报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特斯拉FSD入华对汽车智能化行业贝塔是重大利好，强化对2025年All in智能化的决心和信心 [5] - 全面看多整车和零部件板块，智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花 [5] - 3月汽车核心推荐智能化与红利两条主线并存，智能化主线首推小鹏汽车、地平线、上汽集团，红利风格首选高分红+高成长的宇通客车、中国重汽 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周板块排名A股第24名、港股第12名 [9] - 板块内除SW商用载客车外均下降，本周已覆盖标的中明阳科技、苏轴股份和小鹏汽车 - W涨幅较好 [15][20] - 除SW商用载客车外估值均下降，全球整车估值（TTM）本周总体下降 [23][28] 板块景气度跟踪 - 2025年2月第3周乘用车周度内需持续回暖，总量36.8万辆，同/环比+42.3%/+9.6%；新能源20.1万辆，同/环比+182.8%/+18.0%，渗透率54.4% [36] - 分车企多数周度销量环比上升，乐道、银河、赛力斯交付环比百分比提升较多 [37] - 报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期，预计2025年国内零售销量2373万辆，同比+4.7% [39] - 2025年车企智驾竞赛进入白热化阶段，预计L3智能化渗透率达24%，L2+智能化渗透率达26% [42] - 预计2025年重卡上险量63万辆，同比+5.5%；出口量31万辆，同比+6.6%；批发销量94万辆，同比+4.6% [45] - 2025年政策加码，预计国内客车销量增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [49] 核心覆盖个股跟踪 - 大整车类：特斯拉FSD正式在中国推出；小鹏汽车2月交付同比增长570%；理想公布L系列改款规划；比亚迪2月出口表现亮眼等 [51] - 零部件类：豪能股份完善差速器产品上游产业链布局；华阳集团加码汽车电子；文远知行无人驾驶国内外落地加速等 [52] 年度金股与风险提示 - 2025年度金股组合包括小鹏汽车、上汽集团、赛力斯等，涉及AI成长和高股息红利风格 [55]

撰文 / 牛跟尚 设计 / 师 超 "一汽、东风、重汽(包括陕汽)三大品牌主导行业竞争的格局一直没有被打破"——62岁的北汽重卡党委书记、总经理吴越俊在2025年1月1日的反思文章 中说。 这位卡车界老将认为，"除欧曼外还没有任何新品牌取得成功的先例，北汽重卡作为全新的品牌要取得行业成功也是难度极大。" 事实是，他领导的北汽重卡在2024年销量7173辆——不及福田欧曼全年销量69819辆的零头，相比2024年16000辆的目标，可谓英雄迟暮、壮志未酬。 北汽重卡是北汽集团在福田汽车之外，于2023年1月全新发布企业战略、品牌战略的中国重卡新势力，它在当年3月首辆车下线、5月上市、6月量产，并 在半年内产量突破5000辆。可谓来势汹汹，颓势快快。 2024年，不光有北汽集团的北汽重卡销量惨淡，还有上汽集团背景的上汽红岩和大运集团的大运重卡生死未卜，江汽集团的江淮重卡、兵工集团背景的 北奔重卡停滞不前，吉利集团背景的远程重卡、奇瑞集团背景的联合重卡没有进入前十。 同样在天然卡重卡销量10强中，第六到第十名才出现大运、北汽重卡、上汽红岩、联合重工、北奔重卡的坐席，后五者总和不到8000辆，不及第六名福 田汽车18 ...

撰 文 / 牛跟尚 设 计 / 琚 佳 这是意料惊喜中的意外悲伤。 中国汽车在2024年销量3143.6万辆——连续两年突破3000万辆大关，同比增长4.5%，再创新高。而 中国商用车及重卡却是逆势下滑。 中国汽车工业协会（简称中汽协）统计的企业开票数（含底盘、牵引车），2024年，中国商用车销 售387万辆，同比下滑3.95%，重卡销量90.17万辆，同比下降1.03%（也有说是89.9万辆，同比下降 1%）。 除受重卡影响外，微型卡车销量为43.32万辆，同比下降30.85%。由此，货车销量336万辆，同比下 滑5%，导致中国商用车市场表现疲弱，产销未达400万辆预期。虽然轻型货车销量190万辆，但同 比微增长0.28%；中型货车增幅达到19%，规模只有12.76万辆。 中汽协副秘书长陈士华分析，这是由于投资减弱，加之当前运价依然偏低，终端市场换车需求动力 不足。 谁是中国商用车销量冠军 从2024年中国商用车企业（含卡车和客车及出口）销量前10强看，相比2023年，福田汽车和东风公 司的冠亚军位置没变，但福田汽车减少1.58万辆，市场份额上升0.79个百分点，东风公司减少了 4.62万辆，市场份额下滑0 ...