评估定价领域变革趋势 - 人工智能、私募及贷款市场普及化、新型治理参与模式是当前评估定价领域的核心议题 [2][3] - 行业面临市场波动、监管变化、运营模式转型等挑战，需与透明可靠的定价团队合作 [2][3] 人工智能在定价中的应用 - AI可优化定价模型，理论上能逐步提升定价精准度 [4] - 存在数据问题或模型缺陷风险，可能导致监管资本、估值及风控决策失误 [4] - 部分公司已成功将AI用于行政事务（如RFP、DDQ回复生成）和基于规则的运营流程 [4] 私募及贷款市场普及化 - 零售投资者通过CLO ETF等工具加速进入私募与贷款市场，需求持续增长 [5][6] - 私募资产定价挑战突出，监管机构关注透明度问题（如英国FCA2025年审查报告） [6] - 全球贸易战导致1万亿美元CLO市场波动，精准定价在极端环境下至关重要 [6] 治理模式变革 - SEC 2A-5规则推动非董事会估值委员会增多，需监督定价流程及供应商 [7] - 估值委员会要求供应商对定价差异证券进行深度分析，部分公司采用多供应商比价 [7] - 公司需评估压力环境下定价模型表现，调整内审职能应对流动性变化 [7] LSEG定价服务动态 - 与邓白氏合作扩展私募市场数据应用，开发新型数据集优化业务场景 [8] - 提供2A-5季度资料包（含定价方法、回溯测试结果）满足合规需求 [8] - 覆盖280万种固收及衍生品，采用独立透明的定价方法 [11][12] LSEG服务优势 - 全球覆盖能力：整合核心与本地市场数据，涵盖流动/非流动性资产 [19] - 符合ASC 820及IFRS 13公允价值标准，提供定价质疑透明度门户 [20][22] - 支持日内及标准市场快照评估，数据可通过DataScope平台自动化推送 [13][24][25]

中澳经贸合作核心领域 - 清洁能源技术、农业综合企业和先进制造被列为外资企业眼中最具对华投资潜力的三大领域 [1] - 67%受访外资企业将中国列为全球前三大投资目的地，近六成计划未来三年拓展在华业务 [1][8] - 中澳供应链合作由传统贸易向结构协同转型，由资源导向走向价值共创 [1][9] 澳大利亚总理访华成果 - 访问上海、北京和成都三地，分别聚焦贸易与产业合作、高层会晤与政策对话、区域发展潜力 [4] - 商业代表团规模为近年最大，覆盖矿产能源、金融服务、教育科研、可持续农业、旅游服务等领域 [5] - 重点推动清洁能源、电动汽车和健康医疗等领域的合作 [2][3] 中澳供应链合作趋势 - 澳大利亚从"资源出口商"向"价值链协作者"转型，参与中国本地加工、科技转化与下游配套合作 [9] - 双方在绿色能源、关键矿产和食品农业领域产业结构高度互补 [8] - 链博会为打造"绿色协同型供应链"提供契机，澳大利亚企业参展规模扩大 [6][8] 新兴领域合作潜力 - 绿色科技领域合作潜力显著，澳大利亚在清洁能源资源和氢能等技术上有优势，中国在制造和应用场景领先 [10] - 人工智能等前沿产业成为双边合作新窗口，需加强机制对接和标准互认 [10] - 钢铁生产脱碳、氢能、碳捕集等领域为具体合作方向 [3][10] 澳大利亚企业对华投资诉求 - 期望加强政策沟通，提升制度透明度，降低市场准入门槛 [5] - 希望政府强化高层沟通机制，提供更清晰的政策支持和信息引导 [5] - 重点关注清洁能源转型、绿色制造、智能物流、食品安全与高等教育国际化等领域 [5]

HFT巨头的崛起与市场主导 - 城堡证券收购摩根士丹利美国股票期权电子做市业务，获得数千个专业交易席位和100亿至120亿美元股票期权头寸，标志着传统银行在电子期权做市领域的退出[4] - 收购后城堡证券控制约40%专业做市商覆盖范围和超过35%零售期权流量，成为美国现货与期权市场的"影子央行"[5] - 高频交易公司凭借微秒级交易速度（Delta对冲循环缩短150-200微秒）和FPGA专有网络技术优势主导市场[5] - 做市商通过买卖价差盈利，执行巨大交易量将微小价差累积成可观利润[6] 做市商运作机制与市场影响 - 做市商通过持续报价买卖价格确保市场流动性，填补零售交易者订单缺口[6] - 做市商利用Delta和Gamma等指标管理风险，对冲行为可能显著影响标的资产价格[7] - 正Gamma环境下做市商"低买高卖"导致区间震荡市场，负Gamma环境下"低卖高买"放大波动性[8] 传统银行的撤退原因 - 金融危机后监管趋严增加做市商运营成本和合规风险[9] - 传统银行受制于监管资本要求和风险厌恶文化，无法与高频交易公司的技术投入竞争[9] - 高盛等华尔街大行已陆续退出电子做市业务（如2017年终止美国期权交易）[9] 加密资产市场的战略机遇 - 传统银行撤退为加密期权市场创造发展空间，期权将成为链上资本结构深化关键支点[10][12] - 加密资产具有低相关性、高波动性特点，吸引对冲基金参与套利[13] - 以太坊L2和Solana等链上基础设施降低技术门槛，使更多参与者可成为做市商[13] - DeFi领域发展MEV防御、零知识证明等工具对抗"黑箱流动性"问题[14] 未来市场结构展望 - 高频交易巨头将主导交易基础设施，衍生品（尤其期权）成为核心战场[13] - 加密市场需在技术创新与公平流动性之间找到平衡，实现机构级重构[15] - 中国科创板试点推动做市商制度完善，券商需加强金融科技投入把握机遇[15]

劳动力市场 - 澳大利亚6月失业率意外攀升至4.3%，创2021年11月以来最高水平，市场预期为持平于4.1% [1] - 就业岗位仅增加2000个，完全由兼职岗位推动，远低于经济学家预期的20000个 [1] - 连续疲软的就业数据可能促使澳洲联储在8月和9月连续降息 [1] 货币政策预期 - 货币市场完全消化澳洲联储8月降息预期，且之后再次降息的可能性超过50% [1] - 对政策敏感的三年期国债收益率下跌近10个基点，股市上涨 [1] - 高盛认为劳动力市场不再紧张，不应成为进一步降息的障碍 [1] 经济环境 - 澳大利亚经济增长乏力，消费者信心和家庭消费低迷 [2] - 全球贸易不确定性加剧，影响企业投资决策和招聘计划 [2] - 毕马威首席经济学家认为私营部门持续疲软，澳洲联储应在下次会议降息 [2]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、固收市场和行业个股展开分析 宏观层面探讨城市更新规模、经济增速变数及金融数据对社融的影响 固收市场关注股债跷跷板效应、各类债券数据及转债配置建议 行业个股对多家公司进行业绩点评和投资评级分析[1][6][9] 宏观策略 城市更新点评 - 2025年7月中央城市工作会议强调以城市更新推动城市发展 “十五五” 期间城市更新预计完成至少4.48万亿元总投资 每年近9000亿元 需求主要来自城中村和老旧小区改造等[1][18] - 老旧小区与基础设施改造预计贡献2.35万亿元 城中村改造预计贡献2.13万亿元 资金来源包括专项债、城市更新基金等[1][18] 经济数据点评 - 二季度实际GDP增速5.2% 名义增速有待提高 三大需求领域好于去年 但消费、出口有预支风险 房地产销售Q2走弱[2][20] - 政策端关注政策性金融工具落地、消费政策增量和 “反内卷” 演进 是下半年经济再平衡关键[2][21] 金融数据点评 - 2025年上半年新增社融22.83万亿元 6月新增社融4.20万亿元 政府债券和新增贷款支撑社融增长[22] - 货币政策宽松处观察期 短期总量宽松加码概率低 7月或加大流动性投放[23] 固收金工 股债跷跷板效应分析 - 本周10年期国债活跃券收益率上行 股市牵动债券收益率明显 短期债市或受股市影响收益率上行 但幅度有限[6][24] - 目前经济复苏趋势未确立 债市更偏向流动性驱动 预计窄幅波动 收益率上行至1.7%可配置[6][24] 转债配置建议 - 从评级、风格和生命周期三个维度寻找下半年机会 建议提高转债欠配资金配置比例 注意风格高低切换[7][27] 各类债券数据跟踪 - 绿色债券本周发行29只 规模348.25亿元 较上周减少 成交额623亿元 较上周增加[7][28] - 二级资本债本周发行2只 规模530亿元 成交量1855亿元 较上周减少[7][30] 广核转债分析 - 广核转债网上申购 募集资金用于核电站项目 债底估值98.62元 转换平价101.3元 预计上市首日价格126.83 - 140.94元 中签率0.0140%[31] 行业个股 锅圈 - 2025年中报业绩超预期 预计H1净利润同比上涨111% - 146% 收入双位数增长 净利率提升[9][33] - 上调2025 - 2027年营收和归母净利预期 维持 “买入” 评级[9][33] 水井坊 - 2025H1业绩预告营收和净利润下滑 Q2强化库存管控 开瓶营销拖累吨价和盈利[10][35] - 调整2025 - 2027年归母净利润预期 维持 “增持” 评级[10][35] 新和成 - 以营养品业务为基础 发展香精香料和新材料业务 维生素产品价格筑底 蛋氨酸景气上行[36][38] - 预计2025 - 2027年归母净利润增长 首次覆盖给予 “买入” 评级[36][38] 博瑞医药 - BGM0504片IND申请获受理 有望年内进入临床1期 具备成为BIC潜力[12][39] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测 上调评级至 “买入” 评级[12][39] 炬芯科技 - 25Q2业绩创新高 营收和归母净利润大幅增长 大力投入研发 端侧产品AI化转型效果好[14][40] - 略上调2025 - 2027年营收和归母净利润预期 维持 “买入” 评级[14][40] 美图公司 - 生活场景出海和生产力场景开拓进展大 AI提升用户体验和付费率 生产力工具验证产品力[41][43] - 小幅下修盈利预测 维持 “买入” 评级[41][43] 安踏体育 - 25Q2及上半年各品牌零售流水有不同程度增长 安踏品牌推进渠道升级 FILA增长符合预期 其他品牌快速增长[44] - 维持25 - 27年归母净利润预测 维持 “买入” 评级[44] 完美世界 - 2025H1业绩符合预期 《诛仙世界》利润释放 《异环》二测表现出色 影视聚焦提质减量[46] - 上调2025 - 2027年EPS预期 维持 “买入” 评级[46]

政策与规划 - 国务院新闻办公室将举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，介绍知识产权强国建设新进展新成效 [1][2] - 商务部发布通知落实境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策，鼓励加大在华投资 [2] - 河南省出台措施支持上市公司并购重组，引导资源向人工智能、低空经济、生物医药等新质生产力方向集聚 [4] 能源与农业 - 全国最大电力负荷首次突破15亿千瓦，达15.06亿千瓦，较去年增加0.55亿千瓦 [3] - 7家骨干钾肥流通企业联合倡议增加钾肥供应、降价让利销售，推动肥价回归合理水平 [1][3] 金融市场 - 香港交易所刊发讨论文件，拟缩短股票现货市场结算周期 [3] - 邮储银行拟出资100亿元设立中邮金融资产投资有限公司 [8] - 山推股份拟发行H股并在香港联交所主板上市 [14] 汽车与科技 - 特斯拉Model Y L将于今年秋季上市交付，是一款大六座豪华纯电SUV [1][7] - 英伟达CEO表示中国开源AI正成为全球AI革命的催化剂，数百项目采用Omniverse平台构建数字孪生 [4] - 欧盟中国商会汽车工作组与欧盟机构就电动汽车关税政策等议题进行交流 [5] 公司动态 - 精工钢构签约沙特5.5亿元吉达体育场及周边体育村项目，用于足球世界杯赛事 [9] - 美迪凯拟20亿韩元收购海硕力、INNOWAVE VIETNAM 100%股权，进入三星供应链 [12] - 广生堂GST-HG131被纳入突破性治疗品种名单 [11] - 钟薛高食品新增破产审查信息 [15] 行业研究 - 锡价中枢有望抬升，供给偏紧叠加需求景气，建议布局手握优质资源的龙头企业 [16] - 价值股在下半年仍具吸引力，高分红、高股息股票可能受青睐 [17][18]

稳定币概念股表现 - A股稳定币概念股日内震荡回升 金时科技走出8天5板 恒宝股份盘中涨超6%再创历史新高 [1] - 港股稳定币相关概念股表现突出 中国三三传媒盘中涨超130% 金涌投资上涨15 83% [1] 全球稳定币立法进展 - 香港立法会通过《稳定币条例草案》 将于8月1日起生效 香港金融管理局将开启牌照申请 [1] - 美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》 表决结果为68票赞成 30票反对 [1] - 欧盟通过《加密资产市场法规》为稳定币设立统一标准 韩国提出《数字资产基本法案》 [1] 企业布局稳定币动态 - 蚂蚁集团计划在中国香港地区 新加坡和卢森堡申请稳定币牌照 以加强区块链业务及跨境支付服务 [2] - 香港稳定币牌照预计8月后仅发出个位数 目前已有40多家公司准备申请 主要为头部金融机构和互联网巨头 [2] - 沃尔玛 亚马逊内部探讨发行专属代币 用于支付与积分系统整合 [3] 行业发展趋势 - 全球稳定币市场进入合规化新阶段 稳定币成为跨境支付与数字资产交易核心工具 [3] - 互联网巨头凭借技术积累与场景优势加速入局 跨境支付场景成为稳定币核心市场 [3] - 中金研报预测2026年全球稳定币市场规模将突破3 7万亿美元 跨境支付与RWA成为核心引擎 [3]

可转债市场整体表现 - 可转债市场整体表现较好，中证转债指数在5月、6月连续上涨后，7月以来累计涨幅达1.21% [2] - 7月以来10多只可转债涨幅超10%，其中塞力转债累计涨39.06%，博汇转债涨37.02% [2] - 年内超160只可转债涨幅超10%，60只超20%，近20只超50%，惠城转债等价格翻倍 [2] 可转债与正股联动性 - 7月涨幅前十可转债平均涨23.05%，对应正股平均涨32.32%，如塞力医疗正股涨50.49% [3] - 惠城转债价格突破2000元，成为史上第二只超2000元可转债，最高逼近2600元，较发行价翻20多倍 [3] 可转债市场分化现象 - 7月以来超130只可转债下跌，联得转债、中旗转债等跌幅超10% [4] - 年内远信转债、伟隆转债等跌幅超40%，部分因正股疲弱拖累 [4] - 强赎动作影响价格，如联得转债因提前赎回公告面临101.70元/张强制赎回价 [5] 强赎案例及影响 - 泉峰转债提前赎回，投资者可选择按7.89元/股转股或以100元/张加利息被强制赎回，后者可能带来较大损失 [6]

摩根士丹利(MS.N)下跌3.2%，为自4月30日以来最大单日跌幅。 ...

恒生电子中标红塔期货项目 - 恒生电子股份有限公司中标红塔期货2025年度XC咨询服务采购项目 不含税报价1*****04元 含税报价1*****00元 增值税税率6% [1] - 服务期限自合同签订后至采购人完成2025年度XC报送为止 服务地点为云南省昆明市 质量需符合国家及行业标准 [1] - 成交单位需前往云南招标股份有限公司领取成交通知书 签订合同后办理投标保证金退回事宜 [2] 相关ETF市场表现 食品饮料ETF(515170) - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 近五日涨幅0.35% 市盈率19.90倍 [5] - 最新份额56.7亿份 增加2400万份 主力资金净流入1405.5万元 估值分位17.24% [5] 游戏ETF(159869) - 跟踪中证动漫游戏指数 近五日跌幅2.20% 市盈率43.29倍 [5] - 最新份额54.3亿份 增加1.8亿份 主力资金净流出5010万元 估值分位64.09% [5] 科创半导体ETF(588170) - 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 近五日跌幅0.97% [5] - 最新份额2.4亿份 增加1600万份 主力资金净流出259.5万元 [5] 云计算50ETF(516630) - 跟踪中证云计算与大数据主题指数 近五日涨幅6.28% 市盈率108.59倍 [6] - 最新份额4.8亿份 减少1100万份 主力资金净流出318.1万元 估值分位89.96% [6]