股价表现 - 截至7月25日收盘，中集集团（02039 HK）报7 960港元，较上个交易日上涨1 01% [1] - 当日盘中最高价触及8 020港元，创近一年新高 [1] - 当日主力净流入1827 24万港元 [1] 公司概况 - 公司是世界领先的物流装备和能源装备供应商，总部位于中国深圳 [2] - 主要业务领域包括集装箱、道路运输车辆、能源化工及食品装备、海洋工程、物流服务、空港设备等 [2] - 拥有300余家成员企业及4家上市公司，客户和销售网络分布在全球100多个国家和地区 [2] - 1980年1月创立于深圳，由招商局与丹麦宝隆洋行合资成立 [2] - 1994年在深圳证券交易所上市，2012年12月在香港联交所上市，目前是A+H股公众上市公司 [2] - 主要股东为深圳市资本运营集团、招商局集团等 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予三一国际“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 三一国际作为三一集团旗下主要能源业务主体，已建立覆盖传统矿业、港口物流、油气装备以及光伏、锂电等新能源领域的装备平台 [12] - 未来，随着全球矿业投资和物流行业发展，叠加公司市场份额提升和海外市场开拓，公司业绩有望保持增长 [12] 根据相关目录分别进行总结 三一国际：国内能源装备行业龙头 - 公司发展历程：2009 年注册成立并在香港上市，此后通过多次收购进入矿车、港口机械、新能源锂电装备、氢气和光伏产业链、油气装备、换电站及新能源电池等领域 [4][20] - 公司股权架构：股权集中，第一大股东为三一香港集团有限公司，实际控制人梁稳根持股，核心管理层均有持股 [21] - 公司主营业务与产品：包括矿山装备、物流装备、油气装备以及新兴产业四大板块，产品涵盖煤炭机械、非煤掘采、矿用车辆、智慧矿山、集装箱装备、散料装备、通用装备、成套压裂设备、钻修井机管柱自动化设备、油气田相关技术服务、光伏太阳能组件、制氢装备、动力电池模组及储能系统等 [27] - 公司经营情况与财务分析：2017 年以来收入持续增长，2024 年受毛利率下降和油气装备业务资产减值影响，归母净利润同比下降；矿山装备与物流装备为主要收入来源，2023 - 2024 年装入油气设备和新兴产业；2021 年以来毛利率和费用率基本稳定，净利率受减值等因素影响有所下降；海外收入快速增长，小港机与矿车主机收入占比较高；公司资产负债率逐渐回升，周转率、盈利能力短期承压 [29][32][38] 矿山装备：全球资本支出维持高位，智能化趋势凸显国内企业竞争优势 - 煤矿机械：煤炭仍为重要能源，我国煤炭产量持续增长，行业利润维持高位，资本支出持续增长；煤机行业收入增长稳定，市场集中度逐渐提升；公司煤机产品覆盖“三机一架”，产品系列齐全，收入快速增长，市场份额持续提升 [6][72][74] - 矿车业务：我国矿用自卸车和宽体自卸车销量逐渐增长，市场规模稳步提升，新能源宽体自卸车渗透率有望快速提升；大宗商品价格维持高位，支撑矿业盈利与资本开支，全球矿卡市场规模有望增长；公司矿卡产品品类齐全，无人矿卡向批量复制发展 [85][90][106] 物流装备：市场份额持续提升，小港机优势明显 - 我国集装箱吞吐量持续增长，复合增长率高于全球，港口吞吐量增长叠加智能化趋势，我国及全球港口机械市场规模有望持续增长 [110][113] - 振华重工为岸桥龙头，三一国际小港机市占率领先，港机产品系列丰富，电动化、智能化优势凸显 [119][123] 油气装备&新兴产业：各项业务发展迅速，渐具规模 - 油气设备：需求增长叠加“增储上产”，我国及全球油气产量持续增长，油价维持高位，支撑油气公司资本开支，公司油气设备以压裂设备为核心 [126][136][141] - 光伏：碳中和进程持续推进，我国及全球光伏装机快速增长，但产能过剩下行业持续亏损，未来“反内卷”政策有望出台，三一硅能光伏全产业链布局，绿色矿山等应用场景优势独特 [143][146][147] - 锂电行业：政策支持叠加车企加大销售力度，我国新能源汽车销量和渗透率持续快速提升，带动动力电池产销两旺，三一锂能重点布局换电、电池系统和储能，发展迅速 [150][156][161] 核心假设 - 矿山装备：预计 2025 - 2027 年业务收入同比增长 6.9%、12.2%、14.4%，毛利率为 27.5%、28.0%、28.5% [165] - 物流装备：预计 2025 - 2027 年业务收入同比增长 18.7%、19.8%、19.7%，毛利率为 25.0%、25.5%、26.0% [165] - 油气装备：预计 2025 - 2027 年业务收入同比增长 20.0%、18.0%、16.0%，毛利率为 20.0%、22.0%、24.0% [166] - 新兴产业：预计 2025 - 2027 年业务收入同比增长 74.9%、60.5%、31.3%，毛利率为 10.1%、10.7%、12.0% [166] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年，公司营业收入为 258.0、313.3、373.4 亿元，同比增长 17.8%、21.4%、19.2%；净利润 22.3、27.7、35.4 亿元，同比增长 102.0%、24.3%、28.1%；对应 2025 年 7 月 22 日收盘价，市盈率为 11.2、9.0、7.0 倍 [12][170]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球基建和建筑装备方面，特朗普推动900亿美元科技能源投资，俄勒冈州通过微电网框架，佐治亚电力让燃煤电厂为数据中心服务，英国保持单一批发电价体系，西班牙批准电网加固计划，2025年国网、南网电网总投资超8250亿元 [2] - 全球电气与智能装备方面，美国燃气轮机等价格指数有变化，欧洲电动机等生产价格指数有变动，亚洲变压器出口表现良好，工业机器人板块全球安装量预计维持在一定水平 [3] - 全球能源工业方面，美国电力零售价格和主要地区现货价格有波动，欧洲电力市场日前交易价格上升，美国天然气和原油期货价格有变化 [4] - 全球新材料方面，2025年5月全球铀实际市场价格环比上升、同比下降，中重稀土价格有上升 [4] - 全球国防与航空航天方面，美国飞机发动机等价格指数有增长，2025 Q1全球通用航空飞机交付量同比增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、全球市场回顾 - 美股市场本周高位震荡，标普500指数稳定，道琼斯工业指数波动加剧，行业板块分化，信息技术等板块表现不同 [10][11] - 全球主要资本市场走势分化，亚洲部分指数上涨，A股等整理，欧洲市场和日本日经225指数表现不佳 [16] 二、全球基建与建筑装备 （一）数据中心 - 特朗普推动900亿美元科技能源投资，白宫考虑简化AI数据中心电力接入与建设许可程序 [17] - 美国多地有数据中心建设计划，涉及不同容量和投资金额 [19] （二）能源建设 - 俄勒冈州立法机构通过全国首个微电网框架 [21] - 佐治亚电力公司新综合资源计划让燃煤电厂为数据中心服务，还包括可再生能源等内容 [22] - 英国继续保持全国单一批发电价体系 [22] - 西班牙政府批准65项电网加固计划 [23] （三）建筑装备 - 康明斯柴油发动机采购项目成交总价为137,000元 [24] 三、全球电气与智能装备 （一）工业设备价格指数 - 美国电力需求预期增长，输电建设需求带动电力变压器市场发展，相关价格指数稳定 [25][29][30] - 2023年工业机器人安装量有变化，主要客户行业需求有差异，预计2024年全球机器人安装量维持一定水平 [40][44] - 美国机械制造工业品价格指数环比微增 [43] （二）工业设备出口指数 - 2025年5月中国变压器出口金额同比增长，对亚洲和欧洲地区出口表现较好 [47] - 2025年6月韩国变压器出口金额同比和环比增加，高压出口同比大幅上升 [49] （三）电气及智能装备公司产能扩张及新产品 - 各公司在电力设备等领域有产能布局，部分公司有扩产计划 [53][54] - 各公司推出多种新产品，如模块化反应堆、电动车充电器等 [55] 四、全球能源工业 （一）能源装备 - 英国和捷克合作探索部署小型模块化反应堆，SMR或成新兴经济体核电建设首选 [56] - 特朗普政府行政命令推动核电发展，SMR受关注，多家公司有相关投资 [58][59][60] （二）能源发展 - 重启的三哩岛核电站将为微软数据中心供电，Talen签署购电协议支持亚马逊并探索SMR技术 [61][62] - 特朗普政府人事任命和部门调整预计促进美国能源发展，美国电力需求将创新高，天然气发电短期内或增加 [63][64] （1）美国电力市场 - 美国电力消耗将增长，主要来自商业和工业部门，预计2025年大部分地区批发电价略高于去年 [68][70] - 美国主要地区电力平均现货价格环比增长，极端天气影响电网，4月新增装机以清洁能源为主 [75][79][81] - CAISO的WEIM市场在降低成本、减少碳排放等方面表现突出，未来作用有望增强 [89][96] （2）欧洲电力市场 - 欧洲地区电力市场日前交易价格整体走势上升，不同国家均价有变化 [97] （3）石油天然气市场 - 美国天然气期货价格周环比上升，现货价格下降，供给量下降、消费量增长 [100][106] - 美国石油钻井数周环比下降，天然气钻井数周环降同升，原油期货价格环比下降，商业原油库存增加、汽油库存下降 [116][120][121] （二）全球稀土市场动态追踪 - 本周轻稀土市场价格环比上涨，中重稀土市场价格环比回升 [125][127] （三）全球特种金属市场动态追踪 - 本周LME铝价震荡上行，LME钢价格震荡，美国金属合金市场有增长预期 [129][131] - 美国金属和金属制品部分价格指数有增长，镓铋合金和钛铼合金有不同价格区间 [134][137][140] （四）NGL - 2025年4月天然气凝析液价格为6.95美元每百万英热单位，价格走势不确定 [141] 六、全球国防与航空航天 （一）航空航天 （1）航空航天行业动态 - 中国成功发射天舟九号货运飞船，陕西天入宇宙科技发展有限公司发布无人机，美国支线航空公司有发动机订单 [144] （2）航空航天价格指数 - 美国飞机发动机和发动机部件制造价格指数月环比稳定，同比有增长 [145][146] （3）航空航天空中流量 - 2025年5月全球总收益客公里和可用座位公里同比增长 [151] （4）主要公司更新 - 2025年6月波音和空客飞机交付量比5月有增长，部分公司有新动态 [153][155] （二）国防 （1）国防行业动态 - 美国国防部公布多项合同，中国公布隐形航母计划，台湾进行军事演习，中俄深化军事技术合作 [155] （2）国防主要公司追踪 - BAE系统公司获得价值1.72亿美元的合同，用于提供系统工程与评估服务 [158] （3）通用航空行业 - 2025年一季度全球通用航空飞机交付量同比增长，市场规模显著提升 [160][162] 七、重点公司资讯与点评 - 全球能源工业的SMR、OKLO等公司有不同涨幅，全球基建与建筑装备的重庆机电等公司有涨幅，全球电气与智能装备的现代电气等公司有涨幅 [166] 八、本周报告精选 - 涉及全球国防与航空航天、全球能源工业、全球航空航天与国防、全球电气与智能装备等领域的报告 [166]

四川省能源装备数智化技术创新中心成立 - 东方电气集团所属东方研究院牵头组建四川省能源装备数智化技术创新中心 该中心是四川省首批布局的10家省级技术创新中心之一 [1] - 东成研究院主要承担该中心的任务 包括应用场景开发 数据处理 训练模型 评估和迭代 模型测试等 [3] 中心的核心目标与技术方向 - 中心瞄准能源装备行业的卡脖子问题 以高价值应用场景为牵引 深度融合人工智能与数字化技术 [3] - 重点攻关AI全链条应用的六大核心领域 覆盖能源装备行业的经营管理 研发设计 工艺编制 生产制造 安全检测 智慧产品开发等关键环节 [3] - 致力于构建能源装备行业的人工智能应用体系 实现从工具的革命到革命的工具的效能目标 向覆盖全产业链的生态化应用演进 [3] 当前研发进展 - 中心已构建高质量行业数据集 在研参数优化模型 工艺自动生产模型 编程推理模型 多模态质检模型等5个行业模型及11个智能体 [5] - 已开展高端装备智慧化系统 新型电力系统主动支撑 新型电气装备技术研发及应用 [5] 合作生态与产学研联动 - 中心联合四川大学 电子科技大学 西南交通大学等高校 以及东方风电 四川能投天府新能源研究院等产业链企业 [6] - 构建技术攻关—成果转化—产业孵化生态链 为行业树立智能化标杆 [6] 未来发展规划 - 中心将依托东方电气集团六电六业产业格局 逐步推进人工智能赋能工业范式革命 [7] - 目标构建能源装备数智化高地 [7]

公司调研信息 - 知名私募彤源投资近期对冰轮环境进行了调研 参与公司路演活动 [1] 公司业务与技术优势 - 公司致力于在能源和动力领域提供先进的系统解决方案和全生命周期服务 主要产品为压缩机和换热装置 实施温控 增压等冷热能管理功能 覆盖-271℃-200℃温度区间 [1] - 公司打造了全系列磁悬浮压缩机产品矩阵 具有显著技术优势和市场表现 [1] - 2016年研发成功极低温用氦气压缩机 填补国内空白 供货中科院"液氦到超流氦温区大型低温制冷系统"国家实验室 [1] 数据中心与核电领域应用 - 公司为数据中心提供冷源装备和热交换装置等冷却装备 服务国内外多个数据中心项目 [1] - 近期国家核电建设释放提速信号 公司聚焦核岛冷却 核能供热等核心场景 [1] - 研发出一系列核岛冷却 冷却余热回收 安全壳内无动力空冷器 水热同产同送 核能供暖大温差长输供热等创新技术 [1] 双碳战略与绿色发展 - 在国家双碳战略指引下 构建清洁 低碳 安全 高效的能源体系已成为产业转型核心问题 [1] - 作为工业热泵领域创新先锋 公司贯彻"绿色赋能生态创新引领未来"理念 [1] - 整合在工业热管理板块的最前沿产品和技术 升级推出"工业全域热控综合解决方案" [1] 机构背景 - 彤源投资注册资本3000万元 是从事证券投资 资产管理 投资咨询 企业管理咨询的专业投资管理公司 [2] - 结合境内外多家金融 投资公司经验 立足于中国进行综合投资 [2]

科技创新与产业融合 - 全市产业前瞻项目立项153项 其中103项与驻镇高校联合攻关 占比67 32% [1] - 近三年获得省科学技术奖94项 与驻镇高校合作申报59项 占比62 77% [1] - 组建3家创新联合体 聚焦船舶动力装备 智能光储充一体化关键技术 航空复合材料与部件领域 [1] 校企合作与成果转化 - 组织280余家重点企业走进驻镇高校 开展对接活动8场次 促成合作100余项 [2] - 完善"揭榜挂帅"制度 累计发布重大技术需求150项 实现107项技术难题攻关突破 [2] - 组织高校申报省重点实验室 覆盖道路运载装备 船舶动力 船舶设计制造 深远海新型能源装备 储能装备领域 [1][2]

公司调研信息 - 冰轮环境致力于能源和动力领域 提供先进的系统解决方案和全生命周期服务 主要产品为压缩机和换热装置 实施温控 增压等冷热能管理功能 覆盖-271℃-200℃温度区间 [1] - 公司研发成功极低温用氦气压缩机 应用于磁约束可控核聚变装置 [1] - 公司为数据中心提供冷源装备和热交换装置 多项产品入选国家绿色数据中心先进适用技术产品目录 [1] - 公司聚焦核岛冷却 核能供热等场景 研发出一系列创新技术 服务于多个核电站 [1] 机构背景 - 深圳市远望角投资管理企业成立于2014年12月30日 由两位原公募基金经理 一位原上市公司高级管理人员组成核心骨干 从业年限均在10年以上 [2] - 公司投研团队经验丰富 成立以来以优秀的风控和稳健的收益受到专业投资机构认可 入选多家券商 银行 FOF等机构白名单 [2] - 公司2019年荣获中国证券报中国私募基金金牛奖--三年期金牛私募管理公司（股票策略） 中国基金报私募基金"英华奖"--中国私募基金成长奖（股票策略）和最佳产品奖（三年期股票策略） [2] - 公司2018年曾荣获新浪财经第二届中国私募基金业"金刺猬奖"--最具潜力奖和证券时报年度"金长江奖"--年度优秀私募基金经理等多个行业奖项 [2]

境外并购增长驱动因素 - 年内参与境外并购的A股上市公司数量同比增长近70% [1] - 政策支持为企业提供更灵活的操作空间，如"并购六条"鼓励多种支付工具实施并购重组 [1] - 上海自贸试验区探索非居民并购贷款服务，贷款金额不高于交易价款80%，期限不超过10年 [1] 企业内生动力增强 - 全市场上市公司去年实现营业收入71.98万亿元，四季度营收同比增长1.46%，环比增长8.11% [2] - 近六成公司实现营收正增长，净利润5.22万亿元，4036家公司盈利，其中2194家盈利正增长，553家盈利增幅超100% [2] 境外并购的战略目标 - 通过境外并购寻求更广阔市场空间、获取先进技术和资源、提升品牌国际影响力 [3] - 快速进入国际市场，利用目标企业销售渠道、品牌优势和客户资源扩大市场份额 [3] - 获取目标企业核心技术和研发能力，提升技术水平和创新能力，加速产业升级 [3] 成功案例 - 中国国际海运集装箱通过并购荷兰博格、德国齐格勒提升产品竞争力，巩固全球集装箱市场龙头地位 [3] - 并购西班牙TGE Gas Engineering完善能源化工装备产业链布局，实现业务全球化拓展 [3] 境外并购的宏观意义 - 企业突破发展瓶颈、提升国际竞争力的关键举措 [4] - 推动中国从"制造大国"向"全球资本循环枢纽"转型 [4] - 加速重塑全球产业版图，推动中国企业在全球价值链中向上攀升 [4]

外贸稳增长态势 - 2025年我国外贸稳增长态势延续 江苏外贸持续领跑全国 涵盖机械装备 电子元器件 家居鞋 服饰等多个领域 [1] - 建行江苏省分行利用金融产品和数字化平台构建跨境贸易生态 助力外贸企业解决融资难题 抢抓国际机遇 进行智能化转型发展 有效管理风险 [1] 金门能源案例 - 江苏金门能源装备有限公司是专精特新"小巨人"企业 拥有完全自主知识产权的成套装备 专注原油处理细分市场 攻克电脱盐 脱水等核心技术 成为中石油 中石化 中海油等能源巨头的核心供应商 部分产品远销阿联酋 埃及 俄罗斯等国 [2] - 2024年1月 金门能源研发的"油田采出液处理三相分离设备"获得国家发明专利 成为企业打开国际市场的金钥匙 [2] - 建行镇江分行为金门能源定制包含"科技易贷" 保证金和低信用风险业务的融资方案 突破传统依赖量化指标授信局限 2024年6月批复5500万元授信额度 已发放贷款1600万元 用于企业购买生产原材料 [3] - 2024年 金门能源实现销售收入8500万元 其中海外市场贡献达3500万元 截至2025年3月 企业手持订单1.35亿元 [3] 夏普电子案例 - 跨境贸易高水平开放试点政策在江苏落地后 建行无锡分行与无锡夏普电子元器件有限公司打造"数据代跑"的跨境结算新模式 取代各种纸质单据 业务流程从数日缩短至数小时 [5][9] - 建行开发的业务数据监测模型实现从"事前筛选"到"事后抽查"的全流程管控 与企业端的电子化管理系统互联互通 夏普电子的资金周转效率显著提升 人力成本和资金占用成本大幅降低 [10] 哈德沃案例 - 扬州哈德沃进出口有限公司曾是"隐形代工者" 依赖贴牌生产 利润微薄 抓住扬州跨境电商综试区建设机遇 完成品牌策划 产品设计 海外仓布局等一系列改造 携自主设计的家居鞋系列登陆亚马逊美国站 成为"网红爆款" [11][13] - 建行扬州分行推出"跨境e汇"专属解决方案 零手续费 本外币账户一体化 全线上操作 哈德沃成为建行江苏省分行首家使用本外币一体化账户签约"跨境e汇"业务的试点企业 [13] 苏豪控股案例 - 苏豪控股集团是外贸行业领军者 产品涵盖真丝面料 智能穿戴设备 环保再生材料 成衣制品等 远销亚洲 欧洲 北美等上百个国家和地区 与宜家 沃尔玛等知名企业保持长期合作 [15] - 面对复杂全球贸易局势 苏豪控股将战略重心转向"一带一路"沿线新兴市场 出口业务占其贸易业务超50% [15] - 2025年关税波动较大 建行南京分行为苏豪控股提供贷款 开立国际信用证 稳固进口奶粉项目供应链 仅三个工作日便投放流动资金贷款1亿元 累计开立国际信用证70万美元 [16]

央国企并购重组趋势 - 2025年上半年央国企旗下上市公司主导的并购重组呈现"体量大、速度快"特点 截至2025年6月23日首次披露的央国企重大并购重组案例达16例 [2] - 央国企通过整合分散资源提升估值水平 增强市场对优质资产价值重估预期 推动形成"高质量龙头企业引领创新发展"的产业格局 [2] 能源行业整合案例 - 电投能源拟收购白音华煤电100%股权 实现能源生产到消费的全链条优化 提升资源配置效率并降低运营成本 [3] - 华电国际拟收购江苏公司80%股权及多地发电资产 聚焦火电资产优化配置 [4] - 中国稀土正配合集团开展同业竞争解决方案 择机推进并购重组 [4] 产业整合特点 - 横向并购成为资源类企业主流类型 有助于扩大市场份额和提升产业集中度 [4] - 央国企加速布局半导体、人工智能等硬科技领域 通过横向整合与专业化重组增强核心技术自主创新能力 [5] 新兴赛道并购案例 - 华大九天拟收购芯和半导体100%股权 补足电子设计自动化(EDA)产业链 [5] - 蓝科高新收购蓝亚检测100%股权及空分工程51%股权 形成能源装备领域"设计-制造-施工-运维"全链条解决方案能力 [5]