报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | 含义 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 铝 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 氧化铝 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 铸造铝合金 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 锌 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | 偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 锡 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 碳酸锂 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 工业硅 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 多晶硅 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析，给出投资建议，如铜多单依托MA5日均线持有，锌不做空头配置等，同时分析各品种基本面、价格走势及影响因素 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜增仓震荡收阳，现铜报88980元，上海铜升水140元，广东升水缩至85元 [2] - 沪铜在前期成交密集区8.83 - 8.85万有韧性，多单依托MA5日均线持有 [2] 铝 - 今日沪铝震荡偏强，华东、中原和华南现货贴水在 - 50元、 - 170元和 - 160元 [3] - 铝市基本面矛盾有限，本周主要地区铝锭社库维持窄幅波动，季节性库存表现中性 [3] - 沪铝测试前高22000元附近阻力 [3] 氧化铝 - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改 [3] - 现货成交较少，报价趋稳，山西河南完全成本2900元附近，当前晋豫现金成本尚有利润，形成规模减产前氧化铝弱势运行为主 [3] 铸造铝合金 - 今日保太ADC12现货报价维持在20900元，废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确 [3] - 行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金与沪铝价差扩大至800元以上，年末或有一定收窄空间 [3] 锌 - 国内炼厂减产预期强，海外炼厂4季度提产预期平平，锌锭供应端约束走强，支撑盘面冲高上行 [4] - 有色和贵金属板块资金多头情绪高亢，沪锌不做空头配置 [4] - 锌锭出口窗口打开，外盘拉动内盘跟涨，沪锌有望上探年线，且不排除突破年线继续上行可能 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹承压，市场交投活跃，在宏观预期反复背景下，多空博弈意愿同步降温，盘面低波动、区间震荡运行 [7] - 不锈钢现货300系冷轧库存压力有所上升，结构上呈现冷轧端去库放缓、部分资源向库存端累积特征 [7] - 上游价格反弹带来的支撑在弱化，或整体拖累镍产业链价格水平，沪镍累库，宏观波动剧烈，高位沽空更为合理 [7] 锡 - 沪锡增仓再涨，国内现锡上调4600元至30.93万，隔夜LME现货升水降至92美元 [8] - 市场尚难确定刚果（金）东部局势对主力锡矿及锡出口的影响，预计印尼年底出口量有一定保障，高位不建议追涨，中长线空配搭配对冲策略 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂窄幅波动，市场交投平淡，海外矿商在当前价位下有持续放货行为，需求方热情较高，有持续采货需求 [9] - 市场总库存下降2500吨在11.6万吨，冶炼厂库存降1800吨至2.6万吨，下游库存降2500吨在4.2万吨，贸易商增加1850吨至4.97万吨，中游环节情绪亢奋，现货端稍显支撑 [9] - 澳矿最新报价1222美元，矿端报价维持强势，碳酸锂期价高位剧烈震荡，市场分歧较大 [9] 工业硅 - 工业硅市场维持偏弱运行态势，现货报价僵持整理 [10] - 供应端四川、云南主产区枯水期减产预期仍存，供应收缩逻辑延续 [10] - 需求侧有机硅企业联合减产或阶段性压制需求，但下游产品定价环境边际改善，有望缓和市场情结，当前供应压力环比趋缓，价格下行空间预计有限，后续需重点关注西北产区增产动态 [10] 多晶硅 - 多晶硅昨日受限仓影响回调后，今日再度走强，主要驱动仍为交割品紧张预期，今日仓单数量较昨日持平 [11] - 基本面方面，现货端上涨驱动乏力，12月装机不及预期，需求偏弱背景下，产业链各环节均有减产计划 [11] - 短期来看，若虚实比矛盾进一步加剧，监管不排除再度出现降温规则，叠加近期国家会议密集，盘面大概率维持震荡波动 [11]

公司环保管理现状 - 公司生产经营过程中的主要污染物包括废水、废气、固体废弃物和噪声 [2] - 公司主要生产基地均取得了排污许可证或按规定进行了排污登记 [2] - 公司在日常生产经营中严格遵守国家相关环保法律法规，认真执行建设项目环境影响评价制度和环境保护制度 [2] 公司未来环保规划 - 公司将持续投入，努力降低环境负荷 [2] - 公司重视污染物治理及环境保护工作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观端变化以及供应侧恢复情况 [2] - 工业硅：维持前期工业硅价格低位震荡预期，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨 [5] - 多晶硅：12月供过于求各环节有累库预期，期货端暂观望，期权可择机获利平仓 [6] - 镍：短期预计盘面区间震荡为主，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [7] - 不锈钢：短期低估值下盘面有一定修复但驱动有限，预计维持偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12700，关注钢厂减产执行力度和镍铁价格 [9] - 氧化铝：供应过剩格局压制价格，预计维持底部震荡走势，主力合约参考运行区间下移至2650 - 2850元/吨，关注企业实际减产规模和库存拐点 [16] - 铝：预计短期铝价维持偏强运行，本周沪铝主力合约参考运行区间为21500 - 22200元/吨，关注美联储货币政策动向和国内库存去化可持续性 [16] - 铸造铝合金：短期价格走势较强，主力合约参考运行区间为20700 - 21400元/吨，关注废铝供应改善情况及库存去化持续性 [17] - 锌：短期价格下方空间有限，但基本面对沪锌持续上冲弹性有限，价格或仍以震荡为主，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力参考22200 - 23000 [19] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，关注海外降息预期、冶炼端减产情况，主力关注86000 - 87000支撑 [21] 根据相关目录分别总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡现值304700，跌3500，跌幅1.14%；长江1锡现值305200，跌3500，跌幅1.13% [2] - 基差及比价：SMM 1锡升贴水250元/吨无涨跌；LME 0 - 3升贴水涨27至150美元/吨，涨幅21.95%；进口盈亏涨761.97至 - 18666.38元/吨，涨幅3.92%；沪伦比值7.83 [2] - 月间价差：2512 - 2601合约价差 - 820元/吨，跌150元/吨，跌幅22.39%等 [2] - 基本面数据：10月锡矿进口11632，环比增2918，涨幅33.49%；SMM精锡10月产量16090，环比增5580，涨幅53.09%等 [2] - 库存变化：SHEF库存周报6359.0，涨130，涨幅2.09%；社会库存7825.0，涨171，涨幅2.23%等 [2] 工业硅 - 现货价格与基差：华东通氧S15530工业硅12月2日9550元/吨无涨跌，基差涨170至575元/吨，涨幅41.98%等 [5] - 月间价差：2512 - 2601合约价差涨25至30元/吨，涨幅250.00%等 [5] - 基本面数据：全国工业硅产量40.17万吨，环比降5.05万吨，降幅11.17%；新疆工业硅产量23.76万吨，环比增0.20万吨，涨幅0.83%等 [5] - 库存变化：新疆厂库库存（周度）12.04万吨，涨0.23万吨，涨幅1.95%；社会库存（周度）55.00万吨，涨0.20万吨，涨幅0.36%等 [5] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料平均价52350元/千克无涨跌，N型料基差涨1390至 - 3965元/吨，涨幅25.96%等 [6] - 期货价格与月间价差：主力合约跌1390至56315元/吨，跌幅2.41%；录月 - 连一价差跌1290至1285元/吨，跌幅50.10%等 [6] - 基本面数据（周度）：硅片产量12.02万吨，环比降0.76万吨，降幅5.95%；多晶硅产量2.40万吨，环比降0.31万吨，降幅11.44%等 [6] - 基本面数据（月度）：多晶硅产量11.46万吨，环比降1.94万吨，降幅14.48%；多晶硅进口量0.13万吨，环比降0.02万吨，降幅11.96%等 [6] - 库存变化：多晶硅库存28.10万吨，涨1.00万吨，涨幅3.69%；硅片库存18.72万吨，涨0.78万吨，涨幅4.17%等 [6] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值119900元/吨，涨150元/吨，涨幅0.13%；1金川镍升贴水涨100至4900元/吨，涨幅2.08%等 [7] - 月间价差：2601 - 2602合约价差 - 230元/吨，跌20元/吨 [7] - 供需和库存：中国精炼镍进口量9741吨，环比降18626吨，降幅65.66%；SHFE仓单32351，环比降371，降幅1.13%等 [7] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨无涨跌，期现价差跌20至405元/吨，跌幅4.71%等 [9] - 月间价差：2601 - 2602合约价差 - 70元/吨无涨跌等 [9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）178.70万吨，环比降1.30万吨，降幅0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨，环比增0.15万吨，涨幅0.36%等 [9] - 库存变化：300系社库（锡 + 佛）50.24万吨，涨0.95万吨，涨幅1.92%；SHFE仓单6.25万吨，降0.05万吨，降幅0.77% [9] 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21710元/吨，跌20元/吨，跌幅0.09%；氧化铝（山东）平均价2760元/吨，跌10元/吨，跌幅0.36%等 [16] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏降12.7至 - 2006元/吨；氧化铝进口盈亏57.81元/吨无涨跌；沪伦比值7.57 [16] - 月间价差：AL 2512 - 2601合约价差 - 40.00元/吨无涨跌等 [16] - 基本面数据：氧化铝产量（11月）743.94万吨，环比降34.6万吨，降幅4.44%；国内电解铝产量（11月）363.66万吨，环比降10.6万吨，降幅2.82%等 [16] - 库存变化：中国电解铝社会库存59.60万吨，降1.7万吨，降幅2.77%；LME库存53.6万吨，降0.2万吨，降幅0.37% [16] 铸造铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21500元/吨无涨跌；SMM西南ADC12现值21600元/吨，涨100元/吨，涨幅0.47%等 [17] - 月间价差：2512 - 2601合约价差涨20至 - 45.00元/吨等 [17] - 基本面数据：再生铝合金锭产量（10月）64.50万吨，环比降1.6万吨，降幅2.42%；原生铝合金锭产量（10月）30.27万吨，环比增1.7万吨，涨幅5.84%等 [17] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存5.56万吨，降0.1万吨，降幅1.59%；再生铝合金佛山日度库存量35360吨，降208吨，降幅0.58% [17] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭现值22740元/吨，涨180元/吨，涨幅0.80%；升贴水涨10至30元/吨 [19] - 比价和盈亏：进口盈亏降286.82至 - 5470元/吨；沪伦比值7.36 [19] - 月间价差：2512 - 2601合约价差 - 45元/吨，降10元/吨等 [19] - 基本面数据：精炼锌产量（11月）59.52万吨，环比降2.20万吨，降幅3.56%；精炼锌进口量（10月）1.88万吨，环比降0.38万吨，降幅16.94%等 [19] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存14.43万吨，降0.67万吨，降幅4.44%；LME库存5.2万吨，涨0.09万吨，涨幅1.87% [19] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值88660元/吨，降615元/吨，降幅0.69%；SMM 1电解铜升贴水涨15至120元/吨等 [21] - 月间价差：2512 - 2601合约价差 - 50元/吨，涨20元/吨等 [21] - 基本面数据：电解铜产量（11月）110.31万吨，环比增1.15万吨，涨幅1.05%；电解铜进口量（10月）28.21万吨，环比降5.22万吨，降幅15.61%等 [21] - 库存变化：境内社会库存15.90万吨，降2.16万吨，降幅11.96%；LME库存16.18万吨，涨0.24万吨，涨幅1.49%等 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜内外铜价冲高回落，国内精铜现货进口维系亏损；宏观上关注美联储主席人选及中央经济工作会议，基本面国内12月电解铜预估产量环比增5.96%、同比增6.69%，需求因铜价高而放缓，库存有增有减；价格能否持续回升存不确定性 [1] 铝 - 隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货价格有变动；市场预期北方氧化铝厂环保限产未现，新投及复产使盘面回调，铝价高位回落带动下游情绪回暖，但需求冲量难续，再攀年内新高可能性低 [1][2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍下跌，库存减少，升贴水有变化；镍矿价格小幅下跌，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但12月三元前驱体预计环比下降；可考虑逢低布局，但警惕宏观扰动等 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 2025年12月2日较12月1日，平水铜价格跌610元/吨，升贴水涨20元/吨，1光亮废铜（广东）跌300元/吨，精废价差（广东）跌129元/吨等；库存方面，上期所仓单减927吨，总库存（周度）减12673吨等 [4] 铅 - 2025年12月2日较12月1日，平均价:1铅:长江有色涨80元/吨，1铅锭升贴水:华东不变，连1 - 连二沪铅涨15元/吨等；库存方面，上期所仓单减1888吨，库存（周度）减1122吨 [4] 铝 - 2025年12月2日较12月1日，无锡报价跌20元/吨，南海报价跌30元/吨，南海 - 无锡价差跌10元/吨等；库存方面，总库存（周度）减8439吨，氧化铝社会库存（周度）增0.1万吨 [5] 镍 - 2025年12月2日较12月1日，金川镍:板状涨225元/吨，1进口镍 - 无锡价差跌50元/吨等；库存方面，镍仓单减371吨，镍库存（周度）增987吨 [5] 锌 - 2025年12月2日较12月1日，主力结算价涨0.8%，SMM 0现货涨180元/吨，国内现货升贴水平均不变等；库存方面，上期所（周度）增793吨，社会库存（周度）减0.28万吨 [7] 锡 - 2025年12月2日较12月1日，主力结算价跌0.6%，LmeS3跌2.1%，SMM现货跌3500元/吨等；库存方面，上期所（周度）增130吨 [7] 图表分析 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [9][10][16] SHFE近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表 [17][20][24] LME库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [26][28][30] SHFE库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [32][34][36] 社会库存 - 包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [38][40][42] 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表 [45][47][49] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [52] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读并撰写深度报告 [52] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读并撰写深度报告 [53]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 海外现货升水再次走高出口利润扩大，国内现货升贴水向好，基本面全面利好，国内社会库存下滑，11月冶炼端产量环比回落且低于预期，现货升贴水向上修复体现消费强度和供应偏紧，海内外TC下滑，国内高海拔矿山冬季停产检修，冶炼综合成本面临亏损，供给端压力后期有望下滑，基本面从利空转利多，锌估值偏低，美国12月降息预期提高，对未来消费乐观 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水268.39美元/吨，SMM上海锌现货价22740元/吨较前一交易日变化180元/吨，升贴水30元/吨；SMM广东锌现货价22680元/吨较前一交易日160元/吨，升贴水 -30元/吨；天津锌现货价22670元/吨较前一交易日180元/吨，升贴水 -5元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 12 - 02沪锌主力合约开于22650元/吨，收于22745元/吨较前一交易日225元/吨，成交122766手，持仓106325手，日内最高点22765元/吨，最低点22640元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 12 - 02，SMM七地锌锭库存总量14.43万吨较上期变化 -0.38万吨，LME锌库存52375吨较上一交易日变化350吨 [3] 策略 - 单边谨慎偏多，套利跨期正套 [5]

公司实际控制权变更 - 公司控股股东金田投资股权结构发生变更，实际控制人楼国强、陆小咪夫妇将其持有的金田投资股权赠与子女[1] - 陆小咪将其持有的金田投资50.7862%股权赠与其子楼城，楼国强将其持有的19.9594%股权赠与其子楼城，将其持有的8.2018%股权赠与其女楼静静[6] - 权益变动完成后，楼城持有金田投资70.7456%股权，楼静静持有8.2018%股权，陆小咪、楼国强不再持有金田投资股权[6] - 公司实际控制人由楼国强、陆小咪、楼城调整为楼国强、楼城，控股股东仍为金田投资[6][7] - 本次变动系家族内部基于长远规划及未来发展战略的调整，旨在适应公司发展需要[7][12] 股权结构与市值 - 控股股东金田投资持有公司24.49%的股权，对应4.23亿股股份[6][8] - 以2025年12月2日公司总市值176.1482亿元计算，金田投资持股市值约43亿元[8] - 根据分配方案，楼城、楼静静通过获赠股权间接持有的上市公司股份市值分别约为30亿元和3.53亿元，合计约33.5亿元[8] - 截至2025年12月3日，楼国强个人仍直接持有公司3.22115亿股，持股比例18.63%，为受益所有人、实际控制人及大股东[12] 管理层与继任安排 - 新任主要控制人楼城与楼静静均为80后，楼静静出生于1982年，楼城出生于1988年[6] - 楼静静曾历任公司人力资源部副经理、总裁助理等职[6] - 楼城曾历任公司秘书、总裁助理等职，自2017年12月起担任公司总经理，2023年4月起担任公司董事长兼总经理，2023年5月起担任宁波金田投资控股有限公司董事长[6] - 2023年5月18日，宁波金田投资控股有限公司法定代表人已由楼国强变更为楼城[12] - 公司表示本次权益变动不会影响公司经营的稳定性，不会引起管理层变动[12] 公司财务表现 - 2025年第三季度报告显示，公司年初至报告期末营业收入为917.65亿元，同比微降0.09%[9] - 年初至报告期末利润总额为6.86亿元，同比增长97.98%[9] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为5.88亿元，同比增长104.37%[9] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.00亿元，同比增长205.69%[9] - 年初至报告期末基本每股收益为0.40元/股，同比增长100.00%[11] - 报告期末总资产为287.90亿元，较上年度末增长11.58%[11] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为101.76亿元，较上年度末增长21.94%[11] - 自2020年上市至2025年前三季度，公司累计盈利37.45亿元，年均盈利超过6亿元[13] 行业地位与业务概况 - 公司已从铜冶炼加工企业升级为国内产业链最完整、品类最多、规模最大的铜及铜合金材料生产企业之一[12] - 2024年公司实现铜及铜合金材料总产量191.62万吨，铜材产量位居全球第一[13] - 2025年上半年公司实现铜及铜合金材料总产量91.98万吨，继续保持行业龙头地位[13] - 公司也是国内稀土磁材行业中技术较高、产品体系完善的企业之一，稀土永磁材料业务已成为第二增长极[12][13] - 公司在宁波、江苏、重庆、广东、包头及越南、泰国等地拥有国内外生产基地[12] 股票市场表现 - 2025年12月3日，公司股价开盘报10.19元，最高10.24元，收盘报10.21元，当日上涨0.2%[14] - 当日成交金额为5051.15万元[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观端变化以及供应侧恢复情况 [2] - 工业硅现货价格企稳，期货价格震荡回落，12月市场维持弱供需，预计价格低位震荡，主要波动区间在8500 - 9500元/吨 [5] - 多晶硅12月供过于求，各环节有累库预期，期货端暂观望，期权可择机获利平仓 [6] - 镍短期预计盘面区间震荡，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [7] - 不锈钢短期低估值下盘面有修复但驱动有限，预计维持偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12700，关注钢厂减产执行力度和镍铁价格 [9] - 氧化铝供应过剩压制价格，预计维持底部震荡，主力合约参考运行区间下移至2650 - 2850元/吨，关注企业减产规模和库存拐点 [15] - 铝短期预计价格偏强运行，本周沪铝主力合约参考运行区间为21500 - 22200元/吨，关注美联储货币政策和国内库存去化可持续性 [16] - 铸造铝合金短期价格走势较强，主力合约参考运行区间为20700 - 21400元/吨，关注废铝供应改善情况及库存去化持续性 [17] - 锌价格或仍以震荡为主，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力参考22200 - 23000 [19] - 铜中长期供需矛盾支撑底部重心上移，关注海外降息预期、冶炼端减产情况，主力关注86000 - 87000支撑 [21] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格方面，SMM 1锡、长江 1锡价格下跌，LME 0 - 3升贴水上涨；进口盈亏增加，沪伦比值微升；月间价差部分合约有变动 [2] - 基本面数据显示，10月锡矿进口、SMM精锡产量、开工率上升，精炼锡进出口量、印尼精锡出口量、SMM焊锡企业开工率下降 [2] - 库存方面，SHEF库存、社会库存、SHEF合约（日度）增加，LME库存减少 [2] 工业硅 - 现货价格企稳，期货价格震荡回落，主力合约下跌170元/吨至8975元/吨，期现套利窗口关闭 [5] - 基本面数据显示，全国工业硅产量、多晶硅产量、工业硅出口量下降，新疆产量上升，全国及部分地区开工率有升有降 [5] - 库存方面，部分地区厂库库存、社会库存、仓单库存有增加 [5] 多晶硅 - 现货价格企稳，期货价格低开下跌后震荡回升，主力合约下跌1390元/吨至56315元/吨 [6] - 基本面数据显示，硅片产量、多晶硅产量下降，多晶硅进口量、硅片出口量增加，多晶硅净出口量减少 [6] - 库存方面，多晶硅库存、硅片库存、多晶硅仓单增加 [6] 镍 - 价格及基差方面，SMM 1电解镍、J多川嶺等价格上涨，1进口镍升贴水持平，LME 0 - 3、期货进口盈亏有变动 [7] - 成本方面，电积镍成本部分有下降，外采MHP、一体化MHP、外采高冰镍、外采硫酸镍生产电积镍成本有不同变化 [7] - 库存方面，SHFE库存增加，LME库存减少，保税区库存减少，社会库存增加 [7] 不锈钢 - 价格及基差方面，304/2B价格持平，期现价差下降，原料价格多持平 [9] - 基本面数据显示，中国300系不锈钢粗钢产量微降，印尼微升，不锈钢进口量增加，出口量、净出口量下降 [9] - 库存方面，300系社库、冷轧社库增加，SHFE仓单减少 [9] 氧化铝 - 价格及价差方面，SMM A00铝、氧化铝部分地区价格下降，电解铝进口盈亏减少，沪伦比值微降 [14] - 基本面数据显示，氧化铝产量、国内外电解铝产量下降，氧化铝开工率、部分铝加工开工率上升 [14] - 库存方面，中国电解铝社会库存、铝棒社会库存减少，氧化铝厂内库存、港口库存有变动 [14] 铝合金 - 价格及基差方面，SMM铝合金ADC12部分地区价格持平，部分地区精废价差有变动 [17] - 基本面数据显示，再生铝合金锭产量、废铝产量、未锻轧铝合金锭进口量下降，原生铝合金锭产量、出口量上升 [17] - 库存方面，再生铝合金锭周度社会库存、佛山和宁波日度库存量减少，无锡日度库存量持平 [17] 锌 - 价格及基差方面，SMM 0锌锭价格上涨，升贴水部分有变动，进口盈亏减少，沪伦比值持平 [19] - 基本面数据显示，精炼锌产量下降，进口量下降，出口量上升，镀锌等开工率基本稳定 [19] - 库存方面，中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [19] 铜 - 价格及基差方面，SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差增加，LME 0 - 3、进口盈亏、洋山铜溢价有变动 [21] - 基本面数据显示，电解铜产量上升，进口量下降，进口铜精矿指数下降，部分加工开工率下降 [21] - 库存方面，境内社会库存、SHFE库存减少，保税区库存、LME库存、COMEX库存增加，SHFE仓单减少 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中枢预期继续上移至10500 - 11300美金区间，建议逢低做多；沪铝短期或震荡，26年初供需先松后紧；锌价重心难深跌，单边观望，关注反套和01 - 03正套机会；镍和不锈钢基本面偏弱，关注逢高空配机会；铅价预计窄幅震荡，建议观望；锡短期贴近成本线逢低持有或作为有色多配；工业硅价格预计震荡运行；碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件[1][2][3][5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 近期数据变化：沪铜现货升贴水变化20，废精铜价差变化 - 309，上期所库存变化0等[1] - 周度观点：CESCO铜会机构与产业观点一致，逢低做多为主；后市铜价中枢有上移预期，多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜、东南亚电力建设需求；空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出情况[1] 铝 - 近期数据变化：上海铝锭价格变化80，长江铝锭价格变化 - 10，广东铝锭价格变化 - 30等[1] - 周度观点：沪铝盘面企稳反弹，铝锭等库存去化，下游消费尚可，短期震荡；海内外产能投产，26年初供需先松后紧[1] 锌 - 近期数据变化：现货升贴水变化10，上海锌锭价格变化180，天津锌锭价格变化160等[1][2] - 周度观点：本周锌价震荡，LME锌0 - 3M升水增至224美金；供应端国产和进口TC下滑，11月火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修预计减量；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般；国内社库震荡下行，海外LME库存去化，出口窗口打开；策略上单边观望，关注反套和01 - 03正套机会[2] 镍 - 近期数据变化：1.5菲律宾镍矿价格无变化，沪镍现货价格变化0，金川升贴水变化100等[3] - 周度观点：供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内外持续累库；消息面印尼矿端扰动，关注逢高空配机会[3] 不锈钢 - 近期数据变化：304冷卷价格无变化，304热卷价格变化50，201冷卷价格无变化等[3] - 周度观点：供应端钢厂10月排产环比小幅增加，需求端刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持；关注逢高空配机会[3] 铅 - 近期数据变化：现货升贴水无变化，上海河南价差无变化，上海广东价差无变化等[4] - 周度观点：本周铅价下跌，成交转好；供应侧再生利润恢复复产，原生开工高位，供应宽松；需求侧电池开工率持平，需求有走弱预期；社库开始累库，铅价回到17000附近区间；预计下周内外铅价窄幅震荡，建议观望仓单和废电瓶挺价情况[5] 锡 - 近期数据变化：现货进口收益变化 - 3695.50，现货出口收益变化3746.86，锡持仓变化 - 2510等[8] - 周度观点：本周锡价重心上升；供应端矿端加工费低位，海外产出有不及预期和受战乱影响情况；需求端高价下刚性支撑；短期基本面尚可，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[8] 工业硅 - 近期数据变化：421云南基差变化170，421四川基差变化170，553华东基差变化170等[9] - 周度观点：本周新疆头部企业开工稳定，四川部分硅厂计划减产，整体产量环比变化不大；Q4供需平衡偏宽松，价格预计震荡运行；中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[9] 碳酸锂 - 近期数据变化：SMM电碳价格变化50，SMM工碳价格变化50，主力合约基差变化430等[9] - 周度观点：本周盘面震荡运行；基本面原料端矿商放货意愿提升但可流通货源偏紧，锂盐端上游库存去化，下游采购以刚性需求和后点价模式为主；短期供需双强，宁德12月复产后去库幅度预计5 - 6千吨；后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[9]

核心事件：实际控制人股权赠与与交班计划 - 公司实际控制人楼国强、陆小咪夫妇将其持有的控股股东股权无偿赠与子女，导致实际控制人变更为楼国强、楼城 [2] - 赠与的股权对应上市公司市值约为34亿元，其中楼城获赠部分对应市值30.55亿元，楼静静获赠部分对应市值3.54亿元 [3][5][6] - 此次股权赠与是实际控制人交班计划的关键一步，此前楼国强已于2023年将董事长职务交予儿子楼城 [4][12] 公司股权结构变动详情 - 权益变动前：楼国强、陆小咪夫妇合计持有控股股东金田投资78.95%股权，楼国强直接持有公司18.63%股份，楼城直接持有1.65%，楼静静直接持有1.63% [6] - 赠与方案：楼国强、陆小咪分别将金田投资19.96%、50.79%股权赠与楼城，楼国强将金田投资8.20%股权赠与楼静静 [5] - 权益变动后：楼城持有金田投资70.75%股权，楼静静持有8.20%股权，陆小咪、楼国强不再持有金田投资股权，但公司控股股东及一致行动人合计持股数量和比例未变 [5][6] - 控股股东金田投资持有公司24.49%股份，对应市值约43.19亿元 [6] 公司业务与行业地位 - 公司是全球领先的铜及铜合金材料供应商，也是国内稀土磁材行业产品体系完善的企业，实行铜与稀土双主业运营 [3][10] - 公司是中国500强企业，拥有宁波、江苏、重庆、广东、包头及越南、泰国等国内外生产基地 [10] - 2024年公司铜及铜合金材料总产量达191.62万吨，铜材产量位居全球第一，2025年上半年产量为91.98万吨 [10] - 稀土永磁材料业务已成为公司第二增长极 [11] 公司财务与经营业绩 - 公司盈利能力稳定，自2017年以来年度盈利均超过4亿元 [3] - 营业收入从2017年的359.93亿元增长至2024年的1241.61亿元 [11] - 2020年上市以来至2025年前三季度，累计盈利超过37.45亿元，年均盈利超过6亿元 [3][12] - 2025年前三季度实现营业收入917.65亿元，归母净利润5.88亿元，同比增长104.37%，创历史同期新高 [3][11] - 2020年至2024年归母净利润分别为5.12亿元、7.41亿元、4.20亿元、5.27亿元、4.62亿元 [11] 管理层交班历程与二代背景 - 实际控制人楼国强出生于1957年，1986年接手濒临倒闭的工厂并转型铜材加工，被称为“宁波铜王” [7][10] - 交班计划逐步推进：2017年楼城接任总经理，2023年4月楼城接任董事长，楼国强改任名誉董事长 [12][13] - 楼城出生于1988年，2011年进入公司，已历练15年，先后担任公司秘书、总裁助理等职务 [13] 市场表现 - 2025年初以来，公司股价上涨超过70% [4]

公司股份回购完成情况 - 公司于2025年12月2日晚间公告，其股份回购方案已实施完毕 [1] - 实际回购操作区间为2025年4月8日至2025年5月6日 [1] - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份约1542万股，占公司目前总股本的0.686% [1] - 回购股份的最高成交价为17元/股，最低成交价为15.93元/股 [1] - 本次回购成交总金额约为2.55亿元 [1]