文章核心观点 - 中国银联正以二维码互联互通为突破口，通过“技术适配+规则协同”与“G2G+N2N”双轨并行等创新模式，在全球范围内构建跨境支付网络，以服务“一带一路”并促进国内国际双循环 [1][2][3][5] 全球支付行业趋势与市场机遇 - 全球跨境贸易与旅游活动日益频繁，对高效、便捷、安全的跨境支付服务提出更高要求，支付互联互通已成为促进“一带一路”共建国家经贸往来的重要基础设施 [1] - 二维码支付凭借低成本、易推广的特性成为全球新兴主流支付形态，在泰国、印尼、巴西、土耳其等国家呈现“官方推动、标准统一、高速普及”的特征，为跨境支付互联互通奠定坚实基础 [2] 银联的跨境支付合作策略与模式 - 公司采取“技术适配+规则协同”的合作理念，以精准实践服务高质量共建“一带一路”，将中国支付标准体系与共建国家基础设施建设深度融合 [1][2] - 公司创新推出政府对政府(G2G)与网络对网络(N2N)双轨并行机制，在印尼、越南等地通过G2G模式搭建顶层合作框架，在新加坡、韩国等地以N2N模式灵活推进项目落地 [3] - 在技术层面，公司依托统一网关的标准化接口体系，为境外合作机构提供“一站式”技术对接方案，大幅降低接入成本，使境外机构仅需一次开发即可接入其全球网络 [3] 银联全球支付网络的进展与成效 - 截至目前，公司已在约50个国家和地区达成或推进二维码互联互通合作 [4] - 在“内包外用”方面，2025年公司在境外7个市场上线二维码互联互通合作 [4] - 在“外包内用”方面，公司累计与200余家境外钱包机构开展二维码支付合作 [4] - 2025年，公司网络“内包外用”与“外包内用”的二维码消费笔数同比分别上涨124%和100% [4] 未来发展规划 - 公司将持续夯实全球受理网络建设，坚持“G2G+N2N”双轨并行策略，加快推进与东南亚、中亚、中东、非洲、拉美等区域市场的二维码互联互通合作 [5] - 公司将加快构建跨境支付新“四方模式”，推动支付产业链上下游优质资源整合，共建开放协同的全球支付生态 [6]

公司上市进程 - 富友支付于2026年1月18日第四次向香港联交所主板递交上市申请书 [1] - 公司此前曾于2024年4月、2024年11月、2025年5月三次向港交所提交申请，但均告失效 [1][3] - 更早之前，公司曾寻求A股上市，于2018年5月和2021年9月分别与两家券商签订辅导协议，但均告终止 [5] 公司业务与财务表现 - 公司成立于2011年，是中国多领域的全能型数字化支付科技平台 [3] - 核心业务涵盖综合数字支付服务和数字化商业解决方案两大板块 [7] - 收入高度依赖商户收单服务，该业务收入常年占总收入的80%以上 [7] - 2022年、2023年、2024年及2025年前10个月，公司总收入分别为人民币11.42亿元、15.06亿元、16.34亿元和13.07亿元 [9] - 同期，来自商户收单服务的收入分别为人民币9.32亿元、12.90亿元、13.42亿元和10.96亿元，占总收入比例分别为81.6%、85.7%、82.1%和83.9% [9] - 同期，公司利润分别为人民币7117万元、9298万元、8433万元和1.09亿元 [10] - 数字化商业解决方案收入占比呈上升趋势，从2022年的4.2%增长至2025年前10个月的7.9% [9] 行业竞争格局 - 2024年中国综合数字支付服务市场总支付金额为268.6万亿元 [11] - 市场集中度高，三大非独立服务提供商合计占据75.6%的市场份额 [11] - 按2024年总支付交易额计，富友支付在中国所有综合数字支付服务提供商中排名第八，市场份额为0.8% [11] - 在独立综合数字支付服务供应商中，富友支付排名第四，市场份额为4.5% [11] - 行业面临激烈竞争，且为强监管行业，合规压力较大 [12] 公司牌照与募资用途 - 公司拥有预付卡、互联网支付、银行卡收单、基金支付和跨境支付在内的5张中国支付业务许可证 [12] - 公司还持有中国香港及美国的支付牌照 [12] - 本次IPO募集资金计划用于：增强产品组合、投资技术平台及基础设施、扩展支付网络及深化合作伙伴关系、拓展海外业务、以及补充营运资金 [1]

文章核心观点 - 在严监管和行业转型背景下，第三方支付行业正经历持续洗牌，表现为大额罚单频发、支付牌照加速注销以及机构面临合规与盈利的双重压力 [1][4][5] 行业监管与处罚情况 - 2025年全年，央行及分支机构共开出137张支付行业罚单，合计罚没金额超过2.93亿元，罚没金额仅次于近五年内2023年的峰值水平 [1][2][4] - 2025年行业出现多笔千万元级别“天价罚单”，例如合利宝支付被罚没合计7487.99万元，汇元银通被罚没2431.42万元 [2][3] - 百万级罚单也屡见不鲜，例如深圳市美的支付科技有限公司被罚281万元，智付电子支付有限公司被罚没69万余元 [4] - 罚单主要涉及的违规行为集中在“违反商户管理规定、违反清算管理规定、违反账户管理规定”等方面 [1][3][4] 代表性公司案例：银盛支付 - 银盛支付于2026年初因多项违规被罚没约1584万元，时任董事长被警告并罚款61万元 [1] - 该公司在2025年3月曾因违规被罚没约324万元，在2022年3月曾因违规被罚没约2245万元，暴露出公司治理可能存在系统性问题 [1][2] - 银盛支付成立于2009年，拥有全国范围的互联网支付、移动电话支付、银行卡收单等业务许可，并在2024年支付业务类型重新划分后，业务类型调整为全国范围内的储值账户运营Ⅰ类、支付交易处理Ⅰ类 [2] 行业出清与牌照注销 - 支付牌照进入重新布局洗牌阶段，每年均有牌照被注销，2023年注销15张，2024年注销10张，2025年注销12张 [4] - 2025年12月26日，中钢银通的支付牌照被注销，这是第108张被注销的支付牌照，也是2025年注销的第12张 [4] - 行业加速出清是结构性洗牌与监管方式升级的结果，退出机构大多业务类型单一或展业地域受限，在激烈市场竞争中生存难度加大 [5] 行业面临的挑战与趋势 - 支付机构普遍面临三重难点：监管规则持续细化且执行趋严、行业费率透明化压缩利润空间、向B端或产业场景转型需长期投入而中小机构资源有限 [5] - 在“薄利”环境下，机构选择横向拓展“支付+”解决方案、拓展合作商户及场景成为大势所趋，例如切入异业场景合作、“支付+SaaS”、银行联合收单等路径 [5]

公司上市进程 - 富友支付于2026年1月18日第四次向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中信证券、申万宏源香港 [1][4] - 公司自2015年起经历三次冲击A股上市无果，于2024年转战港股，此前三次港股IPO招股书均已失效 [2][4] - 公司回应称港股上市多次递表是常见现象，上市是深化全球化布局的重要一环，旨在夯实合规、推动技术升级与生态构建 [2][5] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为11.42亿元、15.06亿元、16.34亿元，呈增长趋势 [3][7] - 同期毛利分别为3.25亿元、3.80亿元、4.23亿元，期内利润分别为7117万元、9298万元、8433万元 [3][7] - 2025年前10个月，公司实现营收13.07亿元，毛利3.37亿元，期内利润1.09亿元，较上年同期6296万元同比增长73% [3][7] - 2025年前10个月经调整净利达1.25亿元，经调整净利率升至9.5%，截至2025年10月31日持有现金及现金等价物3.17亿元 [7] - 2022年、2023年、2024年及2025年前10个月，公司毛利率分别为28.4%、25.2%、25.9%、25.8%，存在波动 [8] - 毛利率下降主要因境内支付服务竞争加剧，境内支付服务毛利率从2022年23.1%降至2023年21.1%，以及为加强渠道合作伙伴定价策略提高了佣金率 [8] 业务运营数据 - 公司主要支付业务包括商业支付、金融支付及跨境数字支付服务 [4] - 截至2025年10月31日的10个月里，公司处理的总支付金额为2.29万亿元，交易笔数为136亿笔 [7] - 跨境数字支付服务总支付金额呈波动下降态势，2022年为84.9亿元，2025年前10个月为53.9亿元，较2024年同期57.3亿元有所下滑 [7] - 数字化商业解决方案业务收入在2025年前10个月同比增长7.2%，但尚未形成规模支撑 [7][9] 行业背景与上市动因 - 支付行业内卷加剧，佣金支出、监管成本上升成为行业普遍现象 [5] - 上市募资可直接补充资金缺口，用于强化科技平台建设、拓展跨境业务、完善生态圈，优化业务结构并扩大客户覆盖 [5][6] - 早期参与投资的股东需要通过上市实现退出、回收投入 [5] 合规与监管历史 - 公司因从事预付卡发行与受理、银行卡收单业务面临较高的合规压力 [3][10] - 自成立以来，公司因业务合规问题已多次被监管处罚，例如2014年因预授权空卡套现事件被央行处罚，停止在多个省份开展银行卡收单业务 [10] - 2023年11月，公司因存在未按规定履行客户身份识别义务等三项违法行为，被央行上海市分行罚款人民币455万元 [11] - 2024年3月，公司因违反规定办理经常项目资金收付，被国家外汇管理局上海市分局没收违法所得17539.13元，罚款65万元 [11]

行政处罚概况 - 开联通支付服务有限公司因7项违法违规行为被中国人民银行北京市分行处以没收违法所得2555.72万元并处罚款1287.77万元 罚没合计3843.49万元 [1][3] - 公司直接责任人宋某平因对多项行为负有直接责任被处以22.45万元罚款 [2][4] 具体违法违规行为 - 未能确保交易信息真实、完整、可追溯 [1][3] - 未严格落实风险监测要求 [1][3] - 未严格落实风险评级相关要求 [1][3] - 违规开展支付账户向非同名银行账户转账业务 [1][3] - 违规开展T+0交易结算 [1][3] - 一次性购卡1万元以上未留存身份证件 [1][3] - 未严格落实法定代表人开户意愿核实相关要求 [1][3] 公司背景与现状 - 开联通支付成立于2010年 注册资金为1亿元 [2][4] - 公司是国内首批27家获得中国人民银行颁发《支付业务许可证》的非银行支付机构之一 [2][4] - 该公司于2025年4月7日被北京市朝阳区市场监督管理局列入经营异常名录 原因为通过登记的住所或经营场所无法联系 [2][4]

中国人民银行2026年支付结算工作会议核心部署 - 会议于1月15日召开，旨在落实2026年中国人民银行工作会议要求，总结2025年工作，分析形势并部署2026年重点工作 [1] - 会议核心观点是推动现代化支付体系高质量发展，紧密围绕“十五五”规划和金融强国建设目标 [1] 2025年支付结算工作成果总结 - 支付领域法规制度不断完善，支付监管和服务水平稳步提升 [1] - 安全高效跨境支付体系建设取得积极进展，境内外支付互联互通实现重要突破 [1] - 支付行业迈入高质量发展的全新阶段 [1] 2026年支付结算重点工作部署 - 加快建设人民币跨境支付体系，推进跨境支付互联互通，推动跨境支付体系多元化、多层次发展 [1] - 严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管，充分发挥行政与自律互补作用，塑造合规致远的行业健康生态 [1] - 常态长效做好优化支付服务工作，扎实推进支付普惠，提供便捷安全的支付服务 [1] - 提升支付系统服务质效，以创新推动行业提质升级 [1]

北京商报讯（记者 廖蒙）1月21日，人民银行北京市分行发布行政处罚决定信息显示，开联通支付服务 有限公司（以下简称"开联通支付"）因七项业务违规，被没收违法所得25557243.63元，并处罚款 12877657.14元，罚没合计38434900.77元。 具体来看，开联通支付违规行为包括：未能确保交易信息真实、完整、可追溯；未严格落实风险监测要 求；未严格落实风险评级相关要求；违规开展支付账户向非同名银行账户转账业务；违规开展T+0交易 结算；一次性购卡1万元以上未留存身份证件；未严格落实法定代表人开户意愿核实相关要求。 同时，宋某平对其中部分违法行为负有直接责任，被罚款224548.57元。 ...

1月21日金融一线消息，中国人民银行北京市分行发布行政处罚决定信息显示，开联通支付服务有限公 司（以下简称"开联通支付"）因七项业务违规，被没收违法所得25557243.63元，并处罚款12877657.14 元，罚没合计38434900.77元。 1月21日金融一线消息，中国人民银行北京市分行发布行政处罚决定信息显示，开联通支付服务有限公 司（以下简称"开联通支付"）因七项业务违规，被没收违法所得25557243.63元，并处罚款12877657.14 元，罚没合计38434900.77元。 具体来看，开联通支付违规行为包括：未能确保交易信息真实、完整、可追溯；未严格落实风险监测要 求；未严格落实风险评级相关要求；违规开展支付账户向非同名银行账户转账业务；违规开展T+0交易 结算；一次性购卡1万元以上未留存身份证件；未严格落实法定代表人开户意愿核实相关要求。 同时，宋某平对其中部分违法行为负有直接责任，被罚款224548.57元。 | | | | 中国人民银行北京市分行行政处罚决定信息公示表(银京罚决字【2026】 3-4号) | | | | | | | --- | --- | --- | --- | -- ...

公司全球化发展历程与战略 - 公司全球化征程始于2004年的中国香港，最初目标是解决中国人出境支付难题 [2] - 2012年银联国际成立，标志其国际化战略迈入系统布局新阶段 [2] - 公司正以稳健步伐重塑全球支付的连接方式，从主要服务中国人的银行卡网络成长为辐射全球的国际卡品牌 [1] 全球网络覆盖与市场渗透 - 公司已建成覆盖183个国家和地区的庞大受理网络 [2] - 通过与全球2600多家机构合作，让超过7500万家商户受理银联 [2] - 银联卡已在境外83个市场累计发行超2亿张，在亚太市场的渗透率尤为突出 [2] 产品矩阵与移动支付布局 - 公司构建了从"卡基支付"延伸至"卡码Pay"的全产品矩阵 [2] - 境外超100个国家和地区已支持银联手机Pay [2] - 银联二维码网络在境外47个国家和地区生根发芽 [2] - 超过200个银联合作钱包在境外37个国家和地区上线运行 [2] 市场拓展与合作模式 - 针对监管主导型市场，采用G2G（政府对政府）模式，在中外央行指导与支持下与境外本地支付网络高效对接 [3] - 在商业成熟型市场，则通过N2N（网络对网络）模式快速推进 [3] - 公司正推动构建新"四方模式"开放生态，角色升级为连接"泛账户侧"与"泛受理侧"的核心枢纽 [3] 技术标准输出与基础设施建设 - 公司通过援建和商业合作等方式，以自主技术标准建成了老挝、泰国的银行卡转接网络 [4] - 通过向亚洲支付联盟等机构授权技术标准，将中国支付领域的实践经验转化为可复制、可推广的解决方案 [4] - 2025年，中国跨境二维码统一网关上线试运行，公司作为核心技术支持方深度参与建设 [3] 个人与企业服务场景 - 在零售消费端，公司推出涵盖标准信用卡、借记卡、预付费卡，以及面向跨境游客、留学生等客群的特色卡产品 [5] - 顺应移动发展趋势，银联手机Pay、二维码钱包等创新工具相继落地 [5] - 在企业服务领域，公司针对性研发公司卡、商旅卡、采购卡等实体产品，以及服务于跨境机酒预订等场景的商务虚拟卡 [6] 跨境双向流动服务 - 为优化境外人士来华支付体验，公司推出"锦绣中华卡"等特色产品，并联合境外20余个国家和地区的60多家机构共同推广，覆盖流通卡量超千万张 [7] - 公司近期发布"Nihao China"App，以"支付+出行"为核心，整合扫码支付、打车、票务预定、旅游指南等功能，为境外游客提供一站式数字服务 [7] - 已有25款境外银联合作钱包可直接扫描境内微信支付收款码完成支付 [7] - 2025年下半年，相关交易笔数较上半年环比增长近70% [7] 核心竞争优势与发展逻辑 - 公司以"以卡为基础，码、Pay为两翼"的全新布局，构成了区别于其他国际卡组织与数字钱包的核心竞争优势 [2] - 公司的国际化是深度的"扎根"，支付工具属性持续延伸，逐渐成为融入当地居民日常生活的数字服务入口 [2] - 公司的发展路径不仅是在搭建支付网络的"物理连接"，更是在与全球伙伴共同塑造未来支付的规则体系与生态格局 [4] - 在数字时代，支付网络的全球竞争力，既取决于覆盖范围的广度，更依托于生态链接的深度、技术标准的兼容度，以及对客户需求的服务精度 [8]

公司概况 - 万事达卡是全球支付行业的领导者 在全球范围内提供金融交易服务 为消费者、企业和政府提供电子支付和一系列支付解决方案 在金融服务领域与Visa和美国运通等主要参与者竞争 [1] 机构目标价与评级 - 2026年1月20日 Truist Financial为万事达卡设定609美元的目标价 较当前534.12美元的价格有约14.02%的潜在上涨空间 该目标价从之前的630美元下调 反映了更为保守的展望 但仍显示出对公司增长潜力的信心 [2][6] 机构持仓变动 - Dynasty Wealth Management LLC在第三季度减持了万事达卡22.7%的持仓 出售了2,757股 根据其最新SEC文件 目前持有9,363股 价值约530万美元 这可能反映了其资产配置策略调整或对市场状况的应对 [3][6] - 其他对冲基金和财务顾问对万事达卡表现出兴趣 LGT Financial Advisors LLC、Evolution Wealth Management Inc.和IMG Wealth Management Inc.分别建立了价值2.5万美元、2.9万美元和3.1万美元的新头寸 Robbins Farley将其持股增加了50% 目前持有54股 显示出投资者情绪的分化 [4] 股票市场表现 - 万事达卡当前股价约为534.39美元 下跌约0.95%或5.10美元 当日交易价格在529.53美元的低点和536.09美元的高点之间波动 过去52周 其股价最高达到601.77美元 最低为465.59美元 公司市值约为4831亿美元 纽约证券交易所当日成交量为1,182,463股 [5]