核心观点 新任美联储主席Kevin Warsh的“降息与缩表并行”政策预期短期内可能支撑美元走强并推高美债收益率，对贵金属构成压力，但长期看难以根本扭转美元下行趋势[4] 全球美元周期正从峰值回落，人民币进入温和升值通道，叠加外资回流与市场驱动逻辑从估值修复向盈利驱动切换，中国权益资产处于有利的再定价窗口[4] 汇率通过企业成本损益、跨境资金流动和宏观预期三条路径影响股市，且不同市场（如美、日、欧、新兴市场）的股汇联动机制存在显著差异[4] 在此背景下，配置策略建议将汇率逻辑嵌入资产组合，A股聚焦“制造业核心资产”与“升值受益链”，港股则把握南向资金流入、估值折价与汇率改善的共振机会[4] 一、联储换届与强美元预期下的全球资产定价 - 新任美联储主席Kevin Warsh主张“降息与缩表并行”，这一政策组合旨在平衡政治诉求与央行信誉，短期内有望支撑美元走强并推动美债收益率曲线陡峭化，对贵金属价格构成压力[4][17] - 在Warsh被提名为美联储主席概率升至第一的1月16日至17日，伦敦金现价格回调约30美元，但报告认为市场反应可能过度，因其政策在特朗普中期选举年难以大规模推进，长期冲击可控[12] - 黄金隐含波动率在本次回调前已升至33.13的高位，历史经验显示，隐含波动率冲高（尤其是超过30时）往往是金价回调的前瞻信号[12] - Warsh的政策立场被视为政治与市场间的“最小阻力路径”，其维护央行独立性与规则化改革的色彩，有望强化美元的避险与储备属性，短期内支撑美元修复[18][19] 二、成本损益、资金流动和宏观预期三条链路 - **企业成本损益与盈利弹性**：本币升值通过降低以外币计价的进口成本，直接利好原材料、能源及高端设备等进口依赖型行业（如钢铁、炼化、有色金属、造纸、芯片制造），提升其毛利率与盈利弹性[4][20] 同时，持有大额美元负债的企业（如航空运输）将获得显著的汇兑收益，改善净利润[4][20] - **资金流动与资产比价**：本币升值能提升国内资产的预期回报并对冲外资汇兑风险，从而驱动北向资金等跨境资本加速流入[4][21] 历史数据显示，人民币升值阶段北向资金净买入规模明显抬升，汇率破7往往伴随外资加仓A股[21][22] - **宏观预期与风险偏好**：强势汇率常被视为国内基本面改善与海外流动性宽松的综合信号，能够显著提振内外资的风险偏好，推动股市进入盈利改善与估值扩张的“戴维斯双击”阶段[4][22] 三、典型案例分析：不同市场的表现 - **美元与美股**：呈现阶段性负相关，美元走弱往往对应美股上行[25] 例如，2026年1月27日美元指数触及四个月低点95.77时，标普500指数刷新历史高位[26][27] 机制在于美元回落缓解全球流动性压力，且美股成分股海外营收占比高（标普500非美收入占比约28%-32%），美元走弱能带来海外利润的汇兑折算增益[33][34] - **日元与日股**：形成典型的“贬值—外资流入—成交放大—估值抬升”链条[4] 日元贬值既提升日本出口企业竞争力与EPS，也降低外资买入成本，并与套息交易扩张相互强化，吸引海外流动性涌入[39][42] 自2006年以来，外资在日股交易大幅攀升，推动市场[39] - **欧元与欧股**：股汇联动相对较弱[4] 欧元贬值虽利好出口板块，但欧元区内部经济周期分化与政治风险溢价（如欧洲经济政策不确定性指数波动）往往稀释汇率对整体股市的解释力[47][50][53] - **巴西雷亚尔与IBOVESPA**：体现新兴市场“高波动、高联动”特征[4] 2018至2025年间，巴西股指以本币计价年化收益约9%，但因雷亚尔长期贬值，以人民币计价的实际年化收益仅约4%，汇率因素导致投资回报近乎“腰斩”[54] 四、当前阶段定位与汇率背景下的配置策略 - **人民币汇率现状**：截至2025年末，美元兑人民币即期汇率约6.99，2026年1月在6.96附近波动，较2025年初的7.30左右已升值约4.4%[59] 驱动因素包括美联储进入降息周期、国内经济稳健、贸易顺差支撑及人民币国际化推进[59] - **当前阶段判断**：全球美元周期处于“降息窗口+利差收敛”的下行阶段，联邦基金利率已下调至3.50%–3.75%区间[72] 人民币已走过贬值出清阶段，A股正从估值修复向盈利驱动切换，外资配置比例仍低于2021年历史高位，回流空间可观[74][75] - **A股配置策略**：以“制造业核心资产+升值受益链”为双支柱[4][77] - **升值受益链**包括：1) 进口成本敏感型行业（钢铁、煤炭、炼化化工、有色金属、造纸、芯片制造）[64]；2) 外币负债型行业（航空运输、消费电子、多元金融）[64]；3) 内需与跨境消费型行业（免税、酒店餐饮、奢侈品、高端消费）[64]；4) 外资偏好板块（大金融、消费龙头、医药、科技成长、高端制造）[64] - 历史数据显示，人民币升值区间外资净买入居前的行业包括电力设备、电子、有色金属、食品饮料、非银金融等[72] - **港股配置策略**：侧重把握南向资金流入+估值折价+汇率环境改善的共振机会[4] 2024年至2025年南向资金净流入规模创历史新高[63] 建议优先布局兼具分红能力与成长属性的科技龙头、互联网平台、能源资源与金融龙头[4][77] - **其他市场配置**：美股估值已处历史偏高位置，配置应转向“结构性长期配置”，聚焦核心竞争力科技板块[76] 对巴西等高波动新兴市场，需警惕汇率风险，除非能有效对冲，否则应审慎看待当地货币计价的资产收益[76] 五、本周全球资金流动 - **A/H股市场**：本周（1月26日—1月30日）北向资金总成交金额为1.95万亿元，日均成交额4863.87亿元，较上周日均增加633.14亿元[80] 南向资金本周净流入103.72亿港元，净买入额靠前的个股包括腾讯控股（34.06亿港元）、小米集团-W（32.79亿港元）[80] - **海外市场**：截至1月28日当周，美股主动资金流入32.17亿美元（上周流出37.09亿美元），被动资金流入60.09亿美元（上周流出130.87亿美元）[89] 日本市场本周资金流入0.47亿美元（上周流入22.06亿美元），发达欧洲市场本周流出3.70亿美元（上周流入7.18亿美元）[91] - **其他大类资产**：截至1月28日当周，资金净流入黄金67.54亿美元（上周流入49.06亿美元），净流入加密货币4.38亿美元（上周流入12.36亿美元）[95] 六、港股基本面 - **AH溢价率**：本周五（1月30日）AH溢价率上升至118.6点（上周五为117.5点）[98] 宁德时代、招商银行、恒瑞医药、药明康德、潍柴动力的AH溢价率出现倒挂，A股较H股分别溢价-20.1%、-9.5%、-4.8%、-4.1%、-0.1%[98] - **汇率及HIBOR**：本周五美元兑港元汇率升至7.8128（上周五为7.7971）[108] 3个月HIBOR利率回落至2.83%（上周五为2.89%）[110] - **主要行业拥挤度**：港股通互联网、港股通创新药、港股通高股息、恒生消费的成交额占比（MA5）分别为15.8%、3.7%、8.2%、4.9%[116]

文章核心观点 - 2026年初中国汽车行业面临需求疲软与成本飙升的双重压力 整车制造成本显著上涨但难以向终端消费者转嫁 行业利润空间遭受严重挤压 全产业链正围绕成本控制展开激烈博弈 企业的规模、现金流与成本控制能力成为生存关键 [1][10] 成本上涨的驱动因素与幅度 - 受刺激政策退坡、购置税恢复及大宗商品成本上涨影响 一辆普通中型智能电动汽车的成本预计上涨4000至7000元 [1][10] - 成本上涨部分源于人工智能爆发推高的算力与数据中心需求 进而外溢至存储芯片市场 给汽车制造商带来新的成本压力与供应风险 [1][10] - 存储芯片价格大幅上涨 供应链人士透露价格较年前上涨约两倍 接近存储芯片人士称报价较去年上涨约三倍 [4][13] - 根据瑞银分析 假设智能化车型单车存储芯片价值量为100美元（约700元人民币） 过去三个月现货价格上涨推动其成本升至约2000元 额外成本达1300元 [4][13] - 调研机构Counterpoint Research预计 2026年一季度存储芯片价格将飙升40%至50% 二季度预计再上涨约20% [4][13] - 有色金属价格普遍走高 沪铝价格一度突破每吨2.5万元创近20年新高 铜价站上每吨10万元关口 1月中上旬价格振幅扩大至9.9% [6][15] - 铝价上涨被判断为中长期结构性变化 预计2026年全年铝价运行重心将上移至2.25万至2.5万元/吨区间 [6][15] - 铜价或已启动新一轮“超级周期” 上行趋势短则两三年 长则五到十年 [7][16] 对汽车产业链的具体影响 - 存储芯片已成为智能汽车底层配置 随着智能化提升 汽车公司需与AI企业和消费电子公司争夺芯片资源 [2][11] - 新能源汽车用铝量大幅增加 从燃油车百公斤以内翻倍至200公斤以上 未来或达300公斤 放大价格波动对成本的影响 [7][16] - 高度电气化的新能源汽车是铜价上涨的成本承受方之一 一台200千瓦三合一电机中铜成本占比约5%至6% 若铜价升至每吨12万元 单车成本增加约50至60元 [7][16] - 电驱行业毛利率已被压缩至极低水平 金属原材料上涨已很难在供应商内部消化 [7][16] - 瑞银测算 一辆售价15万元、历史利润率为5%至8%（约7500至12000元）的中型智能电动车 若终端售价不变 仅原材料成本上涨就足以吞噬全部利润 [8][17] 行业面临的挑战与博弈 - 在需求偏弱、竞争激烈的市场环境下 整车厂涨价几乎等同于让出市场份额 [1][10] - 汽车公司陷入“囚徒困境”博弈 为抢占份额不敢率先提价 价格战仍在加剧 消费者购车门槛不升反降 [8][17] - 全球存储芯片市场由三星、SK海力士和美光三家主导 汽车厂商采购份额不足10% 议价能力有限 难与动辄投入上亿美元锁定产能的AI企业和算力中心竞争 [5][14] - 存储芯片缺乏期货等金融对冲工具 企业难以通过锁价平滑波动 [5][14] - 存储芯片成本难以转嫁给上游供应商 因其通常集成在与整车厂深度绑定的域控制器中 [5][14] - 部分原材料成本压力被转嫁至上游供应商 由于可选供应商多 电驱厂商等很难向主机厂争取提价空间 甚至出现低于成本报价以维持订单的情况 [9][18] - 在铝板等产能过剩领域 整车厂通过压低加工费持续挤压上游企业利润空间 [9][18] 企业的潜在应对策略 - 对于铜、铝等大宗商品 企业可通过材料替代（如钢代铝）、调整车型配置或采用金融期货手段对冲 [8][17] - 从长期看 汽车公司需要与国内头部存储芯片厂商开展技术共研 以降低供应链风险 [5][14] - 当利润在供应链各环节被层层压缩 行业进入加速出清阶段 规模、现金流与成本控制能力成为企业穿越高成本周期的关键 [9][18]

公司核心业务与产品结构 - 公司目前销售的产品是以电能表需求为主的计量芯片、MCU芯片和载波通信芯片 [1] - 三大核心芯片的销售占比无明显变化，其中计量芯片占销售额比例为近50%，MCU芯片占比为32%，载波通信芯片占比为近20% [1] 产品销售与市场动态 - 载波通信芯片由于在南方电网市场份额的提升，2025年度销售数量同比有明显提升 [1]

全球资产轮动与新兴市场全面爆发 - 随着美元滑落至四年低点，全球资本市场正经历剧烈的资产重新定价与配置转移，投资者加速将资金从美国资产分散至全球其他地区，推动新兴市场股票、债券和货币在2026年开局迎来全面爆发 [1] 新兴市场股市表现 - MSCI新兴市场股票指数在1月份飙升近11%，继2025年大涨31%后创下自2017年以来的最佳表现，该指数成分股市值在2026年增加了逾1万亿美元，总市值达到28万亿美元 [1] - 哥伦比亚和韩国股市以美元计价的涨幅已超过20%，领跑全球市场，土耳其、巴西、南非、智利、墨西哥和中国台湾的股市本月涨幅也均达到至少10% [1] - 发达市场表现相对温和，MSCI世界指数2026年仅上涨2.8%，标普500指数涨幅为1.6% [1] 资金流向的结构性变化 - 全球投资者正在积极买入新兴市场本币债券，并未受到近期日元反弹可能引发的套利交易平仓担忧的影响 [2] - 美国银行对全球“仅做多”基金的分析发现，这些基金在2025年抛售了1600亿美元的美国股票，同时买入了1090亿美元的日本以外亚洲市场股票，以及590亿美元的其他新兴市场股票 [5] - 投资者并非恐慌性逃离美元，而是在寻求新的资本配置选项，新兴市场尤其是本币债务成为优质的替代方案之一 [6] 美元走弱凸显新兴市场基本面 - 美元的强势曾掩盖新兴市场内部基本面的改善，随着美元走弱，全球投资者开始真正关注这一变化 [3] - 过去几年，许多新兴市场央行为留住资本并对抗通胀，将利率大幅提升至高于通胀的水平，随着美元长期强势告一段落，这些政策开始显效 [3] - 巴西雷亚尔、墨西哥比索、智利比索和南非兰特成为2026年表现最好的主要货币，若计入这些国家相对较高的利率回报，其对美元的涨幅达到5%至6% [3] 特定行业与公司的驱动因素 - 黄金、白银和存储芯片的价格呈现“垂直上涨”态势，自2025年10月以来，由于AI需求导致供应短缺，部分存储芯片的现货价格几乎翻了两番 [4] - 中国台湾和韩国的芯片制造商股票在2026年早些时候录得显著涨幅，这些企业是美国AI公司的关键供应商，在新兴市场基准指数中占据很大比重 [4] - MSCI南非蓝筹股指数（主要由矿业和银行股组成）2026年已上涨15%，创下历史新高 [4] - 许多发展中市场的公司，例如拉丁美洲的金融科技和电子商务集团，本身就是具有全球竞争力的“市场领导者” [4] 新兴市场债券与汇率表现 - 摩根大通新兴市场本币债券指数继2025年回报率达到19%之后，2026年以来已上涨超过2%，相比之下，美国高收益债券本月涨幅不到1% [7] - 尽管近期日元兑美元汇率上涨近3%，但并未像过去那样引发“套利交易”的全面平仓，从而波及新兴市场资产 [7] - 对美元的“信心冲击”正在触发对新兴市场本币资产长期滞后的战略性追补配置，上周投资者向新兴市场本币债券基金增资15亿美元，创下2018年以来的最大单周增幅 [7] - 对新兴市场本币债券的买入是真实的需求，体现在官方国际收支数据中，而不仅仅是对冲基金的短期套利行为 [7]

深圳制造业与外贸表现 - 2025年广东省加工贸易进出口额达1.95万亿元人民币，同比增长1.1%，占广东外贸进出口总值的20.58% [2] - 市场布局多元化，对香港地区及拉美的加工贸易进出口比重分别上升11%和6.3% [2] - “深圳制造”加速拓展国内市场，2025年深圳海关监管加工贸易货物内销总值达183.31亿元人民币，同比大幅增长43.22% [2] 前沿科技研发进展 - 中国科研人员成功研发出一种全柔性人工智能芯片，相关论文发表于《自然》杂志，该芯片可为可穿戴健康监测设备及柔性机器人提供硬件支撑 [2] - 北京人形机器人创新中心中试验证平台正式启动运行，并下线了北京市第1000台人形机器人 [2] - 该中试平台于2025年建成投产，占地面积9700平方米，具备年均试制生产和测试设备500台套，以及具身智能机器人年产能5000台套的能力 [2] AMOLED智能手机面板市场 - 2025年全球市场AMOLED智能手机面板出货量约9.2亿片，同比增长4.7%，出货量创历史新高 [2] - 市场增长主要得益于高端手机对高刷新率、柔性显示和低功耗屏幕的稳定需求，以及中端机型持续导入AMOLED技术带来的结构性升级 [2]

A股市场表现 - 1月29日，A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.16%至4157.98点，深成指跌0.3%至14300.08点，创业板指跌0.57%至3304.51点 [1] - 沪深两市成交额达3.23万亿元，较上一交易日放量2646亿元 [1] - 市场超3500只个股下跌，热点快速轮动，白酒板块午后爆发，泸州老窖、水井坊等多只个股涨停 [1] - 有色金属板块活跃，西部黄金7天4板，中国黄金5连板，北方铜业2连板创历史新高 [1] - 油气股延续强势，洲际油气7天5板，准油股份2连板，中曼石油4天3板 [1] - 房地产板块震荡反弹，大悦城、三湘印象、我爱我家涨停 [1] - 芯片产业链下挫，美埃科技、京仪装备跌超9% [1] 全球市场与商品 - 1月29日，纽约股市三大股指涨跌不一，道指涨0.11%至49071.56点，标普500跌0.13%至6969.01点，纳斯达克跌0.72%至23685.12点 [2][4] - 欧洲三大股指涨跌不一，英国富时100涨0.17%至10171.76点，法国CAC40涨0.06%至8071.36点，德国DAX跌2.07%至24309.46点 [3] - 国际油价上涨，纽约WTI原油期货涨3.5%至每桶65.42美元，伦敦布伦特原油期货涨3.38%至每桶70.71美元 [3] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金和白银均涨超1%，并在1月30日延续涨势 [3] 政策与行业动态 - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，聚焦交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等重点领域，并提出健全标准体系、加强信用建设、强化财政金融支持等保障措施 [4] - 方案提出研究稳妥扩大单方面免签、过境免签、区域性免签政策适用范围，加强入境消费场景建设，打造“购在中国”品牌 [5] - 华西证券解读认为，Z世代消费群体推动情绪消费高景气度延续，服务型消费成为重要促内需抓手，政策效果正逐步显现 [5] - 国泰海通证券解读认为，龙头旅游企业将受益于政策支持，短期受政策推动，长期有望实现业绩持续增长 [6] - 方案鼓励地方结合消化存量房地产等政策，支持旅居项目用地和服务设施建设 [9] 科技创新与航天 - 北京首个人形机器人中试验证平台正式启动，具备试制生产和测试设备500台套，具身智能机器人年产能达5000台套 [7] - 中信建投证券解读指出，具身智能远期市场规模预计超万亿元，人形机器人板块关注点从主题投资转向量产预期 [7] - 中国航天科技集团将实施商业运载能力提升工程，研制具备国际竞争力的商业运载火箭，实现航班化运输 [8] - 集团计划形成近地轨道20吨级重复使用运载能力，并完成重型运载火箭研制，具备近地轨道百吨级入轨能力 [8] - 东吴证券解读认为，2026年商业航天将迎来技术闭环、订单释放与资本溢价的多重共振，行业进入“加速追赶”战略快车道 [8] - 中国航天科技集团在“十五五”时期将谋划推动太空旅游、太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理等新领域发展 [9][10] 机构观点 - 中国银河证券指出，化工行业供给端有望收缩，需求端在“十五五”规划及美国降息周期下增长可期，2026年行业周期有望反转 [11][12] - 东吴证券指出，港股仍在震荡向上趋势中，AI应用预计加速落地，半导体行业开启全面涨价潮，南向资金主要流入资讯科技业 [12] 公司公告与业绩 - 铜陵有色发布风险提示，阴极铜等主要产品价格波动不确定性较大，且铜精矿自给率偏低存在原料供应稳定性风险 [12] - 世纪华通预计2025年净利润55.5亿元-69.8亿元，同比增长357%-475% [12] - 生益科技2025年净利润预增87%-98%，因覆铜板销量同比上升 [12] - 绿的谐波2025年净利润预增105%-131% [12] - 江波龙2025年净利润预增151%-211%，因存储价格持续上涨 [12] - 蓝色光标预计2025年净利润1.8亿元-2.2亿元，同比扭亏为盈 [12] 资金流向 - 1月29日，主力资金净流入前五大行业为：酿酒行业（净流入86.75亿元，净占比13.02%）、文化传媒（净流入74.92亿元，净占比7.02%）、软件开发（净流入18.35亿元，净占比1.53%）、银行（净流入14.89亿元，净占比3.0%）、保险（净流入14.77亿元，净占比5.38%） [13] - 主力资金净流出前五大行业为：半导体（净流出224.18亿元，净占比-8.24%）、消费电子（净流出110.43亿元，净占比-12.93%）、电子元件（净流出98.88亿元，净占比-9.67%）、有色金属（净流出73.71亿元，净占比-3.55%）、电网设备（净流出53.85亿元，净占比-7.93%） [13] - 主力资金净流入前五大个股为：贵州茅台（净流入33.39亿元，净占比12.69%）、蓝色光标（净流入28.98亿元，净占比10.6%）、五粮液（净流入17.03亿元，净占比16.29%）、北方稀土（净流入15.41亿元，净占比7.13%）、科大讯飞（净流入15.40亿元，净占比12.13%） [14] - 主力资金净流出前五大个股为：工业富联（净流出65.31亿元，净占比-34.33%）、阳光电源（净流出17.87亿元，净占比-13.71%）、中芯国际（净流出14.27亿元，净占比-16.04%）、中国铝业（净流出13.64亿元，净占比-8.46%）、澜起科技（净流出13.56亿元，净占比-13.5%） [14]

行业整体表现与市场情绪 - 受人工智能数据中心硬件需求激增提振，芯片制造商股价在周三反弹，费城半导体指数上涨1.7% [1][2][3][4] - 人工智能热潮推动科技行业第四季度盈利预计增长约27%，营收增长率约18%，显著高于标普500指数整体9.2%的盈利增长和7.3%的营收增长 [2][5] 公司具体动态与业绩 - 德州仪器发布乐观季度财测，其股价上涨约8.5%，公司生产的用于数据中心信号转换和电源管理的模拟芯片需求激增 [1][2][3] - 欧洲芯片设备领军企业ASML公布强劲第四季度业绩，其预订额几乎是分析师预计的两倍，并上调了2026年收入展望 [2][4] - 数据存储巨头希捷周二上调其预测，股价大涨17.7%，理由是近线产能已全部分配至2026年，并通过长期协议加强了至2027年的能见度 [1][2][4] - 其他人工智能相关芯片制造商，包括英伟达、美光、AMD和英特尔股价均在交易中走高 [1][3] 需求趋势与市场扩展 - 人工智能数据中心的蓬勃发展正在推动英伟达先进处理器之外的芯片需求，行业增长势头扩大 [1][2][3] - 全球内存芯片短缺给智能手机和个人电脑等个人电子产品的终端市场需求蒙上阴影，可能影响德州仪器的主要市场 [2][5] 供应链与生产风险 - 摩根士丹利认为，由于全球工厂利用率较低，德州仪器不太可能出现供应短缺 [2][5] - 以美国为中心的生产可能使德州仪器面临海外关税，地缘政治风险难以预测 [2][5]

AI资本支出与市场关注 - 美国AI领域资本支出最高的四家公司（微软、Meta、谷歌、亚马逊）中，微软和Meta将率先公布财报，其业绩将为巨额AI投资的回报前景提供线索[1] - 仅2026年一年，这四家公司的资本支出总额预计将达到约5050亿美元，高于2025年估计的约3660亿美元[1] - 华尔街日益担忧巨额AI支出能否产生相匹配的利润，投资者正将此视为潜在风险，这种担忧已反映在股价上[1] 市场表现与投资者情绪 - 自微软、Meta于去年10月29日发布财报以来，微软股价已下跌11%，而Meta股价下跌约10%，同期标普500指数则上涨1.3%[1] - 投资者每个季度都将审视这些AI支出的投资回报率[1] - 华尔街目前对软件板块的情绪非常负面，投资者会深入追问增长是否可持续以及可能面临的颠覆性风险[5] 对产业链公司的影响 - 科技巨头在AI开发上超出预期的投入暗示，可能给其自身股价带来压力，但同时为芯片制造商（如英伟达、博通、美光科技）等受益公司的股价提供提振[4] - 存储芯片厂商希捷表示，数据中心运营商对高容量硬盘的强劲需求至少将持续到2027年，此展望推动希捷股价盘前涨超10%，并带动西部数据、SanDisk、美光科技等存储芯片厂商股价走高[4] - 投资者的整体预期是，只要给出一个支出区间，结果往往会靠近区间上限，至少在2026年是这样，这对英伟达、博通、台积电以及更广泛的AI基础设施公司是利好[4] 微软的业务焦点与挑战 - 市场的目光将集中在微软的Azure云计算业务上，该业务正受益于企业在开发和运行AI服务方面的强劲需求[4] - 在截至去年9月的2026财年第一季度，Azure服务的需求“显著”超过了产能，该业务第二季度营收预计同比增长38%，而第一季度同比增幅为39%[4][5] - 投资者将密切关注微软旗下Copilot产品是否能取得更大进展，这是微软向办公人员销售AI软件工具的主要载体，但关于其对整体销售增长贡献的信息仍然有限[5] - 随着Anthropic发布新AI工具Claude Cowork并获得高度评价，投资者对微软等软件公司可能面临的颠覆性风险愈发焦虑[5] Meta的增长压力与战略 - Meta在证明AI正改善其增长方面面临更大压力，去年10月30日，在Meta承诺增加2026年资本支出但未详细说明回报后，其股价暴跌11%[5] - 市场目前预计，Meta第四季度营收将跃升21%至584亿美元，每股收益预计增长2.1%至8.19美元[5] - 与微软不同，Meta没有云计算业务，其首席执行官表示增长将来自AI帮助改进社交媒体平台上的广告定位和用户互动，但这还不足以让投资者满意[6] - Meta本季度压力巨大，必须更好地解释AI支出是否推动了增长[6]

全球股指与大宗商品市场表现 - 美股三大股指期货在1月28日盘前齐涨 道指期货涨0.04%至49,079.60点 标普500指数期货涨0.37%至7,014.80点 纳指期货涨0.95%至26,224.70点 [1][2] - 欧洲主要股指涨跌互现 德国DAX指数跌0.10%至24,882.14点 英国富时100指数跌0.44%至10,162.90点 法国CAC40指数跌0.96%至8,074.85点 欧洲斯托克50指数微涨0.03%至5,996.25点 [2][3] - 国际油价小幅上涨 WTI原油涨0.32%至62.59美元/桶 布伦特原油涨0.12%至66.67美元/桶 [3][4] 宏观政策与监管动态 - 美联储将于北京时间1月29日凌晨3点公布利率决议 市场普遍预期将维持当前利率水平不变 随后鲍威尔将召开新闻发布会 其将面临政治干预争议及央行独立性等尖锐问题 [4] - 随着贝莱德首席投资官里克·里德尔出任美联储下任主席的呼声高涨 债券期货交易员正加大押注美联储将转向鸽派政策 利率期货市场资金流动显著提速 [5] - 美国参议院农业委员会将加密货币市场结构法案审议听证会推迟至1月29日 该法案旨在明确商品期货交易委员会对加密货币市场的监管 《CLARITY法案》已获众议院通过 [6] 贵金属与基本金属市场 - 花旗集团预计现货白银价格将在三个月内达到创纪录的每盎司150美元 分析师认为中国的强劲购买动能将持续 白银表现如同“加了杠杆的黄金” 若金银价格比回归2011年32:1的低点 白银价格可能高达每盎司170美元 [7] - 高盛指出基本金属涨势将迎来阻力 因价格飙升与制造业实际需求走弱形成背离 产业链下游生产企业已出现抵触反应 高盛调研显示铜加工企业订单量已下滑10%至30% [8] 半导体与设备行业 - 阿斯麦(ASML.US)2025年第四季度订单额创历史记录达132亿欧元 远超分析师平均预期的68.5亿欧元 其中极紫外光刻机订单额达74亿欧元 占总订单额一半以上 Q4销售额为97.18亿欧元 同比增长29% 净利润为28.40亿欧元 同比增长34% 公司上调2026年销售额指引至340-390亿欧元 预测区间中值高于分析师平均预期的350亿欧元 [9] - 阿斯麦宣布拟裁员约1700个岗位 约占员工总数的4% 主要影响技术部门和IT部门 旨在提升组织效率 [10] - 联电(UMC.US)2025年第四季度营收同比增长2.4%至19.7亿美元 超市场预期 但GAAP每股收益0.129美元略逊预期 Q4毛利率为30.7% 22/28纳米制程营收占比达36% 公司给出保守的Q1指引 预计毛利率回落至约20%高位区间 产能利用率处于70%中段范围 [13] 数据存储与芯片行业 - 希捷(STX.US)第二财季营收同比增长22%至28.3亿美元 高于预期的27.3亿美元 调整后每股收益3.11美元高于预期的2.81美元 Non-GAAP毛利率提升至42.2% 营业利润率达31.9% 均创历史新高 公司预计第三财季营收为29.0亿美元(上下浮动1亿美元) 调整后每股收益为3.40美元(上下浮动20美分) 均好于预期 其近线HDD产能已全部售罄至2026年全年 [11] - 德州仪器(TXN.US)2025年第四季度营收同比增长10%至44.2亿美元 略低于预期 每股收益1.27美元不及预期 但公司给出的Q1业绩指引强劲 预计营收为43.2-46.8亿美元 预测区间中值高于市场预期的44.2亿美元 预计每股收益为1.22-1.48美元 预测区间中值好于市场预期的1.26美元 数据中心营收猛增70% [12] 电信与科技行业 - AT&T(T.US)2025年第四季度营收同比增长3.6%至335亿美元 好于市场预期的328.7亿美元 调整后每股收益0.52美元好于预期的0.46美元 移动业务销售额增长5.3% 家庭有线业务销售额增长2.9% 公司预计2026年调整后每股收益为2.25-2.35美元 并计划在2026年回购约80亿美元普通股 [14] - 亚马逊(AMZN.US)官宣将裁员1.6万人 公司将为大多数美国员工提供90天的内部职位寻找机会 并为离职员工提供过渡支持 [15] 重要事件预告 - 北京时间1月29日03:00 美联储FOMC公布利率决议 03:30 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 [16] - 1月29日将有多家重要公司发布财报 包括微软、Meta、特斯拉、泛林集团、IBM、SAP、诺基亚、意法半导体、万事达、卡特彼勒等 [16]

大公司业绩与战略动向 - 科大讯飞预计2025年归母净利润为7.85亿元至9.5亿元，同比增长40%至70%，扣非净利润同比增长30%至60% [1] - 科大讯飞2025年销售回款总额超过270亿元，同比增长超过40亿元，经营活动产生的现金流量净额超过30亿元，两项均创历史新高 [1] - SK海力士公布全年营业利润47.2万亿韩元，全年销售额97.1万亿韩元，第四季度营业利润为19.17万亿韩元，销售额32.83万亿韩元 [2] - SK海力士表示正持续评估提升公司价值的方案，包括可能在美国上市 [2] - 阿斯麦宣布将精简技术和IT部门，计划净裁减1700个工作岗位，主要集中在荷兰，部分职位在美国 [2] 资本市场与投融资 - 高盛预计2026年将有3.6万亿元人民币规模的增量资金流入中国股市，其中个人投资者约2万亿元，机构投资者约1.6万亿元 [2] - SpaceX考虑于2025年6月中旬进行IPO，寻求以约1.5万亿美元的估值募资500亿美元 [8] - 软银集团正洽谈向OpenAI追加至多300亿美元投资，OpenAI正寻求募集至多1000亿美元新资金，估值最高可达8300亿美元 [8] - AI原生知识内容平台ThetaWave AI宣布完成数百万美元融资，投资方包括高瓴创投、BAI Capital、MBA Fund，老股东奇绩创坛持续加投 [6][7] - 好想你参股公司鸣鸣很忙于2026年1月28日在香港联交所挂牌上市，好想你及子公司合计持有其1,257.62万股，占发行后总股份的5.8355% [3] 科技行业新产品发布 - 国产GPU厂商曦望发布新一代推理芯片S3，支持从FP16到FP4精度切换，采用LPDDR6显存方案，显存容量较上一代提升4倍 [9] - 曦望S3芯片在DeepSeek等主流大模型上，单位Token推理成本较上一代降低约90% [9] - 黑芝麻智能发布面向全场景通识辅助驾驶的准量产级开放平台FAD2.0，包括A2000高算力计算平台及配套软件，将于2026年第一季度推出 [10] - 黑芝麻智能A2000即将支持Open VLA，并将持续支持行业前沿模型架构 [10] 企业扩张与战略投资 - 字节跳动旗下北京量子跃动科技有限公司入股弋途（深圳）科技有限公司，该公司经营范围包括汽车零部件及配件制造、智能车载设备制造等 [4] - 零跑汽车在金华成立电子公司，注册资本1.2亿元人民币，经营范围包括电子元器件制造、智能机器人研发、智能车载设备制造等 [5] - 数字基础设施公司Digital Edge计划投资45亿美元在印尼建设超大规模AI就绪型数据中心园区，全面建成后将提供500兆瓦IT容量，未来可扩展至1吉瓦 [8] 行业趋势与政策动态 - 加密货币公司泰达正成为全球黄金市场最大参与者之一，每周有超过一吨黄金运入其金库，公司计划继续将巨额利润投入黄金市场 [11] - 广州市将出台人工智能发展促进条例、低空经济发展条例等法规，并规划在广州塔、白云山等标志性区域设立eVTOL垂直起降点，推出“空中看广州”产品 [12] - 英国首相斯塔默访华，随行包括50余家英国大企业高管和机构代表，涵盖金融、医药、制造业等优势领域 [12]