财务表现 - 2025年第一季度营收2 9亿元 同比+24 9% 环比-48 2% [1][2] - 归母净利润-0 15亿元 同比-144% 扣非归母净利润-0 43亿元 [1][2] - 毛利率58 1% 同比+3 7pct 环比+7 5pct 净利率-5 1% [2] 费用与研发投入 - 销售 管理 研发 财务费用率分别为9 9% 15 1% 40 9% 1 6% 同比+2 5pct +4 9pct +9 8pct +2 9pct [4] - 费用率提升主因2024Q2限制性股票激励计划导致股份支付费用增长 环比波动因收入季节性 [4] - 研发费用率40 9% 同比+9 8pct 反映持续产品升级投入 [3][4] 运营与存货 - 存货20 4亿元 较2024年末增长16 5% 预示未来业绩潜力 [4] 产品与业务布局 - 专注高端半导体质量控制领域 维持9大设备系列 3大软件系列布局 [4] - 订单规模持续增长 新产品验证进展顺利 产品升级迭代推动未来盈利改善 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收21亿 30亿 44亿元 同比增速49% 48% 43% [5] - 归母净利润预测2 43亿 4 65亿 6 71亿元 同比增速2209% 91% 44% [5] - 当前PE对应108倍 57倍 39倍 [5]

公司财务表现 - 2024年公司营收13.8亿，同比增长54.9%，扣非归母净利润-1.24亿，2023年为0.32亿，归母净利润-0.12亿，2023年为1.40亿 [1] - 1Q25公司营收2.94亿，同比增长24.9%，归母净利润-0.15亿，去年同期为0.34亿，扣非归母净利润-0.43亿，去年同期为0.08亿 [1] - 1Q25研发费用达1.2亿，同比增长64%，研发费用率达到40.9%，较2024年全年水平提升4.8个百分点 [1] 研发投入与国产替代 - 公司大幅增加研发费用，产品包含九大系列设备，覆盖市场空间达量检测设备的66%，有助于加速国产替代 [1] - 1Q25研发费用同比增长64%，研发费用率提升至40.9%，显示公司对技术创新的高度重视 [1] 无图形晶圆缺陷检测设备 - 累计交付超300台，覆盖超100家客户产线 [2] - 新一代设备通过国内头部逻辑及存储客户验证，逻辑芯片领域具备批量供货能力，存储芯片领域可有效解决污染和颗粒缺陷监控问题 [2] 图形晶圆缺陷检测设备 - 订单量稳步增长，逻辑芯片领域推进更高灵敏度设备研发，存储芯片领域产品可实现三维结构高精度检测 [2] - 先进封装领域全面覆盖晶圆级先进封装量产需求，在国内头部客户中占据绝大部分市场份额 [2] 投资分析 - 小幅下调25-26年盈利预测，新增27年预测，预计2025~2027年营收分别为18.7、23.8、28.6亿，同比增速分别为35.4%、27.1%、20.2% [3] - 预计2025~2027年归母净利润分别为1.78、2.77、5.20亿，同比增速分别为扭亏为盈、55.5%、87.7%，对应动态市盈率分别为148、95、51倍 [3]

财务表现 - 25Q1收入21.73亿元，同比+35.40%，相比24Q4增幅有所放缓，判断系前期发货和验收节奏所致 [1] - 25Q1归母净利润3.13亿元，同比+25.67%，扣非归母净利润2.98亿元，同比+13.44% [2] - 25Q1毛利率41.54%，同比-3.40pcts，下滑原因包括会计准则修改影响和产品结构变动 [2] 研发投入与合同负债 - 25Q1研发费用4.64亿元，yoy+116.8%，研发费用率21.37%，同比+8.02pcts，高研发投入导致利润不及预期 [3] - 25Q1末合同负债30.67亿元，环比24年末的25.86亿元增长18.60%，显示发货正常进行 [3] 行业与公司展望 - 国内半导体产业进入创新驱动阶段，高研发投入是设备公司必选项 [3] - 核心需关注公司平台化进程和关键设备的验证进展 [3] - 预计25-27年收入119.43/156.56/197.10亿元，归母净利润23.12/32.41/41.97亿元，对应25年PE 50X [3]

公司业绩与财务数据 - 2024年营收17.8亿元同比增长0.59%归母净利润下降25.19%主要因光伏行业收入确认延缓发出商品计提存货跌价准备及期间费用增加 [1] - 经营活动现金流净流量60,176.52万元同比增加46,204.77万元存货减少至15.56亿元合同负债维持在11亿元左右 [1] - 新增订单下降约40%但在手订单超27亿元一季度订单同比增长半导体订单增长 [1] - 一季度毛利率增加净利率下降单季度经营数据存在起伏 [1] 业务板块表现 - 光伏行业营收压力存在但预计不会大幅下滑公司努力实现海外订单在2025年确认销售收入 [1] - 半导体先进制程电源产品已量产2024年收入3.5亿元2025年一季度收入和订单情况理想 [1] - 研发投入占比高新招研发人员主要投向半导体方向 [1] 战略规划与目标 - 未来3到4年内营收目标50亿元进入四川民营企业百强 [1] - 海外光伏新订单仍在洽谈存在不确定性大部分光伏货款已收到财务风险可控 [1] 机构背景 - 北京鸿道投资管理有限责任公司由原华夏元老级明星基金经理孙建冬创办拥有证券私募基金"3+3"投资顾问资格 [2] - 公司已发行鸿道全球优选创新改革系列等六十几只私募基金产品核心人员来自国内大型金融机构 [2] - 公司采用研究投资风控三位一体的投研风控体系秉持"研究创造价值"的投资理念 [2]

上海家化 - 618大促核心品牌有望实现高双位数GMV增长[1] - 员工持股计划旨在提高竞争力、降低流失率、养成主人翁精神[1] - 电商业务完成货盘梳理、价盘整理、组织架构调整和产品迭代[1] - 玉泽B5系列计划作为京东阵地主要产品线[1] - 2024年营收目标为两位数增长并实现利润扭亏为盈[1] - 长期盈利修复节奏为1-2年看营收增长，2-3年盈利提升，3-5年利润率达标[1] - 核心品牌玉泽定位皮肤屏障修护专家，六神拓展使用场景和人群[1] 卓易信息 - SnapDevelop已有约7000名活跃用户，未来将发布收费商业版本[2] - EazyDevelop基于IDE开发积累结合AI技术，研发完成后将发布免费试用版[2] - EazyDevelop将支持MCP调用，重点支持代码类MCP工具[2] - 百敖软件在RISC-V固件方向取得多项突破，推出原生UEFI固件解决方案[2] - 固件业务与华为、联想、浪潮等知名厂商合作，新客户导入期需2-4年[2] 芯碁微装 - 先进封装设备WLP2000完成多家客户验证，部分进入量产筹备[3] - 直写光刻技术在无掩膜成本及操作便捷等方面具备优势[3] - 2024年海外订单占比接近20%[3] - 掩模板业务预计2024年下半年迎来突破，2026-2027年占据有利地位[3] - 一季度营业收入同比增加22.31%，净利润同比增加30.45%[3] 康弘药业 - 康柏西普已稳居中国眼科抗VEGF市场领导地位[4] - 研发布局集中在眼科、精神/神经、肿瘤领域[4] - 基因治疗产品显示良好安全性和疗效，双载荷DC分子具有协同作用[4] - 创新药销售占比提升，化药仿制药销售占比下降[4] - KH631和KH658在中美临床进展顺利[4] - 2025年营收和净利润目标同比增长5%-15%[4] - 舒肝解郁胶囊2024年销售增长超两位数[4]

行业整体表现 - 半导体行业步入新一轮增长周期 受益于汽车 消费电子等终端市场需求持续复苏 [1] - 半导体设备板块持续回暖 主要受市场规模增长和晶圆厂扩产拉动 [1] - 2024年科创板半导体设备上市公司中 大部分公司营业收入及净利润实现双增长 [1] - 7家参会半导体设备公司2024年合同负债合计2.74亿元 同比增长44% 存货合计19.65亿元 同比增长15.08% [2] 公司订单与产能情况 - 芯碁微装2024年合同负债4117.9万元 存货5.78亿元 订单排产饱和 生产端已达满产状态 [2] - 华峰测控2024年合同负债5625.3万元 在手订单充足 半导体市场景气度持续回升 [2] - 德科立2024年合同负债3030.95万元 有效在手订单保持稳定 正抓紧产能建设 [2] - 普源精电存货金额2.72亿元 深科达存货金额3.19亿元 [2] AI技术应用与行业趋势 - 普源精电已引入AI模型 计划利用AI技术提升运营效率和产品研发能力 [3] - 芯碁微装在部分设备自动化控制系统中引入AI技术 优化操作流程和智能化程度 [3] - 德科立受益于AI和算力基础设施建设爆发 数通领域DCI业务实现高速增长 [2][3] - 半导体行业并购重组加速 多家公司表示将适时进行产业链上下游整合 [3][4] 海外市场与客户动态 - 芯碁微装海外订单明显增长 主要因下游客户产能向东南亚转移 [2] - 芯碁微装高阶头部客户订单稳定 多个重点区域订单表现良好 [2]

老铁们周一快乐，这里是帮主郑重的盘前策略时间。二十年观察市场的经验告诉我，当前A股正处在"战略僵持阶段"——指数看似平静如水，实则暗流涌 动。这就像高手对决前的屏息时刻，胜负往往取决于对细节的把控。 当下市场呈现三大特征：指数箱体震荡、量能温和收缩、风格快速轮动。沪指在3270-3320点区间已盘桓13个交易日，这个位置恰是去年四季度密集成交 区。这里有个关键细节：每当指数触及3300点上方，两融余额便出现明显下降，说明杠杆资金正在主动降仓。而北向资金的流向更具深意——上周三个交易 日净流出87亿，但宁德时代、长江电力等核心资产却逆势获增持，聪明钱的"去伪存真"策略已然显现。 机动仓抓波段：40%资金在半导体、军工做网格交易，每跌5%加仓一次； 现金等待机会：留30%现金，如果节后跌破3250点，直接抄底沪深300ETF。 记住，在震荡市中，仓位管理比个股选择更重要。 风险预警：三大雷区千万别踩 第一，4月30日是年报最后披露日，那些净利润暴跌、现金流为负的公司，就像穿着皇帝新衣，随时可能现原形。第二，外资最近在调仓换股，北向资金如 果连续三天净流出，市场情绪可能瞬间变脸。第三，量能持续低于1万亿的话，市场就 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收17.54亿元同比+2.1%，归母净利润2.03亿元同比-19%，24Q4单季营收和归母净利润重回高增 [7] - 盈利能力受高研发支出及期间费用拖累，24Q4迎来改善 [7] - 存货和合同负债同比增长，2024年签单及经营现金流表现良好 [7] - 涂胶显影和清洗设备龙头地位稳固，看好化学清洗机打造第二主力产品 [7] - 筹划控制权变更，有望与北方华创形成协同发展 [7] - 考虑设备交付节奏，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,717|1,754|1,980|2,535|3,525| |同比（%）|23.98|2.13|12.89|28.07|39.04| |归母净利润（百万元）|250.63|202.81|232.61|375.39|591.84| |同比（%）|25.21|-19.08|14.69|61.39|57.66| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.25|1.01|1.16|1.87|2.94| |P/E（现价&最新摊薄）|76.56|94.61|82.49|51.12|32.42| [1] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|99.70| |一年最低/最高价|56.18/120.00| |市净率(倍)|7.45| |流通A股市值(百万元)|20,053.52| |总市值(百万元)|20,053.52| [5] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|13.39| |资产负债率(%,LF)|49.62| |总股本(百万股)|201.14| |流通A股(百万股)|201.14| [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4,264|4,735|5,493|6,791| |非流动资产|1,333|1,340|1,291|1,212| |资产总计|5,597|6,075|6,784|8,004| |流动负债|1,579|1,824|2,158|2,786| |非流动负债|1,198|1,198|1,198|1,198| |负债合计|2,777|3,023|3,356|3,984| |归属母公司股东权益|2,691|2,924|3,299|3,891| |少数股东权益|129|129|129|129| |所有者权益合计|2,820|3,052|3,428|4,020| |负债和股东权益|5,597|6,075|6,784|8,004| [8] 利润表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,754|1,980|2,535|3,525| |营业成本(含金融类)|1,093|1,215|1,526|2,100| |税金及附加|15|16|20|28| |销售费用|90|101|114|141| |管理费用|249|281|330|423| |研发费用|297|346|426|582| |财务费用|9|51|50|54| |加:其他收益|227|257|330|458| |投资净收益|9|10|13|0| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|-19|0|0|0| |资产处置收益|1|5|0|0| |营业利润|222|241|412|655| |营业外净收支|3|20|10|10| |利润总额|225|261|422|665| |减:所得税|24|29|46|73| |净利润|201|233|375|592| |减:少数股东损益|-1|0|0|0| |归属母公司净利润|203|233|375|592| |毛利率(%)|37.67|38.62|39.81|40.42| |归母净利率(%)|11.57|11.75|14.81|16.79| |收入增长率(%)|2.13|12.89|28.07|39.04| |归母净利润增长率(%)|-19.08|14.69|61.39|57.66| [8] 现金流量表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|442|263|346|417| |投资活动现金流|-201|-105|-67|-55| |筹资活动现金流|610|-68|-68|-68| |现金净增加额|852|90|211|294| |折旧和摊销|63|132|139|144| |资本开支|-219|-110|-75|-50| |营运资本变动|164|-135|-214|-376| [8] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|13.39|14.55|16.42|19.36| |最新发行在外股份（百万股）|201|201|201|201| |ROIC(%)|5.33|0.42|2.34|4.45| |ROE - 摊薄(%)|7.54|7.96|11.38|15.21| |资产负债率(%)|49.62|49.76|49.47|49.78| |P/E（现价&最新股本摊薄）|94.61|82.49|51.12|32.42| |P/B（现价）|7.12|6.56|5.81|4.93| [8]

中美关系 - 特朗普声称中方领导人近期致电 但外交部澄清两国元首近期没有通话 并强调中美未就关税问题进行磋商[1] 证券行业监管 - 中证协拟强化证券从业人员投资行为管理 要求关键岗位人员提高申报频次并加强交易监测[2] - 证券从业人员确需开立股票账户的 监管鼓励在本公司或关联券商开户[2] 上市公司业绩 - 友发集团一季度净利润1.33亿元 同比暴增9680%[3] - 锐捷网络一季度净利润1.07亿元 同比增长4544%[3] - 微导纳米一季度净利润8410万元 同比增长2254%[3] 智能网联汽车 - 工信部加快自动驾驶系统安全要求强制性国标研制 推动自动泊车等标准发布实施[4] - 将修订车道保持辅助系统标准 推动倒车辅助等标准研制[5] 能源领域民营经济 - 国家能源局支持民营企业参股投资核电项目 鼓励参与油气储备设施和管网建设[6] - 支持民营企业投资"沙戈荒"大基地及光热发电等可再生能源项目[6] 民营经济立法 - 全国人大常委会审议民营经济促进法草案 拟进一步规范执法行为和服务保障措施[7] 两融业务监管 - 光大证券、银河证券等近10家券商因两融业务违规被查 涉及"绕标套现"等问题[8] 算力产业 - 国家数据局数据显示"东数西算"枢纽节点智能算力占比达80.8% 总规模达215.5百亿亿次/秒[14] - 西部证券指出国产算力芯片持续进化 国内AI算力景气度确定性高[14] 消费与数据产业 - 上海出台灵活就业人员住房公积金新政 取消户籍限制[15] - 国家数据局召开数据资源开发利用座谈会[16] - 河南将发放文旅住宿类消费券刺激消费[17] 上市公司公告 - 药明康德一季度净利润36.72亿元 同比增长89%[19] - 移远通信一季度净利润2.12亿元 同比增长287%[19] - *ST东方将于4月30日终止上市[21] - 广西能源一季度净亏损2.09亿元[21]

财务表现 - 2024年营业收入34.06亿元 同比增长35 82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10 23亿元 同比增长41 40% [1] 利润分配方案 - 每10股派发现金红利5 5元(含税) [1] - 以资本公积金向全体股东每10股转增4 9股 [1] 公司治理 - 第二届董事会第十三次会议审议通过利润分配及资本公积金转增股本预案 [1]