报告行业投资评级 - 电站设备Ⅱ无评级 [6] - 电气设备无评级 [6] - 电源设备无评级 [6] - 新能源动力系统无评级 [6] 报告的核心观点 - 行业整体策略为重视一季报较好公司，新型全球化加速，锂电、风电、储能等壁垒高环节的公司一季报表现较好，实现海外本土化的企业受益，如亿纬锂能等 [3] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，重视一季报较好公司如蔚蓝锂芯、华友钴业等，新型全球化持续加速，有海外优势产能的公司如亿纬锂能等受益 [3][4] - 光储产业链中期底部将逐步确认，海外储能市场订单需求较好，宁德时代占比高，重视一季报较好公司如上能电气等 [5] - AI + 新能源、风电等产业链需重视新市场的突破，小鹏机器人亮相使优质丝杆企业受益，重视一季报较好公司如广大特材、大金重工等 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 - 新能源汽车过去一周碳酸锂价格下降，部分材料价格有变动，如电解钴下降 0.42%、氢氧化锂下降 0.29%等，部分材料价格持平 [10] 行业新闻跟踪 - 2025 年一季度储能海外订单超 82GWh，全国光伏新增装机 59.71GW 同比增长 30%，风电累计装机 535.37GW [26] - 小米汽车二期工厂预计 2025 年 6 月竣工并最快于 7 月投产，投产后年产量将超 30 万辆 [26] - 3 月全球电动汽车销量增长 29%，中国与欧洲主导市场，工信部发布动力电池安全新国标 [27] - 宁德时代推出 587Ah 第三代储能电芯，发力智能驾驶领域，举办首个科技日发布多项新型电池产品与技术 [27][29] - 全球圆柱电池市场经历结构性变革，场景争夺战打响 [27] - 卫蓝新能源实现固态电池量产和商业化应用，LG 新能源硫化物基固体电解质进入大规模生产工艺开发阶段 [27] - ABB 计划分拆机器人业务独立上市，6 家企业完成融资总金额近亿元 [27] - 全球首次人形机器人半程马拉松完赛，我国人形机器人主流产品正加快从“舞台上动起来”向“工厂里用起来”转变 [27] - 山东出台 2025 年新能源消纳方案，加快风电发展等 [29] - 磷酸铁锂企业联合发起涨价潮，市场需求回暖支撑价格反弹预期 [29] - 中美关税战或年底缓和，全球储能供应链面临重构与新兴市场机遇 [29] - 宁德时代联合五大车企发布 10 款巧克力换电新车型，广汽集团计划 2025 年建成 30 城 1000 站换电网络 [29] - 2025Q1 中国锂电池出货量 314GWh，动力/储能电池同比增 41%/120% [30] - 美国对东南亚四国加征双反关税致本土组件价格月内大涨 20%，面临 37GW 电池产能缺口 [30] - 2025Q1 电解液产量 43.59 万吨、同比增 75.9%，天赐材料市占 33% [30] - 2024 年全球风电新增装机 117GW 创纪录，中国占比超 50% [30] - 9 家中国锂电企业落子马来西亚，日系车企倒向中国电池企业 [30] 公司新闻跟踪 - 中熔电气 2024 年营收 14.21 亿元同比增长 34.11%，2025 年 Q1 营收 3.90 亿元同比增长 44.98% [32] - 腾远钴业 2024 年营收 65.42 亿元同比增长 18.02% [32] - 万马股份 2024 年营收 177.61 亿元同比增长 17.46% [32] - 纳科诺尔 2024 年营收 10.53 亿元同比增长 11.42% [32] - 泰胜风能 2024 年营收 48.38 亿元同比增长 0.52% [33] - 藏格矿业 2025 年 Q1 营收 5.52 亿元同比下降 10.12% [33] - 华友钴业 2024 年营收 609.46 亿元同比增长 8.08%，2025 年 Q1 营收 178.42 亿元同比增长 19.24% [33][38] - 思源电气 2024 年营收 154.58 亿元同比增长 24.06% [33] - 德福科技 2024 年营收 78.05 亿元同比增长 19.51%，2025 年 Q1 营收 25.01 亿元同比增长 110.04% [33] - 科达利 2024 年营收 120.30 亿元同比增长 14.44% [33] - 亿纬锂能 2024 年营收 486.15 亿元同比下降 0.35%，2025 年 Q1 营收 127.96 亿元同比增长 37.34% [33][40] - 欣旺达 2024 年营收 560.21 亿元同比增长 17.05% [34] - 海兴电力 2024 年营收 47.17 亿元同比增长 12.30% [34] - 特锐德 2024 年营收 153.74 亿元同比增长 21.15% [34] - 诺德股份 2024 年营收 52.77 亿元同比增长 15.44%，2025 年 Q1 营收 14.09 亿元同比增长 34.29% [34][35] - 广大特材 2024 年营收 400.31 亿元同比增长 5.67%，2025 年 Q1 营收 11.22 亿元同比增长 25.75% [35][37] - 震裕科技 2024 年营收 71.29 亿元同比增长 18.45% [35] - 中恒电气 2024 年营收 19.62 亿元同比增长 26.13% [37] - 科泰电源 2024 年营收 12.74 亿元同比增长 16.54% [37] - 欧陆通 2024 年营收 37.98 亿元同比增长 32.32%，2025 年 Q1 营收 8.88 亿元同比增长 27.65% [37][41] - 蔚蓝锂芯 2025 年 Q1 营收 17.28 亿元同比增长 20.90% [37] - 大金重工 2025 年 Q1 营收 11.41 亿元同比增长 146.36% [38] - 英搏尔 2024 年营收 24.30 亿元同比增长 23.77%，2025 年 Q1 营收 5.46 亿元同比增长 15.19% [38] - 天赐材料 2025 年 Q1 营收 34.89 亿元同比增长 41.64% [38] - 盐湖股份 2025 年 Q1 营收 31.19 亿元同比增长 14.50% [39] - 上能电气 2024 年营收 47.73 亿元同比略降 3.23%，2025 年 Q1 营收 8.31 亿元同比增长 16.78% [39] - 金盘科技 2025 年 Q1 营收 13.43 亿元同比微增 2.90% [39] - 中材科技 2025 年 Q1 营收 55.06 亿元同比增长 24.26% [39] - 寒锐钴业 2025 年 Q1 营收 15.01 亿元同比增长 14.56% [39] - 明阳电气 2024 年营收 64.44 亿元同比增长 29.62%，2025 年 Q1 营收 13.06 亿元同比增长 26.21% [39] - 恩捷股份 2024 年营收 101.64 亿元同比下降 15.60% [39] - 浙江荣泰拟收购上海狄兹精密 51%控股权 [39] - 金杨股份 2024 年营收 13.65 亿元同比增长 22.96% [40] - 中矿资源 2024 年营收 53.64 亿元同比下降 10.80%，2025 年 Q1 营收 15.36 亿元同比增长 36.37% [40] - 意华股份 2024 年营收 60.97 亿元同比增长 20.51% [40] - 盛弘股份 2025 年 Q1 营收 6.04 亿元同比增长 0.87% [40] - 三星医疗 2024 年营收 146 亿元同比增长 27.38% [40] - 当升科技 2025 年 Q1 营收 19.08 亿元同比增长 25.80% [40] - 鑫宏业 2025 年 Q1 营收 7.55 亿元同比增长 55.35% [41] - 中科电气 2024 年营收 55.81 亿元同比增长 13.72%，2025 年 Q1 营收 15.98 亿元同比增长 49.92% [41] - 新强联 2024 年营收 29.46 亿元同比微增 4.32%，2025 年 Q1 营收 9.26 亿元同比大增 107.46% [41]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 维持板块整体“推荐”评级 [9] 各行业总结 光伏 - 3月国内光伏新增装机20.24GW 同比增长79.9% 本周组件价格持续下行 预计降幅收窄 整体呈“底部震荡”态势 预计上半年分布式装机占比超70% [5] - 迈为股份分享GW级异质结电池制造整体解决方案最新进展 助力异质结组件功率向775W迈进 预计后续有关部门将以能耗、转化效率为参考进行供给侧改革 [6] - 建议关注阿特斯、阳光电源等；高效电池技术相关的隆基绿能、博迁新材等；硅料相关的协鑫科技、通威股份 [5][6] 风电 - 多家风电公司一季报发布 新强联、广大特材2025Q1归母净利润分别同比增长429%、1489% 零部件厂商业绩有望逐季高增 [6] - 已招标风机未完成海缆招标项目约9GW 有望近期启动招标 2024年江苏、福建竞配项目预计最快2025H2启动风机、海缆招标 [7] - 风电出口链无忧美国关税影响 欧洲海风需求强劲 国内出口进入业绩兑现期 [7] - 建议关注新强联、威力传动等；东方电缆、中天科技等 [7] 储能 - 欧盟批准意大利177亿欧元国家援助资金用于推动储能计划 第一轮储能拍卖补贴上限草案出台 保加利亚批准82个可再生能源配套独立储能项目 总规模达9.7GWh [7] - 2025年以来欧洲储能市场进入政策密集催化期 工商储发展有望加速 户储补库需求提升 [7] - 建议关注德业股份、艾罗能源等 [7] 锂电 - 宁德时代首次科技日发布第二代神行超充电池、“钠新”钠离子电池系列等产品与技术 体现公司竞争优势 为产业链提供新机遇 [7] - 中资厂商加速布局海外产能 龙蟠科技印尼项目开工 亿纬锂能等有产能进展 [8] - 建议关注宁德时代、振华新材等；海外产能布局领先的宁德时代、亿纬锂能等 [7][8] AIDC - 谷歌维持全年750亿美金数据中心基建资本开支 全球AI基础设施加速建设趋势不改 产业链集中度提升 [10] - 建议关注柴油发电机相关的泰豪科技、科泰电源等各环节头部设备商 [10] 电网 - 2025Q2国网将加快推进特高压投运 全力保供电、扩投资 加强“沙戈荒”大基地送出工程等建设 [10] - 建议重点关注许继电气、平高电气等 关注中国西电、思源电气 [10]

风电光伏装机与发电量 - 2025年一季度风电光伏合计新增装机7433万千瓦，累计装机达14.82亿千瓦（风电5.36亿千瓦，光伏9.46亿千瓦），首次超过火电装机（14.51亿千瓦）[2] - 风电光伏装机超过火电将成为常态，未来新增装机将持续快速增长[2] - 一季度风电光伏发电量5364亿千瓦时，占全社会用电量22.5%，同比提升4.3个百分点[2] - 非化石能源发电量占比达39.8%，同比提高4.8个百分点[2] - 风电光伏发电量同比增加1110亿千瓦时，远超全社会用电量增量（582亿千瓦时）[2] 储能行业动态 - 新型储能技术多元化发展受政策鼓励，市场机制完善加速推进[3] - 构网型储能技术获十部门联合推广，交通运输与能源融合指导意见出台[3] - 工商业储能装机呈现指数级增长，但面临多重挑战[3] - 2024年中国储能企业出货量八大榜单发布[3] - 预计2030年中国新型储能累计装机将超200GW[3] - 第十四届储能国际峰会暨展览会定档2026年4月[3] 储能技术与市场研究 - 《储能产业研究白皮书2025》发布，覆盖17大应用领域及12种技术路线[6] - 白皮书包含电力市场政策分析及收益模型[6] - 全球储能数据库可通过微信搜索获取[7] 行业活动与资源 - 第十三届储能国际峰会暨展览会提供白皮书扫码咨询服务[6] - 联盟官微提供政策、项目及企业动态，支持产业交流与活动对接[11]

文章核心观点 明阳智能2024年经营稳健，2025年一季度营收和利润表现良好，公司以创新驱动业务发展，在风电、新能源电站等多领域取得成果，全球化战略稳步推进，未来有望通过技术和商业模式创新向综合能源供应商转型 [1][8] 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入271.58亿元，归母净利润3.46亿元；2025年第一季度实现营业收入77.04亿元，同比大增51.78%，归母净利润3.02亿元 [1] 创新研发 - 公司坚持技术变革，深耕海陆兆瓦级风电机组创新研发与制造，聚焦多个领域，推出全球首创“明渔一号”风渔一体化智能装备 [2] - 风电产品涵盖2.5 - 15MW系列陆上风机以及5.5 - 25MW系列海上风机，创新推出漂浮式风机 [2] - 针对风机环境差异化需求，定制化开发各系列产品，形成覆盖海陆场景梯度化矩阵 [3] 风机业务 - 2024年公司凭借1229万千瓦风机新增装机容量位列榜单第三，海上风电装机容量排名第一，市场份额占比达31.3% [2] - 报告期内，公司实现风机及相关配件销售208.33亿元，实现风机新增订单27.11GW，实现风机对外销售10.82GW，销售规模同比增长11.66% [3] 新能源电站业务 - 公司通过技术推动运营智能化升级，报告期内在运营电站平均发电小时数2057小时，实现新能源电站发电收入17.29亿元 [4] - 截至报告期末，公司在运营的新能源电站装机容量2.05GW，在建装机容量4.69GW [4] - 报告期内，公司实现电站产品销售收入27.92亿元，同比增长34.21%，并在电站资产证券化领域深入探索 [4] 海外市场拓展 - 公司三十余年来稳步推进全球化战略，业务遍及10多个国家，报告期内重点开拓东北亚、东南亚及欧洲地区市场 [5] - 2024年公司揽获“全球最佳风电机组”三项全球金奖、两项全球第二及多个“全球最佳”，“明阳天成号”投运获多项殊荣 [5] 行业前景 - GWEC预测未来五年全球风电新增装机容量有望从2023年117GW增长到2028年182GW，复合年均增长率约9.4%，其中海风新增装机规模有望从2023年11GW增长至2028年37GW，复合年均增长率约27.5% [6] “风光储氢燃”布局 - 公司在光伏领域发布四款HJT高效组件，获认证适配多种场景；在储能领域推出领先储能系统，攻克“三北地区”调峰调频难题；在氢能领域自主研发的30MW纯氢燃气轮机点火成功 [7] - 公司构建多维度零碳应用场景矩阵，以场景应用驱动多种模式，提供定制化解决方案 [7] 未来展望 - 公司聚焦“大海上”“沙戈荒”“风光储氢燃”一体化等战略，深化海陆全方位创新布局 [8] - 公司将通过技术和商业模式创新，发展配套产业服务业态，向综合能源供应商转型 [8]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为-0.14元，较2024年一季报的-0.16元改善12.5%，但仍低于2023年一季报的-0.12元 [1] - 每股净资产3.7元，同比下降12.74%，连续两年下滑（2024年4.24元，2023年5.23元） [1] - 每股未分配利润恶化至-1.29元，同比降幅达79.17%，反映累计亏损扩大 [1] - 营业收入7.7亿元，同比大幅增长64.18%，但未恢复至2023年同期13.86亿元水平 [1] - 净利润亏损1.87亿元，较2024年同期减亏11.79%，但亏损额高于2023年的1.67亿元 [1] - 净资产收益率-3.73%，同比恶化1.63个百分点，连续三年为负 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股占比65.93%，较上期增加1796.06万股 [2] - 上海电气集团持股61.4%保持控股地位，未增减持 [3] - 新进四位自然人股东：汪月英（1.67%）、李志军（0.34%）、高勇（0.28%）、宫煜（0.23%） [3] - 香港中央结算减持609.98万股，持股比例降至0.41% [3] - MORGAN STANLEY等四家机构退出前十大股东，合计减持1123.67万股 [3] 分红政策 - 本报告期未实施利润分配或资本公积转增方案 [4]

财务表现 - 公司2025年第一季度营业收入达7.7亿元 同比增长64.04% [1] - 公司2025年第一季度净亏损1.87亿元 较去年同期净亏损2.12亿元有所收窄 [1] 经营状况 - 公司营业收入呈现高速增长态势 同比增幅超过60% [1] - 公司亏损情况有所改善 净亏损同比减少11.79% [1]

风电概念股表现 - 电气风电涨超13% 华银电力 西昌电力涨停 广西能源涨超9% 银星能源 江特电机涨近7% [1] 国内海上风电项目进展 - 2025年一季度以来国内海上风电项目逐步启动 广东帆石一1GW项目已开工 江苏大丰1.65GW项目进入开工阶段 [1] - 广东 辽宁 江苏等省份新一轮海上风电项目竞配逐步临近 深远海风电示范项目有望启动 [1] 全球海上风电发展预测 - GWEC预测2025-2030年欧洲海上风电将进入新一轮景气周期 未来5年累计装机73GW 年均装机12GW 大幅高于2024年的2.6GW [1] 中信证券行业观点 - 2025年国内新增海上风电规模有望超过12GW 同比增长有望翻倍 深远海项目启动保障中长期稳定增长 [2] - 2024年欧洲风电核准数量19.9GW 同比增长46.3% 为后续项目提供充足储备 2025-2030年欧洲海风有望迎来新增长周期 [2] - 国内外海上风电发展将带动风机 海缆 桩基 铸锻件等产业链环节出货量增加 [2]

4月22日，河北省2025年风电、光伏发电年度开发建设方案第一批拟安排项目情况公示。 公示时间为2025年4月22日至4月26日。 拟公示项目共 50个、4.48GW 。其中风电项目27个，总规模2.76GW；光伏项目23个，总规模1.72GW。均需要在2028年6月底前并网。 | 序号 | 所在市 | 所在县 (区) | 项目名称 | 项目单位 | 建设地点 | 建设规模 | | 并网时限 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 风电 | 光伏 | | | | 石家庄市 | 晋州市 | 河北华电晋州 150MW 集中式光伏 | 华电福新石家庄新 | 营里镇、总十庄镇、桃园 氧 | | 10 | 2028年6月底 | | | | | | 能源发展有限公司 | | | | | | | | | 项目(一期) | | 275 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ଧି | 石家庄市 | 行唐县 | 龙源行唐 200MW ...

主要机构持股规模 - 各类型资金持股市值势均力敌约2.5-3万亿 主动权益基金持股市值2.9万亿 股票型ETF持股市值2.8万亿 保险持股市值2.4万亿 外资持股市值2.9万亿 [3] - 市场风格不再由单一资金偏好左右 呈现动态均衡特征 [3] 港股配置情况 - 公募基金港股配置比例创历史新高达到18.9% 恒生科技配置比例显著抬升至10.5% [4] - 主要增持互联网、创新药、新消费、电子、电动车等龙头公司 [4] - 加仓幅度最大的是港股"科技十雄"与新消费公司包括阿里巴巴、腾讯、中芯国际、小米、快手、联通、泡泡玛特等 [4] - 港股重仓持股市值达3175.29亿元 恒生科技仓位从24Q4的6.7%上升3.8pct至10.5% [41] 科技板块配置变化 - 电子行业打破"增持后下季度表现不佳"的魔咒 Q1股价表现排名行业前1/3 [8] - 科技产业潜在景气变化推动TMT板块成交额占比创历史新高 [8] - 电子仓位再创历史新高接近19% 半导体配置比例刷新历史新高 [70] - 23-24年市场主线"海外映射"的AI算力明显减仓 包括光模块、PCB、服务器ODM、电源等 [14] - 转为加仓国内算力环节如IDC、柴发、先进制程、存储模组 以及应用链条如端侧、机器人、智驾等 [14] 其他加仓板块 - 汽车、有色金属、电子成为Q1加仓最多的行业 [53] - 半导体、化学制药、汽车零部件等二级行业仓位处于近10年90%分位数以上 [63] - 内需资产如白酒、建材、钢铁、美容护理、零售板块获得不同程度加仓 [16] - 军工电子、军贸订单改善带动加仓 医药结束减仓趋势 CXO和创新药获持续加仓 [18] - 风电零部件、海风等需求侧复苏确定性强的细分领域获加仓 [18] 减仓板块 - 电力设备、通信、交通运输成为Q1减仓最多的行业 [53] - 新能源车、光伏配置比例下降 逆变器减仓明显 [107] - 红利资产如水电、动力煤、港口、大行、运营商等出现不同程度减持 [136] 基金仓位变化 - 25Q1偏股混合类基金仓位上行 普通股票型仓位上升0.7pct至88.3% 偏股混合型上升0.7pct至87.2% 灵活配置型上升0.9pct至74.9% [22] - 主动偏股基金整体持股市值上升2.0% 但基金份额整体下降2.2% [23][24] - 基金减仓沪深300 5.86pct至58.69% 加仓中证500 1.79pct至20.51% [33] - 创业板配置比例下降1.62pct至16.64% 科创板配置比例上升2.12pct至15.18% [33] 个股配置 - 25Q1基金重仓股top10持股比例约20.8% 集中度较上季度略有上升 [140] - 阿里巴巴-W、腾讯控股和中芯国际成为加仓最多的个股 [146] - 宁德时代、沪电股份、中际旭创等成为减仓最多的个股 [146]

国内外海上风电景气度提升 - 2025年国内新增海上风电规模有望超过12GW，同比增长翻倍，深远海项目启动保障中长期稳定增长 [1] - 2024年欧洲新建海风规模2.6GW（同比-30%），但核准海风规模19.9GW（同比+46.3%），2025-2030年欧洲海风将进入新增长周期，预计未来5年累计装机73GW（年均12GW） [1][4] - 国内外发展带动产业链出货量增加，重点关注风机、海缆、桩基、铸锻件等环节 [1][7] 国内海上风电增长驱动因素 - 2025Q1广东帆石一1GW、江苏大丰1.65GW项目已开工，广东、辽宁、江苏等省份新一轮竞配临近，深远海示范项目逐步启动 [3] - 2025、2026年国内海上风电装机规模预计超12GW（同比+100%）和15GW（同比+25%），成本下降、吊装效率提升及沿海清洁能源需求推动行业发展 [3] 欧洲海上风电项目储备与周期 - 2024年欧洲核准风电总量38.6GW（同比+35%），其中海风核准19.9GW（同比+46.3%），2025-2027年预计核准34.7/23.2/30.2GW [4] - 欧洲海风建设景气度提升为国内产业链扩张欧洲市场提供契机，国内企业已实现海缆、基础、铸锻件等环节的海外拓展 [4][5] 风电零部件出口与竞争优势 - 2025Q1风电行业排产大幅增长，整机、铸锻件、齿轮箱、轴承等环节排产或出货增幅达50%-100%，原材料价格下降推动零部件盈利好转 [5] - 国内零部件企业在成本、技术、管理等方面具备优势，非标品属性强化竞争力，海外整机企业料将加大采购 [5] - 海缆、基础、铸锻件等环节已实现海外市场拓展并形成明确竞争优势 [5][7]