苹果税争议 - 公司认为收取30%佣金合理 因维护Appstore生态稳定性并促进交易 开发者获得70%以上收入[1] - 反对意见认为平台仅提供下载服务却收取高额佣金 且附加诸多限制条款[1] 全球监管博弈 - 公司在欧盟等地被迫降低佣金比例 开放第三方支付和应用侧载功能[3] - 公司持续强调Appstore贡献 试图维护现有收费模式[3] 2024年交易数据披露 - Appstore全年促成1.3万亿美元交易 其中数字商品仅占10.11%（1310亿美元）[5] - 数字商品部分佣金收入约200亿美元 占交易总额比例不足2%[5][7] 非佣金收入构成 - 实体商品交易达1.01万亿美元（占比78.3%） 公司未收取佣金[7] - 应用内广告收入1500亿美元 全部归开发者所有[7] 数据解读争议 - 公司通过强调2%的实际抽成比例 试图塑造低费率形象[9] - 行业质疑1.3万亿美元交易额归功于平台的合理性 认为存在功劳夸大[9]

报告行业投资评级 - 家用电器行业评级为强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 618收官宠物赛道高景气延续，保健品消费年轻化趋势明显，家电整体受益于国补，政策支持下内需有望迎来复苏 [3][4] - 出海仍是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势仍显著 [5] 各部分总结 618专题 - 2025年618综合电商销售总额为8556亿元，同比+15.2%，今年618周期拉长，部分平台规则简化，消费持续能力较好 [14] - 宠物赛道高景气延续，天猫宠物行业100分钟成交额超去年大促首日全天，京东宠物业务表现出色，成交用户和新晋养宠用户均有增长 [17][20] - 国补拉动下家电总销售额1101亿元，同比约+46%，各平台家电销售均有增长，部分品类和产品涨幅显著 [28][31] - 保健品行业景气度高，全网销售总额143亿元，同比+55%，年轻消费者保健意识提升 [3][35] - 部分公司618战报显示，美的、格力、海尔等公司在各品类销售中表现优异，部分公司销售额和市场份额增长明显 [40] 周度投资观点 - 政策支持下内需有望复苏，建议关注大家电、宠物、小家电、纺服、电动两轮车等领域相关公司 [4] - 出海仍是长期主题，建议关注清洁电器、大家电、摩托车、工具品类等领域相关公司 [5] - 全球制造业重构下，建议关注大家电、吸尘器、工具代工以及纺服制造领域相关公司 [5] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅-0.2%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+0.5%/-3.0%/-2.7%/-2.7%，LME铜、LME铝环比上周分别+2.97%、+1.77% [4][46] - 本周纺织服装板块涨跌幅-5.12%，纺织制造涨跌幅-3.84%，服装家纺涨跌幅-3.66%，328级棉现货14879元/吨（+0.40%），美棉CotlookA 77.55美分/磅（-0.77%），内外棉价差629元/吨（+52.30%） [4][48] 各板块跟踪 - 白电板块重点公司销售数据显示，部分品牌和品类的销售额和均价有不同程度的变化 [55] - 小家电板块公司销售数据显示，电饭煲、空气炸锅、扫地机等品类的销售情况各有差异 [55] - 厨电板块公司销售数据显示，油烟机、洗碗机、集成灶等品类的线下和线上销售表现不同 [61] - 黑电板块公司销售数据显示，彩电品类的线下和线上销售有一定增长 [62] 行业新闻 - 美的集团宣布在巴西投资4个项目，总投资额1.98亿雷亚尔（约合2.58亿人民币） [63] - 长虹美菱子公司拟8.77亿元投建智慧家电产业园项目 [63] 上游跟踪 - 家电原材料价格方面，展示了铜铝、塑料、钢材价格走势以及美元兑人民币汇率走势和海运运价指数 [64][70][72] - 房地产跟踪数据展示了累计和当月商品房销售面积、房屋竣工面积、新开工面积、施工面积及30大中城市成交面积等数据 [75][80][82] - 纺织原材料价格跟踪展示了328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉价格走势以及内外棉价差走势 [92][97]

中阿经贸合作论坛概况 - 论坛主题为"创新驱动 互利共赢" 旨在深化中阿战略伙伴关系 推动经贸 投资 能源 基建等领域务实合作 [2] - 由青岛市政府 山东省商务厅承办 青岛市商务局 中国—印度—中东—北非商务促进会具体执行 吸引200余位中外嘉宾参与 [3] - 配套举办埃及 阿联酋 沙特三场企业专题对接会 聚焦海水淡化 农业 纺织 基建 新能源等领域 [9] 合作成果与项目 - "青岛海外（阿联酋）综合服务中心"揭牌 由山东电力建设第三工程公司与海信集团组建 以阿联酋为枢纽打造区域出海联盟 [2] - 青岛与阿盟国家近三年进出口额连续增长20% 2024年达76亿美元 10个海外仓成为中东贸易"桥头堡" [5] - 论坛促成200余家青岛重点企业与外方一对一洽谈 达成近3000万美元贸易投资合作意向 [9] 重点合作领域 - 青岛与阿拉伯国家在机械设备 电器 化工产品贸易往来密切 并拓展至绿色能源 智慧农业 金融贸易领域 [5][7] - 青岛港参与运营的阿布扎比码头项目成为中阿"一带一路"合作典范 电建三 海信等龙头企业将建立海外基地推进双向投资 [5] - 海水淡化 农业 纺织 基建 新能源被列为专题对接会核心领域 涉及青岛港集团 海尔集团 特锐德电气等企业 [9] 企业参与情况 - 沙特阿拉伯国家石油公司 中国长江三峡集团等世界500强及行业领军企业出席活动 [2] - 青岛地铁集团 中石油七公司 华芯晶电等本土企业参与外方对接 海尔集团展示跨国家电合作潜力 [9] - 海信集团凭借中东市场深耕经验 成为海外综合服务中心主要共建方 [2][5]

持续福利金受益规模预测 - 巴西持续福利金（BPC）受益人数将从2026年的670万人增长至2060年的1410万人 增幅达111% [1] - 年度支出将从2026年的1334亿雷亚尔增至2060年的15万亿雷亚尔 累计增长超10倍 [1] - 2025年起月最低工资标准为1518雷亚尔 福利金金额与之挂钩 [1] 受益人群结构变化 - 2026年残障人士受益者达390万人 老年人约270万人 该趋势持续至2045年 [1] - 2060年65岁以上受益人将反超至790万人 残障人士降至620万人 [1] 财政压力与政策调整 - 司法诉讼导致福利金覆盖面扩大 国会推翻总统否决进一步加剧财政压力 [2] - 政府计划通过统一司法裁定标准 加强数据核查及两年一度资格重评估 2025-2029年预计节省154亿雷亚尔 [2] - 福利金支出增长反映人口老龄化及劳动力市场非正规化影响 [2] 制度争议与社会效应 - 学者指出福利金存在"瞄而不准"问题 审核漏洞导致扶贫效果稀释 [3] - 司法化趋势使部分非最贫困群体受益 影响制度公平性 [3] - 社会发展部强调福利金具有再分配特性 是巴西最具进步性的社会保障工具之一 [3]

公司股价异动 - 掌阅科技6月19日突然涨停 主要因股东量子跃动减持计划到期未实施减持 叠加原创IP短剧《遮天》6月20日上线预期 [1] - 量子跃动原计划2025年3月21日至6月19日减持不超过438.8968万股(占总股本1%) 但最终未减持 仍持有2735.7246万股(占比6.23%) [7] - 6月20日公司股价收跌3.90% [7] 短剧业务发展 - 短剧已成为公司第一大业务板块 2023年收入达7.76亿元 2025年Q1继续高速增长 [5] - 行业竞争激烈 长短视频平台、影视公司及阅文集团、中文在线等阅读公司均已布局 [5] - 公司核心优势包括：1)自有海量网文IP资源 2)AI技术深度融入制作全链条 3)书剧联动生态闭环 [6] - 当前以真人短剧为主(每月约3部AI短剧) 《遮天》成本达百万级 其中AI技术占比低于30% [4][6] AI技术应用 - 《遮天》短剧大量使用AI技术 涉及虚拟场景构建、特效制作、角色设计等环节 [2] - AI大模型在怪兽建模和打斗场景渲染效率显著 耗时仅为传统方式1/10 达到60-70分水平 [4] - 公司定位"先学先用" 通过《遮天》验证AI商业化能力而非单纯技术验证 [4] IP战略与《遮天》项目 - 《遮天》原著为起点网现象级仙侠IP 曾连续霸榜32周 长期位列品类TOP3 [2] - 公司强调IP精品化转型 聚焦"好人设+好故事" 选择已验证的破圈潜力IP进行开发 [2] - 短剧发行采用免费+付费混合模式 公司APP运营和精细化手段构成竞争优势 [4] 财务表现 - 2024年Q1营收同比下滑5.19%至6.43亿元 净亏损扩大至7427.58万元(上年同期7315.02万元) [5] - 数字阅读平台收入持续下滑 主要受广告主预算减少及行业增长乏力影响 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 受经济预期走弱影响，国债收益率下行，10年期国债收益率截至6/20回落到1.64%，较6月初下行约0.04pct [2][7] - 因煤炭板块在红利内部拥挤度低且旺季基本面边际改善，对煤炭板块后市态度持续积极 [2][7] - 短期供需改善拐点临近，“三西地区”产能利用率下滑约2个百分点，25省电厂日耗上涨14%，北方三港库存下降12%，电厂库存同比偏低5% [7] - 市场风险偏好下行，煤炭低估值、低持仓、高股息，投资性价比突出 [7] - 借鉴发达国家经验，中国未来或仍有15 - 20年电力消费增长，风光招标数和组件增速放缓助力煤炭需求韧性拉长，煤价中枢中长期提升成立 [7] - 中短期对动力煤板块更积极，焦煤若通胀预期改善和政策刺激有短期博弈机会 [7] - 中短期注重防御 + 转型标的，长期着眼弹性成长 [2][7] 各部分总结 最新跟踪 - 本周煤炭指数(长江)跌幅0.50%，跑输沪深300指数0.04个百分点，位列全行业8/32位 [6] - 截至6月20日，秦港动力煤市场价609元/吨，周环比持平；京唐港主焦煤库提价1230元/吨，周环比持平 [6] - 动力煤旺季煤价有望企稳反弹，需关注港口库存去化节奏和进口煤情况；焦煤供需双弱价格弱稳，需关注山西减产范围和蒙煤进口情况 [6] 一周跟踪总结 - 本周煤炭板块下跌0.50%，动力煤指数涨幅0.23%，炼焦煤指数跌幅2.63%，煤炭炼制指数跌幅1.59% [18] - 截至6月20日，秦港动力煤、京唐港主焦煤、日照港一级冶金焦价格周环比均持平 [18] 动力煤 - 截至6月19日，二十五省日耗煤量周环比增加14.0%，同比增加6.6%；电厂库存周环比增加1.4%，可用天数周环比减少2.8天 [19] - 截至6月21日，北方三港库存周环比减少2.3%；“三西”地区样本煤矿产能利用率环比上升0.13个百分点 [19] - 截至6月19日，澳大利亚5500大卡FOB价格周环比持平 [19] 双焦 - 本周双焦弱稳运行，样本煤矿产能利用率周环比下降1.03pct，甘其毛都口岸日均通关周环比减少85车 [20] - 本周样本钢厂日均铁水产量周环比增加0.24%，截至6月20日上海螺纹钢价格环比持平 [20] - 本周焦煤库存合计周环比增加0.12%，焦炭库存合计周环比减少2.07% [46] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数(长江)跌幅0.50%，跑输沪深300指数0.04个百分点 [18][24] - 截至2025年6月20日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制市盈率(TTM)分别为11.46倍、13.1倍、86.73倍，对沪深300溢价分别为 - 5.91%、7.59%、612.37% [27] 煤炭个股涨跌情况 - 本周涨幅前五公司为中煤能源（5.39%）、陕西能源（1.11%）、陕西煤业（0.81%）、电投能源（0.73%）、中国神华（0.46%） [30] - 本周变动幅度后五公司为大有能源（ - 6.11%）、淮北矿业（ - 5.46%）、云维股份（ - 5.25%）、冀中能源（ - 4.67%）、云煤能源（ - 4.61%） [30] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 6月19日，二十五省供煤量较6月12日增加10.8%，耗煤量增加14.0%，库存增加1.4%，可用天数减少2.8天 [36] - 本周北方三港日均吞吐量环比减少0.76%，同比提升21.68%；日均铁路调入量环比提升6.20%，同比提升0.69% [38] - 截至本周六，北方三港煤炭库存环比减少2.3%，长江口煤炭库存环比提升1.37% [38] - 截至6月20日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价较6月13日持平 [44] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 本周主要城市钢材库存环比减少0.38%，主要钢厂建筑钢材库存环比减少0.61% [46] - 本周焦煤库存合计环比增加0.12%，焦炭库存合计环比减少2.07% [46] - 本周螺纹钢期货价格环比上涨0.77%，上海螺纹钢现货价格环比持平 [51] - 本周焦炭期货价格环比上涨2.59%，天津港一级冶金焦价格环比持平 [51] - 本周焦煤期货价格环比下跌0.51%，山西吕梁主焦煤价格环比下跌1.87% [51] 公司重点公告 - 中国神华5月商品煤产量同比 - 1.4%，煤炭销售量同比 - 10.7%，发电量同比 - 9.1%，售电量同比 - 9.2% [58] - 陕西煤业每股派发现金红利1.136元，共计派发现金红利110亿元，除权（息）日为6月25日 [59] - 金能科技“金能转债”调整后转股价格为9.75元/股，调整生效日期为6月25日 [60] - 昊华能源全资子公司昊华国际完成境内外注销登记手续 [61] - 中国神华2025年商品煤产量目标3.348亿吨，煤炭销售量4.659亿吨，发电量2271亿千瓦时，资本开支计划417.93亿元 [62]

公司动态 - 公司在巴黎航展展出C909、C919和C929基本型飞机模型以及衍生型飞机模型，展示全球航空制造业野心 [1][2] - 公司已累计交付20架C919飞机和165架C909飞机，新增老挝航空、越南越捷航空两家客户，三家东南亚航司累计开通15条航线，通航18座城市 [2][7] - 公司与法国赛峰集团及美国克瑞公司签署C929项目合作谅解备忘录，涉及刹车控制系统、胎压指示系统、结冰探测系统、机组氧气系统及舱门信号系统等核心技术联合开发 [3] - 公司宣布研发C919加长型号，对标空客A321系列，计划通过加长机身增加载客量 [6] - 公司积极拓展海外市场，接触马来西亚亚洲航空等潜在客户，C919被纳入亚航100架采购订单目标 [8][9] 产品信息 - C909支线客机载客78-97座，航程2225-3700公里，具有良好的短窄跑道、高温、高原等机场起降性能和抗侧风能力 [2] - C919飞机载客158-192座，航程4075-5555公里，采用先进气动设计、推进系统和材料，碳排放更低、燃油效率更高 [2] - C929远程宽体机设计航程约12000公里，基本型座级为280座，中国国际航空签署首家用户框架协议 [3][4] - C919加长型号可能将经济舱扩容至增加8-10排座位，涉及机身加长、紧急出口布局重新设计及机翼变化等 [6][7] - C919相较于空客A220系列具有载客量优势，低密度布局158座，高密度布局192座，而A220为149座 [8] 行业前景 - 全球航空制造业面临中美贸易战影响，核心系统零部件面临"断供"风险，合作方对具体合作范围和内容保持低调 [1][3] - 2025年5月美国商务部暂停部分对公司出口许可证，限制航空发动机、航空电子设备等关键技术销售 [5] - 到2043年全球预计将有约43,863架新机交付，价值约6.6万亿美元，其中74.3%为单通道喷气客机，中国航空公司将接收9,323架新机，市场价值约1.4万亿美元 [10] - 空客正在为A220-300机型启动设计更改，计划通过增加逃生门使机型最高搭载160名旅客，可能增强与C919的竞争 [8]

全球股市表现 - 美股三大股指小幅走弱 标普500指数本周累计下跌0.15%至5967.84点 道琼斯工业平均指数跌0.02%至42206.82点 纳指跌0.21%至19447.41点 罗素2000指数跌0.42%至2109.27点 [1] - 美国"科技股七巨头"本周累计上涨0.08% 其中苹果反弹2.32% 英伟达涨1.32% 微软涨0.51% Meta持平 特斯拉跌0.97% 亚马逊跌1.14% 谷歌A累跌4.60% [1] - 欧洲主要股指普遍下跌 欧洲STOXX 600指数本周累计下跌1.54% 德国DAX 30指数跌0.70% 法国CAC 40指数跌1.24% 英国富时100指数跌0.86% [1] - 亚洲市场表现分化 韩国股市全周累计涨幅达4.4% 今年迄今涨幅25.9% 日经225指数本周涨1.5% 印度SENSEX30指数涨1.59% [2] 外汇市场动态 - 美元指数本周震荡上行0.63%至98.76 非美货币多数下挫 欧元兑美元跌0.26%至1.152 日元兑美元跌幅达1.39% [2] 大宗商品行情 - 国际油价大幅上涨 布伦特原油主力期货合约价格全周累计涨幅2.09%至75.78美元/桶 较年内低位上涨20% WTI原油期货主力合约涨1.45%至74.04美元/桶 纽约天然气期货累涨7.43% [2] - 黄金本周累计跌超1.8%至3370美元/盎司以下 铂金现货价格持续上行 本周累计涨幅近3%至1262.2美元/盎司 今年迄今累计涨幅一度超过50% [2] 集运市场与宏观经济 - 集运指数（欧线）期货价格全周累计跌幅达10.66% 上海出口集装箱综合运价指数为1869.59点 较上期下跌10.5% [3] - 美联储调高经济滞胀预期 将2025年经济增长预期从1.7%下调至1.4% 核心PCE通胀率预测从2.8%上调至3.3% 整体通胀率预期升至3% [3] - 美国5月CPI数据显示核心通胀水平相对平稳 超级核心服务通胀5月同比增速较4月上升0.12个百分点 环比增速下降0.15个百分点 [3]

中东地区权力格局重塑 - 以伊冲突持续发酵正在重塑中东地区的权力格局 [1] - 以色列和伊朗的对抗出现质的升级伊朗宣称拥有高超音速武器标准导弹能够绕过强大防空系统 [7] - 伊朗正发展射程超过1400公里或配备更重弹头的远程导弹进一步提高性能机动性和准确性 [7] 军事能力与主动权 - 以色列主导伊朗空域削弱伊朗防御能力及报复性打击能力 [5] - 以色列打击行动可能已触及极限短期内终结伊朗核计划超越其现有军事能力 [5] - 伊朗强调其导弹具备精确制导能力和无法被其他导弹摧毁的优势 [7] 国际法与冲突升级风险 - 以色列宣称对伊朗攻击是自卫行动但未提供迫在眉睫核威胁证据国际法对自卫行动有严格限定 [3] - 冲突可能迅速升级并席卷整个地区美国介入会带来更多毁灭性袭击 [9] - 伊朗若封锁霍尔木兹海峡将对全球经济和能源出口国造成打击 [9] 地区势力联动 - 胡塞武装和黎巴嫩真主党表示会以适当方式支持伊朗 [9] - 伊朗立场明确在遭受攻击情况下不会进行谈判担心被迫屈服于美以条件 [9]

开窗睡觉与开空调睡觉的比较 - 开空调睡觉更建议 因温度和湿度可调节控制 最适宜温度为22℃～26℃ [3] - 不当使用空调可能导致"空调病" 但高温时需果断开空调 尤其老年人和有基础疾病人群 [3] 吹风扇与空调的健康性对比 - 炎热时风扇吹出热风 影响睡眠深度和质量 [3] - 风扇通过空气流动加快蒸发降温 可能导致体液丢失 增加心脑血管疾病风险 [3] 夜间空调使用建议 - 白天建议空调温度26℃ 晚上28℃ 省电环保且体感舒适 [5] - 晚上10点～12点空调26℃舒适 凌晨2点～3点26℃会感觉冷 凌晨4点～6点更冷 因此晚上28℃最合适 [6][7] 空调使用技巧 - 睡眠模式逐步调高温度 避免着凉并节省电能 可搭配定时关机 [7] - 空调风口朝上吹 利用冷空气向下特性 使室温均匀舒适 [9] - 闷热天气使用除湿模式 降低湿度且省电 [10] - 空调出风口前放盆水 缓解空气干燥导致的干眼症状 [11] - 每天早晚开窗通风半小时 保持空气新鲜 补充氧气 [12]