文章核心观点 - 浦东新区通过构建优越的创新生态和提供“耐心资本”支持，成功培育并推动了如沐曦股份和英矽智能等硬科技企业的快速发展与上市，展现了其作为投资“强磁场”和产业高地的实力 [1][6][7] 浦东新区创新生态与资本支持 - 浦东新区国资创投平台（浦东创投集团）自2024年1月挂牌以来，已累计完成直接投资118个项目，投资金额约196亿元 [6] - 浦东创投集团构建了覆盖企业全生命周期的基金体系，依托三大母基金累计布局基金60余只，总规模超3600亿元 [6] - 在资本周期低谷中，浦东创投集团凭借专业产业认知，对英矽智能进行了3000万美元的战略投资 [4][5] - 浦东创投集团通过引领区发展基金，在2024年初完成对沐曦股份的5亿元战略投资，助其度过关键阶段 [3] 企业案例：沐曦股份 - 沐曦股份是国内高性能通用GPU领军企业，于2025年12月17日在科创板上市，发行价104.66元/股，募集资金总额41.97亿元 [3] - 上市首日股价盘中最高涨幅超过700%，市值一度突破3000亿元 [3] - 公司2020年在浦东成立，仅用3年时间便推出两颗高性能GPU且均一次性投片量产成功 [3] - 公司创始人认为人工智能处于起步阶段，赋能千行百业，为GPU和AI芯片带来巨大发展机会 [4] 企业案例：英矽智能 - 英矽智能是一家由生成式AI驱动的临床阶段生物医药科技公司，于2025年12月30日在港交所成功挂牌上市 [4] - 公司成为首家通过联交所主板上市规则8.05条上市的人工智能生物医药科技公司 [4] - 公司2019年在浦东组建团队，已将多款新药（包括核心药物Rentosertib）从临床前推进至临床阶段 [4] - 公司高管表示，资本市场支持将助力其加快AI平台迭代、优化管线布局并提升临床开发效率 [5] 浦东新区营商环境与发展规划 - 2026年1月5日，浦东新区发布《2026年浦东新区营商环境综合示范区建设提质增效行动方案》，围绕五大环境推出“十大专项行动”52条硬核举措 [6] - 同日，浦东新区签约50个重点项目，总投资额超700亿元，项目涵盖金融、科技产业、商贸外资、文体旅游、国资、人才等多个领域 [7] - 浦东新区目标是大企业“顶天立地”引领发展，中小企业“铺天盖地”蓬勃发展，并将在人工智能、自动驾驶、具身智能等领域开放丰富应用场景 [7]

2025年创投市场整体态势 - 市场整体呈现“走出寒冬”的强劲反弹态势，但投资总金额保持平稳，形成“量增额稳”的独特现象 [1][2] 关键数据表现 - 2025年中国新经济一级市场投资交易数量达9058起，较2024年的7078起增长28%，创近五年新高 [5] - 2025年投资总金额为8213.68亿元，较2024年的8249.82亿元微降0.44%，资金总规模保持稳定 [6][7][8] - 2025年共有7627家公司获得投资，较2024年的6386家增长19.4%，市场覆盖面明显扩大 [10] 五年市场走势分析 - 2021至2023年为连续下滑的寒冬期：投资交易数量从9054起降至6618起，累计下降26.9%；投资总金额从近1.5万亿元降至8127.88亿元，缩水近46%；获投公司数量从7670家降至5921家，下降22.8% [12] - 2024至2025年为触底反弹的复苏期：2024年交易数量回升至7078起，同比增长6.9%，投资总金额稳定在8249.82亿元；2025年交易数量和获投公司数量已基本恢复至2021年水平，市场活跃度显著恢复 [13] “量增额稳”现象的市场逻辑 - 投资策略转向分散和理性：投资机构采取“多点布局、分散风险”策略，资金流向更多公司，单家公司获投金额相对减少 [15] - 早期项目受关注度提升：获投公司数量增幅(19.4%)显著高于投资金额增幅(几乎零增长)，表明更多资金流向需要资金量较小的早期潜力型项目 [15] - 市场回归理性常态：与2021年的非理性繁荣相比，2025年市场投资决策更审慎，估值更合理 [15] 对市场参与者的影响 - 对创业者而言，融资成功概率提高，但单笔融资金额减少，需更精打细算地使用资金 [15] - 对投资人而言，“广撒网、重培育”成为新策略，通过增加投资项目数量、组合投资来分散风险并提高整体回报 [15] 市场阶段定性 - 市场已明显回暖，但未恢复至最热状态：交易数量与获投公司数量显示市场活跃度显著提升，投资人信心恢复；但投资总金额未达2021年高点，单笔投资金额下降，表明市场处于理性恢复阶段 [16] - 市场阶段比喻：2021年为“盛夏”，2023年为“寒冬”，2025年为“早春”——万物复苏但需积蓄力量 [16]

清科集团25周年行业地位与贡献 - 清科集团成立25年，见证并参与了中国创投行业从无到有、从早期探索到高质量发展的全过程[1][10][15] - 清科集团作为行业的基础设施和连接平台，通过持续的研究、记录与连接，为资本市场和创业者提供服务[11][15][59] - 众多投资机构肯定清科集团是行业的同行者、见证者和记录者，感谢其长期的专业支持与陪伴[8][16][35] 中国创投行业发展历程与现状 - 中国创投行业走过了二十五载波澜壮阔的岁月，经历了从萌芽、探索到蓬勃发展的周期轮转[1][6][18] - 行业当前正朝着更健康、更规范、更高质量的方向迈进[14][37] - 行业的核心是“耐心资本”与科技创新的双向奔赴，信任纽带串联起无数创业梦想[6] 投资机构的核心信念与投资理念 - 投资需要坚守长期主义，保持耐心，沉下心来陪伴企业成长，穿越周期以发现和创造长期价值[6][18][60] - 投资的核心魅力在于发现新的可能、新的人、好的问题和新物种，支持创新突破[27] - 投资应支持硬科技，扎根实业，创造产业价值，并与国家经济发展同频共振[22][60][63] 对未来的展望与期待 - 投资机构普遍看好中国未来，期待与清科集团继续携手，共赴下一个波澜壮阔的二十五年[6][8][56] - 期待行业永葆初心、眼光和温度，继续支持一代代创业者“敢为天下先”的勇气与信念[6][22] - 期待在动态变化的环境中，与清科及同行者继续合力向前，成就创新项基，共见中国创投新图景[16][18][24]

公司业绩表现 - 公司公布截至2025年9月30日止年度业绩，投资收益约为2066万港元，同比增长4.08% [1] - 公司年度净利约为1.31亿港元，同比实现扭亏为盈 [1] - 公司年度每股盈利为0.29港元 [1]

文章核心观点 - 中国金融业在“十五五”期间面临资金充裕但优质投资机会相对有限的挑战 传统金融机构需加快市场化、数智化、国际化转型以提升竞争力 从而有效配置海量资金并抓住科技创新带来的机遇 [3][8][11] - 中国正从重要的资本流入国转变为重要的资本输出国 对外投资规模预计将超过吸收外资规模 资本净输出有助于稳定本土资本收益 [4][5] - 科技创新成果涌现带来投资机遇 但投资主体日益多元化 包括企业创投、政府引导基金和海外市场 对传统金融行业构成竞争压力 [2][9][10] “十五五”期间金融业的挑战与机遇 - 主要挑战源于金融资产规模已处较高水平 部分金融机构面临利差收窄和传统盈利模式难以为继的困境 [3] - 发展机遇在于科技创新金融领域前景广阔 为金融机构转型升级开辟新空间 [3] - “十五五”期间海量新技术应用是确定趋势 科创能力将集中迸发 [8] 中国成为重要资本输出国 - 基于国内资金相对充裕且产能相对过剩的背景 投资向外转移寻求更高回报是必然趋势 [5] - 预计“十五五”期间中国对外投资规模将超过吸收外资规模 实现资本净输出 [5] - 海外投资回报将成为中国经济重要组成部分 体现为从注重“中国经济”（GDP）到也重视“中国人经济”（GNI）的转变 [5][6] 资金充裕下的投资压力 - 资金在中国已不是最短缺要素 中国资金投资能力占全球比重第一 [7][8] - 金融资产总量较大 大部分领域产能规模较大 投资机会与海量资金相比相对有限 [8] - 如何将海量资金用好并获取合理回报 是金融行业的巨大压力来源 [8] 科技创新与多元化的投资力量 - 2024年中国R&D经费达到3.6万亿元 比上年增长8.3% 占GDP比重提升至2.68% 全球创新指数排名第11位 [8] - 企业创投（CVC）大量入局 凭借数据、算法和产业洞察力优势活跃投资 2021年中国前100家独角兽企业中62%获得大型数字科技企业投资 [9] - 政府引导基金规模持续扩大 全国已设立超2000只政府引导基金 总规模超1.5万亿元 国有资金比例超过75% [10] - 国资LP转向主动型资本 并拓展容错机制（如允许单项目100%亏损）以鼓励早期科技投资 [10] - 优质科创项目融资渠道多元通畅 包括传统金融、大型平台企业投资部门及海外市场 [11] 传统金融业的应对之策 - 加快市场化转型：健全资本市场稳定机制和投资者保护体制 完善准入、运行和退出规则 增强选择优质市场主体能力 [11][12] - 加快数智化转型：利用数字技术和大数据提升风险管理能力 生成式AI正在改变金融服务业态 金融行业需努力成为AI时代竞争强者 [12] - 借助开源模型（如DeepSeek）各类银行都能运用AI技术 提升在项目筛选和商业前景洞察方面的能力 [13] - 避免过度追求形式化数智化或盲目跟风 需注重实效 [13] - 加快国际化转型：金融业与产业携手向外拓展 将部分过剩产能向外转移 有助于阻止本土金融业收益率持续下滑 [14]

行业核心挑战与监管引导 - 近两年中国创投圈持续面临挑战，一方面万亿创投基金面临退出烦恼，A股、港股、美股等传统上市退出渠道不确定性上升[2] - 另一方面，回购权（回购对赌协议）在中国的私募投融资项目中使用比例高达80%以上（硅谷不足4%），在项目无法IPO的背景下，企业家可能面临大额回购风险[2] - 中国证券投资基金业协会于12月向私募股权/创投基金管理人发送提示，呼吁行业树立正面形象，践行长期投资、耐心资本理念，加强与相关方沟通，妥善解决利益分歧，与实体企业共渡难关[2] 回购对赌问题现状与缓解尝试 - 一些投资期限更长的基金开始积极收购市场上的“老股”，以折扣价格获取潜在优质资产，同时有助于缓和早期投资人和被收购方的资金压力[3] - 港股IPO明显提速，部分缓和了回购对赌压力，但当前400多家排队上市的企业相对于10万家创投圈布局的企业，数量仍相当有限[3] - 从实际效果看，港股IPO数量远不足以彻底解决问题，且企业能否成功上市、何时上市存在极大不确定性，整体市场退出难、回购对赌压力大的情况依然普遍存在[6][7] “收老股”模式的具体实践与特点 - 双币基金江远投资推动“摘星计划”，主要针对医疗和科技领域，旨在收购市场上成熟公司或早期投资人的老股，其旗下基金存续期最晚到2034年[4] - 该模式有助于帮助早期投资人退出，也能帮创始人摆脱回购压力，收购价格往往高于回购义务约定的价格，目前已交割一个项目，还有一个项目接近完成交割[4] - “摘星计划”与S基金的核心差异在于：S基金聚焦基金层面投资份额交易，交易对手是基金的LP，仅解决LP资金退出需求，不缓解企业回购压力，且交易需承接完整资产包，活跃度较低[5] - “摘星计划”是直接针对具体公司的老股交易，交易对手是企业的早期投资人，核心是同时解决早期投资人退出以顺利募集新基金，以及替企业创始人承接老股缓解其回购压力两大问题，估值基于被投企业资产质量与发展潜力[5] 传统退出方式的困境与数据 - 早年人民币基金通过IPO获得投资回报的倍数和收益高，多数基金存在“重投前而轻退出”的问题，基金期限与退出周期严重错配导致退出压力大[6] - 由于IPO退出方式存在局限性，人民币基金不得不将重心转向回购、并购或清算等方式，但这些方式并不容易[6] - 礼丰律师事务所数据显示，在近年实现退出的案例中，有五分之一通过回购完成，但进入司法程序的回购案件平均执行回款率仅为6%，进入执行程序的回购案件100%回款并执行完毕的案件仅占4.62%[6] 其他潜在的退出模式探索 - 对于部分利润较好、现金流稳定的企业，如果无法通过IPO退出，可尝试将退出重点转移到获取分红上，股东集体就分红的数额、节奏和优先顺位签署有可执行性的协议，同时降低对退出时间的要求[7] - 对于现金状况不佳但有部分稀缺资产的公司，可尝试通过在资产出售中获取收益的方式实现投资退出，例如生物医药公司可通过出售或授权有价值的管线获取收益，并将收益在股东之间进行分配[7]

行业核心挑战 - 中国创投圈持续面临挑战，万亿创投基金面临退出烦恼，传统上市退出渠道不确定性上升 [3] - 私募投融资项目中回购权（回购对赌协议）使用比例高达80%以上，远高于硅谷不足4%的比例，在项目无法IPO背景下，企业家面临大额回购风险 [3] 监管动态与行业倡议 - 中国证券投资基金业协会向私募股权/创投基金管理人发送《关于私募股权创投基金投资条款的提示》，呼吁行业树立正面形象，践行长期投资、耐心资本理念，妥善解决利益分歧 [3] “收老股”模式分析 - 部分投资期限更长的基金开始积极收购市场上的“老股”，以折扣价格获取潜在优质资产，并有助于缓和早期投资人和被收购方的资金压力 [4] - 双币基金江远投资推动“摘星计划”，主要针对医疗和科技领域，旨在收购成熟公司或早期投资人的老股，其旗下基金存续期最晚到2034年 [6] - “收老股”模式价格往往高于回购义务约定的价格，有助于帮助早期投资人退出，也能帮创始人摆脱回购压力 [6] - “摘星计划”与S基金存在核心差异：S基金聚焦基金层面投资份额交易，交易对手是基金的LP，仅解决LP资金退出需求，不缓解企业回购压力；而“摘星计划”是直接针对具体公司的老股交易，交易对手是企业的早期投资人，能同时解决早期投资人退出和企业创始人回购压力两类问题 [6][7] 港股IPO的缓解作用与局限 - 近一年来港股IPO回暖为市场提供了退出渠道，部分缓和了回购对赌压力 [9] - 当前港股已有400多家企业排队上市，但相较于接受过VC、PE投资的近10万家企业而言，数量仍相当有限，远不足以彻底解决退出问题 [10] - 企业能否成功上市、具体何时上市存在极大不确定性，进一步限制港股IPO对回购对赌问题的缓解作用 [10] 历史退出方式的问题 - 早年人民币基金存在“重投前而轻退出”的问题，基金期限与退出周期严重错配，导致退出压力大 [9] - 在近年实现退出的案例中，有五分之一通过回购完成，但进入司法程序的回购案件平均执行回款率仅为6%，进入执行程序的回购案件100%回款并执行完毕的案件仅占4.62% [10] 其他潜在退出模式探讨 - 对于利润较好、现金流稳定的企业，可尝试将退出重点转移到获取分红上，股东集体就分红的数额、节奏和优先顺位签署可执行协议 [10] - 对于现金状况不佳但有稀缺资产的公司，可通过出售或授权资产（如生物医药公司的管线）的方式获取收益，并将收益在股东之间进行分配以实现投资退出 [11]

行业背景与核心矛盾 - 中国创投行业持续面临挑战，一方面万亿创投基金面临退出烦恼，传统上市退出渠道不确定性上升[1] - 另一方面，回购权（对赌协议）在中国私募投融资项目中使用比例高达80%以上，远高于硅谷不足4%的水平，在项目无法IPO时企业家面临大额回购风险[1] 监管动态与行业倡议 - 中国证券投资基金业协会近期向私募股权/创投基金管理人发送提示，呼吁行业树立正面形象，践行长期投资、耐心资本理念，加强与相关方沟通，妥善解决利益分歧，与实体企业共渡难关[1] 新兴解决方案：“收老股”模式 - 一些投资期限更长的基金开始积极收购市场上的“老股”，以折扣价格获取潜在优质资产，同时有助于缓和早期投资人和被收购方的资金压力[2] - 双币基金江远投资推动“摘星计划”，主要针对医疗和科技领域，旨在收购成熟公司或早期投资人的老股，其旗下基金存续期达10~12年，最晚到2034年[3] - “收老股”模式价格往往高于回购义务约定的价格，有助于帮助早期投资人退出，也能帮创始人摆脱回购压力[3] - “摘星计划”与S基金存在核心差异：S基金交易基金份额，交易对手是LP，仅解决LP退出需求，估值基于基金价值，不直接缓解企业回购压力[3]；而“摘星计划”是直接针对具体公司的老股交易，交易对手是企业的早期投资人，同时解决早期投资人退出和缓解企业创始人回购压力两大问题，估值基于企业资产质量与发展潜力[4] 传统退出渠道：港股IPO的现状与局限 - 近一年来港股IPO回暖为市场提供了退出渠道，部分缓和了回购对赌压力[5] - 但当前港股有400多家企业排队上市，相对于接受过VC、PE投资的近10万家企业而言，数量仍相当有限，远不足以彻底解决退出问题[2][6] - 企业能否成功上市、何时上市存在极大不确定性，进一步限制了港股IPO对回购对赌问题的缓解作用[6] - 早年人民币基金存在“重投前而轻退出”的问题，基金期限与退出周期严重错配，如今因IPO退出局限性，不得不转向回购、并购或清算等方式，但这些方式并不容易[5] 回购退出的实际困境 - 在近年实现退出的案例中，有五分之一通过回购完成[5] - 但进入司法程序的回购案件平均执行回款率仅为6%，100%回款并执行完毕的案件仅占4.62%[5][6] 其他潜在退出模式探讨 - 对于利润较好、现金流稳定的企业，若无法IPO，可尝试将退出重点转移到获取分红上，股东就分红的数额、节奏和优先顺位签署可执行协议，同时降低对退出时间的要求[6] - 对于现金状况不佳但拥有稀缺资产的公司，可通过出售或授权资产（如生物医药公司的管线）获取收益，并将收益在股东间进行分配，实现投资退出[6]

基金设立 - 鲁信创投及其全资子公司山东高新投联合工银资本、工银金融资产投资有限公司、山东省新动能绿色先行投资中心共同发起设立山东省鲁信工融新动能人工智能创投基金合伙企业 [1] - 基金总认缴规模为10亿元人民币 [1] 出资结构 - 鲁信创投作为有限合伙人认缴出资39,100万元人民币，占基金总规模的39.10% [1] - 山东高新投作为普通合伙人、执行事务合伙人及基金管理人认缴出资900万元人民币，占基金总规模的0.90% [1] 投资方向 - 基金重点投资于人工智能及相关前沿科技领域 [1] - 基金同时投资于山东省内重点支持的高端装备、新材料、新能源等领域 [1]

公司投资动态 - 公司拟联合其他合作方共同发起设立山东省鲁信工融新动能人工智能创投基金合伙企业（有限合伙）[1] - 该基金总认缴规模为10亿元人民币[1] - 公司作为有限合伙人认缴出资39,100万元人民币，占基金总规模的39.10%[1] - 公司全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司作为普通合伙人、执行事务合伙人及基金管理人认缴出资900万元人民币，占基金总规模的0.90%[1]