报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 针对上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF、中证1000股指等期权标的，方向性策略均为无，波动性策略均建议构建卖出看涨+看跌期权组合策略，获取期权时间价值收益并动态调整持仓头寸 [8][18][28][38] 各部分总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价4129.10，跌0.10%，成交额10782.15亿元，较前一日增加146.14亿元 [3] - 上证50收盘价2971.56，跌0.46%，成交额1254.65亿元，较前一日增加30.18亿元 [3] - 沪深300收盘价4687.56，跌0.36%，成交额5721.05亿元，较前一日减少74.59亿元 [3] - 中证1000收盘价8335.91，跌0.33%，成交额5319.66亿元，较前一日减少173.01亿元 [3] - 中证500收盘价8359.47，跌0.52%，成交额4784.14亿元，较前一日减少173.39亿元 [3] - 深证成指收盘价14374.87，跌0.63%，成交额6769.87亿元，较前一日减少402.28亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 深圳100ETF收盘价3.517，跌0.71%，成交量51.44万份，较前一日增加3.69万份，成交额1.81亿元，较前一日增加0.12亿元 [4] - 创业板ETF收盘价3.308，跌0.81%，成交量787.65万份，较前一日减少285.53万份，成交额26.02亿元，较前一日减少9.84亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.892，跌0.35%，成交量80.84万份，较前一日减少55.24万份，成交额3.95亿元，较前一日减少2.72亿元 [4] - 深证500ETF收盘价3.348，跌0.65%，成交量107.68万份，较前一日减少32.90万份，成交额3.61亿元，较前一日减少1.13亿元 [4] - 上证50ETF收盘价3.047，跌0.49%，成交量533.16万份，较前一日增加134.77万份，成交额16.24亿元，较前一日增加4.06亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.694，跌0.36%，成交量343.38万份，较前一日减少250.33万份，成交额16.10亿元，较前一日减少11.83亿元 [4] - 中证500ETF收盘价8.426，跌0.50%，成交量325.62万份，较前一日减少59.61万份，成交额27.45亿元，较前一日减少5.21亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.456，跌1.42%，成交量1880.63万份，较前一日减少139.58万份，成交额27.50亿元，较前一日减少2.52亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.412，跌1.40%，成交量670.29万份，较前一日增加25.20万份，成交额9.50亿元，较前一日增加0.22亿元 [4] 上证50ETF相关情况 - 期权因子-量仓PCR：看涨期权成交量345929，较前一日增加57830，持仓量819228，较前一日增加27346；看跌期权成交量337582，较前一日增加134093，持仓量606766，较前一日增加982；成交量PCR为0.98，较前一日增加0.27，持仓量PCR为0.74，较前一日减少0.02 [5] - 期权因子-压力支撑：平值行权价251，加权隐波率15.59%，较前一日增加0.33%，年平均隐波率17.51%，HISV20为11.99% [6] - 行情解读与策略建议：昨日收盘价3.05元，较前日下跌0.01元，跌幅48.99％，成交量53316，较前日增加13476；隐含波动率维持在均值0.1751上方水平波动；持仓量PCR收报于0.7407，位于近一年来的14.69%水位；压力位为3.1，支撑位为3.1；方向性策略无，波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_510050_2603P3000和S_510050_2603C3200 [8] 上证300ETF相关情况 - 期权因子-量仓PCR：看涨期权成交量471325，较前一日增加10844，持仓量777058，较前一日增加36516；看跌期权成交量569945，较前一日增加191018，持仓量638624，较前一日减少41490；成交量PCR为1.21，较前一日增加0.39，持仓量PCR为0.82 [15] - 期权因子-压力支撑：平值行权价未提及，压力位4.7，支撑位4.6，加权隐波率16.18%，较前一日增加0.75%，年平均隐波率18.17%，HISV20为13.40% [16] - 行情解读与策略建议：昨日收盘价4.69元，较前日下跌0.02元，跌幅36.09％，成交量34338，较前日减少25032；隐含波动率维持在均值0.1817上方水平波动；持仓量PCR收报于0.8218，位于近一年来的17.14%水位；压力位为4.7，支撑位为4.6；方向性策略无，波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_510300_2603P4600和S_510300_2603C4800 [18] 创业板ETF相关情况 - 期权因子-量仓PCR：看涨期权成交量640809，较前一日减少314772，持仓量684854，较前一日增加14343；看跌期权成交量1054360，较前一日增加84393，持仓量907900，较前一日减少29653；成交量PCR为1.65，较前一日增加0.63，持仓量PCR为1.33，较前一日减少0.07 [25] - 期权因子-压力支撑：平值行权价2.95，加权隐波率31.77%，较前一日增加4.48%，年平均隐波率31.05%，HISV20为23.13% [26] - 行情解读与策略建议：昨日收盘价3.31元，较前日下跌0.03元，跌幅80.96％，成交量78764，较前日减少28553；隐含波动率维持在均值0.3105上方水平波动；持仓量PCR收报于1.3257，位于近一年来的82.04%水位；压力位为3.3，支撑位为3.3；方向性策略无，波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_159915_2603P3300和S_159915_2603C3500 [28] 中证1000股指相关情况 - 期权因子-量仓PCR：看涨期权成交量130349，较前一日增加22934，持仓量174865，较前一日增加3407；看跌期权成交量124546，较前一日增加38497，持仓量170445，较前一日增加1311；成交量PCR为0.96，较前一日增加0.15，持仓量PCR为0.97，较前一日减少0.01 [35] - 期权因子-压力支撑：平值行权价4900，压力位8400，支撑位8000，加权隐波率24.58%，较前一日增加1.40%，年平均隐波率23.69%，HISV20为21.60% [36] - 行情解读与策略建议：昨日收盘价8335.91元，较前日下跌27.62元，跌幅33.02％，成交量531966072601，较前日减少17300858543；隐含波动率维持在均值0.2369上方水平波动；持仓量PCR收报于0.9747，位于近一年来的58.37%水位；压力位为8400，支撑位为8000；方向性策略无，波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_MO2603P7800和S_MO2603C8400 [37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2605合约短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体震荡偏强，因偏多氛围增强 [1] - 合成胶2605合约短期震荡偏强、中期震荡偏强、日内强势，整体强势运行，因成本驱动增强 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是中东地缘风险仍在，国际原油期货价格偏强，提振国内能化商品期货价格；合成橡胶成本驱动逻辑仍在，与沪胶贴水价差收敛，支撑沪胶期价；本周四夜盘沪胶期货2605合约震荡企稳，预计本周五维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点为强势，中期观点为震荡偏强，参考观点为强势运行 [7] - 核心逻辑是中东地缘风险仍在，国际能源商品期货价格偏强，提振国内能化商品期货价格；油价大幅上涨后国际能源署成员国释放战略储备原油抑制油价；合成橡胶成本驱动逻辑仍在；本周四夜盘合成橡胶期货强势运行，预计本周五维持强势运行走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 股指经历区间震荡后，随着外部地缘政治局势缓和及市场风险偏好回升，有望整固并重启上行格局；国内经济定调符合预期，多项政策协同发力促进经济增长，宏观流动性充裕，资本市场政策呵护“慢牛”行情，股指预计仍有上行空间；策略上，中长线可考虑结合股指期货贴水优势构建多头 [5] 各目录内容总结 金融市场数据 - DR001收盘价1.33，较前值变动-4.19bp；DR007收盘价1.47，较前值变动0.57bp；GC001收盘价1.46，较前值变动-6.50bp；GC007收盘价1.52，较前值变动-0.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动-0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0bp；1年期国债收盘价1.25，较前值变动-1.25bp；5年期国债收盘价1.55，较前值变动-0.40bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动-0.40bp；10年期美债收盘价4.21，较前值变动6.00bp [3] - 央行昨日开展245亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量245亿元，中标量245亿元，当日230亿元逆回购到期，单日净投放15亿元 [3] - 本周央行公开市场将有2776亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1350亿元、343亿元、405亿元、230亿元、448亿元，周二还有1500亿元1个月期国库现金定存到期 [4] 股票市场行情 - 沪深300收盘价4688，较前一日变动-0.36%；上证50收盘价2972，较前一日变动-0.46%；中证500收盘价8320，较前一日变动-0.52%；中证1000收盘价8336，较前一日变动-0.33%；IF当月收盘价4658，较前一日变动-0.6%；IH当月收盘价2966，较前一日变动-0.6%；IC当月收盘价8301，较前一日变动-0.7%；IM当月收盘价8277，较前一日变动-0.4% [5] - IF成交量98091，较前一日变动21.4%；IF持仓量269145，较前一日变动0.7%；IH成交量42089，较前一日变动26.7%；IH持仓量107136，较前一日变动2.7%；IC成交量141544，较前一日变动20.4%；IC持仓量295714，较前一日变动1.8%；IM成交量187821，较前一日变动20.6%；IM持仓量375341，较前一日变动2.1% [5] - 昨日收盘，沪深300下跌0.36%至4687.6，上证50下跌0.46%至2971.6，中证500下跌0.52%至8359.5，中证1000下跌0.33%至835.9，沪深京三市成交额2.46万亿，较昨日缩量677亿，行业板块涨少跌多，风电设备、煤炭开采板块大涨，化学纤维、电力、公用事业板块涨幅居前，军工、通用设备、电子元件、工程机械、能源金属板块跌幅居前 [5] - IF升贴水：当月合约28.38%，下月合约9.85%，当季合约7.59%；IH升贴水：当月合约7.92%，下月合约2.44%，当季合约1.93%；IC升贴水：当月合约31.91%，下月合约12.50%，当季合约10.24%；IM升贴水：当月合约15.14%，下月合约32.13%，当季合约12.95% [5]

今日重点推荐 煤炭行业 - 核心观点：地缘冲突（美、以、伊博弈白热化）或平抑国内煤价淡季下行波动，抬升全年均价 [2][3] - 国际煤价受天然气价格大涨带动，已上涨20%，并引发全球抢煤预期抬升 [3] - 海外煤价大幅提升及可能带来的进口收缩，将带动国内淡季煤价底部抬升，价格难以深跌 [3] - 随着3-4月供需压力最大时点结束，5月开始的电煤旺季补库及6月开始的电煤需求旺季更旺可能接续海外煤价上行逻辑，全年煤价中枢确定性上行 [3] - 动力煤价格淡季回升：截至2026年2月27日，北方黄骅港Q5500平仓价749元/吨，较前一周上涨27元/吨（3.7%）[3] - 焦煤期现共反弹：截至2026年2月27日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1700元/吨，较前一周持平；截至3月6日，该价格为1610元/吨（-5.3%）[4] - 投资建议：重申战略性看多未来5-10年的能源大周期，推荐布局全球市场的兖煤澳洲；A股推荐未来5年有量增成长性的龙头兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、华阳股份 [2] 中国电建 (601669) - 核心观点：算电协同首次写入两会政府报告，公司作为清洁能源建设龙头将受益，同时新签数据中心、算力中心合同推动数字化转型 [2][5] - 政策利好：算电协同首次写入两会政府报告，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程 [5] - 产业链受益强度排序：算电一体化 > 智能调度 > 绿电运营 > 算力运营 > 电力设备 > 设计工程 [5] - 全球清洁能源建设领导地位：承担中国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计，完成国内65%以上的大中型水电站建设，占据国内抽水蓄能电站90%的勘察设计市场和78%的建设份额，主导全球50%以上大中型水利水电建设市场；承担国内60%以上风力及太阳能发电工程的规划设计与建设 [6] - 2025年中累计并网装机3516万千瓦，其中风电1083万千瓦，太阳能1304万千瓦，水电709万千瓦，独立储能55万千瓦 [6] - 数字化转型：2025年上半年数字化新签合同210.06亿元，重点项目包括北京房山数据中心（20亿）、北京智慧交通算力中心（18亿）等；2025年12月新签华章宣化算力枢纽产业基地项目，金额合计135亿元 [7] - 估值：预测2025-2027年EPS为0.66/0.68/0.70元，给予2026年12倍PE，目标价8.16元 [5] 荣昌生物 (688331) - 核心观点：公司将于2026年开始进入新一轮增长阶段，加入全球肿瘤一线竞争 [8][31] - 增长驱动力：1) RC18、RC48和RC28的新增适应症上市并进入医保放量；2) RC48、RC18的海外适应症将从2027年开始陆续上市带来销售分成；3) 自2025年开始多项资产对外授权，首付款及里程碑将陆续确认；4) 新进入临床的全球FIC管线RC278、RC288具有潜在全球竞争力，可能带来对外授权机会 [8][31] - 核心产品RC148（PD1*VEGF双抗）已授权给艾伯维，具有同类最佳潜力，艾伯维计划大力推进RC148联用ADC的组合，可能相比联用化疗更具竞争力 [9][32] - 艾伯维旗下CMET ADC ABBV400展现出广谱肿瘤治疗潜力，RC148+ABBV400的组合有望在相关适应症上弯道超车 [9][32] - 财务预测：预测2025-2027年收入分别为32.51、78.32、62.79亿元 [8][31] - 估值：采用可比公司PS估值法，给予2026年10x PS，目标价143.89元，增持评级 [8][10][31] 今日报告精粹 宏观与策略 - **宏观快报点评**：2月美国CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，均与上月持平；若3月零售汽油价格维持较两周前上升20%的涨幅，可能推动3月CPI能源环比上行8个百分点，CPI环比上行0.5个百分点，CPI同比上升0.6个百分点 [14][15] - **策略观察**：上周（03.02-03.08）中观景气表现分化，科技景气中枢上移，原油有色价格分化 [15][16] - 上游资源：布伦特原油期货结算价环比+27.9%；COMEX黄金/LME铜价格环比-1.7%/-2.8%，LME铝价格环比+9.7% [16] - 科技制造：2026年1月全球/中国半导体销售额同比增速提升至46.1%/47.0% [17] - 下游消费：30大中城市商品房成交面积较25年农历同比-7.6%；飞天茅台原装/散装批价环比-4.9%/-3.3%；上海迪士尼乐园拥挤度较25年农历同期+69.7% [18] - 人流物流：上海集运价格SCFI环比+11.7% [18] 行业与公司 - **公用事业行业策略**：提出HALO资产（重资产，低淘汰风险）和TOKEN出海（电力转化为算力，算力价值跨境）概念，认为重资产行业估值具备优势 [19][22] - **卧安机器人 (6600)**：全球家庭机器人龙头，全渠道动能强劲 [19] - 预计2025-2027年归母净利润79/146/212百万元，收入1016/1501/1966百万元 [19] - 掌握机器人定位与环境构建、AI机器视觉控制、分布式神经控制网络三大核心技术 [20] - 销售网络覆盖90余个国家及地区，DTC渠道2022-2024年复合年增长率达73.3% [20] - 全球家庭机器人系统市场规模预计从2024年59亿元增至2029年707亿元，渗透率从2.3%提升至16.2% [24] - **重庆啤酒 (600132)**：高分红筑底，重视即饮修复期权 [24] - 2025年实现收入147.2亿元（同比+0.5%），归母净利润12.3亿元（同比+10.4%）[25] - 2025年现金分派总额12.10亿元，分红率98.3%，当前市值对应股息率约4.4% [26] - 预测2026/27/28年EPS为2.64/2.79/2.96元，给予2026年PE 24.7X，目标价65.10元 [24] - **甲骨文 (ORCL.N)**：云加速，基本面边际转好 [27] - 最新季度收入同比增长22%至172亿美元，云业务收入同比增长44%，其中云IaaS收入同比+84%，云SaaS收入同比+13% [28] - AI IaaS收入同比+243%，本季度交付的AI IaaS毛利率达到32% [28] - 剩余履约义务（RPO）达5530亿美元，环比增长约290亿美元 [28] - 上调FY2027收入指引至900亿美元 [30] - **市场策略周报**：分析同业自律机制对存单定价的影响，认为存单中枢可能继续下移，向1.5%靠拢 [33][36] - **产业深度（区域战略）**：2026年我国区域协调发展呈现“以人为本、深耕于城、向海而兴”新图景，31个省市GDP增速目标加权均值约为5.04%，同比下调0.22个百分点 [38][39] - **泽宇智能 (301179)**：深耕变电站巡视垂类AI，有望受益于电网支出稳定增加 [43] - 预计2025-2027年营业收入12.06/16.79/21.94亿元，归母净利润1.75/2.57/3.59亿元 [43] - 两大电网“十五五”期间总投资规模预计近5万亿元 [44] - 给予2026年58倍PE，目标价36.88元 [43] - **永新股份 (002014)**：经营韧性突出的塑料包装龙头 [46] - 预计2025-2027年EPS 0.80/0.89/0.99元，给予2026年17X PE，目标价15.13元 [46] - 下游客户以食品饮料（占50%）、日化（20%）、医药（10%）等品牌龙头为主，重视品质稳定 [49] - **洪都航空 (600316)**：教练机龙头，训练体系升级与出口放量驱动成长 [50] - 形成CJ-6、K-8、L15全谱系教练机产品矩阵 [51] - 预计2025~2027年归母净利润1.12/2.08/3.47亿元 [50] - 按照2025年300倍PE，给予目标价48元 [50] - **同花顺 (300033)**：广告业务表现亮眼，AI与业务深度融合 [53] - 2025年营业收入60.29亿元（同比+44%），净利润32.1亿元（同比+75.8%）[53] - 广告及互联网业务营收34.62亿元，同比+71% [54] - 2026年1月APP月活3875万，同比+13.4% [54] - 给予2026年56xPE，目标价462.40元 [53] - **洛阳钼业 (603993)**：铜金双轮驱动，迈向成长型国际矿业公司 [56] - 铜板块进入放量兑现期：2025年铜产量约741,149吨，2026年预计76-82万吨，TFM二期2027年投产将新增10万吨 [57] - 黄金业务打开第二成长曲线：预计2026年贡献6-8吨金矿产量 [57] - 预测2025-2027年EPS分别为0.96/1.76/1.98元，给予2026年16倍PE，目标价28.16元 [56] - **瑞达期货 (002961)**：资管见长，弹性领先 [58][59] - 预计2025-2027年归母净利润5.8/8.5/10.8亿元 [59] - 资管业务成为最主要弹性来源，公司较早布局CTA策略 [59] - 给予2026E 28x PE，目标价50.12元 [59] - **中国长城 (000066)**：自主计算产业开拓者，深耕CPU与整机有望受益于信创 [60] - 公司持有飞腾公司28.03%股权，为第一大股东，飞腾芯片累计销售已超过1000万片 [61] - 预计2025-2027年营业收入151.80/170.15/188.14亿元 [60] - 给予2026年6倍PB，目标价22.96元 [60] - **产业深度（医药政策）**：2026年医药产业政策导向强创新、惠民生 [65] - “十五五”规划草案109项重大工程中约14项直接涉及医药健康领域 [65] - 医保对创新药械支持力度持续提升，将体现在创新场景培育、目录准入、支付方式改革三大方面 [66] - DRG/DIP支付方式改革已全面覆盖，2026年DRG 3.0将成为重点任务 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美元走强和美联储降息预期下降影响，周四COMEX黄金和白银均回落，美国、以色列和伊朗冲突持续，市场避险情绪对黄金价格有一定支撑，短线贵金属或震荡，需持续关注伊朗局势演变 [2] - 市场短期不确定性较大，投资者需注意控制仓位，防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌1.83%报5084.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.85%报83.95美元/盎司；沪金夜盘收跌0.94%报1137.50元/克，沪银收跌0.60%报21706元/千克 [1] 重要资讯 - 3月12日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少1.429吨，当前持仓量为1075.852吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日持平，当前持仓量为15539.06吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为0.9%，维持利率不变的概率为99.1%；到4月累计降息25个基点的概率3.9%，维持利率不变的概率为96.0%，累计降息50个基点的概率为0%；到6月累计降息25个基点的概率为19.5% [1] - 上期所发布通知，黄金AU2704合约的涨跌停板幅度为17%，套保持仓交易保证金比例为18%，一般持仓交易保证金比例为19%；白银AG2703合约的涨跌停板幅度为20%，套保持仓交易保证金比例为21%，一般持仓交易保证金比例为22% [1] - 美国上周首次申领失业救济人数为21.3万人，预估为21.5万人，前值为21.3万人 [1] - 伊朗新最高领袖首份声明称不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，必要时开辟新战线；特朗普称当油价上涨时赚很多钱，重要的是阻止伊朗拥有核武器；伊朗外交官员称允许部分国家船只通过霍尔木兹海峡，若与伊朗海军协调，许多船只仍然可以通过海峡 [1] 市场逻辑 - 周四美元指数收涨0.48%，报99.74，为连续第三个交易日走强；基准的10年期美债收益率继续上行收报4.269%；伊朗新最高领袖首份声明显示强硬，周四ICE布油收盘大涨10.62%至101.75美元/桶，时隔四年之后收盘再次站上100美元大关 [1][2] 交易策略 - 市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突持续升温、私人信贷市场赎回压力及美股大跌致金价和银价回落，美元走高，中东局势升级、通胀担忧下降息预期降温、风险偏好回落，金价震荡，银价受压制 [4][5] - 中期选举来临宏观支撑仍存，油价飙升滞涨担忧升温，黄金和白银投资受影响，同时存在特朗普冲击等风险点 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美伊冲突升温等因素下，美股和欧股下跌，美债收益率涨，美元指数涨，离岸人民币对美元升值，COMEX黄金期货跌1.83%报5084.10美元/盎司，沪金溢价扩大至4.9元/克 [4] - 白银：同样受美伊冲突等因素影响，COMEX白银期货跌1.85%报83.95美元/盎司，沪银溢价维持在2750元/千克左右 [5] 每日提示 - 本日关注英国1月GDP等数据、法国2月CPI终值、欧洲央行管委讲话、美国多项经济数据及消费者信心指数初值，还有周六上海全球投资促进大会和周日315晚会 [12] 今日关注 - 关注美国1月个人收入、PCE、耐用品订单初值、四季度GDP修正值、3月密歇根大学消费者信心指数初值等数据 [4][12] 基本面数据 - 黄金：基差-2.1，现货贴水期货；期货仓单105420千克，增加510千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [4] - 白银：基差-233，现货贴水期货；沪银期货仓单309974千克，增加58115千克；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [5] - 黄金利多因素有全球动荡、中东局势紧张等，利空因素有特朗普“临阵逃脱”策略边际影响消退等；白银利多因素有全球动荡、宽松预期升温等，利空因素有美联储暂停降息等 [10][11] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年3月12日多单量167747，较前一日减260，减幅0.15%；空单量41934，较前一日减416，减幅0.98%；净持仓125813，较前一日增156，增幅0.12% [36] - 沪银前二十持仓：2026年3月12日多单量259821，较前一日减4869，减幅1.84%；空单量258060，较前一日减2051，减幅0.79%；净持仓1761，较前一日减2818，减幅61.54% [38] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓继续减少 [41][43] - COMEX金仓单继续减少且处高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单小幅增加且处近6年最低，COMEX银仓继续大幅减少 [45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃供给低位，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行，宏观情绪提振下短期预计玻璃震荡运行 [2][5] 各目录总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期，供给低位；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货972元/吨，FG2605收盘价为1113元/吨，基差为 -141元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存7584.90万重量箱，较前一周下跌4.76%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：宏观情绪提振，短期预计玻璃震荡运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：玻璃生产利润低位，产量下行 [4] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：玻璃供给低位，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1112 | 972 | -140 | | 现值 | 1113 | 972 | -141 | | 涨跌幅 | 0.09% | 0.00% | 0.71% | [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价972元/吨，较前一日持平 [11] 基本面——成本端 - 玻璃生产利润：未提及具体内容 基本面——产线、产量 - 全国浮法玻璃生产线开工210条，开工率70.81%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [18] - 全国浮法玻璃日熔量14.85万吨，产能处于历史同期低位 [20] 基本面分析——需求 - 浮法玻璃月度消费量：2025年11月，浮法玻璃表观消费量为469.44万吨 [24] - 房屋销售情况：未提及具体内容 - 房屋新开工、施工和竣工面积：未提及具体内容 - 下游加工厂开工及订单情况：未提及具体内容 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存7584.90万重量箱，较前一周下跌4.76%，库存在5年均值上方运行 [39] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [40]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 2月官方制造业PMI重回扩张区间，中东伊朗局势紧张致外盘原油夜间上涨，下游需求恢复，预计PE和PP今日走势强[4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE - 基本面：2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间；中东局势紧张，外盘原油夜间上涨；农膜下游企业开工显著提升，春耕需求启动，包装膜以刚需为主，管材开工率小幅回升；当前LL交割品现货价8450（+700），基本面整体偏多[4] - 基差：LLDPE 2605合约基差214，升贴水比例2.6%，偏多[4] - 库存：PE综合库存62.5万吨（+3.1），中性[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空[4] - 预期：塑料主力合约盘面继续走强，预计PE今日走势强[4] - 利多因素：成本支撑、原油大幅波动[6] - 利空因素：地缘政治[6] PP - 基本面：2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间；中东局势紧张，外盘原油夜间上涨；多套PDH装置因原料问题停车检修，塑编开工小幅提升，企业订单好转，bopp开工率反常下降，下游对高价原料有所抵触；当前PP交割品现货价8650（+450），基本面整体偏多[7] - 基差：PP 2605合约基差347，升贴水比例4.2%，偏多[7] - 库存：PP综合库存65.8万吨（+0.3），中性[7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空[7] - 预期：PP主力合约盘面继续走强，预计PP今日走势强[7] - 利多因素：成本支撑、原油大幅波动[8] - 利空因素：地缘政治[8] 现货行情、期货盘面及库存 |产品|现货交割品价格|变化|主力合约|价格|变化|仓单数量|变化|综合厂库数量|变化|社会库存数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|8450|700|05合约|8236|82|8101|-130|62.5|3.1|66.3|-1.1| |PP|8650|450|05合约|8303|106|19667|-142|65.8|0.3|32.4|-2.1|[9] 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - |[14] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - |[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 燃料油基本面偏多，基差显示现货升水期货偏多，库存减少偏多，盘面价格在20日线上方且20日线偏上偏多，高硫主力持仓空单但空减，低硫主力持仓多单且多增，隔夜伊朗新任精神领袖发表强硬态度短期战争继续，海峡通航迟缓供应紧张影响盘面，短期燃油随原油偏强运行，FU2605在4750 - 4900区间偏多运行，LU2605在5600 - 5800区间偏多运行[3] 根据目录总结 每日提示 - FU主力合约期货价从前值4261涨至现值4680，涨幅9.83%，基差从前值363涨至780，涨幅114.67%；LU主力合约期货价从前值4923涨至现值5578，涨幅13.30%，基差从前值1534降至838，降幅45% [5] - 舟山高硫燃油现货价从前值1030涨至1110，涨幅7.77%；舟山低硫燃油现货价从前值2159.92降至2061.12，降幅4.57%；新加坡高硫燃油现货价从前值668.74涨至777.39，涨幅16.25%；新加坡低硫燃油现货价从前值945.50降至931.20，降幅1.51%；中东高硫燃油现货价从前值563.67涨至672.78，涨幅19.36%；新加坡柴油现货价从前值1170.30涨至1193.21，涨幅1.96% [6] 多空关注 - 利多因素为中东局势动荡、海峡通行不畅；利空因素为特朗普政府再现TACO、上游端原油承压受挫；行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 低硫方面运费飙升关闭欧洲套利窗口加剧供应短缺担忧，高硫方面霍尔木兹海峡封锁限制中东供应加剧供应中断担忧 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油2026年3月11日当周库存为2449.9万桶，较前一周减少125万桶 [3][8] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差图 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素基本面整体中性，日产及开工率同比处高位，供应压力大；工业需求偏弱有回升预期，农业阶段性需求暂步入尾声，综合库存累库；外盘价格上升，出口内外价差拉大；预计尿素主力合约盘面宽幅震荡，今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率同比处高位，预期日产维持高位，供应压力大；工业需求整体偏弱有回升预期，复合肥开工回升、三聚氰胺开工下降，农业阶段性需求暂步入尾声，综合库存累库；外盘价格上升，出口内外价差拉大；中长期尿素价格应以稳为主；当前交割品现货1860（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2605合约基差 -12，升贴水比例 -0.6%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存128.8万吨（-6.2），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面宽幅震荡，日产同比高位，工业需求分化，农需阶段性需求顶部，库存累库，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：农需逐渐转入旺季，海外价格持续走强 [5] - 利空因素：日产历史高位 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] - 主要风险点：出口政策变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1860|0|05合约|1875|3|仓单|6380|947| |山东现货|1890|0|基差|-15|-3|UR综合库存|128.8|0| |河南现货|1860|0|UR01|1857|2|UR厂家库存|109.8|0| |FOB中国|3881| |UR05|1875|3|UR港口库存|19.0|0| | | | |UR09|1890|5| | | | [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]