文章核心观点 - 自2025年12月底至2026年1月底，以AI算力为核心的硬件（特别是服务器、显卡、存储芯片）价格出现剧烈、快速上涨，产业链各环节从分销到制造均面临供应紧张和成本压力，上游芯片大厂因此业绩丰收，而下游消费电子厂商则面临成本激增和出货量下滑的挑战 [2][6][10][14][16][21] 华强北市场现货价格剧烈波动 - 搭载8张英伟达RTX 5090显卡的服务器报价在不足1个月内从30万元涨至40万元，且价格“半天一价”，并非最终成交价 [2] - 存储芯片价格波动剧烈，商家不敢囤货，买方“口头下单”成为过去式，“报价仅当日有效”，付款方式也变为下单即付50%定金且出厂前付清全款 [3][4] - DDR4 64G服务器内存单价在2个月内从约1500元翻倍至3100元，且低于此价的货源已不存在 [4] - 二手市场出现“买椟拆珠”行为，为获取内存条而购买整台二手笔记本，表明单根内存条价值已超过笔记本其他部件总和 [5] - 服务器专用高频规格DDR5内存条价格惊人，拆机件超1.3万元人民币，全新产品报价在2500美元（约1.8万元人民币）以上 [6] - 企业级固态硬盘（U.2接口）处于“无价亦无货”状态，商家除非有确定订单否则不调货不囤货 [6] - 一张英伟达RTX 5090显卡的单价目前已突破3万元，最新报价达3.3万元，且需要排队订货 [7] - 高端PC配置（含Core Ultra 7 265K、RTX 5090、2TB SSD、64G DDR5）装机价格从元旦前约3万元涨至4.1万元，涨幅达三分之一 [8] 上游芯片与元器件厂商密集涨价 - 2026年1月27日，中微半导对MCU、NorFlash等产品提价，幅度在15%至50%之间 [10] - 同日，国科微对合封512Mb、1Gb、2Gb的KGD产品分别涨价40%、60%和80% [10] - 风华高科因原材料价格上涨，自1月1日起对部分电阻、电感类产品价格进行调整 [10] - 晶圆制造环节也出现涨价，中芯国际已于2025年12月对8英寸BCD工艺代工提价约10% [12] - 8英寸晶圆供需格局变化，台积电、三星等大厂逐步减产，而AI相关的PowerIC需求稳健增长，消费类芯片客户开始提前备货并上修2026年代工订单 [11] 涨价对下游终端产业的冲击 - 智能手机内存成本激增，预计“12GB+256GB”组合的成本将从2025年三季度的约45美元涨至2026年三季度的85美元左右，单台设备仅内存成本就增加40美元 [12][13] - 终端厂商面临选择：要么将同规格产品价格上涨10%至20%，要么“降规”使用旧方案以平衡成本 [13] - 笔记本电脑品牌面临巨大成本压力，2026年第一季笔记本电脑用DRAM与SSD的合约价格预计将分别季增80%、70%以上，加上PCB、电池、电源管理IC等成本同步上行 [14] - 集邦咨询已下修2026年全年笔记本电脑出货预期，预计年减达9.4%，且2026年第一季度全球笔记本电脑出货量或将季减14.8% [21] - AIPC的普惠化可能因存储成本上涨而推迟，大容量存储配置落地面临挑战，可能需推迟到2028年存储成本下调之后 [21] 上游芯片大厂业绩显著受益 - 台积电2025年全年营收达1220亿美元，同比增长35.9%，并计划在2026年将资本支出上调至520亿至560亿美元 [17] - SK海力士2025年第四季度营收达32.8万亿韩元（约1655.3亿元人民币），同比增长66%；营业利润达19.2万亿韩元（约968.9亿元人民币），同比上涨137%；营业利润率创历史新高，达58% [17] - 三星电子半导体业务（DS部门）2025年第四季度营业利润达16.4万亿韩元（约827.7亿元人民币），同比上涨465.5% [17] - SK海力士利润主要靠HBM、高密度DDR5内存以及企业级SSD三类高附加值产品支撑，并明确将产能扩充重心向AI数据中心需求倾斜 [18] - 三星电子表示，其2026年所有HBM产能目前都已被客户预订，主要客户甚至希望尽快敲定2027年及以后的供应协议 [19] 行业供给结构性失衡与未来展望 - 英特尔2025年第四季度净亏损6亿美元，2026年第一季度营收指引低于预期，其CEO承认受限于芯片良率和产能瓶颈，无法充分兑现AI订单红利 [20] - 一边是台积电和存储原厂产能被抢空，另一边是英特尔有订单但造不出来，这种供给端结构性失衡加剧了服务器市场的缺货恐慌 [20] - 此轮芯片涨价潮核心逻辑是科技巨头和AI公司对AI服务器基础设施的大量投资分走了大量芯片产能，而晶圆厂扩产周期需18至24个月，缺口短期内无法通过新增产能解决 [14] - 分析师判断，行业年内都将处于涨价状态，至少要等到2027年年中才能知道这波涨价潮最终何时结束 [14] - 群智咨询预计2026年全球消费电子终端出货量将同比下降2%，并认为AI算力建设刚起步，存储的供不应求将长期存在 [21]

文章核心观点 - 阿里巴巴通过整合“通义实验室、阿里云、平头哥”，形成了名为“通云哥”的“大模型+云+芯片”全栈AI架构，旨在构建从底层硬件到上层应用的自主可控技术体系 [1][2] - 全栈AI路径是AI竞争进入深水区后的新共识，但该路径投入巨大、挑战重重，其成功关键在于芯片能力与生态构建 [2][3][17] 阿里巴巴“通云哥”全栈AI战略 - “通云哥”战略由马云在2025年春天定名，使命是让每个人和企业都能参与AI时代，其成形基于公司长达17年的战略投入与垂直整合 [1][2][15] - 该战略由三大支柱构成：模型层的通义千问大模型、基础设施层的阿里云、硬件层的平头哥自研芯片，三者协同以实现系统效率提升 [12][15] - 阿里巴巴CEO吴泳铭表示，全栈AI技术能力已成为阿里云的关键竞争优势 [16] - 目前全球范围内，仅有阿里巴巴和谷歌两家公司在大模型、云和芯片三大领域均有布局且具备实力 [17] 平头哥与“真武”AI芯片进展 - 平头哥半导体公司于2018年合并中天微系统与达摩院芯片团队成立，旨在突破国际芯片垄断，已相继推出含光800、玄铁处理器、倚天710等产品 [4] - 公司近期正式推出高端AI芯片“真武810E”PPU，采用自研并行计算架构和片间互联技术，内存为96G HBM2e，片间互联带宽达700 GB/s，可应用于AI训练、推理和自动驾驶 [4][5] - “真武”PPU整体性能据称超过英伟达A800和主流国产GPU，与英伟达H20相当，升级版性能强于英伟达A100 [8] - 该芯片性能稳定、性价比突出，市场供不应求，累计出货量已达数十万片，超过寒武纪，在国产GPU厂商中属第一梯队 [8] - “真武”PPU已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务了国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等400多家客户，并大规模用于千问大模型的训练和推理 [8] 全栈AI路径的挑战与行业困境 - 硬件层面存在代际差距，国内芯片企业无法使用最先进制程，存在约两代的差距，且缺乏高效的大规模互联技术，难以组建高性能万卡级集群 [10] - 软件层面面临生态适配困境，尤其是与英伟达CUDA生态的兼容问题，这是几乎所有中国AI芯片公司共同面临的挑战 [10] - AI模型架构快速演进，芯片设计需具备足够弹性与前瞻性，否则专用芯片可能面临“刚量产即过时”的风险 [10] - 有行业观点认为，在中国当前条件下，更理性的路径或许是联合扶持一到两家国内芯片企业，集中力量突破 [17] 全栈AI模式的行业对比与意义 - 全球科技巨头中，谷歌是拥有自研芯片TPU、云平台和Gemini大模型的先行者，软硬一体协同建立了效率与体验壁垒 [2][15] - 亚马逊和微软有云和芯片，但缺乏顶级模型，依赖外部合作，长期面临合作风险，例如OpenAI已开始将部分负载迁移至Google Cloud和Oracle [14] - OpenAI则拥有顶级模型但无云底座与芯片，其技术演进受制于合作伙伴的资源分配和商业节奏 [14] - 对于大多数客户而言，需要的是一套能稳定交付、持续迭代、安全可控的端到端解决方案，整合能力差异正成为决定未来AI产业格局的关键因素 [14] - 在中国市场，算力自主已成为不可逆的战略方向，政策引导、信创采购与本土云巨头的自研需求共同构成了国产AI芯片的基本盘 [11] - “通云哥”全栈路径的战略意义或许已超过商业本身，代表了一条从底层芯片到上层应用完全自主可控的技术路径 [17]

2025年度业绩预告 - 预计2025年归母净利润1.2亿元至1.55亿元，同比下降39.84%至53.43% [4] - 预计2025年扣非净利润1.07亿元至1.42亿元，同比下降35.98%至51.76% [4] - 本报告期非经常性损益约为1300万元，较上年同期的3585.87万元大幅下降 [12] 业绩变动原因 - 市场环境变化导致低价产品需求占比上升、大客户库存出现波动 [12] - 产品销售量变化较小，但销售额同比下滑，导致整体营业收入及毛利均有所下降 [12] - 为应对AI应用深化趋势，公司加大销售团队建设投入，销售费用较上年同期大幅增加 [12] - 公司推进管理团队建设与激励机制完善，管理费用随之增长 [12] - 计入其他收益的政府补助款项金额较上年同期下降 [12] 公司业务与市场定位 - 公司长期深耕视觉领域，是以视频为中心的芯片和完整解决方案提供商 [12] - 主要产品包括高性能视频编解码IPC以及NVR SoC芯片、图像信号处理器ISP芯片、智能显示芯片、车载视频与传输芯片及相应完整解决方案 [12] - 同时提供技术开发、IC设计等专业技术服务 [12] 当前估值水平 - 以1月30日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为76.09倍至98.28倍 [4] - 市净率（LF）约4.28倍 [4] - 市销率（TTM）约7.24倍 [4] 历史财务表现 - 历年净利润与扣非净利润数据显示，公司2020年至2024年归母净利润分别为0.877亿元、3.981亿元、3.636亿元、2.576亿元、2.525亿元 [13] - 同期扣非净利润分别为1.375亿元、2.525亿元、3.636亿元、2.576亿元、数据未明确显示 [13] - 归母净利润同比增长率在2021年达到315.01%的高峰后持续下滑，2022年为-2.04%，2023年为-36.58%，2024年为-46.63%，2025年预计进一步下滑 [13]

市场行情与走势 - 今日A股探底回升，上证指数收报4117.95点，下跌0.96%，深证成指下跌0.66%，创业板指上涨1.27% [1][20] - 个股层面涨跌互现，2400余家上涨，接近2900家下跌，沪深两市成交额约2.86万亿元，较昨日缩量近4000亿元 [1][20] - 板块层面多数下跌，通信、芯片等板块领涨，近期强势的有色、矿业等板块出现回调 [1][21] - 本周市场整体呈现高位震荡走势，前半周在4150点附近横盘，下半周贵金属高位巨震导致相关板块筹码松动 [1][21] - 今日盘中回调是年内有效突破以来市场第一次自发性回调，日线收“金针探底”走势，显示较强抗跌属性 [5][21] 权益市场核心驱动逻辑 - 推动A股上涨的核心逻辑在于中美综合国力此消彼长导致的资本流动和价值重估 [4][24] - A股中具备核心竞争力的优质标的此前估值长期处于合理偏低区间，随着中国国力提升与产业优势凸显，正迎来价值重估 [5][24] - 全球资本持续流入为A股上涨提供了支撑 [5][24] - 面对市场“高位高波”局面，“长钱长投”是较为理性的选择 [1][21] 商品市场核心驱动逻辑 - “弱法币”时代下，“资源为王”逐渐成为全球共识，贵金属、工业金属等实体资源成为资本规避货币贬值风险的核心选择 [2][22] - 特朗普政府对美联储决策的频繁干预，加快了商品涨价逻辑的演绎速度 [2][22] - 2025年初至今，一年有余的时间内美元指数下跌超10% [2][22] 宏观展望：中美政策路径 - 美国可能采取“收缩式掠夺”政策，通过收缩非关键区域投入、集中力量掌控全球核心资源与金融命脉，以更低成本维系霸权 [6][25] - 中国经济可能借大宗商品“输入性通胀”的势头打破价格负反馈螺旋，加速“反内卷”进程，经济企稳回升的进度可能超出预期 [7][26] - 输入性通胀带来的温和涨价势头，有望打破企业盈利预期偏弱、投资意愿不足、居民消费保守的恶性循环 [7][27] 行业与板块分析：通信与科技 - 今日通信板块（如光模块）成为场内外资金的共同选择，主要因临近业绩预披露节点，前期热门板块存在业绩兑现压力，而通信板块具有充沛成长弹性和一定业绩确定性 [5][24] - “反内卷+科技”是推荐的核心投资方向，科技成长板块政策支持力度较强 [8][28] 行业与板块分析：煤炭 - 今日煤炭板块较为抗跌，一度涨超3%，被视为“最具进攻性的红利行业” [8][28] - 煤炭ETF（515220）近5日有4日录得净流入，共计流入超6亿元 [8][28] - 短期看，动力煤现货价格重回上涨通道，环渤海5500K煤价较去年底反弹，秦港库存较去年下降超20%，供需共振支撑近期业绩 [10][29] - 中长期看，反内卷政策有望约束行业供给，房地产政策加码、基建投资和工业复苏有望带动需求，同时进口煤量或延续高位回落，均对煤炭价格形成支撑 [11][31] - 煤炭作为相对稳定高股息的代表，受到中长线配置资金的青睐 [11][32] 行业与板块分析：黄金 - 本周伦敦黄金现货价格呈现过山车走势，一度刷新历史新高逼近5600美元/盎司，但随即大幅跳水，今日盘中跌破5000美元/盎司，振幅超10% [12][32] - 黄金ETF国泰（518800）近五日均录得净流入，共计约39亿元 [14][34] - 支撑黄金的中长期逻辑坚实，回调或是加仓良机 [12][32] - 实体经济方面，美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期且创14个月新高，美国经济面临“滞胀”风险，提升黄金作为保值资产的吸引力 [16][36] - 地缘政治方面，中东、俄乌等地局势紧张，市场避险情绪高企，支撑金价 [17][37] - 货币因素方面，美联储独立性受到挑战动摇美元信用体系，叠加美联储进入扩表周期，支撑黄金价格 [17][37] - 中长期看，美国再通胀乃至“滞涨”风险、经济走弱、全球主权债务超发及地缘政治风险均对贵金属价格形成长期利好 [18][38] 投资策略与思路 - 牛市二阶段的主旋律或是“交易基本面”，在乐观情绪下积极参与，同时聚焦具有基本面支撑的公司和行业 [8][27] - 交易操作和投资逻辑的久期必须匹配，看好黄金长期逻辑则不应追涨杀跌，追求短期交易机会则需及时止盈止损 [16][36]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现营业收入约84,800万元，同比增长约21% [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为-10,600万元，同口径比较减亏约6,700万元 [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润约为-11,600万元，同口径比较减亏约6,600万元 [1] 营业收入增长驱动因素 - 前期战略投入的新产品进入快速上量阶段，包括系列化BMS芯片、智能穿戴PPG芯片及USBHUB芯片，贡献显著收入增长 [1] - 传统优势业务需求回稳，包括智能仪表、人机交互及低端消费类芯片，出货保持稳定，共同推动全年营收增长 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润为人民币1700万元至2200万元 [1] - 净利润较上年同期减少6233.67万元至6733.67万元 [1] - 净利润同比下降幅度为73.91%至79.84% [1] 业绩变动原因分析 - 智能电网市场招标采购规模减少及节奏影响，导致公司电网板块经营业绩下降 [1] - 公司聚焦战略发展，加大芯片产品在非电网物联网领域的应用布局 [1] - 公司持续加大物联网相关研发投入，研发费用同比增加 [1] 业务发展亮点 - 报告期内，非电网物联网相关营业收入增长超过30% [1]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年实现归母净利润1700万元至2200万元 [1] - 预计净利润同比减少6233.67万元至6733.67万元 [1] - 预计净利润同比下降73.91%至79.84% [1] 业绩变动的主要原因 - 智能电网市场招标采购规模减少及节奏影响，导致电网板块经营业绩下降 [1] - 公司聚焦战略发展，加大在非电网物联网领域的芯片产品应用布局和研发投入，研发费用同比增加 [1] - 非电网物联网相关营业收入在报告期内增长超过30% [1]

公司业绩预测 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为18.50亿元至21.50亿元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.00亿元至19.00亿元 [1] - 净利润实现扭亏为盈 [1] 业绩驱动因素 - 报告期内营业收入较上年同期大幅增长 [1] - 人工智能行业算力需求持续攀升 [1] - 公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场 [1] - 公司积极推动人工智能应用场景落地 [1] 公司业务与战略 - 公司始终深耕人工智能芯片产品的研发与技术创新领域 [1]

寒武纪2025年业绩表现 - 公司预计2025年营业收入为60亿元至70亿元，同比增长410.87%至496.02% [1] - 公司预计2025年归母净利润为18.5亿元到21.5亿元，实现同比扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年扣非后归母净利润为16亿元到19亿元 [1] - 2024年，公司营业收入为11.74亿元，归母净利润亏损4.52亿元，扣非后归母净利润亏损8.65亿元 [1] - 公司2025年第三季度营收为17.27亿元，同比增长1332.52%，归母净利润为5.67亿元 [3] - 公司2025年前三季度营收为46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润为16.05亿元 [3] - 公司在连续八年（2017年—2024年）亏损后首次预计实现年度盈利 [3] - 公司曾公告拟使用母公司资本公积27.78亿元用于弥补母公司累计亏损，业内解读或为分红、融资清扫障碍 [3][4] 人工智能行业景气度 - 人工智能需求爆发驱动产业链从芯片到服务器到模型以及应用端全链条迎来增长机遇 [1] - 2025年我国人工智能核心产业规模预计突破1.2万亿元，企业数量超过6000家 [1] - 受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品竞争力拓展市场，推动应用场景落地，带动业绩大幅增长 [1] 产业链其他公司业绩 - 模型与应用侧的科大讯飞预计2025年归母净利润7.85亿元—9.5亿元，同比增长40%—70%，扣非后归母净利润2.45亿元—3.01亿元，同比增长30%—60% [2] - 科大讯飞2025年销售回款总额超过270亿元，较2024年增长超过40亿元，经营活动产生的现金流量净额超过30亿元，均创历史新高 [2] - 科大讯飞2025年大模型相关项目中标金额23.16亿元 [2] - 智谱2022年至2024年营业收入年复合增长率达到130% [2] - MiniMax 2025年前9个月营收超2024年全年 [2] - AI服务器龙头工业富联预计2025年归母净利润同比增长51%—54%，其AI服务器业务营收增长超3倍 [2] - 国产AI芯片公司沐曦股份预计2025年营业收入16亿元至17亿元，同比增长115.32%至128.78%，归母净利润亏损6.5亿元至7.98亿元，亏损收窄43.36%至53.86% [3] - 国产AI芯片公司摩尔线程预计2025年营业收入14.5亿元至15.2亿元，同比增长230.70%—246.67%，归母净利润亏损9.50亿元—10.60亿元，亏损收窄34.50%至41.30% [3]

市场整体表现 - 美国三大股指期货齐跌 道指期货跌0.81%、标普500指数期货跌0.87%、纳指期货跌1.09% [1] - 现货黄金价格大幅下跌7.96% 日内一度跌破5000美元/盎司 现货白银下跌12.79% [1] - 黄金与白银矿业股盘前大跌 科尔黛伦矿业跌约10%、哈莫尼黄金跌约7%、泛美白银跌约9% [1] 半导体与存储行业动态 - 芯片股盘前普跌 英伟达下跌1.83%、英特尔下跌2.53%、AMD下跌2.86% [2] - 西部数据2026财年Q2业绩超预期 营收达30.2亿美元 调整后每股收益2.13美元 净利润达18.4亿美元（约合每股4.73美元）同比增长210% [2] - 西部数据管理层透露2026年产能已全部售罄 部分客户已签订至2028年的长期供应协议 但摩根士丹利分析师质疑长期协议可能牺牲未来涨价空间 公司股价下跌5.38% [2] - 闪迪2026财年Q2业绩远超预期 营收30.3亿美元同比增长61.2%（高于预期的26.9亿美元） 每股收益5.15美元（高于预期的3.54美元） 调整后毛利率51.1%（远强于42%的预期） [3] - 闪迪业绩增长主要得益于AI存储需求激增 公司股价上涨20.9% [3] 科技巨头财报与战略 - 苹果2026财年Q1营收同比增长16% iPhone销售收入同比增长23% 销量创历史新高 [2] - 苹果大中华区营收表现强劲 录得255.3亿美元 同比增长37.9% 扭转了上一财季同比下降3.6%的势头 财报发布后公司股价微跌0.2% [2] - 游戏驿站首席执行官表示公司正瞄准一家大型上市公司进行收购 目标是将市值提升至1000亿美元 公司股价上涨0.13% [3] 宏观与政策事件 - 美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席 该提名尚需参议院批准 [3] - 北京时间1月30日21:30将公布美国12月PPI月率数据 [4]