华南五虎全军覆没 12月9日，雅居乐集团控股有限公司被债权人提交清盘呈请，受此消息影响，公司股价大跌到历史最低 水平。地产人昔日津津乐道的"华南五虎"全军覆没。 消息面上，12月9日，雅居乐正式收到合作伙伴新濠（中山）企业管理有限公司提交的清盘呈请，涉及 未付款项合计1858.71万美元及223.43万港元，款项源自2025年9月25日中国国际经济贸易仲裁委员会的 仲裁裁决 。案件已排期至2026年2月25日上午9点30分聆讯。 对此，雅居乐集团表示，公司将极力反对呈请。然而，鉴于公司清盘条例第182条的影响，董事会谨此 提醒公司股东及潜在投资者，倘公司最终清盘，在未获得高等法院认可令的情况下，于起始日或之后作 出的公司股份转让将属无效。公司目前无意就公司股份转让向高等法院申请认可令。公司将在稍后阶段 结合其境外债务综合解决方案的进度，考虑是否有必要向高等法院申请认可令。 尽管已收到呈请，公司仍将继续积极与境外债权人沟通合作，透过对集团境外债务进行全面重组，目标 是尽快与主要境外债权人组别就初步重组条款达成协议。同时，公司正积极与呈请人沟通，力求与呈请 人协商达成有效解决方案（包括努力促使呈请尽快被撤回或驳回 ...

资产出售交易详情 - 公司于12月1日宣布以122.5亿元向广州资产管理有限公司出售低效资产，交易已于11月29日完成 [1][2] - 转让价款采用分期支付，广州资管已支付30%即36.75亿元，剩余70%即85.75亿元将在2026年至2034年间分9期平均支付 [2] - 此次出售资产以略高于账面价值成交，符合公司及股东整体利益，历史交易中买方兑付未发生违约 [2] 连续资产剥离规模 - 此次为连续第三年实施百亿级资产剥离，三年累计出表资产规模超480亿元 [1][4] - 2023年12月出售债权总额145.92亿元资产包，成交价94.67亿元，2024年12月出售相同债权总额资产包，成交价99.93亿元，折价率略有收窄 [3] - 2025年10月最新一次出售资产债权金额约189.28亿元，成交价122.5亿元，整体折价率约35% [3] 出售资产行业分布 - 截至2025年6月末，出售资产中租赁和商务服务业占比最高，达38.78%，涉及本金58.08亿元 [3] - 房地产业资产占比20.46%，涉及本金30.64亿元，批发和零售业资产占比16.27%，涉及本金24.37亿元 [3] 资产质量变化趋势 - 通过资产出表操作，公司2024年末不良率压降至1.66%，但2025年6月末反弹至1.98%，较年初上升0.32个百分点 [5] - 截至2025年6月末，不良贷款余额达142.19亿元，较上年末增长18.99% [5] - 个人不良贷款余额68.51亿元，增幅高达26.21%，不良率从2.89%跃升至3.55% [5] 逾期贷款与行业风险 - 截至2025年6月末，逾期贷款余额增至510.93亿元，较年初增长190.2亿元，逾期贷款占总贷款比例达7.12%，较年初上升2.67个百分点 [6] - 公司类不良贷款中，批发和零售业不良率攀升至4.48%，农、林、牧、渔业不良率高达9.56% [5] 财务业绩表现 - 截至2025年9月末，公司总资产达1.42万亿元，同比增长3.42% [7] - 2025年前三季度实现营收110.2亿元，同比下降2.35%，净利润17.22亿元，同比下降18.73% [7] 战略调整举措 - 公司计划加快实质性贷款投放，调优资产业务结构，稳定利息收入，并拓展稳定负债来源，压降利息支出 [7] - 加快推进村镇银行改革重组，已吸收合并深圳坪山珠江村镇银行、鹤山珠江村镇银行等并设立分支机构 [8] - 强化科技建设，提高营销拓客数字化水平和风险防控智能化水平，推进数智化转型升级 [8]

银行不良资产处置加速 - 临近年末多家银行加速处置不良资产亿元级和十亿元级不良资产包陆续在市场挂牌转让[2] - 银行不良资产处置正从被动清收向多元化方式转变线上挂牌直售房产债权转让等多种手段并行为银行盘活资产回笼资金提供新路径[2] 银行直供房模式 - 银行直供房是指银行通过司法程序或以物抵债方式取得抵押房产完整产权后直接以产权人身份挂牌出售与法拍房存在本质差异[2][3] - 相比传统法拍房银行直供房产权清晰交易对手为银行自身有效规避民间借贷长期租约等潜在风险从法律和操作角度看购买风险明显更低[2] - 银行直供房最大优势是低价例如九江银行广州分行挂牌住宅起拍价约7984万元仅为市价224万元的三折多农业银行等多家银行部分房源价格比市价低25%[3] 不良资产包出清规模 - 近期涉及工商银行邮储银行平安银行建设银行等多家银行的亿元级十亿元级不良资产包陆续在银登中心及各地交易平台挂牌出售[4] - 截至11月13日月内已有20家银行挂牌92个不良资产包涉及未偿本息总额超30亿元其中南京银行挂牌转让超8亿元个人消费贷不良资产包中国银行天津分行转让约199亿元个人经营性贷款不良资产包平安银行9个不良资产包合计超13亿元[4] 处置加速动因 - 年底银行加速处置不良资产一方面是常规资产盘活需求另一方面与监管考核节点临近密切相关通过提前处置改善资产结构可提升不良贷款率表现为年度考核提供缓冲[4] - 四季度是不良贷款转让活跃期与银行面临年度监管考核节点高度相关中小银行尤其承受资产质量与盈利能力双重压力[4] - 通过转让不良资产银行能将长期占用资本流动性差业绩拖累明显的资产出清改善资产结构提升资产质量为未来业务拓展提供更多资本支持[5] 行业不良贷款现状 - 监管数据显示截至今年6月末商业银行不良贷款余额343万亿元不良贷款率149%连续数年维持在3万亿元以上水平[6] 处置手段多元化趋势 - 银行不良资产处置方式愈加多元化从传统打包转让给资产管理公司到依托市场化交易平台公开挂牌探索更灵活精细化路径如线上挂牌直售房产专项基金债权转让等[8] - 以个人消费类不良贷款为例银登中心数据显示今年一季度个人消费贷款信用卡透支个人经营类不良贷款规模分别为2682亿元519亿元501亿元占比724%14%135%其中个人消费不良贷款占比连续两个季度上升推动整体处置加速[8] - 银行亲自下场出售直供房通过互联网平台直接面向海量C端买家有助于缩短资金回收周期降低交易风险除房产外银行下场处置形式多样如内蒙古农商行挂牌出售抵债白酒起拍价639万元喀喇沁旗支行挂牌鸡血石起拍价16万元[8]

银行不良资产处置加速 - 临近年末，多家银行加速处置不良资产，亿元级、十亿元级不良资产包陆续在市场挂牌转让 [1] - 截至11月13日，月内已有20家银行挂牌92个不良资产包，涉及未偿本息总额超30亿元 [4] - 四季度是不良贷款转让的活跃期，与银行面临年度监管考核节点高度相关 [5] 银行直供房模式分析 - 银行直供房是指银行通过司法程序或以物抵债方式取得抵押房产完整产权后，直接以产权人身份挂牌出售，有效规避了民间借贷、长期租约等潜在风险 [2] - 相比传统法拍房，银行直供房产权清晰、交易对手为银行自身，从法律和操作角度看风险明显更低 [2] - 银行直供房由银行以抵债资产身份直接售卖，银行提前完成债权债务剥离，从源头降低交易风险 [2] 银行直供房价格优势 - 低价是银行直供房最大优势，九江银行广州分行挂牌一处住宅起拍价约79.84万元，仅为市价224万元的三折多 [3] - 农业银行、建设银行、交通银行等多家银行正批量挂牌房产，部分房源价格比市价低25% [3] 不良资产处置规模 - 近期工商银行、邮储银行、平安银行、建设银行等多家银行的亿元级、十亿元级不良资产包陆续挂牌 [4] - 南京银行挂牌转让超8亿元个人消费贷不良资产包，中国银行天津分行挂牌转让约1.99亿元个人经营性贷款不良资产包，平安银行挂牌9个不良资产包合计超13亿元 [4] - 监管数据显示，截至今年6月末，商业银行不良贷款余额3.43万亿元，不良贷款率1.49% [6] 不良资产处置方式多元化 - 银行不良资产处置正从被动清收向多元化方式转变，线上挂牌、直售房产、债权转让等多种手段并行 [1][7] - 银行开始探索更灵活、精细化的处置路径，包括线上挂牌、直售房产、专项基金、债权转让等 [7] - 除房产外，银行下场处置的不良资产形式多样，例如内蒙古农商行支行挂牌出售抵债白酒和鸡血石 [8] 个人消费类不良贷款趋势 - 今年一季度个人消费贷款、信用卡透支、个人经营类不良贷款规模分别为268.2亿元、51.9亿元、50.1亿元，占比72.4%、14%、13.5% [7] - 个人消费不良贷款占比连续两个季度上升，推动整体处置加速 [7] - 个人消费类不良资产转让呈现账龄更短、已核销、未诉讼的新趋势 [7]

银行不良资产转让加速 - 临近年末，银行不良资产包加速转让，多家银行在银登中心挂牌亿元级、百亿元级资产包[2] - 仅11月前7天，已有9家银行挂牌23个不良资产包，涉及未偿本息总额超37亿元[3] - 10月份渤海银行挂出近700亿元资产包，广州农商行挂出超189亿元资产包[2][3] 主要银行转让情况 - 渤海银行转让债权资产总额近700亿元，包括本金约499.37亿元、利息约104.36亿元、罚息约93.34亿元[3] - 广州农商行转让信贷资产包约189.28亿元，其中本金规模149.78亿元，利息38.97亿元[3] - 11月份南京银行挂牌超8亿元个人消费贷不良资产包，中国银行天津分行转让约1.99亿元个人经营性贷款不良资产包[3] - 邮储银行挂牌超3亿元不良资产包，平安银行挂牌9个不良资产包合计超13亿元[3] - 广发银行转让超6.3亿元债权，工商银行转让超2.2亿元债权，光大银行、建设银行、河北银行也有转让[3] 不良资产转让的积极影响 - 转让不良资产可有效改善银行经营数据及财务报表，节省风险资产占用，释放更多资本空间[2] - 有助于降低不良贷款率，改善资产结构，提升资产质量，提高资本利用率[4] - 银行业上半年处置不良资产1.5万亿元，同比多处置1236亿元，二季度末不良贷款率降至1.49%，较一季度末下降0.02个百分点[4] 个贷不良资产市场变化 - 个贷不良资产市场明显扩容，一季度末个人不良贷款批量转让业务规模达370.4亿元，同比激增761.4%[6] - 个人消费贷款占个人不良贷款批量转让比重超七成，为268.2亿元[6] - 11月份转让的23个不良资产包中，17个为个贷不良资产包，包括个人经营性贷款、个人消费贷款、信用卡透支等[6] - 2021年初监管出台通知开启批量转让个贷不良贷款试点通道，银行开始有节奏地开展不良批转业务[6] 个贷不良资产转让趋势 - 银行更倾向于年底出包，可改善经营数据及财务报表，并有现金回收、拨备管理以及税务调节功能[7] - 个贷不良被视为经济波动周期下的阶段性问题，长期看具备修复潜力，不良批转被视为最后一个清收方案[7] - 四季度预计银行会加快不良资产出表[5]

不良资产转让规模与趋势 - 第四季度银行不良资产包转让活动显著增加，国庆假期后一周内已有11家银行及其分支机构上架至少19份不良资产包 [1] - 不良资产包体量巨大，近期上架的资产包中，7份对公不良资产包未偿本息总额均不超过5000万元，而12份个人类不良资产包中过半数未偿本息总额上亿元 [3] - 渤海银行计划转让一笔本金约499.37亿元、本息合计高达698.33亿元的巨额不良债权资产 [3] - 银行挂牌转让不良资产的项目单数大幅增加，2025年一季度挂牌206单，较2024年同期的86单增长显著 [5] - 银登中心统计数据显示，不良贷款转让业务公告的挂牌数量往往在第四季度达到顶峰 [3] 不良资产来源与特征 - 近期上架的不良资产包主要来源于建筑业、制造业、零售信贷和小微企业贷款 [1] - 对公不良资产包（如制造业、房地产）相对较"新"，加权平均逾期天数均不超过3年 [3] - 个人消费贷及经营性贷款、信用卡透支相关不良资产逾期时间较长，部分资产包加权平均逾期天数超8年 [3] - 建筑业不良资产风险核心在于开发商现金流断裂和抵押物价值剧烈波动 [5] - 制造业逾期群体多为纺织等传统产能过剩行业，其担保关系交叉，机器设备等抵押物贬值快 [5] 行业背景与监管动因 - 商业银行不良贷款率整体呈下降趋势，从2024年一季度的1.59%降至2025年二季度的1.49% [5] - 银行在第四季度集中核销或转让不良资产旨在降低不良贷款余额以满足拨备覆盖率监管要求，并减少风险加权资产以提升资本充足率 [4] - 预计银行机构公开转让处置不良资产的频次将在短中期内上升之后逐步企稳 [1][6] 资产管理与风险控制 - 建议银行构建覆盖"事前防控—事中监控—事后处置"全过程的动态不良资产管理体系 [7] - 贷前需利用大数据与人工智能风控模型识别过度融资、经营异常或存在欺诈风险的客户 [7] - 贷后管理应注重动态、智能监控，从财务指标、行为指标和外部指标等实施监控 [7] - 法律风控层面需优化合同条款和担保结构，并利用司法程序缩短处置周期 [7]

不良资产市场现状 - 不良资产包的数量和规模均呈现上涨，但AMC业务难度增加，表现为"一级市场很热，二级市场不行，三级市场冻结" [1] - 头部AMC获取相对优质的不良对公贷款后，其他AMC只能在剩余资产包中寻觅机会 [2] - 市场需求为AMC发展提供大量业务机会，但对其功能定位、业务模式、风险管控提出更高要求 [2] AMC行业面临的挑战 - AMC业务模式具有逆周期特性，导致业务周期长、盈利慢且处置回收不确定性大 [3] - 行业普遍面临不良资产处置难、资产流动性差、资产质量下降及盈利压力加大等问题 [3] - 底层资产价格处于下行区间，尤其是房地产领域新房销售面临去化难题 [3] - 整体收益率下行，业务买卖差价和企业ROE面临业绩考核压力 [3] - 当前收益率与大额存单利率相当，部分业内人士认为持有现金更具性价比 [3] 业务转型方向 - 由债权思维转向股权思维，通过增加股性"以时间换空间"获取高回报 [3] - 在固收、房地产等领域增加权益部分以获取超额收益 [3] - 下探资产层级，从优先级转向考虑夹层级 [3] 个贷不良资产现状 - 个人业务平均利差不到3%，远低于对公业务的15% [4] - 个贷不良单笔金额低、分布范围广、法律关系复杂，处置成本高 [4] - 需组建专业团队并与外部催收机构合作，进一步压缩利润空间 [4] - 头部AMC开始探索智能催收和建立自营团队，但仍处于探索阶段 [4] - 暴力催收问题受到监管部门重点关注，消费者保护压力较大 [4] 行业难点与海外借鉴 - 出售方和处置方对资产估值存在较大差异，出现"加价进货"现象 [6] - 主要资金来源为银行借款，与不良资产处置的中长期特征存在错配 [6] - 非金融机构应收账款规模大幅攀升，回收周期延长，坏账增加 [6] - 借鉴美国通过另类投资和并购重组方式，为一二级市场联动注入动能 [6] - 通过产能出海缓解竞争压力并形成新优势产业 [6] - 利用香港发展新金融模式，包括稳定币、RWA和STO等创新工具 [7] - 将国内实体资产转化为可交易数字资产，实现金融科技与实体经济融合 [7]

债权资产出售公告 - 拟出售不良资产包规模为13户，本金余额合计约29509254万元，主债务人、担保人及抵押物主要分布在宁波、上海等地区 [1] - 报名单位需具备受让相应债权的主体资格，银行将对报名单位进行资格审查 [2] - 交易日期为2025年6月13日15点，采取公开竞争性出售方式，报名单位需提交纸质债权竞价报名表 [2] - 报名时间自即日起至2025年6月13日14点59分，可通过专人提交或特快专递邮寄方式送达 [2] - 报名文件接收地址为浙江省宁波市鄞州区文康路128号，联系人为罗经理和王经理 [4] 其他事项 - 公告不构成出售资产包的要约，意向方可根据银行发送的交易文件报价竞买，银行在签署合同前不承担任何责任 [3]

宏观政策与市场预期 - 受访者对2025年宏观政策提振不良资产市场的效果保持乐观预期 投资意愿进一步增强 [1] - 加快增量逆周期政策落地见效 增强政策协调性将是宏观经济政策的重点所在 [1] - 房地产企业信用风险 地方政府融资平台信用风险和中小商业银行不良资产风险是当前金融体系重点关注的风险领域 [1] 不良资产市场动态 - 金融资产投资公司业务规模扩大 对不良资产一级市场资产包转让市场影响增强 资产包供给规模有所减少 [1] - 中小银行资产包规模占比持续上升 地方资产管理公司市场份额占比上升趋势逐步趋于稳定 [1] - 地方国有企业的不良资产正成为地方资产管理公司重要的收购来源 [1] 商业银行视角 - 资产管理公司可收购符合《商业银行金融资产分类办法》定义的重组资产 2025年该重组类资产将小幅增加 [2] - 2025年中小银行金融机构面临的最大风险是不良资产压力上升 防范和化解风险最有效的措施是推进中小银行兼并重组 [2] - 预计2025年银行推出不良资产包最主要的类型是次级类 资产包价格保持平稳 [2] - 商业银行在转让不良资产时倾向的合作方是全国性金融资产管理公司和地方资产管理公司 [2] 资产管理公司视角 - 2024年不良资产处置难度基本触底 处置周期延长趋势开始呈现扭转迹象 平均处置回收率下滑趋势趋于收敛 [2] - 2024年不良资产包收购价格稳中有降 一级市场资产包供给延续回暖趋势 [2] - 2024年不良资产一级市场资产包质量降幅收窄 逐步趋于稳定 [2] - 各类资产管理公司不良资产一级市场资产包收购力度加大 经济发展水平较高 不良资产市场发展较为成熟的地区收购意愿强烈 资产包成交数量同比明显增加 一级市场活跃度提升 [2]

家庭资产配置策略 - 家庭金融资产配置多样化，涵盖股票、债券、期货、港美股、股权、信托、黄金、加密货币及非标资产，但房产占比低仅两套自住房产总价值不足2000万 [2] - 资产按风险级别划分为三类：年化收益6%以下为低风险、6-15%为中风险、15%以上为高风险，并根据市场行情动态调整配置比例，行情好时按1:3:6分配，行情差时调整为2:4:4或2:5:3 [2] - 资金在同一风险级别内流动但严格限制跨级别流动，例如债券赎回资金仅投向债券类标的而非股票，近期债券收益率下降至5%左右导致部分资金转向链上资产以提升整体收益 [2] 债券投资动态 - 城投债投资案例显示2年期产品实现6.7%年化收益，本金1000万及利息已如期兑付，当前暂时配置3%收益理财产品过渡 [1] - 债券市场收益率持续下行，目前优质债券标的收益率仅约5%，较此前6.7%收益水平明显下降 [2] 高风险资产投资实践 - 链上资产收益率从历史50-60%高位回落至20-30%区间，但仍显著高于债券收益，需注意其价格波动和黑客攻击等高风险特性 [2] - 不良资产包投资案例显示：初始预期20-30%年化收益，实际执行因疫情延误、法官更换及债务人干扰等因素导致周期延长，300万投资额已回收260万，剩余部分存在不确定性 [2] 另类投资经验 - 非标资产投资采用"搭车"模式参与不良资产处置，涉及北京六七套法拍房产，揭示实际操作中法律程序延迟、债务人阻挠等不可控风险 [2] - 投资组合管理强调分散配置和比例控制，通过风险级别划分实现整体平衡，单个项目亏损不影响全局风险收益结构 [2]