公司项目延期公告 - 公司董事会审议通过议案，决定将“新能源汽车一体化大型压铸项目”达到预定可使用状态的时间从原计划的2026年3月延期至2027年3月 [1] - 项目延期原因为下游汽车客户对产品规格、技术适配性及交付节奏的要求细化，公司需适度延长建设周期以提升产能利用率与投资回报率 [1] 项目资金与投资进度 - 该项目募集资金总额为4亿元，实际募集资金净额为3.92亿元，已全部存放于募集资金专项账户内 [1] - 截至2025年12月31日，项目累计投入金额为2.38亿元，投资进度为77.66% [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点：各地陆续开启2026年以旧换新补贴，叠加春节后车展前新车陆续推出，汽车销量有望企稳回升，建议关注汽车板块 [1][2][9][13] - 本月核心关注组合为【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力】 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 1.1 乘用车 - **政策驱动**：2026年国家以旧换新政策延续，补贴方式由2025年的定额补贴改为按车价比例补贴，新能源乘用车报废补贴车价的12%（最高2万元），燃油乘用车报废补贴车价的10%（最高1.5万元）[14][15] - **需求与销量**：1月汽车终端需求较弱，比亚迪销量21万辆（同比-30%），吉利销量27万辆（同比+1%），5家新势力合计销量13万辆（同比+18%），蔚来首次实现单季度经营利润转正[9][13] - **未来展望**：随着地方补贴开启和节后新车上市，预计春节后汽车需求企稳回升，建议关注乘用车需求底部的左侧机会[9][13][18] - **投资建议**：推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】[2][18] 1.2 智能电动 - **行业趋势**：智能化是长期成长方向，2025年有望成为“智驾平权元年”，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里[19][20][22] - **零部件投资逻辑**：看好新势力产业链、智能化增量及出海链，客户维度重视华为链（H链）和特斯拉链（T链）[19][23] - **投资建议**： - 智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能座舱-【继峰股份】[2][23] - 新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】[2][23] - 出海链：推荐【爱柯迪、中鼎股份】[2][23] - 业绩反转链：建议关注【金固股份】[2][23] 1.3 机器人 - **行业动态**：理想汽车计划入局人形机器人赛道，特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，目标年底建设年产100万台生产线，小鹏机器人IRON预计2026年下半年量产[9][12][24] - **投资维度**： - 客户维度：重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂更新[12][24] - 产品维度：看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等硬件环节[12][25] - 资本维度：关注宇树科技、乐聚等国产机器人主机厂的证券化进程[24][25] - 估值维度：关注小鹏、赛力斯等头部汽车机器人主机厂的估值重构[25][26] - **投资建议**：推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏汽车】[2][27] 1.4 液冷 - **市场前景**：受AI算力需求推动，全球液冷市场预计2025-2032年以33.2%的复合年增长率增长，2032年规模达211.5亿美元[28] - **技术路径**：冷板式液冷当前为主流（占比约90%），浸没式液冷散热能力更强，潜力大[29] - **核心组件**：快接插头与液冷泵是液冷系统的重要组件，建议重点关注[30] 1.5 摩托车 - **销量数据**：2025年12月，250cc以上摩托车销量6.9万辆（同比+1.8%，环比+12.9%），全年累计销量95.2万辆（同比+25.9%）[31] - **市场结构**：500cc-800cc排量车型增长强劲，12月销售1.3万辆（同比+63.6%）[31] - **竞争格局**：12月销量前三为隆鑫通用、春风动力、钱江摩托，CR3市占率合计35.4%[32] - **投资建议**：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】[2][34] 1.6 重卡 - **销量与政策**：2025年重卡市场全年累计销量113.7万辆（同比约+26%），以旧换新政策延续并扩大至国四及以下排放标准营运货车[35][36] - **补贴力度**：报废并更新货车平均每辆车补贴8万元，无报废只更新补贴3.5万元，只提前报废补贴3万元[35] - **投资建议**：推荐【潍柴动力、中国重汽】[2][36] 1.7 轮胎 - **行业逻辑**：短期业绩兑现、需求维持高位；中期看智能制造能力外溢、全球化建厂及产品结构优化；长期看全球化替代和品牌力提升[37][38] - **运营数据**：2026年2月7日当周，国内PCR（半钢胎）开工率72.76%，TBR（全钢胎）开工率60.70%，PCR加权平均成本同比-8.1%[38][65][68] - **投资建议**：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】，建议关注【海安集团】[2][39] 2 本周行情 - **板块表现**：本周（2月2日-2月8日）A股汽车板块上涨0.66%，表现优于沪深300（-0.61个百分点），在申万子行业中排名第11位[9][41] - **细分板块**：商用载客车（+4.33%）、乘用车（+1.11%）、汽车零部件（+0.53%）、汽车服务（+0.39%）、摩托车及其他（+0.01%），商用载货车（-0.58%）[9][41] 3 本周数据 - **折扣率**：2026年1月行业整体折扣率16.2%，较12月略微放大，其中燃油车折扣率20.6%，新能源车折扣率10.4%[59][60] - **地方政策**：北京于2月9日启动2026年以旧换新补贴，购买新能源乘用车可获新车销售价格12%的补贴（最高2万元）[52][53] 4 本周要闻 - **电动化**：比亚迪官宣第四大子品牌“领汇”，专注B端出行市场；特斯拉宣布进军摩洛哥市场；丰田计划到2028年将混动车型全球产量提升至670万辆[72][73][74] - **机器人**：理想汽车拟入局人形机器人赛道；小鹏机器人IRON追求“呼吸感”设计；法拉第未来发布人形机器人，起售价34990美元[9][76][77] - **智能化**：Waymo获得新一轮融资，估值达1260亿美元 [4.3标题]

公司业绩与预期 - 公司2025年业绩预告低于预期 [1] 汽车业务前景 - 尽管2026年车市销量相对承压，但公司客户结构优质、单车价值量提升，有望支撑收入稳定增长 [1] 人形机器人业务进展 - 人形机器人加速推进，公司打造平台型供应商 [1] - 电驱执行器已批量交付 [1] - 灵巧手电机已多次送样 [1] - 布局躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等 [1] 产能规划 - 产能方面除国内宁波基地外，公司拟规划泰国建厂承接海外需求 [1] 未来催化剂与评级 - 期待特斯拉发布Optimus V3对股价形成一定催化 [1] - 考虑特斯拉机器人V3亮相在即、行业催化密集，维持"跑赢行业"评级，维持目标价86.3元 [1]

公司日常关联交易公告 - 公司第五届董事会第十七次会议于2026年2月12日审议通过一项日常关联交易议案，该议案无需提交股东大会审议 [1] - 关联交易方为安徽双骏智能科技有限公司，该公司与公司受同一控制人控制，其资产状况良好，履约能力较强 [1] 关联交易历史与预测 - 2025年，关联方安徽双骏智能科技有限公司为公司及其子公司新建或升级改造自动化生产线项目，预计交易金额为16010万元，实际发生金额为12402.80万元 [1] - 本次预计交易金额为10000万元，较2025年实际发生额12402.80万元有所减少 [1] 交易性质与影响 - 本次关联交易将按市场公允价格定价 [1] - 公司认为该交易不会对公司产生重大不利影响 [1]

公司融资计划 - 福赛科技发布2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过人民币96,000.00万元 [1] - 募集资金净额将用于四个项目：芜湖汽车内饰件智造基地建设项目（拟投入32,000.00万元）、泰国生产基地建设项目（拟投入37,000.00万元）、核心生产设备数字化迭代改造项目（拟投入9,000.00万元）、补充流动资金项目（拟投入18,000.00万元） [1][3] - 四个项目总投资额为97,848.22万元，拟投入募集资金合计96,000.00万元 [3] 发行方案细节 - 发行股票种类为人民币普通股(A股)，每股面值1.00元，全部采取向特定对象发行方式 [3] - 发行对象不超过35名，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80% [4] - 发行股票数量按募集资金总额除以发行价格确定，且不超过发行前公司总股本的30%，即不超过25,451,163股 [4] - 发行对象认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让 [5] 股权结构与控制权 - 截至预案公告日，公司控股股东、实际控制人陆文波直接持股34.01%，通过芜湖欣众投资中心间接持股3.36%，合计控制公司37.37%的股权 [5] - 假设按发行上限测算，本次发行完成后，陆文波合计控制公司的股权比例将降至28.75%，但仍为公司控股股东、实际控制人，发行不会导致公司实际控制权发生变化 [5] 公司历史与近期动态 - 福赛科技于2023年9月11日在深交所创业板上市，发行股票21,209,303股，发行价格36.60元/股，保荐机构为中信建投证券 [6] - 公司首次公开发行募集资金净额为69,122.97万元，比原计划多22,822.97万元 [7] - 2026年1月23日，公司盘中股价最高报166.09元，创上市以来最高点 [7] - 2025年12月24日至2026年1月6日，公司副总经理金乐海减持公司股份63.00万股，占总股本比例0.7426%，减持均价98.36元/股 [7] - 2026年2月9日，公司公告持股5%以上股东、董事殷敖金计划减持不超过1,390,000股（占总股本1.6384%），董事杨宏亮计划减持不超过262,500股（占总股本0.3094%） [8]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][9] 核心观点 - 报告认为拓普集团凭借领先的客户和产品拓展能力，在智能电动化变革下逐渐成长为自主零部件龙头，同时机器人新业务有望逐渐贡献增量 [9] - 公司2025年收入实现稳健增长，但利润增长未达预期，主要受原材料价格波动、市场竞争加剧及海外新产能爬坡等因素影响 [1][2] - 公司“车+机器人+AI”战略协同发展，平台型Tier0.5商业模式与国际化布局是核心增长驱动力 [1][2][9] 2025年经营业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计营收287.5~303.5亿元，同比增长8.1%~14.1%，中值为295.5亿元，同比增长11.1% [1][2] - **2025年利润预告**：预计归母净利润26.0~29.0亿元，同比下滑13.4%~3.4%；扣非归母净利润24.2~27.2亿元，同比变动-0.3%~+11.3% [1] - **2025年第四季度**：预计营收78.2~94.2亿元，同比增长7.9%~30.0%；归母净利润6.3~9.3亿元，同比变动-17.3%~+21.8% [2] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为295.50亿元、358.77亿元、428.38亿元，同比增长11.1%、21.4%、19.4% [4][9] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为27.64亿元、34.00亿元、42.60亿元，2025年同比下滑7.9%，2026-2027年分别增长23.0%和25.3% [4][9] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为1.59元、1.96元、2.45元 [4][9] - **估值水平**：基于2026年2月11日71.60元收盘价，对应2025-2027年PE分别为45倍、37倍、29倍 [4][9] 业务分析与增长驱动力 - **Tier0.5商业模式**：该合作模式获国内外客户广泛认可，通过深化产品平台化布局，带动单车配套金额稳步提升 [2] - **客户拓展**：战略绑定特斯拉和造车新势力，并与RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪、赛力斯等头部新势力合作，进军全球供应体系 [9] - **产品线**：公司拥有8大系列产品，针对头部智能电动车企的单车配套价值量已达3万元 [9] - **国际化与产能布局**：国际化布局加速，海外生产基地有序推进，泰国生产基地预计2025年底建成投产 [2][9] - **成本与效率**：通过规模化采购、数智制造及精益管理，摊薄研发与运营成本，提升综合竞争力与经营效率 [2] 新业务布局（机器人+AI） - **产品布局**：公司积极布局机器人执行器、灵巧手电机、传感器、躯体结构件、电子皮肤等产品，与客户业务推进迅速 [9] - **热管理产品拓展**：将热管理产品拓展至液冷服务器、储能、机器人领域，截至2025年6月30日，相关在手订单达15亿元，并向华为、A客户、NVIDIA、META等客户和数据中心推广液冷产品 [9] - **产能投资**：2024年1月4日公告拟投资50亿元、规划用地300亩用于机器人电驱系统生产基地；2025年在泰国投建130万套热管理系统项目 [9] 财务指标预测摘要 - **毛利率**：预计2025-2027年毛利率分别为19.9%、20.0%、20.5% [10] - **归母净利润率**：预计2025-2027年分别为9.4%、9.5%、9.9% [10] - **净资产收益率（ROE）**：预计2025-2027年分别为12.88%、14.15%、15.63% [10] - **资产负债率**：预计2025-2027年分别为53.00%、54.26%、55.28% [10] - **经营活动现金流**：预计2025-2027年分别为86.89亿元、73.55亿元、93.35亿元 [10]

股价与资金表现 - 近期股价在14.10元附近震荡，近5日累计上涨1.95% [1] - 主力资金呈净流入态势 [1] 财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为5.93亿元，同比增长12.82% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为5841.44万元，同比增长23.00% [1][2] 业务构成与进展 - 主营业务中，汽车零部件收入占比55.15%，物流服务收入占比23.40% [2] - 新能源车相关产品如水冷板订单正逐步落地 [2] 市场与机构观点 - 当前机构评级偏中性，市场关注度一般 [3] - 证券之星给出的相对估值范围为12.53-13.85元 [3] - 综合基本面显示公司股价与行业水平基本匹配 [3] - 舆情方面目前无显著利好或利空驱动 [3] - 建议关注行业政策及公司订单进展 [3]

公司股价与市场反应 - 截至发稿，敏实集团股价上涨4.22%，报42港元，成交额达2.21亿港元 [1] 战略新业务布局 - 公司与绿的谐波签订框架协议，拟在美国成立合资公司，开展人形机器人关节模组业务 [1] - 公司已于2025年12月与某头部机器人公司签署欧洲战略合作协议，布局整机代工及零部件供应 [1] - 公司机器人业务全球化布局再落地 [1] - 公司在机器人、AI液冷、低空经济等战略新业务领域进行前瞻布局，多点开花 [1] 传统与新兴业务展望 - 公司传统业务有望保持稳健增长 [1] - 电池盒业务在全球范围内加速放量 [1] - 战略新业务的布局有望打开公司中长期成长上限 [1]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司发布2026年度定增草案，拟募集资金不超过3.8亿元，用于加码摩擦材料新品与新场景布局，旨在抓住智能驾驶、新能源汽车及低空经济等增长机遇，优化产品结构并释放规模效应，增强中长期盈利能力[8] - 公司是乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一供应商，定增项目瞄准ELSD、TVD、分动箱等高附加值国产替代蓝海市场，并拓展商用车、工程机械、高端农机及飞行汽车等多场景应用，市场空间广阔[8] - 维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.37亿元、1.75亿元、2.42亿元，对应最新市盈率分别为31倍、24倍、18倍[8] 定增方案详情 - 拟定增募集资金不超过3.8亿元，占发行前总股本8.95%，定价不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的80%[8] - 募集资金投向：1）1.21亿元用于乘用车ELSD、TVD、分动箱用湿式摩擦片、对偶片及总成项目，年产1000万片摩擦片及10万套总成；2）2.09亿元用于年产2800万片商用车、工程机械、高端农机、飞行汽车用湿式摩擦片及对偶片项目；3）0.5亿元用于补充流动资金[8] - 项目建设周期预计为3年[8] 市场机遇与公司战略 - **智能驾驶与新能源汽车**：ELSD（电子控制防滑差速器）、TVD（扭矩矢量分配差速器）和分动箱是提升新能源汽车操控性、稳定性和主动安全性的关键部件，为高阶智能驾驶重要执行器，在中高端车型渗透率有望快速提升[8] - **国产替代空间**：ELSD和TVD全球市场主要由采埃孚、伊顿、吉凯恩、德纳、捷太格特等主导；汽车分动箱全球市场主要由麦格纳、吉凯恩、博格华纳、利纳马等主导，自主品牌市场份额提升将带动国产湿式纸基摩擦片需求持续增长[8] - **多场景拓展**： - 商用车自动挡渗透率有望从2023年的29%提升至2035年的90%[8] - 工程机械领域纸基摩擦片正逐步替代铜基/铁基产品，2025年渗透率仅20%[8] - 高端农机自动挡依赖进口，2025年国内渗透率不足1%[8] - 飞行汽车（低空经济）的混合动力传动系统对高性能摩擦片有迫切需求[8] - **客户进展**：公司已进入三一重工、约翰迪尔等知名企业供应链，正在对接潍柴雷沃等潜在客户，为新增产能消化提供保障[8] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 营业总收入：预计2025年4.338亿元，同比增长38.78%；2026年5.645亿元，同比增长30.13%；2027年7.604亿元，同比增长34.70%[1] - 归母净利润：预计2025年1.3739亿元，同比增长69.53%；2026年1.7463亿元，同比增长27.10%；2027年2.4184亿元，同比增长38.49%[1] - **每股收益（最新摊薄）**：预计2025年2.43元，2026年3.09元，2027年4.27元[1] - **估值指标（基于现价74.83元）**： - 市盈率（P/E）：预计2025年30.82倍，2026年24.25倍，2027年17.51倍[1] - 市净率（P/B）：当前为7.74倍[6] - **盈利能力**： - 毛利率：预计2025年45.15%，2026年44.64%，2027年45.67%[9] - 归母净利率：预计2025年31.67%，2026年30.94%，2027年31.80%[9] - **回报指标**： - ROE（摊薄）：预计2025年24.81%，2026年26.14%，2027年29.25%[9] - ROIC：预计2025年26.54%，2026年27.24%，2027年30.69%[9] 公司基础数据与市场表现 - **市场数据**：收盘价74.83元，一年股价区间为57.78元至153.30元，总市值42.3489亿元，流通市值32.7162亿元[6] - **基础数据**：每股净资产（LF）9.66元，资产负债率（LF）16.75%，总股本5659万股，流通A股4372万股[7]

事件概述 - 公司发布2025年经营业绩预告，预计2025年营收为287.5亿元至303.5亿元，同比增长8.1%至14.1%；预计归母净利润为26.0亿元至29.0亿元，同比下降13.4%至3.4% [3] 2025年财务表现与增长驱动 - 2025年收入预计中值为295.5亿元，同比增长11.1%，增长稳健 [4] - 2025年第四季度预计营收为78.2亿元至94.2亿元，同比增长7.9%至30.0%，环比变动为-2.1%至+17.9% [4] - 收入增长驱动因素包括：Tier0.5级合作模式获广泛认可，带动单车配套金额提升；国际化布局加速；通过规模化采购、数智制造等举措提升经营效率 [4] - 利润增长未达预期，原因包括：原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率下降；海外新建产能处于爬坡阶段，固定成本较高 [4] 平台化战略与客户拓展 - 公司采用Tier0.5级合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务 [5] - 客户战略上，已与特斯拉、RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪、赛力斯等国内外头部造车新势力及传统整车厂建立稳定合作 [5] - 产品端已形成八大产品线，针对头部智能电动车企的单车配套价值达3万元 [5] 新业务布局与产能规划 - 公司积极布局机器人领域产品，包括执行器、灵巧手电机、传感器、躯体结构件、电子皮肤等 [6] - 将热管理产品拓展至液冷服务器、储能、机器人领域，截至2025年6月30日，相关在手订单达15亿元，并正向华为、A客户、NVIDIA、META等客户和数据中心推广液冷产品 [6] - 产能方面，2024年1月公告拟投资50亿元、规划用地300亩用于建设机器人电驱系统生产基地 [6] - 2025年4月公告拟投资不超过3亿美元在泰国建设生产基地，同年7月公告在泰国投建130万套热管理系统项目，预计泰国产能于2025年底建成投产 [6] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年收入分别为295.50亿元、358.77亿元、428.38亿元 [7] - 预计同期归母净利润分别为27.64亿元、34.00亿元、42.60亿元 [7] - 预计同期每股收益（EPS）分别为1.59元、1.96元、2.45元 [7] - 以2026年2月11日71.60元/股的收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为45倍、37倍、29倍 [7]