原油 - 周一油价大幅下挫，WTI 3月合约下跌3.07美元至62.14美元/桶，跌幅4.71%，布伦特4月合约下跌3.02美元至66.3美元/桶，跌幅4.36%，SC2603下跌22.7元至450元/桶，跌幅4.8% [2] - 地缘政治方面，伊朗总统下令同美国启动核谈判，可能在未来几天举行高规格谈判，美国总统特使将抵达以色列，美伊对话与潜在干预增加了市场不确定性 [2] - 供应端，OPEC+周日会议决定维持3月原油产量不变，该联盟去年11月已冻结2026年1月至3月的增产计划，巴西2025年石油产量达创纪录的377万桶/日，同比增长12.3%，Tengiz油田产量从1月31日的11.8万桶/日升至2月1日的18.3万桶/日，预计4日将升至43万桶/日 [2][14] 燃料油 - 周一燃料油期货价格大幅下跌，上期所主力合约FU2603跌7.01%至2679元/吨，低硫燃料油主力合约LU2604跌5.92%至3128元/吨，主要受油价和贵金属波动影响 [3] - 供应端，2月来自西方的套利船货流入量预计将处于高位，低硫市场供应充足，高硫燃料油市场因套利船货稳定抵达新加坡港，整体供应也将维持充裕 [3] - 需求端，预计在春节之前船用燃料油加注活动有望进一步提升，但近期价格受地缘局势和成本端原油扰动较大，基本面多空因素交织 [3][4] 沥青 - 周一沥青期货价格下跌，上期所主力合约BU2603收跌4.879%至3299元/吨，主要受油价和贵金属波动影响 [5] - 基本面呈现区域分化，2月中上旬北方地区下游备货为主，炼厂低产且库存低位，南方地区部分套利需求尚可，但春节期间终端及交通运输停滞，预计整体炼厂及社会库存将上升 [5] - 近期沥青裂解价差有一定修复，但基差受弱需求现实限制明显走弱，炼厂在积极寻找替代原料，后续排产可能调整，价格主要受成本端原油扰动 [5] 橡胶 - 周一橡胶期货全线下跌，沪胶主力RU2605下跌380元至15980元/吨，NR主力下跌310元至12925元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌490元至12900元/吨 [6] - 库存持续累积，1月30日当周，天然橡胶青岛保税区库存为10.57万吨，较上期增加0.34万吨，涨幅3.32%，一般贸易库库存为48.55万吨，较上期增加0.75万吨，增幅1.57%，合计库存59.12万吨，增加1.09万吨 [6] - 宏观氛围降温，化工商品普遍回调，橡胶基本面呈现供应增加、需求疲弱格局，产业链上下游累库，预计价格偏弱震荡 [6] 聚酯产业链 (PX, PTA, MEG) - 周一聚酯原料期货价格普遍下跌，TA605收跌3.38%至5092元/吨，EG2605收跌3.73%至3767元/吨，PX期货主力收跌3.38%至7150元/吨 [7] - 供应端，西南一套100万吨PTA装置重启准备中，而需求端聚酯装置计划检修，绍兴两套合计40万吨及另一工厂55万吨聚酯装置计划于5号起停车检修一个月，乙二醇华东主港库存环比增加3.9万吨至约89.7万吨 [7] - 宏观氛围降温叠加原油价格大幅回落，带动化工商品回调，聚酯现实端降负逐步落地，而原料开工负荷维持高位，一季度累库预期较强，预计价格跟随成本震荡 [7] 甲醇 - 周一现货价格方面，太仓为2230元/吨，内蒙古北线为1785元/吨，CFR中国价格在269-273美元/吨 [8] - 供应方面，2月国内产量有小幅降低预期，进口量将从高位回落，特别是伊朗装船下降将导致2月到港下滑 [8] - 需求方面，东部MTO装置检修集中，预计烯烃总需求会有所下滑，伊朗局势不明朗可能导致盘面大幅波动，预计甲醇维持低位宽幅震荡 [8] 聚烯烃 (PP, PE) - 周一华东拉丝PP主流价格在6600-6780元/吨，各生产工艺利润均为负值，油制PP毛利为-744.1元/吨，PE方面，HDPE薄膜价格7578元/吨，LDPE薄膜8959元/吨，LLDPE薄膜6962元/吨，油制聚乙烯毛利为-719元/吨，煤制为344元/吨 [9] - 2月上游装置无大规模检修，预计供应会有小幅增量，而下游陆续进入假期，市场进入全面休市阶段，库存将被动增加 [9] - 2月基本面并无明显支撑，关注炼厂及社会累库幅度，短期地缘风险未消除，预计聚烯烃仍将在底部震荡 [9] 聚氯乙烯 (PVC) - 周一现货市场价格上调，华东电石法5型料4770-4860元/吨，乙烯料主流4950-5100元/吨 [10] - 供应端，2月企业检修不多，产量将继续保持高位，需求端，房地产施工逐步走弱，对下游管材型材需求支撑有限，下游开工有继续回落预期 [10] - 政策面，生态环境部强调加快推动PVC行业无汞化转型，目前仅少数企业实现无汞化，导致市场对未来供应有缩量预期，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [10] 尿素 - 周一尿素现货市场价格多数稳定，山东、河南地区市场价格均为1770元/吨，日环比分别下调20元/吨和持平 [11] - 供应维持高位，日产量近期位于21万吨以上波动，昨日为21.01万吨，后续仍有提升预期，需求跟进情绪放缓，主流地区产销率多数回落至40%~80%区间 [11] - 当前价格处于相对高位，生产企业面临春节假期预收不足压力，中下游采购谨慎，市场买卖双方博弈加剧，预计期货盘面宽幅震荡 [11] 纯碱 - 周一纯碱现货厂家报价多数稳定，沙河地区重碱送到价格1163元/吨，日环比跌1元/吨 [12] - 行业生产水平有所回落，昨日纯碱行业日度开工率82.29%，日环比下降2.69个百分点，需求表现一般，部分中下游节前补库已完成，市场以刚需跟进为主 [12] - 市场传言沙河地区产线放水或对需求情绪有压制，但实际减产量预计有限，预计短期期货价格以区间宽幅震荡为主 [12][25] 玻璃 - 周一玻璃现货价格小幅回落，国内浮法玻璃市场均价1106元/吨，日环比跌1元/吨，行业在产日熔量维持在15.10万吨 [14][25] - 市场传言沙河地区剩余四条煤制气产线或面临停产或改产风险，对市场情绪产生提振，但需求力度继续回落，昨日主流地区现货产销率在70%~100%区间 [25] - 随着春节临近，刚需回落、成交力度下降、玻璃厂累库等现象将带来阶段性压力，预计玻璃期货价格延续宽幅震荡趋势，短线略偏强 [25]

原油市场基本面 - 核心观点：原油市场面临多重因素交织，价格承压但存在支撑[1] - OPEC+持续增产，同时美国原油产量处于高位，对油价构成压力[1] - 俄乌地缘冲突结束预期增强，进一步使油价承压[1] - 美国对委内瑞拉原油的制裁以及俄乌和谈结束前冲突不断，对油价存在一定支撑[1] PX（对二甲苯）市场供需 - 核心观点：12月亚洲PX供应维持高位，但基本面预期因结构性因素好转[1] - 12月亚洲PX装置检修不多，供应整体维持偏高水平[1] - 截至12月12日，国内PX装置负荷稳定在88.1%[1] - 沙特Satorp、日本出光装置重启及越南NSRP装置负荷恢复，推动亚洲PX装置负荷提升至79.3%[1] - 12月以来PX取价周期转向明年1—2月，且华东PX大厂降负预期较强，基本面预期好转[1] PTA（精对苯二甲酸）供应情况 - 核心观点：11月PTA供应因检修明显减量，12月无新增检修，但供应预期偏紧[1][3] - 11月英力士（110万吨/年）、能投（100万吨/年）、逸盛宁波（220万吨/年）装置检修，PTA装置负荷维持在75%以下，供应减量明显[1] - 12月PTA无新增检修装置[1] - 12月PTA供应预期偏紧，部分检修装置将在月底重启[3] - PTA现货加工差持续处于200元/吨以下，不排除计划外检修增加的可能[3] PTA需求与聚酯行业 - 核心观点：聚酯负荷维持高位支撑短期PTA需求，但终端季节性转弱迹象已现[1][3] - 聚酯装置在内外需支撑下降负节点延后，负荷维持偏高水平[1] - 印度BIS认证取消后，PTA及下游聚酯产品出口预期增加[1] - 12月截至目前，聚酯装置平均负荷仍在91%的偏高水平，超出此前预期[1] - 近期聚酯装置整体变动不大，市场重启与检修并存，负荷维持在高位[3] - 聚酯下游具有明显的季节性，终端需求转弱节奏正在加速[3] - 截至12月12日，江浙终端负荷局部下滑：加弹83%、织造67%、印染70%，较11月初高点分别下降5、9、12个百分点[3] - 织造新单跟进不足，梭织、针织均有累库现象[3] PTA市场平衡与价格结构 - 核心观点：12月PTA预计去库，基差走强，但后续上行空间有限，一季度存累库预期[2][3] - 综合分析12月PTA平衡表可能去库20万吨[2] - PTA基差自11月中旬的-75元/吨走强至当前的-20元/吨[2] - 10月中旬PTA基差走弱至-90元/吨接近无风险套利水平，部分贸易商预定库容入库，导致11月上旬仓单预报量明显增加[2] - 截至12月12日，PTA注册仓单超14万张，折合库存约70万吨[2] - 注册仓单大增使流入现货市场货源变少，叠加出口及天气影响内贸船发货，港口到货减少，在补货需求带动下基差持续上涨[2] - 整体看PTA市场并不缺货，基差继续上行空间有限，且不排除阶段性回落可能[3] - 随着终端需求季节性转弱及春节前后负荷低点，明年一季度PTA市场存在累库预期[3] - PTA绝对价格驱动有限，但中期原料PX预期好转及PTA低加工费环境下成本支撑偏强[3]

报告行业投资评级 - 原油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价反弹，SC01合约日内涨0.67%，俄乌地缘风险陷入制裁现实与和谈预期纠葛，四季度和明年一季度市场累库预期大，油价下行驱动仍在 [2] - 高硫燃料油短期受供应扰动支撑，预计裂差与月差近期修复，但俄乌和谈推进后地缘风险溢价及制裁力度有望回落，中期宽松格局难改；低硫燃料油近期供应充裕，预计随汽柴油价差回落而走弱 [3] - 11月以来沥青周度出货量处近四年同期低位，商业库存去化放缓，社会库存同比幅度扩大，后续需求季节性走弱，中长期基本面利空 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价反弹，SC01合约日内涨0.67% [2] - 俄乌地缘风险陷入制裁现实与和谈预期纠葛，美国对俄两油制裁生效，印度炼厂规避俄油采购，美乌和平计划谈判有不确定性 [2] - 四季度和明年一季度市场累库预期大，油价下行驱动仍在，本周关注俄乌和平方案谈判进展及委内地缘风险扰动 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油短期受供应扰动支撑，俄罗斯能源设施遇袭，梁赞炼厂停产至12月，新罗西斯克港装载恢复但设施未完全修复，俄高硫出口近期小幅回落，美国对俄制裁生效，前期高低硫油价差走扩，预计裂差与月差近期修复 [3] - 俄乌和谈推进，地缘风险溢价及制裁力度有望回落，中东地区发电需求回落、OPEC+稳步增产，对亚洲出口将维持高位，中期宽松格局难改 [3] - 低硫燃料油亚太RFCC装置未完全恢复，丹格特检修提前，近期供应充裕，随汽柴油价差因炼厂开工回升而回落，预计跟随走弱 [3] 沥青 - 11月以来周度出货量处于近四年同期低位 [4] - 最新商业库存去化继续放缓，社会库存在10月底同比偏高后同比幅度扩大 [4] - 近期山东现货稳中有升给予盘面提振，后续需求季节性走弱，中长期基本面对BU存在利空压制 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资建议，整体市场受地缘政治、供需关系、宏观政策等因素综合影响，多数品种短期以震荡为主，部分品种需关注特定因素变化 [1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，俄乌地缘风险复杂，四季度和明年一季度有累库预期，油价下行驱动仍在，关注俄乌和平方案谈判及委内地缘风险 [1] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫均面临供应充裕而需求疲软的基本面压力，高硫中期供应宽松压制市场，低硫后续供应压力或上升 [21] - 沥青：北方价格持稳，南方价格下行，南北价差收窄，出货量低，盘面主力合约暂获支撑，预计承压震荡偏弱运行 [22] - 尿素：供应充足，上周需求释放带动交投向好，出口推进，企业去库，但需求集中提升持续性有限，国内供过于求格局预计延续 [23] - 甲醇：伊朗装置停车，期货盘面拉升，可尝试逢低做多5 - 9月差，但需警惕现实仍弱，关注供应端变化 [24] - 纯苯：关注亚洲芳烃流出，美国汽油裂差转弱，国内到港预期偏高，延续反弹偏空思路，可考虑期权配置 [25] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，库存回落支撑价格，但成本和需求端支撑持续性存疑，反弹高度有限 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯缺乏消息指引，下游刚需为主，低端交投提供支撑；聚乙烯供应压力增加，需求走弱；聚丙烯供应预计增加，需求受限 [27] - PVC&烧碱：PVC印度出口走好，内需不足，库存缩减，供高需弱，关注成本；烧碱供给高压，需求不足，弱势运行，关注利润变化 [28] - PX&PTA：芳烃走势偏强后，PX短期供需趋弱但新产能投放前仍偏强，PTA加工差低，负荷下行，累库预期缓和 [29] - 乙二醇：周产量下降，港口库存增长，价格低价下行阻力增大，短期有反弹预期，但春节前后累库，反弹空间受限 [30] - 多晶硅：基本面支撑不足，海外需求走弱，产量环比缩减，12月预计下调，期价维持震荡 [12] - 工业硅：期货小幅收跌，供应开工或下调，需求冲击有限，短期维持震荡，关注有机硅报价 [13] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡，有韧性支撑，国内铜精矿加工费长单谈判受关注，现货端有看涨情绪，社库减少 [3] - 铝：沪铝窄幅波动，社库下降，需求有韧性但缺亮点，跌破布林线中轨，下方支撑在21100元附近 [4] - 氧化铝：运行产能高，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，未规模减产则弱势运行 [5] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源偏紧，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄 [6] - 锌：内外矿TC走低，下游采买积极，社库下降，LME库存增加，升水高位，内外盘价差收窄慢，沪锌区间震荡 [7] - 铅：LME库存增加，外盘跌破整数关，沪铅向年线寻找支撑，下游逢低采买，出口承压，沪铅区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，不锈钢库存去库但市场冷清，成本支撑下移，沪镍短期反弹沽空 [9] - 锡：伦锡涨，沪锡高位震荡，关注刚果局势，供应缓和，消费无亮点，库存高，空配为主可搭配期权 [10] - 碳酸锂：期价低开低走，市场交投活跃，库存下降，中游情绪回暖，期价高位震荡，做好风控 [11] - 铁矿：盘面偏强震荡，基差走弱，供应发运减少但到港增加，港存累库，需求铁水减产，预计震荡 [15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：价格偏弱震荡，产量减少，竞拍成交一般，价格下跌，库存下降，需求有韧性，价格或偏弱震荡 [17] - 硅锰：价格震荡，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，产量高，库存累增，底部支撑预期下移 [18] - 硅铁：价格震荡，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口需求下降，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货主力合约企稳反弹，关注拉尼娜对南美大豆产量影响，国内大豆供应充足，压榨量提升，关注中美经贸协议 [35] - 豆油&棕榈油：美豆预计震荡偏强，美豆油等待政策指引，棕榈油供应增加需求疲弱，国内库存有压力，区间震荡 [36] - 菜粕&菜油：关注澳籽抵华后续情况，加籽出口恢复但期价未企稳，菜系供给偏紧支撑价格，短期观望 [37] - 豆一：国产大豆反弹，现货报价稳定，高蛋白大豆供应趋紧，美豆预计震荡偏强，关注现货及政策 [38] - 玉米：期货主力合约高位震荡，新季玉米产量有分歧，东北粮受青睐，中下游库存低，关注售粮进度及超期小麦拍卖 [39] - 生猪：远月涨幅大，近月偏弱，现货调整，南方腌腊将启动，供应有压力，明年上半年猪价或二次探底 [40] - 鸡蛋：12月新开产蛋鸡或减少，鸡群产蛋率高对冲部分减量，需求春节前旺季，关注期现差及收敛 [41] - 棉花：美棉上涨，国内棉花现货基差偏稳，新棉成本支撑但限制高度，销售进度快，纯棉纱成交偏弱，观望 [42] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足有压力，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，库存同比下降，短期走势强，远月或有库存压力，关注去库 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，进口预计不增加，需求支撑价格，库存低，观望 [45] - 纸浆：期货下跌，港口库存增加，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，观望 [46] 其他 - 集运指数（欧线）：指数大幅上涨，推高市场估值锚点，12合约进入交割博弈，02合约多空交织，或维持贴水运行 [20] - 股指：A股缩量震荡上涨，期指主力合约走势分化，基差贴水，关注俄乌局势、中日外交及美联储降息表态，短期观望 [47] - 国债：期货市场震荡上行，10年期国债收益率中水平，若无新增财政刺激，收益率曲线或平坦化，关注政策博弈与机构行为 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周能源化工各品种表现不一，原油供应过剩预期明确，沥青需求转弱，聚酯和乙二醇供需基本面有转弱预期，短纤成本支撑偏弱，聚烯烃价格整体承压，纯碱市场供大于求格局大概率维持，工业硅和多晶硅多空交织，纸浆短期走势偏强但前高有压力[7][29][55][67][85][115][147][165][184] 各行业总结 原油 - 行情回顾：本周国际油价冲高回落，WTI主力合约开盘59.87美元/桶，收盘59.48美元/桶，跌0.60%；Brent主力合约开盘63.8美元/桶，收盘63.91美元/桶，涨0.33%；SC主力合约开盘459.5元/桶，收盘457.4元/桶，跌0.69%[7] - 操作建议：短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但供应过剩预期明确，操作上以空头思路为主，反弹空或反套[8] - 基本面变化：4季度和明年1季度累库格局未变，美国原油库存环比增加，炼厂开工恢复较快；OPEC+供应释放平稳，2026年1季度增产暂停支撑力度不足；需求端基本依靠非OECD国家推动；供应过剩程度深化，累库速度加快[9][10][11] 沥青 - 行情回顾：本周沥青期货和现货价格均下跌，BU2601合约开盘3048元/吨，收盘3037元/吨，跌0.36%；山东、华东、华南现货价格分别下跌2.9%、2.9%、4.8%[29] - 操作建议：油价暂无支撑，沥青需求转弱，预计中枢仍有下行空间，考虑试空[30] - 基本面变化：成本端油价预计弱势运行；现货市场价格回落，需求延续季节性下滑趋势；供应端装置检修损失量下降，未来开工率可能小幅回落；利润端生产利润小幅上涨；库存方面厂库触底反弹，社库延续回落[31][32][33] 聚酯 - 行情回顾：上周PTA成本支撑先强后弱，现货充足，下游刚需偏稳；乙二醇供应端增量预期提升，下游旺季进入尾声，供需结构偏弱[55] - 操作建议：预计PTA价格窄幅下跌，乙二醇或将维持低位震荡[56] - 主要驱动力梳理：下游消费端短期需求大致稳定，未来有转弱预期；PTA方面产能运行率下降，但供应整体充足，成本支撑有限；MEG方面成本支撑不佳，港口库存或继续回升，供需基本面转弱[57][58][61] 短纤 - 行情回顾：上周华东市场涤纶短纤价格震荡下跌，成本支撑减弱，供应充足，需求僵持[67] - 操作建议：预计价格或偏弱运行[67] - 主要驱动力梳理：下游消费端涤纱加工费难以走扩，后期订单大概率转淡；短纤方面开工或维持稳定，供应充足，产销不振，工厂库存累积[68][69] 聚烯烃 - 行情回顾：供需矛盾未有改善，成本端供应过剩预期再起，聚烯烃底部震荡，PP2601合约周线级别收涨0.15%，L2601收涨0.75%；现货市场价格多数下跌[84] - 操作建议：在成本支撑薄弱与供需面持续宽松的双重作用下，聚烯烃价格整体承压，预计维持在底部区间震荡运行[85] - 基本面变化：石化检修统计聚丙烯产量抬升，下周产能利用率下滑；生产利润方面煤制、油制、丙烷制利润各有变化；石化库存变化两油库存去库，聚丙烯商业库存增加，聚乙烯社会样本库存减少；下游开工水平PE下游开工个别下滑，PP主要下游领域开工有升有降[86][89][90][96][102][103] 纯碱 - 行情回顾：本周纯碱主力合约震荡偏强，价格波动幅度较小，周产继续回落，需求端出货表现由降转增，下游浮法玻璃和光伏玻璃产量基本维持不变，库存端碱厂库存小幅波动[114] - 操作建议：预计纯碱盘面短期维持震荡偏强运行[115][134] - 基本面变化：供应方面周度产量受个别企业设备影响下降，整体供应宽松格局维持，新增产能将放大市场供给压力；库存方面呈现窄幅下降状态，但绝对量仍处高位；现货方面价格稳中震荡，预计下周在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动；玻璃进出口方面9月出口量环比下跌，进口量环比回升；下游方面浮法玻璃供强需弱格局未改，光伏玻璃维持弱平衡状态[118][119][122][128][130][131] 工业硅 - 行情回顾：工业硅产业链主产品价格以稳为主，期货价格在周一短暂上探后进入调整阶段，主力合约周跌幅2.17%[147] - 操作建议：多空交织难形成单边合力，建议观望，等待政策落地后的右侧交易[147] - 基本面概览：产量兑现枯水季西南产区集中减产预期；多晶硅现货价格僵持稳定，企业主动减产动力不足；有机硅行业初步达成联合减产预期；出口保持稳定；现货库存缓慢累库，期货库存开始出库[148][149][150][151] 多晶硅 - 行情回顾：本周价格走势先弱后强，期货价格受政策面影响较大，PS2601合约周涨幅1.56%[164] - 操作建议：在政策没有超预期的情况下单边驱动不强，建议观望，等待政策落地后的右侧交易[165] - 光伏产业基本面概览：政策面发声维护价格稳定；产业链下游主产品价格开始松动；多晶硅成本增加，利润下降，产量延续增长势头；中游需求整体持稳，终端需求断崖下跌[166][167][168] 纸浆 - 行情回顾：截至周四纸浆01合约收涨2.82%，木浆现货市场价格上涨为主[183] - 操作建议：短期走势偏强，但前高存在压力，观望为主[184] - 基本面变化：主要产浆国9月纸浆发运量上升；10月我国纸浆进口量环比和同比均下降；纸浆库存方面全球生产商库存天数下降，国内主要地区及港口库存上升；下游原纸表现分化，包装纸行情偏好[185][193][200]

市场表现 - 10月31日天然橡胶期货主力合约低位震荡，开盘报15400元/吨，最高触及15465元，最低下探15050元，午间收盘跌幅达2.68% [1] - 10月30日上期所天然橡胶期货仓单为121670吨，较前一交易日减少1220吨 [1] 供需基本面 - 2025年前三季度泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计199.3万吨，同比下降8% [1] - 泰国出口结构变化显著，标胶出口111.6万吨同比降20%，烟片胶出口30.8万吨同比增22%，乳胶出口55.6万吨同比增10% [1] - 2025年1-9月泰国出口到中国天然橡胶合计75.9万吨，同比增长6% [1] - 截至2025年10月20日，大阪交易所（OSE）指定仓库橡胶（RSS）库存为3466吨，较10月10日的3215吨增加251吨 [1] 机构观点：供应端 - 主要产区受降雨及台风影响割胶，但未来上量预期压制原材料价格 [2] - 橡胶产区原料小幅反弹，产区雨水较多影响割胶，但胶水对杯胶的溢价处于极低位置暗示供应问题不大 [2] - 保税与一般贸易仓库均持续去库，港口总入库量环比减少 [2] - 旺产季到来后期仍有累库预期 [2] 机构观点：需求端 - 国内房地产依然拖累橡胶需求而且无改善预期 [2] - 重卡销量在以旧换新政策刺激下加速改善，9月同比涨超80%，2025年1-9月累计销量同比增约22% [2] - 抢出口和车市政策刺激存在透支需求情况，但乘用车政策红利仍未结束 [2] 机构观点：价格展望 - 天然橡胶价格或将呈现宽幅震荡运行态势 [2] - 胶价跟随整体市场氛围回调，昨日中美达成阶段性共识，贸易限制措施将阶段性减少 [2] - 估值偏低，天胶多单持有 [2]

塑料期货价格表现 - 周五夜盘塑料期货主力合约急速下挫，最低触及6998.00元，收盘报7004.00元，跌幅0.68% [1] - 瑞达期货预计节后L2601合约偏弱震荡，区间预计在7100-7220附近 [3] 行业供需基本面 - 塑料行业开工率下跌至89%左右，处于中性偏高水平，新增中化泉州HDPE等检修装置 [2] - 10月多套装置重启，新增停车产能偏少，产能利用率预计环比上升，新产能有望落地，国内聚乙烯供应或将出现较大幅度提升 [3] - 新增产能包括40万吨/年的吉林石化HDPE已于7月底投料开车，50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE计划10月初开车 [2] 下游需求状况 - PE下游开工率环比上升1.21个百分点至44.13%，但仍处于近年同期偏低位水平 [2] - 农膜逐步进入旺季，农膜订单和原料库存加速增加，但包装膜订单小幅减少 [2] - 下游棚膜需求逐渐进入年内高位，或带动PE下游开工率达到下半年峰值 [3] 成本与库存因素 - 供需压力较大导致原油价格下跌，假期国际油价受欧佩克同意小幅增产、美国政府停摆担忧等因素影响，较节前窄幅下降 [2][3] - 今年国庆石化累库幅度与往年类似，石化库存处于近年同期中性水平 [2] - 受供应端增量影响，库存累库预期较为明确 [3] 宏观与政策影响 - 塑料产业反内卷与老旧装置淘汰等解决产能过剩问题的宏观政策尚未有实际落地，将影响后续行情 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 MEG周度观点 - 商品情绪与累库预期压制估值，短期下方空间有限；乙二醇近期基本面驱动不足，在10月之后的持续累库预期下成为资金集中空配，在商品情绪不振背景下估值持续承压；预计短期向下空间有限，若供应端、宏观等方面出现意外驱动，向上价格将更富有弹性；预计维持4200 - 4400区间震荡，突破需要依赖成本端及宏观驱动；操作上，短期向下破位空间有限，可考虑卖出执行价为4150的虚值看跌期权 [1][3][5] PX - TA周度观点 - 基本面难言期待，突破仍需宏观驱动；PX - TA近期在商品情绪不振及成本端走弱带动下价格下行；聚酯旺季预期难言太多期待，预计主要以季节性阶段性走强为主；供应端若后续PTA检修计划兑现，PX - TA结构性矛盾近端12月之前将得到缓解；总体来看，近期在商品情绪不振压制下PX - TA产业链绝对价格承压严重，继续压缩空间较为有限，后续进入十月宏观预期影响力度或大于基本面悲观预期的压制力度；操作上，可考虑谨慎试多，或通过做扩TA - SC价差表达；TA01盘面加工费建议270以下逢低做扩 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 MEG基本面情况 - **供应端**：油降煤升，总负荷持稳74.93%（ + 0.02%），煤制负荷升至79.38%（ + 2.69%）；新疆天业三期重启后再度停车，部分装置负荷波动；海外美国壳牌两套共37.5万吨装置近期停车检修一个月；原料端油价小幅走弱、动力煤大幅走强，EG现货价格继续小幅走弱，乙烯制利润持稳，煤制边际利润大幅承压至 - 64（ - 103）；本周到港计划中性，港口发货不佳，下周一港口显性库存预计累库1万吨左右 [1][2] - **需求端**：聚酯负荷部分波动，下调至91.4%（ - 0.2%）；聚酯需求季节性走强后继乏力，订单不足与高位库存叠加下终端投机情绪不足，旺季成色有限；近期下游采购以刚需为主，长丝与短纤库存小幅累积，FDY、DTY加工费承压，POY、短纤、瓶片加工费维持；织造终端需求表现平平，订单新增不足，开工维持；终端受制于高位坯布库存压力，总体投机补货意愿偏弱；瓶片近期加工费有所好转，库存表现健康 [2] PX - TA基本面情况 - **供应端**：PX供应端福佳大化一条70w周内按计划停车检修，负荷下调至86.3%（ - 1.5%），天津石化39w下旬计划重启；PX9月目前预期累库10万吨附近，四季度PTA检修计划公布较多，若实际兑现，PX总体维持平库到小幅累库；PTA方面，供应端中泰石化9.18起逐步降负停车检修，TA负荷持稳76.8%（ - ），福海创450w下旬计划重启；PTA社会库存小幅累库至210万吨（ + 2）；近期PTA检修计划频出，产业链结构矛盾有所缓解，TA现金流加工费低位反弹至151（ + 36） [6] - **需求端**：聚酯负荷部分波动，下调至91.4%（ - 0.2%）；聚酯需求季节性走强后继乏力，订单不足与高位库存叠加下终端投机情绪不足，旺季成色有限；近期下游采购以刚需为主，长丝与短纤库存小幅累积，FDY、DTY加工费承压，POY、短纤、瓶片加工费维持；织造终端需求表现平平，订单新增不足，开工维持；终端受制于高位坯布库存压力，总体投机补货意愿偏弱；瓶片近期加工费有所好转，库存表现健康 [2][7] 各产品关键数据 - **MEG关键数据**：布伦特原油66.05美元/桶（ - 0.4），乙烯CFR东北亚846美元/吨（ - 5），动力煤 - 5500为755元/吨（ + 24）；石脑油裂解利润 - 170美元/吨（ - 17），MEG内外盘价差 - 74元/吨（ - 9），MEG外采乙烯利润 - 582元/吨（ + 2），MEG煤制利润 - 64元/吨（ - 103）；华东港口库存46.5万吨（ + 0.6），聚酯原料库存12.4天（ + 0.5），到港预报8.9万吨（ - 2.4） [8][9] - **PX - PTA关键数据**：布伦特原油66.05美元/桶（ - 0.4），石脑油CFR日本599.4美元/吨（ + 0.9），MX韩国663.5美元/吨（ - 19.0），PX中国主港826.7美元/吨（ - 4.7），PTA华东4555元/吨（ - 10）；PXN为227.3美元/吨（ - 5.5），PX - MX为128.5美元/吨（ + 3.0），PTA内盘加工费151元/吨（ + 36）；PX（国内）负荷86.3%（ - 1.5），PTA负荷76.8%（ - ），PTA社会库存210万吨（ + 2） [10] - **聚酯关键数据**：POY价格6625元/吨（ - 25），FDY价格6875元/吨（ - 150），DTY价格7850元/吨（ - 75），短纤价格6425元/吨（ - 15），切片价格5730元/吨（ - 35），瓶片价格5760元/吨（ - 20）；聚酯综合开工率91.4%（ - 0.2%），长丝开工率93.9%（ - ），短纤开工率95.4%（ + 1.0），瓶片开工率72%（ - 0.9）；POY库存21.7天（ + 2.4），FDY库存22.7天（ + 1.3），DTY库存29.5天（ + 2.1），短纤库存11.1天（ - 1.1） [11] 各产品供需平衡表 - **MEG供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月MEG的产量、进口量、出口量、供应量、需求量、港口库存、社会库存等数据，以及部分企业的产能变化情况 [12] - **PX - TA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PX和PTA的产量、进口量、供应量、消费量、库存等数据，以及PTA的净出口、其他需求、聚酯需求等情况 [13] 各产品检修情况 - **MEG检修情况**：列出了乙烯制、煤制、大陆外等不同类型装置的产能、地区、停车时间等信息，如卫星石化180万吨装置6月初开始一条线停车，预计10月中旬重启；新疆天业三期60万吨装置9.4起停车检修，周内重启后再次停车，预计持续至9月下旬等 [15] - **PX检修情况**：大陆装置如天津石化39万吨装置7月22日停产检修，预计9月下旬重启；大陆外装置如Aromatics malaysia55万吨装置8.11附近停车检修，预计至9月底 [17] - **PTA检修情况**：大陆装置如中泰石化120万吨装置9.18起停车检修，时长待定；大陆外装置如台湾台化（FCFC）70万吨装置2023年5月底停车 [18] 聚酯原料端装置情况 - 汇总了聚酯原料端运行20年以上装置的信息，包括企业、地址、产能、投产时间、运行状态等，如仪征化纤64万吨装置2003年投产，2024年4月起停车；镇海炼化80万吨装置2003年投产，运行中 [19] 投产计划 - **PX - PTA - MEG投产计划**：2024 - 2026年有多个装置计划投产，如2024年3月宁波台化150万吨装置投产，2026年H2华锦石油200万吨装置计划投产 [20] - **聚酯投产计划**：2025年多个聚酯产品有投产计划，涉及浙江、安徽、福建等多地，如浙江桐乡新凤鸣中鸿新材料25万吨装置2025年2月投产，投产计划总计485万吨 [21] 各产品相关图表数据 报告中包含了PX、PTA、聚酯、MEG等产品的期现货价格、库存、负荷、利润、基差月差、持仓成交、进出口、下游开工、终端宏观等多方面的季节性图表数据 [22][70][106][167]

消息面数据 - 截至9月15日华东地区乙二醇港口库存为39.56万吨，较上周四增加3.24万吨，较上周一增加0.88万吨，其中张家港库存18.94万吨，太仓库存9万吨，宁波库存2万吨，江阴及常州库存6.2万吨，上海及常熟库存3.42万吨 [1] - 9月17日大商所乙二醇期货仓单8544手，环比前一交易日持平 [1] - 中国乙二醇装置周度产量为40.46万吨，较上周减少0.54万吨，环比减少1.33%，本周国内乙二醇总产能利用率为66.55%，环比下降0.90% [1] 新湖期货观点 - 乙二醇行业主要矛盾在于累库预期与现实低库存并存，9月至10月期间暂无明显的累库压力 [2] - 裕龙新装置预计10月出料，进度快于预期，加之乙二醇此前相对其他乙烯下游产品估值偏高，导致价格出现明显回落 [2] - 在低库存格局下，乙二醇价格下方空间有限，在4200附近存在强支撑 [2] 西南期货观点 - 近期乙二醇行业装置保持高开工率，且有新装置投产，但海外装置检修增加导致进口量缩减，港口库存大幅去化至低位 [3] - 需求端改善力度有限，行业或承压运行，建议以区间参与为主 [3] - 需重点关注港口库存和进口量的变动情况 [3]

价格表现 - 乙二醇期货主力合约报4350元/吨 跌幅1.98% [1] 供应端 - 乙二醇整体开工负荷75.13% 环比上升1.97% [1] - 草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷77.74% 环比下降3.51% [1] 需求端 - 下游聚酯品加权利润19.4元/吨 环比增加24.4元 [1] - 聚酯周度产能利用率86.7% 环比上升0.1个百分点 处于近五年中性位置但高于去年同期 [1] - 聚酯周度产量152.2万吨 环比增加0.2万吨 处于同期高位 [1] - 市场存在"金九银十"消费旺季预期 下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升 [1] 库存状况 - 华东主港地区MEG港口库存总量41.32万吨 较本周一降低2.63万吨 较上周四降低8.46万吨 [1] - 下周国内乙二醇华东总到港量预计10.17万吨 [1] - 主港发货节奏降低到货有所减少 库存总量上升 下周预计到港量下降 [1] 市场展望 - 乙二醇主要矛盾在累库预期和现实低库存 [2] - 8-9月暂无明显累库压力 [2] - 近期乙二醇到货量下降至低位 [2] - 预计乙二醇下行空间有限 [2]