报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期商品看涨情绪消退，甲醇等品种跟随回调，已基本回到原先震荡价格中枢 [3][89] - 甲醇上游高利润、下游低利润，不具备大幅上涨基础，情绪消退后回归基本面，转入震荡偏弱 [3][89] - 甲醇基本面变动不大，供应压力大，下游需求增长乏力，长期整体偏弱，预计进入偏弱震荡格局 [3][89] - 单边策略建议以震荡偏弱思路，考虑卖出看涨期权策略；对冲策略建议观望 [3][90] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周回落，周五基差报价09 - 10元/吨附近，9月下纸货基差报价09 + 23元/吨 [6] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡走弱，9月下纸货基差报价在09 + 23元/吨左右 [15] - 甲醇本周沿海地区基差震荡，内地基差震荡，内地市场价格震荡，西北地区市场价格本周震荡 [24][35] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [45] - 各合约价差建议暂时观望 [54] - PP - 3MA价差本周震荡反弹，多PP空MA策略可酌情考虑少量持有 [60] 产业链利润 - 新增检修装置较多，甲醇开工率略微走弱；检修装置复产较多，甲醇产量开始增加 [67][69] - 二甲醚开工率震荡，甲醛开工率震荡反弹，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [74][77] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，MTO利润继续回升 [80] - 甲醇本周港口略微去库，上游略微去库，需关注后期累库速度 [85] 行情预期 - 甲醇预计进入偏弱震荡格局，单边策略考虑卖出看涨期权策略，对冲策略观望 [90]

交易概况 - 公司正在筹划发行A股股份及支付现金购买控股股东国家能源投资集团有限责任公司持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产并于A股募集配套资金 [1] - 本次交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组，不会导致公司实际控制人变更 [1] 停牌进展 - 公司A股股票于2025年8月4日开市起停牌，停牌时间预计不超过10个交易日 [2] - 截至公告披露日，公司及有关各方正在积极推进本次交易的相关工作，相关各方正在就本次交易方案进行沟通、协商和确定 [2] - 公司A股股票将继续停牌，停牌期间将根据相关事项的进展情况及时履行信息披露义务 [2] 交易进展 - 本次交易正处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议 [3] - 本次交易尚需提交公司董事会、股东大会审议，并经有权监管机构批准、审核通过或同意注册后方可正式实施 [3]

蒸汽系统节能改造 - 公司通过系统性节能改造与精细化管理实现蒸汽系统优化升级 成立专项督导组并建立动态跟踪机制确保措施高效落地[1] - 项目自2024年9月完成以来每小时可回收凝结水40吨 回收效益显著提升[1] - 将节约的蒸汽资源优先用于汽轮机发电 实现能源梯级利用和价值转化[1] 季节性运行策略优化 - 结合季节性气温变化特点优化冬季采暖蒸汽运行策略 指导生产单位根据介质特性调整伴热蒸汽使用频率与强度[1] - 冬季采暖季节每小时可节约蒸汽10吨 节能成效明显[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格周四偏弱震荡，09合约收盘价1737元/吨，跌幅1.36%，01合约收盘价1757元/吨，跌幅0.96%；现货市场偏弱运行，山东、河南地区市场价格分别为1780元/吨、1790元/吨，日环比分别跌10元/吨、持平；行业日产19.40万吨，日环比增0.19万吨，需求端跟进情绪放缓，主流地区产销率低位徘徊，印标最终采购量199.88万吨，中国可供20 - 30万吨，利于缓解国内供需压力；印标及出口政策落地后市场新增驱动不足，国内基本面支撑力度有限，短期期货盘面宽幅震荡、短期偏弱，后续关注出口订单兑现情况、现货成交氛围 [2] - 纯碱期货价格周四宽幅震荡，09合约收盘价1267元/吨，微幅下跌0.39%，01合约收盘价1357元/吨，微幅下跌0.44%；贸易商环节报价跟随盘面情绪波动，沙河地区重碱贸易自提价格1257元/吨，日环比跌12元/吨；本周纯碱行业开工率较上周提升5.15个百分点，产量周环比提升6.41%，需求端表现偏弱，浮法玻璃、光伏玻璃产能稳定，刚需维持稳定，月初价格调整后中下游观望情绪浓厚，采购积极性减弱，碱厂新增订单量减少，本周企业库存增幅3.86%；纯碱供需偏弱格局维持，外围因素对市场情绪提振逐渐减弱，市场缺乏新增驱动，预计期价延续宽幅震荡趋势、短期情绪偏弱，关注相关商品期价走势、宏观环境及政策动态 [2] - 玻璃期货价格周四宽幅波动，09合约收盘价1076元/吨，微幅下跌0.28%，01合约收盘价1220元/吨，跌幅0.73%；现货市场继续走弱，国内浮法玻璃市场均价1200元/吨，日环比跌14元/吨；玻璃在产产能暂无变化，行业日熔量稳定在15.96万吨，需求情绪未有明显好转，主流地区现货产销率多在80%左右，沙河地区有明显好转，但表现较差地区不足50%，区域间表现分化明显，本周企业库存增幅3.95%，出货压力再次提升；玻璃市场情绪依旧偏弱，市场新增驱动不足，预计期价短期宽幅震荡为主，关注9 - 1价差变化、商品市场整体走势、政策导向 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 尿素：8月7日期货仓单3373张，较上一交易日无变化，有效预报200张；行业日产19.40万吨，较上一工作日增加0.19万吨，较去年同期增加2.36万吨，行业开工83.80%，较去年同期77.26%提升6.54个百分点；国内各地区小颗粒尿素现货价格方面，山东1780元/吨（-10）、河南1790元/吨（持平）、河北1750元/吨（-20）、安徽1790元/吨（-10）、江苏1780元/吨（-10）、山西1650元/吨（-10）；截至8月6日企业库存88.76万吨，较上周 - 2.97万吨， - 3.24% [5][6] - 纯碱和玻璃：8月7日纯碱期货仓单数量3310张，较上一交易日 + 498张，有效预报量3117张，玻璃期货仓单数量1943张，较上一交易日 + 243张；纯碱现货价方面，华北轻碱1300元/吨、重碱1350元/吨，华中轻碱1200元/吨（-50）、重碱1300元/吨，华东轻碱1200元/吨、重碱1300元/吨，华南轻碱1400元/吨、重碱1450元/吨，西南轻碱1300元/吨、重碱1350元/吨，西北轻碱1080元/吨、重碱1080元/吨；截至8月7日的一周，纯碱行业产能利用率85.41%，周 + 5.15个百分点，本周产量74.47万吨，周环比 + 6.41%；截至8月7日纯碱厂家总库存186.51万吨，较周一增加1.33万吨， + 0.72%，较上周四增加6.93万吨， + 3.86%；8月7日浮法玻璃市场均价1200元/吨，日环比 - 14元/吨，行业日产量15.96万吨，日环比持平；截至8月7日国内浮法玻璃样本企业总库存6184.7万重箱，周环比 + 234.8万重箱， + 3.95%，同比 - 8.18%，折库存天数26.4天，较上周 + 0.9天 [8][9] 图表分析 - 报告包含尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2601 - 2509价差、纯碱2601 - 2509价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，全部图表数据来源为iFind、光大期货研究所 [11][21] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作，多次获期货日报、证券时报最佳期货分析师评选“最佳农产品分析师”称号，多次获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号，2024年获证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选“最佳农副产品首席期货分析师”称号，期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082 [23] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖，2023年获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号，期货从业资格号：F3067502，期货交易咨询资格号：Z0014869 [23] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作，曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号，期货从业资格号：F03099994，期货交易咨询资格号：Z0021057 [23]

源头减排 - 公司通过技术革新削减化石能源消耗和高碳工艺排放，构建低碳内核 [1] - 2017年投运280T/H高效超低排放锅炉，显著提升能源转换效率 [1] - 2019年完成原有220T/H锅炉及"三废"炉的全面超低排放改造 [1] - 举措大幅削减燃煤环节产生的颗粒物、二氧化硫、氮氧化物等污染物 [1] 末端治理 - 公司打造覆盖全流程、精准打击特征污染物的深度治理体系 [2] - 全厂新增12台高效除尘器，增设8套先进的废气治理装置 [2] - 2024年完成4号尿素尾气氨回收、原料输送扬尘回收、甲醇罐区非甲烷总烃治理等项目 [2] 长效机制 - 公司将绿色低碳理念内化为企业战略与长效机制 [2] - 2017年至2024年持续投入巨资进行环保升级 [2] - 治理范围从集中排放源延伸至无组织排放和特征污染物领域 [2] - 常态化、机制化的减排为公司探索降碳前沿技术提供动力 [2]

在全球气候治理加速推进与国家"双碳"目标刚性约束下，传统煤化工企业如何突破能耗与排放瓶颈、在 降碳行动中争当先锋?丰喜集团临猗分公司的答案是：三管齐下，以持续的降碳治理实践让传统煤化工 企业实现绿色发展。 长效机制赋能绿色转型。技术是降碳的手段，而将绿色低碳理念内化为企业战略与长效机制，才是持续 转型的核心动力。临猗分公司2017年至2024年持续投入巨资进行环保升级，治理触角从集中排放源延伸 至更隐蔽的无组织排放和特征污染物领域。正是这种常态化、机制化的减排，为临猗分公司探索降碳前 沿技术提供了不竭动力，确保在绿色发展中跑出转型加速度。 作者：丰喜集团临猗分公司尿素压缩班班长 田黎明 源头减排打造低碳内核。源头减排是实现深度降碳的根本之道，其核心在于通过技术革新削减化石能源 消耗和高碳工艺排放，构建低碳内核。临猗分公司将技术升级作为转型的核心驱动力，2017年率先投运 280T/H高效超低排放锅炉，显著提升能源转换效率；2019年完成原有220T/H锅炉及"三废"炉的全面超 低排放改造。这些举措大幅削减燃煤环节产生的颗粒物、二氧化硫、氮氧化物等，为低碳生产体系奠定 坚实根基，直接推动主要废气污染物排放量持续 ...

报告核心观点 - 报告聚焦中国工业碳中和战略需求 系统构建主要工业行业和减排环节的技术图谱 描绘工业碳中和技术发展时间表与路线图 [1] - 工业部门作为中国能源消耗和碳排放主要来源 蕴含巨大技术创新与产业升级机遇 [1] - 在需求侧调控、技术革新和清洁电力替代三轮驱动下 2060年中国工业部门CO2排放有望降至4.5亿吨 较2025年下降95%左右 [1] - 氢能替代、电气化耦合清洁电力替代、原料替代与废物回收、CCUS四类技术构成工业脱碳核心支柱 合计贡献工业技术减排潜力近80% [1] - 预计2025至2060年 中国工业领域碳中和技术累计投资额将达到42万亿元左右 [1] 工业脱碳技术路径 - 氢能替代、电气化耦合清洁电力替代、原料替代与废物回收、CCUS四类通用性技术构成工业脱碳核心支柱 [1] - 低碳流程技术大规模应用期（2025—2035年） 需求侧结构调整和短流程技术替代传统高碳路径 能效提升和短流程技术发展是该阶段核心减排手段 贡献约55%工业碳中和技术减排量 [2] - 工艺颠覆性技术爆发应用期（2036—2050年） 氢能技术、电气化耦合清洁电力替代及CCUS等技术规模化部署 推动工业体系深度重构 [2] - 碳移除托底技术深度应用期（2051—2060年） 工业部门依托CCUS等技术对难减排环节进行兜底 推进全行业深度碳中和 [2] 政策建议 - 加快规划部署战略性重大工程 强化碳市场和碳金融对工业碳中和技术的激励作用 [3] - 设立科技专项加快碳中和共性技术研发突破与示范推广 构建有利于碳中和技术发展的财税政策支持体系 [3]

项目概况与战略定位 - 贵州美锦"煤－焦－氢"综合利用示范项目位于六枝特区 由山西美锦能源股份有限公司与六枝特区政府于2022年5月签署投资协议[8] - 项目颠覆传统煤化工"黑、脏、乱"的刻板印象 通过循环经济模式实现资源高效利用[3][12] - 项目全面建成后预计年产值达200亿元 带动就业约1500人[16] 资源基础与产业优势 - 六盘水是长江以南最大主焦煤基地 煤炭资源量245.28亿吨 储量52.89亿吨[8] - 项目采用国际领先的7.65米顶装焦炉技术 配套煤气净化回收装置[3] - 实现煤炭向冶金焦、氢燃料、化肥原料、清洁电力等多品类转化[3][12] 产能结构与产品矩阵 - 年产380万吨优质冶金焦 焦炉煤气经深加工转化为液化天然气、高纯氢及合成氨[12] - 煤焦油被精深加工为高端碳黑、改质沥青等高附加值产品[16] - 配套建设碳捕集装置、污水处理厂及加氢站 实现全产业链绿色循环[11][16][17] 技术突破与行业影响 - 项目内运行国内首台氢动力机车 体现氢能应用技术突破[9] - 通过"煤－焦－气－化－电－氢能源"全产业链布局 树立新型煤化工绿色低碳循环经济标杆[16] - 实现煤炭"由黑到绿"的产业转型 形成资源"吃干榨尽"的循环经济范式[12][16]

华鲁恒升与宝丰能源电话会议纪要分析 行业与公司概述 * 宝丰能源代表现代煤化工路径，主要生产聚合物等石化产品[1] * 华鲁恒升代表传统煤化工路径，产品多元包括化肥、有机胺等[1] * 两家公司都是煤化工领域龙头企业，具有成本优势[2] 宝丰能源核心观点 增长点 * 宁夏四企项目和新疆400万吨项目是未来主要增长点[1] * 新疆项目若获批将大幅提升产能，采用大连化物所三代技术有望降低成本[1] * 净利润或将翻倍，有望再造一个新宝丰[3] 市场环境 * OPEC减产支撑油价在60-75美元区间，为宝丰提供安全边际[1][3] * 全球新能源汽车发展对油价构成长期威胁[3] 华鲁恒升核心观点 成功因素 * 多业联产模式和产品结构优化是成功关键[4] * 从单一尿素业务发展为综合性化工龙头[1] * 产品涵盖化肥、有机胺、醋酸、己二酸、新材料等[1] 核心竞争力 * 资源优势：自发电和自制蒸汽能力[7] * 一体化优势：部分产品具备完整产业链[7] * 工艺优势：水煤浆气化技术更具成本竞争力[7] * 地理优势：贴近煤炭产地(山西)及消费地(华东)[7] * 管理优势：高效供应链管理和卓越工程化能力[7] 业绩表现 * 行业高峰期ROE达33%，净利率27%[8] * 低谷期仍保持12%的ROE和超过10%的净利率[8] * 2020年后保持五大主业基础上开拓新能源和新材料领域[5] 产品市场分析 尿素 * 权益产能约270万吨，国内消费约6,500万吨[10] * 国内价格约1,750元/吨，海外价格超过3,000元/吨[10] 醋酸 * 产能120万吨，国内消费量约900万吨[12] * 2024年开工率约80%，2025年新增产能较多[12] * 目前价格约2,200元，毛利处于历史底部[12] DMF * 产能40万吨，国内消费量66-70万吨[13] * 2024年开工率仅40%[13] * 价格价差处于历史底部[13] 己二酸 * 产能52万吨，国内消费量约180万吨[14] * 行业开工率50%-60%[14] * 未来两年无新增产能投放[14] 碳酸二甲酯(DMC) * 华鲁恒升具备工艺优势，盈利好于同行[16] * 需求增长快但进入门槛不高[16] 草酸 * 产能50万吨，计划再扩20万吨[17] * 价格约3,000元，盈利良好[17] * 具备煤化工工艺优势，成本竞争力强[17] 未来展望 华鲁恒升 * 基本面处于底部，产品价格下行空间有限[9] * 计划煤气化改造降低成本[9] * 投建30万吨TDI、20万吨甲酸等新项目[18] * 目前股息率2%-3%[19] * 长期看好其投资价值[20] 宝丰能源 * 新疆项目获批将带来显著增长[3] * 技术升级和产能扩张是主要驱动力[2]

公司业务与产品 - 公司生产的设备可应用于煤化工行业深冷工艺段的分离、净化、液化环节 [1] - 公司主要提供装备 [1] 行业地位与业绩 - 公司在煤化工领域已积累众多业绩 [1] - 公司市占率已达国内领先地位 [1]