报告行业投资评级 - 棉花：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材：★☆★，未明确说明含义 [1] - 天然橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 棉花&棉纱：郑棉突破震荡区间上涨，新棉成本总体持稳，轧花厂收购谨慎，收购价或稳定，下游旺季表现偏弱，操作上暂时观望 [2] - 白糖：美糖震荡，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨预计增产，国内郑糖弱势，预计25/26榨季广西食糖产量较好，糖价将维持弱势 [3] - 苹果：期价增仓上行，北方降雨影响红富士上市进度，市场主要交易冷库入库量，产量或下调，新季度冷库期初库存可能高于预期，操作上暂时观望 [4] - 20号胶&天然橡胶&合成橡胶：期货市场情绪分化，节后需求回暖，供应压力偏大，天然橡胶库存降，合成橡胶库存升，成本驱动乏力，贸易担忧缓和，策略上超跌反弹 [6] - 纸浆：期货小幅上涨，港口库存环比下降，供给宽松，需求一般，海外阔叶浆报价上行给予针叶浆支撑，操作上暂时观望 [7] - 原木：期价震荡，供应或维持低位，需求旺季有支撑，库存压力小，基本面供需好转，操作上维持偏多思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉今日大幅上涨突破近期震荡区间，北疆机采现货大多暂稳局部有降，新棉成本总体持稳，主流价格6.1 - 6.2元/公斤，较高收购价6.2 - 6.3元/公斤，南疆价格高于北疆 [2] - 截至10月15号，全国新棉采摘进度58.8%，同比提高4.7个百分点，累积加工皮棉98.2万吨，同比增加17.9万吨 [2] - 轧花厂对籽棉收购偏谨慎，预计收购价延续稳定，旺季下游统棉纱价格弱势阴跌，交投减弱，宏观上关注中美关系后续紧张情况 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降但制糖比例增加，食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨，因天气好预计食糖产量同比增加 [3] - 国内郑糖维持弱势，市场交易重心转向下榨季估产，7月后广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好 [3] 苹果 - 期价增仓上行，现货方面北方降雨使红富士上市进度偏慢，降雨减少后货源成交量增加，成交以统货和一二级半货源为主，多数直接发往市场，冷库存储货源未大量采购 [4] - 市场主要交易冷库入库量，全国苹果套袋量同比小幅下降，果径偏小产量可能下调，果农和贸易商入库意愿增加，新季度冷库苹果期初库存可能高于预期 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU上涨，NR下跌，BR震荡，期货市场情绪分化，国内天然橡胶现价上涨，合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价格下跌，泰国原料市场价格涨多跌少 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，关注第24号台风影响海南和越南等产区，上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，齐鲁石化和扬子石化停车检修，独山子石化低负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降 [6] - 9月中国轮胎出口量同比增长3.7%，环比下降10.7%，国庆节后轮胎企业复工复产，上周国内轮胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加，半钢胎库存下降 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存降至43.75万吨，保税区和一般贸易库存均下降，上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存增至3.08万吨 [6] 纸浆 - 今日纸浆期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5300元/吨，江浙沪俄针报价5000元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨，价格持稳 [7] - 截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%，国内进口库存同比偏高，供给相对宽松 [7] - 纸浆需求一般，下游需求缺乏旺季支撑，终端订单跟进不足，近期海外阔叶浆报价持续上行，针阔价差缩窄，给予针叶浆一定支撑 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，10月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内现货价格难改弱势，贸易商压力增加 [8] - 预计短期内进口量不会大幅增加，国内供应量或维持低位，港口出库量维持在6万方以上，旺季需求对价格有支撑 [8] - 原木库存总量偏低，库存压力较小，基本面供需情况好转，现货价格相对偏低 [8]

公司展会表现 - 公司在第二十三届中国国际橡胶技术展览会上展出的创新产品和解决方案广受青睐[1] - 公司展台吸引了大量国内外客户参观咨询，洽谈交流的络绎不绝，包括长期合作的老客户和全球各地的新客户[1] 公司产品组合 - 展会展示的产品覆盖橡胶促进剂、橡胶防老剂、特种酮、中间体、不溶性硫黄等多个聚合物添加剂品类[1] - 产品应用场景广泛，覆盖轮胎、涂料、汽车等多个领域[1] - 次磺酰胺类促进剂具有抗焦烧性能优异、硫化速度快、硫化胶耐老化性好等特点，可应用于轮胎、胶鞋、胶管、胶带、电缆等领域[1] - 高品质特种酮产品系列包括甲基异丁基酮、甲基异戊基酮等，采用自主研发的国际领先工艺，有效填补了国内空白[1] 产品技术与可持续性 - 公司产品充分展现了环境友好性和绿色可持续发展方向[1] - 特种酮产品可应用于生产高端橡胶防老剂、表面活性剂、环保油漆涂料、数字印刷油墨、电子化学品、工艺溶剂等领域[1]

工业经济表现 - 1-7月新增规上工业企业18家 总数达195家 [1] - 规模以上工业增加值增速10.4% 工业总产值444.1亿元 营业收入524.3亿元 [1] - 工业用电量28.7亿千瓦时 主要指标保持较高增幅 [1] 技术改造投资 - 工业技改投资完成77亿元 增幅达25.5% [2] - 实施步百亿技改工程 推进总投资455亿元的113个技改项目 [1] - 推进数字化改造工程 总投资108亿元的137个数字化项目 [1] 重点项目进展 - 倍耐力年产400万套子午线轮胎生产线智能化绿色化升级改造等25个项目进入省技改导向目录 [1] - 4个项目入选2025年工业领域设备更新和技术改造奖补资金项目名单 [1] - 太阳纸业和金大丰获批省级"贷款贴息"政策支持 [1] 数字化转型成果 - 华勤数链橡胶智慧工业园 天意机械数字化转型服务平台 通力轮胎智慧物流综合运输等数字化项目有序推进 [1] - 企业智能制造水平显著提升 [1] - 抓住国家政策在数字化转型 智能制造 绿色升级 设备更新等方面的支持 [2] 产业链建设 - 实施"总链长"工作体系 聚焦31条重点产业链包括汽车零部件 煤电 专用装备 盐化工等 [2] - 开展"书记区长企业家恳谈日"暨融链固链活动 关联产业链上下游企业 [2] - 梳理企业问题诉求47项 已办结36项 落实土地指标1529亩 协调发放贷款26.3亿元 [2] 企业创新成就 - 促成区内企业合作11项 [2] - 9家企业13个项目入选2025年山东省企业技术创新项目 [2] - 金大丰机械等10家企业入选济宁市"一企一技术"研发中心 万世机械入选省级研发中心 [2] 企业资质认定 - 华昇微电子等15家企业成为创新型中小企业 [2] - 亮马新材料等26家企业成为省级专精特新企业 [2] - 围绕橡胶化工 造纸包装 装备制造 健康食品等主导产业实施产业"强基工程" [3]

报告行业投资评级 - 中期看，胶价多比空好 [11] 报告的核心观点 - 中期看多胶价，因其跌幅大抑制供应，目前处于筑底阶段，但需关注中国、泰国和越南轮胎企业抢出口致未来出口不及预期情况 [11][12] - 反内卷政策影响大，构成宏观利多，当下环境和商品价格与2016年商品上涨类似 [13] - 短期胶价走势受工业品整体涨跌气氛和国内需求政策驱动 [15] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 中期看多胶价，择机翻多，同时防止冲高回落风险，对胶价走势不悲观 [11][13] - 关注多RU2601空RU2511，反复波段操作 [15] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [28][33] - 各比值和升水图示基本正常，无特殊值和关注值 [39] 利润和比价 - 各比值季节性数据基本正常，无特殊值和关注值，黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求预期类似 [44][47] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元，云南全乳胶成本在12500 - 13000元 [55] - 橡胶维护成本动态变化，胶价高时胶农维护积极性高、成本高，反之则低 [55] 需求端 - 轮胎厂全钢开工率61%(-0.08%)，全钢胎库存偏高 [15] - 货车和商用车景气度低位缓慢转好，影响配套轮胎，出口胎景气度高但后期预期小降 [65][68] 供应端 - 泰国、云南、海南已开割，中期供应预期分歧大，部分认为减产，部分认为增产，市场预期有小规模收储计划 [15] - 2025年5月橡胶产量、出口、消费等数据有同比和环比变化，各主产国数据表现不一 [106][107]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中期看多胶价，当前处于筑底阶段，虽2025年8月1日胶价大幅回吐涨幅，但中期走势并不悲观 [11] - 短期需关注工业品整体涨跌气氛和国内需求政策驱动，同时关注下游累库进度以及中国、泰国和越南轮胎企业抢出口对未来出口的影响 [11][13] - 市场多空分歧明显，多头基于雨季引发的泰国供应减少预期，空头源于需求现实平淡和美国加关税政策导致的需求变差预期 [13] - 建议短期暂时观望，关注多RU2601空RU2511的套利机会，价差处于低位时可适当配置并反复波段操作 [13][19] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 2025年7月4日月报指出反内卷政策构成重要宏观利多，中期看多胶价，目前处于筑底阶段 [11] - 2025年7月25日认为胶价短期上涨较大，需防止冲高回落风险 [11] - 2025年8月1日胶价大幅回吐涨幅，但中期对胶价走势不悲观 [11] - 关注轮胎企业抢出口对未来出口的影响，短期关注工业品涨跌气氛和国内需求政策驱动 [11][13] - 市场多空分歧大，多头关注泰国供应减少预期，空头关注需求现实和加关税政策 [13] - 建议短期观望，关注多RU2601空RU2511套利机会 [13][19] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020年跌得早，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [26] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [30] - 胶和原油比价自2020年Q4后趋于下行 [33] - 各比值季节性图表基本正常，无特殊值和关注值 [36][41][44][48] 利润和比价 - 各比值季节性图表基本正常，无特殊值和关注值 [41][44][48] - 黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求的类似预期 [44] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本普遍在13500元人民币，云南全乳胶成本普遍在12500 - 13000元人民币 [52] - 橡胶维护成本动态变化，胶价高时胶农维护积极性高，成本高；胶价低时维护少，成本低 [52] 需求端 - 轮胎厂全钢开工率61.08%（-3.94%），全钢胎库存偏高 [13] - 货车、商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎需求；商用车销量对应国内配套需求 [62] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口当月值 [65] 供应端 - 泰国、云南、海南已开割，中期供应预期分歧大，部分认为减产，部分认为增产，市场预期后续有小规模收储计划 [13] - 橡胶进口数据可分析性下降，2020年疫情后很多进口数据不再更新 [69] - 各主产国产量、消费、出口等供应相关图表数据基本正常，无特殊值和关注值 [73][77][80][83][87][90][93][97][101] - 2025年多个项目有产能投放，产能增幅合计113万吨，2024年产能689万吨，2025年产能增幅16% [17] 交易策略建议 - 推荐对冲策略，多RU2601空RU2511，盈亏比2：1，推荐周期不定期，核心驱动逻辑是价差低位，未来需求预期转好时价差会扩大，推荐等级高，首次提出时间为2025 - 04 - 23 [19] 全乳胶评估 - 基差 - 160元/吨，胶农毛利润率10%，产量1429万吨，需求方面轮胎厂开工率61.08%（-3.94%），库存76.08（0.29）万吨 [20] - 多空评分综合为0，对复合胶升水预计继续走扩，割胶积极性中性，产能大但产量预期减，需求景气震荡预期，库存变化预计增库 [20] - 胶价上涨驱动是雨季导致的泰国减产预期和需求季节性好转预期，下跌驱动是加关税需求预期转差，中期对胶价不悲观，目前宜暂时观望，多做套利对冲 [20] 20号胶评估 - 基差265，胶农毛利润率37%，产能/产量1429，需求方面轮胎厂开工率61.08%（-3.94%），库存76.08（0.29）万吨 [21] - 多空评分综合为0，价格略高，产能大但产量预期减，需求景气震荡预期，库存变化预计增库 [21] - 胶价上涨驱动是雨季导致的泰国减产预期和需求季节性好转预期，下跌驱动是加关税需求预期转差，中期对胶价不悲观，目前宜暂时观望，多做套利对冲 [21] 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）相关 - 展示了不同厂家的装置产能、产能占比、装置动态、本周运行情况以及停车或计划停车时间等信息 [14][15][16] - 2025年多个项目有产能投放，包括吉林石化二期、裕龙石化二期等，产能增幅合计113万吨 [17] - 展示了顺丁橡胶、丁二烯产业链下游产业情况 [119][121][122]