昌平区产业发展战略与规划 - 昌平区作为北京市重点发展的平原新城和北京国际科创中心主承载区 将依托G6科创走廊和G45产业走廊集聚创新资源 以增强科技创新和产业发展的支撑能力 [1] - 昌平区将加快构建现代化产业集群 核心是做强医药健康、先进能源、先进制造三个主导产业 [1] - 昌平区已有3个千亿级主导产业集群 [1] 产业体系具体构成 - 在主导产业基础上 昌平区将壮大美丽健康、氢能、储能、能源互联网、医疗器械、机器人等新兴产业 [1] - 昌平区将前瞻布局脑科学与脑机接口、6G、细胞与基因治疗等未来产业 [1] 区域发展与城市建设 - 昌平区将统筹推进产城融合 加强城市更新 并实施第三轮回天行动计划 [1] - 昌平区将推进城乡融合 打造京北生态走廊 以提升新城承载力和宜居品质 [1]

核心观点 - 昌平区正通过统筹区域优势与产业创新，全力推动平原新城高质量发展，目标是打造科教引领、宜业宜居的国际一流现代化新城 [1] 产业发展与集群构建 - 沿京藏高速构建G6科创走廊，推动15个创新园区梯次布局 [1] - 沿京承高速构建G45产业走廊，推动央企和大中小企业融通发展 [1] - 生命谷将加快重大创新成果转化，实现生命园三期建成创新型产业社区 [1] - 能源谷将深入落实央企加快建设未来科学城行动方案，导入更多优质资源项目 [1] - 沙河高教园提速公共服务区建设，着力建好未来大学科技园和各高校产业园 [1] - 清华南口国重基地实现三年整体建成目标，将整建制入驻并推动成果转化 [1] - 北大产教研融合创新中心加快首批10个全国重点实验室示范入驻 [1] - 全区将制定实施新一轮主导产业行动计划，布局"人工智能+"产业 [2] - 做优做强医药健康、先进能源、先进制造3个千亿级产业集群 [2] - 发展壮大美丽健康、医疗器械、机器人、氢能、储能、能源互联网等百亿级新兴产业集群 [2] - 力争合成生物制造产业收入今年突破百亿元 [2] - 出台未来产业培育三年行动方案，加速布局脑科学与脑机接口、6G等未来产业新赛道，全力建设未来产业先导区 [2] 城市建设与区域发展 - 全力保障重点轨道交通和主干道路建设，完善园区路网和市政配套 [2] - 服务保利未来大都汇·时光里、华润未来城市等商业项目开业 [2] - 整体推进昌平新城开发建设和永安古城城市更新 [2] - 发布实施第三轮回天行动计划，推进89个年度重点项目 [2] - 依托北中轴延长线和花园城市建设，打造京北生态走廊 [2] - 谋划实施环十三陵水库周边整体提升、温榆河生态休闲绿道等项目 [2] - 推动京藏、京新高速沿线环境风貌提升 [2] - 突出抓好城乡融合，推进"百千工程"连片建设，拓展文旅农商体融合发展 [2] 公共服务与民生保障 - 全力办好今年36项民生实事 [3] - 高标准完成全国公共就业服务能力提升示范项目 [3] - 统筹推进好房子、好小区、好社区、好城区建设 [3] - 推动优质公共服务精准供给、均衡布局，加快北师大直属生命园学校等一批名校建设 [3] - 推进高水平综合医院项目落地 [3] - 发挥国家示范项目带动作用，优化"小小孩、老老人"服务保障"昌平模式" [3]

上海外贸2025年总体表现 - 2025年上海外贸进出口总额达4.51万亿元，同比增长5.6%，其中进口2.49万亿元，出口2.02万亿元，三项指标均创历史新高 [1] - 与2020年相比，2025年上海外贸规模增长1万亿元，该增量相当于上海与欧盟全年的贸易总值 [1] - 外贸对167个国家和地区的进出口实现增长，与上海外贸规模超100亿元的贸易伙伴增至49个 [1] 贸易市场与结构 - 对非洲、印度、东盟等新兴市场的进出口增速达两位数 [1] - 产品结构向新向优，锂电池出口增长超30%，包含LNG船在内的液货船出口达378.7亿元，实现翻倍增长，手术机器人出口增幅高达370% [1] - 出口产品多元化，既有如振华重工港机等全球市场份额超70%的大型装备，也有橘朵、酵色等国货潮品 [1] 区域发展与产业支撑 - 上海16个区中外贸规模超千亿元的达10个，呈现多点支撑格局 [2] - 各区产业特色鲜明：浦东新区推动集成电路产业集群发展；松江区抓住人工智能机遇实现进出口2739.7亿元；闵行区航空器零部件进口增长2倍；嘉定区车用激光测距雷达出口占全国同类产品超70%；奉贤区打造“东方美谷”美丽健康产业集群；青浦区打造丝路电商合作先行区；徐汇区艺术品保税仓储展示持续增长；静安区发展首发经济新型消费 [2] 增长动力与未来展望 - “非美市场”将持续为上海外贸提供稳定增量，中国制造业实力与全球消费需求将合力支撑出口稳定增长 [2] - 新兴高附加值产品成为增长新动能，已实现单价超百万元的大型储能系统出口，具身智能（如人形机器人）出口开始放量 [2] - 政策支持助力高质量发展，海关提出的为“智能仿生机器人”、“清洁机器人”增列税号等建议已被《2026年关税调整方案》采纳实施 [2]

公司股价与市场反应 - 复锐医疗科技股价高开逾4%，截至发稿时上涨4.55%，报4.60港元，成交额3.86万港元 [1] 产品研发与监管进展 - 公司旗下长效A型肉毒毒素产品达希斐（DAXXIFY）已正式通过中国食品药品检定研究院的质量标准检验 [1] - 该检验标志着达希斐在质量、安全性与有效性方面均符合国家药品监管体系的严格要求，并顺利完成上市前的最终关键环节 [1] 公司战略与业务展望 - 公司相信达希斐将成为其注射填充业务的战略基石 [1] - 该产品将通过丰富公司产品组合的多样性，为求美者提供更多优质选择 [1] - 达希斐将作为公司的第二增长引擎，为公司带来持续性耗材收入 [1] - 此举旨在巩固公司在全球美丽健康行业的领先地位 [1]

产业升级与创新 - 构建“三江口”教科人一体化示范区，落地浙江省首个未来工厂推广区域分中心，与8家高校及科研机构联合技术攻关 [2] - 推动产业从“制造”向“智造”跨越，开辟人工智能、美丽健康、智能阀门、低碳能源及合成生物等新兴与前瞻领域 [2] - 累计培育国家高新技术企业111家、省级科技型中小企业315家 [2] - 近3年累计招引亿元以上项目59个，涵盖国家级专精特新“小巨人”等优质企业 [2] 产业集群发展 - 聚焦美丽健康、智能阀门等优势产业，推动“单个企业”向“产业集群”跃迁 [3] - 以纳爱斯为链主企业，布局生态美妆、时尚医美等六大赛道，获批设立全市首个浙江省医药创新和审评柔性服务站 [3] - 美丽健康产业今年1—11月实现规模以上工业总产值80.99亿元 [3] - 上线金融“加油站”，出台惠企“政策包”，优化涉企服务八个“一件事”，提供全生命周期服务 [2] 乡村振兴与共同富裕 - 探索乡村片区组团发展，大港头片区建立“6+4+4+3”党建联建议事协调机制，形成“一核带五村、一艺兴三业”模式，带动从业人员1.1万余人 [4] - 大港头片区6村集体经营性收入达450万元 [4] - 推动“土特产富”联动、农文旅融合，茗叶公司以科技赋能茶产业“接二连三”发展，提升产品附加值 [5] - 老竹畲族镇发展苔藓产业，构建“种植—加工—销售—文旅”模式，苔藓年产值破亿元，带动100余名村民人均年增收2万余元，12个村集体年增收200余万元 [5] - 九龙湿地恢复萤火虫栖息地，“萤火经济”带动周边农家乐月营收增长60% [5] - 林业领域探索碳汇交易，实现交易额26.37万元 [5] 公共服务与民生改善 - 打造“智慧流动医院”服务模式，今年1—11月累计下村2105次，服务群众6.1万余人次 [5][6] - 创新山区养老“颐养在莲”服务品牌，建立三级联动运营机制，建强215人养老管家队伍，2024年以来流动服务惠及252万余人次 [6] - 搭建“一键在莲”公共服务平台，237辆流动便民共富车打通农特产品产储运销环节 [6] 城市经济与消费活力 - 将楼宇经济作为重点工程，开展6轮“扫楼行动”，打造数字化服务平台，市区120幢重点楼宇集聚企业746家，吸纳就业8600余人，实现营收超百亿元 [7] - 推动绿谷信息产业园、丽水创新金融中心等产业平台与楼宇经济协同，今年1—10月实现网络零售额118.46亿元，新出租楼宇空间10.26万立方米 [7] - 发展首店经济，今年引入区域首店44家，吸引外地来莲都消费人数超50万人次，新增消费超亿元 [8] - 发展市集经济，规划打造7个重点市集，今年以来培育各类市集70个，摊位4500多个，带动就业4700余人，带动市集和周边消费7000余万元 [8]

文章核心观点 - 金镒资本创始合伙人杨燚在WISE2025大会上提出“科技筑基，消费扬帆”的核心投资框架，认为“科技赋能消费、消费催生科技”的正向循环是驱动中国经济发展的蓬勃力量，并分享了公司在“科技创新+美好生活”主题下的投资布局与实践 [2][5][14] 金镒资本公司介绍 - 金镒资本是新一代本土私募股权机构和产业生态平台，专注于投资中国的科技创新和美好生活领域，即提升社会效率的新科技及新科技赋能改造的民生产业 [6] - 团队处于当打之年，在过去20年负责了600亿人民币的投资，投资了联想、海尔、李宁、太平洋保险、中金公司、和睦家医疗、科兴生物、分众传媒、京东物流、腾讯音乐、SHEIN、字节跳动等各时代龙头企业 [7] - 秉承“研究驱动、价值投资、生态赋能”理念，致力于发掘和支持中国产业龙头成为世界级企业，目前超过70%的投资企业已经上市或在申报 [7] 科技筑基：供给侧推动新质生产力发展 - **科研与人才实力**：中国R&D人员总量全球第一，2024年高层次科技人才全球占比28%，2020年STEM毕业人数世界占比37%，全球前20%的AI研究员中有一半在中国完成本科教育，远超美国的18% [8] - **研发投入与政策支持**：2024年中国研发经费投入达3.6万亿元，位居全球第二，占全球比重20%，“十五五规划”中“创新”一词提到61次，“科技”一词出现46次 [9] - **工业制造与技术突破**：中国制造业产值占世界30%，根据彭博社2024年10月图谱，中国在无人机、光伏、石墨烯、高铁、新能源汽车和锂电池等5项技术全球领先，在人工智能、半导体和机器人等7项技术具备全球竞争力 [9] - **细分赛道领先**：以DeepSeek为代表的AI大模型跻身世界第一梯队，具身智能机器人销量问鼎全球，C919国产大飞机量产，人造太阳EAST稳态运行403秒，新能源、量子计算、光伏全面领跑 [10] - **未来规划方向**：“十五五规划”提出优化传统产业、壮大新兴未来产业（如量子科技、生物制造、氢能和核聚变），构建现代化基础设施体系，攻关集成电路、工业母机等核心技术，实施“人工智能+”赋能千行万业 [10] 消费扬帆：需求侧释放统一大市场活力 - **市场规模与活力**：中国拥有全球最大的消费者市场，2024年完成1.46亿次出境游，销售3144万辆汽车，发出1750亿件快递，日均外卖订单超过8000万单 [12] - **居民收入与储蓄**：2024年中国人均可支配收入达4.1万元，相较于1990年增长46倍；国民总储蓄率达43%，远高于世界平均水平的20% [12] - **市场潜力与结构**：人均可支配收入东部地区是西部的1.6倍，城镇是农村的2.3倍，提升中低收入人群收入是释放消费潜力的重要抓手 [12] - **政策支持与趋势**：“十五五”规划高频提及消费内需，《扩大内需战略纲要》等政策致力提振消费，2025年社会消费品零售总额预计突破50万亿元人民币，中国市场实际购买力规模已达美国的1.6倍，消费服务在2020-2024年年均增速达9.6% [13] 投资策略：布局“科技创新+美好生活” - **核心逻辑**：科技与消费是共存共荣的共生体，供给侧的科技创新催生新消费需求，需求侧的消费诉求反向推动科技迭代，两大领域机会加速交织融合 [14] - **科技创新赋能消费的案例**： - **消费级科技硬件**：如智能手机、可穿戴设备、无人机及未来的具身智能机器人，是科技触达大众的直接入口 [15] - **零售行业**：数智化技术解决管理痛点，如投资的名创优品以智慧供应链中台管理全球超8000家门店；投资的沪上阿姨应用AI督导员并数字化管理，全球门店数量超万家 [15] - **美丽健康**：“分子革命”由生物科技驱动，如投资的巨子生物是全球第一大重组胶原蛋白公司，华熙生物是全球最大的玻尿酸企业，以“医疗级技术+消费级产品”开辟新市场 [16] - **食品工艺**：科技创新推动饮食升级，如元气森林采用赤藓糖醇主打健康概念，永辉彩食鲜以自建中央工厂标准化处理食材 [16] - **消费作为科技应用场景的案例**： - **2C端AI**：中国AI产业进入全球领先梯队，成为全球开源大模型最大提供者，通义千问、DeepSeek等大模型全球排名前列 [18] - **2B端AI**：如投资的第四范式是国内最大的企业级决策类AI平台，服务消费零售全链路；AI应用爆发带动算力基础设施升级，如投资的奕斯伟计算是全球最大的RISC-V架构芯片企业，面向智能终端和具身智能领域 [18] - **自动化/机器人**：中国是全球最大机器人生产国和使用国，更多服务轻工业及消费产业链，如投资的高仙机器人是全球最大的商业清洁机器人企业；投资的杉川谐波攻克机器人关节减速器“卡脖子”问题 [19] - **新能源领域**：新能源汽车作为大宗消费和科技终端，牵引技术迭代，公司沿产业链布局了欣旺达（动力电池）、丸旭电子（汽车电子PCBA）、瑞高新材料（汽车内饰PU复合材料） [20] - **航空航天领域**：技术突破开辟新消费场景，如中国星网和上海垣信的卫星组网计划提供全球互联网服务；亿航智能作为全球首家获证的电动垂直起降航空器企业，推动空中出行走向现实 [20] 未来1-3年科技与消费融合的具体机遇 - **AI硬件**：消费级AI硬件成为承载AI能力的核心载体，实现“硬件形态+AI技术”的体验革新，例如集成AI的多功能录音笔、具备AI视觉与语音交互的智能眼镜、以及进入家庭和商业服务场景的具身智能机器人 [23] - **AI软件**：行业正从“工具使用”步入“智能伙伴”时代，关键指标Token消耗量呈指数级增长，ChatGPT在2025年的消耗量同比增长超16倍；OpenAI预计2025年收入达130亿美元；多模态应用（如视频生成）成为新增长极；专业的AI Agent在编程、客户服务与营销等领域展现出巨大潜力，例如广告投放Agent Lexi上线三个月后月营收持续保持150%以上的增长，业务遍及94个国家 [24] - **发展图景**：AI硬件重塑人与世界的交互方式并提升实体经济效率，AI软件构建支撑全社会智能转型的底层生态，两者相互促进、协同进化，关键机遇在于“体验可感知、场景可落地、价值可闭环” [25]

在华发展战略 - 公司始终将中国视为全球核心战略市场 深度融入国家产业大局 入华22年来持续以长期主义姿态在投资 创新 数字化 绿色发展等维度发力 [1] - 公司明确中国是最具战略意义的市场与创新高地 2025年8月20日总裁一行拜访上海市商务委员会 就发展成果及未来规划交流 夯实与地方发展协同基础 [2] - 公司高度看好上海消费市场潜力 将继续加大在华在沪投入 积极参加促消费活动 抓住产业升级机遇 推出贴近市场需求的新产品 [2] 产能与基础设施投资 - 2023年公司斥资约3.6亿元人民币打造大中华创新总部园区二期 采用全智能化管理系统 实现全数智化转型 成为服务全球近50个市场的核心生产枢纽 [3] - 公司计划并即将启动上海生产基地二期建设 进一步扩大产能规模 升级智能制造水平 以充足产能响应中国及全球市场需求 [3] 人才培养与本土合作 - 公司持续升级人才培养计划 重点扩大营养健康顾问项目的规模与影响力 培养兼具创新精神与专业素养的健康管理人才 [3] - 公司积极加强与中国本土企业交流合作 学习本土创新经验 推动全球技术与本土需求的深度融合 [3] 科技创新与产品开发 - 公司以基因表达科技 人工智能与大数据等前沿技术为驱动 重点深耕抗衰老 代谢健康及认知健康三大核心领域 2025年集中推出多项科技创新成果 [4] - 针对代谢健康问题 公司推出TRME体型管理计划 以ageLOC基因科技为纽带 通过营养干预结合运动指导 实现从体型管理到代谢优化的可持续改善 [5] - 针对认知健康 公司2025年加大科研投入 产品通过调节褪黑素分泌 平衡脑神经活动 守护睡眠完整性三重机制助力改善睡眠状态 [5] - 2025年下半年将上市PRYSM iO超光谱智能扫描仪 这款掌上型非侵入式设备融入AI与大数据技术 提供快速精准的皮肤类胡萝卜素水平检测 生成健康评分激励用户改善生活方式 [5] 数字化转型 - 公司认为数字化是提升运营效率的工具 更是以消费者为中心提供个性化服务的关键路径 [7] - 2017年公司与阿里云合作启动数字化战略革新 开启数字化转型进程 并推出Vera肌肤测评系统 为消费者定制专属护肤方案 [7] 绿色发展 - 公司将可持续理念提升至公司战略高度 发布环境 社会及治理报告 从产品研发到物流配送全链条践行绿色承诺 [7] - 公司通过数字化与绿色双轮驱动 探索产业生态与公共健康并重的发展新路径 [7] 未来规划 - 在健康中国2030战略与新质生产力驱动下 公司将继续以科研为锚点 深化本土创新 扩大产能布局 升级数字化服务 积极响应上海国际消费中心城市建设需求 [7]

制度创新成果 - 北京"两区"建设五年累计实施400多项创新任务 在国家服务业扩大开放试点评估中均名列第一 [1] - 构建梯度式制度创新体系 包括全国率先开展高新技术企业"报备即批准"试点 发布首个自贸试验区数据出境负面清单 推出首个国际职业资格认可目录 [1] - 五年累计实施70多项突破性政策 超80项创新成果向全国复制推广 [1] 开放平台建设 - 形成"自贸试验区+综合保税区+服务业扩大开放重点园区"多元开放格局 自贸试验区实际使用外资占全市比重从不足10%跃升至30% [1] - 天竺综保区建设全国首个罕见病药品保障先行区 2024年罕见病药品进口规模占全国四成以上 [2] - 新增大兴机场综保区 中关村综保区 亦庄综保区三个特色综合保税区 [2] 产业发展成效 - 北京金融街资管机构管理资产规模占全国八分之一以上 昌平三年新增百亿级美丽健康产业集群 [2] - "两区"重点园区以占全市不到2%的面积 聚集近10%经营主体 创造超过20%收入 [2] - 北京服务贸易规模2021年以来年均增速达9.4% 进出口连续三年站上3.6万亿元台阶 [2] 市场活力提升 - 实施跨境融资便利化试点等首创政策 开展"全球服务伙伴计划" 举办百余场外资企业圆桌会议 [2] - 北京在国际仲裁调查最受欢迎仲裁地排名中首次跻身全球第四 [2] - 五年累计设立外资企业超过8000家 阿斯利康研发中心等标志性项目落地 [2]

行业概况 - 美丽健康产业是昌平区医药健康产业的特色赛道 已成为极具活力的增长极 [1] - 昌平区已聚集158家优质企业 包括爱美客和美图茉颜等公司 [1] - 去年产业收入达123亿元 累计复合增长率为23.2% [1] 企业动态 - 爱美客完成1.9亿美元收购丽臻生物 为国内最大医美跨境并购项目 [1] - 昌平区并联审批爱美客收购手续 推动交易顺利完成 [1] 研发合作 - 尚捷优蓝与北京工商大学共建联合实验室项目 [2] - 知蜂堂与蜂产品协会签约蜜蜂友好示范项目 [2] - 乐普睿康与华彩人生签约高端护肤品研发与项目孵化深度战略合作 [2] - 康比特联合中国农业大学推进能量补给系统产业化项目 [2] - 京城生物与昌发展签订合作框架协议 [2] - 美亚柯学城生物科技与爱雅林欣科技签约食用植物迷迭香联合研究开发项目 [2] 临床转化 - 推动清华长庚医美研究型病房落地 [1] - 医美临床试验入组率居全国第一 [1] 区域规划 - 昌平区将集聚高端要素 打造美丽健康产业集群 [2] - 促进消费升级 助力北京建设全球美丽健康产业的创新之城 消费之城和未来之城 [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖给予"买入"评级，目标价5.81元[2][4] - 核心观点：豫园股份是平台型消费产业公司，业务涵盖珠宝时尚、文化饮食、国潮腕表等多元板块，深化"东方生活美学"战略[5] - 差异化观点：着重分析公司作为平台型企业的整体运营能力及战略布局，珠宝时尚业务有望成为业绩增长压舱石[14] 公司概况与战略 - 公司定位：针对消费领域多元化发展的平台型企业，业务涵盖珠宝时尚、文化饮食、国潮腕表等板块[15] - 发展战略：持续深化"东方生活美学"置顶战略，积极拥抱消费结构调整和国潮新趋势[15] - 股权结构：复星系控股61.88%，实控人为郭广昌，股权结构集中且稳定[22][25] 珠宝时尚业务 - 行业趋势：2024年我国黄金珠宝行业规模7788亿元，黄金品类占比73%，消费场景从婚庆转向悦己等日常需求[39][42][44] - 渠道布局：截至2024年底连锁网点达4615家，加盟为主(94.52%)、直营为辅(5.48%)[54][57] - 产品创新：推出"古韵金"系列融合传统文化与现代设计，"一串好运"系列聚焦年轻群体[64][66] - 高端布局：孵化"东家金造"品牌布局高端黄金市场，定位"黄金艺术品"[69][70] 其他消费板块 - 餐饮业务：拥有松鹤楼、南翔馒头店等老字号，2023年营收14.2亿元，毛利率66.8%[76][77] - 食品百货：依托豫园商圈影响力，2023年营收达峰值15.4亿元[87][88] - 时尚表业：收购"海鸥"、"上海"等国民品牌，2024年毛利率39.5%[103][104] - 化妆品：品牌矩阵包括AHAVA、WEI等，2023年毛利率达66.75%[99][100] 财务数据与预测 - 2024年业绩：营业总收入469.2亿元(-19.3% YoY)，归母净利润1.25亿元(-93.8% YoY)[10][16] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.6/12.6/20.7亿元，对应PE 48.9X/18.0X/10.9X[8] - 估值水平：当前总市值226.4亿元，对应2025年P/E 48.9倍[4][10]