报告核心观点 - 25年至今美国特朗普关税政策2.0打击范围广泛，不仅施压中国，还对欧盟等所有国家加征关税，或意在重构全球贸易链，强压之下非美地区或加强贸易交流，中国和欧盟出口地区结构已发生改变 [4][7][11] - 通过分析14类代表商品对非美地区出口情况，发现非美地区在出口金额和价格上存在亮点，映射A股构建非美出海50组合，该组合超额收益明显，回撤控制能力好于基准 [4][23][72] 关税强压或使中欧加强贸易交流 特朗普关税政策2.0打击范围广泛 - 25年至今美国不仅施压中国，还多次对所有国家加征关税，涉及中国、加拿大、墨西哥等，已实施和威胁实施的关税政策对美国GDP和核心PCE有不同程度影响 [7][8] - 美国对中国多次调整关税政策，税率不断提高，后部分关税有暂停或调整；对欧盟也多次施压加征关税，起征时间有延期 [10][12] 强压之下非美地区或加强贸易交流 - 非美地区有加强贸易交流的潜在需求，中国和欧盟出口金额占比按地区划分在25年有变化，中国对美国出口金额占比下降，欧盟对美国出口金额占比也有变化 [15][16][17] 寻找出口量、价双优的非美区域亮点 总体情况 - 根据出口金额选取14类代表商品分析，样本商品占全部出口商品种类1.8%，占25年1 - 4月中国全部出口金额19.4%，非美地区在8类商品出口金额占绝对比重，6 + 1类商品对非美出口价格高于/接近对美出口 [23] 各品类情况 - **电子**：手机量关注东南亚、欧洲、拉美，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲；电脑&平板量关注东南亚、拉美，价关注东南亚、欧洲 [25][26] - **车**：油车量关注东南亚、拉美，价关注东南亚、拉美、日韩 + 港澳台；电车量关注东南亚、日韩 + 港澳台，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚、欧洲 [32][35] - **电池**：锂电池量关注金砖 + 澳大利亚、东南亚、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、欧洲、拉美；光伏电池量关注东南亚、日韩 + 港澳台、拉美，价关注日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚、拉美 [39][40] - **船&机**：船舶量关注拉美、金砖 + 澳大利亚，价关注拉美、日韩 + 港澳台；挖机、铲机量关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、拉美、东南亚 [43][44] - **家电**：空调量关注金砖 + 澳大利亚、欧洲、拉美，价关注东南亚、金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台；电视量关注东南亚、金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲 [50] - **芯&玩**：集成电路量关注东南亚、日韩 + 港澳台，价关注金砖 + 澳大利亚、东南亚、日韩 + 港澳台；玩具量关注拉美、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台、欧洲 [53][54] - **路由器&监控**：路由器、无线耳机量关注东南亚、欧洲、金砖 + 澳大利亚，价关注欧洲、日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚；监控量关注东南亚、拉美，价关注金砖 + 澳大利亚、拉美、欧洲 [58][60] 映射A股，构建非美出海50 年报挖掘：出口区域匹配的出海标的 - 根据14类商品出口区域亮点匹配A股出口区域，考量海外业务，构建样本后经一级、二级筛选得到出海企业，对出口美国个股扣分，对出口欧洲个股加分 [65][66] 他山之玉：出海基金重仓股 - 精选掘金出海的基金重仓股进行补充，整理部分基金一季报重仓股，涉及电子、通信、食品饮料等多个行业 [67] 补充海外有矿资源股 - 补充布局海外矿产的出海资源股，如紫金矿业、山东黄金等，介绍了它们的总市值、PB、ROE、海外营收比等情况及海外矿产分布 [69][70] 非美出海50组合表现 - 非美出海50组合超额收益明显，回撤控制能力好于基准，业绩评价选取同花顺出海50为基准，25年起等权买入成分股，每季度末再平衡 [72]

港股打新市场 - 2025年港股IPO的27家公司中仅有7家首日破发 破发率为25.93% 创2017年以来新低 [1] - 映恩生物和蜜雪集团上市首日分别上涨116.7%和43.21% [1] - 港股整体估值低位吸引海外资本回流 港交所利好措施推动企业赴港上市意愿增强 [1] 基金销售 - 首批浮费基金在托管行销售规模达11亿元 浦发银行代销近7亿元 中国银行代销超3亿元 [1] 内存市场 - 预计2025年第三季度DRAM整体价格涨幅将有所减缓 DDR5价格已出现放缓迹象 [1] - NAND闪存现货价格自2月下旬以来上涨 目前已达到相对高位 购买动能正在降温 [1] 企业级固态硬盘市场 - 2024年中国企业级固态硬盘市场规模62.5亿美元 同比增长187.9% [2] - 预计2029年中国企业级固态硬盘市场规模将达到91亿美元 [2] - Solidigm和三星占据最大市场份额 本土存储企业通过技术创新缩小与国际品牌差距 [2] - 云计算和互联网企业持续加大AI资本投入 加速对固态存储的需求 [2] 消费市场 - 四川家电以旧换新和数码产品购新补贴达811万件 拉动消费254亿元 累计补贴约42.6亿元 [3] - 空调占全省家电类销量的40.42% [3] - 抖音电商将降低运费险成本5%~15% 预计未来一年为商家节省超10亿元 [3] - 美团闪购618酒类16小时成交额已超去年端午节三天总额 是去年同期的10.8倍 [3] 智能手机市场 - 2025年第一季度欧洲智能手机出货量同比下降2%至3240万部 [4] - 谷歌首次进入欧洲智能手机市场季度前五 出货量为90万部 [4] 科技公司动态 - 字节跳动将禁用Cursor等第三方AI开发软件 推自研Trae作为替代 [4] - Meta反垄断案结束审理 旗下Ins和WhatsApp面临拆分剥离风险 [4] 能源行业 - 埃克森美孚将以每股149.19欧元出售法国子公司埃索82.89%股份 [5] - 中国能建中标145.86亿元煤电项目 包括6台66万千瓦超超临界燃煤发电机组 [7] 汽车行业 - 比亚迪回应经销商"爆雷"传闻称网传信息不属实 [5] 机器人行业 - 大疆或将于6月发布首款扫地机器人产品 [6] - 地瓜机器人完成1亿美元A轮融资 获高瓴资本等多家机构投资 [6][7] 上市公司公告 - 太极实业拟10亿–12亿元回购公司股份 回购价格上限为10.38元/股 [8] - 大连电瓷预中标2.9亿元国家电网特高压项目 占2024年营收19.38% [9] - 福达股份拟投建新能源汽车电驱动系统超精密齿轮项目 [10] 股市行情 - 沪指跌0.02% 深成指跌0.26% 创业板指跌0.31% [11] - 沪深两市成交额1.01万亿 较上个交易日放量110亿 [11] - 新消费股逆势大涨 饮料、IP经济等方向领涨 [11]

美印贸易谈判进展 - 印度寻求保留对粮食和乳制品等敏感农产品的高额征税 [1] - 特朗普政府90天关税暂停期已过半 但谈判进展有限 [1] - 印度计划根据WTO规则对美国征收报复性关税 以应对美国钢铝关税 [1][5] - 印度提议削减杏仁等商品进口关税 但坚持保留对小麦、大米、玉米和乳制品的高关税 [1][5][6] - 印度与美国计划在秋季前就双边贸易协议第一部分达成一致 目标2030年双边贸易额达5000亿美元 [7] 苹果产业链影响 - 特朗普表示不希望苹果在印度建厂 并计划对非美制造智能手机征收25%关税 [3] - 彭博报告显示美国制造iPhone成本可能高达3500美元 远高于中国/印度生产+25%关税的成本 [3][4] - 印度制造业工资仅为美国3% 苹果可能转向印度和越南等低成本地区 [3] - 即便支付250美元关税 也比承担数倍生产成本更可取 [4] 印度贸易策略 - 印度对美国76亿美元产品受钢铝关税影响 计划征收19.1亿美元报复性关税 [5] - 印度可能将石油和天然气进口关税削减至3% 但在核心农产品关税上立场坚定 [5][6] - 印度推动美国削减对宝石、珠宝、纺织品、鞋类等劳动密集型产品的关税 [7] - 印度成功在与其他贸易协定中保护乳制品行业 如2022年与澳大利亚的协定 [8] 行业数据 - 印度对美国大米征收70%-80%关税 乳制品征收30%-60%关税 [7] - 印度乳制品行业有近20万家合作社 约1500万成员 [8] - 印度与英国协议中同意削减酒精烈酒、汽车及零部件、工程产品关税 [7]

小米2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度调整后净利润达106.76亿元人民币，同比增长64%，环比增长28% [1] - 公司毛利率达到22.8%，同比提升0.5个百分点，环比提升2.2个百分点，创历史最佳表现 [4] - 毛利润254.06亿元人民币超出预期10%，运营利润99.64亿元人民币超出预期33% [4] - 智能手机业务收入506亿元人民币，同比增长9%，比预期高出3%，出货量4180万台同比增长3% [6] - AIoT业务收入323亿元人民币，同比大幅增长59%，超出预期8% [6] - 互联网服务收入91亿元人民币，同比增长13%，中国大陆互联网服务收入创历史新高达64亿元人民币，同比增长14.8% [6] 电动车业务进展 - 公司Q1电动车业务收入186亿元人民币，环比增长12%，略低于预期2% [3] - 电动车毛利率达到23.2%，环比提升2.7个百分点，显示盈利能力持续改善 [3] - 定于2025年7月推出的YU7电动车被视为重要催化剂，作为SUV车型其平均售价预计将高于现有SU7轿车 [2][3] - 如果YU7销量表现强劲，将有助于公司实现更高的平均售价、更好的毛利率和持续的盈利增长 [2][3] 未来关键事件 - 6月3日投资者日活动将分享更多战略方向及业务进展 [2][5] - 618购物节第一阶段GMV数据将于5月31日公布，最终GMV数据将在6月18日公布 [5] - 预计6月底新产品发布会或将推出YU7车型、Xiaomi MIX Flip 2以及Redmi K80 Ultra等新品 [5] 分析师观点与预测 - 大摩维持公司"增持"评级，目标价62港元，较当前51.55港元有20%上涨空间 [4][10] - 预计2025年12月每股收益为1.45元人民币，2026年12月涨至1.98元人民币 [9] - 从2024年到2027年，公司每股收益预计将持续增长 [9] - 公司当前市值1.34万亿港元，市盈率15.36 [8][10]

商业竞争 - SpaceX首席执行官埃隆・马斯克主动提出以50亿美元预付款和18个月独家合作的条件，为苹果iPhone 14提供卫星连接服务，之后每年再支付10亿美元继续使用Starlink网络 [1] - 苹果最终拒绝了SpaceX的提议，选择与Globalstar合作推出iPhone 14的卫星连接功能 [3] - SpaceX随后与T-Mobile宣布合作，在无信号地区通过Starlink网络实现短信收发功能，此举在iPhone 14发布前两周完成 [3] 法律与监管争端 - SpaceX对Globalstar提起法律诉讼，质疑其获批使用的频谱资源分配，并反对其2023年发射新卫星的申请，指责其未有效利用现有资源 [3] - 苹果被SpaceX纳入监管诉讼文件，引发苹果高层愤怒，因公司希望远离这场纷争 [3] - SpaceX可能凭借与美政府的密切关系，在联邦通信委员会争取政策支持方面占据优势 [3] 合作关系紧张 - 苹果与SpaceX在T-Mobile合作问题上出现分歧，马斯克希望将卫星短信服务推广至更多iPhone型号，但苹果坚持仅支持iPhone 14及后续机型 [3] - 两者因App Store抽成问题早已存在分歧，马斯克甚至考虑开发特斯拉手机并结合Starlink网络提供卫星服务，以绕开苹果对手机市场的控制 [4]

财务表现 - 2025年第1季总收入按年增长47.40%至1,112.93亿元，创历史新高 [2] - IoT与生活消费品业务收入按年增长58.73%至323.39亿元，毛利率达25.22%，按年提升5.35个百分点 [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务贡献收入185.80亿元，上年同期仅2,603万元 [2] - 整体毛利率同比提升0.54个百分点至22.83%，其中智能电动汽车业务毛利率达23.17%，比手机业务高一倍 [2] - 经调整净利润为106.76亿元，按年增长64.47% [2] 智能手机业务 - 全球智能手机出货量41.8百万台，略低于上季42.7百万台，但按年增长3.0% [3] - 智能手机平均售价(ASP)按年增长5.8%至1,210.6元，创历史新高 [3] - 智能手机业务收入按年增长8.89%至506.12亿元 [3] - 智能手机业务毛利率由上年同期14.80%下降至12.41%，主要因核心零部件价格上涨 [3] IoT与生活消费品业务 - 季度收入323.39亿元，按年增长58.73%，毛利率25.22%，均创历史新高 [4] - 智能大家电收入同比增幅高达113.8%，冰箱和空调增速超65%，洗衣机增幅超100% [4] - 可穿戴腕带设备内地出货量排名第二，海外市场出货量排名第一 [4] 互联网服务业务 - 全球月活跃用户数达7.19亿，同比增长9.2%，内地月活用户1.81亿，同比增长12.9% [5] - 广告业务收入按年增长19.7%至66亿元，游戏业务收入12亿元与上年同期持平 [5] - 互联网服务业务毛利率按年扩大2.68个百分点至76.93% [5] 智能电动汽车及AI业务 - 2025年第1季交付75,869辆SU7系列新车，ASP为每辆23.83万元，较2024年上升1.63% [8] - 业务毛利率达23.17%，较2024年第1季12.26%提升10.91个百分点 [8] - 分部经营亏损5亿元，较上季7亿元有所改善 [8] - 截至2025年5月21日SU7系列累计交付量超25.8万台，4月至5月21日交付量约4.53万辆 [10] 产品与技术进展 - 发布首款自主研发旗舰处理器玄戒O1，采用3nm工艺，集成10核CPU和16核GPU [9] - 推出首款长续航4G手表芯片玄戒T1，集成自研4G基带 [9] - 发布开源大模型Xiaomi MiMo [10] - 推出豪华高性能SUV Xiaomi YU7系列，对标特斯拉Model Y，预计7月上市 [10] 市场与舆论影响 - SU7于3月29日发生事故后舆论风向变化，5月SU7 Ultra因宣传问题引发退订争议 [10] - 截至5月26日SU7 Ultra锁单数超2.3万台，但退订数据未明确 [10] - 管理层表示将全力实现35万辆年度交付目标 [11] - 国家消费支持政策加强，对消费电子和汽车业务有推动作用 [13]

白交 发自 成都 量子位 | 公众号 QbitAI 这年头，为了让你玩好游戏，手机厂商直接塞进三块芯片。 生怕你打游戏输得不服气（bushi）。 一加最新手机Ace5至尊系列，配备了由9400系列旗舰芯、灵犀触控芯和电竞Wi-Fi芯片组成的「电竞三芯」。 据说，这是行业首套游戏全链路芯片级硬件解决方案。 得益于这三款芯片，一加Ace5至尊版在安兔兔跑分上达到了3225260，是 目前所有天玑芯片手机的最高分 。 像玩一些这种《王者荣耀》《原神》《崩坏：星穹铁道》重载场景，可以实现 5小时+满帧运行 。 王者里团战打龙也是很顺畅了。 不过平均帧率接近满帧，现在已经不能代表很好的游戏体验了。真实环境中，即便手机是满帧，但仍然会出现卡顿的现象。 由于体验过好，一加 Ace 5 至尊版还成为2025 年《和平精英》职业赛事 PEL 指定用机，真·电竞级手机认证。 此次发布一共发布两款机型，一加 Ace 5 至尊版定价为2499元起，一加 Ace 5 竞速版售价1799元起。 一加直接塞进三块芯片 这三块芯片术业有专攻，它们分别从性能、触控、网络方面来提升游戏体验。 首先来看性能。 此次它搭载了天玑9400+，拥有第二 ...

财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长47.4%至1113亿元，经调整净利润首次突破百亿元达107亿元，同比增长64.5% [6] - 单季度收入第二次过千亿，连续3个季度净利润环比增长 [5][7] - 2024年全年股价涨幅达121%，2025年以来涨幅超50%，市值首次突破万亿港元 [10][11] 资本市场反应 - 公募基金一季度增持4931万股，重仓持股市值431亿元，在港股中持仓排名第三（仅次于腾讯、阿里） [12] - 截至5月27日，小米单季度盈利在互联网公司中排名第三（次于腾讯、阿里） [8] - 资本市场持续给予高估值，2024年Q3/Q4股价分别上涨36.53%、53.33% [9][10] 业务分项数据 - 手机×AIoT分部收入927亿元（+22.8%），智能电动汽车及创新业务收入186亿元 [13] - 智能大家电收入同比增长113.8%，空调/冰箱/洗衣机出货量分别超110万/88万/74万台（增速65%/65%/100%） [17] - 研发支出67亿元（+30.1%），研发人员占比47.7%，全球专利超4.3万件 [16] 智能电动汽车进展 - YU7技术发布会留资用户达SU7同期的3倍，预计2025年7月上市 [14][15] - 瑞银调查显示中国消费者首选电动车品牌中特斯拉跌至第三（14%），被比亚迪和小米超越 [15] - 公司强调产品力为核心竞争优势，不参与价格战 [14][15] 战略投入与产能 - 未来5年计划投入2000亿元研发费用，已发布3nm旗舰芯片玄戒O1 [17] - 家电工厂2025年投产，目标空调业务进入中国零售市场前三 [17] - 通过全栈自研+自产模式加速智能大家电高端化 [17]

核心观点 - 对 4 月中国工业企业利润数据、禾赛科技、小米集团、美团 2025 年第一季度财报进行分析，看好制造业、激光雷达行业、小米集团整体业务景气度，同时指出美团二季度面临竞争压力 [2][3][6][7][10] 宏观经济组 - 1 - 4 月全国规模以上工业企业利润总额 21170.2 亿元，同比增长 1.4%，4 月同比增长 3.0% [3] - 1 - 4 月制造业同比增长 7.6%，4 月同比增长 10.7% [3] - 1 - 4 月营业收入利润率为 4.9%，4 月末产成品库存同比 3.9%，资产负债率为 57.7% [3] - 同比增速靠前行业有铁路、船舶等运输设备制造业等，靠后行业有煤炭开采和洗选业等 [3] 策略和先进制造组 - 禾赛科技一季度营收 5.3 亿元，同比增长 46.3%，净亏损 1750 万元，亏损幅度收窄 84% [6] - 一季度激光雷达交付量 19.58 万台，同比增长 231.3%，预计全年营收同比增长 44%至 69% [6] - 小米集团一季度营收 1113 亿元，同比增长 47.4%，净利润 109.24 亿元，同比增长超 60% [7] - 手机业务一季度出货量 4180 万台，同比增长 3%，收入 506 亿元，同比增长 8.9% [7] - 智能大家电业务空调、冰箱出货量同比增长超 65%，洗衣机同比增长超 100%，家电整体收入同比增速超 113.8% [7] - 智能电动汽车及 AI 等创新业务收入 186 亿元，毛利率 23.2%，经营亏损 5 亿元 [8] 消费组 - 美团一季度营收 865.6 亿元，同比增长 18.1%，经调整净利润 109.5 亿元，同比增幅 46.2% [10] - 一季度核心业务收入从 656 亿元减至 643 亿元，因外卖单数和商家营销投入减少 [11] - 核心本地商业盈利大幅增加，新业务亏损减少，但海外业务成本高影响新业务盈利 [11] - 二季度美团面临竞争压力，预计补贴力度大，影响利润水平 [11]

股票市场 - A股周二震荡走低，沪指跌0.18%报3340点，深成指跌0.61%，创业板指跌0.68%下破2000点[18] - 港股周二反弹，恒生指数、国企指数分别上涨0.43%及0.38%，恒生科技指数收涨0.48%[13] - 美股周一休市后大涨，标指创两周来最大涨幅，道指涨1.78%报42343点，标指升2.05%报5921点，纳指大涨2.47%报19199点[3][11] - 欧股连续两日上涨，泛欧Stoxx 600指数上涨0.37%，英国富时100指数和德国DAX指数均上涨0.71%，法国CAC 40指数微涨0.14%[3][11] 外汇/商品市场 - 周二国际原油期货下跌1%，纽约期油下跌1.04%报60.89美元/桶，布伦特期油下跌1.0%报64.09美元/桶[5][30] - 国际金价回落2%，纽约期金下跌1.9%报3300.4美元/盎司，G - 10货币兑美元普跌[5][30] 固定收益市场 - 周二美国国债上涨，收益率曲线走平，美国2年期国债收益率下跌1.0个基点报3.98%，10年期下跌6.7个基点报4.44%[6][33] - 亚洲债券延续坚挺，利差收窄1 - 3个基点，中国投资级债券利差收窄1 - 2个基点，韩国投资级债券利差收窄2 - 3个基点[6][33] 宏观经济展望 - 预计2025年内地全年GDP有望实现5%增长，经济或呈现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”特点[7] 板块及个股策略 - 美股下半年有望回归基本面交易，建议关注科技、公用事业、医疗保健、金融行业[10] - 港股下半年预计延续反转行情，建议关注科技巨头、创新药、消费新方向、非银金融、高股息资产、地产板块[16] - A股未来一年有望迎来年度级别牛市，建议重塑港A配比，回归核心资产，聚焦三个长期趋势[21]