报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业景气叠加业绩持续兑现，坚定看好油服板块 资本开支维持高位叠加“增储上产”持续推进，国内外油服市场持续景气 - 2025年全球上游资本开支有望回升，预计达5824亿美元以上，同比增长5%，2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上同比下降7.9% [1][10] - 2024年全球油服市场规模达3161亿美元，同比增长3%，2025年有望达3265亿美元，同比增长3.3% [10] - 截至2025年3月，全球自升式平台平均日费10.36万美元/天，同比增长6.7%，环比增长0.4%；半潜式平台平均日费24.84万美元/天，同比增长2.7%，环比增长9.9% [1][15] - “三桶油”2018 - 2024年上游资本开支合计CAGR为6.6%，2025年中国石油、中国石化、中国海油上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，2024年油气当量产量分别同比增长2.2%、2.2%、7.2%，2025年预计分别同比增长1.6%、1.3%、5.9% [2][18] 油服企业业绩持续兑现，经营质量改善投资价值凸显 - 2022 - 2024年，中海油服、海油工程、海油发展归母净利润三年CAGR分别为15%、22%、23%，2025Q1分别实现归母净利润8.87、5.41、5.94亿元，分别同比增长40%、14%、18% [3][25] - 2025Q1，中海油服钻井平台作业日数为4889天，同比+11.4%，自升式、半潜式平台可用天使用率分别为91.9%、90.4%，分别同比+7.6pct、+4.2pct；海油发展能源技术服务和低碳环保与数字化产业业绩增长 [30] - 2025Q1，海油工程建造业务钢材加工量较上年同期下降19%，安装等海上作业投入船天较上年同期增长23%，作业重点转向海上安装使业绩增长 [32] - 2025Q1，斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯毛利率分别较24年全年水平-1.6pct、-2.5pct、+2.0pct，中海油服、海油工程、海油发展分别较24年全年水平+1.9pct、+3.9pct、-1.7pct；年化ROE方面，中海油服、海油工程、海油发展25Q1分别较24年全年水平+0.7pct、-0.3pct、-5.5pct [4][37] 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示原油价格走势、布伦特 - WTI及布伦特 - 迪拜现货结算价差、WTI总持仓和净多头持仓、美国亨利港天然气价格、荷兰TTF天然气期货价格等数据 [44] 中国原油期货价格及持仓 - 展示中国原油期货主力合约结算价、与布伦特原油期货主力合约价差、总持仓量和成交量等数据 [57] 原油及石油制品库存情况 - 展示美国、OECD、新加坡、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普等地原油及石油制品库存情况 [66] 石油需求情况 - 展示全球原油需求及预测、三大石油组织对25年原油需求增长预测、美国汽油消费及预测、美国和欧洲炼厂开工率、中国原油进口量和加工量、山东地炼开工率等数据 [78] 石油供给情况 - 展示非OPEC国家原油供给、全球钻机数、OPEC总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量和钻机数等数据 [89] 炼油及石化产品情况 - 展示石脑油、PDH、MTO价差，新加坡汽油、柴油、煤油与原油价差等数据 [100] 其他金融变量 - 展示WTI与标普500指数、美元指数关系，原油运输指数等数据 [114]

石油化工行业 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5% [3] - 国内"三桶油"坚持增储上产，资本开支和产量持续增长，旗下油服企业有望持续受益 [3] 农林牧渔行业 - 4月18日全国外三元生猪均价为14.97元/kg，周环比+2.11%，15公斤仔猪均价37.11元/公斤，周环比下跌0.24% [4] - 商品猪出栏均重为128.57kg，周环比下降0.24kg，全国冻品库容率为14.88%，环比下降0.06pct [4] 医药生物行业 - 我国对美国加征关税政策将推高进口医疗器械成本，推动国产替代加速 [5] - 利好国内具有创新属性及高壁垒、供应链多元或自主可控的医疗器械领域，如医学影像设备、基因测序设备、临床质谱仪器、手术机器人以及电生理等赛道 [5] 江苏银行 - 2024年全年实现营收808亿，同比增长8.8%，归母净利润318亿，同比增长10.8% [6] - 加权平均净资产收益率（ROAE）13.6%，同比下降0.9pct [6] 中信特钢 - 2025年一季度实现营业总收入268.40亿元，同比-5.59%，环比+4.44% [7] - 归母净利润13.84亿元，同比+1.76%，环比+7.31% [7] 华测导航 - 2024年实现营业收入32.51亿元，同比增长21.38%，归母净利润5.83亿元，同比增长29.89% [7] - 2025年整体经营目标为归母净利润达到7.3亿元，较上年同期增长约25% [7] 晶丰明源 - 业务分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类，包括LED照明驱动芯片、电机控制驱动芯片、AC/DC电源芯片和高性能计算电源芯片四大产品线 [8] 其他行业观点 - 市场小市值风格显著，大宗交易组合再创新高 [9] - 转债表现仍好于权益市场 [9] - 二级市场价格整体呈现上涨趋势，产权类REITs表现相对较优 [9] - 本周线缆开工率创年内新高，TC续创历史新低 [9] - 北港短暂封航拉高港口库存，气温持续偏高需求复苏有望 [9]

石油化工行业 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5% [5] - 国内"三桶油"坚持增储上产，资本开支和产量持续增长，旗下油服企业有望持续受益 [5] 农林牧渔行业 - 4月18日全国外三元生猪均价为14.97元/kg，周环比+2.11%，15公斤仔猪均价37.11元/公斤，周环比下跌0.24% [6] - 商品猪出栏均重为128.57kg，周环比下降0.24kg，全国冻品库容率为14.88%，环比下降0.06pct [6] 医药生物行业 - 我国对美国加征关税政策将推高进口医疗器械成本，推动国产替代加速 [7] - 利好国内具有创新属性及高壁垒、供应链多元或自主可控、美产仪器占比高的医疗器械领域，如医学影像设备、基因测序设备、临床质谱仪器、手术机器人以及电生理等赛道 [7] 江苏银行 - 2024年全年实现营收808亿，同比增长8.8%，归母净利润318亿，同比增长10.8% [8] - 加权平均净资产收益率（ROAE）13.6%，同比下降0.9pct [8] 中信特钢 - 2025年一季度实现营业总收入268.40亿元，同比-5.59%，环比+4.44%；实现归母净利润13.84亿元，同比+1.76%，环比+7.31% [9] 华测导航 - 2024年实现营业收入32.51亿元，同比增长21.38%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长29.89% [9] - 2025年整体经营目标为归母净利润达到7.3亿元，较上年同期增长约25% [9] 晶丰明源 - 公司业务分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类，具体包括LED照明驱动芯片、电机控制驱动芯片、AC/DC电源芯片和高性能计算电源芯片四大产品线 [10] 其他行业观点 - 市场小市值风格显著，大宗交易组合再创新高 [11] - 转债表现仍好于权益市场 [11] - 二级市场价格整体呈现上涨趋势，产权类REITs表现相对较优 [11] - 本周线缆开工率创年内新高，TC续创历史新低 [11] - 北港短暂封航拉高港口库存，气温持续偏高需求复苏有望 [11]

贝克休斯油服：美国钻井公司四周以来首次增加油气钻机数量。 ...

财务表现 - 2024年实现营业收入9 51亿元 同比略微收窄3 02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润432 18万元 扣非净利润4492 69万元 同比增长13 37% [1] - 西南地区营业收入5 33亿元 同比增长14 42% 新疆地区营业收入2 45亿元 同比上升23 41% [1][3] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0 5元(含税) [5] 业务布局 - 国内业务聚焦新疆常规油气和煤层气 西南页岩气和致密气 山西煤层气和致密气 国际市场以乌克兰为主 [1] - 拥有20部20—70型钻机 90套无线随钻和地质导向仪器 41台固井泵和灰车 具备年完成40万米进尺的服务能力 [2] - 2024年完成钻井167口 压裂501段 总进尺29 1万米 [3] 客户结构 - 国内主要客户包括中石油西南/新疆/吉林油田分公司 重庆/四川页岩气勘探开发公司 [2] - 新疆市场新增新疆亚新煤层气 乌鲁木齐国盛汇东新能源等客户 实现从油到气的转型 [2][3] 战略转型 - 向上游油气资源勘探开发转型 取得加拿大阿尔伯塔省和萨斯喀彻温省10个租区 面积1510 038公顷的油气权益 [4] - 通过优化客户结构 控制设备规模 提升技术水平 推进数字化建设实现降本增效 [3] - 提出稳固新疆 西南传统市场 积极开发新市场的策略 [3]

文章核心观点 公司致力于为油气田开发提供全方位解决方案和技术服务，以钻完井一体化业务为主业，同时布局清洁能源和CCUS业务；行业受供需、地缘政治等因素影响，呈现周期性，当前行业景气度提升，公司射孔技术国际领先，但参股子公司业绩承诺未完成事项仍在处理中 [5][17][20] 公司业务情况 主要业务 - 钻完井一体化业务以射孔为核心竞争力，涵盖定向钻井、测井、射孔、压裂增产等业务，打造综合服务模式 [5] - 清洁能源业务围绕井口天然气回收开展，提供全流程技术服务，解决非常规油气开发回收利用难题 [8] - CCUS业务围绕二氧化碳在油田中的应用，包含驱油、压裂和吞吐等技术服务，实现埋存与利用兼顾、减排与增效双丰收 [9] 业务细分 - 定向钻井业务提供MWD、LWD等技术服务，实现精确钻井目标 [7] - 测井业务提供全流程服务，准确反映地下岩层情况 [7] - 射孔业务提供多种技术服务和器材销售，提高油气田开发效率 [7] - 压裂增产业务提供爆燃压裂等技术服务，提高油气井产量和采收率 [7] 行业现状及发展阶段 全球石油市场 - 2024年国际原油价格呈M形区间震荡，布伦特原油期货均价80.53美元/桶，全球原油市场供应偏紧，推动油公司加大投资，行业景气度提升 [10] - 2024年全球原油需求1.03亿桶/日，同比增长0.57%；供应1.04亿桶/日，同比增长0.91% [10] 北美页岩油市场 - 2024年美国原油产量1321万桶/日，同比增长2.19%，公司北美业务所在区域产量占全美63%，增速7.14% [11] - 2024年美国页岩油产量880万桶/日，同比增长2.95%，公司北美业务重点板块产量占美国页岩油产量68%，增速5.22% [12] 中国油气市场 - 2024年国内新增石油探明地质储量约15亿吨，新增天然气探明地质储量近1.6万亿立方米，油气产量当量首次超4亿吨 [13][14] - 2024年国内原油产量2.13亿吨，同比增长1.8%；页岩油产量突破600万吨，同比增长超30%；页岩气产量达250亿立方米以上 [14] - 2024年国内原油进口5.53亿吨，对外依存度71.9%；天然气表观消费量4261亿立方米，同比增长8%；产量2464亿立方米，同比增长6.2%，对外依存度42.7% [14] - 公司国内业务区域鄂尔多斯盆地油气产量当量约9750万吨，新疆地区重点含油气盆地全年油气产量当量达6600万吨 [14] 天然气市场 - 四川盆地是重要天然气生产基地，资源储量66万亿立方米，2024年产量突破700亿立方米，同比增长6% [15] 绿色转型 - 油气行业加速绿色转型，CCUS技术可提高原油采收率15%以上，国家规划打造3个千万吨级碳驱油碳埋存超级能源盆地 [16] 行业周期性特点 - 油服行业与石油天然气行业联系紧密，长期随全球经济和人口增长呈稳定上升态势，短期受国际经济水平影响呈现周期性，还受地缘政治、宏观政策等因素综合影响 [17] 公司行业地位 - 公司是油气田开发解决方案和技术服务提供商，具备钻完井一体化全产业链服务能力，射孔技术国际领先 [18] 重要事项 - 公司参股子公司一龙恒业原股东未完成业绩承诺，公司行使回购权未获履行，申请仲裁和强制执行，股权拍卖一拍、二拍均流拍，法院正在合议后续流程 [20]

行业投资评级 - 报告对石化化工交运行业维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 红海冲突加剧导致地缘政治风险抬升，亚丁湾原油轮运抵量同比下降13%，苏伊士运河通过量同比下降2%，地缘溢价支撑油价 [1] - IEA预测2025年原油需求增长103万桶/日，OPEC预测增长145万桶/日，美国页岩油新钻井盈亏平衡油价升至64美元/桶，成本端支撑油价中枢 [2] - 2025年全球上游资本开支预计达5824亿美元（同比+5%），自升式/半潜式平台日费分别达10.24万/22.60万美元，油服行业景气度维持高位 [3] 细分行业数据 能源化工 - 布伦特/WTI原油现价71/67美元/桶，较2024年均价下跌5.6%/6.6% [10] - 石脑油价格7864元/吨，PX价格7600元/吨（同比+6.9%），PTA价格4797元/吨 [10] - 维生素A/E现价235/165元/公斤，蛋氨酸21元/公斤（同比+7.7%） [33] 新材料 - 多晶硅价格46000元/吨（同比-6.8%），碳酸锂73900元/吨（同比-18.7%） [35] - 半导体材料中电子级硫酸价格3000元/吨（同比-21.7%），氢氟酸11000元/吨 [38] 装备与服务 - 海上勘探开发投资2024年同比增长8.6%，陆上投资下降7.9% [3] - 国内"三桶油"坚持增储上产战略，中海油服等油服企业受益 [3] 重点推荐标的 - 油气板块：中国石油、中国海油、中海油服 [4] - 材料国产化：晶瑞电材、彤程新材（半导体材料） [4] - 大炼化板块：万华化学、华鲁恒升（聚氨酯/MDI） [4]

石化化工交运行业 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的"三桶油"及油服板块 [3] - 持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益 [3] - 看好农药化肥及民营大炼化板块 [3] - 看好维生素及蛋氨酸板块 [3] 电子行业 - Fab厂投资额增长带动半导体行业高景气，预计中国大陆300mm晶圆厂从2024年29座增至2027年71座 [4] - 半导体材料领域将迎来国产化机遇 [4] 通信行业 - 阿里巴巴未来三年将投入超过3800亿元建设云和AI硬件基础设施，创中国民营企业该领域最大投资纪录 [5] - 通义千问大模型已成为全球知名开源模型，巨额投资将提振相关产业信心 [5] 计算机行业 - 虹软科技凭借计算机视觉和AIGC技术领先地位，有望受益于端侧AI快速发展浪潮 [6] - AI眼镜有望放量，虹软科技已导入雷鸟及某AIoT大厂，并与高通合作优化AR1芯片性能 [6] - 公司2024年营业收入8.2亿元（+22%），归母净利润1.8亿元（+98%） [7] 中国海油 - 北部湾海域涠洲10-5油气田获高产油气流，勘探获重大突破 [8] - 2025年资本开支预算1250-1350亿元，勘探、开发、生产资本支出占比分别为61%、20%、16% [8] 安迪苏 - 2024年营业收入155亿元（+18%），归母净利润12亿元（+2209%），扣非归母净利润13.5亿元（+10259%） [9] - Q4营业收入42亿元（+17%），归母净利润2亿元（+132%） [9] 东方雨虹 - 2024年营收280.6亿元（-14.5%），归母净利润1.1亿元（-95.2%），扣非归母净利润1.2亿元（-93.3%） [10] - Q4营收63.6亿元（-14.8%），归母净利润-11.7亿元 [10]