报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金主力2025年10月22日收盘价952.56元/克，较前一交易日跌41.50元/克，上月跌41.50元/克 [1] - 沪金近月收盘价951.62元/克，较前一交易日跌5.62元/克，上月涨109.54元/克，较去年同月跌41.18元/克 [1] - COMEX黄金主力收盘价4138.50美元/盎司，较前一交易日跌21.10美元/盎司，上月跌235.80美元/盎司，较去年同月涨411.00美元/盎司 [1] - COMEX黄金近月收盘价4119.20美元/盎司，较前一交易日跌21.00美元/盎司，上月跌237.40美元/盎司，较去年同月涨429.10美元/盎司 [1] - 伦敦黄金现货价格4222.35美元/盎司，较前一交易日涨138.92美元/盎司，上月涨526.95美元/盎司，较去年同月跌51.20美元/盎司 [1] - 上金所黄金现货价格990.81元/克，较前一交易日涨23.64元/克，上月涨33.81元/克，较去年同月涨33.81元/克 [1] - 国内基差（黄金T+D - 主力合约）5.29元/克，较前一交易日跌3.98元/克，上月跌3.72元/克，较去年同月涨3.45元/克 [1] - 海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）173.90美元/盎司，较前一交易日涨62.85美元/盎司，上月涨0.80美元/盎司，较去年同月涨31.10美元/盎司 [1] 白银 - 沪银主力2025年10月22日收盘价11404元/千克，较前一交易日跌562元/千克，上月跌401元/千克，较去年同月涨1296元/千克 [1] - 沪银近月收盘价11400元/千克，较前一交易日跌398元/千克，上月跌600元/千克，较去年同月涨1292元/千克 [1] - COMEX白银主力收盘价48.16美元/盎司，较前一交易日涨5.28美元/盎司，上月跌3.24美元/盎司，较去年同月跌4.37美元/盎司 [1] - COMEX白银近月收盘价47.44美元/盎司，较前一交易日跌2.27美元/盎司，上月跌3.73美元/盎司，较去年同月涨4.86美元/盎司 [1] - 伦敦白银现货价格49.95美元/盎司，较前一交易日持平，上月跌1.85美元/盎司，较去年同月涨7.75美元/盎司 [1] - 上金所白银现货价格11759元/千克，较前一交易日跌20元/千克，上月涨229元/千克，较去年同月涨1765元/千克 [1] - 国内基差（AG(T+D) - 主力合约）3元/克，较前一交易日涨8元/克，上月跌51元/克，较去年同月跌4元/克 [1] - 海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）1.39美元/盎司，较前一交易日跌50.75美元/盎司，上月涨0.29美元/盎司，较去年同月跌1.79美元/盎司 [1] 铜 - 沪铜（CU）主力合约2025年10月22日收盘价85420元/吨，较前一交易日跌380元/吨，上月涨20元/吨，较去年同月涨4540元/吨 [1] - 沪铜（CU）连续合约收盘价85380元/吨，较前一交易日跌270元/吨，上月持平，较去年同月涨4500元/吨 [1] - 国际铜（BC）主力合约收盘价75960元/吨，较前一交易日跌340元/吨，上月持平，较去年同月涨4130元/吨 [1] - 国际铜（BC）连续合约收盘价75960元/吨，较前一交易日涨920元/吨，上月持平，较去年同月涨4130元/吨 [1] - LME铜3M收盘价（15:00）10658.50美元/吨，较前一交易日跌8.50美元/吨，上月涨529.50美元/吨，较去年同月跌63.50美元/吨 [1] - COMEX铜主力合约4.95美元/磅，较前一交易日跌0.10美元/磅，上月跌0.02美元/磅，较去年同月涨0.23美元/磅 [1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01） - 20元/吨，较前一交易日跌10元/吨，上月跌40元/吨，较去年同月涨110元/吨 [1] - 国际铜月间价差（BC00 - BC01）20.00元/吨，较前一交易日持平，上月涨1280元/吨，较去年同月涨40元/吨 [1] - LME铜0 - 3升贴水 - 30.22美元/吨，较前一交易日跌23.35美元/吨，上月跌58.16美元/吨，较去年同月涨29.04美元/吨 [1] - SMM1电解铜收盘价较前一交易日跌20元/吨，上月涨30元/吨，较去年同月跌60元/吨，较上一去年同月跌45元/吨 [1] - 华东区域现货升贴水较前一交易日跌20元/吨，上月涨20元/吨 [1] - 广东区域现货升贴水较前一交易日涨40元/吨，上月跌25元/吨，较去年同月跌70元/吨 [1] - 品种现货升贴水：平水较前一交易日跌15元/吨，上月跌60元/吨，较去年同月跌40元/吨，较上一去年同月跌5元/吨；湿法较前一交易日跌45元/吨，上月跌10元/吨，较去年同月跌45元/吨 [1] - 保税区现货仓单升水较前一交易日跌10美元/吨，上月涨35美元/吨，较去年同月跌20美元/吨，较上一去年同月跌1美元/吨 [1] - 保税区现货提单升水较前一交易日跌2美元/吨，上月涨50美元/吨，较去年同月持平，较上一去年同月跌6美元/吨 [1] - 沪铜仓单库存36553吨，较前一交易日跌1125吨，上月涨2861吨，较去年同月跌7978吨 [1] - 国际铜仓单库存12965吨，较前一交易日跌2129吨，上月持平，较去年同月涨1171吨 [1] - LME铜仓单库存137150吨，较前一交易日跌25吨，上月跌15475吨，较去年同月跌1650吨 [1] - LME铜注销仓单比例7.15%，较前一交易日涨5.71个百分点，上月跌0.58个百分点，较去年同月跌4.11个百分点 [1] - COMEX铜仓单库存345924短吨，较前一交易日涨34077短吨，上月跌692短吨，较去年同月涨3644短吨 [1] - 铜现货进口盈亏 - 639.04元/吨，较前一交易日跌627.44元/吨，上月涨1811.76元/吨，较去年同月跌463.54元/吨 [1] - 铜3M进口盈亏 - 58.10元/吨，较前一交易日跌179.63元/吨，上月涨94.68元/吨，较去年同月跌381.43元/吨 [1] - 精废价差1059.90元/吨，较前一交易日跌2085.21元/吨，上月跌224.46元/吨，较去年同月跌3.61元/吨 [1] - 废铜进口盈亏 - 199.68元/吨，较前一交易日跌277.95元/吨，上月跌792.09元/吨，较去年同月跌1502.40元/吨 [1] 铝和氧化铝 - 沪铝（AL）主力合约2025年10月22日收盘价21045元/吨，较前一交易日涨80元/吨，上月涨135元/吨，较去年同月涨70元/吨 [1] - 沪铝（AL）连续合约收盘价21015元/吨，较前一交易日涨75元/吨，上月涨160元/吨，较去年同月涨40元/吨 [1] - 氧化铝（AO）主力合约收盘价2829元/吨，较前一交易日涨19元/吨，上月涨32元/吨，较去年同月跌150元/吨 [1] - 氧化铝（AO）连续合约收盘价2799元/吨，较前一交易日涨22元/吨，上月涨19元/吨，较去年同月跌152元/吨 [1] - LME铝3M收盘价（15:00）2796.00美元/吨，较前一交易日涨39.00美元/吨，上月涨97.00美元/吨，较去年同月涨26.00美元/吨 [1] - COMEX铝主力合约收盘价2728.25美元/吨，较前一交易日涨2.50美元/吨，上月跌2656.25美元/吨，较去年同月跌5299.75美元/吨 [1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01） - 30元/吨，较前一交易日跌25元/吨，上月涨25元/吨，较去年同月跌20元/吨 [1] - 氧化铝月间价差（A000 - A001） - 19元/吨，较前一交易日跌7元/吨，上月涨3元/吨，较去年同月跌8元/吨 [1] - LME铝0 - 3升贴水 - 2.38美元/吨，较前一交易日涨3.26美元/吨，上月跌4.14美元/吨 [1] - 电解铝区域现货升贴水：上海 - 5元/吨，较前一交易日跌20元/吨，上月涨45元/吨，较去年同月跌45元/吨；佛山 - 5元/吨，较前一交易日跌20元/吨，上月涨45元/吨，较去年同月跌45元/吨；无锡 - 5元/吨，较前一交易日跌20元/吨，上月涨45元/吨，较去年同月跌45元/吨；巩义 - 10元/吨，较前一交易日涨65元/吨；临沂25元/吨，较前一交易日涨75元/吨，上月跌10元/吨，较去年同月跌55元/吨；山东 - 10元/吨，较前一交易日跌150元/吨，上月跌45元/吨，较去年同月跌5元/吨；河南 - 40元/吨 [1] - 氧化铝区域现货升贴水：山西 - 40元/吨，较前一交易日跌145元/吨，上月涨237元/吨，较去年同月跌5元/吨；广西 - 125元/吨，较前一交易日跌35元/吨 [1] - 几内亚CIF价格73美元/吨，较前一交易日持平，上月跌2美元/吨，较去年同月跌1美元/吨 [1] - 铝土矿现货价格：河南235元/吨，较前一交易日持平，上月跌15元/吨；山西550元/吨，较前一交易日持平，上月持平 [1] - 沪铝仓单库存67270吨，较前一交易日跌2127吨，上月跌4124吨，较去年同月跌8464吨 [1] - 氧化铝仓单库存220361吨，较前一交易日涨3329吨，上月持平，较去年同月涨69064吨 [1] - 氧化铝厂库期货库存为0 [1] - LME铝仓单库存484125吨，较前一交易日跌3000吨，上月跌14850吨，较去年同月涨350吨 [1] - COMEX铝仓单库存345924吨，较前一交易日涨34077吨，上月跌692吨，较去年同月涨3644吨 [1] - 氧化铝澳洲FOB价格318美元/吨，较前一交易日持平，上月跌5美元/吨，较去年同月跌17美元/吨 [1] - 电解铝现货进口盈亏179.38元/吨，较前一交易日涨712.36元/吨，上月跌2026.43元/吨，较去年同月涨34.57元/吨 [1] - 电解铝3M进口盈亏 - 532.98元/吨，较前一交易日跌712.36元/吨，上月涨34.57元/吨，较去年同月跌2026.43元/吨 [1] - 氧化铝厂利润 - 109.60元/吨，较前一交易日跌96.54元/吨，上月跌50.81元/吨，较去年同月涨45.11元/吨 [1] - 电解铝厂冶炼利润138.93元/吨，较前一交易日涨117.38元/吨，上月涨325.85元/吨，较去年同月涨4887.86元/吨 [1] - 精废价差为0元/吨，较前一交易日跌205.50元/吨，上月跌69.00元/吨，较去年同月跌89.00元/吨 [1] 锌 - 沪锌（ZN）主力合约2025年10月22日收盘价22000元/吨，较前一交易日涨30元/吨，上月跌255元/吨，较去年同月跌15元/吨 [1] - 沪锌（ZN）连续合约收盘价21985元/吨，较前一交易日涨20元/吨，上月跌270元/吨，较去年同月涨40元/吨 [1] - LME锌3M收盘价（15:00）3003美元/吨，较前一交易日涨25美元/吨，上月涨35美元/吨，较去年同月涨61美元/吨 [1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01） - 15元/吨，较前一交易日跌20元/吨，上月跌15元/吨，较去年同月跌10元/吨 [1] - LME锌0 - 3升贴水293.84美元/吨，较前一交易日涨147.33美元/吨，上月涨245.01美元/吨，较去年同月涨61.05美元/吨 [1] - 区域现货升贴水：广东 - 95元/吨，较前一交易日跌35元/吨，上月持平，较去年同月涨5元/吨；上海 - 20元/吨，较前一交易日跌10元/吨；天津10元/吨，较前一交易日涨40元/吨 [1] - 保税区溢价135美元/吨，较前一交易日持平 [1] - 精炼锌进口提单价为0，较前一交易日持平，上月持平，较去年同月涨135美元/吨 [1] -

股东信息 - 截至2025年10月20日，公司股东总数为119,700户 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝市场延续弱势，供应压力大需求疲软，预计短期内现货价格继续承压，主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨[1] - 铝价维持高位震荡，宏观多空交织，基本面供应稳定需求有韧性，预计短期沪铝维持高位震荡，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨[1] - 铸造铝合金成本支撑凸显，需求温和复苏，库存去化，预计短期ADC12价格偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨[3] - 锌价震荡运行，供应宽松逻辑逐步兑现，降息预期支撑锌价，后续关注TC增速及库存表现，主力参考21500 - 22500元/吨[6] - 铜价震荡，宏观关注关税政策等，基本面铜矿供应紧缺，高铜价抑制需求但终端有韧性，主力关注84000 - 85000支撑[8] - 锡价反弹，供应紧张需求疲软，后续关注宏观变化及缅甸供应恢复情况，若供应恢复不佳预计延续高位震荡[10] - 沪镍盘面震荡小涨，宏观风险增加，产业层面现货交投一般，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 126000元/吨[12] - 不锈钢盘面窄幅震荡收涨，宏观有宽松预期，产业端成本有支撑但需求提振有限，短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12400 - 12800元/吨[15] - 碳酸锂期货窄幅震荡，基本面供需有缺口，下游需求乐观，预计短期盘面偏强运行，主力参考7.5 - 7.8万区间[17] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝、长江铝A00价格上涨0.19%，氧化铝多地平均价下跌，进口盈亏增加171.1元/吨，沪伦比值升0.04 [1] 比价和盈亏 - 进口盈亏为 - 2263元/吨，较前值增加171.1元/吨，沪伦比值为7.56，较前值升0.04 [1] 月间价差 - 2511 - 2512价差为 - 10元/吨，2512 - 2601价差降5元/吨，2601 - 2602价差升5元/吨，2602 - 2603价差不变 [1] 基本面数据 - 9月氧化铝、电解铝产量下降，电解铝进口量增13.57%、出口量增13.07%；铝型材开工率降0.19%，原生铝合金开工率升0.69%；中国电解铝社会库存降3.85%，LME库存降0.62% [1] 铝合金产业链 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等价格不变，多地精废价差上涨 [3] 月间价差 - 2511 - 2512价差降55元/吨，2512 - 2601价差升40元/吨，2601 - 2602价差升10元/吨，2602 - 2603价差降385元/吨 [3] 基本面数据 - 9月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加，未锻轧铝合金锭进口量增15.77%、出口量降19.24%；再生铝合金开工率提升，再生铝合金锭周度社会库存降2.84% [3] 锌产业链 价格及价差 - SMM 0锌锭价格上涨0.32%，升贴水降10元/吨，进口盈亏降933.77元/吨，沪伦比值降0.05 [6] 月间价差 - 2511 - 2512价差降10元/吨，2512 - 2601价差不变，2601 - 2602价差降10元/吨，2602 - 2603价差不变 [6] 基本面数据 - 9月精炼锌产量降4.17%、进口量降11.61%、出口量增696.78%；镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率提升；中国锌锭七地社会库存增1.35%，LME库存降0.72% [6] 铜产业链 价格及基差 - SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差降3.99%，进口盈亏降19.39元/吨，沪伦比值降0.02 [8] 月间价差 - 2511 - 2512价差降20元/吨，2512 - 2601价差升30元/吨，2601 - 2602价差降40元/吨 [8] 基本面数据 - 9月电解铜产量降4.31%、进口量增26.50%；进口铜精矿指数降1.51%，国内主流港口铜精矿库存增3.11%；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存增加，LME库存降0.02%，COMEX库存增0.30%，SHFE仓单降3.51% [8] 锡产业链 现货价格及基差 - SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水涨21.13% [10] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏增7.71%，沪伦比值为7.96 [10] 月间价差 - 2511 - 2512价差升16%，2512 - 2601价差升56.52%，2601 - 2602价差降68.18%，2602 - 2603价差降26.92% [10] 基本面数据 - 9月锡矿进口、精锡产量、精炼锡进口量下降，精炼锡出口量、印尼精锡出口量增加；SMM精锡开工率降31.77%，SMM焊锡企业开工率升2.19% [10] 库存变化 - SHEF库存周报降3.2%，社会库存降9.88%，SHEF仓单降1.63%，LME库存不变 [10] 镍产业链 价格及基差 - SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3降1.36%，期货进口盈亏增29.88%，沪伦比值升0.01 [12] 电积镍成本 - 一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本下降，外采硫酸镍成本不变，外采MHP、高冰镍成本降0.12% [12] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价不变，电池级碳酸锂均价涨0.32%，硫酸钴均价涨0.2% [12] 月间价差 - 2512 - 2601价差升90元/吨，2601 - 2602价差升110元/吨，2602 - 2603价差降80元/吨 [12] 供需和库存 - 中国精炼镍产量增1.26%、进口量降3.00%；SHFE库存增3.93%，社会库存增9.19%，保税区库存不变，LME库存不变，SHFE仓单升0.59% [12] 不锈钢产业链 价格及基差 - 304/2B不锈钢卷价格上涨，期现价差降3.81% [15] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿等价格不变，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.16% [15] 月间价差 - 2512 - 2601价差升25元/吨，2601 - 2602价差升15元/吨，2602 - 2603价差降10元/吨 [15] 基本面数据 - 中国、印尼300系不锈钢粗钢产量增加，不锈钢进口量增2.70%、出口量降6.55%、净出口量降9.83%；300系社库降0.56%，300系冷轧社库升0.13%，SHFE仓单降0.16% [15] 碳酸锂产业链 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差增12.94%，锂辉石精矿CIF平均价涨0.35% [17] 月间价差 - 2510 - 2511价差升360元/吨，2511 - 2512、2511 - 2601价差降160元/吨 [17] 基本面数据 - 9月碳酸锂产量、需求量增加，进口量、出口量下降；10月产能增3.67%，9月开工率不变；9月碳酸锂总库存、下游库存增加，冶炼厂库存下降 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场后续谈判仍有空间，在矿端紧张及需求增长背景下维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，长期以逢低持有为主 [1] - 锌建议观望为主，或关注伦锌空配机会；内外正套可逐步止盈，关注远月反套机会；关注12 - 02的正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱，建议观望为主 [3][4] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，印尼政策端有一定挺价动机 [8] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，预计17000 - 17300区间，可关注正套 [10] - 锡短期跟随宏观情绪为主，建议观望；中长期贴近成本线逢低持有 [12] - 工业硅短期价格预计震荡偏弱运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [13] - 碳酸锂短期供需双强，整体维持去库趋势；长期需求端弹性是格局扭转的关键变量 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，本次关税影响范围与市场恐慌情绪蔓延程度不高于清明节扰动，彼时伦铜跌幅12%，黄金涨幅2.6% [1] - 冶炼端减产量超预期且本周中度累库，高价测试下下游点价量与接货情绪尚可，下游点价心理价位明显抬升，铜线缆近期开工与铝线缆劈叉明显 [1] - 部分数据变化：沪铜现货降15，废精铜价差升70，上期所库存降3641，沪铜仓单降93.94等 [1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例明显回升，受节日效应影响铝锭与铝棒出现季节性累库，节后去库幅度可观，表需上行 [1] - 全球经济复苏迹象显现，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定性加深，内外盘走势出现分化 [1] - 部分数据变化：上海铝锭价格升40，长江铝锭价格升40，广东铝锭价格升50等 [1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产TC下降，进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，8月我国锌矿进口46万吨，累计同比增长43%，10月冶炼端环比小幅修复 [2] - 需求端内需季节性疲软，9月旺季后或延续偏弱震荡，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，显性库存接近近两 年低位，外强内弱格局下出口窗口已打开 [2] - 部分数据变化：上海锌锭价格升70，天津锌锭价格升90，广东锌锭价格升90等 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内、海外持续累库，短期现实基本面偏弱 [3][4] - 部分数据变化：沪镍现货升400，金川升贴水和俄镍升贴水无变化 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面库存高位维持，仓单维持 [8] - 各项价格本周无变化 [8] 铅 - 本周铅价高位小幅震荡，供应侧报废量同比偏弱，预计10月再生复产增量2 - 3万吨，精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行 [9][10] - 需求侧本周电池开工率增加，电池成品库存高，国庆备货结束，需求存走弱预期，精废价差 - 50，再生复产已逐步出料，LME注册仓单减10万吨 [10] - 10月市场有旺季转淡预期，国庆后下游补货，短期存提库需求，目前下游集中采购补库或将结束，需求无显著好转，库存历史平均水平，10月后续去库力度有待验证 [10] - 部分数据变化：现货升贴水升5，1再生铅价差降25，社会库存无变化等 [9] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦10月恢复预期较强，印尼天马出口于9月中下旬恢复，印尼总统宣布2026年锡锭出口将恢复至正常水平 [12] - 需求端焊锡旺季小幅回暖，高价下主要由刚性支撑，节后到货较慢，国内库存小幅去化，海外LME库存低位震荡 [12] - 部分数据变化：锡持仓升859，LME C - 3M升56，LME注销仓单升25 [12] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给将环比下滑，Q4工业硅供需仍处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度在4 - 5万吨 [13] - 部分数据变化：421云南基差升60，421四川基差升60，仓单数量降452 [13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡偏强运行，原料端矿端延续挺价态势，现货偏紧运行，锂盐端消费走势与去库水平不断超出预期，周内伴随仓单注销速度加快，一线品牌基差同步偏强运行 [14] - 短期碳酸锂供需双强，整体维持去库趋势，10月预计去库水平在8000 - 10000吨，年底有多种预期博弈，长期需求端弹性是格局扭转的关键变量 [14] - 部分数据变化：SMM电碳价格升100，SMM工碳价格升100，仓单数量降813 [13][14]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 10月21日晚间，中金岭南发布公告称，自2025年9月30日至2025年10月21日，深圳市中金 岭南有色金属股份有限公司（以下简称"公司"）股票在连续10个交易日中已有10个交易日的收盘价格高 于"中金转债"当期转股价格（4.29元/股）的130%（即5.58元/股）。若在未来20个交易日内，公司股票 有5个交易日的收盘价格不低于当期转股价格（4.29元/股）的130%（即5.58元/股），将触发"中金转 债"的有条件赎回条款。届时根据公司《深圳市中金岭南有色金属股份有限公司公开发行可转换公司债 券募集说明书》中有条件赎回条款的相关规定，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回 全部或部分未转股的"中金转债"。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判有不确定性但情绪面边际转暖，各有色金属因产业供需情况不同，价格走势各异，部分短期偏强或震荡偏强，部分短期偏弱或维持震荡格局 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：隔夜美股走强，贵金属下探回升，铜价震荡上涨，伦铜3M合约收涨0.99%至10712美元/吨，沪铜主力合约收至85670元/吨；LME铜库存减少50至137175吨，国内电解铜社会库存较上周四增加约0.9万吨，保税区库存亦增加，上期所仓单减少，上海地区现货升水期货至60元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货下调至65元/吨，国内铜现货进口亏损缩窄至约600元/吨，精废价差3500元/吨，环比扩大 [2] - 策略观点：中美贸易谈判情绪面边际转暖，产业上铜原料供应紧张，海外铜矿减产使未来供应预期收紧，且铜价回落下游消费改善，价格支撑较强，短期铜价或偏强运行，今日沪铜主力运行区间参考84800 - 86500元/吨，伦铜3M运行区间参考10600 - 10800美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：铝价震荡下滑，伦铝收跌0.43%至2766美元/吨，沪铝主力合约收至20920元/吨，沪铝加权合约持仓量减少0.8至48.7万手，多空同时减仓，期货仓单微降至7.0万吨，国内铝锭社会库存较上周四小幅增加0.5万吨，铝棒库存微降，昨日铝棒加工费涨跌互现，市场成交氛围偏淡，华东电解铝现货升水期货10元/吨，外盘LME铝库存减少0.4至48.7万吨，注销仓单比例保持偏高水平，Cash/3M维持升水 [5] - 策略观点：中美贸易紧张局势边际缓和，情绪面有望回暖，产业上国内价格回落后铝锭库存震荡去化，库存绝对水平偏低，叠加铜价上涨带动，铝价支撑较强，短期或震荡偏强运行，今日沪铝主力合约运行区间参考20800 - 21100元/吨，伦铝3M运行区间参考2750 - 2800美元/吨 [6] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌0.03%至17077元/吨，单边交易总持仓8.13万手，截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨2至1974.5美元/吨，总持仓15.56万手，SMM1铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10000元/吨，上期所铅锭期货库存录得2.93万吨，内盘原生基差 - 175元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨，LME铅锭库存录得25.04万吨，LME铅锭注销仓单录得15.48万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.85美元/吨，3 - 15价差 - 90.1美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为3.27元/吨，据钢联数据，国内社会库存小幅去库至3.28万吨 [9] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，铅精矿TC企稳，原生铅冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存小幅抬升，再生铅冶炼利润转好，再生冶炼厂周度开工率抬升，下游蓄企开工率回暖，铅酸蓄电池工厂库存下滑至19.7天，铅酸蓄电池经销商库存下滑至39.7天，成品库存压力减轻，铅锭社会库存及工厂库存持续去库，预计沪铅短期偏强运行 [10] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨0.11%至21860元/吨，单边交易总持仓23.66万手，截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌6.5至2941.5美元/吨，总持仓22.43万手，SMM0锌锭均价21870元/吨，上海基差 - 40元/吨，天津基差 - 40元/吨，广东基差 - 100元/吨，沪粤价差60元/吨，上期所锌锭期货库存录得6.64万吨，内盘上海地区基差 - 40元/吨，连续合约 - 连一合约价差5元/吨，LME锌锭库存录得3.8万吨，LME锌锭注销仓单录得1.36万吨，外盘cash - 3S合约基差136.85美元/吨，3 - 15价差67.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.046，锌锭进口盈亏为 - 4428.64元/吨，据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.53万吨 [11] - 策略观点：国内锌矿显性库存再度去库，锌精矿国产TC再度下行，锌精矿进口TC涨速放缓，国内锌锭总库存抬升，沪锌月间价差维持低位，海外伦锌注册仓单维持低位，伦锌月间价差高企，锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳，预计沪锌短期偏弱运行 [12] 锡 - 行情资讯：2025年10月20日，沪锡主力合约收盘价279340元/吨，较前日下跌0.50%，国内上期所期货注册仓单较前日减少68吨，现为5609吨，上游云南40%锡精矿报收269200元/吨，较前日下跌500元/吨，缅甸地区锡矿复产进度缓慢，印尼政府打击非法采矿，加剧市场对全球锡矿供应担忧，本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响表现疲弱，“金九银十”传统旺季下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，但锡价高企对下游消费有抑制作用 [13] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡，操作建议观望为主，国内主力合约参考运行区间270000 - 290000元/吨，海外伦锡参考运行区间34000 - 36000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：周一镍价低位震荡，下午3时沪镍主力合约报收120710元/吨，较前日 - 0.37%，现货市场成交整体一般，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为40元/吨，金川镍现货升水均价报2450元/吨，成本端镍矿价格持稳运行，镍铁价格维持弱势，国内高镍生铁出厂价报934元/镍点，中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行 [15] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但镍价前期涨幅有限，受冲击影响相对较小，产业上近期镍铁价格转弱，精炼镍库存压力显著，若后市精炼镍库存延续增长态势，镍价或进一步下探，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限，短期建议观望，若镍价跌幅足够可考虑逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,995元，较上一工作日 + 0.61%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,900 - 76,600元，均价较上一工作日 + 500元（ + 0.66%），工业级碳酸锂报价74,400 - 74,900元，均价较前日 + 0.34%，LC2601合约收盘价75,940元，较前日收盘价0.21%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水 [19] - 策略观点：锂电下游正值全年生产旺季，国内碳酸锂阶段性供小于求，若消费持续旺盛与宏观氛围共振，有望打开上方空间，同时国内资源供给担忧缓解，多头资金谨慎，后续留意供给恢复预期兑现情况，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间73,800 - 78,000元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月20日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.25%至2816元/吨，单边交易总持仓46.4万手，较前一交易日减少0.6万手，基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2810元/吨，升水11合约29元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌3美元/吨至317美元/吨，进口盈亏报8元/吨，期货库存方面，周一期货仓单报22.04万吨，较前一交易日减少0.09万吨，矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至72.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [22] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行，且当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午15：00不锈钢主力合约收12595元/吨，当日 - 0.28%（ - 35），单边持仓27.53万手，较上一交易日 - 5239手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12950元/吨，较前日 - 50，佛山基差55（ + 35），无锡基差155（ - 15），佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8900元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平，期货库存录得74619吨，较前日 - 8129，据钢联数据，社会库存下降至104.12万吨，环比减少1.18%，其中300系库存65.52万吨，环比增加1.02% [25] - 策略观点：青山钢厂将304冷轧限价上调100元，提振市场信心，刺激部分下游刚需补货需求释放，缓和现货市场低迷氛围，贸易商挺价意愿增强，低价抛售行为减少，市场预期初步修复，但下游刚需补货持续性有限，需求端不足以支撑价格持续走强，预计短期市场仍将维持震荡格局 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：周一铸造铝合金价格回调，主力AD2512合约下跌0.2%至20350元/吨，加权合约持仓微增至2.62万手，成交量0.49万手，量能放大，仓单减少0.02至4.50万吨，AL2511合约与AD2511合约价差575元/吨，环比扩大15元/吨，国内主流地区ADC12价格持平于20650元/吨，成交表现一般，进口ADC12价格环比持平，下游相对谨慎，库存方面，国内三地再生铝合金锭库存约4.91万吨，环比微增 [28] - 策略观点：中美经贸谈判局势对成本端价格影响较大，随着中美经贸团队再次会面，情绪或边际回暖，成本端支撑变强，但由于仓单偏高，铸造铝合金近月合约交割压力仍大，价格向上高度相对受限 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，关注终端需求，长期逢低持有 [1] - 锌建议观望或关注伦锌空配机会，内外正套逐步止盈，关注远月反套机会和12 - 02正套机会 [2] - 镍建议观望 [5] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期宏观面不确定增加，印尼政策有挺价动机 [9] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，17000 - 17300区间，可关注正套 [11] - 锡短期跟随宏观情绪，建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [13] - 工业硅短期价格震荡偏弱，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [14] - 碳酸锂短期供需双强维持去库，长期需求端弹性是格局扭转关键变量 [15] 各金属情况总结 铜 - 市场行情受关税谈判进展主导，本次关税影响范围与恐慌情绪不高于清明节扰动，彼时伦铜跌幅12%，黄金涨幅2.6% [1] - 冶炼端减产量超预期且本周中度累库，高价测试下下游点价量与接货情绪尚可，下游点价心理价位抬升，铜线缆与铝线缆开工劈叉 [1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，受节日效应影响铝锭与铝棒季节性累库，节后去库幅度可观，表需上行 [1] - 全球经济复苏，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定加深，内外盘走势分化 [1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产TC下降、进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，8月我国锌矿进口46万吨，累计同比增长43%，10月冶炼端环比小幅修复 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，外强内弱格局下出口窗口打开 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱 [5] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，宏观面短期不确定性增加 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持 [9] 铅 - 本周铅价高位小幅震荡，供应侧报废量同比偏弱，10月再生复产增量2 - 3万吨，精矿开工增加但原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价下行 [11] - 需求侧电池开工率增加，成品库存高，国庆备货结束，需求存走弱预期，精废价差 - 50，再生复产出料，LME注册仓单减10万吨 [11] - 10月市场有旺季转淡预期，国庆后下游补货，短期存提库需求，目前下游集中采购补库或结束，需求无显著好转，库存历史平均水平，10月后续去库力度待验证 [11] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦10月恢复预期强，印尼天马出口9月中下旬恢复，2026年锡锭出口将正常 [13] - 需求端焊锡旺季小幅回暖，高价下刚性支撑，节后到货慢，国内库存小幅去化，海外LME库存低位震荡 [13] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，后续川滇开工数量减少，枯水期工业硅供给环比下滑，但考虑多晶硅头部企业检修，Q4供需平衡偏宽松，月度累库4 - 5万吨 [14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡偏强，原料端矿端挺价，持货商惜售，现货偏紧，锂盐端消费与去库超预期，仓单注销加快，一线品牌基差偏强 [15] - 短期供需双强维持去库，10月预计去库8000 - 10000吨，年底有多种预期博弈，长期需求端弹性是格局扭转关键 [15]

股价与交易表现 - 公司股票今日跌停，日跌幅偏离值达-10.58% [2] - 全天换手率为5.24%，成交额为22.92亿元，振幅为3.74% [2] - 近半年公司股票累计上榜龙虎榜7次，上榜次日股价平均上涨0.08%，上榜后5日平均上涨2.23% [3] 资金流向分析 - 今日主力资金净流出5.00亿元，其中特大单净流出4.19亿元，大单资金净流出8142.68万元 [3] - 近5日主力资金净流出4.76亿元 [3] - 沪股通专用席位今日净卖出1.08亿元，营业部席位合计净卖出2.31亿元 [2][3] 龙虎榜交易明细 - 上榜的前五大买卖营业部合计成交6.93亿元，买入成交额为1.77亿元，卖出成交额为5.16亿元，合计净卖出3.39亿元 [2][3] - 买一席位国信证券浙江互联网分公司买入4612.80万元，卖一席位方正证券重庆金开大道营业部卖出21847.04万元 [3][4] - 沪股通专用席位同时为第二大买入和卖出营业部，买入4315.09万元，卖出15072.42万元 [2][3][4] 融资融券情况 - 最新两融余额为4.88亿元，其中融资余额4.74亿元，融券余额1389.85万元 [3] - 近5日融资余额增加63.49万元，增幅0.13%，融券余额增加524.77万元，增幅60.66% [3] 公司财务状况 - 上半年公司实现营业收入445.59亿元，同比下降15.28% [3] - 上半年公司净利润为-2.17亿元，出现亏损 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观面中国9月经济数据公布、美国政府“停摆”、关键数据缺失、美联储官员释放降息信号 ；基本面供应趋于宽松、需求端刚需仍在但高铜价抑制采购意愿；整体中美贸易摩擦升温使市场避险情绪升温，但中期铜矿紧张和降息逻辑仍在，应继续偏多思路对待，建议沪铜2512合约上方参考压力位88000元/吨一线，下方参考支撑位82000元/吨一线 [4] 电解铝 - 宏观面同铜；基本面供应端运行产能持平、需求端10月旺季铝水比例缓步提升、成本端支撑弱化、库存节后第二周下降预计10月下半月去库；整体基本面变化不大，铝价延续高位区间运行，关注宏观市场驱动影响，建议沪铝2512合约上方参考压力位21200元/吨一线，下方参考支撑位20600元/吨一线 [6] 氧化铝 - 宏观面同铜；基本面供应端运行产能高位但有减产、需求端冬储临近部分铝厂采购积极性提升但整体仍供应宽松；整体基本面维持过剩格局，市场缺乏新驱动，氧化铝或将在低位偏弱运行，建议氧化铝2601合约上方参考压力位3000元/吨一线，下方参考支撑位2600元/吨一线 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度要闻包括智利国有铜业巨头Codelco提高2026年度铜升水报价、日本等三国对铜冶炼加工费暴跌表示担忧、上期所同意上港云仓取消铜铝期货存放点、LME计划推出新机制确定低碳金属溢价、2025年9月中国电解铝行业成本下降利润增长等 [16] 宏观分析 - 国内9月通胀数据回升，CPI同比-0.3%、核心CPI同比1.0%、PPI同比-2.3%；9月进出口均走高，出口同比8.3%、进口同比7.4%；下周宏观前瞻涉及中国LPR、房地产投资、工业增加值等数据以及欧元区、美国相关数据 [18][20][22] 铜市场分析 - 现货市场加工费TC维持弱势；国内沪铜期权持仓新高；海外美元指数走弱；交易所库存方面各交易所铜库存有不同表现；社会库存截至10月16日为17.75万吨，周度环比增加1.12万吨，预计本周开工率回升至66.26% [25][28][32][38] 电解铝市场分析 - 国内现货转为平水、沪铝期货持仓回落；海外美元指数走弱；下游开工各领域表现不同，再生铝合金现货价格上涨、开工率下调、库存去库、进口亏损收窄 [42][43][47][48][52] 氧化铝市场分析 - 现货市场氧化铝现货价格回落；期货市场库存期货回升；供需方面供应小幅减少、需求暂无明显变化；成本利润方面截至10月17日当周，国内氧化铝行业成本为2980.53元/吨，行业平均利润为-34.93元/吨 [62][64][69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属市场各品种表现不一，行情受关税谈判进展、供需关系、宏观经济等多因素影响，不同品种投资策略不同，部分建议观望，部分可考虑特定操作[1][2][5][11][13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，本次关税影响范围与恐慌情绪不高于清明节扰动，彼时伦铜跌幅12%，黄金涨幅2.6%，后续关注韩国谈判进展[1] - 基本面冶炼端减产量超预期且本周中度累库，高价测试下下游点价量与接货情绪尚可，下游点价心理价位抬升，铜线缆与铝线缆开工劈叉，关注开工是否企稳[1] - 后市在矿端紧张及地区基建电力需求增长背景下维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可卖1w以下看跌期权或建虚拟库存，关注美股回调风险[1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，受节日效应影响铝锭与铝棒季节性累库，节后去库幅度可观，表需上行[1] - 全球经济复苏，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定，内外盘走势分化，短期基本面尚可，长期逢低持有[1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产TC下降、进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，8月我国锌矿进口46万吨，累计同比增长43%，10月冶炼端环比修复，关注硫酸和白银价格对利润影响[2] - 需求端内需季节性疲软，9月旺季后或延续偏弱震荡，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，外强内弱格局下出口窗口打开[2] - 策略上建议观望或关注伦锌空配机会，内外正套止盈，关注远月反套机会，月差关注12 - 02正套机会[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱[5] - 消息面印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，宏观面短期不确定性增加，建议观望[5] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，短期宏观面不确定，印尼政策端有挺价动机[9] 铅 - 本周铅价高位小幅震荡，供应侧报废量同比偏弱，预计10月再生复产增量2 - 3万吨，宏观情绪与废电紧张或使回收商挺价，精矿开工增加但原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价下行[11] - 需求侧本周电池开工率增加，成品库存高，国庆备货结束，需求存走弱预期，精废价差 - 50，再生复产出料，LME注册仓单减10万吨[11] - 10月市场有旺季转淡预期，国庆后下游补货，短期存提库需求，预计下周内外铅价在17000 - 17300区间窄幅震荡，可关注正套[11] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，散单试探抬高报价未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦10月进口恢复预期强，印尼天马出口9月中下旬恢复，总统宣布2026年锡锭出口恢复正常[13] - 需求端焊锡旺季小幅回暖，高价由刚性支撑，节后到货慢，国内库存小幅去化，海外LME库存低位震荡，国内基本面短期供需双弱，关注10月后供应修复及降息预期影响，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有[13] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，后续川滇开工数量减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，但考虑多晶硅头部企业检修，Q4供需平衡偏宽松，月度累库4 - 5万吨，短期价格震荡偏弱，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡偏强，原料端矿端挺价，持货商惜售，现货偏紧，锂盐端消费与去库超预期，仓单注销加快，一线品牌基差偏强[15] - 短期供需双强，10月预计去库8000 - 10000吨，年底有多种预期博弈，长期供给增速确定，需求端储能占比提升后的弹性是格局扭转关键[15]