公司上市申请与市场地位 - 奥动新能源已正式向港交所递交上市申请 [1] - 公司致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合 [1] - 按2024年换电站运营服务产生的收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商 [1] 公司股权结构与技术背景 - 公司由蔡东青（奥飞娱乐创始人）与张建平于2016年共同成立 [3] - IPO前，蔡东青直接拥有约39.11%股份，并通过员工持股平台珠海奥立控制约0.99%股份 [3] - 公司的技术优势在于其创新卡扣式底盘换电技术，该技术提高了换电速度并延长了模块使用寿命 [3] 核心技术细节与运营规模 - 公司的卡扣锁止机制实现业界领先的换电时间：乘用车及小型货车最快20秒，轻卡最快30秒，重卡最快40秒 [4] - 公司通过智慧能源服务平台将电动汽车、换电站及电池的连接及管理数字化 [4] - 截至2025年6月30日，公司通过267个自有站点、向62个第三方站点提供运营服务以及向192个第三方站点提供独立平台服务来提供换电服务 [4] 财务表现与亏损状况 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年累计净亏损超过20亿元人民币 [6] - 具体年度净亏损为：2022年7.85亿元，2023年6.55亿元，2024年4.19亿元，2025年上半年1.57亿元 [6] - 2025年上半年营收为3.24亿元人民币，较2024年同期的4.74亿元同比下滑31.7% [6] - 财务数据显示，公司持续录得毛损及经营亏损，例如2025年上半年毛损为2.872亿元，经营亏损为13.9606亿元 [7] 公司面临的风险与挑战 - 公司表示随着业务发展，成本及支出增加，可能持续亏损，未来可能无法实现盈利 [8] - 电动车换电产业缺乏公认的技术标准，公司换电站只适用于配备兼容电池模块的电动车，限制了市场销售能力 [8] - 如果工信部推出统一的电池标准，公司可能需付出巨额费用校准现有及未来产品 [8] 行业竞争格局 - 充换电技术路线之争尚无定论，过去十余年充电模式因补贴及技术发展占优，换电模式发展略为滞后 [9][10] - 换电模式参与者增多，包括宁德时代、国轩高科等电池企业，以及蔚来、北汽、上汽、吉利、广汽等车企 [10] - 宁德时代与中国石化协议规划，2025年将建设不少于500座换电站，未来目标为10000座 [10] - 蔚来汽车旗下萤火虫品牌新车型将导入宁德时代巧克力换电标准和网络，宁德时代也与岚图签署了十年深化合作协议 [11] 公司发展战略与IPO募资用途 - 公司计划进一步扩大换电解决方案应用至更广的电动汽车市场，如网约车及商用车，并接触更多车辆运营商及OEM合作伙伴 [10] - 本次港股IPO募集资金将主要用于：加速换电网络规模化扩张；强化核心技术研发；补充流动资金及优化财务结构以支撑重资产投入 [11] - 此次IPO能否成功，将直接影响公司能否在巨头环伺的换电市场中获得继续参赛的资格 [11]

上市申请与财务表现 - 奥动新能源向港交所递交上市申请，由招银国际担任独家保荐人 [2] - 公司总营收从2022年的11.06亿元增至2023年的11.55亿元，2024年回落至9.26亿元，2025年上半年营收为3.24亿元 [3] - 2022至2024年净亏损额分别为7.85亿元、6.55亿元和4.19亿元，亏损幅度收窄，但2025年上半年仍录得净亏损1.57亿元，净亏损率高达48.6% [4] - 2025年上半年毛损为2872万元，毛损率为8.9% [4] 业务战略转型 - 公司正经历从硬件驱动到服务驱动的战略转型 [4] - 设备销售业务收入占比从2022年的66.1%锐减至2025年上半年的17.1% [4] - 换电服务收入占比从2022年的29.0%迅猛攀升至2025年上半年的69.8%，成为营收的绝对支柱 [4] 运营与市场状况 - 公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商 [5] - 截至2025年6月30日，其智慧能源服务平台已连接521座换电站，包括267座自有站和254座第三方合作站，注册电动汽车超过13万辆，管理电池超过16万块 [5] - 亏损源于高昂的运营成本、持续的研发投入以及激烈市场竞争下服务定价承压 [4] - 行业竞争来自蔚来等自建换电网络的车企以及其他第三方服务商，服务费面临下行风险 [4] - 公司维持着约2亿元的存货规模 [4] 行业与技术风险 - 电动汽车电池尚未形成统一的行业标准，标准化进程时间表尚不明确 [5] - 当前投入巨资建设的换电设备未来可能面临因标准统一而带来的兼容性调整甚至被替代的风险 [5] - 换电站运营高度依赖稳定且经济的电力供应，电价波动、电网负荷变化以及极端天气等外部因素可能影响服务稳定性和成本控制 [5] 公司特定风险 - 公司有19座自有换电站（占自有站总数的7.8%）所租赁的物业存在产权瑕疵，涉及16个地块未取得完整产权证明或转租授权，未来存在可能被迫搬迁或运营中断的风险 [5]

行业动态与公司背景 - 蔚来能源与中安能源合作的首批50座充换电站在安徽省投入运营，蔚来在充换电技术和基础设施领域累计投入约180亿元[1] - 换电服务企业奥动新能源向香港联交所递交上市申请，公司成立于2016年，并于2018年获得蔚来资本的战略投资[1] - 奥动新能源董事长蔡东青同时执掌知名动漫公司奥飞娱乐，公司计划将跨域布局经验复制到换电赛道[1][2] - 公司上市募资拟用于迭代优化换电解决方案、推动技术开发、推广营销及提升运营能力[2] 财务表现与商业模式 - 2022年至2024年全年及2025年上半年，公司营收分别为11.06亿元、11.55亿元、9.26亿元及3.24亿元[4] - 按2024年换电站运营服务收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商[4] - 公司尚未实现盈利，各期净亏损分别为7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元及1.57亿元[4] - 各期整体毛损率分别为15.7%、3.4%、3.7%、8.9%[4][7] - 公司采用轻资产（提供换电运营解决方案）和重资产（通过自有换电站提供服务）两种商业模式[4] - 轻资产模式收入占总收入比重持续下降，从2022年的66.1%降至2024年的28.9%，2025年上半年进一步降至17.1%[5] - 轻资产模式盈利能力优于重资产模式，其换电运营解决方案业务毛利率在2025年上半年达到24.3%[5][6] - 重资产的自有换电站换电服务业务持续亏损，2025年上半年毛损率达23.3%，同比提升6.5个百分点[6][7] 运营挑战与战略调整 - 市场竞争加剧导致换电站投资者偏好转向布局更紧凑、自动化程度更高且前期投资门槛更低的换电站[4] - 公司换电设备销售收入、换电站及模组使用率（均属轻资产模式）出现下滑[5] - 公司自2022年起拓展轻资产模式，但已采取审慎自律方针推进产能部署，注重业务稳定性而非激进扩张[8] - 公司对大客户依赖程度较高，2022至2025年上半年，贸易应收款项及合同资产总额中分别有18%、14%、16%、17%来自最大客户，同期前五大客户占贸易应收款项总额的60%、63%、40%、41%[9] 行业环境与未来规划 - 换电行业面临快充技术迭代替代和建设成本高昂制约规模化扩张的争议[8] - 换电服务企业经营稳定性易受主机厂布局影响[9] - 公司乘用车业务合作伙伴包括广汽埃安、东风汽车、上汽集团、中国一汽、东风日产、长安汽车、北汽新能源及合众新能源（哪吒汽车母公司）[10] - 当前合作车企旗下的换电车型数量相对有限，且主要聚焦于网约车等商用场景，尚未成为大众主流选择[10] - 电动车电池统一产业标准尚未形成，存在多种换电技术（如卡扣式与螺栓式底盘换电技术），市场主流标准未明确[10] - 若工信部推出统一电池标准，公司可能需要承担校准现有及未来产品的巨额费用[10] - 公司计划未来5年内，每年与2-3家电动汽车整车厂合作开发具备换电功能的新车型，并探索与自动驾驶整车厂合作及行业上下游商机[11]

上市进程与公司概况 - 奥动新能源股份有限公司已向港交所递交上市申请，独家保荐人为招银国际，公司正冲刺成为“换电第一股” [1] - 公司成立于2016年，是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商（按2024年换电站运营服务产生的收入计）[5][23] - 此次IPO募资所得款项预计将用于迭代及优化换电解决方案、推广及营销、为潜在的全球战略投资及收购提供资金以及营运资金 [7] 业务运营与市场地位 - 公司提供覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合，业务包括换电运营解决方案和经营自有换电站 [5][21] - 截至2025年上半年，公司换电平台拥有521个换电站，其中自有换电站267个，注册电动汽车数超过13万辆，管理超过16万块电池 [7][24] - 公司官网最新数据显示，其换电站数量已增至800座，覆盖60座城市 [7] - 公司致力于为乘用车、小型货车、轻卡至重卡等多种车型提供换电解决方案，其解决方案与不同电动汽车OEM的多种车型兼容 [26] - 公司创新卡扣式底盘换电技术可实现快速换电：乘用车及小型货车最快20秒，轻卡最快30秒，重卡最快40秒 [29] - 换电站具备储能功能，截至2025年6月30日，累计实现存储容量高达4.2吉瓦时，并开发了“车-站-网互动”（V2S2G）系统以实现能量双向流动 [32][34] 财务表现 - **收入情况**：2022年、2023年、2024年营收分别为人民币11.06亿元、11.55亿元和9.26亿元，整体变化幅度不大 [8]。2025年上半年收入为人民币3.24亿元，较2024年同期的4.74亿元同比下滑31.7% [7][9] - **亏损情况**：公司仍处于亏损状态，但亏损逐年收窄。2022年、2023年、2024年净亏损分别为人民币7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元。2025年上半年净亏损为人民币1.57亿元，较2024年同期的2.83亿元同比收窄44.52% [12] - **毛利率/毛损率**：2022年、2023年、2024年毛损率分别为15.7%、3.4%和3.7%。2025年上半年毛损率为8.9%，较2024年上半年的3.3%有所扩大 [15][16] - **研发投入**：2022年、2023年、2024年研发开支分别为人民币0.776亿元、0.764亿元和0.671亿元。2025年上半年研发开支为人民币0.270亿元，较2024年同期的0.372亿元减少，主要由于成本优化措施 [16][19] - **收入结构变化**：换电服务收入占比从2022年的29.0%大幅提升至2025年上半年的69.8%，而设备销售收入占比则从66.1%大幅下滑至17.1%，换电服务已成为主要收入支柱 [34][35] 客户与供应商 - 客户主要包括本地城投公司、能源投资公司、交通企业、电网公司以及电动汽车司机 [35] - 换电模块主要提供给电动汽车OEM制造厂或电池制造商 [35] - 供应商主要包括电网公司，以及换电站和换电模块的原材料供应商 [37] - 于往绩记录期，有五名最大客户同时为公司供应商 [37] 股权结构与主要股东 - 控股股东为蔡东青，直接持股39.11%，通过员工持股平台珠海奥立持股0.99%，合计持股约40.10% [38] - 蔡东青为公司创始人之一，现任董事长、执行董事兼总经理 [40] - 另一创始人张建平为副董事长兼执行董事，负责技术研发及产品技术指导 [42][44] - 蔚来资本为公司股东之一，于2018年投资，目前持股5.53% [44][45]

换电站网络建设进展 - 全国巧克力换电站总数突破700座，布局覆盖39座城市 [1] - 在重庆、深圳、宁波等11个城市已建成核心城区10分钟找站、99秒快换的换电自由区 [1] - 公司计划四季度冲刺2025年千站目标，加速构建高密度、广覆盖的国民换电网络 [1] 区域网络布局详情 - 长三角地区建成179座换电站，覆盖上海、杭州、无锡、苏州、合肥等重点城市，并向县域拓展 [2] - 川渝地区落站123座，重庆主城区实现全覆盖，渝北区密度高达15座，成为西部高质量补能示范区 [2] - 京津冀城市群布局121座换电站，大湾区落站116座覆盖广州、深圳等7城，网络持续加密 [2] 行业发展速度与未来规划 - 公司从第一座站到1000座站将实现一年达成，大幅超越行业此前超四年的记录，引领行业基建提速 [7] - 公司计划2026年在全国超过120个城市建成2500座以上换电站，构建便捷、经济、安全的补能生态 [7] 产业生态协同 - 京东汽车、时代电服和广汽将联合推出国民好车，于京东双十一期间在京东平台独家销售 [8] - 国民好车与国民换电网络协同，构建从购车到补能的全链路便捷服务，推动高品质电动出行普及 [8]

并购终止 - 南京公用终止以现金方式收购杭州宇谷科技68%股权 因交易条款未达成一致[1][2] - 收购计划始于2024年12月 原采用股份加现金支付 后于今年7月调整为纯现金支付 但历经9个月磋商仍告失败[2] - 终止并购未引起二级市场大幅波动 股价微跌1.1%至6.31元/股 市值维持36.25亿元[2] 战略调整 - 公司采取"一退一进"策略 终止并购同时授权子公司参与南京江宁G71和建邺G72地块土拍[1][6] - 若竞拍成功 计划在江宁开发低密园墅类产品 在建邺打造高端改善型产品[1][6] - 该举措体现南京国资控股平台"弃激进、保稳健"的经营思路[1] 财务表现 - 公司2023年刚实现扭亏为盈 2024年上半年营收28.67亿元 同比增长16.07%[6] - 归母净利润3128.3万元 同比大幅增长276.94%[6] - 新能源业务虽为重点开拓方向 但尚未披露具体营收数据[6] 标的公司情况 - 宇谷科技为电动两轮车充换电服务商 业务覆盖全国约500个城市[7] - 2024年用户增长25% 用户规模全国第二 市场占有率近20%[7] - 2020-2023年H1营收从9383.57万元增长至4.07亿元 净利润从1525.69万元增至5944.04万元[7] - 曾于2024年6月创业板IPO失利 转而寻求并购未果[7] 公司背景 - 南京公用为南京市城建集团控股上市平台 持股比例54.23%[5] - 1996年深交所上市 2014年通过资产重组置入南京港华等燃气资产 证券简称由"南京中北"变更为"南京公用"[5] - 业务涵盖地产开发、管道燃气、出租汽车、电力能源及客运大巴等多领域[3]

核心观点 - 宁德时代通过储能电池业务延续锂电池红利，2024年储能业务出货量增速超过动力电池，净利润同比增长15% [1] - 公司正全力推进换电业务作为"第三增长曲线"，2024年启动的换电业务总投入预计超百亿，目标2030年实现换电、家充、公共充电桩三分天下 [13][86] - 换电业务快速扩张，巧克力换电站单月建站超100座（行业记录），截至7月底已建成400多座，骐骥换电站建成100座，年度目标1000座（巧克力）和300座（骐骥） [10] - 公司凭借行业龙头地位和完整生态能力（标准化电池、金融合作、回收体系）突破换电行业利用率低、亏损严重的痛点 [25][26][37] 业务表现 储能业务 - 2024年储能电池出货量增速超过动力电池，推动净利润同比增长15%（动力电池营收小幅下滑） [1] 换电业务 扩张速度 - 巧克力换电站5-7月单月建站均超100座（行业此前最高记录60座/月），7月底累计建成400多座 [10] - 骐骥换电站已建成100座，年度目标300座 [10] - 完成年度目标需投入75-80亿元（含换电站和电池资产），总投入将超百亿 [11][12] 技术优势 - 巧克力换电站在大湾区25座站点20000次测试中实现零失败，成功率>99.995% [41][42] - 骐骥换电方案实现"电气同价"，比柴油车单公里省0.62元，比LNG车省0.2元（年10万公里可多赚2-6万元） [70] 生态布局 - 已与长安、广汽等10家车企合作20款车型（如长安欧尚520、广汽AIONS），重庆已落地近50座换电站 [29][30][53] - 重卡领域合作一汽解放、东风等头部品牌，推出171度三模块标准化电池方案 [31][49] - 通过子公司广东邦普构建"生产→使用→梯次利用→回收"闭环 [37] 行业影响 竞争格局 - 预计2026年宁德时代换电站日服务能力将超蔚来（当前9万次/日），推动行业走向"一超多强"格局 [72][74] - 车企需决定是否加入宁德时代换电生态，自产电池比例高的车企面临战略调整压力 [75][79] 市场机会 - 网约车/出租车行业：长安合作进度最快（重庆规划15000辆），神州租车等平台将接入 [62][77] - 重卡运输：新能源换电重卡将催生新运输服务公司，相比燃油车具备成本优势 [75][70] - 技术延伸：已布局轻卡换电（与江淮合作），研发SUV/越野车换电方案，预研无人干线物流车 [82][84] 战略部署 资源投入 - 换电业务总经理杨峻组建跨行业团队（互联网/车企/金融），强化服务能力 [57][58][59] - 金融合作降低融资成本（重庆某出租车公司融资利率从8%降至4.5%） [35] 运营策略 - 确立"15分钟基础网络"、"10分钟体验网络"等原则，快速响应用户反馈（如调整换电站转弯半径） [52][54] - 初期定价与区域主流补能方式对齐，牺牲短期利润换取市场渗透 [67][68]

文章核心观点 - 4月2日中国石化与宁德时代签署产业与资本合作框架协议，双方将以“产业合作+资本合作”方式构建全国换电网络生态和标准建设，今年建不少于500座换电站，未来目标是10000座，这是传统能源与新能源的重要合作，有望推动新能源汽车产业发展 [1] 合作双方情况 中国石化 - 是中国最大的一体化能源化工公司之一，业务遍布全球，包括油气勘探开发、炼油等业务板块，也是大型油气和石化产品生产商，有完善销售网络，正加速向“油气氢电服”综合能源服务商转型 [3] - 拥有全国最多车主用户，依托3万座加能站和2.8万家易捷便利店，日均服务客户超2000万人次 [3] - 已累计建成加氢站142座，绿氢项目年产能达2万吨，充电终端近10万个，充换电站超万座，2024年新发展平台用户数超1100万人，全年建成充换电站超4000座 [5] - 庞大加油站网络天然适配换电站“3分钟补能”需求，可快速复用土地和客户资源 [5] 宁德时代 - 是全球最大的动力电池供应商，动力电池市占率高达37.9%、储能电池出货量110GWh，已和多家主流汽车制造商达成合作，将推出多款换电乘用车型和30多款底盘换电卡车 [1][6] 合作内容与目标 - 双方将全面深化长期战略合作关系，以“产业合作+资本合作”方式，携手构建全国换电网络生态和标准建设，统一管理运营换电资产，今年建设不少于500座换电站，未来致力于建设10000座换电站目标 [1] - 联合推动能源与电力标准化建设，打造“光储充换检”智慧能源微电网，拓展能源聚合运营合作，推动我国新能源汽车产业高质量发展 [7] - 此前双方已在综合加能站建设运营等方面建立良好合作关系，下一步将在换电、零碳等领域拓展合作空间，结合产业合作推动多层次资本股权合资合作，打造第二增长曲线，加快形成新质生产力 [9] 换电站与加油站经济指标对比 |指标|加油站|乘用车换电站|商用车(重卡)换电站| |----|----|----|----| |单站总投资|2000万元（土地50%+设备30%+工程20%）|800万元（设备75%+场地20%+其他5%）|500 - 2314万元 (车电分离模式差异)| |运营成本占比|15% - 20%（含人工、维护、税费）|25% - 30%（含电池折旧、运维）|35% - 40%（高电池储备成本）| |毛利率|15% - 25%（国企 > 民营）|25% - 40%（充电差价+服务费）|40% - 50%（高频次服务）| |投资回收期|5 - 8年（民营） / 8 - 10年（国企）|4.5 - 5.5年|2.1 - 5.2年（车电分离模式差异）| |IRR (内部收益率)|8% - 12%|10% - 15%|9.3% - 11.5%（政策补贴后）| [6] 双方战略协同优势 |维度|中国石化优势|宁德时代优势| |----|----|----| |网络覆盖|3万座加能站、3亿用户|全球最大电池产能与技术| |场景数据|2000万人次/日加油行为数据|1700万辆新能源汽车运行数据| |政策响应|国企资源与地方协同能力|民企创新与市场敏捷性| [8] 换电行业现状与前景 - 我国换电产业处于规模化扩张与生态重构关键期，需解决标准化、成本分摊与用户信任等核心问题，方能实现从“补能革命”到“能源生态”的跃迁 [9] - 中金公司预计2025年换电产业链规模超2000亿元，2030年全球换电站市场规模达2000亿美元 [9] - 《中国电动汽车充换电发展报告（2024）》指出光储充换一体化、车电分离模式将成主流 [10] - 工信部提出“八大碳达峰行动”，要求2030年建成覆盖全国的智能换电网络 [10] - 截至2024年11月，全国换电站保有量达4193座，同比增长25%，其中乘用车换电站4039座，商用车换电站154座，蔚来市占率超65% [10] - 乘用车领域换电成本优势明显，以蔚来底盘换电和宁德时代巧克力换电块为主流技术，支持“车电分离”模式，用户购车成本可降低30% [10] - 商用车领域重卡换电成核心场景，2024年前三季度，换电重卡销量1.75万辆，占比38.4%，主要应用于矿山、港口等高频短途运输领域 [10] - 国务院鼓励换电模式，财政部对换电车型免征电池购置税，工信部在11个城市开展换电试点，北京、重庆等推进“百县千站万桩”工程，中央财政可补贴县域换电设施 [10]

宁德时代换电业务布局 - 公司今年将建设不少于500座换电站，长期目标是扩展至10000座[1][2] - 公司与中国石化签署合作框架协议，共同建设覆盖全国的换电生态网络[2] - 合作旨在打造"人·车·能源·生活"一体化服务网络，为"双碳"目标提供支撑[2] 战略合作意义 - 中石化加速向"油气氢电服"综合能源服务商转型，合作可盘活加油站土地资源并抢占新能源服务入口[4] - 公司通过换电模式延伸产业链布局，与中石化合作可快速扩大网络覆盖，解决电动车补能痛点[4] - 换电业务是公司从电池制造商向能源服务商转型的重要一环[4] 换电商业模式 - 换电模式将电池从"附属品"变为"共享资产"，通过车电分离降低用户购车成本[4] - 模式可实现电池租赁、换电服务等持续收益[4] - 从能源体系视角看，换电模式通过高效补能和电池梯次利用减少能源消耗和碳排放[4] 业务发展现状 - 时代电服基于巧克力换电解决方案与多家车企合作，推出长安欧尚520、埃安S等车型[6] - 时代骐骥基于骐骥换电解决方案与卡车制造商合作，推出30多款底盘换电车型[6] - 公司与中国石化在综合能源站建设、储能业务等方面已有良好合作基础[5] 行业影响 - 合作标志着换电生态体系化构建进入新阶段[7] - 通过打造"光储充换检"智慧能源微电网，整合光伏、储能技术推动交通与能源低碳转型[4] - 合作将依托中石化全国加油站资源和公司电池技术优势拓展换电领域[5]