报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工延续震荡整理，烯烃偏弱，芳烃格局略强；其中原油受地缘和供应影响震荡，各化工品受自身供需、成本、市场消息等因素影响呈现不同走势 [3] 各品种总结 原油 - 11月14日当周美国原油出口增134.2万桶/日至415.8万桶/日，国内产量减2.8万桶至1383.4万桶/日，商业原油库存降342.6万桶至4.24亿桶，降幅0.8% [7] - 俄美会谈前景乐观使地缘溢价回落，EIA数据显示美上周商业原油库存下滑、炼厂开工率回升；俄及委内瑞拉风险难证伪，地缘溢价摇摆，成品油库存压力缓解及裂解价差强势支撑油价；OPEC+增产谨慎，供应压力延续，价格震荡 [7] 沥青 - 11月19日主力期货收于3045元/吨，华东、东北和山东现货分别为3270元/吨、3440元/吨、3030元/吨 [8] - 欧佩克+12月增产，巴以冲突结束，俄乌会谈或重启，美委局势降温，沥青期价在3200压力位下运行，螺纹钢 - 沥青价差重回正值；沥青 - 燃油价差震荡走高，十一月排产大降但需求进入淡季，山东现货价格下跌，供应紧张问题解除，定价权重回山东，交通固定资产投资负增长，沥青累库压力大；当前沥青较燃油估值正常，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高，高估溢价回落，期价弱势震荡 [8][9] 高硫燃油 - 11月19日主力收于2560元/吨 [8] - 欧佩克+12月增产，巴以冲突结束，欧美对俄制溢价仍在，亚太11月燃料油供应或因俄出口下降而下降，但俄乌会谈可能重启；进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求偏弱，且近期成品油裂解价差走高，高硫燃油裂解价差持续偏弱，期价弱势震荡 [8] 低硫燃油 - 11月19日主力收于3266元/吨 [10] - 低硫燃油跟随原油震荡，3500压力位短期有效；因俄成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹，低硫燃油受支撑，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动；国内成品油供应压力大增，减油增化压力传导至低硫燃油，面临供应增加、需求回落趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，供应超预期回落推动估值回升，震荡上涨 [10] 甲醇 - 11月19日太仓现货低端1985元/吨，港口现货基差 -28，11月纸货低端价1980，12月纸货2005；内地价格弱稳，CFR中国均价232美元/吨 [25] - 11月19日甲醇区域分化显著，内蒙古甲醇主流意向价格上涨，内地部分现货趋紧，上游成交有溢价；中国甲醇港口库存总量147.93万吨，较上期减少6.43万吨，进口到港充裕倒流内地引发去库，但总体库存仍处高位；库存压制叠加伊朗气温偏高，期价跌破2000，低位震荡 [25] 尿素 - 11月19日山东市场高端和低端价分别为1630元/吨和1620元/吨，主力合约收盘价1665元/吨，主力01合约基差 -33元/吨 [25] - 11月19日基本面供应端日产处高位，需求端有冬储跟进、工业刚需和出口采购支撑，部分企业因低价停售，但现货报价上调后市场情绪转弱，盘面上行幅度小；在供需矛盾未缓解情况下，市场情绪不确定，下游对高价接受度降低，成交氛围或降温，后续跟进放缓，窄幅震荡 [26] 乙二醇 - 11月19日现货市场震荡整理，基差偏弱维持，主力合约开盘3910，最高3920，最低3867，收3903，结算价3902，较前一交易日下跌19，跌幅0.48%，成交量179353手；外盘近月船货商谈在458 - 464区间，成交未听闻；11月18日张家港主流库区日均发货2900吨，环比持平，太仓两库综合日均发货1130吨，环比提升5.9% [17] - 乙二醇近日低位震荡，聚酯链其他品种情绪偏暖对其提振有限，自身供需无明显改善，新投产装置弥补部分煤制装置检修损失量，现货供应充足，12月淡季聚酯负荷下降，刚需量下滑，供需过剩，单边上涨驱动不足，维持低位区间震荡，第一支撑位看3800，中期EG01 - 05价差逢高反套 [17][18] PX - 11月19日CFR中国台湾价格为827(-3)美元/吨，韩国FOB价格为805(-3)美元/吨；PX2601收在6870(+102)元/吨，基差12(+3)元/吨；MOPJ收在568(+5)美元/吨；PXN至259(-1)美元/吨；PTA2601收在4712(+42)元/吨，盘面加工费为168 (-31)元/吨 [11] - 原油价格走势僵持，石脑油跌后反弹，PX走势偏强，午后原油价格下跌使成本支撑不强，价格回吐涨幅；调油消息扰动市场，有传闻部分PX装置12月检修，基本面无明显变动，短期内情绪对盘面扰动加剧，关注芳烃贸易流向，价格震荡偏暖 [11] PTA - 11月19日现货价格为4640(+35)元/吨，现货加工费收于190.2元/吨，基差 -72元/吨；主力合约收于4712元/吨，盘面加工费212.2元/吨；涤纶长丝样本企业平均产销率54.6%，较前一交易日上升19.6%；国内聚酯切片样本企业产销率在51.27%，较上期上涨15.56% [12][13] - 逸盛220万吨PTA装置本周开始检修，预计5周；桐昆新疆一套30万吨新聚酯长丝装置已开车并将出丝，一套30万吨聚酯新装置于19日开车；上游成本受调油扰动震荡走强，PTA跟随成本上涨但涨幅受限，装置按计划检修，下游聚酯新装置落地，供需格局边际改善，短期加工费利润支撑明显，绝对价格跟随上游成本波动，市场情绪波动加剧，TA01 - 05反套头寸可离场观望，可轻仓试多TA空EG [12][13] 纯苯 - 11月19日2603合约收盘价5533，变化 +1.21%；华东现货价格5370元/吨，环比 +30元/吨；FOB韩国663美元/吨，环比 -4美元/吨；FOB美国811.1美元/吨，环比 +11.97美元/吨；日本CFR石脑油价格568.5美元/吨，环比 -2.75美元/吨；中国纯苯 - 石脑油价差83美元/吨，环比 -9美元/吨；下游苯乙烯非一体化利润 -272（+7）元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润 -560.02（-316.6）元/吨，苯酚利润 -394（+62）元/吨，苯胺利润630（0）元/吨，己二酸利润 -1587（-49）元/吨 [14][15] - 近期价格跌后反弹，受美国芳烃调油驱动，美国汽油库存连续去化至低位，裂差强势，甲苯歧化装置经济性不如调油，几套装置降负停车，美韩甲苯套利窗口打开，但美韩纯苯价差不足以打开套利，国内乙苯报价经济性一般，实际无成交；当前纯苯估值低位易反弹，调油对供需实质利好需汽油持续偏强，预期和现实博弈主导盘面，行情震荡 [15] 苯乙烯 - 11月19日华东现货价格6510（+30）元/吨，主力基差 -49（+41）元/吨；华东纯苯价格5370（+30）元/吨，中石化乙烯价格6200（0）元/吨，非一体化现金流生产成本6779（+16）元/吨，现金流利润 -269（+14）元/吨；华东PS价格7050（+50）元/吨，PS现金流利润40（+20）元/吨；EPS价格7300（0）元/吨，EPS现金流利润140（140）元/吨；ABS价格8440（-25）元/吨，ABS现金流利润95.81（-74.72）元/吨；主力月合约EB2601开盘价6480元，最高价6580元，最低价6438元，报收6559元，较上一交易日 +94元 [16] - 做多驱动难证实，做空空间偏小，因估值低且欧美汽油库存低位、裂差偏强，调油扰动出现但对纯苯苯乙烯利好待观察；苯乙烯检修多开始去库，但纯苯库存压力再起，11月压力在成本端纯苯；若调油消息不再出现，纯苯端压力或拖累苯乙烯，若出现则盘面震荡，调油预期和偏弱现实主导波动 [16] 短纤 - 11月19日浙江市场涤纶现货价格稳至6290出厂，工厂报6400自提，贸易商报6270 - 6300自提；中国直纺涤纶短纤工厂产销在68.19%，较上一交易日上升21.34%；PF2602合约收盘涨22元/吨至6244元/吨，成交415490手，日内持仓增加6336手到166052手；截至11月13日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.15天，较上期减少0.2天，物理库存13.70天，较上期减少0.14天；9月中国未梳涤纶短纤出口14.97万吨，较上月减少0.89万吨，降幅为5.61%，出口均价907.76美元/吨，2025年1 - 9月累计出口量为124.61万吨，较去年同期增加29.49万吨，增幅为31%；苏北某直纺涤短工厂新投一条100吨/天阳离子短纤生产线，预计下周出产品 [20][21] - 聚酯产业链上游情绪偏暖、价格偏强，涤短跟涨乏力，加工费被动压缩，自身供需一般，出口销售尚可，短期维持刚需，价格跟随上游震荡，加工费有压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF [21] 瓶片 - 11月19日上游原料期货临近中午小幅反弹，聚酯瓶片工厂部分先下调报价10 - 20元，午后上调20 - 40元不等，市场交投气氛尚可，11 - 1月订单多成交在5700 - 5800元/吨出厂，少量略低5620 - 5680元/吨出厂，略高5840元/吨出厂；主力合约收于5746元/吨，加工差432.1元/吨，期货主力合约基差 -1元/吨 [22] - 上游聚酯原料小幅反弹支撑瓶片价格，成交氛围好转，瓶片行业变量有限，维持现状，加工费被动区间波动，无明显驱动，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [22] 塑料（LLDPE） - 11月19日现货主流价6850（-50元/吨），主力合约基差17（-98）元/吨，期价震荡，基差走弱；PE检修率11.2%（-0.7%）；线型CFR中国818美元/吨，FAS休斯顿报价763美元/吨，FOB中东796美元/吨，FD西北欧893美元/吨，海外价格暂稳，汇率偏强 [28] - 11月19日主力合约震荡，油价震荡回落，API数据显示美上周原油及汽柴油累库，海外柴油裂解价差强势，俄及委内瑞拉相关风险难证伪，地缘扰动、成品油库存压力缓解及裂解价差强势支撑油价，OPEC+增产谨慎，但供应过剩和累库现实难改观；塑料自身基本面支撑有限，上中游有降库存意愿压制价格，短期检修支撑有限，产能提升使产量压力大；利润端支撑有限，油头炼厂利润收缩但同比仍偏高，煤头利润回落，气头乙烷利润良好；短期下游成交放量但淡季持续性有限，价格短期震荡 [28] PP - 11月19日华东拉丝主流成交价6450（-10）元/吨，主力合约基差16（-52）元/吨，期价震荡，基差走弱；检修比例18.95%（+1.03%），拉丝排产25.39%（+1.54%），拉丝CFR远东768美元/吨，FAS休斯顿报价819美元/吨，FD西北欧873美元/吨，海外价格小幅走低，汇率震荡 [29] - 11月19日主力震荡偏弱，油价回落，API数据显示美上周原油及汽柴油累库，海外柴油裂解价差强势，俄及委内瑞拉相关风险难证伪，地缘扰动、成品油库存压力缓解及裂解价差强势支撑油价，OPEC+增产谨慎，但供应过剩和累库现实难改观；PP自身基本面支撑有限，检修较上周回落，产量同比高增，中游库存处近五年同期最高水平，需求弱支撑压制价格；后续关注检修变化，短期震荡偏弱 [29] PL - 11月19日震荡，山东低端市场价5920元/吨，主力合约基差80（+36）元/吨 [30] - 11月19日主力震荡，现货端短期有支撑，基差走强，下游检修装置重启带动需求回升，丙烯企业库存低位，报盘推涨，部分实单溢价，成交重心小涨；PP - PL价差短期震荡，PL波动率抬升，短期震荡 [30] PVC - 华东电石法PVC基准价4530（-20）元/吨，主力基差38（+8）元/吨；山东电石接货价格2805（0）元/吨，陕西电石接货价格2530（0）元/吨，内蒙乌海电石价格2425（-1）元/吨，内蒙电石现金流成本 -565（-25）元/吨；山东32%碱折百价格2438（0）元/吨，氯碱综合利润 -731（-20）元/吨 [31] - 宏观上11月扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息；微观上PVC基本面承压，成本持稳，上游11月检修结束产量提升，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，本周出口签单延续弱势，印度BIS取消后出口预期改善，电石供需双增价格弱稳，烧碱供需预期差但液氯走弱，烧碱价格偏稳，静态成本5290元/吨，预计动态成本持稳；基本面预期悲观，市场锚定减产逻辑，盘面谨慎偏弱，关注边际装置动态 [31] 烧碱 - 山东32%碱折百价2438（0）元/吨，主力基差173（+21）元/吨；原盐价格215（0）元/吨；山东50%碱折百价2500（0）元/吨，西北99%片碱价格2970（-30）元/吨；山东液氯价格1（0）元/吨，PVC&烧碱综合利润 -731（-3）元/吨，32%碱（含氯）利润142（0）元/吨 [31] - 宏观上11月扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息；微观上烧碱供需预期偏差，关注低利润能否推动减产，氧化铝边际装置减产、河北环保管控影响焙烧开工，运行产能或下降，魏桥烧碱库存高、收货量仍偏高，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振需求，采购中但送货时间推迟，非铝开工持稳、补库意愿不高，11

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，烯烃偏弱，芳烃格局略强 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：过剩预期强化，地缘扰动仍存，API数据显示美国上周原油及汽柴油均有累库，海外柴油裂解价差延续强势，俄罗斯及委内瑞拉相关风险仍难证伪，OPEC+增产趋于谨慎，价格震荡，短线震荡 [8] - **沥青**：期价弱势震荡，欧佩克+集团12月继续增产，巴以冲突结束，俄乌会谈可能重启，美委局势降温，沥青期价在3200压力位下运行，排产大降但需求进入淡季，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [9] - **高硫燃油**：期价弱势震荡，欧佩克+集团12月继续增产，巴以冲突结束，亚太地区11月燃料油供应有望因俄罗斯出口下降而下降，地炼开工大降，需求偏弱，裂解价差持续偏弱，关注俄乌局势变动 [9] - **低硫燃油**：受成品油走强支撑，跟随原油震荡，3500的压力位短期有效，受俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹，面临供应增加、需求回落的趋势，国外炼厂意外检修，供应超预期回落，估值回升，跟随原油波动 [11] - **甲醇**：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，低位震荡，11月18日区域分化显著，内地稳中偏弱运行，供应充裕，港口库存高位累库，压制现货，短期低位窄幅震荡，等待海外扰动信息 [25] - **尿素**：下游逢低跟进，期价窄幅上行，11月18日供应端日产超20万吨仍属充裕，需求端因冬储跟进、工业刚需和出口适量采购，情绪偏强，带动盘面上行，短期窄幅上行，总体震荡整理，关注出口配额落实情况与最新一轮印标行情 [25] - **乙二醇**：场内货源流通性增加，基差维持弱势，成本走势僵持，维持低位区间整理，中长线供需承压，短期基本面边际好转，港口库存延续累库，反弹高度有限，维持低位区间震荡，第一支撑位看3800，中期节奏EG01 - 05价差逢高反套 [20] - **PX**：情绪略有降温，成本支撑不强，国际油价震荡走弱，石脑油收跌，成本端支撑不强，下游PTA装置检修落实下，对PX需求边际转弱，短期内受市场情绪和资金影响较大，预计短期价格震荡运行 [12] - **PTA**：情绪发酵告一段落，基本面变量有限，贸易商活跃度下降，上游成本支撑减弱，跟随成本下跌，现货市场商谈活跃度降低，终端拿货意愿不足，聚酯产销偏冷，短期情绪略有降温，价格跟随成本震荡，TA01 - 05反套头寸可暂时离场观望，短期可关注轻仓试多TA空EG [13][14] - **短纤**：市场高低价差逐步拉开，工厂走货困难，利润仍存压缩区间，11月18日价格跟随成本小幅下滑，企业微幅去库，上游成本表现不佳，工厂走货困难，利润仍存压缩区间，价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF头寸 [21][22] - **瓶片**：成交气氛回落，被动跟随成本，上游成本表现不佳，走势偏弱，跟随成本下跌，幅度有限，成交氛围清淡，供需面无进一步指引，绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [23] - **丙烯**：现货短期走强，PL震荡，11月18日PL主力震荡，现货端短期仍有支撑，基差走强明显，下游检修装置重启，带动整体需求回升，丙烯企业库存低位，报盘继续推涨，部分实单窄幅溢价，成交重心继续小涨，短期震荡 [28] - **PP**：基本面压力仍被计价，仍需关注检修变化，11月18日主力震荡走低，油价震荡，PP自身基本面支撑仍偏有限，检修较上周仍偏回落，产量延续同比高增，中游库存处近五年同期最高水平，需求弱支撑下压制价格表现，短期震荡偏弱 [27] - **塑料**：短期检修支撑有限，震荡，11月18日主力合约震荡走低，油价震荡，塑料自身基本面支撑仍偏有限，上中游有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，短期检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大，利润端支撑有限，短期下游成交有所放量，但渐入淡季下持续性有限，短期震荡 [26] - **苯乙烯**：调油叙事扰动，反弹后震荡，目前做多驱动难证实，但做空空间偏小，欧美汽油库存低位，裂差偏强，调油扰动出现，对纯苯苯乙烯是否构成实质性利好仍需观察，最近苯乙烯检修多，开始去库，但纯苯库存压力再起，11月压力主要在成本端纯苯，后续若调油消息不再出现，纯苯端压力或再拖累苯乙烯重心，若调油消息出现，盘面可能陷入震荡，调油预期和偏弱现实反复主导波动 [17] - **PVC**：反倾销取消，情绪再受提振，宏观层面11月宏观扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面基本面承压，成本持稳，上游11月检修陆续结束，产量将提升至高位水平，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，本周出口签单延续弱势，印度BIS取消后，出口预期改善，电石供需双增，价格弱稳，烧碱供需预期差，但液氯走弱，烧碱价格或偏稳，印度反倾销取消，短期提振市场情绪 [30] - **烧碱**：低估值弱供需，震荡运行，宏观层面11月宏观扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面供需预期偏差，关注低利润能否推动上游减产，氧化铝运行产能仍可能下降，魏桥的烧碱库存居高不下，收货量仍偏高，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需求，采购进行中，但送货时间推迟，非铝开工持稳，补库意愿不高，11 - 12月开工将转弱，11月检修将陆续结束，产量环比提升，液氯价格回落至0元/吨，后续仍可能跌价，成本或上移，盘面偏宽幅震荡 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、PP、塑料、甲醇、尿素、烧碱等品种的跨期价差最新值及变化值 [34] - **基差和仓单**：展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值及仓单数量 [35] - **跨品种价差**：展示了1月PP - 3MA、5月PP - MA、9月PP - 3MA、1月L - P、5月L - P、9月L - P、1月MA - UR、5月MA - UR、9月MA - UR、1月TA - EG、5月TA - EG、9月TA - EG、1月PTA - PX、5月PTA - PX、9月PTA - PX、1月BU - FU、5月BU - FU、9月BU - FU等跨品种价差最新值及变化值 [36] 化工基差及价差监测 - 分别对甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种的基差及价差进行监测，但文档未详细给出各品种具体数据 [37][49][61] 中信期货商品指数 - **综合指数**：中信期货商品综合指数2234.87，较上一日下跌0.86%；商品20指数2534.70，较上一日下跌0.83%；工业品指数2208.90，较上一日下跌0.88%；PPI商品指数1334.90，较上一日下跌0.98% [275] - **板块指数**：能源指数1143.60，今日涨跌幅 - 0.61%，近5日涨跌幅 - 2.25%，近1月涨跌幅 + 3.31%，年初至今涨跌幅 - 6.87% [276]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步的利多驱动，短期内可能进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定回调，可适当增配 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更多关注美元流动性层面的变化，虽短期出现紧张态势，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素 [7] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比表现亦弱于季节性，但10月通胀数据有更多乐观信息，10月消费数据亦有小幅超预期的可能 [7] 观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材 铁矿：基本面淡季承压，盘面低位震荡；短期基本面平稳，盘面表现有韧性，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [8] - 焦炭：焦钢博弈持续，盘面跟随偏弱，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：盘面情绪偏弱，现货涨势不改，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：供需驱动力度有限，跟随煤炭估值波动，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：钢招首轮询价公布，盘面跟随焦煤走弱，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：各地价格下调，下游采购情绪走弱，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供需仍旧过剩，成本驱动上行有限，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [8] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [8] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [8] - 铅：社会库存小幅累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [8] - 镍：市场情绪回暖，镍价震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [8] - 不锈钢：仓单延续去化，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡：沪锡继续去库，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：西南供应快速回落，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油：短线驱动缺乏，盘面延续震荡，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：山东现货企稳，沥青期价震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [10] - 高硫燃油：燃油期价震荡，关注俄乌冲突进展，短期震荡 [10] - 低硫燃油：成品油强势，低硫燃油或偏强运行，关注原油价格，短期震荡上涨 [10] - 甲醇：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡整理，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [10] - 尿素：出口信息提振现货市场，下游成交随之谨慎，期价短期震荡看待，关注出口配额落实情况、煤炭价格行情，短期震荡 [10] - 乙二醇：现货流通宽松，生产利润尚存，短期市场扭转跌势的希望不大，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [10] - PX：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - PTA：市场情绪平淡，基差承压运行，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - 短纤：买跌不买涨，关注淡旺季转换，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片：行情表现平淡，被动跟随成本，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [10] - 丙烯：库存仍需时间消化，PL震荡偏弱，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：下游成交放量但检修支撑有限，塑料震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC：弱现实压制，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂：菜油仍相对偏强，关注上方技术阻力有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [10] - 蛋白粕：美豆测试上方压力位，连粕反套持有，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：市场阶段性紧张，短期高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪：供需宽松，猪价弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [10] - 天然橡胶：11合约摘牌在即，关注可能的脉冲上行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：短期维持震荡格局，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花：棉价小幅下跌，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：糖价窄幅波动，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [10] - 纸浆：盘面资金主导，多方占优格局未变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸：招标旺季，11月震荡企稳，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10] - 原木：仍处去库周期，原木震荡运行，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周全球大类资产有波动率放大风险，建议维持对黄金等贵金属战略配置，下周对权益等风险资产持谨慎态度，风波平息后可关注权益资产买入机会；四季度中期维度上，持有权益>商品>债券基本配置观点 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 国内商品期货多数上涨，新能源材料涨幅居前 [1] - 股指方面，沪深300期货、上证50期货等有不同涨跌幅，今年沪深300期货涨幅117.06%、上证50期货涨幅12.73%等 [2] - 国债期货方面，2年期国债期货、5年期国债期货等有不同涨跌幅，今年2年期国债期货跌幅0.59%、5年期国债期货跌幅0.78%等 [2] - 外汇方面，美元指数、欧元兑美元等有不同涨跌幅，今年美元指数跌幅9.05%、欧元兑美元涨幅1294pips等 [2] - 利率方面，银存间质押7日、10Y中信国债收益率等有不同变化，今年银存间质押7日下降32bp、10Y中信国债收益率上升0.2bp等 [2] - 热门行业方面，电子、综合等行业有不同涨跌幅，今年电子行业涨幅51.00%、综合行业涨幅20.18%等 [2] - 海外商品方面，NYMEX WTI原油、COMEX电子等有不同涨跌幅，今年NYMEX WTI原油跌幅18.26%、COMEX电子涨幅60.08%等 [2] - 航运、金属等板块的品种有不同涨跌幅，如集运欧线月度跌幅3.37%、黄金月度涨幅7.19%等 [3] 宏观分析 - 海外关注特朗普新关税威胁与美国政府停摆边际变化，国内关注“十五五”规划和增量政策进度成效 [6] 资产观点 - 下周全球大类资产波动率或放大，建议维持黄金等贵金属战略配置，对权益等风险资产短期谨慎，四季度中期维持权益>商品>债券配置观点 [6] 观点精粹 |板块及观点|品种|近期市场逻辑|关注要点|短期判断| | --- | --- | --- | --- | --- | |金融：股市缩量反弹，债市延续偏弱|股指期货|科技事件催化成长风格活跃|小微盘资金拥挤|震荡上涨| | |股指期权|市场成交额整体小幅回落|期权市场流动性不及预期|震荡| | |国债期货|债市延续偏弱|政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期|震荡| |贵金属：鸽派预期主导价格上行|黄金/白银|9月美国降息周期重启，美联储独立性风险扩大|美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势|震荡上涨| |航运：关注运价回落速率|集运欧线|三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动|9月运价回落速率|震荡| | |钢材 铁矿|库存压力突出，盘面表现不佳 宏观扰动频繁，市场情绪偏弱|专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态|震荡| |黑色建材：节后产业端难言向好，宏观及政策仍有利好预期|焦炭|成本支撑走强，盘面震荡运行|钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪|震荡| | |焦煤|竞拍氛围延续积极，盘面相对坚挺|钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪|震荡| | |硅铁|市场信心不足，期价低位运行|原料成本、钢招情况|震荡| | |锰硅|盘面上冲乏力，观望钢招定价|成本价格、外盘报价|震荡| | |玻璃|上游预期累库，现货仍有降价压力|现货产销|震荡| | |纯碱|交割库库存去化，供应维持稳定|纯碱库存|震荡| | |铜|贸易摩擦再起，铜价短期回落|供应扰动；国内政策超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退|震荡| | |氧化铝|基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压|矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端|震荡| | |铝|关注消费变化，铝价窄幅波动|宏观风险，供给扰动，需求不及预期。|震荡上涨| |有色与新材料：静待宏观政策明朗，基本金属震荡整理|锌|库存延续累积，锌价震荡偏弱|宏观转向风险；锌矿供应超预期回升|震荡| | |铅|再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行|供应端扰动；电池出口放缓；|震荡| | |镍|伦镍库存突破24万吨大关，镍价宽幅震荡|宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期|震荡| | |不锈钢|仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升|印尼政策风险、需求增长超预期|震荡| | |锡|供应约束仍存，锡价震荡运行|佤邦复产预期及需求改善预期变化情况|震荡| | |工业硅|关注西北复产节奏，硅价短期震荡|供应端超预期减产；光伏装机超预期|震荡| | |碳酸锂|供需双强下，价格震荡运行|需求不及预期；供给扰动；新的技术突破|震荡| |能源化工：贸易紧张局势略缓和，能源化工供需偏弱格局依旧承压|原油|宏观扰动节奏，基本面持续承压|OPEC+产量政策、 中东地缘局势|震荡下跌| | |LPG|供应仍显过剩，低估值难有改观|原油和海外丙烷等成本端进展|震荡下跌| | |沥青|跌势暂缓，沥青期价有望震荡|制裁和供应扰动|震荡| | |高硫燃油|燃油期价进入震荡模式|地缘和原油价格|震荡| | |低硫燃油|低硫燃油跟随原油震荡|原油价格|震荡| | |甲醇|港口库存小幅去化，甲醇宽幅震荡|宏观能源、海外动态|震荡| | |尿素|现货挺价未改，期价承压延续|秋季播种推进情况|震荡| | |乙二醇|无明显利多因素，供需相对承压，期价寻求支撑|煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦|震荡下跌| | |PX|国际油价僵持运行，PX变量有限跟随盘整|原油大幅波动、宏观异动、PTA装置大范围重启|震荡下跌| | |PTA|聚酯利润被动扩张，加大优惠力度，产销放量，PTA加工费仍然承压|原油大幅波动、宏观异动、旺季不及预期|震荡下跌| | |短纤|加工费支撑较好，工厂走货意愿增强|下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色|震荡下跌| | |瓶片|短期瓶片加工费好转|瓶片企业减产目标执行情况，终端需求|震荡下跌| | |丙烯|油价弱势与宏观扰动并存，PL震荡偏弱|油价、国内宏观|震荡下跌| | |PP|油价偏弱运行，PP延续走低|油价、国内外宏观|震荡下跌| | |塑料|油价回落叠加宏观扰动，塑料震荡偏弱|油价、国内外宏观|震荡| | |苯乙烯|价格突破前低，苯乙烯跌后略反弹|油价，宏观政策，装置动态|震荡下跌| | |PVC|低估值弱预期，PVC震荡运行|预期、成本、供应|震荡| | |烧碱|现货企稳，盘面逢低止盈|市场情绪、开工，需求|震荡| | |油脂|继续震荡盘整|美豆天气、马棕产需数据|震荡| | |蛋白粕|美豆盘面暂获支撑，双粕价格低位震荡|天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战|震荡| | |玉米/淀粉|情绪回暖，现货企稳，期货持续反弹|需求、宏观、天气|震荡| | |生猪|月度供需宽松，猪价整体承压|养殖情绪、疫情、政策|震荡下跌| |农业：情绪回暖但走势分化，NR明显反弹|天然橡胶|情绪回暖但走势分化，NR明显反弹|产区天气、原料价格、宏观变化|震荡| | |合成橡胶|受天胶带动小幅反弹|原油大幅波动|震荡| | |棉花|棉价低位震荡|需求、库存|震荡| | |白糖|糖价延续震荡偏弱|进口、巴西产量|震荡下跌| | |纸浆|弱势反弹依旧|宏观经济变动、美金盘报价波动等；|震荡下跌| | |双胶纸|窄幅震荡|产销、教育政策、纸厂开工动态等|震荡| | |原木|交割面利空，原木偏弱运行|出货量、发运量|震荡| [7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能化仍以原油为锚延续震荡，节前反弹可轻仓试空，低库存品种以正套介入；亏损幅度较大、库存压力较低的品种可持正套过节，不建议留较大仓位单边头寸，若留头寸以产量持续创新高的聚烯烃为宜 [2][3] 各品种情况总结 原油 - 观点为地缘扰动偏多，关注假期风险；主要逻辑是油价触及区间上沿后回落，地缘局势影响盘面节奏，巴以冲突结束乐观但未影响原油供应，后期关注俄乌冲突与伊核问题，OPEC+加速增产使原油面临炼厂开工回落与增产双重压力，假期OPEC+会议预计小幅增产，俄罗斯能源设施遇袭及欧美对俄制裁政策影响地缘溢价；展望为短期震荡，假期注意风险控制 [9][10] 沥青 - 观点是跟随原油震荡，继续压缩利润；主要逻辑是沙特推动增产使沥青期价随原油震荡、利润压缩，沥青 - 燃油价差走低且十月排产计划同比增加19%，供应紧张缓解，高溢价驱动松动，沥青较其他品种估值仍高；展望为沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [11] 高硫燃油 - 观点是地缘扰动驱动期价震荡；主要逻辑是沙特推动增产、美国或加征关税使俄罗斯可能停出口柴油，9月上旬俄燃料油出口创2016年以来最高，地缘扰动或使出口预期回落，地炼开工提升使加工需求增加，但美国汽油弱势、渣油加工需求疲软、中东发电需求不及预期，俄乌冲突等地缘因素近期有反复；展望为关注俄乌局势变动 [11] 低硫燃油 - 观点是跟随原油震荡；主要逻辑是低硫燃油跟随原油走高但3500压力位短期有效，面临航运需求回落等利空，估值偏低，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消使供应增加、需求回落；展望为跟随原油波动 [13] 甲醇 - 观点是内地烯烃外采延续，期价震荡；主要逻辑是9月25日期价震荡，内蒙古和陕西部分地区价格稳定，区内烯烃企业外采，9月24日港口库存减少，内地库存压力有限但港口库存压力大，近远月矛盾仍存，部分资金逢低博弈，油价支撑和下游烯烃基本面支撑有限，远月海外停车确定性高；展望为短期震荡 [26] 尿素 - 观点是节前备货基本结束，供需宽松下期价承压；主要逻辑是9月29日节前备货结束，需求弱势，场内谨慎轻仓，供需宽松使盘面下行；展望为基本面宽松，偏弱整理等待利好 [27] 乙二醇 - 观点是港口库存再创新低，近强远弱格局延续；主要逻辑是9月29日MEG内盘震荡，现货和期货基差情况，外盘重心调整，9月28日张家港和太仓发货量有变化，9月29日华东主港库存降低，假期前后外轮到港多、下游拿货谨慎，港口有累库预期；展望为短期价格止跌但反弹有限，区间操作 [19][20] PX - 观点是成本支撑，然供需预期转弱，加工费承压；主要逻辑是原料走势僵持，PX跌后反弹，节前资金减仓，供应高位运行下供需有转弱预期，上游石脑油强势使加工费承压；展望为短期区间震荡，关注下游PTA装置变化 [14] PTA - 观点是假期临近，商谈清淡；主要逻辑是上游成本有支撑，但临近假期下游商谈清淡，盘面随成本波动收跌，加工费在负荷低位运行下略有修复，但供应宽松使修复程度有限；展望为跟随成本震荡运行，关注TA01 - 05反套 [15][16] 短纤 - 观点是下游节前补货多已完备；主要逻辑是9月29日涤纶短纤现货价格稳定，工厂产销上升，PF2511合约情况，截至9月25日企业库存去库，8月出口增加；展望为绝对值跟随原料波动，短期底部区间震荡 [22][23] 瓶片 - 观点是驱动有限，跟随上游波动；主要逻辑是9月29日上游聚酯原料期货震荡收跌，瓶片工厂报价下调，市场成交一般，海外出口报价下调，上游震荡使瓶片被动跟随，供需无明显变动，装置已重启；展望为震荡，绝对值跟随原料波动 [23][24] PP - 观点是节前多空均偏谨慎，关注前低支撑力度；主要逻辑是9月25日期价震荡，基差走弱，油价震荡使成品压力缓解形成短期利多，OPEC+增产使原油有压力，塑料期价下行后下游成交放量，下游开工提升缓慢但绝对价格低且节前有补库意愿，自身基本面承压，日度产量高位，库存高位去化，供给有压力；展望为节前多空谨慎，短期震荡 [29][30] 丙烯 - 观点是跟随PP波动，短期震荡；主要逻辑是9月25日PL震荡回落，场内心态有提振但对后市预期偏空，操作谨慎，下游刚需补货，PP - PL价差震荡，波动率或抬升；展望为短期震荡 [31] 塑料 - 观点是节前多空谨慎，震荡；主要逻辑是9月25日主力合约小幅反弹，油价反弹使成品压力缓解，OPEC+增产使原油有压力，风险在地缘端，塑料期价下行后下游成交放量，下游开工提升慢但绝对价格低且节前有补库意愿，自身基本面承压，日度产量高位，库存高位去化，供给有压力；展望为节前多空谨慎，短期震荡 [29] 纯苯 - 观点是节前观望情绪明显，震荡偏弱；主要逻辑是9月29日纯苯合约收盘价、现货价格、基差等情况，下游利润情况，下游节前备货使华东港口车提积极，结构走强，原油反弹有利好，但港口去库是累库转移，年底前供大于求，10月进口压力大；展望为震荡偏弱 [16][18] 苯乙烯 - 观点是节前观望&港口累库，震荡偏弱；主要逻辑是9月29日苯乙烯现货价格、基差、成本、利润等情况，主力月合约情况，纯苯端供需好转使成本支撑体现，国产供应量下降、下游需求好但码头库存累库，9 - 10月去库对高库存缓解有限，11 - 12月重回累库周期，成本端纯苯远月进口增多拖累价格；展望为利润低位可尝试做阔利润，反弹空思路不变 [18][19] PVC - 观点是市场情绪降温，震荡运行；主要逻辑是华东电石法PVC基准价、基差，电石和烧碱价格，氯碱综合利润情况，宏观上石化行业稳增长落地使市场情绪降温，微观上PVC基本面承压，成本上移趋缓，上游秋检使产量下滑，下游开工持稳、低价采购放量，签单改善，限电对电石开工影响短、节前备货结束使电石涨价暂缓，烧碱现货弱稳，静态成本5380元/吨，动态成本预计变化不大；展望为情绪降温、基本面承压，短期谨慎偏弱，盘面估值低下跌空间谨慎 [32] 烧碱 - 观点是强预期弱现实，盘面偏震荡；主要逻辑是山东烧碱价格、基差，原盐价格、综合利润等情况，宏观上石化行业稳增长落地使市场情绪降温，微观上烧碱基本面有压力但需求预期偏好，压力表现为魏桥收货量高、收货价下调，非铝开工持稳、节前补库积极性一般，10月检修减少产量回升，支撑来自广西氧化铝投产备货预期强，现货利润收窄使边际装置减产可能性增大；展望为现货跌幅放缓，盘面下行空间谨慎，关注节后减产和采购进程 [32][33] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差数据 [34][35][36] 化⼯基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体数据 [37][50][62] 中信期货商品指数 - 2025 - 09 - 29综合指数、商品20指数、工业品指数有不同幅度下跌，能源指数当日涨0.19%、近5日涨3.99%、近1月涨1.93%、年初至今跌0.07% [278][280]

黄金市场走势分析 - 黄金价格在周一上涨65美金，周二从3675低点上涨30美金至3703附近，首次突破3700关口 [2] - 黄金呈现震荡上涨趋势，每个交易日存在回落做多机会，不建议追多操作 [2] - 技术面支撑位位于3685和3675，上方目标位看至3710附近，继续走高可能达到3750 [4] - 美联储预计降息25个基点，市场已提前消化预期，决议公布后可能引发黄金下跌，下方关注3620支撑位 [4][5] - 在地缘局势影响下，黄金大趋势保持多头不变 [5] 国内黄金交易策略 - 沪金（2512合约）多单建议在845全部出局，融通金多单在835出局，不建议持仓至美联储决议后 [5] - 当前阶段应以空仓观望为主，避免高位追多风险 [5] 白银市场走势分析 - 国际白银维持看涨但不追涨策略，支撑位在42附近，可做趋势多单 [6] - 周二白银最高触及43后快速回落至42.2，显示多头趋势中存在回落风险 [6] - 美联储决议前可在42支撑做短线多单，目标位43.5；决议后可能在43之上尝试做空 [6] - 关键强弱分界点为42，多空趋势关键点为40.5 [6] - 沪银（2512合约）从10178高点回落至10070，建议在10130尝试做空 [6] - 下方支撑位9900，破位后可能下看9700甚至9550 [6] 原油市场走势分析 - 原油从61.5和62.5多单持仓上涨至64.5，达到第一目标位64 [7] - 继续看涨至66附近，建议多单部分获利了结或留仓观望 [7] - 国内燃油从2700支撑上涨至2850目标位，多单已获利了结 [7] - 上方第二目标位看3000，下方支撑2750，不建议追高操作 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货多数上涨，中小盘股指涨幅较好 [1] - 海外美国劳动力市场放缓趋势明显，国内8月通胀数据有变化，PPI同比回升、CPI同比下降，后续预期年内PPI中枢小幅抬升，CPI读数略低于上半年中枢 [6] - 短期国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外美国非农数据疲软使9月降息概率增强，利好黄金等，长线美国基本面尚可，降息推升基本面，弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [6] 根据相关目录分别进行总结 各品种涨跌幅情况 - 股指方面沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货均有不同程度涨幅，国债期货多数有小涨或小跌 [3] - 外汇方面美元指数、欧元兑美元、美元兑日元等有不同表现 [3] - 热门行业中建筑、钢铁、有色金属等多数行业有涨幅，食品饮料、汽车、国防军工等部分行业有跌幅 [3] - 海外商品中能源、贵金属、有色金属、农产品等各品种有不同涨跌幅 [3] - 其他品种如集运欧线、金属、有色、黑色、能源化工、农业产品等也呈现不同涨跌幅 [4] 观点精粹 - 金融板块股指期货以哑铃结构应对市场分歧，股指期权延续对冲防御思路，国债期货股债跷跷板短期可能持续，均为震荡判断 [7] - 贵金属板块黄金/白银因9月美国降息周期重启等因素震荡上涨 [7] - 航运板块集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，钢材限产影响弱化，铁矿铁水下降超预期，均为震荡判断 [7] - 黑色建材板块焦炭阅兵限产结束首轮提降开启，焦煤供应显著下滑，硅铁供需趋向宽松等，多数品种为震荡判断，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌，铝震荡 [7] - 有色与新材料板块7月中国进出口数据超预期使有色一度受提振，多数品种震荡，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌 [7] - 能源化工板块原油供应压力延续，沥青期价3500压力位确立下跌，多数品种震荡 [9] - 农业板块盘面高位窄幅震荡，多数品种震荡，生猪供需宽松低位震荡，橡胶前高压力明显盘面回吐涨幅 [9]

黄金市场走势 - 黄金多头趋势强劲 从3410上涨至3550 单日涨幅达80美金 [2][4][5] - 下方关键支撑位在3525和3500 回落不破支撑可顺势做多 [4][5] - 美联储降息环境推动黄金上涨 市场主力持续推动 无法通过技术面预测顶部 [4][5] 国内黄金表现 - 沪金2512合约最高触及818 融通金最高触及811 涨幅显著 [5] - 国内黄金维持看涨不猜顶策略 多头趋势下只等待回落做多机会 [5] - 绝对不做空 仅关注回落后的多单介入机会 [5] 白银市场分析 - 国际白银从40.1低点上涨 上方目标位关注41至41.5 [2][6] - 关键强弱分界点在40 跌破40可能引发趋势转换 [6] - 沪银2512合约在9950压制下回落至9710 多头趋势下不追高 [6] 原油市场动态 - 国际原油从62.5支撑上涨至66高点 突破65后出现单边上涨力度 [6] - 上方目标位看68至70 日内支撑在64.5 回落可继续做多 [6] - 国内燃油2512合约在2840附近震荡 大范围预计在2700至3000区间 [7] 交易策略与数据关注 - 黄金交易需等待回落至支撑位做多 不追涨 [4][5] - 周四开始关注失业金和小非农ADP数据影响 [5] - 沪银在9950压制下可尝试空单 跌破9700支撑确认转势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，焦煤跌幅居前 [1] - 海外方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货日度涨跌幅分别为 -0.68%、 -0.81%、 -0.33%，中证1000期货日度涨0.07% [3] - 国债方面，2年期、5年期国债期货日度涨跌幅为0.00%，10年期、30年期国债期货日度分别跌0.05%、0.07% [3] - 外汇方面，美元指数日度跌1.36%，美元中间价日度涨2 pips [3] - 利率方面，10Y中债国债收益率日度涨0.2 bp，10Y美国国债收益率日度跌14 bp [3] - 热门行业中，石油石化、煤炭、有色金属日度涨幅分别为0.44%、1.93%、0.73%，综合金融日度跌3.92% [3] - 海外商品中，NYMEX WTI原油、ICE布油日度分别跌3.03%、3.15%，COMEX黄金日度涨2.21% [3] 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，7月非农不及预期加大市场对美国经济下行和美联储降息预期，建议关注后续通胀数据、会议发言等 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注国际谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外对美国经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货事件落地资金拥挤度释放，短期震荡上涨；股指期权领口策略强化波动率结构，短期震荡；国债期货消化政治局会议信息，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [6] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [6] 黑色建材板块 - 钢材基本面边际转弱，盘面高位回落；铁矿铁水产量下降，矿石库存去化；焦炭第五轮提涨开启，盘面震荡偏弱；焦煤情绪支撑弱化，盘面回落明显；硅铁市场情绪降温，期价大幅下挫；锰硅宏观情绪转弱，盘面弱势下行；玻璃基本面交易回归，期现负反馈共振下行；纯碱产量进一步提升，投机情绪走弱，均短期震荡 [6] 有色与新材料板块 - 铜因有色稳增长方案即将出台获支撑；氧化铝盘面情绪反复，高位调整；铝情绪提振趋缓，价格回落；锌宏观情绪仍存，高位震荡；铅供需偏宽松；镍反内卷交易趋缓；不锈钢镍铁价格小幅回升；锡LME库存继续下滑；工业硅“反内卷”情绪仍在；碳酸锂市场情绪反复，均短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油供应开始放量，国内化工受益于稳增长预期。原油地缘支撑延续，短期震荡；LPG供应压力延续，短期震荡；沥青期价下行压力凸显，短期下跌；高硫燃油、低硫燃油期价转弱，短期下跌；其余品种如甲醇、乙二醇等多短期震荡 [8] 农业板块 - 商品情绪转变较快。油脂近日或震荡盘整；蛋白粕双粕近弱远强延续；玉米/淀粉期现承压；生猪盘面回吐涨幅；橡胶、合成橡胶价格下跌；纸浆短期震荡上涨；棉花、白糖、原木等多短期震荡 [8]

报告行业投资评级 - 能化行业展望为延续偏强震荡，原料端强势支撑化工品价格 [2] - 各品种评级包括震荡、震荡偏强、震荡偏弱等 [5][6][7] 报告的核心观点 - 2025年7月30日中共中央政治局经济工作会议召开，国内大宗商品氛围回暖，能化受原油和焦煤提振普遍偏强，但期货反弹时现货价格疲弱 [2] - 地缘政治因素影响原油价格，使其延续强势震荡，各能化品种受原油及自身供需等因素影响呈现不同走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：特朗普释放制裁俄罗斯预期，俄油供应担忧主导市场，虽供应有压力但需求端形成支撑，油价震荡，关注地缘风险 [5] - **沥青**：原油走高带动沥青反弹，但现货北强南弱，期货定价或转变，沥青估值偏高，空头迎来入场时机，月差有望回落 [6] - **高硫燃油**：跟随原油反弹，但供增需减，地缘升级扰动短暂，震荡偏弱 [7] - **低硫燃油**：跟随原油波动，面临供应增加、需求回落趋势，估值低，或维持低估值运行 [8] - **PX**：商品情绪降温，重返成本和供需博弈逻辑，供应持稳，需求端利空，生产利润收窄，震荡 [9] - **PTA**：主流大厂降负，供需双降，加工费修复，8月供需有改善预期，价格跟随原料，震荡 [9] - **纯苯**：原油反弹带动价格小幅上涨，三季度基本面环比改善但受库存压力限制，短期市场震荡 [10][11] - **苯乙烯**：商品情绪降温下跌，自身供需走弱，港口库存累积，8月累库幅度或加大，关注商品情绪变化 [11][12] - **乙二醇**：商品情绪降温，台风致港口库存去化，8 - 9月供需转向宽平衡，库存有累库压力，震荡 [12][13] - **短纤**：情绪降温，上游聚合成本回落，跟随原料波动，部分装置降幅影响有限，终端订单不足，区间震荡 [14] - **瓶片**：情绪消退回归成本定价，上游原料期货下跌支撑减弱，价格跟随原料，加工费有支撑 [15][16] - **甲醇**：内地供给压力不大，主产区供需双弱价格承压，港口库存减少，生产利润高位，烯烃负反馈限制上方空间，短期震荡 [17] - **尿素**：供强需弱，情绪短期提振，出口支撑行情，盘面震荡，关注回归基本面后发展 [18] - **塑料**：检修支撑有限，商品情绪和油价震荡，供给有压力，需求淡季，海外关注中美扰动，09合约短期震荡 [21] - **PP**：商品情绪短期反复，油价震荡，供给增量，需求下游开工低，海外出口窗口拓宽有限，短期震荡 [22] - **PL**：跟随PP、甲醇波动，新品种上市资金博弈重，远月合约受现货影响有限，短期震荡 [23] - **PVC**：政策预期偏暖，基本面承压，产量将回升，下游开工变化不大，出口签单未改善，成本或上移，震荡为主 [24] - **烧碱**：政策预期偏暖，基本面氧化铝需求增加，下游库存不高，产量高位，成本有支撑，盘面弱反弹，关注政策导向 [24] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差方面，不同品种各月价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.69，变化 - 0.03；PX的1 - 5月为44，变化10等 [25] - 基差和仓单方面，各品种基差有升有降，仓单数量不同，如沥青基差156，变化 - 50，仓单82180 [26] - 跨品种价差方面，不同组合价差有变化，如1月PP - 3MA为 - 394，变化 - 54；1月TA - EG为340，变化 - 6 [27] 化工基差及价差监测 - 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体数据内容 [28][40][51]