市场整体表现 - 2月27日，上证指数上涨0.39%，深证成指下跌0.06%，创业板指下跌1.04%，科创50上涨0.15% [1] - 两市超过3100只股票上涨，成交额约为2.49万亿元 [1] 小金属行业 - 小金属板块爆发，翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新涨停10%，东方钽业、格林美大涨 [1] - 中金公司认为钨价短期有望继续偏强运行并持续创下新高 [1] - 国内钨供给因品位下降、规范化要求趋严导致产量收缩压力加大，海外主要增量项目投产进度存在不确定性 [1] - 地缘冲突持续和海外通胀压力抬升，全球钨供给增量需要更高的激励价格 [1] 贵金属行业 - 贵金属板块活跃，湖南黄金涨停10%，湖南白银、四川黄金、山东黄金、招金黄金、中金黄金上涨 [1] - 华福证券表示，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改 [2] - 市场对美联储首次降息预期从6月延后至7月 [2] - 短期美联储降息预期摇摆，黄金呈现易涨难跌格局；中长期地缘政治不确定性背景下，黄金的避险和滞涨交易核心不变 [2] 煤炭行业 - 煤炭板块表现不俗，山西焦化上涨超过6%，潞安环能、陕西黑猫、大有能源、安泰集团、郑州煤电上涨 [2] - 山西证券研究所表示，美元信用体系松动带动大宗商品等实物资产重估，实物资产定价权提升 [2] - 印尼减产、美伊博弈和美联储主席更换等事件或导致短期波动加剧 [2] - 煤炭行业反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存在改善预期 [2] 算力租赁行业 - 算力租赁概念反弹，云天励飞上涨20%，拓维信息、协鑫能科、利通电子、杭钢股份涨停10%，云赛智联大涨 [2] - 消息面上，2月9日至15日当周，中国模型调用量达4.12万亿Token，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token [3] - 国内四款大模型占据全球前五，标志着中国AI从通用对话阶段全面转向生产力工具与智能体落地 [3] - 字节跳动、阿里、智谱AI等厂商形成差异化优势，通过“红包大战”推动AI应用全民下沉，直接拉动了对国内算力基础设施及算力租赁市场的需求 [3] 表现弱势的行业 - 部分半导体、存储芯片、PCB概念走弱，中微公司、盛美上海、生益科技、明阳电路下挫 [3] - 造纸板块走弱，恒达新材下跌超过8%，五洲特纸下跌超过7%，博汇纸业、ST晨鸣下挫 [3]

市场整体表现与指数动态 - 2月27日，上证指数收涨0.39%，创业板指下跌1.04% [2] - 2月份，上证指数累计上涨1.09%，实现月线三连阳；深成指累计上涨2.04%；创业板指累计下跌1.08% [2] - 春节后市场交投活跃，沪深两市成交额连续4个交易日突破2万亿元，日成交超万亿已成常态 [2] - 万得全A指数于2月27日创出阶段新高，报6944.52点，当日上涨0.41%，今年累计涨幅13.00% [4][5] - 全A平均股价于2月27日创出阶段新高，报30.43元，当日上涨0.37%，今年累计涨幅19.47% [4][6] 板块与概念轮动表现 - 2月27日，稀有金属概念股掀涨停潮，钢铁、燃气、煤炭、电力、环保板块涨幅靠前，云计算、AI应用、算力租赁题材活跃；算力硬件、半导体、商业航天概念股调整 [2] - 小金属板块本周（2月最后交易周）累计涨幅达7.41%，但走势呈现“涨一天调整一天”的轮动特征 [9][10] - 电力板块本周走势呈持续量价齐升，2月27日上涨3.25%，大单净额流入39.39亿元，给追高者的反馈相对更好 [11][12] 市场结构与资金动向 - 2月27日，全市场上涨家数3267家，下跌家数2066家，平盘146家 [5][6] - 万得全A指数当前市盈率（TTM）为23.6，市净率为1.95 [5] - 小金属板块2月27日主力资金净流入47.19亿元 [10] - 电力板块2月27日主力资金净流入32.63亿元 [12] 驱动因素与未来展望 - 市场正进入“两会行情”，政策预期升温，人民币有望升值，外资、南向资金、险资等增量资金可能加速入市 [7] - AI发展带来新逻辑，中国AI调用量首超美国，Token调用量背后是电力和算力需求，中国电价较低可能通过此路径变相实现出海 [12] - 当前市场博弈氛围浓厚，指数上涨但上涨与涨停家数逐日下降，市场情绪并不高涨，后续成交额能否充分放量是突破阻力的关键 [13] 个股与板块具体案例 - 以天孚通信为例，自1月底至2月27日累计涨幅接近70%，但日线走势呈现大涨后1-3个交易日回调的颠簸特征，持股难度较大 [7][8] - CPO板块整体及其权重股本周走势比天孚通信更为“颠簸” [9] - 电力板块走强除政策试点名单推动外，亦受AI调用量增长带来的硬核逻辑支撑 [12]

市场整体表现 - 上证指数收涨0.39%，创业板指下跌1.04% [1] - 沪深京三市成交额为25055亿元，较上一交易日缩量512亿元 [1] - 两市超过3200只个股上涨 [1] 领涨行业与主题 - 稀有金属概念股掀起涨停潮，相关ETF涨幅显著，其中稀有金属ETF上涨4.68%，稀土ETF嘉实上涨4.11%，矿业ETF上涨4.02% [1] - 钢铁、燃气、煤炭、电力、环保板块涨幅靠前 [1] - 电力板块走强，电力ETF上涨2.73%，绿电ETF上涨2.53% [1] - 钢铁板块走高，钢铁ETF上涨2.45% [1] - 云计算、AI应用、算力租赁题材表现活跃 [1] 调整行业与主题 - 算力硬件、半导体、商业航天概念股出现调整 [1] - 半导体板块走低，半导体设备ETF下跌2.16%，科创半导体ETF下跌2.15% [1] - 创业板成长ETF、深成长ETF大成均下跌2% [1]

港股市场近期表现 - 今日港股市场回暖，恒生科技ETF易方达(513010)上涨0.44%，其最新规模突破300亿元，并已连续13个交易日获得资金净申购 [1] - 自2025年10月以来，港股持续回调，恒生指数与恒生科技指数均呈现震荡下行态势，其中恒生科技指数表现尤为疲软，自2025年10月3日至2026年2月26日，累计下跌23.55% [3] - 恒生科技指数在2023年11月以来的多个阶段呈现大幅波动，区间涨跌幅在-27.15%至61.15%之间剧烈震荡 [4] 港股回调原因分析 - **全球流动性收紧**：自2025年10月以来，美国联邦政府关门及美联储缩表导致银行准备金余额快速收缩，从2024年底约3.2万亿美元降至2025年11月的2.88万亿美元左右，导致美元流动性紧张，SOFR利率走高，尽管美联储后续操作有所缓解，但新任美联储主席的缩表主张仍被视为流动性逆风 [4] - **科技企业盈利修复不及预期**：2025年四季度以来，内地消费需求恢复节奏放缓，导致互联网平台企业的广告、电商等核心业务收入增速不及预期，同时春节期间互联网平台大规模营销活动加剧了市场对成本上升和盈利承压的担忧，此外半导体、新能源汽车等硬科技领域受行业周期调整影响，盈利端仍面临压力 [5] - **受美股科技板块情绪拖累**：开年以来，美股科技板块深陷对AI投资回报率及AI替代风险的“AI恐慌”，港股作为开放型市场敏感度较高，且其互联网巨头业务偏向平台经济和软件方向，股价因此受到压制 [5] 港股科技板块的长期价值与当前状况 - 此次回调更多是短期情绪与流动性冲击，并未改变港股科技板块的长期投资价值 [6] - 截至2026年2月26日收盘，恒生科技指数估值已低至21倍，低于近5年80%以上的时间，相对于A股双创板块（43倍/168倍）和美股纳斯达克（34倍）明显低估，为后续反弹修复留出了空间 [6] - 从产业趋势看，国内AI技术仍在快速演进，春节期间多家公司发布大模型更新，数据显示在2026年2月9日至15日当周，中国模型调用量达4.12万亿Token，首次超过美国模型的2.94万亿Token，随后一周中国模型调用量进一步冲高至5.16万亿Token，而美国模型调用量跌至2.7万亿Token，全球调用量前五的模型中，中国模型占据四席 [8] - 科技板块盈利预期出现边际企稳迹象，招商证券报告指出恒生科技指数的EPS预期已有所企稳，表明当前股价已反映了市场对盈利的阶段性下修 [8] 资金流向与ETF产品特征 - 资金选择逆势布局港股科技板块，截至2月26日，恒生科技ETF易方达(513010)连续13日获资金净流入，且自2025年6月12日以来持续呈现资金净流入状态，累计净流入额高达222.72亿元 [8] - 该ETF作为跟踪恒生科技指数的标杆产品，凭借精准的指数跟踪、突出的成本优势与充足的流动性，成为投资者布局港股科技赛道的核心工具之一 [10] - 该ETF费率处于同类产品低位，管理费为0.2%，托管费为0.05%，综合费率仅0.25% [11] - 截至2026年2月26日，该基金规模突破300亿元，庞大的体量构筑了流动性与稳定性壁垒，日均成交额稳定在较高水平，有效减少了折溢价波动 [11] - 该基金还设有场外联接基金（联接A(013308)、联接C(013309)），为没有证券账户的投资者提供了便捷的投资渠道 [12]

公司业绩与指引 - 英伟达截至1月底的第四财季业绩及截至4月底的首财季经营指引全面高于市场预期 [1] - 首财季收入指引较市场普遍预测高出约50亿美元 [1] - 近期毛利率指引稳固地维持在74%至75%的中高水平 [1] 业务前景与增长动力 - 市场持续关注英伟达数据中心业务明年增长前景 [1] - 预期2027财年每季收入仍将继续录得按季增长 [1] - 推理驱动的运算需求表现强劲 [1] - 智能体AI将成为新的需求驱动力 [1] - 管理层与客户的讨论及签订订单进展顺利，对明年的增长前景并无忧虑 [1] 投资观点与估值 - 摩根大通看好英伟达2027财年收入增长稳健 [1] - 将目标价由250美元上调至265美元，维持"增持"评级 [1]

核心观点 - 报告日期为2026年2月27日，主要复盘了2月26日全球金融市场表现并梳理了相关重要新闻 [5] - 国内市场呈现探底回升、走势分化的格局，主要指数涨跌互现，成交额放大至25566亿元 [1][5][10] - 海外市场方面，美国三大股指涨跌不一，科技股表现疲软，纳斯达克中国金龙指数显著下跌 [2][5] - 当日市场受到中美经贸磋商进展、央行跨境融资新规、人民币汇率走强以及全球债务创新高等多因素驱动 [3][11][12][16] 市场表现总结 国内市场 - **整体走势**：大盘探底回升，走势分化，上证综指收于4146.63点，微跌0.01%，深证成指收于14503.79点，上涨0.19% [1][5][10] - **主要指数**：科创50指数上涨0.85%，创业板指下跌0.29%，沪深300指数下跌0.19%，中小100指数上涨0.61% [5][10] - **市场成交**：万得全A成交额共计25566亿元，较前一日继续上升 [1][10] - **行业表现**：30个中信一级行业中11个上涨，通信、电子及国防军工涨幅居前，房地产、非银行金融及消费者服务跌幅较大 [1][10] - **活跃概念**：电路板、光电路交换机及覆铜板等概念指数表现活跃 [1][10] - **个股情况**：当日2485只个股上涨，2870只下跌，116只持平，其中286只个股涨幅超过5%，80只个股涨停 [11] 海外市场 - **美国股市**：三大股指收盘涨跌不一，道琼斯指数微涨0.03%至49499.20点，标普500指数下跌0.54%，纳斯达克指数下跌1.18%至22878.38点 [2][5] - **科技巨头**：万得美国科技七巨头指数下跌1.87%，英伟达股价下跌超过5%，特斯拉下跌逾2% [2][5] - **中概股**：纳斯达克中国金龙指数下跌1.78%，成分股中盛美半导体跌超16%，百济神州跌逾8% [2][5] - **其他市场**：日经225指数上涨0.29%，英国富时100指数上涨0.37%，德国DAX指数上涨0.45% [5] 其他金融市场 - **香港市场**：恒生指数下跌1.44%至26381.02点，恒生中国企业指数下跌2.44%至8814.29点 [5] - **外汇市场**：美元指数报97.7846，上涨0.13%，离岸人民币对美元汇率升破6.83关口，日内上涨约260个基点 [3][5][13] - **大宗商品**：布伦特原油上涨0.41%至70.87美元/桶，LME铜上涨1.39%至13349.50美元/吨，LME铝上涨2.62%至3174.50美元/吨，黄金下跌0.47%至5201.50美元/盎司 [5] 新闻与驱动因素总结 宏观经济与政策 - **中美经贸**：商务部回应第六轮中美经贸磋商，表示双方在各层级持续保持沟通，愿共同落实元首共识，通过平等协商管控分歧、拓展合作 [3][11][12] - **央行新规**：中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持银行依法合规开展业务，并引入逆周期调节机制 [3][12] - **全球债务**：国际金融协会报告显示，全球债务规模在去年底攀升至创纪录的348万亿美元，较之前增长了近29万亿美元，为2020年新冠疫情以来最快增速 [3][16][17] 产业与科技动态 - **国际电信会议**：中国代表团完成国际电信联盟无线电通信部门5D工作组会议参会任务，会议重点围绕为IMT新增频段、手机直连卫星及未来6G技术等议题展开讨论，中国提交的文稿内容被采纳 [3][14][15] - **行业合作**：中德在德国总理访华期间于经贸领域深入交流，达成十余项商业协议，涉及多行业 [11] 国际经济数据 - **美国就业**：美国上周初请失业金人数为21.2万人，低于预期的21.5万人 [18] - **韩国央行**：韩国央行维持基准利率在2.5%不变，为连续第六次会议按兵不动，并将今年经济增长预期上调至2% [18] - **日本人口**：日本2025年新生儿数（含外国人）为705809人，创历史新低，较上年减少2.1%，为连续第10年减少 [18]

港股市场回顾与表现 - 2026年2月27日，港股市场单边下挫，恒生指数收跌1.44%至26,381.02点，恒生科技指数下挫2.87%至5,109.33点，恒生中国企业指数下跌2.44%至8,814.29点[1][5] - 当日大市成交额为2,592.77亿港元，较前一交易日的2,367.65亿港元有所增加[1][5] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，而黄金股逆市走强[1][5] - 恒生指数成分股中，中升控股重挫10.8%，药明生物下挫7.5%，新东方-S下跌5.1%，长和上涨4.5%，长江基建集团上涨4.5%，电能实业上涨3.8%[1][5] - 恒生科技指数成分股中，小鹏汽车-W下跌5.1%，华虹半导体下跌4.8%，哔哩哔哩-W下跌4.6%，理想汽车-W下跌4.4%，百度集团-SW下跌4.3%[1][5] - 年初至今表现方面，截至2月27日，恒生指数上涨2.93%，恒生国企指数下跌1.12%，恒生科技指数下跌7.37%[5] 美股市场表现 - 周四美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.03%，标普500指数跌0.54%，纳指跌1.18%[2][5] - 万得美国科技七巨头指数跌1.87%，其中英伟达跌超5%，特斯拉跌逾2%[2] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.78%，成分股中盛美半导体跌超16%，百济神州跌逾8%[2] 市场展望与投资主线 - 报告展望，以中国资产为核心的港股配置价值继续凸显，建议关注三大主线[3] - 主线一为“科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 主线二为“扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块[3] - 主线三为仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块[3] - 晨报强调科技自立自强及AI应用仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇[3] - 工信部最新提出的关于组织开展国家算力互联互通节点建设工作的政策指导有望再度提振相关国产算力及通信板块[3] 市场热点与政策动态 - 中国人民银行宣布自3月2日起将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，离岸人民币对美元短线跳水逾100个基点失守6.85关口[10] - 津巴布韦矿业部突然发布锂矿出口禁令，中信证券研报测算，中国19%的进口锂精矿来自津巴布韦，2026年该国产量占全球12%[11] - 港股锂产业链标的将呈现分化，建议关注在阿根廷、澳大利亚布局锂盐湖及硬岩矿的赣锋锂业[11] 重点公司动态 - 百度集团-SW 2025年净利润为56亿元，智能云基础设施收入增长34%[12] - 中石化炼化工程2025年新签合同1,012.48亿元，同比增长18.1%[12] - 长江基建出售UK Power Networks，录得14.5亿港元收益[12] - 电能实业出售英国电网业务，预期收益10.7亿港元[12] - 长实集团出售UK Power Networks，收益8.4亿港元[12] - 小米集团-W回购280.94万股，涉资9,999.69万港元[12] - 吉利汽车回购141.8万股，涉资2,376.38万港元[12] - 万咖壹联预计2025年净利润为6,000-6,800万元，同比增长690%-796%[12] - 九源基因的司美格鲁肽生物类似药上市申请获受理[12] - 健世科技-B的两款瓣膜产品获新西兰注册批准[12] 板块与个股近期表现 - 截至2月27日，资讯科技行业年初至今下跌10.5%，非必需性消费行业年初至今下跌1.0%，而原材料行业年初至今上涨22.6%[5] - 重点科技股近一个月普遍下跌，腾讯控股下跌14%，阿里巴巴下跌15%，百度集团下跌23%[15] - 新能源车股近一个月表现疲软，比亚迪下跌5%，小鹏汽车下跌12%[15] - 部分医药消费股表现强势，石药集团年初至今上涨101%，中国生物制药年初至今上涨88%，药明生物年初至今上涨58%[15]

市场整体表现 - 上证指数收报4162.88点，上涨16.25点，涨幅0.39% [1] - 深证成指收报14495.09点，下跌8.69点，跌幅0.06% [1] - 全市成交额为2.51万亿元 [3] - 市场上涨个股超过3200只 [3] 主要指数分化 - 科创综指收报1849.77点，上涨6.57点，涨幅0.36% [1] - 创业板指收报3310.30点，下跌34.68点，跌幅1.04% [1] - 沪深300指数收报4710.65点，下跌16.23点，跌幅0.34% [1] - 中证500指数收报8658.45点，上涨101.23点，涨幅1.18% [1] 领涨行业与概念 - 稀有金属概念股表现强劲，出现涨停潮 [3] - 钢铁、燃气、煤炭、电力、环保等行业板块涨幅靠前 [3] - 云计算、AI应用、算力租赁等题材活跃 [3] 调整行业与概念 - 算力硬件、半导体行业出现调整 [3] - 商业航天概念股出现调整 [3]

市场表现 - 2月27日A股市场震荡上行，AI主线保持强势，算力租赁板块大涨，科创人工智能ETF汇添富（589560）当日大涨2%，冲击两连阳 [1] - 该ETF标的指数成分股涨跌不一，其中云天励飞（表格中为“六大励飞-U”）20cm涨停，芯原股份涨超4.87%，复旦微电涨2.57%，寒武纪（表格中为“真武纪-U”）涨近1.99%，而澜起科技、金山办公等出现回调 [3][4] - 该ETF前十大成分股中，芯原股份（估算权重14.94%）涨幅最大为4.87%，云天励飞（估算权重3.64%）涨停 [4][5] 行业动态与数据 - 全球AI模型API调用数据显示，2026年2月9日至15日，中国模型的调用量为4.12万亿Token，首次超过美国模型的2.94万亿Token [6] - 2026年2月16日至22日，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，领先优势扩大 [6] - 百度2025年财报显示，公司总营收达1291亿元，AI业务营收达400亿元；2025年第四季度总营收327亿元，AI业务收入占百度一般性业务收入的43% [6] 算力与硬件产业链 - 财通证券指出，AI芯片需求旺盛，为国产先进制程带来机遇 [7] - 据P&S intelligence估计，全球晶圆代工市场规模将从2024年的1556亿美元增长至2032年的2683亿美元 [7] - 台积电预测，其2024至2029年来自AI大芯片领域的营收年复合增长率(CAGR)有望接近50% [7] - 为满足需求，台积电已将用于产能扩张的预计资本支出金额上调至2026年的520-560亿美元 [7] - SEMI估计，2025年全球半导体制造设备OEM销售额预计将达到1330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高 [8] - 细分领域看，2025年Foundry与逻辑芯片相关设备销售额预计同比增长9.8%至666亿美元；NAND闪存产线相关设备销售额有望大幅增长45.4%至140亿美元；DRAM设备销售额预计增长15.4%至225亿美元 [8] - 全球半导体设备销售额有望在2026年和2027年继续攀升，分别达到1450亿美元和1560亿美元 [8] - 中国大陆有望继续保持第一大半导体设备市场的地位，为国产半导体设备、零部件、材料企业带来旺盛需求 [8] AI应用与商业化 - 银河证券认为，AI时代下搜索范式正从传统SEO（搜索引擎优化）向GEO（生成式引擎优化）变革，推动应用端商业化加速落地 [9] - AI应用正从技术尝鲜走向大规模实用，改变人们获取信息及决策方式，并引发营销和流量分配逻辑的底层变革 [9] - 字节跳动旗下豆包大模型在2025年底DAU突破1亿，成为国内用户量级最大的AI应用 [9] 机构观点与投资工具 - 中信建投站在中期视角建议持续重视AI板块，一方面推荐AI算力板块及国内算力产业链核心公司，另一方面建议关注AI应用板块，特别是端侧AI Agent的进展 [6] - 科创人工智能ETF汇添富（589560）紧密跟踪科创人工智能指数，该指数精选30只成份股，软硬件占比“三七开”，全面布局AI算力、技术、应用三大环节 [9]

美国关税政策重大转向 - 美国贸易代表于2月25日宣布将对全球主要贸易伙伴加征15%甚至更高的关税，但中国不在加征名单之列 [1][3] - 此举标志着美国关税政策发生一百八十度大转弯，从几天前威胁对所有进口商品一刀切征税，转向为“放过中国，收拾盟友” [5][11] 政策转向的驱动因素 - **国内政治与经济压力**：根据美国税务基金会测算，此前关税政策使每个美国家庭年生活成本至少增加1000美元，通胀压力与2026年中期选举临近是重要考量 [15][16] - **法律程序限制**：最高法院以6比3的票数裁定此前依据《国际紧急经济权力法》的关税越权，迫使政府更换法律依据并调整策略 [7][18] - **企业界游说压力**：美国商会及跨国公司游说政府，指出短期内无法替代中国供应链，强行切断将导致企业成本飙升甚至倒闭 [22] - **中国反制威慑**：美国意识到中国在关键原材料（如稀土、锂、钴）出口管制及半导体、新能源电池领域供应链上的反制能力，是美国无法承受之重 [20][29] 中国供应链的不可替代性 - 美国商界认为中国供应链的完整性和效率在全球范围内无可替代，中国制造仍是性价比最高的选择 [26] - 强行切断与中国的贸易联系将导致美国企业面临高昂的替代成本与供应链断裂风险 [26] 对盟友的影响与反应 - 美国将关税矛头指向欧盟、日本、加拿大等对美贸易顺差巨大的盟友，试图以此缓解自身贸易逆差与财政压力 [38] - 盟友反应呈现软弱与混乱，多国仅表示遗憾或提出申诉，缺乏像中国一样的强硬反制，源于其在安全上对美国的依赖 [44] - 此举加速西方阵营内部分化，盟友正积极寻求多元化以降低对美依赖，并加强与中国的经济联系 [40] 长期趋势与战略影响 - 美国政策转向暴露其战略逻辑混乱与外强中干本质，是一种“风险再分配”与战略收缩 [11][24][46] - 美国国际信誉受损，加速全球“去美化”趋势及多极化发展，G7国家领导人纷纷访华被视为一种无声抗议 [36][40][48] - 全球产业链基于效率最优原则形成，美国逆全球化操作难以改变此规律，反而可能将贸易机会拱手让人 [42]