新希望11月生猪销售数据 - 2025年1月至11月累计销售生猪1573.65万头，累计销售收入210.54亿元 [1] - 11月单月销售生猪156.75万头，环比减少6.98%，同比增长24.44% [1] - 11月生猪销售收入为18.12亿元，环比同比均减少 [1] - 11月商品猪销售均价为11.54元/公斤，环比增长2.3%，同比减少30.02% [1] - 10月以来行业生猪销售价格多已跌至12元/公斤以下的较低水平 [1] 近期猪价下跌原因与短期展望 - 近期猪价急跌主要原因包括：去年11月能繁母猪存栏达高位传导形成出栏峰值、行业生产效率提升、以及上半年市场乐观预期导致仔猪抢购和二次育肥大量入场 [2] - 当前时段供应集中，市场需消化大量生猪 [2] - 短期猪价或仍将承压，12月养殖端计划出栏量环比增加3.77%，供应大于需求的局面仍在 [2] 行业中长期观点与公司成本控制 - 市场认为短期集中抛售能加速产能出清，政策层面的产能调控是中长期政策，旨在引导行业走向稳态经营 [2] - 政府对生猪产能的综合调控与市场自发调节共同作用，推动供需改善，促进猪价长期回归更稳定合理水平 [3] - 政策、技术与消费升级等因素共筑行业增长基石，行业集中度持续提升，智能化养殖等因素驱动成本下降 [3] - 新希望第三季度运营场线出栏肥猪完全成本降至12.9元/公斤 [3] - 新希望核心生产指标持续改善，第三季度窝均断奶数达11.5，PSY达26.3，育肥成活率达96% [3] - 第四季度公司将重点关注“防非”问题，并继续推进肥猪成本下降 [3]

业绩总结 - 2025年11月生猪销售收入4.13亿元，1 - 11月累计43.01亿元[2] - 2025年11月商品猪销售均价11.44元/公斤，较10月涨3.62%[2] 销售数据 - 2025年11月销售生猪31.51万头，累计276.01万头，当月同比增62.93%，累计同比增33.99%[2] - 2025年11月向集团内屠宰企业销售生猪4.59万头，1 - 11月累计43.13万头[2] - 2025年11月商品猪销售26.99万头，1 - 11月累计235.10万头[2] - 2025年11月仔猪销售3.85万头，1 - 11月累计35.06万头[2] 过往数据 - 2024年11月生猪销售量19.34万头，累计205.99万头，销售收入当月4.07亿元，累计40.91亿元，商品猪销价16.71元/公斤[3] - 2024年12月生猪销售量21.15万头，累计227.15万头，销售收入当月4.04亿元，累计44.95亿元，商品猪销价15.64元/公斤[3] 风险提示 - 生猪市场价格大幅波动和动物疫病可能对公司经营业绩产生重大影响[5] 数据说明 - 本次披露的养殖经营数据未经审计，仅供投资者参考[6]

公司概况与行业地位 * 公司为京基智农，核心业务为生猪养殖，并定位服务粤港澳大湾区[3] * 公司已成为首批共识食品企业、深圳质量百强企业及广东省重点农业龙头企业，并获得国家级生猪产能调控基地的认定[2][3] * 行业当前处于低迷期，面临猪价下行压力[6] 财务与经营业绩 * 2024年公司生猪出栏214.6万头，销售收入近39亿元[2][3] * 2025年1至10月公司实现营收40.82亿元，其中生猪板块贡献31.68亿元，占总收入的78%[2][3] * 2025年1至10月地产板块收入2.2亿元，占比5.4%，其他板块（如饲料厂和养鸡场）收入5.3亿元，占比13%[2][3] * 截至2025年10月底，公司资产负债率为59.3%，总资产104亿，负债61亿，可用资金余额6.5亿[2][3] * 2025年1至10月生猪出栏190万头，销售均价14.7元/公斤，自养成本12.88元/公斤[2][3] * 2025年第三季度，公司实现营收12.84亿元，规模利润7,107万元，扣非后规模利润5,789万元[3] 未来发展规划与目标 * 公司计划2026年实现生猪出栏260万头，将完全成本控制在12元/公斤左右[2][5] * 未来战略发展方向仍然以养猪为主，聚焦现有产能释放和少量补充代养业务[5][7] * 公司将继续优化资产负债率，通过调整融资结构以及持续项目带来的利润来实现目标[9] 成本控制与生产效率 * 各地区养殖基地成本存在差异，高州项目成本约为11.5元/公斤，徐闻三期成本约为13.7元/公斤，自养平均成本约13.3元/公斤[4][10] * 生产指标持续提升，窝断提高到11头，批次断奶数达到580头，料比下降到2.54，日增重超过667克，PSY接近27[10][11] * 公司计划通过种员更新优化实现全成本降至12元左右[4][11] 风险应对与竞争优势 * 应对行业低迷的措施包括降本（目标12元/公斤以内）、利用未变现资产（价值4.5亿的地产、酒店物业等）及优化产能布局[2][6] * 公司在防疫方面具有优势，所有项目均在非洲猪瘟之后建设，防疫标准高，滋养项目是行业内首个100%实现国家无疫小区的项目[12] * 公司依靠自繁自养模式及区位优势（广东、海南等高价区域）应对行业周期，现金流储备充足[14][15] 资产与现金流管理 * 沙井项目（纯住宅，总面积接近11万平米）预计2026年下半年开售，货值约40~50亿元[4][8] * 沙井项目回款预计为30~37.5亿元（需缴纳25%所得税），将显著改善公司现金流[4][8] * 公司拥有多种融资渠道和未变现资产，包括价值4.5亿的地产、酒店物业及大为物业，这些资产均无贷款[6] 多元化业务（IP业务） * 2025年公司在IP业务上引入成熟团队（如青蓝团队），采用利润分成轻资产模式，运营艺术品、潮玩、家居产品和3C产品[6][7] * 未来发展目标是将"英语之地"打造成IP孵化和加速运营平台，寻求多元化利润增长点，提升市值弹性[6][7] 风险提示 * 公司对北方疫情保持高度警惕，并采取措施防范两广区域及海南区域冬季疫情风险[11][12] * 需关注沙井项目销售时的政策变化，特别是25%的所得税[4][8] * 当前股价下跌可能源于市场对大股东减持预期的过度解读[14]

私募产品备案激增 - 11月私募证券产品备案数量环比大增29.28%，共计1285只，创年内月度备案量次高 [1] - 股票策略产品是绝对主力，11月备案849只，占比高达66.07% [1] - 多家百亿级量化私募备案活跃，世纪前沿以20只备案产品位居榜首，星石投资备案15只位列第二 [1] 白银价格飙升 - 今年以来白银价格涨幅超过90%，表现超过黄金 [1] - 价格上涨受多重因素推动：印度作为全球最大白银消费国需求激增，其年消费约4000吨，且80%依赖进口；工业需求强劲；全球银矿产量在过去十年持续下降，仅约28%来自主银矿 [1] - 法国巴黎银行预测，白银价格在明年年底可能达到每盎司100美元 [1] 存储芯片供需格局变化 - AI与服务器应用正挤压消费电子DRAM产能，TrendForce预测2024至2026年其占比将分别达到46%、56%及66%，2027年合计占比将突破70% [2] - 除HBM外，服务器DRAM、Graphics DRAM及AI平台对LPDDR方案的广泛采用进一步挤占消费级产品供给，LPDDR5在2026年预计涨幅可观 [2] - 现货市场DDR4颗粒报价持续上涨，本周主流颗粒DDR4 1Gx8 3200MT/s价格涨幅达10.73%，整体报价仍高于DDR5；NAND现货市场供应紧张，512Gb TLC wafer现货价格上涨5.90% [2] 多晶硅与光伏产业链减产 - 临近年末多晶硅头部企业减产，11月国内多晶硅产量为11.46万吨，环比下降14.48%，12月预计排产11.35万吨，继续下滑 [3] - 下游硅片企业同步大幅减产，11月硅片产量为54.37GW，环比下降9.38%，12月预期排产为45.7GW，环比下降15.95% [3] - 尽管减产，但受下游需求影响，多晶硅仍有累库压力 [3] 移动机器人行业发展 - AI技术与无线充电技术的突破，解决了移动机器人续航问题，推动其在多个领域的应用场景扩展 [4] 生猪养殖行业亏损 - 11月养殖端外购仔猪育肥亏损达308.65元/头，自繁自养亏损达191.72元/头，当前每出栏一头猪均面临亏损 [4] - 资金实力较弱的中小散户正被迫退出市场 [4] - 分析师判断春节后需求进入年内最低点，猪价预计短期下滑，2026年猪价可能呈现“前低后高”走势 [4] 国产九价HPV疫苗上市 - 首款国产九价HPV疫苗在北京正式开打，打破了进口疫苗的长期垄断局面 [5] 飞天茅台价格下跌 - 飞天茅台批发价持续下行，12月4日25年飞天（散）批价跌至1545元/瓶，较高点累计下跌超过30% [5] 链家分公司变动 - 北京链家置地房地产经纪有限公司近日注销了多家分公司，注销原因为隶属（派出）企业终止 [5] 理想汽车发布AI眼镜 - 理想汽车发布首款AI眼镜Livis，其AI影像解决方案由黑芝麻智能供应，涵盖HDR融合、多帧降噪等算法 [6] 债券私募产品回撤 - 百亿债券私募合晟资产旗下多只纯债策略产品净值单周跌幅超4%，回撤原因为持有万科债所致 [6] 乐视网计划投资股市 - 乐视网公告拟利用不超过1.8亿元自有资金进行股票、国债逆回购等投资，其中二级市场股票投资市值不超过3000万元，且买银行股比例不低于50% [6][7] - 截至2024年，乐视网负债总额为237.63亿元，公司资产为18.55亿元 [7] 东望时代股东减持 - 东望时代股东新岭科技计划减持不超过1013.03万股，占公司总股本的1.20% [7] 中国太保董事任职核准 - 中国太保公告王昱华担任公司董事的任职资格已获金融监管总局核准 [8] 神工股份参设产业基金 - 神工股份拟出资6000万元参设半导体产业基金，基金总规模不低于2亿元，公司占比30%，基金将重点投资晶圆制造关键设备、零部件及材料等领域 [9] 长春燃气获资进行设施改造 - 长春燃气落实燃气设施更新改造项目，概算总投资分别为13.93亿元和3.2亿元，资金来源包括超长期国债等，目前已收到超长期国债资金2.25亿元 [10] 龙泉股份子公司签订核电合同 - 龙泉股份全资子公司新峰管业与中广核工程签署供货合同，合同总价约5075.67万元，约占公司2024年度营收的4.43% [11] 超颖电子增资泰国子公司 - 超颖电子拟通过子公司向泰国全资子公司增资1亿美元，用于建设AI算力高阶印制电路板扩产项目 [12] 兴发集团签署委托加工协议 - 兴发集团全资子公司与青海弗迪签署协议，将为其加工生产8万吨/年磷酸铁锂产品，协议期限2年 [13] A股市场行情 - 市场探底回升，创业板指涨超1%，沪深两市成交额1.55万亿元，较上一交易日缩量1210亿元 [14][15] - 盘面上机器人概念爆发，超10股涨停；商业航天概念延续强势；全市场超3800只个股下跌，大消费、海南、旅游等板块跌幅居前 [14][15]

公司上市进程 - 牧原食品股份有限公司于2025年11月28日向港交所主板更新并递交了H股上市申请 联席保荐人为摩根士丹利 中信证券和高盛 [2] - 公司在2025年5月27日首次递交申请 并于招股书六个月有效期失效后的第二天迅速完成“续表” 上市节奏紧凑 [2] - 在更新递表前一天 即2025年11月27日 公司已获得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书 跨过境内关键监管门槛 [2][3] 公司发展历程与商业模式 - 公司创始人秦英林 钱瑛夫妇于1992年从22头良种猪起步创业 2000年注册公司进入规模化运营 [5] - 2002年公司探索“二元轮回育种体系” 实现自主选育 使种猪成本下降约30% 出栏周期缩短15天 [5] - 公司采用垂直一体化商业模式 覆盖生猪育种 饲料生产 规模化养殖 屠宰及肉食全产业链 以增强在周期性行业中的抗风险能力 [6][7] - 2014年1月28日 公司在深交所上市 首发募资19.03亿元 资金用于育种基地扩建和省外布局 [6] - 按生猪产能及出栏量计算 公司从2021年起连续四年位居全球第一 [7] 财务表现与周期波动 - 公司2022年 2023年 2024年收入分别为1248.26亿元 1108.61亿元和1379.47亿元 2023年收入下滑主要因猪价处于低位 [10] - 公司2022年 2023年 2024年净利润分别为149.33亿元 净亏损41.68亿元和189.25亿元 业绩呈现显著周期性波动 [10] - 2025年上半年 公司实现收入764.63亿元 净利润107.9亿元 毛利率从2024年上半年的7.7%提升至19.0% 显示业绩修复 [10] - 截至2025年6月30日 公司处于净流动负债状态 金额为166.37亿元 主要来自短期借款及应付账款 [12] - 截至2025年6月30日 公司消耗性生物资产账面价值为302.21亿元 主要为在养生猪 其价值受猪价波动影响显著 [14] 市场地位与业务构成 - 按出栏量计 公司全球市场份额从2021年的2.6%迅速提升至2024年的5.6% 超过第二至第四名总和 [7] - 公司自2019年切入屠宰和肉食业务 按屠宰头数计 2024年该业务位列全球第五 中国第一 [7] - 2021年至2024年 公司屠宰肉食业务收入复合年均增速在中国大型同行中排名第一 [7] - 2025年上半年 生猪板块收入占总收入的98.7% 屠宰肉食板块收入占比25.3% 生猪业务仍是绝对核心 [21] 未来战略与募资用途 - 公司计划加大海外市场布局力度 2025年已在越南设立全资子公司并规划建设高科技楼房养殖项目 [18][19] - 本次H股募资拟用于拓展海外市场 加强全产业链技术研发 并重点投入育种 智能养殖等核心环节 剩余资金用于补充营运资金 [19] - 公司战略旨在将国内验证的垂直一体化体系复制到全球市场 并致力于从全球生猪养殖龙头转型为更完整的国际肉类供应链参与者 [20][32] 行业趋势与竞争格局 - 全球肉类消费呈上升趋势 越南 菲律宾和泰国等新兴市场人均肉类消费水平偏低 存在提升空间 为行业龙头提供出海机会 [17] - 行业竞争激烈 温氏股份采用“公司+农户”模式在区域市场有优势 新希望在屠宰与食品加工方面布局较早 渠道能力强 [28] - 公司的核心差异在于垂直一体化模式 能在猪价下行周期通过控制全产业链来体现成本优势和对冲能力 [28]

文章核心观点 - 资金在畜牧板块调整时进行布局，相关ETF获得净申购，同时券商从生猪、禽类、饲料动保等细分领域分析了行业现状与未来趋势，指出部分子行业供需结构可能改善，存在景气反转或边际好转的预期 [1][2] 生猪板块 - 猪价持续阴跌，行业自繁自养头均亏损111元，截至11月末全国生猪均价为11.63元/kg [1] - 需求端因天气转凉有所改善，北方屠宰企业主动加量，南方腌腊消费开启，样本企业日度屠宰量环比增加3.39% [1] - 冬季疫病散发，90kg以下小体重猪出栏占比为4.83%，较上周增加0.34%，需关注疫病防控情况 [1] - 在2025年猪价持续低位与政策引导下，后续产能有望去化，应重视板块空间及优秀企业盈利能力 [1] 禽类板块 - 白羽鸡：11月末鸡苗价格稳定、毛鸡价格微涨，祖代鸡引种因海外禽流感存在不确定性，预计今年祖代更新总量下降且品种结构变化 [2] - 黄羽鸡：供给可能出现收缩，价格对需求边际变化的敏感性高于供给，随着下半年消费通常高于上半年，黄羽鸡价格或已筑底，后续有望边际好转 [2] - 蛋鸡：蛋种鸡存栏结构国产与进口共存，但生产端进口存栏远高于国产，受海外禽流感封关影响，2025年国内引种量仅4.12万只，同比大幅收缩，预计后续供给将由松转紧 [2] 饲料与动保板块 - 饲料：水产养殖及饲料行业经历超过2年低谷，中小企业退出显著，预计今明两年多品种水产料将迎来景气反转 [2] - 动保（传统畜禽）：传统畜禽疫苗处于红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，行业静待非瘟疫苗等大单品打开市场天花板 [2] - 动保（宠物）：宠物动保属于蓝海市场，随着宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容，国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产化替代前景 [2] 市场表现与产品数据 - 截至2025年12月4日13:33，中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，海大集团领涨1.44%，华英农业上涨1.43%，中牧股份上涨1.28%，罗牛山领跌 [3] - 畜牧ETF(159867)最新报价为0.64元，当日盘中获得净申购3800万份 [1][3] - 畜牧ETF跟踪的中证畜牧指数(930707.CSI)行业构成：生猪养殖占36.41%，肉鸡养殖占12.45%，饲料相关行业合计占36.83%（细分包括饲料及食品添加剂13.84%、畜禽饲料11.89%、水产饲料10.65%），动物保健占12.38% [4] - 截至2025年11月28日，中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.6%，包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望等 [4]

生猪养殖行业亏损现状 - 2024年11月，养殖端外购一头仔猪育肥的亏损高达308.65元 [1] - 2024年11月，自繁自养一头生猪的亏损也达到191.72元 [1] - 当前每出栏一头猪对养殖户都意味着实实在在的亏损 [1] 行业结构与参与者动态 - 资金实力较弱的中小散户正在全国范围内被迫退出市场 [1] - 养殖散户表示养一头猪亏损近200元，是行业周期性波动带来的短期压力和持续的经营挑战 [1] 未来价格走势与市场预期 - 市场对冬至前后的腌腊需求可能拉动猪价上涨仍抱有期待，因今年春节较晚 [1] - 分析师判断春节后，由于需求将进入年内最低点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期货方面3日生猪主力2603合约小幅低开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高11280元/吨，最低11205元/吨，收盘报11235元/吨，较昨日跌0.18%，指数总持仓减少8152手至371564手；现货方面3日全国外三元均价11.28元/公斤，较昨日跌0.11元/公斤[8] - 供应端长期看截至明年上半年生猪出栏或基本保持小幅增长态势，10月二育及压栏集中，当前二育栏舍利用率较高，增加春节前供应压力，短期月初出栏有所放缓；需求端栏舍利用率处于高位，二次育肥观望为主，12月或仍有少量滚动补栏需求，天气降温使多地鲜销走货好转，终端居民消费上升，屠宰企业订单增加支撑屠宰量，12月3日样本屠宰企业屠宰量17.67万头，较昨日增加0.05万头，周环比增加0.28万头，月环比增加1.78万头[9] - 现货方面供需双增，但二育进场积极性偏弱观望为主，对价格支撑弱，或主要以震荡为主；期货方面春节前生猪供应有望保持小幅度增加态势，2601合约需求弹性仍在，但10月二育压栏相对集中，叠加产能持续释放，或对春节前形成双重供应压力，继续施压01和03合约，中长期继续震荡偏弱为主，但同比去年同期价格跌幅已经较大，底部震荡的频率或增加[9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情3日生猪主力2603合约走势及价格情况，指数总持仓减少8152手至371564手；现货行情3日全国外三元均价较昨日跌0.11元/公斤[8] - 供应端长短期出栏情况，需求端二次育肥及消费、屠宰情况，12月3日样本屠宰企业屠宰量相关数据[9] - 现货和期货市场后续走势分析[9] 数据概览 - 截止11月21日当周，自繁自养生猪头均利润-96.6元/头，周环比减少25元/头；外购仔猪养殖利润-273元/头，周环比增加2元/头[19] - 截至11月21日当周，采购110公斤育肥至140公斤成本为14.47元/公斤，较上周上调0.04元/公斤；125公斤育肥至150公斤成本为14.89元/公斤，较上周上调0.04元/公斤[19] - 截止11月21日当周，生猪出栏均重128.81公斤，较上周增加0.33公斤，周环比增幅0.26%，较上月增加0.91公斤，月环比增幅0.71%，较去年同期增加2.08公斤，年同比增幅1.64%[19]

生猪市场12月表现与前景 - 12月生猪市场表现不尽人意且不及预期 月初短暂上涨后跌势重现 延续了11月的阴跌状态 [2] - 行业认为12月猪市面临麻烦 根本矛盾在于生猪供应过多而消费动力不足 [2][18] 供应端压力分析 - 供应压力板上钉钉 首先源于前期能繁母猪产能压力 12月对应今年2月产能 当时能繁母猪存栏4066万头 环比1月增长0.1% 且实际产能可能更高 [2] - 能繁母猪4066万头的产能 对应到12月生猪出栏量低不了 [3] - 第二个压力是年底出栏放量 12月既是消费旺季也是出栏旺季 [5] - 11月猪价阴跌导致部分散户压栏惜售 但12月持续下跌可能使其难以继续扛价 [6] - 集团猪厂为完成年度目标 往往在12月冲量出栏 [7] - 11月规模猪场出栏量已环比下降 意味着这部分压力可能顺延至12月 [8] - 按往年规律 12月出栏通常会超预期 今年亦难例外 [9] 需求端状况分析 - 需求虽有增长但不及预期 11月最后一周全国猪肉平均价格为22.86元/公斤 环比前一周下跌0.7% 同比下跌19.3% [11] - 猪肉消费较弱 市场呈现旺季不旺 部分原因是春节时间较晚导致消费启动延迟 以及气温波动对消费刺激作用弱 [12] - 进入12月 预计随气温下降 消费及腌腊需求会有提升 但增量有限 顶多是在11月基础上有所增加 很难大幅增长 [13][15] - 整体上 12月猪市处于供需双增局面 但供应增长明显大于需求增量 [15] 行业亏损与去化压力 - 猪价持续磨底导致养殖端亏损不仅延续而且在加剧 [16] - 当前亏损压力已不仅限于散户及中小猪厂 许多规模较大的企业也面临巨大压力且现金流吃紧 持续亏损下其承受能力存疑 [17] - 12月不排除存在猪价超跌的风险 [18] - 超跌被视为加速行业去化的契机 只有加速能繁母猪及存栏去化 生猪市场的压力才有望得到真正缓解 [18] 未来市场观察重点 - 应关注标肥价差 若其快速拉大并持续走扩 说明需求在集中增长 是猪价拉涨的信号 否则市场可能继续阴跌 [20] - 应关注出栏速度 若出栏猛增引发一波超跌 超跌后通常跟随价格反弹 若没有 则大概率继续阴跌 [21] - 阴跌状态对行业而言最为麻烦 如同钝刀子割肉般难熬 [21]

生猪市场价格表现 - 2025年12月3日全国外三元生猪均价为11.28元/公斤，较昨日下跌0.11元/公斤 [1] - 全国外三元仔猪均价为19.24元/公斤，较昨日微涨0.01元/公斤 [1] - 白条肉均价为15.18元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤 [1] - 当日猪料比为3.40:1，较昨日减少0.03 [1] 区域价格与变动趋势 - 全国多数地区生猪价格呈下跌态势，其中贵州价格跌至10.86元/公斤，新疆价格跌至10.40元/公斤，已跌破11元/公斤关口 [1][2] - 福建、广东等部分地区仔猪价格出现上涨，广东仔猪价格从20.69元/公斤涨至20.80元/公斤 [1] - 东北、华北、华东、华中、西南等主要产区生猪价格普遍下跌，跌幅在0.05元/公斤至0.25元/公斤之间 [1] 市场供需与行业动态 - 气温下降带动终端需求略有回暖，但对整体市场提振作用有限 [2] - 生猪供应宽松，猪价持续承压走弱 [2] - 伴随猪价下行，养殖端挺价情绪渐浓，部分规模场有缩量稳价计划 [2] - 散户出于对冬季疫病风险的担忧，出栏积极性较高，市场供应仍较充足 [2] - 屠宰企业收购难度一般，部分屠企有压价采购现象 [2] 短期市场展望 - 气温波动仍较明显，腌腊消费高峰尚未全面启动 [2] - 生猪供应压力显著，预计猪价将延续偏弱震荡 [2] - 市场情绪看稳、看涨、看跌并存，预计明日猪价窄幅震荡调整 [3] - 需关注规模场出栏节奏与冬季疫病发展情况 [3]