为更好地推动科技金融与科技产业化的发展，对母基金在中国资本市场里所发挥的重要作用进 行系统研究，发挥政府出资产业投资基金等的资源和战略优势，加强政府对社会资本的管理和 引导，促进社会资本流向创新创业型企业和实体经济，推动中国投资行业特别是母基金行业的 健康发展， "中国国际科技促进会母基金分会"（简称"科促会母基金分会"）成立。科促会母基 金分会领导班子所在机构及参会机构共8 7 家，科促会母基金分会于每周二更新相关机构的一 周资讯。 01 50亿省级国改母基金招GP 为深入贯彻落实省委、省政府和省政府国资委关于国企改革的决策部署，优化河南省资本布 局，推动产业升级与创新发展，充分发挥国有企业的引领带动作用，河南国有资本运营集团有 限公司（以下简称 "河南资本集团"）于2 0 2 4年9月发起设立河南省赋豫国企改革发展股权投资 基金（以下简称"国改母基金"或"母基金"），规模5 0亿元，已开展运作并取得良好的社会经济 效果。现结合发展需求启动2 0 2 6年度子基金管理机构常态化遴选，具体情况公告如下： 一、子基金设立要求 （一）投资方向 本年度，以国资国企资本市场孵化、河南省重点产业集聚、战略性新兴产业培育 ...

峰会基本信息 - 第四届达沃斯全球母基金峰会将于2026年1月21日在瑞士达沃斯举办 [2] - 峰会由全球母基金协会主办，母基金研究中心承办，会期从2026年1月19日持续至1月23日 [2] 已确认出席的重要嘉宾 - **Dr. Siddeek Ahamed**: Eram Holdings的董事长兼总经理，曾上榜中东福布斯富豪榜 [3][4] - **Tariq Bin Hendi**: Astra Tech和Botim的首席执行官兼董事会成员，曾任Global Ventures高级合伙人、G42首席投资官、阿布扎比投资局局长等职 [3][8][9][10] - **其他国际机构代表**: 包括联合国贸发组织投资与企业司司长李楠、HarbourVest董事总经理Scott Voss、UBS董事总经理Arwed Christensen、英国48家集团主席杰克·佩里 [12][13] - **七家欧洲知名机构代表**: 来自PostFinance Venture、LGT Bank、RedAlpine Ventures、H Capital Ventures、MMDP AG、UBS Partners AG前董事会成员、Emcore Asset Management AG的代表已确认参会 [17][20] 参会机构Eram Holdings背景 - Eram Holdings是一家总部位于沙特阿拉伯的企业集团，在印度和阿联酋设有区域办事处 [4][5] - 公司业务覆盖9大战略垂直领域，拥有超过40个业务部门 [4][5] - 公司拥有最先进的制造设施，以及来自20个国家的超过8000名高技能专业人员 [4][6] - 在海湾合作委员会国家经营5大垂直领域：人力资本管理、企业差旅、电力电子制造、工业支持服务与贸易、初级医疗保健和信息技术 [6][7] - 在印度经营4大垂直领域：汽车经销、研发/电力电子制造、房地产、教育与技能发展 [6][7] - 持有超过10个外国投资许可证，是沙特阿拉伯投资部下属最具多样性的公司之一 [6][7] 峰会规模与议程亮点 - 峰会将邀请超过100位来自全球母基金、基金以及领先风投城市的重量级人物 [21][23] - 议程包括探讨跨越经济周期的奥秘，展望全球母基金、基金行业及风投城市的未来发展新方向 [21][23] - 峰会将组织观光火车之旅，体验阿尔卑斯山风光，并在云顶餐厅举办“云顶论坛” [31] - 提供与全球投资大佬在非正式场合（如滑雪场、商店、小镇）交流的机会 [33][34] 峰会核心价值与行业影响 - 是难得的与全球LP（有限合伙人）直接对话的机会，可与来自欧美、中东等地的外资LP共话投资 [26][28] - 可了解美元母基金的投资逻辑与思维方式，并与有出资需求的国内外人民币/美元LP对接 [26][28][29] - 根据不完全统计，前三届峰会已帮助国内参会GP（普通合伙人）募资超过10亿美元 [26][29] - 人民日报和中央电视台曾对峰会进行报道，有助于传播“中国声音” [26][29] - 全球母基金协会将在峰会上重磅发布《2025全球最佳母基金机构及相关榜单》，该榜单已连续发布六年 [24][25]

2025年中国母基金行业十大年度事件核心观点 - 2025年被定位为中国股权投资机制重塑的“元年”，行业正从艰难转型迈向信心回归的关键节点，新格局正在开启 [2] 01 国办一号文出台，母基金行业迎来重要政策 - 2025年1月7日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔2025〕1号），首次从国家层面系统规范政府投资基金的设立、募资、运行与退出，提出25条具体措施 [3] - 文件针对出资方式、返投安排、注册地限制、退出机制、耐心资本与容错免责等核心环节进行全面部署，是行业重要的指导性政策 [3] - 鼓励创业投资类基金采取母子基金方式，可适当提高政府出资比例、放宽出资条件、延长基金绩效评价周期 [3] - 明确分级管理要求，县级政府应严格控制新设基金，严控县级政府新设基金管理人 [3] - 落实建设全国统一大市场部署，不以招商引资为目的设立政府投资基金，鼓励取消注册地限制，优化政府出资比例调整机制，鼓励降低或取消返投比例 [3] - 鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）和并购基金，拓宽退出渠道，优化政府投资基金份额转让业务流程和定价机制 [4] - 政策在顶层设计上填补了监管空白，为行业规范化、专业化运作提供保障，通过松绑出资比例和返投要求、取消注册地限制、优化退出机制和建立容错机制，重塑母基金发展生态 [4] 02 “耐心资本”理念深化，国资“容亏”大门全面敞开 - 2025年许多新设母基金和直投基金的存续期限长达15-20年，如北京、上海、江苏、广东等地新设引导基金大多存续期在12年以上，部分达到15-20年 [5] - 对子基金的存续期也更有耐心，截至2025年底，2025新设引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上 [5] - 不少地方明确了延期机制，在项目发展需要时可申请延长存续期 [6] - 政府投资基金与国资母基金对亏损的容忍度显著提升，多地政策对种子期、天使期项目明确给予高额亏损容忍，“单项目允许全亏”的机制被越来越多地方采纳 [6] - 地方国资对少数项目失败“全损”的接受度大幅提高，部分地区基金的容亏比例最高可达80% [6] - 在更大胆的容亏容错机制和尽职免责制度保障下，考核不再“一票否决”单个项目盈亏，母基金在“投早、投小、投科技”方面的顾虑明显减少 [6] 03 “科技板”时代，科创债成为募资新路 - 2025年3月，央行宣布将在债券市场推出“科技板”，5月，中国人民银行、中国证监会联合发布公告，明确具有丰富投资经验、出色管理业绩、优秀管理团队的股权投资机构可发行科技创新债券，募集资金用于私募股权投资基金的设立、扩募等 [7] - 在政策推动下，科创债成为新的募资工具，已有超40家股权投资机构发布科创债发行公告或完成注册，总规模超200亿元 [7] - 发行科创债为GP开辟了长期、低成本的融资渠道，缓解了传统募资依赖LP出资的单一模式，其融资期限可以较长，还款安排灵活，能有效匹配长期投资策略 [7] - 科创债作为债务融资工具，要求还本付息，增加了创投机构的财务成本和偿债压力，与创投机构“以管理能力撬动社会资本”的运作逻辑相悖 [8] - 若投资项目失败，创投机构不仅面临投资损失，还需承担债务偿付压力，加剧经营风险，且多数中小创投机构管理规模有限、历史业绩较短，难以满足发行条件 [8] 04 万亿级国家创投引导基金揭牌 - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金启动仪式召开，引导基金设置20年存续期，其中10年投资期、10年退出期 [9] - 坚持做市场化基金，建立政府管政策管投向、委托专业团队市场化运作的管理模式，政府不直接参与日常运作管理，不设地域返投要求 [9][10] - 通过竞争择优选出若干家具有丰富投资经验和运营能力的管理机构，负责基金“募投管退”全过程 [10] - 基金设置三层架构：第一层为采用公司制运作的“国家创业投资引导基金有限公司”；第二层为在京津冀、长三角、粤港澳大湾区发起设立的首批三只区域基金，采用“子基金+直投项目”方式，子基金投资占比不低于80% [10] - 第三层为子基金，区域基金在子基金中不做第一大出资人或第一大股东，子基金投向种子期、初创期企业的规模不低于基金规模的70%，子基金平均规模不会超过10个亿 [11] - 国家创业投资引导基金将吸引带动地方、社会资本近1万亿元 [11] 05 社保科创基金“多地开花” - 2025年，多支社保科创基金接连落地 [12] - 10月27日，浙江社保科创基金签约，首期规模500亿元，投向人工智能、新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等重点产业 [12] - 12月4日，福建（厦门）社保科创基金签约，首期规模200亿元 [12] - 12月19日，江苏社保科创股权投资基金完成备案，首期规模500亿元，采用“上下两层、联合管理”架构 [12] - 12月25日，湖北社保科创基金签约，首期规模200亿元，是我国中西部地区首支社保科创基金，聚焦光电子信息、汽车制造、生命健康、高端装备等产业 [12] - 12月30日，四川社保科创基金签约，首期规模200亿元，重点围绕四川优势产业和战略性新兴产业等领域布局 [13] - 作为长期资本，社保基金的入场有利于引导更多社会资本聚焦国家战略产业，为创新周期长的科技企业提供稳定资金支持 [13] 06 省市母基金更加务实，千亿规模不再出现 - 2025年，母基金行业没有出现地方层面新设的千亿规模母基金，地方母基金在设立方式上呈现出更加务实的趋势 [14] - 不再单纯追求单支母基金的超大规模，而是更多采取多支规模适中、定位分明的“基金群”模式，以提升资金使用效率、优化投资布局 [14] 07 AIC基金爆发 - 2025年3月5日，金融监管总局发布通知，进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点，将试点范围扩展至18个试点城市所在省份，支持符合条件的商业银行发起设立金融资产投资公司（AIC），同时支持保险资金参股AIC [15] - 当前，银行系AIC已扩容至9家，AIC基金签约金额突破3800亿元 [16] - 当前绝大部分AIC基金没有作为LP出资到私募股权基金，而是作为直投基金管理人募集了其他政府投资基金、国资基金的出资，某种程度上加剧了民营基金管理人在市场募资的竞争难度 [16] 08 港股IPO市场持续升温，VC/PE迎退出窗口期 - 2025年港股IPO市场迎来强势复苏，IPO筹资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰 [17] - 2025年1月-11月，A股与港股IPO数量共191家，背后涉及到的投资机构数量1114家，IPO日IRR均值高达47.14%（平均3.50年） [17] - 港交所的上市规则为生物科技公司、特专科技公司开辟上市通道，且允许未盈利企业上市，18C机制打破传统盈利要求，以研发投入、技术壁垒等指标作为核心审核标准 [17] - 2025年5月，港交所推出“科企专线”上市新政，进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，并允许这些公司选择以保密形式提交上市申请 [18] - 在政策环境层面的强劲东风影响下，2025年港股市场持续火热，让VC/PE迎来期待已久的退出窗口期 [18] 09 并购潮起，S基金持续增长 - 2025年5月16日证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，明确指出鼓励依法设立的并购基金、股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等私募投资基金参与上市公司并购重组 [19] - 修订后的《重组办法》首次引入私募基金“反向挂钩”安排，明确私募基金投资期限满48个月的，第三方交易中的锁定期限由12个月缩短为6个月，重组上市中控股股东、实际控制人及其控制的关联人以外的股东的锁定期限由24个月缩短为12个月 [19] - 2025年，国资并购基金密集成立，已有超10个地区发布了支持并购重组与并购基金设立的政策，地方国资并购上市公司的实践越来越多 [19] - S基金的市场同样在快速发展，在政策支持与市场需求驱动下，地方政府引导基金和国资LP设立S基金的热情高涨，国资S基金正在爆发 [20] - 多数国资S基金的设立目的主要是为了承接过往投资的基金和项目份额，随着更多区域性股权市场搭建基金份额转让平台以及专业化S基金涌现，私募股权二级市场生态正逐步完善 [20] 10 VC/PE行业探索“柔性退出”机制 - 2025年，“柔性退出”逐渐流行，针对暂时困难但具备长期价值的企业，僵化的强制回购正被“分期回购”、“债务重组”等柔性协议取代，“以时间换空间”的策略有效降低了创业企业的现金流枯竭风险 [21] - 更富创新性的“股权平移”机制开始出现，允许将原基金份额平移至创始人的新创业实体或后续轮次，鼓励其二次创业，通过“一轮退”或“隔轮退”先行回收本金，保留剩余份额寻求长远增值 [21] - 柔性退出反映了资本对新质生产力“高风险、长周期”本质的理解加深，是机制向善的体现 [22]

行业现状与转型 - 一级市场正处于从“规模扩张”向“机制重塑”转型的关键阶段 需要通过制度创新打通“募投管退”全链条以推动资本向新质生产力集聚 [1] - 行业正经历由量向质转变的“分水岭” 2025年1月至11月私募基金管理人主动或被动注销数量合计1118家 行业加速出清尾部“僵尸机构” [1] - 市场正从过去“beta驱动”（追随趋势）转向“alpha驱动”（机制整合） 大量机构进入“零出手”状态 投资人的KPI变成“全员募资”与“返投落地” [1] 退出渠道多元化 - 私募股权创投基金退出路径更加多元化 传统中国创投基金90%以上依赖IPO退出 路径严重“淤积” [2] - 2025年S交易、并购等正式由“备选项”上升为“主战场” 2025年上半年S基金交易笔数已超2024年全年 交易规模约为784亿元 全年规模有望再创新高 [2] - 政策层面“并购六条”与《上市公司重大资产重组管理办法》修订落地 为私募基金参与并购重组进一步扫清障碍 [2] 投资机构职能演变 - 普通合伙人（GP）的职能正从“选苗子”进化为“组局者” 资产整合能力成为核心竞争力 [2] - 国家级母基金结合“超长存续期”“容错机制落地”等年度热点 在制度设计与投资实践上进行关键探索与创新 [3] 保险资金的角色与布局 - 保险资金作为“耐心资本”在私募股权投资领域积极布局 凭借“体量大、期限长”的特点 通过直接投资、间接投资及多种金融工具 已形成覆盖企业全生命周期、从传统基础设施到新质生产力的全方位投资布局 [2] - 保险资金在股权投资领域的潜力尚未完全释放 呼吁从优化资本约束、明晰规则、丰富资管产品、开放创新工具等方面进行政策优化 以进一步将其转化为服务国家战略的“耐心资本” [3] 论坛讨论的核心议题 - 论坛汇聚了来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、保险资管、银行AIC、产业集团及学术界等的300余位代表 [1] - 圆桌论坛围绕“如何当好一级市场的长期资本、耐心资本和战略资本”“政府引导基金的提质转型之路”“母基金产融结合的高质量发展之道”“母基金多元化退出渠道的构建与实践”等六大主题展开讨论 [3]

文章核心观点 当前中国一级市场正处于从“规模扩张”向“机制重塑”转型的关键分水岭，统计数据回暖与微观体感寒冷并存，行业经历深度出清与结构转型[2] 破局之道在于通过系统性制度创新，重塑“募投管退”全链条机制，以解决资本的“耐心”与“放心”问题，推动资本向新质生产力集聚，实现行业从艰难转型向信心回归的关键跨越[1][4][17] 01 “统计回暖”下的深度出清与结构转型 - **市场呈现极端背离**：2025年中国一级市场呈现“统计数据回暖”与“微观个体寒冷”的极端背离，2025年二季度、三季度新备案基金数量同比增幅超30%，但“体感极寒”是绝大多数机构的真实写照[2] - **行业加速出清与集中**：2025年1-11月，私募基金管理人主动或被动注销数量合计1118家，行业加速出清尾部“僵尸机构”，同时80%以上的新增备案集中在头部机构与大国资平台[2] - **资金端结构性围城**：国资GP在募资格局中占据优势主导地位，如近期落地的多支社保科创基金均为国资管理人，绝大部分AIC基金作为直投基金管理人募集资金，加剧了对民营GP的挤出效应，调研显示民营GP募资难度达十年之最[3] - **GP职能被迫转型**：资金结构单一化倒逼GP从“专业投资机构”向“综合服务商”转型，投资逻辑从“选美”转向“定制”，大量精力消耗在协助返投落地、准备国资审计材料等非投资事务上[3] 02 让资本有“耐心”，更要能“放心” - **长周期基金逻辑重塑**：2025年堪称“超长存续期”元年，截至2025年底，新设引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上，国资委新政支持央企创投基金存续期最长可达15年，国家创业投资引导基金设置了20年存续期（10年投资期+10年退出期）[5] - **建立高容错机制**：2025年，“容错机制”走向实操，部分地区对投资种子期或未来产业的项目，允许最高80%的投资损失容忍率，单个项目甚至可容忍100%亏损，考核理念从“单项考核”转向“全生命周期评价”[6] - **推进尽职免责标准化**：调研显示，57%的主流引导基金已建立尽职免责机制，30%正在筹建，该机制需以流程合规、无私利、外部不可预测因素、已充分履职四大红线为前提[7] - **定义“放心资本”**：“放心资本”具备来源稳定、风险共担、透明经营、赋能导向、退出灵活、战略耐心六大维度，其核心在于投资行为的“定力”[9] 03 退出端的“柔性革命”与流动性重塑 - **退出路径多元化**：传统中国创投基金90%以上依赖IPO退出，2025年S交易、并购等正式由“备选项”上升为“主战场”，2024年国内S基金交易规模达1078亿元，同比增长46%，2025年上半年交易笔数已超2024年全年，规模约784亿元[11] - **政策支持并购重组**：“并购六条”与新《上市公司重大资产重组管理办法》落地，为私募基金参与并购重组扫清障碍，GP的职能正从“选苗子”进化为“组局者”[11] - **创新柔性退出机制**：针对暂时困难的企业，僵化的强制回购正被“分期回购”、“债务重组”等柔性协议取代，“股权平移”机制开始出现，允许将原基金份额平移至创始人的新创业实体或后续轮次[12] 04 信心回归：寻找2026的不变量与新红利 - **投资聚焦新质生产力**：预测2026年投资重心将全面聚焦“新质生产力”，低空经济、具身智能与AI+产业已从政策风口转变为核心配置资产，考核标准更看重项目的“产业化落地能力”与“自主可控程度”[14][15] - **呼吁激活民营GP价值**：民营GP在早期项目发现、投资策略灵活调整及市场化激励方面具有天然优势，是市场化资金的重要筹措主体，对于放大国资引导基金杠杆至关重要，呼吁在国家级基金、大型政府引导基金遴选中实质性放宽门槛，给予优秀民营管理人更多机会[16] - **行业生态需多元化**：目前国资母基金已占据市场90%以上的份额，民营市场化母基金份额日渐收缩，AIC如能与民营市场化母基金管理人合作，能为行业带来真正市场化的长期“活水”，多元化管理人结构是避免行业“同质化竞争”与“模式僵化”的根本手段[16]

杭州产业基金集群政策核心要点 - 杭州国资委发布《实施意见》，目标在“十五五”期间使“3+N”产业基金集群规模突破5000亿元 [2] - “3+N”集群包括杭州科创基金、杭州创新基金和杭州并购基金三支政府投资基金，以及N支市属国企产业基金 [2] 基金结构与投资方式 - 三支政府投资基金可采取行业母基金、子基金、专项子基金等投资方式，充当“母母基金”为一级市场提供源头活水 [3] - 杭州科创基金参股基金返投比例可降至1.5倍（科技成果转化类基金除外），杭州创新基金和杭州并购基金的返投比例可降至1倍（并购重组类、纾困类基金除外） [3] - 措施落实国务院办公厅《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，优化募资环境 [3][4] 管理费与绩效机制 - 三支政府投资基金的管理费根据规模和绩效收取，年度绩效不合格、合格、良好、优秀的费率分别为0.4%、0.6%、0.8%、1% [4] - 杭州科创基金以当年实际管理资金总额为管理费计提基数，杭州创新基金和杭州并购基金以财政拨付资金总额为基数 [4] - 行业母基金管理费率不超过实缴出资的1.5%/年，子基金管理费率不超过实缴出资的2%/年，按市场化原则约定 [4] - 管理费可按季度预提，按绩效考核结果最终确认，符合市场惯例 [5] 容错免责机制创新 - 《实施意见》附有《产业基金投资尽职合规免责清单》，建立健全容错机制 [5][6] - 遵循基金投资规律，容忍正常投资风险，优化全链条、全生命周期考核，不简单以单项目或单年度盈亏为考核依据 [6] - 措施响应2024年国务院“创投17条”和2025年国办1号文精神，为基金管理人“松绑” [6][7] 人工智能与未来产业布局 - 《杭州市加快建设人工智能创新高地实施方案（2025年版）》提出全市投向人工智能的产业基金组建规模突破1000亿元 [8] - 优先推动通用人工智能、低空经济、人形机器人、类脑智能、合成生物等五大风口潜力产业 [8] - 杭州在2024年拥有24家独角兽企业，数量仅次于北京、上海、深圳，与广州持平 [10] 杭州创投生态与资本支持 - 杭州资本活跃，早期支持“杭州六小龙”企业如云深处、宇树科技、强脑科技，通过政府投资基金参股子基金进行多轮投资 [12] - 创投生态蓬勃发展，涌现“五分钟决策”等案例，体现高效投资环境 [12] - 杭州早在1993年诞生国资风投公司，2008年开始探索政府引导基金，早于全国多数地区 [13] - 当前VC/PE募资地图中杭州成为高光聚集地，资本集聚助力产业升级 [14]

2025国际青年创新大会(YSS)概况 - 大会于2025年10月20-21日在深圳国际会展中心举办 主题为“智创无界·融合共生” 旨在搭建技术、资本与生态的全球化合作平台[2] - 汇聚全球青年创新者、政要、专家学者及企业领袖 主办方为中国国土经济学会 联合主办方为中国国际科学促进会[2] - 重要与会嘉宾包括英国48家集团主席、匈牙利人工智能部部长、万科集团创始人、华大集团联席董事长等 奠定大会国际化基调[2] 机器人论坛核心议题 - 论坛主题为“形与智：新对话” 聚焦机器人在形态与智能融合下的未来发展路径[3] - 水木资本管理合伙人王鹏发表演讲 强调国际合作在数据治理与机器人产业化中的关键作用[3] - 指出AI全球化数据治理是破解行业数据瓶颈的关键 中欧合作具备技术互补性（欧洲精密技术+中国规模数据）与治理协同性[5] 深圳机器人产业基础 - 深圳机器人产业产值超2000亿 拥有7.4万家企业集群 并实现核心技术突破[5] - 产业规模和技术实力为国际合作提供了场景、技术与产业的坚实支撑[5] - 王鹏加入YSS专家智库 将为营造健康良好的科创投资生态贡献力量[5] 2026达沃斯全球母基金峰会 - 第四届峰会将于2026年1月21日在瑞士达沃斯举办 由全球母基金协会主办 母基金研究中心承办[6] - 会期从2026年1月19日持续至1月23日 是全球母基金行业一次重要的多边对话[6][8] - 将邀请百余位全球母基金与基金行业重量级人物 共同商议跨越经济周期的奥秘 展望行业发展未来[8] 行业评选活动 - 2025全球最佳投资机构榜单评选已开启 母基金研究中心2025年度榜单评选正式启动[11]

观势：百年变局，大争之势已至 - 全球已进入剧烈动荡的大争之势，其影响将延续至当前及后续一两代人 [3][4] - 世界经济循环模式正在调整，中美双方都在寻求改变过去中国生产、美国消费的失衡状态，美国推动制造业回流，中国致力于促进消费和扩大内需 [4] - 中国制造业已形成独特产业生态，成为世界制造业的终极枢纽，几乎所有行业进入中国后都会被深度整合，输出半成品或中上游产品，难以被其他地区替代 [4] - 中国现有的经济、贸易和军事等综合实力足以应对大争之势带来的挑战 [5] 变局：红利消退，极化效应加剧 - 未来将呈现极端分化态势，即1%与99%甚至0.1%与99.9%的差距，体现在社会阶层、基金行业和区域发展等多个层面 [6] - 经济环境特征从“水大鱼多”转变为“水小鱼大”，因技术壁垒、经济周期及政策调控等因素，发展红利的普惠性显著减弱 [6] - VC/PE行业经历深度调整，许多机构难以为继，市场化GP开始积极对接国有资本，目前国资占比已达LP总量的三分之二 [6] - 极化效应下投资机会依然丰富，但普惠性增长时代已经终结，当前问题主要集中于需求侧，短期表现为居民资产负债表收缩和房地产市场调整，长期是收入分配机制亟待优化 [7] 破局：结构性繁荣与三类企业机遇 - 中国将在多个领域呈现结构性繁荣，具备远见卓识和较高认知能力的群体正迎来重大机遇，基金行业优势在于能与各景气赛道建立连接 [8] - 2025年是重要转折点，随着DeepSeek、军工、机器人等领域的突破性进展，市场共识正在形成中国正迎来科技创新集中爆发期 [8] - 未来企业划分为三大类型：热带雨林型企业以大型互联网平台为代表，持续投入AI领域，构建复杂多元生态体系，创新呈几何级数增长 [9] - 绿洲型企业规模相对较小，生态复杂度不及雨林型企业，创新速度为代数级增长；草甸型企业分布广泛，生命力顽强，掌握核心工艺或技术，与雨林型或绿洲型企业形成互补 [9]

会议背景 - 2025中国母基金会议于9月26日在苏州吴江举办 主题为新周期·新策略·新机遇 由母基金研究中心主办 东方国有资本投资经营有限公司承办 参会代表超过200人 [1] 跨区域统筹布局策略 - 当前长三角母基金跨区域投资核心痛点在于三省一市返投标准不统一 导致投资机构为满足属地要求将研发与制造环节人为拆分 无法高效利用上海技术优势与苏浙皖产业优势 [4] - 东方产融尝试两种路径应对区域壁垒 一是与上海机构开展资金互换加完全信任委托合作 相互出资母基金并放弃干预决策 二是在浙江省内按产业主题布局 引导不同城市子基金聚焦差异化环节 [4] - 建议在三省一市层面推动成立长三角一体化母基金联盟 由各地国资共同出资设立联动基金 并建立基于产业链贡献的统一返投认定标准与激励政策 [4] - 推动长三角母基金一体化需实现三个地图对齐 即清晰的产业链地图 价值链地图与资本地图 结合三省一市资源禀赋在长产业链中进行精准分工 [5] - 需建立两大核心机制 一是利益共享机制 将目标升维至共同打造世界级产业集群 二是投资决策机制 政府明确战略诉求但将决策权交由市场化团队执行 [5] - 无锡采用先分后合策略化解区内竞争 先明确各区产业定位并设立专注优势产业的基金 随后通过集团内部工作小组与市级招商中心协同实现资源整合 [6] - 苏州基金核心策略是围绕苏州市创新产业集群展开 通过投资细分赛道GP和与龙头企业合作设立CVC基金进行强链与补链 [7] - 苏州基金通过四个层面推动协同 包括逐步突破基金注册地限制 区分强链与补链投资策略 返投认定更注重增量 探索平行基金结构满足多地要求 [7] - 可在区域性股权交易市场探索基金退出协同 利用基金期限错配为一体化退出创造新路径 [7] - 上海科创基金子基金超过50%自然分布在长三角且无返投要求 说明优质服务效率比强制政策更能吸引企业 [12] 支持产业发展的实践与思考 - 首钢基金在长三角进行产业链布局时超越行政区域划分 聚焦产业链协同 将机器人作为主赛道整合低空经济 智能制造等领域 [8] - 当前硬科技投资重心前移 配置明显偏向早期基金和产业型CVC 首钢基金采用母基金加直投基金的混合架构 在关键产业链上形成网络化投资能力 [9] - 上海未来产业基金认为一体化需实现理念 标准与行动三个层面深度对齐 理念上需坚定投向早期甚至早早期技术 标准上需调整评估标准以支持新兴团队 [9] - 苏创投集团聚焦早期硬科技投资 新设两只专项天使基金严格限定投资于八大未来产业领域的天使阶段项目 今年早期项目投资数量占比达到47% [10] - 苏创投在母基金矩阵建设方面采取关键举措 包括主动赴创投高地举办LP推介会 利用省市区三级联动战新基金平台 常态化举办产业沙龙推动企业对接 [11] - 呼吁设立真正意义上的长三角一体化母基金 以国家战略高度整合区域资源 优先支持专注于本土科创的子基金管理人 [11] - 建议在政策层面推动母基金的投资与返投标准从省级锚定提升至长三角区域层级 践行不求所有但求所用的理念 [11] - 母基金的放大效应高度依赖地方产业基础与基金定位的匹配度 长三角一体化需超越内部竞争 共同面向全球引进高端资源 [12]

峰会概况 - 2025年8月30至31日，第六届中国母基金峰会在北京成功举办，参会代表超过300人[1] 行业新机遇 - 市场回暖背景下项目质量显著提高，地方政府急需通过市场化机构推动产业升级和招商落地[4] - 国家政策明确聚焦战略性新兴产业、科技创新与高质量发展，为行业提供清晰方向[6] - 退出渠道逐步拓宽，港股市场回暖增强市场信心，2025年以来行业信心持续提升[6] - 中国硬科技的底层实力逐步显现，投资信心明显增强[6] 行业挑战 - 在资金量急剧增加的情况下，如何高效找到高质量科创团队并保证投资质量是重要难题[5] - 母基金因资金来源多样、各地考核与合规要求不一，管理体系需具备高度适应性与灵活性[6] - 直投机构在募资层面仍存在一定压力[6] - 地方政府的招商手段趋于单一，政策兑现难度加大[4] 市场化母基金发展策略 - 现代母基金应注重构建完整基金生态，通过直投使项目围绕产业链形成产业生态系统[4] - 管理人需精心设计基金结构，确保返投任务能通过与子基金合作或其他创新方式完成[7] - 差异化竞争优势体现在挖掘与市场机会契合的子基金、灵活的行业配置和退出策略上[7] - 管理人必须适应市场趋势变化并迭代自身投资策略，保持灵活思维和开放心态[7] - 市场化母基金必须坚守市场化原则，核心是追求财务回报（IRR和DPI），减少非财务回报的额外诉求[9] - 可通过梳理已有投资项目选择适合项目进行返投，而非进行新增投资[9] - 与地方政府引导基金合作时应先展示已有优质项目而非承诺未来回报，以增加募资成功率[9] 不同类型资本的互动与协同 - 在科创企业投资中，市场化逻辑和地方需求能够兼顾，硬科技企业早期获支持后可在扩产和IPO阶段通过地方政府基金扩大规模[5] - 随着中西部地区成本优势显现，长三角地区企业积极向西部扩展，形成双向流动投资生态[5] - 纯民营母基金可学习和借鉴国资在选择GP、看待问题方式以及标准和数据掌握方面的经验[8][9] - 与国资进行战略协同，因GP获得政府配置后通常存在一定比例的不足[9]