报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年11月18日沪镍主力合约2512开于116420元/吨，收于114840元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.67%，当日成交量为117416（+14501）手，持仓量为99682（-7659）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约延续弱势下行趋势，技术面已破位下行，短期内或继续震荡寻底；宏观面受美联储12月降息分歧及美元指数上涨影响，镍价顺势下行 [1] - 镍矿方面，市场交投氛围尚可，价格持稳；菲律宾有镍矿招标，下游镍铁价格走跌，铁厂采购观望且压价；印尼11月（二期）内贸基准价走跌0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格119000元/吨，较上一交易日下跌1500元/吨；下游采购积极性回升，各品牌精炼镍现货升贴水多上涨；前一交易日沪镍仓单量为35826（799）吨，LME镍库存为257694（5604）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年11月18日，不锈钢主力合约2601开于12415元/吨，收于12365元/吨，当日成交量为92400（-44713）手，持仓量为177321（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约呈低位震荡态势，价格在12300 - 12500元/吨区间震荡，已跌破5日均线，短期下行趋势初现；受下游需求疲软、库存走高及镍价走低影响，价格反弹迹象未现 [3] - 现货方面，价格持续下降至历史低位，市场悲观情绪浓，成交未见明显好转；无锡市场不锈钢价格为12675（-25）元/吨，佛山市场不锈钢价格12700（-50）元/吨，304/2B升贴水为365至615元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -3.00元/镍点至899.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企、供应过剩格局下，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企且成本重心下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 期货：2025年11月17日沪镍主力合约2512开于117020元/吨，收于116750元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.28%，成交量为102806（ -15915）手，持仓量为107341（ -4908）手；呈现明显弱势下行走势，延续11月14日破位后跌势；因美联储政策不确定性增加、美元指数走强，叠加供需关系趋于宽松、库存持续走高，沪镍短期下行趋势明确 [1] - 镍矿：近期镍矿市场新招标即将落地，价格持稳运行；菲律宾北部有镍矿招标，下游镍铁价格报价走跌，铁厂采购多观望、持压价心理；印尼11月（二期）内贸基准价走跌0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 26 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价格120500元/吨，较上一交易日下跌1200元/吨；下游企业采购积极性回升，各品牌精炼镍现货升贴水多有上涨，金川镍升水3900元/吨，进口镍升水500元/吨，镍豆升水2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为35826（799）吨，LME镍库存为257694（5604）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 期货：2025年11月17日不锈钢主力合约2601开于12920元/吨，收于12415元/吨，成交量为137113（ +17461）手，持仓量为172728（ -4171）手；呈低位震荡态势，价格在5日、10日均线附近徘徊，短期均线系统缠绕，方向不明；受下游需求疲软、库存走高及镍价持续走低影响，反弹迹象未出现 [3] - 现货：价格持续下降至历史低位，市场询盘热度增加，钢厂低价出货积极性较高；无锡市场不锈钢价格为12700（ -50）元/吨，佛山市场不锈钢价格12750（ -50）元/吨，304/2B升贴水为380至580元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -3.00元/镍点至902.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂：短期供需双增预期未实质切换，社会库存去化但仓单消化放缓，关注年底下游订单边际变化和大厂复产情况，盘面震荡为主 [1] - 镍：宏观情绪好转但基本面改善有限，中期供给宽松制约价格，短期驱动偏弱，盘面偏弱震荡，关注宏观预期和印尼产业政策 [2] - 不锈钢：政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，供应和社库压力仍存，需求提振不足，短期盘面偏弱震荡，关注钢厂减产和镍铁价格 [4] - 锡：宏观波动大，基本面偏强，待市场情绪企稳后择机低多，关注宏观端和缅甸供应恢复情况 [7] - 工业硅：维持低位震荡，11月供需双降有累库压力，12月若有机硅减产累库压力增加，关注有机硅减产落实情况 [8] - 多晶硅：维持供需双降和各环节累库预期，价格高位区间震荡，关注现货支撑、平台公司和需求订单情况 [9] - 锌：基本面对沪锌上冲弹性有限，短期震荡，向上需需求超预期或降息预期改善，向下需精锌累库，沪伦比值或修复 [12] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部上移，关注需求边际变化和海外降息预期，主力关注86500附近支撑 [14] - 铝：宏观利好和海外供应风险提供上行驱动，但国内基本面支撑不足，短期铝价或回调，关注海外政策和国内基本面变化 [16] - 铝合金：短期ADC12价格偏强运行，成本支撑稳固，关注废铝供应、下游采购和库存去化情况 [18] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价85150元/吨，涨0.95%；工业级碳酸锂均价82800元/吨，涨0.98%等 [1] - 镍：SMM 1电解镍119600元/吨，跌0.87%；1金川镍升贴水3900元/吨，涨2.63%等 [2] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨，跌0.39%；期现价差490元/吨，涨10.11% [4] - 锡：SMM 1锡292100元/吨，跌1.32%；SMM 1锡升贴水600元/吨，持平 [7] - 工业硅：华东通氧S15530工业硅8500元/吨，持平；基差（通氧SI5530基准）480元/吨，涨35.21% [8] - 多晶硅：N型复投料平均价52300元/千克，涨0.29%；N型料基差（平均价）-1745元/千克，涨14.67% [9] - 锌：SMM 0锌锭22490元/吨，跌0.62%；升贴水-30元/吨，涨10元/吨 [12] - 铜：SMM 1电解铜87095元/吨，跌0.13%；SMM 1电解铜升贴水持平 [14] - 铝：SMM A00铝21910元/吨，跌0.05%；SMM A00铝升贴水持平 [16] - 铝合金：SMM铝合金ADC12 21650元/吨，持平；佛山破碎生铝精废价差1819元/吨，涨7.25% [18] 月间价差 - 碳酸锂：2511 - 2512为 -1500元/吨，较前值跌240元/吨等 [1] - 镍：2512 - 2601为 -200元/吨，较前值跌30元/吨等 [2] - 不锈钢：2512 - 2601为 -85元/吨，较前值跌40元/吨等 [4] - 锡：2511 - 2512为550元/吨，较前值涨1440元/吨等 [7] - 工业硅：2512 - 2601为 -360元/吨，较前值涨45元/吨等 [8] - 多晶硅：当月 - 连一为 -2700元/吨，较前值涨455元/吨等 [9] - 锌：2511 - 2512为 -55元/吨，较前值跌45元/吨等 [12] - 铜：2511 - 2512为 -80元/吨，较前值跌50元/吨等 [14] - 铝：2602 - 2603为0元/吨，较前值涨25元/吨 [16] - 铝合金：2511 - 2512为110元/吨，较前值涨200元/吨等 [18] 基本面数据 - 碳酸锂：10月产量92260吨，涨5.73%；需求量126961吨，涨8.70%等 [1] - 镍：中国精炼镍产量35900吨，涨0.84%；进口量38164吨，涨124.36% [2] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，涨0.38%；进口量12.03万吨，涨2.70% [4] - 锡：SMM精锡10月产量16090吨，涨53.09%；9月进口量1269吨，跌2.08% [7] - 工业硅：全国工业硅产量45.22万吨，涨7.46%；有机硅DMC产量20.96万吨，跌0.29% [8] - 多晶硅：硅片产量13.12GW，跌2.45%；多晶硅产量2.68万吨，跌0.74% [9] - 锌：精炼锌10月产量61.72万吨，涨2.85%；镀锌开工率57.59%，涨2.46% [12] - 铜：电解铜10月产量109.16万吨，跌2.62%；进口量33.43万吨，涨26.50% [14] - 铝：氧化铝10月产量760.37万吨，涨2.39%；电解铝产量374.21万吨，涨3.52% [16] - 铝合金：再生铝合金锭10月产量64.50万吨，跌2.42%；原生铝合金锭产量28.60万吨，涨1.06% [18] 库存变化 - 碳酸锂：10月总库存84234吨，跌10.90%；下游库存53291吨，跌13.50% [1] - 镍：SHFE库存40573吨，涨9.11%；社会库存53114吨，涨8.10% [2] - 不锈钢：300系社库49.74万吨，涨1.73%；SHFE仓单7.04万吨，跌1.17% [4] - 锡：SHEF库存6258吨，涨4.44%；社会库存7033吨，涨5.83% [7] - 工业硅：新疆厂库库存11.31万吨吨，涨0.89%；社会库存54.60万吨，跌1.09% [8] - 多晶硅：多晶硅库存26.70万吨，涨3.09%；硅片库存18.42GW，涨5.14% [9] - 锌：中国锌锭七地社会库存15.79万吨，跌0.50%；LME库存3.9万吨，涨3.11% [12] - 铜：境内社会库存20.11万吨，跌1.08%；保税区库存8.57万吨，跌2.83% [14] - 铝：中国电解铝社会库存62.10万吨，跌0.16%；LME库存55.2万吨，跌0.15% [16] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.57万吨，跌0.18%；佛山日度库存量35903吨，涨2.62% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 镍品种库存高企、供应过剩，预计镍价保持低位震荡，需关注菲律宾极端天气对镍矿供给及镍价的影响；不锈钢品种进入消费淡季、库存累库、成本重心下移，预计不锈钢价格保持低位震荡 [1][3] 各品种市场分析 镍品种 期货方面 - 2025年11月13日沪镍主力合约2512开于119000元/吨，收于118930元/吨，较前一交易日收盘变化0.03%，成交量为80848（-17400）手，持仓量为112711（-4118）手，呈现弱势震荡格局，量缩仓减，市场观望情绪浓，受基本面疲软拖累，反弹动力不强，预计未来低位震荡 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场平静，价格平稳，菲律宾苏里高矿区受台风影响部分码头恢复中，装船出货效率迟滞，下游镍铁报价走跌，铁厂压价；印尼11月（二期）内贸基准价跌0.12 - 0.2美元/吨，主流升水维持+26，升水区间+25 - 27，2026年RKAB配额为3.19亿吨，多宽松预期，实际需关注明年印尼政策变动 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价122600元/吨，较上一交易日持平，现货询价积极性好转，下游逢低按需采购，各品牌现货升贴水平稳，金川镍升水变化100元/吨至3800元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为32694（870）吨，LME镍库存为251970（-144）吨 [2] 不锈钢品种 期货方面 - 2025年11月13日不锈钢主力合约2601开于12470元/吨，收于12475元/吨，成交量为118571（+32719）手，持仓量为150646（-4171）手，与沪镍走势趋同，呈现窄幅震荡下行走势，进入消费淡季，本周库存小幅累库，期货盘面磨底 [3] 现货方面 - 下游观望，现货交投清淡，按需采购，现货价格受成本和交易状况影响探底，无锡市场不锈钢价格为12750（-75）元/吨，佛山市场不锈钢价格12800（-50）元/吨，304/2B升贴水为290至590元/吨，高镍生铁出厂含税均价变化-2.00元/镍点至907.0元/镍点 [3] 策略建议 镍品种 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [3] 不锈钢品种 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步的利多驱动，短期内可能进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定回调，可适当增配 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更多关注美元流动性层面的变化，虽短期出现紧张态势，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素 [7] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比表现亦弱于季节性，但10月通胀数据有更多乐观信息，10月消费数据亦有小幅超预期的可能 [7] 观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材 铁矿：基本面淡季承压，盘面低位震荡；短期基本面平稳，盘面表现有韧性，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [8] - 焦炭：焦钢博弈持续，盘面跟随偏弱，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：盘面情绪偏弱，现货涨势不改，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：供需驱动力度有限，跟随煤炭估值波动，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：钢招首轮询价公布，盘面跟随焦煤走弱，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：各地价格下调，下游采购情绪走弱，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供需仍旧过剩，成本驱动上行有限，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [8] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [8] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [8] - 铅：社会库存小幅累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [8] - 镍：市场情绪回暖，镍价震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [8] - 不锈钢：仓单延续去化，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡：沪锡继续去库，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：西南供应快速回落，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油：短线驱动缺乏，盘面延续震荡，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：山东现货企稳，沥青期价震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [10] - 高硫燃油：燃油期价震荡，关注俄乌冲突进展，短期震荡 [10] - 低硫燃油：成品油强势，低硫燃油或偏强运行，关注原油价格，短期震荡上涨 [10] - 甲醇：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡整理，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [10] - 尿素：出口信息提振现货市场，下游成交随之谨慎，期价短期震荡看待，关注出口配额落实情况、煤炭价格行情，短期震荡 [10] - 乙二醇：现货流通宽松，生产利润尚存，短期市场扭转跌势的希望不大，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [10] - PX：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - PTA：市场情绪平淡，基差承压运行，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - 短纤：买跌不买涨，关注淡旺季转换，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片：行情表现平淡，被动跟随成本，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [10] - 丙烯：库存仍需时间消化，PL震荡偏弱，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：下游成交放量但检修支撑有限，塑料震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC：弱现实压制，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂：菜油仍相对偏强，关注上方技术阻力有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [10] - 蛋白粕：美豆测试上方压力位，连粕反套持有，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：市场阶段性紧张，短期高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪：供需宽松，猪价弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [10] - 天然橡胶：11合约摘牌在即，关注可能的脉冲上行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：短期维持震荡格局，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花：棉价小幅下跌，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：糖价窄幅波动，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [10] - 纸浆：盘面资金主导，多方占优格局未变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸：招标旺季，11月震荡企稳，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10] - 原木：仍处去库周期，原木震荡运行，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 镍和不锈钢基本面偏弱，都处于寻底阶段，镍价和不锈钢价格预计保持低位震荡，但菲律宾极端天气可能使镍价反弹 [1][3][4] 镍品种 市场分析 - 2025年11月12日，沪镍主力合约2512开于119300元/吨，收于118710元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.62%，当日成交量为98248（+28336）手，持仓量为116829（+1929）手，呈弱势震荡格局 [1] - 供应端，印尼IUI新规长期或收紧产能扩张，但短期湿法中间品产能持续释放，形成“远期收紧、即期宽松”格局；需求端，不锈钢消费疲软，沪镍盘面反弹动力不足 [1] - 镍矿市场交投氛围平静，价格平稳；菲律宾苏里高矿区受台风影响，部分码头恢复中，装船出货效率迟滞；下游镍铁价格走跌，铁厂压价；印尼11月（二期）内贸基准价预计下调0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 27 [1] - 金川集团上海市场销售价122600元/吨，较上一交易日下跌700元/吨；沪镍跌破12万后现货市场观望情绪浓，交投清淡，各品牌现货升贴水无波动；前一交易日沪镍仓单量为31824（-468）吨，LME镍库存为252114（-1194）吨 [2] 策略 - 库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价低位震荡，关注菲律宾极端天气对镍矿供给影响，可能引起镍价反弹 [3] - 单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年11月12日，不锈钢主力合约2601开于12520元/吨，收于12485元/吨，当日成交量为85852（-22462）手，持仓量为137838（-4171）手，受沪镍价格下行影响，延续弱势震荡走势 [3] - 供应端，国内钢厂利润亏损加剧，但产能释放惯性仍在；需求端，受房地产低迷、家电出口放缓等因素拖累，没有起色，整体处于磨底状态 [3] - 市场心态悲观，现货成交低迷，贸易商低价甩货回款现象多，日内报价继续小幅下调；无锡市场不锈钢价格为12825（-25）元/吨，佛山市场不锈钢价格12850（+0）元/吨，304/2B升贴水为335至685元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -3.00元/镍点至909.0元/镍点 [3][4] 策略 - 需求低迷，库存累增，成本重心下移，预计不锈钢价格保持低位震荡态势 [4] - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因降息预期回升，白银再创新高，铜市场情绪修复价格上涨，锌小幅震荡，铅因海外库存减少支撑价格，锡价格冲上30万大关，铝震荡偏强，氧化铝区间震荡，铸造铝合金跟随电解铝，镍高库存累增与印尼风险博弈低位震荡，不锈钢向上缺乏驱动下方难言广阔 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价945.76，日涨幅 -0.33%，夜盘收盘价963.32，夜盘涨幅1.78%；Comex黄金2512昨日收盘价4201.40，日涨幅1.65% [4] - 黄金趋势强度为1，表明看多程度偏强 [6] 白银 - 沪银2512昨日收盘价12073，日涨幅1.65%，夜盘收盘价12508.00，夜盘涨幅4.81%；Comex白银2512昨日收盘价53.230，日涨幅4.22% [4] - 白银趋势强度为1，表明看多程度偏强 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价86840，日涨幅0.24%，夜盘收盘价87430，夜盘涨幅0.68%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10897，日涨幅0.53% [8] - 铜趋势强度为1，表明看多程度偏强 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价22680，较前日涨幅0.02%；伦锌3M电子盘收盘价3069，较前日跌幅0.53% [11] - 锌趋势强度为0，表明趋势中性 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17660，较前日涨幅1.26%；伦铅3M电子盘收盘价2067，较前日涨幅0.51% [14] - 铅趋势强度为0，表明趋势中性 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价292440，日涨幅1.48%；伦锡3M电子盘昨日收盘价37405，日涨幅1.93% [17] - 锡趋势强度为1，表明看多程度偏强 [20] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价21880，夜盘收盘价21950；LME铝3M收盘价2880；沪氧化铝主力合约收盘价2821；铝合金主力合约收盘价21245，夜盘收盘价21210 [21] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1，铝和铝合金看多程度偏强，氧化铝趋势中性 [23] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价118710；不锈钢主力收盘价12425 [24] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，表明两者趋势均为中性 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；矿端干扰事件频发，需关注中长期镍价反弹情况；不锈钢需求恢复不及预期，去库缓慢，成本支撑趋弱，预计价格仍将保持低位震荡态势 [1][3][4] 镍品种市场分析 期货 2025年11月11日沪镍主力合约2512开于119780元/吨，收于119380元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.09%，当日成交量为69912（ -12952）手，持仓量为114900（ -2884）手；近一个月沪镍主力合约低波动率，日内价格振幅维持在1%附近，与宏观环境不确定性及供需矛盾胶着有关 [1] 镍矿 近日镍矿市场平静价格持稳，市场观望情绪浓，供需价差仍存，工厂采购积极性不高；菲律宾苏里高矿区受台风影响部分码头恢复运营，装船出货效率迟滞，新台风经过三描礼士矿区预计推迟装期3天左右；印尼11月(二期)内贸基准价预计再度下调0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 27 [1] 现货 金川集团上海市场销售价格123300元/吨，较上一交易日持平，现货交投清淡，各品牌现货升贴水未有波动；前一交易日沪镍仓单量为32292（ -241）吨，LME镍库存为253404（300）吨 [2] 镍品种策略 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 2025年11月11日不锈钢主力合约2512开于12630元/吨，收于12465元/吨，当日成交量为108314（ +7800）手，持仓量为38421（ -4171）手；昨日高开低走，基本面变动不大，上游减产执行存疑，300系不锈钢排产高位，下游需求未见起色，去库缓慢，叠加黑色系集体走弱，呈震荡下行走势 [3] 现货 市场信心受挫，部分贸易商报价下调但成交未见起色，因前期拿货价高预计降价空间有限；无锡和佛山市场不锈钢价格均为12850（ +0）元/吨，304/2B升贴水为310至610元/吨；前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化 -2.50元/镍点至912.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡行业：美政府关门有望结束，市场情绪好转，基本面偏强，多单继续持有，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价延续偏强运行[1] - 镍行业：宏观有一定施压，产业层面多空交织，预计盘面区间震荡为主，低估值之下可能小幅向上修复，主力参考118000 - 124000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[4] - 不锈钢行业：政策和宏观驱动逐步减弱，基本面结构未有明显好转，供应端钢厂排产和社库压力仍存、需求提振不足，短期盘面预计仍偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12500 - 13000，关注宏观预期变化和钢厂供应情况[6] - 碳酸锂行业：短期基本面强现实给价格下方提供支撑，但盘面强势上行更多是资金驱动，短期盘面或宽幅震荡调整，后续关注年底前大厂复产进度以及逐步进入淡季下游边际变化情况[9] - 工业硅行业：工业硅价格向上有供应压力，下方有成本支撑，预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况[10] - 多晶硅行业：维持价格高位区间震荡的预期，期货端可在价格回归区间下沿附近，以择低试多为主；期权端以卖出50000左右的看跌期权赚取权利金/择低建仓；权益端光伏ETF/新能源ETF/相关股票可持有或逢高获利平仓[12] - 氧化铝行业：预计后续氧化铝价格将继续维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨，若价格进一步下探，需关注高成本企业减产动向能否扭转供需格局[15] - 铝行业：铝价短期将在事件驱动与基本面弱现实间博弈，预计主力合约运行区间21000 - 21800元/吨，需关注LME仓单流向、国内库存变化及海外宏观动向[15] - 铜行业：中长期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，后续关注需求端边际变化、海外流动性情况，主力关注84000 - 85000支撑[17] - 锌行业：基本面供应端压力或有限，需求端未有超预期表现，LME锌价上方压力仍存，但出口空间打开，沪锌表现或强于LME锌，沪伦比值或迎来修复，主力参考22300 - 23000[20] - 铝合金行业：在成本刚性支撑与供需紧平衡的双重作用下，ADC12价格预计将维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20400 - 21100元/吨，关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化及库存去化进程[22] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 价格及基差：SMM 1锡现值285800元/吨，涨0.74%；SMM 1锡升贴水涨30%；长江1锡涨0.74%；LME 0 - 3升贴水持平[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨7.99%至 - 14989.79元/吨，沪伦比值7.94[1] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有不同程度变化[1] - 基本面数据：9月锡矿进口环比 - 15.13%；SMM精锡10月产量涨53.09%；印尼精锡9月出口量涨50%等[1] - 库存变化：SHEF库存周报等部分库存有变化[1] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍等品种价格有涨跌，各品牌精炼镍现货升贴水持稳为主[4] - 电积镍成本：一体化MHP等生产电积镍成本有不同程度下降[4] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格有涨跌[4] - 月间价差：2512 - 2601等合约价差有变化[4] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量等有变化，各库存数据有不同表现[4] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B等现货价格持平，期现价差降9.88%[6] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等部分价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.22%[6] - 月间价差：2512 - 2601等合约价差有变化[6] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量等有变化，不锈钢净出口量降9.83%[6] - 库存：300系社库等部分库存有去化[6] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格有涨跌，基差降88.49%[9] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化[9] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量等有变化，碳酸锂总库存降10.90%[9] 工业硅产业 - 价格及基差：部分地区工业硅现货价格小幅上涨，期货涨幅更大，可关注华东SI4210工业硅套利窗口[10] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化[10] - 基本面数据：全国工业硅产量等有变化，11月工业硅市场仍面临累库压力但较10月减轻[10] - 库存变化：新疆厂库库存等部分库存有变化[10] 多晶硅产业 - 价格及基差：多晶硅现货价格企稳，期货价格上涨505元/吨至53720元/吨，N型料基差降49.75%[12] - 期货价格与月间价差：主力合约涨0.95%，各合约月间价差有变化[12] - 基本面数据：硅片产量、多晶硅产量等有变化，多晶硅净出口量降56.83%[12] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存有下降[12] 铝产业 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝部分地区价格有下降[15] - 比价和盈亏：进口盈亏降202.3元/吨，沪伦比值降0.07[15] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化[15] - 基本面数据：氧化铝产量、电解铝产量等有变化，铝型材等开工率有下降[15] 电解铝 - 价格及价差：价格维持高位震荡，呈现宏观驱动强、基本面支撑弱格局[15] - 基本面：供应稳定，10月铝水比例回升，需求端承压，铝型材开工率下降，社会库存周度累库[15] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨13.58%[17] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化[17] - 基本面数据：电解铜产量降2.62%，进口量涨26.50%，制杆开工率有上升[17] - 库存：境内社会库存等部分库存有下降[17] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格降0.31%，升贴水有变化[20] - 比价和盈亏：进口盈亏降596.07元/吨，沪伦比值降0.07[20] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化[20] - 基本面数据：精炼锌产量涨2.85%，出口量涨696.78%，各开工率有下降[20] - 库存：中国锌锭七地社会库存降1.30%[20] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，精废价差收窄[22] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化[22] - 基本面数据：再生铝合金锭产量降2.42%，原生铝合金锭产量涨1.06%，各开工率有变化[22] - 库存：再生铝合金锭周度社会库存增1.82%[22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 库存高企供应过剩格局下镍价预计低位震荡，但印尼、菲律宾矿端扰动或使镍价反弹；消费旺季结束需求增长不及预期且成本支撑减弱，不锈钢价格预计保持低位震荡 [4][5] 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年11月10日沪镍主力合约2512开于119670元/吨，收于119680元/吨，较前一交易日收盘变化0.01%，当日成交量为82864（-9186）手，持仓量为117784（-4095）手 [1] - 昨日沪镍主力合约低开高走震荡修复，夜盘低位震荡，日盘受宏观情绪和金属板块带动反弹并略微收涨；宏观上中美贸易关系缓和但美联储政策分歧与数据“真空”使美元指数高位震荡压制镍价，国内10月CPI同比涨0.2%、PPI环比止跌回升致商品板块上涨带动沪镍反弹 [2] 镍矿方面 - 日内镍矿市场交投平静价格维稳，市场观望情绪浓，供需价差仍存，工厂采购积极性不高 [2] - 菲律宾苏里高矿区降雨影响装船出货，北方矿区局部供应稳定，下游镍铁价格承压，铁厂压价；印尼11月（二期）内贸基准价预计下调0.1 - 0.2美元/湿吨，主流升水+26，升水区间+25 - 27 [2] - 受雨季和台风影响，菲律宾南苏里高地区11 - 12月镍矿出口量预计急剧缩减 [2] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价123300元/吨，较上一交易日持平，现货交投一般，各品牌现货升贴水无波动 [3] - 金川镍升水600元/吨至3600元/吨，进口镍升水0元/吨至400元/吨，镍豆升水2450元/吨 [3] - 前一交易日沪镍仓单量32533（-101）吨，LME镍库存253404（+300）吨 [3] 策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年11月10日不锈钢主力合约2512开于12545元/吨，收于12605元/吨，当日成交量为100514（+26181）手，持仓量为46429（-4171）手 [4] - 昨日不锈钢主力合约震荡偏强，夜盘低位震荡，午后受黑色系走高带动反弹 [4] 现货方面 - 受期货止跌反弹影响，现货询盘增多但实际成交活跃度低，报价基本持平 [5] - 无锡、佛山市场不锈钢价格均为12850（+0）元/吨，304/2B升贴水为305至605元/吨 [5] - 昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.50元/镍点至914.5元/镍点 [5] 策略 - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [5]