报告核心观点 - 策略上市场中枢震荡向上，交易层面不宜盲目追高，关注中报 Alpha 及港股掘金机会；基于行业轮动模型给出 8 月行业多头组合；多公司因自身优势有望实现业绩增长或量利提升；PPI 交易与反内卷共振下有投资机会；多行业公司因自身业务表现、政策等因素呈现不同发展态势和投资价值 [5][6] 总量研究 策略 - 8 月推荐投资策略，市场中枢震荡向上，交易不宜盲目追高，关注 AI+等方向及中报 Alpha 和港股机会 [5] - 弱基钦周期下交易 PPI 仍有可为，信用端传导和 CRB 领先指引为 PPI 边际修复提供信号，“反内卷”向 PPI 交易扩散，行情或扩散至顺周期品类，建议关注具备“反内卷”属性且未充分反映盈利修复预期的板块 [19][22] 金融工程 - 基于行业动力学模型，8 月行业组合为通信、石油石化等多个行业 [6] 行业公司 通信 - 康宁 Q2 业绩亮眼，营收和利润率增长，光通信业务表现优异，“Scale-up”打开光通信成长空间，海外 AI 算力产业链或步入估值提升阶段 [24][26] - 亚信融合英伟达 Omniverse，Omniverse 市场潜力大，使用扩散带来交付、下游制造企业和国产化替代三方面行业机会，相关企业有望受益 [31][33] 医药 - 多发性硬化全球存量患者基数大，市场超 200 亿美元，已上市产品聚焦 RMS 领域，BTK 抑制剂有望填补 PMS 领域治疗空白，2025H2 数据催化密集，相关标的有望受益 [34][40] 食品饮料 - 国家育儿补贴方案落地，有望促进低线城市生育率修复，婴配粉需求好转，乳制品行业迎来新动能，推荐相关企业 [43][47] - 东鹏饮料 2025H1 维持较快增长，能量饮料、补水啦等产品表现良好，盈利能力略有波动，新品开发模式成熟，维持“增持”评级 [49][52] 地产建筑 - 南都物业全业态布局，清洁机器人赋能服务升级，基础物管服务稳中提质，两翼业务融合发展，盈利能力有望修复，维持“买入”评级 [55][57] 农林牧渔 - 海大集团 2025H1 营收和净利润增长，饲料主业快速增长，海外市场表现亮眼，上调盈利预测，维持“买入”评级 [60] 电子 - 沪电股份在企业通讯板领域技术领先，订单充足，受益于算力行业迭代与 ASIC 加速发展 [7] 电新 - 大金重工作为亚太区唯一向欧洲交付海工产品的供应商，建立批量化交付体系，受益于高附加值订单与欧洲海风建设加速，量利有望持续提升 [8] 中小盘 - 日联科技是国内工业 X 射线检测龙头，通过“内生+外延”打造平台型企业，纳米级开管射线源加快放量，切入高壁垒晶圆检测市场 [9] 非银金融 - 东方证券市场交易量持续走高，中报预告超预期，自营与两融业务表现稳健，财富管理转型具备差异化与长期潜力 [10] 化工 - 新凤鸣主营聚酯切片及涤纶长丝，具有成本及规模优势，原油价格回调、PTA 成本下行，盈利改善，产能扩张带动业绩增长 [12] 有色钢铁 - 金诚信积极布局上游资源板块，受益于矿服稳定增长+铜板块量价齐升，业绩提升 [13]

食品饮料/饮料乳品 东鹏饮料（605499.SH） 2025 年 07 月 30 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/7/29 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 286.72 | | 一年最高最低(元) | 338.92/208.00 | | 总市值(亿元) | 1,490.98 | | 流通市值(亿元) | 1,490.98 | | 总股本(亿股) | 5.20 | | 流通股本(亿股) | 5.20 | | 近 3 个月换手率(%) | 24.5 | 股价走势图 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2024-07 2024-11 2025-03 东鹏饮料 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 东鹏饮料维持较快增长，补水啦延续高增长 2025H1 公司东鹏能量饮料营收同比+22.0%，高基数下东鹏保持较快增长；补水 啦同比增 213.7%，增长势头依然强劲，主因网点覆盖率快速提升、产品势能攀 升，新增 380、900ml 产品覆盖多场景；其他饮料产品同比增 65.2%，果之茶等 新品表现较好。2025Q2 公司东鹏能量饮料营收同比增 18.8%，补水啦 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2025年中报，25H1实现营业收入107.37亿元，同比增长36.4%；实现归母净利润23.75亿元，同比 增长37.2%；扣非归母净利润22.70亿元，同比增长33.02%。25Q2实现营业收入58.89亿元，同比增长 34.1%；实现归母净利润13.95亿元，同比增长30.8%；扣非归母净利润13.12亿元，同比增长21.2%。公司 拟进行中期分红，每10股派发现金红利25元（含税）。 点评： 能量饮料基本盘稳固，第二增长引擎——东鹏"补水啦"持续高增 公司通过高性价比定位，持续扩大市场基本盘。1）分产品：25H1能量饮料实现收入83.6亿元，同比 +21.9%，营收占比77.9%，同比-9.3pcts ...

报告核心观点 随着市场风偏提升，食品饮料行业估值有望修复 25Q2 白酒需求短期下滑，多数酒企进入调整阶段，建议关注三季报，超跌时逢低配置头部酒企 食品 Q2 需求延续恢复态势，多板块有积极表现，期待下半年需求改善 [2][52] 各目录总结 白酒板块：需求阶段性下滑带来 Q2 报表承压，关注企业调整节奏 - 二季度白酒进入淡季且受“禁酒令冲击”，需求大幅下滑，高端白酒价格承压，宴席及大众消费相对平稳 茅台按进度完成，多数酒企进入调整阶段，Q2 报表预计承压 不同企业调整节奏有差异，关注三季度报表检验期 [7][13] - 各白酒企业 25Q2 业绩前瞻：多数企业收入和利润同比有不同程度变化，如贵州茅台预计 Q2 收入/利润同比增长 +9%/+9%，五粮液预计 -3%/-3% 等 [14][15] - 重点公司跟踪：各公司在回款、发货、库存、产品等方面有不同表现，如五粮液回款进度落后，库存环比略有增加；山西汾酒回款承压，青花系列销售相对承压等 [16][17] 食品板块：多板块有望趋势向上，关注结构性机遇 - 25Q2 大众品板块景气度分化，饮料、休闲食品、宠物食品板块整体景气度向上，啤酒、连锁&餐饮供应链有结构性红利，保健品渗透率提升趋势延续，乳制品、调味品仍在恢复中，期待 25H2 需求改善 [7][21] - 各板块情况： - 啤酒：餐饮疲软下行业产量小幅度下滑，2025 年 1 - 5 月销量 -0.2% 部分单品如燕京 U8、珠江 97 纯生结构性增长，行业利润端表现好于收入端 [7][24] - 饮料：行业景气，新品类涌现，减糖、无糖趋势明显，竞争加剧，渠道能力强的龙头企业更具优势 如农夫无糖茶、东鹏能量饮料增长较好，统一利润率有望提升 [7][24] - 乳制品：细分品类需求分化，龙头受常温液奶影响收入增长慢，低温/奶酪等品类延续增长 生育补贴有望带动奶粉行业改善，二季度奶价在底部，板块净利率有望同比提升 [7][24] - 调味品：受餐饮景气度影响收入承压，龙头相对稳定 原材料价格下行，成本红利下利润预计好于收入 如海天预计中个位数增长，天味低基数下实现反弹 [7][24] - 休闲食品：山姆量贩渠道增长好，电商增速下降 不同企业表现有差异，如洽洽瓜子和坚果动销增长恢复，有友山姆渠道上新产品动销亮眼 [7][24] - 连锁&餐饮供应链：动销平淡，下游餐饮需求有压力 不同企业表现不同，如安井主业预计同比个位数增长，周黑鸭 H1 预计实现双位数增长 [7][28] - 宠物食品：行业景气度延续，电商渠道增速快 国产品牌增长势能强劲，出口代工受关税扰动，但影响可控 如乖宝、中宠、佩蒂 618 期间自主品牌增速均在 30% 以上 [7][28] - 保健品：消费圈层外延带动渠道/营销变革，新概念催化热度 今年 618 线上营养保健品增长快，板块二季度延续增长 如 HH 国际收入中个位数增长，仙乐/民生健康环比提速 [7][28] - 各板块公司 25Q2 业绩前瞻：各公司收入和利润有不同程度的增长或下滑，如青岛啤酒预计 Q2 收入/利润同比 +3%/+8%，伊利股份预计 Q2 +2%/+25% 等 [26][30][33] 投资策略：白酒逢低配置龙头，食品关注结构性机遇 - 随着市场风偏提升，食品饮料行业估值有望修复 25Q2 白酒需求下滑，建议关注三季报，超跌时逢低配置头部酒企 食品 Q2 需求延续恢复，多板块有积极表现，期待下半年需求改善 [2][52] - 投资建议关注标的：需求景气、中报有望超预期的公司，如农夫山泉、统一企业中国等；中长期逻辑清晰的成长品类公司，如西麦食品、新乳业等；下半年有布局良机的公司，如中宠股份、乖宝宠物等；白酒龙头和大众品需求恢复相关公司，如山西汾酒、海天味业等 [10][53] 重点公司估值表 报告列出了众多重点公司的投资评级、市值、股价、EPS、PE 等估值信息，涵盖白酒、食品等多个细分行业公司 [54][56]

爱马仕2025年第一季度财报 - 集团总收入达41.29亿欧元，按当前汇率同比增长9%，按恒定汇率增长7% [3] - 亚洲市场（不含日本）增长仅为1.2%至19.7亿欧元，主要受中国市场奢侈品消费低迷影响 [3] - 日本市场表现最强劲，增长17%至4.2亿欧元，法国本土增长14.2%至3.6亿欧元 [3] - 皮具与马具业务同比增长10%，成衣与配饰增长7.2%，腕表业务大跌10% [3] 溜溜果园冲击港股IPO - 2022-2024年总收入分别为11.74亿元、13.22亿元及16.16亿元，净利润分别为0.68亿元、0.99亿元、1.48亿元 [4] - 2024年梅干零食、西梅食品、梅冻三大产品销售收入占比分别为60.3%、13.8%、25.4% [4] - 三年间营销开支与广告开支合计达4.28亿元 [4] 东鹏饮料2025年第一季度业绩 - 营收48.48亿元，同比增长39.23%，净利润9.8亿元，同比增长47.62% [5] - 能量饮料营收39亿元，占总收入80.50%，电解质饮料营收5.69亿元，占比提升至11.76% [6] - "东鹏补水啦"品牌2024年营收同比增长280.37%至约15亿元 [6] 鄂尔多斯2024年年度业绩 - 服装板块营业收入40.18亿元，同比增长6.99% [7] - 公司旗下拥有四大品牌，门店总数达953家 [7] 好想来品牌零食业绩 - 2024年量贩零食业务营业收入317.90亿元，同比增长262.94% [8] - 期末门店数量达14196家，全年新增门店9776家 [8] Moncler 2025年第一季度业绩 - 收入同比增长1%至8.29亿欧元 [9] - Moncler品牌销售额同比上涨2%至7.218亿欧元，Stone Island同比下滑5%至1.073亿欧元 [10] - 亚洲市场收入增长5%至3.808亿欧元，日本市场表现突出 [10] 品牌营销动态 - Keep上线非遗传统运动系列短片《咏春消失的女儿》并推出咏春跟练课程 [12] - 蓝瓶咖啡与Marimekko推出联名限定系列 [13] - 雀巢咖啡发布多款新品，包括配方升级的1+2产品 [15] - 橘朵推出首个副牌「橘朵橘标」高性能彩妆 [17] - 果子熟了推出30%果汁茶新品 [18] - 蜜雪冰城哈萨克斯坦首店开业，进入全球13个国家 [19] 其他公司动态 - 雀巢将坚定加速中国咖啡业务 [21] - 紫燕食品一季度净利润下降71.80% [21] - 呷哺呷哺拟8900万收购股东旗下调味品业务 [22] - 茉酸奶MoreYogurt牧场奶仓首店开业 [24] - 罗森计划到2031年将海外门店数量翻倍至1.4万家 [25] - 遇见小面冲刺港股，2024年营收11.54亿元 [26]