PMI数据表现 - 2025年7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，低于临界点[2] - 建筑业商务活动指数为50.6%，较上月下降2.2个百分点，服务业商务活动指数为50.0%，略降0.1个百分点[2] - 制造业生产指数为50.5%，较上月下降0.5个百分点，仍高于临界点[2] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数为51.5%，较上月上升3.1个百分点，出厂价格指数为48.3%，上升2.1个百分点[2] - 非制造业投入品价格指数跃上扩张区间，但销售价格指数未同步上升[2][6] 需求与订单 - 制造业新订单指数为49.4%，较上月下降0.8个百分点，非制造业新订单指数为45.7%，下降0.9个百分点，均低于临界点[2] - 新出口订单指数为47.1%，显示外需疲软[3] 企业预期与库存 - 制造业生产经营活动预期指数为52.6%，较上月上升0.6个百分点，服务业业务活动预期指数为56.6%，上升0.6个百分点[2] - 制造业原材料库存指数较2-4月水平回升，采购量指数为48.3%，显示备料行为恢复[2][9] 就业与风险 - 制造业从业人员指数为48.0%，较上月微升0.1个百分点，建筑业从业人员指数为40.9%，上升1.0个百分点[2] - 风险提示：稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退超预期，地缘冲突升级[10]

策略研究 定调偏积极，市场有望在震荡整固中夯实上行 基础 ——7 月中央政治局会议点评 | | | | | | 分析师：费小平（SAC | 执业证书编号：S0340518010002） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 | 年 | 7 | 月 | 日 31 | 电话：0769-22111089 | 邮箱：fxp@dgzq.com.cn | | | | | | | 分析师：尹炜祺（SAC | 执业证书编号：S0340522120001） | | | | | | | 电话：0769-22118627 | 邮箱：yinweiqi@dgzq.com.cn | 事件： 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，决定今年 10 月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会 第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社 会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 点评： ◼ 1、2025年上半年经济增速达5.3%，后续宏观政策要持续发力、适时加力 2025年上半年经济增速达5.3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝小幅震荡 氧化铝价格走弱 铸造铝合金跟随电解铝[1] 各目录总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20625，较前一交易日变化不大，成交量125168，持仓量261363；LME铝3M收盘价2608，成交量14847，注销仓单占比3.10%，cash - 3M价差 - 3.77 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3326，成交量567566，持仓量148574 [1] - 铝合金主力合约收盘价20070，成交量1594，持仓量8850 [1] 现货市场 - 电解铝方面，预培阳极市场价5507，佛山铝棒加工费250，山东1A60铝杆加工费200，铝锭精废价差342，企业盈亏3920.26，铝现货进口盈亏 - 1401.56，3M进口盈亏 - 1312.61，铝板卷出口盈亏1935.21，国内铝锭社会库存51.40万吨，上期所铝锭仓单5.12万吨，LME铝锭库存46.04万吨 [1] - 氧化铝方面，国内氧化铝平均价3271，连云港到岸价（美元/吨）402，连云港到岸价（元/吨）3425，澳洲氧化铝FOB（美元/吨）380，山西氧化铝企业盈亏331 [1] - 铝合金方面，ADC12理论利润 - 291，保太ADC12价格19600，保太ADC12 - A00为 - 1070，三地库存合计31227 [1] - 烧碱方面，陕西离子膜液碱（32%折百）价格2610 [1] 综合快讯 - 中共中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力 落实落细积极财政政策和适度宽松货币政策 释放内需潜力 防范化解重点领域风险 [3] - 美联储连续五次会议按兵不动 两票委支持降息 鲍威尔未就9月降息给指引 强调关税和通胀不确定性 称就业市场未走弱 [3] 趋势强度 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为 - 1 铝合金趋势强度为0 [3]

记者丨 唐婧 编辑丨张星 未来五年如何规划？下半年经济怎么干？ 据新华社，中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届 中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作， 研究关 于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半 年经济工作。 对比4月中央政治局会议相关表述来看，财政政策更加积极和货币政策适度宽松的定调并 未改变，但 7月中央政治局会议明确宏观政策要持续发力、适时加力，且更加强调"落实 落细"，并要"充分释放政策效应" 。 财政政策方面，本次会议要求" 加快政府债券发行使用，提高资金使用效率" ；货币政策 方面， 未提及"适时降准降息" ，而是 要"促进社会综合融资成本下行"，并强调要"用好 各项结构性货币政策工具" 。 会议还强调，要有效释放内需潜力 。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时， 培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动"两重"建设，激发民 间投资活力，扩大有效投资。 中国社会科学院金融研究所日前在《2025年第二季度中国宏观金融分析报告》中表示，不同于 一 ...

中三角地区经济表现 - 2024年上半年湘鄂赣三省GDP总量达72528.71亿元，同比净增4999.06亿元（去年同期67529.65亿元）[1] - 分省份增速：湖北GDP29642.61亿元（+6.2%）、湖南26166.50亿元（+5.6%）、江西16719.6亿元（+5.6%），均高于全国增速[1] 工业新动能发展 - **湖南**高技术制造业增加值增长13.7%（比规上工业快5.5pct），电子通信设备制造业+17.8%，航空航天设备制造业+32.5%[3] - **湖北**高技术产业投资+8.8%（高于全省2.3pct），高技术服务业投资+24.6%，计算机整机/智能手机/锂离子电池产量分别增长31.5%/19.9%/62.1%[3] - **江西**规上高技术制造业增加值+13.7%，汽车制造业+18.7%（受置换补贴政策驱动），通信终端设备制造+14.2%[4] - 三省工业企业效益改善：湖南规上工业利润+12.3%（39行业中37个盈利），江西营收17019.7亿元（+6.9%），湖北利润949.06亿元（+12.0%）[4] 消费市场特征 - 三省社零总额29560.44亿元：湖北13073.93亿元（+6.9%）、湖南10391.81亿元（+6.2%）、江西6094.7亿元（+5.3%）[6] - 消费升级趋势显著：湖北服务性消费支出+2.9%（快于商品性1pct），发展享受型消费占比较2019年提升2.5pct，旅游收入+16%[6] - 湖南"以旧换新"类商品高增长：通讯器材+71.6%、家电+55.2%、文化办公用品+35.1%[8] - 县域消费活跃：江西县乡消费品零售额+11.4%，湖北农村服务性消费支出+6.3%[8] 外贸新动能突破 - 中部地区外贸增速11.1%（远超全国2.5%），湖北进出口增速最快（+28.4%）[10][11] - 河南"新三样"出口141.5亿元（+152.8%），其中电动汽车131.1亿元（+275.6%）[11] - 湖北机电产品出口亮眼：电脑零部件+19%、手机+11.8%、锂离子电池+108.7%[11] - 物流基建赋能：鄂州花湖机场货运量增速超60%，南昌国际陆港外贸班列缩短南美物流时间12天[11][12]

市场表现 - 沪深三大指数反弹 上证指数上涨0.70%至3363.45点 深证成指上涨1.24%至10127.20点 创业板指上涨1.37%至2012.55点 科创100指数涨幅达2.78% [4] - 两市成交额放量至1.21万亿元 较前一交易日上涨 两融余额达18105.17亿元 [1][5] - 申万一级行业中计算机(3.62%)、医药生物(2.37%)、电子(2.10%)领涨 美容护理(-0.59%)、银行(-0.24%)、食品饮料(-0.23%)表现较弱 [4] - 全市场4290只个股上涨 820只个股下跌 [4] 宏观经济 - 美联储5月议息会议纪要显示决策者普遍认为经济不确定性增加 对降息持谨慎态度 当前CME期货定价显示9月降息概率不足50% [1][2] - 美国联邦法院裁定特朗普4月2日关税政策越权 暂缓执行 特朗普政府已提起上诉 [2] - 国内前四个月主要经济指标同比增速超过去年四季度水平 经济保持平稳修复态势 [1] 行业影响 - 计算机、电子等科技板块领涨 反映市场对自主科技能力提升预期的强化 [1][4] - 关税暂缓可能改善出口企业短期盈利预期 但技术封锁等非关税壁垒仍是潜在风险 [2] - "抢出口"效应持续可能支撑生产端偏强 进而扩大企业营收空间 [1] 政策动态 - 美联储面临"艰难权衡" 通胀与失业率双双上行风险增加 货币政策保持谨慎 [2][3] - 若美国法院最终限制总统单边贸易制裁权 将降低全球供应链政策不确定性 利好跨国企业资本开支计划 [2] - 国内政策趋势聚焦完善社会保障和激发内需潜力 [1]

市场表现 - A股三大指数持续震荡整理，超3400只个股下跌，物流、采掘、白酒等板块逆势领涨 [1][2] - 两市成交额重回万亿元，珠宝首饰、食品饮料等板块表现强势 [2] - 市场风格切换频繁，大盘与小盘轮动加速，短期内或维持震荡格局 [2] 资金动向 - "国家队"北京诚通金控投资有限公司认购三家公募旗下中证诚通国企数字经济ETF，金额合计6亿元，传递看好国资央企长期价值的信号 [3] - 外资持续流入A股，摩根士丹利监测显示2月1日至4月2日约200亿美元被动资金流入中国股市，4月下旬重新净流入 [4] - 中信证券预测A股和港股有望迎来指数牛市，三季度末至四季度为关键入局时点 [4] 历史调整规律 - 国联证券复盘8次市场调整（如2013年"钱荒"、2016年熔断、2024年雪球敲入等），发现市场通常在构筑双底后反弹至"压力位"，突破需政策或基本面催化 [8][9][11] - 调整阶段低波风格占优，银行和必选消费等防御性行业跌幅较小 [13][14] - 反弹过程中动量风格弹性最大，但质量风格整体性价比更高 [16][17] - 当前上证指数因中美关税问题从3342点跌至3097点（单日跌幅7.34%），后续反弹力度较强，小盘风格补涨 [17] 配置建议 - 聚焦三大长期趋势：中国自主科技能力提升、欧洲能源/基建/资源储备重建、中国内需潜力释放 [6] - 基金策略可均衡配置红利低波、消费内需及小盘成长风格，灵活调整仓位 [18][19] - 行业上关注通信设备、人工智能、红利低波指数及港股创新药等方向 [19]

国内政策与经济发展 - 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027年）》，研究横向生态保护补偿机制及《食品安全法（修正草案）》[10][11] - 财政部下达14亿元中央财政资金用于农业防灾救灾，重点支持农作物病虫害防控[17] - 市场监管总局数据显示1-4月消费品品种新增809.8万种（同比+40.4%），家装类产品增长显著（+560.8%）[18] 消费与内需 - "两新"政策通过优化流程、扩大范围等措施有效激发消费活力，提振内需潜力[13] - 家装领域表现突出，装修材料、智能家居等五大类消费品新增133.2万种，涉及企业1.2万家[18] 农业与粮食安全 - 各地抢抓夏收夏种，夯实全年粮食丰收基础[4][14] - 农业农村领域代表在记者会上分享粮食增产、科技兴农等经验，推动农民增收[15] 国际贸易与物流 - 中老铁路货物运输量突破6000万吨（跨境货物超1390万吨），2025年运输量已达990万吨[22] - 欧盟终止对乌克兰农产品关税豁免政策，6月5日起生效[27][28] 国际冲突与能源 - 俄罗斯称摧毁乌克兰两套"爱国者"导弹系统，乌克兰袭击俄能源工厂[5][26] - 伊朗警告或采取特殊措施保护核设施，回应以色列潜在攻击计划[30] 全球经济动态 - 美国关税政策被联合国贸发会批评冲击脆弱经济体，美媒调查显示商家和消费者信心不足[24][25] - 欧元区5月综合PMI降至49.5（服务业PMI48.9），跌破荣枯线[32]

政策与经济发展 - 国务院常务会议召开 讨论经济政策相关议题 [5] - "两新"政策效应显现 有效激发内需潜力 [7] - 财政部下达14亿元农业防灾救灾资金 [11(1)] 消费品与市场动态 - 今年1到4月我国消费品品种新增8098万种 [11(2)] 农业与粮食安全 - 各地抢抓夏收夏种 夯实粮食丰收基础 [8] 基础设施与物流 - 中老铁路货物运输量突破6000万吨 [11(6)] 国际贸易与关税 - 联合国贸发会称美关税政策无视世贸规则 冲击脆弱经济体 [12] - 美媒调查显示美关税政策冲击商家和消费者信心 [12] - 欧盟将不延长对乌克兰农产品免关税政策 [13] 制造业与经济活动 - 机构数据显示欧元区5月PMI跌破荣枯线 [15(2)]