核心观点 - 中东局势正将全球石油市场推向一场真实的供应危机 霍尔木兹海峡商业航运几近瘫痪导致石油流量暴跌约90% 海湾地区原油出口受阻 库存迅速累积 并可能触发由物流瓶颈导致的区域性“停产潮” 油价因此面临明显的不对称风险结构 即局势缓和可能导致油价下跌约10美元 而若停产潮扩散 油价可能暴涨30美元甚至挑战历史高点 [1][3][5][6][36] 全球石油供应危机现状 - 霍尔木兹海峡作为全球关键能源运输通道已接近停摆 目前通行船只几乎只剩伊朗船只 高盛监测数据显示其石油流量已暴跌约90% [5][6] - 按波斯湾整体出口能力计算 这一变化意味着潜在供应冲击规模达到1710万桶/日 相当于2022年4月俄罗斯减产峰值的17倍 [7] - 自2月底以来 海湾地区已累计增加约7600万桶原油库存 相当于该地区约4.5天的原油出口量 库存积累主要集中在沙特阿拉伯 [9][10] - 库存压力正将问题从运输端推向生产端 一场由物流瓶颈触发的区域性“停产潮”正在逼近 [3][13] 供应中断规模预测与“停产潮”蔓延 - 摩根大通估算 海湾地区的供应中断规模可能从目前约150万桶/日 在本周末升至300万桶/日 下周末超过400万桶/日 若成品油储罐容量耗尽 停产规模甚至可能逼近600万桶/日 [3][35] - 冲突爆发仅六天 伊拉克已经削减约150万桶/日供应 [24] - 科威特因储罐接近饱和 已将炼厂开工率削减约60万桶/日 基本关停所有出口导向型炼能 [25] - 根据摩根大通测算 若当前库存积累速度持续 科威特距离启动上游停产约4天 若成品油储存空间尚存最多可延至9天 阿联酋的供应约束信号也可能在下周初开始显现 [26] 替代路线与物流瓶颈 - 沙特与阿联酋目前仍有约160万桶/日的备用管道出口能力尚未使用 其中沙特已提高东西管道利用率 将原油输往红海沿岸的延布港 [15][16] - 目前红海港口延布港装载量约250万桶/日 较此前增加180万桶/日 另有约130万桶/日流向西海岸炼厂 整个管道系统当前输送量约380万桶/日 仍低于其500万桶/日的额定能力 理论上可短期提升至650万至700万桶/日 [17] - 真正的限制在于港口和航运能力 延布港装载条件有限且红海油轮供应紧张 此外 胡塞武装仍是关键变量 可能影响红海航线安全 [18][19][22] - 阿联酋方面 阿布扎比原油管道保留约40万桶/日备用产能 但富查伊拉港的出口量目前基本稳定 未出现明显增量 [20] 各国应对措施与市场反应 - 日本炼厂正敦促政府考虑释放战略石油储备 泰国已启动能源应急计划并暂停石油出口 国际能源署表示若供应中断持续将准备协调全球战略储备的联合释放 [28] - 美国政府暂未计划动用战略石油储备 但正评估豁免燃料混合要求 甚至由美国财政部参与石油期货市场等选项 并宣布将为油轮提供保险担保和海军护航以帮助恢复霍尔木兹海峡航运 [29][30] - 美国已临时放宽对俄罗斯石油运往印度的制裁 有效期至4月4日 这已迅速改变市场报价 3月至4月初到港的俄罗斯乌拉尔原油对印度报价已转为较布伦特溢价4至5美元/桶 而在2月该原油仍以折价13美元/桶出售 [31][32] 油价风险结构展望 - 即便美国提供保险担保和海军护航 在伊朗干扰能力被有效压制之前 油轮航行仍面临较高风险 这些措施本身也难以迅速恢复海峡通行 [33][34] - 油价面临明显的不对称风险结构 如果出现缓和局势的外交或军事进展 油价可能下跌约10美元 但若海湾停产真正扩散至整个市场 油价上涨30美元并不夸张 [1][36] - 高盛认为 若未来数日局势无法缓解 油价下周突破100美元/桶的概率将显著上升 而如果海峡运输在整个3月持续受阻 油价甚至可能挑战2008年与2022年的历史高点 [5]

核心观点 - 报告核心观点：地缘冲突对全球大类资产的影响模式取决于冲突的持续时间，可分为短期、中期和长期三种情景，其对资产价格的影响路径和深度各不相同 [2][6] 对于A股市场，外部地缘冲击的影响主要局限于短期情绪和结构扰动，中长期走势仍由国内经济基本面主导 [2][15][16] 一、地缘冲突过后，大类资产或如何演绎？ - **短期冲突（约一个月内）**：导致大类资产波动率脉冲式上升，市场以“避险交易”为主导，但扰动周期有限 [2][6] 例如2019年沙特阿美遇袭事件，导致沙特原油供应每日减少**570万桶**（约占全球供应量的**5%**以上），布伦特原油价格大幅上涨，但剧烈扰动仅维持约一周便回归基本面定价 [2][6] 同期避险交易主要集中在美元和美债，10年期美债收益率在危机后明显下行约一个月，黄金价格仅短暂小幅上涨 [2][8] - **中期冲突（持续两个月以上的地区战争）**：原油市场的供给缺口呈现持续性特征，避险资产走出趋势性行情 [2][9] 例如2011年利比亚内战持续约七个月，导致利比亚约**160万桶/日**的原油产量中断，推动原油价格大幅上涨 [2][9] 地缘风险持续发酵带动黄金与美债价格持续走高超过半年，10年期美债收益率持续下行至**1.9%**以下，全球权益市场波动率显著抬升 [2][9] - **长期冲突（持续数年的对峙）**：经济影响从短期供给冲击升级为全球经济变化，影响更为深远 [2][10] 以2022年俄乌冲突为例，其影响分为三个阶段： 1. **初期（约一个月）**：遵循典型地缘风险定价逻辑，布伦特原油价格大幅上涨，黄金价格走强，10年期美债收益率短期下行 [2][13] 2. **持续3个月后**：供应链影响显现，能源价格“二次抬头”反映全球能源贸易格局的实质性变化，市场定价逻辑转向基本面驱动 [2][13] 3. **持续半年后**：供应链冲击影响经济基本面，深化通胀压力 [2][14] 例如冲突导致油价高企，叠加疫情后需求复苏，推动美国通胀上行，促使美联储激进加息，10年期美债收益率自2022年3月后持续上行 [2][14] 美股在流动性收紧与盈利预期下调的双重压力下持续承压 [2][14] - **对A股的启示**：外围冲击对A股的影响主要局限于短期，通过风险偏好与情绪层面传导 [2][15] 例如2019年沙特阿美遇袭当日，A股石油石化板块受油价上涨预期带动明显走强，但行情在数个交易日内快速回吐 [2][15] 中期影响主要体现在风险溢价与大宗商品价格波动对市场结构的扰动，但只要冲突未演变为全球供应链或能源体系的系统性冲击，A股仍以自身逻辑为主 [2][16] 二、投资建议 - **短期（受避险情绪扰动）**：美伊冲突升级可能引发A股短暂震荡整固，表现为防御板块逆势走强与高弹性板块回调的“跷跷板”行情，但指数整体下探空间有限 [2][17] 受益资产包括原油、天然气 [2][17] - **中期（核心变量为冲突是否波及霍尔木兹海峡）**：市场将围绕能源涨价、航运成本变动与供应链风险展开结构性分化与资金博弈，市场波动率会提升 [2][17] 受益资产包括海运、公用事业、军工 [2][17] - **长期**：外部地缘扰动不会改变A股回归国内经济基本面的大趋势，反而会作为战略催化剂，强化资金对能源安全、国防军工及核心技术国产替代等长线逻辑的配置共识 [2][17] 受益方向包括国产替代、国家安全、产业升级 [2][17] 三、本周市场微观结构观察（2026年3月2日-3月6日） - **宽基指数表现**：本周市场整体下跌，中证1000指数下跌**3.64%**，中证500指数下跌**3.44%**，上证指数跌幅较小，下跌**0.93%** [18] 风格上，大盘价值表现较好，成长板块承压 [18] - **市场热度与风险偏好**：本周市场风险偏好回暖，沪深300指数PE_ttm为**14.19**倍，处于10年历史较高区间（分位数**86.20%**）；风险溢价为**5.27%**，处于历史中等区间（分位数**50.50%**） [23] - **市场融资变化**：截至周四，融资余额达到**2.63万亿元**，约占全A总市值的**2.05%**，环比回落**161亿元** [27] 过去5个交易日全A融资买入额约占成交额的**9.2%**，较前5个交易日下降**0.60%** [27] - **市场行业结构变化**： - **行业换手与拥挤度**：上周一级行业换手率大多上涨，农林牧渔、煤炭、国防军工板块换手率上行幅度较大，分别上涨**11.67%**、**8.31%**、**8.29%** [30] 拥挤度环比上升的行业有交通运输、农林牧渔、公用事业 [30] - **行业估值**：上周一级行业仅6个市盈率上涨，传媒、电子、计算机下跌明显，分别下跌**3.29**、**4.24**、**5.09**倍；石油石化、煤炭、公用事业分别上行**1.96**、**0.78**、**0.71**倍 [31] 电子、计算机、房地产板块当前市盈率处于历史极高位置（10年分位数均高于**97%**） [31] - **融资盘结构**：本周一级行业融资余额均明显下行，融资余额占比下行较大的行业主要集中在TMT板块，通信、计算机、传媒板块融资余额占比下滑超过**2%** [32]

油价上涨的直接原因与市场影响 - 2026年3月6日，原油价格上涨至94.35美元/桶，逼近前期高点，最直接的催化因素是中东战火再起导致霍尔木兹海峡被封航，伊拉克和科威特受出口限制被迫减产 [2] - 油价涨跌牵动全球通胀预期，影响美联储政策路径和全球利率中枢定价，一旦油价失控，市场会交易再通胀预期，股市、债市及汇率市场的运行逻辑均会受到影响 [4] - 如果油价突破100美元/桶并持续上行，将构成真正意义上的油价失控，其对全球资本市场的影响将不再是短期波动，而是会转化为长期的宏观变量 [4] 油价中长期走势的核心决定因素 - 如果没有战乱等突发因素干扰，油价很难形成持续性的上行趋势，全球经济周期决定了石油需求的边际变化，随着全球经济增速放缓，原油需求增速随之走弱 [6][7] - 能源结构变化，如电动车对燃油车的替代、可再生能源的替代以及能效提升带来的单位GDP能耗下降，正在逐步削弱石油需求的长期增长空间 [7] - 需求端难以对油价形成强有力支撑，而供给端，当油价上行至一定区间时，产油国能够较快修复并释放供应，对油价形成抑制 [8] - 原油市场供给高度集中，少数头部产油国能够对全球供给进行调节，当前全球原油产量约1亿桶/日，第一梯队是美国、俄罗斯及沙特阿拉伯，产能分别在1300万桶/日、1000-1100万桶/日和900-1000万桶/日左右 [9] 全球原油供给的核心调节机制 - 全球影响“产能分配”的核心机制是OPEC和OPEC+，OPEC+是全球最大的产油国协调组织，其原油供应量占全球总供给的约45%—50% [12] - OPEC+拥有约300-400万桶/日的闲置产能，相当于全球需求的约3%–4%，能为突发供给中断提供缓冲 [16] - 产油国可通过主动减产或增产来影响市场预期和油价，但政策决策取决于其利益权衡，如财政平衡需求、市场份额压力等 [16] 主要产油国的利益诉求与行为逻辑 - OPEC多数成员国属于资源型财政国家，财政收入高度依赖石油出口，其财政盈亏平衡油价较高，如伊朗为137.7美元/桶，伊拉克为83.8美元/桶，科威特为88.2美元/桶，利比亚为73.5美元/桶 [17][19] - 当油价跌破财政平衡点，OPEC有控量提价的需求；若油价持续处于高位，OPEC更可能选择扩产抢夺市场份额 [19] - 石油与天然气长期贡献俄罗斯联邦预算收入的30%–40%，其核心诉求是油价不能太低，策略上表现为配合OPEC减产以托底油价 [21] - 美国希望油价保持合理位置，既需要更高油价维持页岩油资本开支，又不希望油价过高推升通胀压力，其原油供给高度市场化，由私营企业根据价格与资本回报决定产量 [22] - 原油以美元计价，美元指数向下的趋势是大概率事件，在供需未显著恶化的前提下，原油价格易涨难跌 [22] 油价的中期均衡区间 - 因全球原油供给具备较高的修复能力，油价很难走出持续性的单边上涨行情，但考虑到主要产油国不希望油价过低，油价也缺乏大幅下跌的基础，更可能维持在60-75美元/桶的区间 [22] 当前地缘冲突下的供给风险与市场预期 - 当前油价上涨源于中东冲突带来的供给中断预期及由此引发的阶段性补库需求 [25] - 供给扰动能否演变为持续性收缩，关键取决于霍尔木兹海峡的封锁情况，该海峡是中东产油国原油外运的必经之路，每天有全球近20%的石油消费量经过 [27] - 截至3月7日，霍尔木兹海峡的“事实封锁”已持续一周多，伊拉克已减产约150万桶/日，科威特也削减了部分油田产量 [27] - 若封锁状态延续，摩根大通预测，至第8天强制停产规模将达约330万桶/日，第15天升至380万桶/日，第18天进一步扩大至470万桶/日 [28] - 主要消费国战略储备情况各异，日本储备约200多天消费量，韩国超过90天，印度估计在10–25天左右，美国SPR库存约395–415百万桶，可供20–30天消耗 [28] - IEA称已准备协助稳定市场，成员国备有10亿桶应急储备，美国正考虑为油轮提供军事保护及保险支持，一定程度上缓解了市场担忧 [28] 不同冲突时长下的油价情景预测 - 如果冲突持续时间较短，霍尔木兹海峡能在两周内恢复通行，布伦特油价预计将在80–90美元/桶区间震荡，并随着通行恢复及OPEC增产而回落 [29] - 如果冲突持续更长且海峡封闭达3–4周，布油价格可能突破100美元/桶，有失控的风险 [29]

高盛对霍尔木兹海峡中断及油价前景的重新评估 - 高盛大宗商品研究团队在3月6日发布的报告中，正在推翻此前关于霍尔木兹海峡流量将快速恢复的乐观预期 [1] - 报告指出，如果未来几天内看不到海峡流量正常化的迹象，将立即修订油价预测，且上行风险正在“迅速扩大” [2] - 若本周内无解决方案迹象，油价下周很可能突破100美元/桶；若海峡流量在整个3月持续低迷，油价（尤其是成品油）将超越2008年和2022年的历史峰值 [2] 推翻乐观预期的四大理由 理由一：海峡流量跌幅远超预期 - 霍尔木兹海峡的正常石油流量约为每日2000万桶，其中原油和凝析油约1400万桶/日 [4] - 当前海峡日均流量已较正常水平下降约90%，即减少约1800万桶/日，低于高盛悲观假设中“下降85%”的预设 [5] - 实际情况比基准假设更差，风险向“更低流量、持续更长时间”的方向倾斜 [5] 理由二：替代绕行能力严重不足 - 理论上，沙特和阿联酋的替代管道合计备用产能不足400万桶/日 [6] - 过去四天内，通过管道及替代港口的净重定向流量仅增加了约90万桶/日，远低于理论上限 [6] - 富查伊拉港遇袭、船用燃料本地短缺及管道曾遭袭击，共同导致重定向能力受限 [7] 理由三：快速解决方案不迫在眉睫 - 大多数船东目前处于“观望”模式，核心原因是海峡内的实物安全风险极高，而非保险等经济成本 [8] - 高盛分析排除了保险成本作为流量骤降主因的假设，指出当前穿越海峡的航次在经济上依然有利可图 [8] - 只要物理风险不消除，经济激励无法推动流量恢复 [8] 理由四：供应冲击规模史无前例 - 波斯湾石油供应受到的总冲击已达到每日1710万桶，是2022年4月俄罗斯产量峰值降幅的17倍 [10] - 波斯湾石油出口总量目前较正常水平下降74%，仅剩约600万桶/日 [10] - 冲击规模越大，市场会越早开始定价需求破坏，而非等到库存触底；消费者囤货及非经合组织国家削减出口将加速库存消耗 [12] 高盛此前预期与当前现实的对比 - 此前，高盛首席石油策略师预计，海峡流量将在额外5天内维持约15%的正常水平，随后两周内恢复至70%，再经两周实现100%正常化 [13] - 基于此乐观假设，高盛将布伦特原油二季度均价预测上调至76美元/桶，WTI上调至71美元/桶 [14] - 最新报告显示，实际流量（正常水平的约10%）已低于假设（15%），替代重定向（0.9mb/d）远低于理论潜力（3.6mb/d），冲击规模超出历史可比情景 [15] 海峡流量恢复的可能路径与市场不确定性 - 高盛列出了流量恢复的三条可能路径：冲突整体降级、美国为油轮提供强力护航、伊朗允许特定来源的油轮安全通行 [11] - 各方对冲突持续时间的预期分歧极大，从10天到超过一个月不等，加剧了市场不确定性 [9] - 若美国护航或外交努力奏效，海峡流量快速恢复，布伦特油价可能面临每桶12至15美元的大幅回落 [16]

国际原油价格表现 - 国际原油期货结算价大幅收涨，创2023年10月以来新高 [2] - WTI原油期货4月合约收涨12.21%，报90.9美元/桶，本周累计上涨35.6% [4] - 布伦特原油期货5月合约收涨8.52%，报92.69美元/桶，本周累计上涨27.88% [6] - 美油与布油分别创下自1983年和1991年有记录以来的最大周涨幅 [3] 机构观点与市场分析 - 巴克莱银行分析，若中东冲突持续数周，布伦特原油价格可能试探每桶120美元 [8] - 巴克莱银行认为当前石油基本面比年初市场预期更为强劲，且风险比俄乌冲突时更大 [8] - 国际能源署署长表示，全球石油供应仍然充足，当前挑战主要源于物流层面的暂时性中断 [8]

核心观点 - 委内瑞拉国家石油公司已于本月恢复关键等级原油——稀释原油的出口 该等级原油由超重原油与进口的重质石脑油混合而成[1][3] - 此次恢复出口有助于减少该国累积的数百万桶库存[3] 公司动态 - 委内瑞拉国家石油公司的文件显示 该国在2024年底以来一直停止稀释原油的出口后 于本月恢复了该品种的出口[3]

霍尔木兹海峡航运中断与影响 - 霍尔木兹海峡商业交通已“几乎完全停止”，本周二仅有八艘船只通过，而通常每日约有138艘，流量锐减94% [1] - 冲突升级后，平均每日仅有约八艘船只通过该航道，目前船舶通过数量约为历史平均水平的6% [1] - 该海峡是全球最关键的“石油咽喉要道”，全球五分之一的能源供应需经此处 [1] 石油贸易与库存积压状况 - 目前约有411艘油轮滞留在波斯湾，其中满载油轮的数量正在上升 [2] - 在冲突发生前，伊朗似乎预料到军事行动并增加出口，2月16日当周原油出口量达2650万桶，远超通常每周的1000万至1200万桶 [2] - 由于原油无法通过海峡运输，自2月底以来原油库存累计约7600万桶，其中约4600万桶储存在油轮上，2200万桶在炼油厂，800万桶在商业储油设施 [2] - 大部分库存积压集中在沙特阿拉伯，若储存能力耗尽将导致生产中断 [2] 油价与市场反应 - 油轮运输停滞加剧了能源和全球航运危机，并推高了油价 [1] - 国际油价本周一路飙升，美油、布油分别创下自1983年和1991年有记录以来的最大周涨幅 [2] 美国政府的应对措施 - 美国总统特朗普承诺为霍尔木兹海峡油轮护航，并指示相关机构提供政治风险保险和保证，以确保海上贸易金融安全 [3] - 该保险计划受到分析人士批评，被认为至少在短期内可能不切实际且远远不够 [3]

文章核心观点 文章核心观点是量化分析国际油价上涨对中美两国通胀的影响幅度，并基于伊朗地缘冲突可能引发的不同油价情景，对中美两国未来的通胀路径进行弹性冲击分析 [10] 国际油价对中国通胀的影响量级 对PPI的影响 - 基于“国际油价-原油链条行业PPI-整体PPI”的行业分类视角测算，油价上涨10%，对原油链条PPI的拉动约3个百分点 [2][12] - 2025年原油链条行业（包括油气开采、精炼石油产品制造、化学原料及制品制造、化纤制造、橡胶和塑料制品）占PPI的权重约为12% [2][12] - 综合计算，油价上涨10%，对中国PPI的整体拉动约0.3-0.4个百分点 [2][12] 对CPI的影响 - 主要影响路径为“国际油价-成品油价-CPI能源项”，油价上涨10%，对国内成品油价的拉动约3.9% [2][14] - 成品油在CPI中的权重约3.5%，据此测算，油价上涨10%，通过成品油渠道对CPI的拉动约0.14个百分点 [2][14] - 直接观察油价与CPI非食品项的经验关系，油价上涨10%，对CPI非食品项的拉动约0.19个百分点；考虑非食品项权重约83%，对整体CPI的影响约0.16个百分点 [3][14] - 分析表明，油价通过工业原料投入这一长链条对CPI的影响很小 [3][14] 国际油价对美国通胀的影响量级 - 主要影响路径为“国际油价-汽油零售价-CPI汽油”，油价上涨10%，美国汽油零售价上涨约5.2% [3][17] - 汽油在美国CPI中的权重约3%，据此测算，油价上涨10%，通过汽油渠道对美国CPI的拉动约0.15个百分点 [3][17] - 主流研究认为，1990年代后，供给侧带来的短期油价冲击对美国CPI影响直接但短暂，缺乏持久性，未引发显著的二轮效应或工资-价格螺旋风险 [3][18] 不同油价情景对中美通胀的弹性冲击 基于地缘冲突的油价情景设定 - 彭博分析给出了四种地缘冲突情景，对应三种油价走势 [4][22] 1. 停火（中高概率）或伊朗政权更迭（低概率）：油价回落至65美元/桶左右 [4][24] 2. 冲突持续+有限度能源攻击（中高概率）：油价维持在80美元/桶左右 [4][24] 3. 冲突加剧+能源攻击加剧（中低概率）：油价或攀升至108美元/桶左右 [4][24] 对中国通胀的冲击 - 情景一（油价65美元/桶）：对前期预测基本无额外影响，预计全年CPI同比中枢约0.9%，PPI同比中枢约-0.1%，PPI同比转正月份大概率在6-7月 [5][23] - 情景二（油价80美元/桶）：预计全年CPI同比中枢约1.1%，PPI同比中枢约0.5%，PPI同比有可能在4月份转正 [5][23] - 情景三（油价108美元/桶）：预计全年CPI同比中枢约1.6%，PPI同比中枢约1.5%，PPI同比有可能在3月份转正 [5][23] 对美国通胀的冲击 - 以2月彭博调查的市场预测（美国CPI同比中枢2.7%）为初始情景 [6][25] - 情景一（油价65美元/桶）：预计全年美国CPI同比中枢约2.8% [6][25] - 情景二（油价80美元/桶）：预计全年美国CPI同比中枢约3% [6][26] - 情景三（油价108美元/桶）：预计全年美国CPI同比中枢约3.5% [6][27] 对美国消费的潜在冲击阈值 - 若油价暴涨导致汽油零售价升至4美元/加仑以上，可能对美国消费产生明显负面冲击，该阈值是消费者行为改变的临界点 [7][30] - 根据2022年经验，汽油价达4美元/加仑对应的油价约110美元/桶 [7][30] - 2022年调查显示，当汽油价达4美元/加仑时，59%的受访者表示会显著改变驾驶习惯或生活方式；在汽油价突破4美元/加仑后，64%的受访者已实际做出改变，主要方式包括减少开车（88%）、合并行程（74%）及减少购物或外出就餐（56%） [30][32]

美国及全球资金流向 - 投资者大幅抛售美国股票基金，最近一周净流出219.2亿美元（约合人民币1500亿元），为近八周以来最严重的单周净流出[1][2] - 美国成长型基金遭遇111.5亿美元的资金流出，为自2025年12月17日当周以来的最大单周流出[1][2] - 美国价值型基金连续第四周实现净买入，金额为1.46亿美元[2] - 美国行业基金获得12亿美元资金流入，其中工业、公用事业、金属与矿业行业基金分别净流入16.5亿、6.71亿和5.82亿美元[2] - 避险需求推动美国货币市场基金净流入增至225.1亿美元，创下八周新高[2] - 美国债券基金连续第九周实现净流入，金额达到72.9亿美元，其中中短期投资级债券基金、市政债基金以及中短期政府与国债基金分别录得17.1亿、14.4亿和9.29亿美元的大额净买入[2] - 全球股票基金出现约14.4亿美元的资金净流出，主要受美股基金拖累[3] - 欧洲股票基金资金流入额从前一周的约118.8亿美元放缓至88亿美元[3] - 亚洲股票基金吸引了74.3亿美元的净流入[3] - 全球工业和能源行业基金分别录得25.3亿美元和12.1亿美元的净流入，而金融板块基金则出现约19亿美元的净流出[3] - 全球货币市场基金净流入升至202.2亿美元[3] - 全球债券基金连续第九周实现净买入，金额为161.2亿美元，其中短期债券基金流入额激增至36.2亿美元，欧元计价债券基金和公司债券基金也分别录得23.1亿和20.9亿美元的大额净流入[3] - 投资者抛售了价值约26.2亿美元的黄金及贵金属大宗商品基金，为八周内的第二次单周净卖出[4] - 新兴市场股票基金流入资金量降至53亿美元，为八周以来的最低点[5] - 新兴市场债券基金净买入额从上周的约30.4亿美元降至25亿美元[5] 全球市场表现 - 隔夜美股全线大跌，道指盘中一度大跌超900点，纳指收跌1.59%[1] - 美股大型科技股普跌，英特尔大跌超5%，英伟达大跌3%，亚马逊、特斯拉、Meta跌超2%，苹果跌逾1%，微软、谷歌小幅收跌[1] - 本周以来，MSCI全球指数跌幅超过2.5%，正迈向自2025年4月初以来表现最差的一周[3] 能源市场动态 - 国际油价周五大幅上涨，WTI原油期货当月连续合约飙涨超12%，收于每桶91.27美元；布伦特原油当月连续合约涨超9%，价格突破93美元/桶[6] - 本周，WTI原油累计上涨36%，布伦特原油涨幅接近28%[6] - 欧洲柴油期货本周涨幅超50%[6] - 霍尔木兹海峡的商业航运已陷入“近乎完全停滞”状态[6] - 去年每日约有2000万桶石油及产品流经霍尔木兹海峡，而本周该通道航运量已锐减[7] - 高盛警告称，若霍尔木兹海峡石油流量持续低迷，布伦特油价有可能突破100美元/桶[6][7] - 卡塔尔能源部长警告，若油轮无法通行霍尔木兹海峡，原油价格可能在两三周内飙升至150美元[6][7] 事件驱动与市场逻辑 - 美国与以色列同伊朗的冲突升级，引发全球的油价、天然气价格暴涨[1] - 中东冲突进入第七天，国际油价正迈向自2022年初以来的最大单周涨幅[2] - 能源价格飙升加剧了投资者对通胀的担忧，市场担心这可能推迟美联储的降息进程，这是投资者抛售美国股票基金的主要原因[1][2]

国际油价飙升 - 美国以色列与伊朗战事进入第七天，中东地区石油生产与存储能力持续承压，国际油价周五飙升超10%，创下两年半新高 [3] - 4月交割的西得克萨斯中质原油（WTI）期货大涨12.6%至每桶91.20美元，本周累计涨幅超35%，创下1983年3月有记录以来的最大单周涨幅 [5] - 5月交割的布伦特原油期货上涨9.3%至每桶93.23美元，本周累计涨幅达27%，创下1991年有记录以来最佳单周表现 [5] 关键航道运输受阻 - 关键航道霍尔木兹海峡的石油运输已近乎陷入停滞 [5] - 全球每日约2000万桶原油、相当于全球海运原油总量的五分之一都要经过霍尔木兹海峡 [5] 1. Pepperstone高级研究策略师迈克尔・布朗表示，霍尔木兹海峡“无法通行”的时间越长，油价就可能涨得越高 [5] 2. 如果生产需要关停，要完全恢复到此前的产能水平可能需要数周甚至数月时间，存储问题成为当前主要风险 [5] 地缘冲突加剧供应风险 - 周四有报道称伊朗在波斯湾袭击了一艘美国油轮后，美国原油价格一年多来首次升至每桶80美元上方 [6] - 由于原油存储空间不足，科威特已开始削减部分油田的石油产量 [6] - 卡塔尔能源大臣萨阿德・卡阿比警告称，中东冲突可能在几周内迫使波斯湾国家全面停止能源运输，这可能推动油价飙升至每桶150美元 [6] - 施耐德电气大宗商品分析师亚历克斯・皮尔斯表示，该地区持续打击行动仍在威胁关键基础设施和能源运输，伊朗对试图通过霍尔木兹海峡的原油油轮“仍是切实且可信的威胁” [6] 市场反应与信心变化 - 市场正再次从定价中断风险缓慢转向定价持续风险，两者差别巨大，持续风险意味着油价曲线中将嵌入结构性溢价 [7] - 被称为华尔街“恐慌指数”的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）本周暴涨近22%，为去年11月以来最高水平 [7] - 股票和债券市场都逐渐意识到这场冲突并非短暂事件，这导致资本市场环境收紧，石油和天然气期货价格上涨，30万亿美元规模的美债市场遭遇抛售 [9] 对宏观经济与政策的影响 - 牛津经济研究院首席美国经济学家伯纳德・亚罗斯表示，如果油价每桶上涨10美元并持续下去，美国实际国内生产总值将下降0.1%，并使美联储青睐的通胀指标在2026年保持在3%以上 [7] - 高油价与高美债收益率双重压力拖累了股市 [7] - 周五货币市场加大了对欧洲央行进一步收紧政策的押注，市场预计欧洲央行夏季加息25个基点的概率已超过50% [9] - 作为欧元区基准的德国10年期国债收益率一度触及2.878%的一个月新高，该收益率本周创下2025年3月以来最大涨幅 [9] - 货币市场定价显示，欧洲央行在12月前加息概率已经达到85% [9] - 欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示，中东地区战事若持续升级，可能推高通胀预期，并促使欧洲央行改变政策立场 [9]