市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]

核心观点 - 宇环数控机床股份有限公司2023年限制性股票激励计划第二个解除限售期条件已达成 将于2025年12月25日上市流通 涉及128名激励对象及1,018,500股股票 [1][2][3] 本次解除限售核心安排 - 本次符合解除限售条件的激励对象共计128人 [2][9] - 本次可解除限售的股票数量为1,018,500股 占公司总股本156,698,000股的0.65% [2][9] - 本次解除限售股份的上市流通日为2025年12月25日 [3][9] - 本次激励计划授予限制性股票的上市日期为2023年12月7日 第二个限售承诺期为24个月 于2025年12月6日届满 [2][6] 激励计划历史执行与变动 - 2023年限制性股票激励计划初始向142名激励对象授予364.00万股限制性股票 授予价格为10.34元/股 [3][4] - 因激励对象离职 公司已分两次回购注销部分限制性股票 分别为2024年11月19日完成回购注销70,000股 2025年12月11日完成回购注销87,000股 [4][5] - 截至本次解除限售 累计有14名激励对象因离职不具备激励资格 其获授的245,000股已被扣除 [8][9] - 除因离职进行的回购注销外 本次解锁的限制性股票数量及人员与已披露的激励计划一致 [8] 公司治理与审批程序 - 公司于2025年12月8日召开第五届董事会第十次会议 审议通过了关于第二个解除限售期解除限售条件成就的议案 [3][5] - 该激励计划已履行完整的内部审批程序 包括董事会、监事会、股东大会审议及公示等 [3] - 湖南启元律师事务所就本次解除限售条件成就出具了法律意见书 [5][12] 高级管理人员持股限制 - 激励对象易欣、凌建军为公司高级管理人员 本次分别解除限售30,000股和45,000股 合计75,000股 [9][10] - 根据相关规定 该部分解除限售的股票将自动纳入高管锁定股 [9][10]

文章核心观点 - 中国数控车床行业正经历从“量”到“质”的转变，下游新能源汽车、航空航天等战略性新兴产业对高精度、高可靠性装备的需求成为核心驱动力，带动行业规模持续扩张，并推动技术向高精度、复合化、智能化及绿色化方向演进 [1][15] - 行业竞争格局呈现国际品牌主导高端、国内企业加速追赶的态势，国内企业在政策支持和技术突破下，竞争力持续增强，并在进出口贸易中表现出进口替代和出口主导的特征 [15][16] 数控车床行业概述 - 数控车床是数控机床的主要品种之一，也是国内使用量最大、覆盖面最广的一种数控机床，主要用于轴类或盘类零件的复杂切削加工 [4][5] - 数控车床由床身、主轴箱、进给系统、刀架、数控系统等核心部件组成 [7][8] - 数控机床可按加工功能分为数控车床、数控铣床、加工中心等，按轴数分为三轴、五轴联动等，按结构分为立式、卧式、龙门式等 [4] 行业政策环境 - 中国政府高度重视数控机床产业，将其视为现代制造业的“工作母机”和衡量制造业水平的重要标志 [10] - 近年出台多项政策推动产业升级，例如2024年工信部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，推动包括数控机床在内的智能制造装备更新 [10] - 高档数控机床被列入制造强国战略十大重点产业 [10] 产业链结构 - 产业链上游包括原材料（钢材、铸铁）、功能部件（铸件、轴承）、元器件（传感器）和系统（数控系统） [11] - 产业链中游为数控车床的生产制造 [11] - 产业链下游应用广泛，包括汽车制造、工程机械、航空航天、消费电子等 [11] - 数控系统是核心部件，其市场规模与机床行业景气度紧密相关，2024年中国数控系统市场规模为157亿元 [13] 行业发展现状与规模 - 中国数控车床行业市场规模从2020年的456.4亿元增长至2024年的605.5亿元，年复合增长率为7.32% [1][15] - 预计2025年市场规模将达到631.68亿元 [1][15] - 贸易结构呈现出口主导特征，国产装备竞争力提升有效替代进口 [15] - 2024年数控车床进口量为5762台，进口金额为5.02亿美元，较2017年分别下降28.49%和25.81% [15] - 2024年数控车床出口量为98349台，出口金额为8.14亿美元，同比分别下降25.2%和18.72% [15] - 2025年1-10月，进口量4734台（同比下降1.46%），进口金额3.32亿美元（同比下降21.17%）；出口量81314台（同比增长1.07%），出口金额6.47亿美元（同比下降3.94%） [15] 行业竞争格局与重点企业 - 竞争格局为国际品牌引领高端市场，国内企业加速追赶 [16] - 国际领先企业包括美国哈斯自动化、日本山崎马扎克、斗山机床等 [16] - 国内代表企业包括沈阳机床、创世纪、海天精工、秦川机床、乔锋智能、纽威数控、国盛智科等 [2][16] - **创世纪**：定位高端智能装备整体解决方案服务商，产品门类齐全，2025年上半年数控机床营业收入为23.49亿元，同比增长17.8% [17] - **秦川机床**：以主机业务为引领，产品广泛应用于新能源汽车、半导体等领域，2025年上半年机床类产品营业收入为10.33亿元，同比增长1.97% [18] 行业发展趋势 - **技术向高精度与复合化演进**：追求微米级乃至纳米级加工精度，发展车铣复合等多工艺集成机床，实现“一次装夹、完整加工” [19] - **智能化与数字化深度融合**：与工业互联网、AI及数字孪生技术融合，实现自适应加工、预防性维护和工艺参数自主优化，从自动化单元向智能生产节点演进 [20][21] - **绿色化与可持续制造转型**：通过轻量化设计、高效电主轴、能量回收、环保切削技术及再制造等手段，降低能耗与污染，推动全生命周期绿色制造 [22]

金融结算与货币格局演变 - 中俄双边贸易中以本国货币（人民币和卢布）结算的比例在2024年已无限接近100% [3] - 人民币在俄罗斯金融体系中已从“替代选项”升级为“支柱资产” [3] - 人民币正从一个区域贸易结算货币，向重要的国际大宗商品计价货币角色演进 [3] - 美元在全球原油贸易结算中的份额从超80%下滑至70%左右，中俄本币结算模式是关键助推因素 [3] - 这场合作对以美元为核心的全球金融秩序发起结构性挑战 [1] 产业合作与市场格局重塑 - 西方企业大规模撤离后，中国企业的涌入形成了一场深度的产业体系“置换”与“嵌入”，远超最初的“市场填补”预期 [6] - 中国机床在俄罗斯市场的份额在短期内跃升至约80% [4] - 中国工程机械在俄罗斯市场的占比更高 [4] - 这种产业嵌入的粘性极高，一旦形成将在未来数十年持续产生影响力 [4] - 合作覆盖从消费品到生产资料的全领域 [4] 战略驱动与长期影响 - 驱动深度合作的是清晰且坚实的长期共同战略利益，而非短暂的战术需求 [7] - 一个保持战略自主、稳定发展的俄罗斯，客观上构成了欧亚大陆地缘政治的重要稳定平衡力量 [8] - 双方合作正在开辟面向未来的战略通道，例如北极航道的联合开发被提上日程 [8] - 合作本质是在外部压力催化下，基于高度互补的经济结构和契合的战略利益，所启动的一场不可逆的体系性融合进程 [8] - 融合进程包含三个层层递进的维度：金融结算的去美元化、产业生态的中国化、以及战略利益的协同化 [8] - 这场融合正在推动形成一个以欧亚大陆为核心、内部循环不断增强的新经济空间雏形 [8] - 合作的广度与深度正悄然改变着欧亚大陆的经济地理 [1]

公司业务与产品应用 - 公司的机床类产品有部分应用于航空（大飞机）领域 [1]

文章核心观点 - 生产型服务业与制造业的深度融合是推动制造业高质量发展的关键 但当前统计数据未能充分反映服务在制造业中的实际价值与重要性 两者边界已模糊[1][5] - 服务创新能有效弥补产品性能短板 帮助企业开拓新市场并提升国际竞争力 但过度偏重服务而忽视制造根基将导致竞争力下降[10][14][16][18] - 中国制造业在服务化转型中面临全球化服务布局滞后 区域发展不均衡等挑战 同时也拥有庞大的制造规模和丰富的应用场景优势 未来需立足制造根本 利用数字化技术提升服务效率 以实现全球价值链地位的攀升[20][22][23][25][27][28] 统计数据与实际情况的差异 - 德勤和麦肯锡报告显示 中国装备制造业和机械工业中78%的企业服务营收占比低于10% 超过20%的仅占6%[3] - 调研发现实际情况与数据表面差异巨大 大量服务支出以成本形式存在而未计入“服务营收” 例如一家年营收约2000万元的浙江齿轮企业 每年购买机床调试 设备维修 工艺开发等外包服务的支出近700万元[5][7] 服务化转型的成功案例与价值 - **北京精雕**：其机床产品性能与日本同类相比约为80分 但通过提供打样服务和联合当地高校进行人才培训等服务 将服务水平提升至120分 从而在东南亚和美国市场成功从日欧企业手中夺取订单[10] - **广州傲群**：通过围绕华为 戴森 日立等客户需求提供新产品开发与测试服务 成功进入这些跨国公司的供应链[12] - **深圳某企业**：将传统摄像头升级为具备鸟类识别 摄影科普 投喂提醒等功能的智能摄像头 凭借服务创新在亚马逊平台销量排名第一[14] - **厦门某连接器企业**：通过引入从安装调试到售后维护的整套服务体系 弥补了产品性能上的不足 成功击败美国竞争对手 赢得一笔3000万元的国际订单[16] 服务化转型的风险与警示 - 美国辛辛那提·米拉克朗机床公司因过度转向服务业务而放松制造 导致知识积累断层 其自主开发的控制软件与先进机床本体适配困难 最终市场竞争力大幅下滑[18] - 国内部分企业存在因制造利润薄而试图淡化制造业务的苗头 制造业是根基 服务是枝叶 根基不牢则发展难以持久[18] 当前面临的挑战 - **全球化服务布局滞后**：企业出海后 服务网络未能同步跟上 例如北京精雕在东南亚和美国市场的服务点仍呈单点化 无法及时响应客户问题[20] - **服务发展不均衡**：中小企业寻找专业服务面临渠道少 成本高 效果不确定的困难 北方部分地区存在“服务荒漠” 与南方服务体系差距显著[22] 中国的优势与未来方向 - **规模与场景优势**：中国制造的规模和丰富应用场景全球罕见 苏州一家工业软件企业专注于移动端工业看图软件这一细分场景 凭借高性价比实现年营收3亿元 并出口至日本 韩国 德国[23][25] - **未来发展方向**：生产型服务业与制造业应相互成就 服务需以制造为基础 以产品为载体 并用数字化技术提升效率 企业需在分工中寻找服务创新机会 同时坚守制造核心[27] - 展望未来 若能完善全球化服务布局 解决南北服务不均衡问题 并充分发挥制造场景优势 中国制造在全球价值链中的地位将进一步提升[28]

公司股份回购 - 公司于2025年12月16日进行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及资金322.48万港元 [1] - 此次回购股份数量为10万股 [1]

格隆汇12月16日丨津上机床中国(01651.HK)发布公告，2025年12月16日耗资322.5万港元回购10万股， 回购价格每股31.9-32.44港元。 ...

行业整体表现与评级 - 上周（2025.12.08-2025.12.12）机械设备行业上涨1.79%，在31个一级行业中排名第5位 [1][2] - 子行业表现分化，专用设备上涨3.34%，通用设备上涨2.72%，轨交设备上涨0.37%，工程机械上涨0.19%，自动化设备下跌0.12% [1][2] - 伴随三季报完成披露，市场风险偏好有望提升，建议兼顾科技成长与顺周期，配置具备业绩支撑的板块及个股，维持行业“推荐”评级 [2] 半导体设备与产业链自主可控 - 全球算力竞争激烈，推动半导体产业链自主可控进程加速 [3] - 国内GPU企业如摩尔线程、沐曦正加速推进上市融资，国际云计算巨头如亚马逊持续迭代自研AI芯片 [3] - 纳芯微“A+H”两地上市，说明从芯片设计到制造的全产业链国产化替代正在加速推进 [3] - 建议关注新莱应材、至纯科技、路维光电、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科等公司 [3] 人形机器人产业化进程 - 人形机器人产业成熟度显著提升，商业化路径愈发明晰 [4] - 2025年12月一系列赛事和展会推动技术从实验室走向产业应用，国内银河通用机器人完成股改印证产业成熟度提升 [4] - 特斯拉Optimus实现“跑步”突破，为其2026年量产目标提供背书 [4] - 行业进入“去伪存真、聚焦兑现”阶段，2026年作为量产起点的确定性增强，技术瓶颈和成本控制仍是关键 [4] - 2025年12月至2026年一季度，随着量产前关键技术突破、订单落地等信号释放，板块有望迎来新一轮上涨 [4] - 建议关注恒立液压、中大力德、华锐精密等公司 [4] 机床行业高端化发展 - 全球需求结构性复苏，政策强力驱动，国产机床高端化进程有望加快 [5] - 日本机床订单总额连续五个月增长，其中海外订单同比大幅增长23.2%，北美、中国及印度等市场在新能源汽车、数据中心等领域的资本开支成为核心驱动力 [5] - 国内“十五五”规划将工业母机列为超常规攻关重点，中试平台建设等产业政策提供支持 [5] - 建议关注在核心部件上具备自研能力、产品线覆盖高端领域的龙头企业，如纽威数控、大族数控、海天精工 [5] 可控核聚变产业化进展 - 可控核聚变产业化进程正从科研实验加速迈向工程验证阶段 [6] - 2025年12月11日，杭氧股份成功中标紧凑型聚变实验装置（BEST）的低温分配阀箱项目，标志其切入聚变装置核心系统 [6] - 随着国内外多个实验装置和示范堆项目进入建设期，对极端环境材料、超高真空、大功率电源等关键子系统与核心部件的需求已从理论走向采购 [6] - 建议关注在相关领域具备稀缺技术积累、已进入主要项目供应链的龙头企业，如杭氧股份、西部超导、永鼎股份、安泰科技、国光电气、上海电气、中国核建、联创光电、合锻智能 [6] 工程机械行业景气度 - 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9% [7] - 其中国内销量9842台，同比增长9.11%；出口量10185台，同比增长18.8% [7] - 1-11月累计销售挖掘机212162台，同比增长16.7%；其中国内销量108187台，同比增长18.6%；出口103975台，同比增长14.9% [7] - 内需受益于新一轮集中换新周期及大型项目开工，海外“一带一路”沿线国家基础设施建设需求持续增长 [7] - 建议关注徐工机械、三一重工、中联重科等龙头企业 [7] 工业机器人行业复苏 - 2025年10月，我国工业机器人产量57858台，同比增加17.9% [8] - 增长主要得益于国家“以旧换新”政策释放设备更新需求，以及设备更新贷款贴息政策降低企业升级成本 [8] - 工业机器人企业下游影响逐步减弱，结构调整结束，且部分企业发力人形机器人业务，行业或存在困境反转的投资机会 [8] - 建议关注减速器、伺服系统等高技术壁垒环节及系统集成商，个股可关注埃斯顿、拓斯达、绿的谐波、欧科亿 [8] 物流技术与叉车行业 - 2025年10月28日至31日，亚洲国际物流技术与运输系统展览会在上海召开，聚焦智能装备升级与低碳技术落地 [9] - 叉车行业9月内外销均同比大增，受益于2024下半年低基数效应，预计增速具备持续性 [9] - 叉车行业正迎来智能化与无人化升级，无人叉车单价较高但更具经济性，渗透率提升有望增厚行业盈利 [9] - 行业目前整体估值不高，具备安全边际 [9] - 建议关注安徽合力、杭叉集团、诺力股份等公司 [9]

市场行情 - 12月16日临近午盘 A股三大指数集体下跌 上证指数盘中下跌1.28% 贵金属和能源设备板块跌幅居前 [1] - 机床板块走低 截至11:10 机床ETF（159663）下跌2.48% [1] - 机床ETF成分股表现分化 合锻智能下跌7.54% 国机精工下跌5.33% 宇环数控下跌5.17% 部分个股活跃 鼎泰高科上涨2.66% 恒进感应上涨1.36% [1] 行业趋势与驱动力 - 日本机床订单总额连续五个月实现增长 其中海外订单同比大幅增长23.2% [3] - 北美、中国及印度等市场在新能源汽车、数据中心及能源基础设施等领域的资本开支成为核心驱动力 验证全球高端制造投资的复苏趋势 [3] - 国内“十五五”规划将工业母机列为超常规攻关重点 中试平台建设等产业政策提供大力支持 [3] - 内外双重动能正共同推动国产高端机床的突破与产业化 [3] 投资关注点与产品 - 建议重点关注在核心部件上具备自研能力、产品线已覆盖高端领域、并能受益于全球资本开支回升的龙头企业 [3] - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数 该指数涵盖高端装备制造领域 涉及激光设备、机床工具、机器人、工控设备等行业 [3] - 中证机床指数是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [3] - 机床ETF的场外联接基金代码为 A类：017573 C类：017574 [3]