1] - 在电子化学品材料方面开发了蚀刻液 剥离液等产品 [1] - 构建了从新液制造到废液再生的业务闭环 [1] 近期荣誉 - 获得2025国际显示技术创新大奖三项荣誉 [1] - 干式真空泵获显示装备创新金奖 [1] - 半导体专用温控设备获显示装备创新银奖 [1] - 新型显示用铜膜层及阻隔层蚀刻液获显示材料创新银奖 [1] ESG评级 - ESG评级获得两大权威机构上调至AA级 [1] - 在可持续发展领域取得重要突破 [1]

并购重组市场概况 - 2025年以来并购重组市场明显提速 涉及公司数量显著增加 截至8月8日已有88家公司披露并购重组事件 年化数量有望突破140家 创2020年以来新高 [4][5] - 2016年至2025年并购重组公司数量呈现波动上升趋势 从2016年的75家增至2025年(截至8月8日)的344家 [1][2] 并购重组四大特征 规模更大 - 并购规模显著扩大 典型案例包括海光信息吸收合并中科曙光100%股权 中国神华收购控股股东煤炭资产 湘财股份吸收合并大智慧100%股权 [5] - 企业通过大规模并购追求规模效应和协同效应 实现成本降低和生产效率提升 [6] 双创公司占比高 - 2025年双创板块公司参与并购重组达42家 占比48% 较2016-2024年大幅提升 [7] - 行业集中在新质生产力相关领域 电子/机械设备/计算机公司数量占比显著提升 并购资产多属电子元件/互联网软件/技术硬件等高科技行业 [7] 政策包容性更强 - 政策放宽监管要求 实施重组股份分期支付 鼓励私募基金参与 科创板首现"亏收亏"案例(芯联集成) [8] - 支付方式多样化 现金收购占比提升 30家公司采用纯现金 30家采用现金+股权组合 [8] 聚焦产业整合 - 产业并购(垂直/横向整合)占比达70% 较往年提升5个百分点 显示更聚焦主业整合 [9] - 典型案例为中国神华整合13家煤炭产业链主体 解决同业竞争问题 [9] 政策支持与投资机会 - 2024年出台"新国九条"/"科创板八条"/"并购六条"等政策 特别支持科创板/创业板公司并购上下游资产 [10] - 地方政府(上海/深圳)推动集成电路/生物医药/AI等领域的上市公司并购重组 [10] - 低负债率(低于20%)/低市值(低于50亿元)/业绩承压且有过并购历史的公司重组潜力较大 目前筛选出60多家符合条件公司 [11] 典型案例与公司特征 - 24家低负债率公司2016年以来披露过并购事件 其中17家曾失败 显示强烈转型需求 [11] - 国企改革背景下 GQY视讯/威帝股份/益民集团/莫高股份等国企值得关注 [11]

股价表现 - 天岳先进股价报61 02元 较前一交易日下跌0 76元 [1] - 开盘价为61 69元 最高触及62 08元 最低下探60 80元 [1] - 成交量为60921手 成交金额达3 74亿元 [1] 业务概况 - 公司主要从事半导体材料研发与生产 专注于碳化硅衬底领域 [1] - 产品广泛应用于新能源汽车 光伏发电 智能电网等领域 [1] H股发行计划 - H股招股说明书已正式刊发 计划全球发售4775万股 [1] - 发行价最高不超过42 8港元 [1] - 香港公开发售时间为8月11日至14日 预计8月19日在香港联交所挂牌交易 [1] 财务数据 - 一季度公司实现收入4 08亿元 归母净利润852万元 [1]

山河智能获保险赔付事件 - 公司全资子公司AVMAX因俄罗斯地缘冲突导致三架租赁飞机无法收回，获美国保险公司赔付2900万美元，扣除费用后净额2296.51万美元（折合人民币1.639亿元）[4][6] - 保险赔付款扣税后净利润影响1.262亿元，占上年度归母净利润172.92%，计入营业外收入且为一次性损益[6] - 涉事三架飞机已全额计提减值，租赁合同详情如下： - DHC-8-300（序列号443）：租期96个月（2019年7月-2027年7月）[5] - 两架DHC-8-200（序列号457等）：租期148个月（2012年3月-2024年6月）[5] 公司业务与财务表现 - 主营业务涵盖工程机械、航空装备与服务、特种装备三大领域，2024年航空业务收入10.13亿元（占营收14.24%），毛利率60.71%[10] - 近期股价受超级工程装备及军工概念驱动，16个交易日内累计涨幅116%，市值达192亿元，期间录得9个涨停板[6] - 最新股东户数24.5万户，较上月增长37.53%，显示市场关注度显著提升[11] 市场数据 - 8月11日股价收盘17.90元（+3.29%），成交额61.66亿元，换手率31.23%，动态市盈率148.15[7][8] - 航空业务高毛利特性凸显，但赔付事件不具备持续性，需关注后续主业增长动能[6][10] 其他市场动态（与公司无关） - 美股半导体板块上涨：费城半导体指数涨超1%，英特尔因管理层变动传闻涨5%[14] - 黄金价格下跌：伦敦现货黄金跌1.5%，COMEX黄金跌2.34%[15][17]

文 | 赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越 联系人 | 赵宇 摘要 发达市场悉数下跌，焦煤价格再度上行。 当周，标普500上涨2.4%，纳斯达克指数上涨3.9%；10Y美债收益率上行4.0bp至4.3%；美元指数下跌0.4%至98.27， 离岸人民币升值至7.1890；WTI原油下跌7.8%至63.9美元/桶，COMEX黄金上涨1.3%至3403.5美元/盎司。 美国宣布半导体关税，对印度加征二级关税。 8月6日，美国以俄油问题为由，对印度商品再加征25%关税，合计达50%，8月28日起生效；8月7日，美国宣布 将对所有进口半导体芯片征收100%关税，但在美国设厂或承诺设厂的企业可豁免，但半导体关税范围仍不清晰。 特朗普提名米兰成为美联储理事，关注下周公布的7月美国CPI。 7月美国ISM服务业PMI为50.1，低于市场预期的51.5；下周二（8月12日）即将公布美国7月 CPI，彭博一致预期显示核心CPI环比为0.3%；德国7月工业生产环比-1.9%，弱于市场预期。 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转"鹰" 报告正文 一、 大类资产&海外事件&数据： （一） 大类资产： 发达市场 ...

行业投资评级 - 电子行业评级为"标配" [1] 核心观点 - 电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AI服务器产业链、AIOT、设备材料、汽车电子国产化 [5] - 中芯国际、华虹半导体二季度业绩优于指引，产能利用率高企，ASP同比上涨 [5] - OpenAI发布GPT-5，显著提升代码生成能力并降低模型幻觉率至4.8%，医疗健康领域降至1.6% [5] - 电子板块本周跑赢沪深300指数0.42个百分点，消费电子子板块涨幅达4.27% [6][23] 半导体制造企业业绩 - **中芯国际**：Q2营收22.09亿美元（YoY+16.19%），毛利率20.4%，8英寸晶圆占比提升至23.9%，产能利用率92.5% [5][11] - **华虹半导体**：Q2营收5.66亿美元（YoY+18.3%），毛利率10.9%，12英寸晶圆占比59%，产能利用率达108.3%的历史新高 [5][11] AI技术进展 - GPT-5实现三大革新：实时路由系统、代码生成精度提升（70%任务优于GPT-4o）、幻觉率降低45%至4.8% [5][12] - GPT-5推出三个版本（标准版/mini/nano），API调用速率提升至两倍 [12] 市场表现 - 申万电子指数周涨1.65%，细分板块中消费电子（+4.27%）、电子化学品（+2.70%）领涨 [6][23] - 存储芯片价格自2025年2月回升，DDR4价格达2022年高点，NAND Flash合约价连续6个月上涨 [34][38] 重点公司动态 - **台积电**：7月营收3231.66亿新台币（YoY+25.8%）[12] - **AMD**：Q2净利润同比暴涨229%，AI业务全年营收预期达数百亿美元 [14] - **英伟达**：H20芯片获对华出口许可 [13] 产业链数据 - 中国大陆前7月集成电路出口同比增长21.8% [15] - TV面板价格企稳，65寸QHD面板当前报价约200美元 [42] - 笔记本面板中17.3寸型号价格较2021年8月上涨约60% [43] 投资建议方向 1) AIOT领域：乐鑫科技、恒玄科技等 [6] 2) 算力芯片：寒武纪、海光信息等 [6] 3) 半导体设备国产替代：北方华创、中微公司等 [6] 4) 汽车电子：新洁能、扬杰科技等功率器件厂商 [6]