邮政业在构建全国统一大市场中的作用 - 邮政业是现代流通体系的重要组成部分 在服务构建全国统一大市场中具有战略性、基础性作用 [1] - 行业通过助力城乡均衡发展 服务区域协调发展 促进生产要素顺畅流动三方面发挥作用 [1][2][3] 助力城乡均衡发展 - 持续加强农村寄递物流体系建设 构建"县乡村"三级物流体系 将农村寄递服务短板变为发展"潜力板" [1] - "新疆包邮"促进农特产品走向全国 带动农村产业发展和农民增收 同时增加当地就业岗位 [1] 服务区域协调发展 - 加强中西部邮政基础设施建设 提高交通运输方式与产业链供应链的衔接水平 支撑东部产业向中西部转移 [2] - 2024年中西部地区快递业务量同比增速显著高于全国 其中中部增长30% 西部增长34% [2] - 青海 甘肃等地新投产邮件快件处理中心日处理能力大幅提升 改善西部地区物流基础设施 [2] 促进生产要素顺畅流动 - 邮政业连接千城百业 融入生产环节和消费场景 成为打破市场分割 促进要素自由流动的重要渠道 [3] - 中国快递业务量连续11年世界第一 日均揽收超5亿件 相当于每秒近6000个快递进入寄递渠道 [3] - 行业"五统一 一开放"特质显著 促进市场化 法治化 国际化营商环境提升 [3]

今天（7月21日），国务院新闻办公室举行了"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，国家邮 政局局长赵冲久介绍，"十四五"期间，邮政行业改革发展取得明显成效，交通强国邮政篇建设扎实推 进。 一是邮政业在经济社会发展中的作用更加突出。邮政行业业务收入从2020年的1.1万亿元增长到2024年 的1.7万亿元，年均增长11.3%；快递业务量从2020年的833.6亿件增长到2024年的1750.8亿件，年均增长 超过20%。邮政快递规模经济效应持续放大，对产业拉动和区域经济的带动能力明显提升，成为促消 费、扩内需、稳增长的重要支撑。 二是邮政业在现代物流领域的地位更加重要。因地制宜培育和发展新质生产力，AI大模型助力企业从 仓储管理到末端配送，全链路推进智能化升级变革；"无人"技术在仓储、运输、派送环节大显身手，通 过自动化、智能化，提高了服务的效率和响应速度，快递最高日揽收量达7.29亿件。 ...

中国快递业务量连续11年位居世界第一，目前平均每天揽收快件超过5亿件。（人民日报） ...

核心观点 报告围绕宏观经济、行业动态、公司业绩等方面展开分析，认为国内出口和工业生产有回升态势，反内卷政策预期升温，海外美国经济数据有超预期表现；行业上，水电、快递、食品饮料等有发展机会；公司方面，星网锐捷、拓荆科技等多家公司业绩良好，具备投资价值 [2][3][9] 宏观经济 - 上周港口数据活跃，6月出口带动工业生产回升，政府债和短贷推动社融增长，但投资及消费减速，十大重点行业稳增长方案将出台，反内卷政策预期升温，黑色/光伏产业链商品价格上涨 [2] - 美国零售数据超预期，通胀略低于预期，关税传导仅部分显现，关税谈判无实质进展，联储内部对降息表态分化，经济数据提振市场表现 [3] 策略研究 - A股偏强运行，有向大盘成长切换迹象，“反内卷”行业补涨维持热度，中报预告支持风格切换，6月金融数据改善盈利预期，建议关注部分景气成长和“反内卷”品种，战略超配大金融、创新药、军工 [3] - 港股科技板块或迎来景气和估值改善双击，提示关注科技重估驱动的第三轮中国资产重估行情 [4] - 印度期权市场操纵案件调查结果公布，中国市场实现类似操纵可能性低，因现货和期货市场流动性好、外资监管放开、指数成份股权重分散 [11] 金融工程 - 上周全球大类资产走势分化，股市多数上涨，黄金、原油下跌，美元指数反弹，A股连续四周上行，成长、小盘风格占优，通信ETF强势上涨 [5] 固定收益 - 股指短期上行动力或转弱，但底部更高且局部活跃，投资者应顺应趋势、保持持仓、关注低位科技或主题品种；转债性价比透支但风险小于前几次估值高位，关注股债性均衡品种和优质新券 [6] - 7月问卷显示热点集中于重要会议、反内卷及消费政策，债市难摆脱震荡格局，投资者倾向增加权益暴露，关注科创公司债补涨机会 [7] 行业研究 - 电力设备与新能源/公用事业：雅鲁藏布江下游水电工程开工，水电设备投资可观，东方电气与哈尔滨电气有望受益，估值有望修复 [9] - 交通运输：快递二季度件量高增，6月增速放缓，7月末端价格有望触底回升，关注相关快递公司，推荐极兔速递 [10] - 食品饮料：乳制品行业周期筑底，供需重构，预计26年重回平衡，原奶价格上涨将催化牧业企业，利于下游企业利润提升 [12] 公司研究 - 星网锐捷：1H25业绩预增，系AI数据中心需求带动，上调至“买入”评级 [13] - 拓荆科技：2Q25业绩预增，新机台量产，毛利率和净利率提升，预计新签订单及营收高增，维持“买入” [14] - 奈飞：2Q营收增长，毛利率和净利润改善，上调收入指引和经营利润率，维持“增持” [15] - 台积电：2Q25收入超指引，上调2025年收入增速指引，看好AI需求驱动，上调收入预测和目标价，维持“买入” [16] 评级变动 - 星网锐捷评级由增持调为买入，目标价35.65元 [18] - 哈原工首次评级为买入，目标价58.91元 [18] - 石英股份首次评级为增持，目标价37.30元 [18] - 古茗首次评级为买入，目标价35.27元 [18]

报告核心观点 报告围绕港股市场展开，涵盖海外与内地股市指数表现、港股走势、宏观及行业动态、上市公司要闻等内容，反映市场现状与企业发展情况，为投资决策提供参考[2][3]。 海外与内地股市表现 - 道琼斯工业指数收于44,342.19，跌幅0.32%；标普500指数收于6,296.79，跌幅0.01%；纳斯达克综合指数收于20,895.65，涨幅0.05%；英国富时100指数收于8,992.12，涨幅0.22%；德国DAX指数收于24,289.51，跌幅0.33%；日经225指数收于39,819.11，跌幅0.21%；台湾加权指数收于23,383.13，涨幅1.17% [2] - 上证指数收于3,534.48，涨幅0.50%；深证成指收于10,913.84，涨幅0.37% [2] - 恒生指数收于24,825.66，涨幅1.33%；国企指数收于8,986.47，涨幅1.51%；红筹指数收于4,178.04，涨幅0.63%；恒生科技指数收于5,538.83，涨幅1.65%；AH股溢价指数收于126.28，跌幅1.07%；恒生期货（7月）收于24883，涨幅0.11%；恒生期货（8月）收于24899，涨幅0.15% [2] 港股走势 - 恒指上周五高开258点，早段升逾300点，午后升幅收窄，最终全日最高位收市，收涨326点或1.3%，报24825；国指升1.5%，报8986；科指扬1.7%，报5538，全日成交2386.91亿元 [3] - 蓝筹股中，国寿飙5.1%，平保升2.6%，建行升1.9%，中通快递急涨6.5%，信义光能挫3.4% [3] - 美股隔晚造好，港股回调两日后重拾动力，本周升686点或2.8%，连升第二周，科指全周升5.5%，也是连升第二周 [3] 宏观&行业动态 - 证监会3名执行董事蔡凤仪、梁仲贤和戴霖续任3年，任期分别从8月1日、8月28日和11月1日起生效，蔡凤仪将出任企业融资部执行董事，梁仲贤管理市场监察部，戴霖出任法规执行部执行董事 [6] - 今年上半年新成立本地公司84293间，截至6月底注册本地公司总数约149.48万间，非香港公司新设立营业地点注册761间，截至6月底注册非香港公司总数达15509间，均创历史新高；上半年有限合伙基金新注册116个，开放式基金型公司新成立109间，信托或公司服务提供商牌照发出350个，牌照法庭发出71个新牌照 [7] - 国家金融监管总局召开会议，要加力加劲支持经济运行向好向优，强化城市高质量发展金融供给，支持实施提振消费专项行动，加强有效投资融资保障，优化稳企业稳外贸金融服务，更好支持新质生产力发展，助力实现全年经济社会发展目标，同时要规范金融机构经营行为，加强金融消费者权益保护，推进中小金融机构改革化险，防范化解重点领域风险 [8] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求严格遵守法律法规，落实主体责任，规范促销行为，理性参与竞争，构建多方共赢生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展 [9] 上市公司要闻 - 信义玻璃预料上半年纯利按年减少55%至65%，主要因浮法玻璃业务收益及毛利下降、应占联营公司溢利减少、减值亏损及处置损失增加 [10] - 小鹏汽车创办人何小鹏表示全球智驾可能只有中美能做好，中国L2、L3加速度比美国快，市场接受程度高，中国在L2、L3方面或超过美国 [11] - 华检医疗在美国纽约州成立全资子公司，启动稳定币牌照申请程序，同步落实IVDNewCo Exchange生态建设，标志集团“NewCo+RWA+稳定币”战略进入规模化实施阶段 [12] - 联邦制药折让7.9%配股筹22亿，所得款项净额约21.68亿元，拟用于建设扩充生产设施、加强外部合作、扩展国际业务及研发创新候选产品 [13]

市场表现 - 上证指数涨0.24%，深证成指涨0.22%，创业板指涨0.36% [1] - 民爆、水泥、抽水蓄能板块指数涨幅居前 [1] 券商观点 中国银河证券 - 近期市场行情展现出积极信号，上证指数持续站在3500点上方，A股运行中枢有望迈上新台阶 [2] - 短期市场有望维持震荡格局，向下调整空间有限，向上逻辑将进一步明晰 [2] - 中报披露期把握业绩确定性较强的配置机会 [2] - 中长期A股市场上行趋势不改，以保险资金为代表的中长期资金入市环境下，资金面具备坚实支撑 [2] - 经济转型背景下，产业趋势向上突破有望催生结构性机会 [2] 华泰证券 - 近期A股偏强运行，哑铃型风格向大盘成长切换的迹象初现 [2] - 多数"反内卷"行业估值筹码双低，涨价驱动补涨，有助于维持市场热度 [2] - 中报预告验证重点行业景气线索，支持风格短期切换，持续性待观察 [2] - 6月金融数据偏强，改善全A中期盈利预期 [2] - 建议保持仓位，内部适度切换，关注航空装备、风电、存储等有补涨空间的景气成长以及有中期逻辑的"反内卷"品种 [2] - 战略上继续超配大金融、创新药、军工 [2] - 展望7月，快递行业末端价格有望触底回升，加盟商与企业盈利压力有望缓解，关注政策催化的快递公司 [4] 广发证券 - 增量资金加码入市，券商定增提速释放政策松动信号，打开券商估值空间 [3] - 券商业绩底部回暖，弹性可期，但估值滞涨 [3] - 市场活跃度有望回升，增量资金接力入市，看好非银板块 [3] - 建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线 [3]

行业动态 - 7月虽为电商淡季，但快递行业末端价格年初以来持续承压 [1] - 终端加盟商面临较大经营压力 [1] - 邮管局"反内卷"政策号召下，末端价格有望触底回升 [1] 公司影响 - 快递公司加盟商盈利压力有望得到缓解 [1] - 政策催化下快递公司值得关注 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 复盘2021年，监管以“保障快递员合法权益”为抓手，引导快递行业良性竞争，遏制非理性竞争，行业盈利和股价明显修复；展望2025年，价格战升级，单票利润降低，派费压力加剧，产粮区价格指导等或推动企业从价格战转向价值竞争，关注板块盈利改善和估值修复机会 [2][7] - 出行链暑运推进，国内客运量增速稳定，国际客运量高增，但客座率增速回落，含油票价承压，收益短期仍受影响；航空赔率有吸引力，首推A股民营航司及港股三大航，若PMI指标反转，推荐A股三大航 [8] - 海运方面，油运延续反弹，集运干线下跌，散运大船上行；持续看好区域内集运，推荐中谷物流和海丰国际，政策面平淡时推荐港股高股息标的 [9] - 物流领域，顺丰增速领跑，快递公司件量分化；7月7 - 13日邮政快递揽收量同比增长，行业需求稳健；关注“反内卷”带来的估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [9] 根据相关目录分别进行总结 2021年监管遏制非理性竞争 - 业绩承诺期结束后行业非理性竞争，价格战加剧，平均单价下跌，部分地区价格低于成本，总部、加盟商和快递员均受影响，行业接近全行业亏损 [21] - 为保障快递员权益，维护行业稳定，国家邮政局等多部门发声，出台多项监管政策，要求不得低价倾销，加强自律 [30] - 产业积极响应，6家电商快递企业上调全网派费，带动快递单价和产业链盈利修复，快递板块股价接近翻倍 [35][38][39] 2025年“反内卷”：相似的情景，更低的估值 - 快递“反内卷”具备现实基础，2024年龙头企业发力价格竞争，2025年单价下跌，单票盈利下行，加盟商压力大，网络不稳定因素积聚 [40] - 今年7月中央提出整治“内卷式”竞争，快递行业响应，其健康发展举足轻重 [47] - 与2021年情况相似但企业竞争更焦灼、板块估值更低，借鉴2021年经验，纠治差异化派费等或为“反内卷”举措；“反内卷”引导良性竞争，关注估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [48] 出行链：暑运持续推进，收益跌幅稳定 - 7月18日暑运需求爬坡，国内客运量增速稳定，国际客运量高增，客座率增速回落，含油票价承压，裸票价格跌幅稳定，短期收益仍受影响 [8] - 航空赔率有吸引力，供给刚性收紧，需求修复，收入与成本共振，首推A股民营航司及港股三大航，若PMI指标反转，推荐A股三大航 [8] 海运：油散延续反弹，集运干线下跌 - 油运延续反弹，本周克拉克森平均VLCC - TCE上涨，中东货盘活跃，大西洋运力紧张；关注OPEC+产量政策转向对油运需求的提振 [9][76] - 集运干线下跌，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌，欧美干线运价下跌，内贸集运运价PDCI环比下跌 [9][76] - 散运大船上行，本周BDI指数周环比上涨，铁矿石发运量带动租船成交量和大船运价反弹，力拓预计下半年铁矿石发运量可观；大西洋粮食发运带动巴拿马船运价上涨 [9][76] - 化学品内贸海运7月第2周价格周环比持平 [76] 物流：顺丰增速持续领跑，快递公司件量分化 - 7月7 - 13日邮政快递揽收量同比增长，行业需求稳健；大宗商品公路运输价格环比上升、同比下降；航空货运价格指数环比上升、同比下降；甘其毛都日均通车量环比上升，短盘均价持平，口岸库存周均值环比下降 [85] - 6月快递行业件量增速高但单价同比下降，顺丰、圆通份额提升，申通件量规模超过韵达；顺丰件量增速持续跑赢行业，激活经营推进驱动件量高增 [97] - 持续看好顺丰组织变革带来的收益，关注“反内卷”带来的估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [98]

新就业形态发展现状 - 全国新就业形态劳动者达8400万人 占职工总数21% [8] - 平台经济快速发展催生快递小哥 网约车司机 电商从业人员等新职业群体 [8] - 滴滴 货拉拉 美团等平台企业主导建设各类服务驿站 覆盖网约车司机 货车司机 外卖骑手等群体 [10][11][14] 企业服务设施建设 - 滴滴"橙驿小站"配备空调 饮水机 急救箱 休息区 洗车维修车间 2024年计划全国建设290家 [10] - 货拉拉APP集成全国1971个"司机之家"信息 支持按洗澡 加油等需求分类导航 [11] - 美团骑手之家提供防暑药品 职业伤害保险咨询 养老保险补贴等服务 各平台骑手均可使用 [14][15] 行业政策支持 - 交通运输部等14部门2017年联合发文倡导建设"司机之家" 2024年公布50个可复制推广的出租汽车司机驿站 [12] - 交通运输部计划2024年9月底前改造提升现有"司机之家" 2025年4月底前新增改造标准化"司机之家"1000个以上 [12] - 国家邮政局2023年推动落实快递员职业技能等级认定 全行业新增23.8万人取得职业技能等级证书 [19][20] 职业发展路径 - 顺丰建立"师带徒"机制 2024年5700多名员工从基层晋升管理岗 2700多名员工获得学历与技能补贴 [18][19] - 快递员可通过职业技能等级认定 以赛促评 政策破格晋升等5种渠道实现职业跃升 [19] - 申通快递员李庆恒通过技能竞赛获评杭州市D类高层次人才 圆通快递员马石光晋升为分公司市场部经理 [20] 用户反馈与诉求 - 网约车司机希望平台提供更多保障 乘客给予更多理解 [24] - 外卖骑手呼吁保障休息权 畅通申诉通道 增加高温关怀 [25] - 快递行业从业者建议加大社区终端硬件投入 恶劣天气减少投诉 [26]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商崛起使网购消费渗透率提升，消费行为的下沉化和碎片化推动单快递包裹实物商品网购额下行，快递行业相对上游电商有超额成长性 [6][50] - 7月8日国家邮政局党组强调加强行业监管，反对“内卷式”竞争，整治末端服务质量问题，建议关注后续行业“反内卷”政策落地进展及行业格局变化 [7][50] - 加盟制推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递；直营制推荐顺丰控股，其经营和现金流拐点后将迈入新发展阶段，短期利润率提升或带动业绩高增，中长期国际业务有望打开新成长曲线 [8][51] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 6月快递行业业务量同比增长15.8%，1 - 6月累计实物商品网购零售额6.12万亿元，同比增长6.0%，增速高出社零总额约1.0个百分点；累计网购渗透率约24.9%，同比 - 0.4pct；累计单包裹货值约64.0元，同比 - 13.9%；1 - 6月我国快递业务量累计956.4亿件，同比 + 19.3%，6月约168.7亿件，同比 + 15.8% [3][14] - 6月快递行业单价7.49元，同比 - 5.9%，环比 + 3.3%，1 - 6月累计单票价格7.52元，同比 - 7.7%；分地区看，6月义乌/广州/深圳/揭阳单票价格分别同比 + 0.2%、 - 17.3%、 - 0.0%和 - 7.4% [5][23] 公司情况 - 业务量方面，6月圆通、韵达、申通、顺丰业务量分别为26.27亿件、21.73亿件、21.84亿件和14.60亿件，增速顺丰31.77%＞圆通19.34%＞申通11.14%＞韵达7.41%；2025年1 - 6月分别实现148.63亿件、127.26亿件、123.47亿件和78.13亿件，累计增速顺丰25.73%＞圆通21.79%＞申通20.73%＞韵达16.50% [4][32] - 市场份额方面，1 - 6月累计快递业务量占比圆通15.5%＞韵达13.3%＞申通12.9%＞顺丰8.2%，同比分别 + 0.3pct、 - 0.3pct、 + 0.2pct和 + 0.4pct [4][32] - 单价方面，6月快递单票价格圆通2.10元（同比 - 6.69%，环比 - 0.94%）、韵达1.91元（同比 - 4.50%，环比 - 0.52%）、申通1.99元（同比 - 1.00%，环比 + 2.05%）、顺丰13.67元（同比 - 13.32%，环比 + 4.19%）；1 - 6月累计单票价格圆通2.19元（同比 - 6.27%）、韵达1.94元（同比 - 7.53%）、申通2.00元（同比 - 4.16%）、顺丰13.97元（同比 - 12.32%） [5][33] 核心总结及投资建议 核心总结及展望 - 业务量上，快递行业相对上游电商有超额成长性 [6][50] - 竞争秩序方面，关注行业“反内卷”政策落地进展及行业格局变化 [7][50] 投资建议 - 加盟制推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递 [8][51] - 直营制推荐顺丰控股，短期利润率提升或带动业绩高增，中长期国际业务有望打开新成长曲线 [8][51]