募集资金基本情况 - 公司获准公开发行A股4,000万股，发行价格为93.50元/股，募集资金总额37.4亿元，扣除发行费用后净额为35.27亿元，其中超募资金5.23亿元 [2] - 募集资金已全部到位，并由立信会计师事务所出具验资报告 [2] - 公司已对募集资金进行专户存储，并签订三方监管协议 [3] 募集资金投资项目 - 募集资金将用于三个项目：汽车电子智能工厂建设项目、智能座舱生产基地建设项目、哈尔滨全球汽车电子研发中心建设项目 [3] - 原计划投入募集资金30.04亿元，调整后总投资金额为35.27亿元 [3] - 哈尔滨全球汽车电子研发中心建设项目追加投资4.19亿元，总投资增至7.75亿元 [4] 现金管理计划 - 拟使用不超过28亿元闲置募集资金（含超募资金）和不超过20亿元自有资金购买保本型理财产品 [1][4] - 投资品种包括结构性存款、协定存款、通知存款、大额存单、收益凭证等，期限不超过12个月 [1][5] - 资金可滚动使用，有效期至2025年年度股东大会召开之日 [4][6] 审议程序与监管意见 - 董事会、监事会已审议通过现金管理议案，尚需股东大会批准 [2][7] - 保荐机构认为该事项符合监管要求，不影响募投项目正常进行 [8] - 监事会认为现金管理有利于提高资金使用效率，符合股东利益 [7] 实施与信息披露 - 公司管理层获授权在额度范围内行使投资决策权，财务部负责具体实施 [5] - 募集资金理财收益将按监管要求管理使用，自有资金收益归公司所有 [5] - 公司将依法披露现金管理的具体情况 [5]

公司业务板块 - 公司主要从事航天应用、汽车电子、物联网三大业务板块 [2] - 航天应用产品以惯性导航加速度传感器、精密制造、测试测控设备、专用电源为主要业务方向，惯控产品包括惯控系统等，加速度计等惯性器件技术国内领先，自主研发的石英挠性加速度计应用广泛，有近十项科研成果获部级科学进步奖并取得多项专利，生产精密制造涉及舵机等产品，测试测控业务包括雷电与静电防护检测等，石英挠性加速度计助力国家重点工程任务 [2] - 汽车电子分境内和境外两部分，境内以商用车为主，推广五大系列产品，境外核心产品为车载座舱内传感器，包括安全、舒适和自动驾驶三个业务领域 [2][3] - 建设的 AIRIOT 物联网平台是有自主知识产权的低代码物联网平台软件，提供综合性物联网软件解决方案，已在多个领域成熟应用，软件产品向多领域扩展，车联网业务自主开发相关服务软件，“危险化学品道路运输全过程监管平台”有示范效应和推广基础 [3] 出售 AC 公司 - 出售 AC 公司是落实公司战略规划，聚焦主责主业，推动高质量发展的举措，可优化资产结构和提高资源利用率 [3] - AC 公司业务独立，与其他业务无重大依赖或关联性，股权转让完成后其他业务稳定经营，其收入及利润不再纳入公司合并范围，股权已交割，相关财务处理将在半年报体现 [3][4] 公司航天领域情况 - 航天应用产品以加速度传感器、精密制造、航天辅材、测试测控设备为主要业务方向，加速度传感器等惯性器件技术国内领先，应用广泛，有科研成果和专利，精密制造涉及舵机等产品，航天辅材从事航天电缆等设计及生产，测试测控业务包括雷电与静电防护检测等 [3][4] 其他问题回复 - 公司不掌握控股股东资本运作情况，无应披露未披露事宜 [4] - 2024 年公司围绕经营战略发展业务，随着 AC 公司出售收入会下降，剔除影响其他业务经营平稳，具体关注定期报告 [4] - 公司暂时没有股权激励安排 [4] - 航天三院及其所属单位是航天应用业务重要客户，配套业务多，相关航天业务也涵盖其他行业客户 [4] - 汽车电子业务客户包括现代起亚等全球知名汽车制造商和上汽等国内车企 [4] - 公司不直接从事商业航天业务，通过客户配套相关业务占营业收入比例较少 [4]

公司IPO及主营业务 - 江苏泽景汽车电子股份有限公司正冲刺港股IPO [1] - 公司主营产品为HUD(抬头显示器)解决方案，包括挡风玻璃HUD解决方案"CyberLens"和增强现实HUD解决方案"CyberVision" [2] - 公司是中国创新智能座舱视觉、交互解决方案的先行者和领军者 [2] 财务表现 - 2022~2024年公司毛利率分别为22.6%、25.6%和27.3%，其中HUD解决方案毛利率分别为20.8%、26.5%和27.6% [2] - HUD解决方案销量从2022年17.57万套增至2024年62.46万套，增长2.55倍 [3] - HUD解决方案平均价格从2022年974.31元/套降至2024年865.47元/套 [2] - 2024年人工成本2533.1万元，同比下降12.82% [3] - 2024年收入增速从2023年156.6%大幅放缓至5.1% [3] - 2024年对前五大客户销售收入4.68亿元，较2023年5.15亿元下降9.13% [5] 市场份额与竞争 - 以2024年销量计，公司在中国HUD解决方案供应商中排名第二位，市场份额16.2% [3] - 主要竞争对手华阳集团(002906)2024年HUD产品销售收入大幅增长 [5] - 华阳集团预计未来HUD产品仍将保持较高增长态势 [5] 经营挑战 - 公司报告期内未能实现盈利 [5] - 截至2024年末资产负债率215.6%，流动比率41.2% [5] - 2024年末贸易应收账款及应收票据之和达2.96亿元 [6] - 贸易应收账款周转天数从2022年102.2天升至2024年140.5天 [6] - 客户信贷期延长，如第一大客户A公司信贷期从2022年60天延长至2024年90天 [6] - 面临来自下游客户的持续降价压力 [7] 成本控制与增长策略 - 2023年毛利率提升主要来自销量激增带来的规模经济 [3] - 2024年毛利率提升得益于有效成本控制和规模经济 [3] - 2022~2024年原材料成本从1.44亿元上升至3.65亿元，增长1.53倍，低于销量增长幅度 [3] - 2023年采取更谨慎方法竞争定点项目，导致2024年收入增速放缓 [4]

股东大会审议通过的利润分配方案 - 2024年度权益分派方案为向全体股东每10股派发现金红利5元人民币（含税），合计派发46,000,000元，剩余未分配利润结转下一年度 [1] - 分红基准以公司现有总股本92,000,000股为基数，不送红股且不以资本公积转增股本 [1] - 若总股本因再融资等事项变动，将按比例调整分配总额 [1] 差异化股息税收安排 - 通过深股通持有的香港投资者及QFII/RQFII每10股实发4.5元（税后） [1] - 个人股东持股期限≤1个月需补税1元/10股，1个月至1年补税0.5元/10股，超过1年免征 [1] - 证券投资基金中香港投资者份额按10%征税，内地投资者份额实行差别化税率 [1] 权益分派实施日程 - 股权登记日为2025年6月5日，除权除息日为2025年6月6日 [1] - 现金红利将于除权除息日通过托管机构直接划入股东资金账户 [2] 发行价及期权行权价调整 - 因派息调整发行价：原发行价39.78元/股调整为39.28元/股（扣除每股0.5元股息） [2] - 股票期权行权价格同步调整，公式为P=P-V（V为每股派息额），调整后行权价须大于1 [2]

公司发展历程 - 公司前身恒生玻璃表面加工厂于1993年成立于深圳，2006年总部迁至湖南长沙，2015年在深交所创业板上市 [1] - 围绕"新材料、新技术、新装备、新领域"战略进行产业链延伸和产品线拓展，打造智能终端一站式精密制造解决方案 [1] 消费电子业务布局 - 以玻璃盖板业务为基础，2012年横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料 [2] - 2020年收购可胜科技和可利科技切入手机中框加工业务 [2] - 2021年建设智能终端设备智造项目，实现从原材料到整机组装的全产业链布局 [2] 汽车电子业务发展 - 2015年开始布局新能源汽车市场，与特斯拉、宝马、奔驰等头部厂商建立战略合作 [3] - 产品覆盖车载电子玻璃、中控屏、仪表盘组件、车身结构件等 [3] - 汽车电子业务有望成为公司第二增长曲线 [3] 新兴业务拓展 - 折叠屏领域掌握UTG和CPI核心制造工艺，具备关键部件生产能力 [4] - 2025年与Rokid合作生产AI眼镜整机，覆盖全链条生产 [4] - 2024年与支付宝合作量产智能零售终端产品 [4] - 2016年布局智能机器人领域，2025年批量交付人形机器人产品 [4] 财务预测 - 预计2025-27年营业收入分别为921 59亿元、1132 44亿元、1326 28亿元，同比增速31 85%、22 88%、17 12% [5] - 预计2025-27年归母净利润50 34亿元、63 96亿元、75 70亿元，同比增速38 91%、27 05%、18 35% [5] - 2025年5月26日股价20 99元对应PE分别为20 78x、16 35x、13 82x [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][9][120] 报告的核心观点 - 蓝思科技是智能终端一站式精密制造解决方案提供商，围绕“四新战略”进行产业链纵向延伸和产品线横向拓展，业务布局多点开花，在消费电子、汽车电子和新兴业务领域均有发展，未来营收和利润有望实现增长 [1][2][3][4] - 预计 2025 - 27 年营业收入分别为 921.59、1132.44、1326.28 亿元，同比+31.85%、+22.88%、+17.12%；归母净利润为 50.34、63.96、75.70 亿元，同比+38.91%、+27.05%、+18.35% [9][118][120] 根据相关目录分别进行总结 1. 蓝思科技：平台型精密制造厂商，横纵布局助力业绩增长 - 公司概况：前身是 1993 年成立的恒生玻璃表面加工厂，2006 年总部落户长沙，2015 年上市，历经三个发展阶段，实现智能终端全产业链垂直整合并拓展新兴市场 [14][15] - 股权结构：股权结构集中，周群飞夫妇为实控人，截至 2024 年年报，二人共计持有公司股份 62.13% [16] - 业务布局：围绕“四新战略”，实现纵向延伸和横向拓展，业务涵盖消费电子、智能汽车和其他新兴智能终端，打造全球化生产基地 [20][23] - 财务分析：营收具备较强韧性，2018 - 24 年 CAGR 为 16.67%；2024 年归母净利润 36.24 亿元，同比+19.94%；各业务线 2024 年全面增长；毛利率略有下滑，期间费用率下降，未来盈利能力有望改善 [27][29][34] 2. 消费电子：把握 AI 终端发展机遇，垂直整合业务升级 - 行业：传统智能手机市场饱和，AI 赋能终端销量企稳回暖，2024 年全球智能手机销量同比+6.4%；玻璃盖板尺寸增大、形态升级、硬度提升，玻璃背板在 5G 时代综合性能占优 [36][44][53] - 公司：全产业链布局，是玻璃盖板引领者，横向拓展蓝宝石、陶瓷等材料；2020 年收购可成子公司切入金属机壳中高端市场；2019 年开始布局整机组装业务，湘潭蓝思 2024 年营收 250.60 亿元，同比+97.42% [56][64][71] 3. 汽车电子：开拓汽车电子业务，打造第二增长曲线 - 行业：全球智能汽车销量持续增长，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 5.9%，驱动智能汽车交互系统解决方案市场加速扩展，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 18.2%；车载显示市场受多屏化、大屏化、高清化驱动持续扩容 [74][76][80] - 公司：汽车电子业务收入连续三年快速增长，2022 - 24 年 CAGR 为 28.69%；围绕智能驾驶舱研发生产多种产品，与头部厂商建立合作关系；超薄夹胶玻璃加速落地 [91][94][99] 4. 新兴业务：横向拓展新兴领域，打开成长天花板 - 折叠屏：折叠屏手机出货量增长，2024 年中国出货量同比+30.8%，盖板和铰链是核心价值增量；公司掌握核心制造工艺，已为大客户供应屏，正配合北美大客户进行折叠屏验证 [100][101][102] - AI/XR 眼镜：2024 年 XR 出货疲软，AI 赋能助力远期成长，预计 2030 年全球 VR/AR 出货量有望增长到 3000 万/180 万台；公司与 Rokid 合作实现 AI 眼镜全链条生产 [103][105] - 智能零售终端：智慧零售终端市场空间广阔，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 11.0%；公司助力支付宝“碰一下”产品量产 [108][109] - 机器人：全球人形机器人产业进入爆发期，预计 2023 - 29 年 CAGR 为 57.04%；公司自 2016 年布局，掌握核心零部件技术，为多家人形机器人公司提供服务，与智元机器人合作成立合资公司 [110][114][115] 5. 盈利预测与估值 - 盈利预测：假设智能手机与电脑类、新能源汽车与智能座舱类、智能头显与智能穿戴类、其他智能终端 2025 - 27 年营业收入和毛利率按一定趋势变化，预计 2025 - 27 年营业收入分别为 921.59、1132.44、1326.28 亿元，毛利率分别为 15.32%、14.73%、14.12% [116][117][118] - 相对估值：选取立讯精密等公司作为可比公司，2025 年可比公司 PE 为 17.65x，PEG 为 0.66；预计 2025 - 27 年归母净利润和 EPS，2025 年 5 月 26 日股价对应 PE 分别为 20.78x、16.35x、13.82x，首次覆盖给予“买入”评级 [120]

董事会会议召开情况 - 第四届董事会第十次会议于2025年5月23日以现场及通讯方式召开，应到董事9人，实到9人，其中2名董事以通讯方式参加 [2] - 会议召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定，董事长高大鹏主持 [2] 员工持股计划审议 - 审议通过《2025年员工持股计划（草案）》及配套管理办法，关联董事高大鹏、徐建回避表决，7票赞成通过 [3][6][8][11] - 计划需提交股东大会审议，授权董事会办理股票锁定、归属等事宜 [7][12][14][15] 股票期权激励计划审议 - 通过《2025年股票期权激励计划（草案）》，旨在激励核心管理人员及技术/业务人员，9票全票赞成 [19][21][22] - 配套考核管理办法同步通过，授权董事会调整行权价格、办理行权等事项 [23][26][28][29] 对外担保额度调整 - 新增2025年度对子公司DESAY SV SPAIN担保额度3,500万元，累计担保额度不超过16.66%净资产 [70][71][75] - 被担保子公司为西班牙全资公司，2025年一季度净资产1,542.09万元，目前无营业收入 [73][74] 临时股东大会安排 - 拟于2025年6月9日召开临时股东大会，审议员工持股及股票期权激励计划等议案 [32][33][52] - 股权登记日为2025年6月3日，采用现场与网络投票结合方式 [53][54][59]

公司概况 - 江苏泽景汽车电子股份有限公司向港交所递交招股书，海通国际、中信证券为联席保荐人 [2] - 公司专注于智能座舱视觉与交互解决方案，核心产品为挡风玻璃HUD解决方案CyberLens及增强现实HUD解决方案CyberVision [2] - 2024年中国HUD解决方案提供商销量排名第二，市场份额16.2%，客户包括理想、蔚来、比亚迪、小米等车企 [3] 财务表现 - 营收从2022年2.14亿元增至2024年5.78亿元，但连续三年亏损，累计净亏损5.77亿元 [2][5] - 2022-2024年毛利率逐年提升，分别为22.6%、25.6%、27.3% [6] - 资产负债率居高不下，2022-2024年分别为246%、213.8%、215.6%，负债总额从8.2亿元增至16.74亿元 [5][6] 行业趋势 - 中国车载HUD市场规模从2020年100万台增至2024年390万台，复合增长率41.2%，预计2029年达1270万台 [5] - 智能汽车座舱依赖感知、决策与交互系统协同，HUD成为核心配置之一 [3][5] 融资与估值 - 公司估值从2017年Pre-A轮6000万元跃升至2024年25.85亿元，七年增长42倍 [8] - 雷军旗下顺为资本参与2021年C+轮融资1.72亿元，小米SU7系列采用其56英寸HUD [8][10] - 其他投资方包括一汽、君桐资本、新鼎资本等 [10] 运营风险 - 客户集中度过高，2022-2024年前五大客户收入占比分别为93%、93.8%、80.9% [11] - 贸易应收款与票据从1.24亿元增至2.96亿元，应收账款周转天数从102.2天延长至140.5天 [11][12] - 研发投入从2022年8343万元降至2024年6209万元，研发费用占比从39.0%降至10.7% [12]

限制性股票解除限售公告 核心观点 - 湖北开特汽车电子电器系统股份有限公司宣布解除112,500股限制性股票限售，占总股本的0.0628%，可交易时间为2025年5月30日 [1] 股票解除限售明细 - 本次解除限售的股票涉及多名高管，包括董事、董事会秘书、副总经理及财务总监等，均为高管锁定股 [2] - 合计解除限售112,500股，占公司总股本的0.0628% [2] - 尚未解除限售的股票数量为2,286,000股，包括2024年股权激励计划获授的限制性股票及高管锁定股 [2] 股本结构变化 - 解除限售后，无限售条件的股份为100,279,448股，占总股本的55.9403% [2] - 有限售条件的股份为78,982,020股，占总股本的44.0597%，其中包括其他法人持有的1,275,081股（0.7113%）和限制性股票2,360,000股（1.3165%） [3] - 公司总股本为179,261,468股 [3] 其他说明 - 申请解除限售的股东不存在尚未履约的承诺、非经营性资金占用、违规担保等损害公司利益的行为 [6] - 本次解除限售的股票中不存在公司或股东约定的限售股份 [6]

公司概况 - 公司成立于2015年5月，创始人为张波，拥有20多年电子科技和管理经验，曾在微软等公司工作 [1][3] - 创业初期仅有150多万启动资金和6名研发员工，但2015年就推出第一台HUD原型机 [4] - 公司成立1年左右就拿下蔚来汽车ES8的HUD解决方案订单，凭借报价低和定制化设计优势 [4] - 目前主要产品包括W-HUD解决方案CyberLens和AR-HUD解决方案CyberVision，服务20多家主机厂客户 [4] - 公司采用"管理+技术"双核架构，创始人张波负责技术，其兄张涛2018年加入负责管理 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，2023年增速156%，2024年降至5.3% [8] - 2022-2024年年内亏损分别为2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元，累计亏损5.69亿元 [8] - 经调整净利润分别为-7913.2万元、1331.3万元和-713.1万元，累计亏损7295万元 [8] - 2024年W-HUD解决方案营收占比82.7%，AR-HUD解决方案占比10.7% [10][11] - 2022-2024年研发开支分别为8342.5万元、5452.3万元和6208.5万元，占营收比例从39%降至10.7% [10] 市场地位与行业前景 - 2024年公司HUD销量60万台，市场份额16.2%，行业排名第二 [15] - 2020-2024年车载HUD市场规模从100万台增至390万台，预计2029年达1270万台 [12] - 2020-2024年HUD渗透率从4.7%提升至13.9%，预计2029年达40.9% [12] - 2020-2024年HUD解决方案市场规模从17亿元增至38亿元，预计2029年达111亿元 [15] 运营与客户情况 - 2022-2024年前五大客户营收占比分别为93%、93.8%和80.9%，客户集中度高 [18] - 2022年最大客户为蔚来汽车，2023-2024年为理想汽车 [18] - 2022-2024年贸易应收账款及票据分别为1.24亿元、2.86亿元和2.96亿元，周转天数从102.2天增至140.5天 [18] - 2022-2024年产能利用率分别为58.1%、78.4%和73.4%，计划继续扩张产能 [16][17] 融资与财务风险 - 2017-2024年完成8轮融资，投资方包括顺为资本、一汽投资、吉利集团等 [6][7] - 上市前控股股东集团持股44.66%，张波和张涛分别直接持股8.3%和5.93% [6] - 2022-2024年资产负债率分别为246%、213.8%和215.6%，远高于同行 [19] - 2024年优先股赎回负债13.61亿元，占总负债81.3%，面临较大赎回压力 [20][21] - 2024年现金及等价物23.04亿元，流动负债16.42亿元，经营现金流2919万元 [21]