公司业务发展 - 公司港口装备业务发展较快，态势良好 [1] - 公司船舶、海工业务发展较快，态势良好 [1] - 港口装备业务及船舶、海工业务是公司未来几年主要增长点 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 中天科技股份有限公司[1] 核心观点与论据 财务表现 * 2025年第三季度营业收入144亿元 同比增长11% 前三季度累计营收380亿元 同比增长约10%[3] * 第三季度净利润7.7亿元 同比下降9% 前三季度累计净利润23.38亿元 同比增长约1%[2][3] * 第三季度单季经营性现金流22亿元 推动前三季度累计经营性现金流转正至4亿多元[2][3] * 第三季度公允价值变动损失约2亿元 主要因处置江苏银行股票等金融资产 同时投资收益约2.5亿元 两者抵消后对整体利润影响较小[2][8][17] 业务板块贡献与毛利率 * 利润贡献主要来自电力板块（近40%） 海洋板块（约35%） 通信板块（20%以上） 新能源材料板块基本持平[2][4] * 海缆产品毛利率差异显著 35千伏及以下产品约为25% 220千伏产品为35%至40% 330千伏产品超过40% 500千伏产品高达50%左右[2][4][5] * 第三季度海缆业务毛利率降至29-30% 海工业务毛利率约为10% 较去年同期改善[18] * 通信和电力板块毛利率相较于2025年上半年整体变化不大 通信略有波动但总体稳定[6] 订单与项目交付 * 截至10月下旬 海洋能源相关订单总额约130亿元 其中海缆订单约100亿元（含国际市场30多亿元） 海工订单20多亿元[2][9] * 海缆订单中 500千伏订单约30亿元 220千伏和330千伏订单约44亿元 高压海缆（包括500千伏及以上）比例接近80%[10] * 重点项目交付节奏：32项目大部分在2025年完成交付 三山岛和红海湾项目预计2026年一季度交付 四季度高压产品比例将提升[2][11] * 国际项目德电和沃旭规模约30亿元人民币 将在2026年进入密集交付期 毛利率预计在35%-40%之间[4][15] * 2025年海洋板块收入规模预计达70亿元左右 目前已确认44-50亿元 海工业务前三季度确认不到15亿元 全年预计确认15-20亿元[12][13] 市场前景与展望 * 受AI智算中心推动 普通光纤光缆需求上升 价格提升 预计未来两三年需求呈上升趋势[4][20] * 多模光纤 多芯光纤产能紧张且价格上涨 特种光纤系列产品应用场景快速提升[4][21][22] * 在国内深远海外市场（广东 浙江 福建 上海 山东等） 公司预计能保持50%左右份额 对未来充满信心[4][16] * 2025年第三季度新能源订单总额达25亿元 主要集中在大储能系统 储能系统毛利率约为11-12%[19] 其他重要内容 * 第三季度存货增加主要由于部分项目（如32项目和国际项目）未完全交付及国庆节前备货 预计四季度交付 不会形成经营负担[2][7] * 空心光纤目前处于试点阶段 价格较高 预计未来规模化后成本将快速下降[19] * 财务费用从前几个季度的收入转变为费用 受美元资产汇率变化及理财产品收益下降等因素影响[17]

全球制造业投资趋势 - 全球制造业投资上行受三大驱动逻辑支撑：全球货币政策从加息周期转向降息周期、欧美再工业化推动制造业回流带动欧美PMI重回扩张区间、美国库存水位处于历史低位且建筑机械和工业机械等子品类新订单已率先转正[1] - 美国通过对外加征关税和对内降税方式推动制造业回流 驱动建造支出显著增加 本轮回流更突出金属制造等传统行业 上轮则注重芯片等科技行业[1] 制造业大会成果 - 2025世界制造业大会在安徽合肥开幕 吸引全球40多个国家和地区嘉宾参与 聚焦无人机、人工智能和机器人、数字经济及高端装备等核心展示板块[1] - 大会促成合作项目735个 投资总额达3802亿元人民币[1] 投资机会领域 - 看好全球制造业投资上行趋势 建议关注海外资源品、欧美工业品、欧美消费品以及供应链企业[3] - 重点关注具有全球定价能力的资源品资产 包括油气、海工、采矿和造船等板块[3]

阳江海工项目进展 - 阳江工厂处于试运行阶段 设备正在调试 还未正式全面投产 [2] - 项目进度与公司2023年半年报披露的产能情况基本一致 [2] - 项目自2023年3月签约至今已超过两年半时间 [2] 投资者关注重点 - 投资者通过互动平台关注项目投产进度 [2] - 公司通过投资者互动平台进行正式回应 [2]

公司业务与技术优势 - 公司产品可实现800G甚至T量级超大传输容量 [1] - 光纤市占率全球前三 [1] - 拥有复合液冷解决方案 [1] - 高速铜缆成功实现量产 [1] - 海缆产品种类丰富 [1] 公司经营与订单情况 - 公司目前在手订单超300亿元 [1]

香港稳定币监管 - 香港金管局重申稳定币发行人牌照申请将采取稳健审慎方式并设立较高门槛 [1] - 表达意向或提交申请以及监管沟通只是申请过程最终发牌取决于是否符合条件 [1] 储能行业倡议 - 中国化学与物理电源行业协会发布倡议鼓励以技术服务信誉和履约能力为基础参与市场竞争 [2] - 152家企业参与倡议包括比亚迪和亿纬锂能 [2] 央行流动性操作 - 央行开展5000亿元6个月期限买断式逆回购操作本月实现净投放3000亿元 [3] - 市场预期8月3000亿元中期借贷便利MLF将加量续作专家称货币总闸门相对偏松 [3] 机构市场观点 - 华泰证券认为市场短线或有震荡回踩压力沪指对3700点关口有效突破不会一蹴而就 [7] - 国投证券提出短期流动性牛市中短期基本面牛中长期新旧动能转化牛关注科技白马 [8] - 东方证券认为市场震荡攀升格局未变建议关注景气高且有业绩验证的AI+和算力板块 [9] 政策与市场热点 - 发改委正着手十五五海洋经济发展规划华泰证券建议关注海工头部供应商 [10] - 摩根士丹利预计2050年人形机器人市场规模达5万亿美元东吴证券建议关注智元与宇树产业链 [11] - 贵州计划到2027年基本完成重点区域低空基础设施建设国元证券建议关注低空经济基建整机和核心零部件 [12] 公司公告 - 中国电信上半年净利润230.2亿元拟派发中期股息165.8亿元 [14] - 恒瑞医药子公司收到SHR-7782注射液药物临床试验批准通知书 [14] - 康达新材拟2.75亿元收购中科华微51%股权纳入特种集成电路设计与检测领域优质资产 [14] - 宝地矿业上半年净利润6159.2万元同比下降40.11% [14] - 西藏旅游股东旅投集团拟减持不超过0.97%公司股份 [14] - 重庆啤酒上半年净利润8.65亿元同比下降4.03% [14]

经营业绩概览 - 公司2025年中报营业总收入为10.43亿元，同比下降1.66% [1] - 归母净利润为1238.58万元，同比下降80.42% [1] - 扣非净利润为75.03万元，同比下降99.09% [1] - 第二季度营业总收入为5.0亿元，同比下降11.31% [1] - 第二季度归母净利润为79.45万元，同比下降97.3% [1] - 第二季度扣非净利润为-855.07万元，同比下降125.47% [1] 盈利能力 - 盈利能力显著下降，主要由于营业收入减少和营业成本增加 [2] - 毛利率为13.74%，同比下降17.33% [7] - 净利率为1.19%，同比下降80.09% [7] - 每股收益为0.04元，同比下降82.61% [7] 费用控制 - 三费占营收比为2.5%，同比增加4.41% [7] - 销售费用同比增加55.57%，主要因服务费增加 [7] - 管理费用同比增加14.35%，主要因职工薪酬和业务招待费增加 [7] - 财务费用同比下降65.77%，主要因汇率波动导致汇兑净收益增加 [7] 现金流状况 - 每股经营性现金流为-0.1元，同比下降156.01% [7] - 经营活动产生的现金流量净额大幅减少，本期项目收支净额减少 [7] 应收账款 - 应收账款为1.91亿元，占最新年报归母净利润比达189.99% [5] - 应收账款体量较大，且回款情况不佳 [5] 行业与市场环境 - 2025年上半年全球地缘政治局势复杂，能源转型速度放缓，化石能源仍占主导地位 [6] - 能源安全备受重视，传统能源开发中绿色技术应用增加 [6] - 全球LNG市场仍具增长空间，卡塔尔地区产业发展迅速，成为市场重心 [6] - FPSO持续引领海工行业发展，巴西与圭亚那仍是核心引擎 [6] - 中国海工企业依托本土产业集群优势形成差异化竞争路径 [6] 核心竞争力 - 公司在天然气液化、海洋油气开发、矿业开采三大领域均有优良的业绩表现 [7] - 主要客户分布于世界各地，与油气资源开发行业多家优质客户保持长期稳定的合作 [7] - 拥有一批优秀的项目管理团队和技术研发团队，承揽了多个大型代表性项目 [8] 结论 - 公司业绩下滑显著，盈利能力大幅减弱，费用控制不力，现金流状况恶化 [9] - 应收账款占比较高，财务状况需要引起高度重视 [9] - 未来需加强成本控制，改善现金流管理，以应对复杂的市场环境 [9]

行业趋势与竞争格局 - 电力央企长期主导海洋清洁能源开发 但在深远海领域面临海工龙头企业的竞争挑战[2] - 海工龙头企业(如中海油、振华重工、中集来福士)凭借深海油气工程经验 正强势切入风电基础与安装环节 成为EPC主导力量[2] - 行业呈现电力央企与海工龙头跨界融合趋势 双方在技术标准、资源共享等方面深化合作将成关键变量[2] 技术发展动态 - 漂浮式风电成为技术突破重点 涉及基础设计、系泊系统、复合海缆等关键技术[15][17][20] - 海上光伏领域聚焦浮体材料创新 已有长江设计集团等机构开展新型结构示范[21][22] - 海洋能开发(波浪能/潮流能)取得进展 南鲲号实现国际首台兆瓦级波浪能发电装置[15][24] 产业活动与论坛 - 2025海洋清洁能源技术与装备高峰论坛将设置4大专题 覆盖风电/光伏/海洋能/Power to X技术路线[3][12] - 论坛汇聚产学研资源 包括2场院士报告、15+技术专场 展示施工装备/发电设备等创新成果[15][17][21] - 活动由长三角船舶与海工装备技术创新中心等机构联合主办 吸引10万+行业人员参与[27][45] 重点企业与机构 - 电力央企代表：华能清能院、国家电网、南方电网参与技术分享[15][20] - 海工装备龙头：中集来福士、海油工程、中交三航展示施工实践[2][20] - 科研机构：浙江大学、广东工业大学等发布抗疲劳设计等前沿技术[20][22]

风电业务发展 - 风电板块占公司订货总额约32.5%（近1/3），主要产品包括风电齿轮箱、铸件、塔筒及配套服务等 [2] - 85%以上的风电订单来自国内排名前10的风电主机厂商 [2] - 新能源（尤其是风电）支持政策对公司提升订货额、拓展风电市场业务有积极促进作用 [2] - 公司通过深入研究行业政策、对接客户需求、优化产品及客户结构，加强风电板块统筹管理，推动订单增长 [2] 海工业务拓展 - 公司海工业务主要集中在造船（船用）及海工领域，船用曲轴今年订货规模已达7亿元，2022年以来订货呈逐年递增趋势 [2] - 其他海工相关产品（包括船用铸件、造船门吊、甲板吊、螺旋桨和单点系泊、船用齿轮箱等）年均订货约1亿元，占比相对较小 [2] - 公司积极把握海洋经济支持政策，适时调整产品结构，组建专项团队推进海工产品市场拓展，力争提升规模和效益 [2]

报告核心观点 - 策略视角从4个视角解读中美贸易谈判结果，建议坚定政策信心，降低斜率预期，行业配置维持“4+1”推荐，将“地缘风险溢价”嵌入DDM估值模型 [19][20][22] - 金融工程基于行业轮动模型，给出6月行业组合 [24][25] - 各行业推荐了相关公司，并分析其优势、催化剂等情况 [5][6][7] 各部分总结 策略：坚定政策信心，降低斜率预期 - 解读中美贸易谈判结果，包括谈判超预期原因、后续进展、美国诉求及中国政策节奏等 [19][20][21] - 行业配置建议“4+1”推荐，“4”个行业方向为“内循环”内需消费、科技成长自主可控+军工、成本改善驱动品类、出海结构性机会，“1”个底仓逻辑为稳定型红利、黄金、优化的高股息 [22] 金融工程：基于行业轮动模型的6月行业多头 - 深入剖析“行业轮动的动力学模型”，构造龙头股因子和涨跌停股因子 [24] - 基于截至2025年5月23日的数据，给出6月行业组合为交通运输、非银金融等10个行业 [25] 各行业公司分析 - **传媒（上海电影）**：上海龙头影视公司，AI赋能降本增效，有望打开IP变现空间，催化剂为暑期档内容释放等 [5][27][28] - **通信（新易盛）**：全球光模块领军企业，提升高速率光模块市场占有率，催化剂为AI算力需求发展等 [6][30] - **电新（大金重工）**：亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商，有望量利齐升，催化剂为欧洲降息推动海风项目建设 [7][32][33] - **公用事业（中国核电）**：国内核电双寡头之一，成本优势明显，远期利润和分红可期，催化剂为发电量或超预期 [8][34][35] - **医药（三生制药）**：核心品种发力，在研管线多点开花，催化剂为SSGJ707商业化弹性兑现 [9][36][37] - **化工（振华股份）**：全球铬盐产业链龙头企业，有望受益于下游需求旺盛，催化剂为金属铬与铬盐价格上行 [9][39][40] - **汽车（小鹏汽车 - W）**：新势力龙头布局物理世界AI，有望年内扭亏，催化剂为销量超预期等 [10][42][43] - **可选消费（九号公司 - WD）**：Q1营收利润双超预期，预计Q2营收高增长，利润率提升，催化剂为618数据超预期 [11][44][45] - **非银金融（江苏金租）**：2025年规模投放和利差表现好，预计业绩增长，看好配置机会，催化剂为业绩超预期等 [12][47][48] - **计算机（卓易信息）**：子公司推出ai + 编程新产品，bios和bmc固件有望受益算力高景气，催化剂为艾普阳持续推出ai编程新产品 [13][50][51]