报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [9] 报告核心观点 - 核心观点：AI基础资源产业链的“涨价潮”正从存储环节向CPU、云服务等多个环节传导，相关产业环节有望量价齐升，建议重点关注国产基础资源产业链的投资机会 [2][8][58] 上周市场复盘 - **大盘与板块表现**：上周上证综指报收4136.16点，整体上涨0.84% [6][18]；计算机板块触底反弹，整体下跌0.25%，在长江一级行业中排名第27位，两市成交额占比为7.08% [2][6][18] - **热点板块与个股**：AI及AI基础设施（AI Infra）相关标的活跃 [2][20]；上周涨幅居前的个股包括：星环科技-U（+26.08%）、金现代（+20.67%）、卓易信息（+20.25%）、中控技术（+16.29%）、青云科技-U（+15.10%）等 [20] 上周行业关键动态 - **商业航天IPO加速**：星河动力、星际荣耀、天兵科技三家企业更新了IPO辅导进展 [2][23]；继蓝箭航天之后，国内已有五家主营运载火箭的商业航天企业启动IPO进程 [23]；政策层面，上交所发布指引支持商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，企业有望在2026-2027年密集登陆二级市场 [23][26] - **商业航天产业高景气**：2025年商业航天行业融资总额达186亿元，同比增长32% [26]；2024年中国商业航天市场规模已达1.2万亿元，预计2030年将突破3.5万亿元，年均复合增长率约18% [26] - **特斯拉Optimus人形机器人进展**：埃隆·马斯克透露Optimus将于2027年底前面向公众开售 [2][29]；Optimus V3有望于2026年一季度发布，并计划在2026年底启动量产，长期年化产能目标达100万台，未来逐步提升至1000万台级别 [29] - **国内人形机器人规模化放量**：2025年国内机器人整机企业数量超140家，发布产品超330款 [32]；智元机器人年度出货量超过5100台，宇树实际出货量超5500台，优必选全年交付超500台 [32]；智元与宇树在2026年有望达到万台级出货或产能规模 [32] - **特斯拉FSD（完全自动驾驶）或将获批**：马斯克表示，需驾驶员监督的FSD最快或在下个月获得欧洲和中国监管机构批准 [2][37] - **FSD技术能力**：搭载FSD V14的Model 3完成了约4400公里横穿美国大陆行程，全程0接管 [37] - **国内自动驾驶进展**：2025年1至11月，我国搭载城市NOA功能的乘用车累计销量达321.9万辆，占乘用车上险量的15.1%，较2024年全年提升5.6个百分点 [44]；工信部预计到2030年，高级别自动驾驶功能将规模化进入市场 [44] 重点推荐：国产AI基础资源产业链 - **涨价潮传导逻辑**：继存储价格大幅上涨后，成本正向下游持续传导，CPU、云服务等多个AI基础资源环节或将量价齐升 [8][58] - **CPU环节涨价与需求**： - 供给紧张：由于超大规模云服务商扫货，AMD与Intel今年全年的服务器CPU产能已基本售罄 [46] - 计划提价：两家公司均计划将服务器CPU价格上调10-15% [46] - 新增大单催化：英特尔获得美国导弹防御局一项最高限额为1510亿美元的合同，是其2024年营收531亿美元的近3倍，可能加大供需缺口，催化价格上行 [45][46] - **AI时代新增CPU需求**：AI agent的多任务并行、云端沙盒调用以及大模型强化学习训练等新技术和应用趋势，将带来潜在的CPU新增需求，进一步扩大供需缺口 [51] - **云服务环节涨价**：亚马逊云科技（AWS）对其EC2机器学习容量块服务启动价格调整，核心机型p5e.48xlarge的时租费用从34.61美元涨至39.80美元，涨幅达15%，打破了其“价格只降不涨”的传统 [57] - **投资建议**：建议关注四大方向 [2][8][58]： 1. 国产算力产业链，重点关注算力芯片龙头：寒武纪、海光信息 2. 国产CPU供应商 3. 国产云供应商 4. 国产AI Infra供应商

公司战略与定位 - 公司已实现从单一制造向综合解决方案提供商的转型 [2] - 公司构建了“硬件+软件+服务”一体化解决方案体系 [2] - 公司致力于抢占清洁供暖与工业节能两大领域市场份额 [2] 技术路径与研发投入 - 公司以工业互联网技术路径为出发点 [2] - 公司加强物联网、云计算、大数据、AI算法、数字孪生、低代码、动态仿真、边缘计算等“互联网+”技术的研发投入 [2] - 公司深度融合物理空间的实体系统和虚拟空间的数字信息系统 [2] 产品体系与核心竞争力 - 公司打造了“云、边、端”的完整产品体系 [2] - 公司依托在国内市场积淀的技术储备与智能制造优势 [2] - 公司将凭借节能降耗的技术优势、持续的研发投入、优化的产能布局与完善的服务体系强化核心竞争力 [2]

Calix (CALX) came out with quarterly earnings of $0.39 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $0.38 per share. This compares to earnings of $0.08 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of +1.75%. A quarter ago, it was expected that this cloud, software platforms, systems and services provider for communications service providers would post earnings of $0.34 per share when it actually produced earnings of $0.4 ...

核心观点 - 通过市值对比揭示中国互联网行业与全球领先公司的巨大差距 Google（Alphabet）一家公司市值约4万亿美元 而中国头部互联网公司合计市值仅约1.8万亿美元 前者是后者的2.2倍以上 [25][28] - 认为差距根源在于中国互联网行业“卷错了方向” 过度依赖免费、补贴、速度等内卷式竞争 系统性损害了创业环境、就业空间和产业生态的长期健康 [30][35] - 指出健康的产业生态应鼓励创新、差异化与生态共赢 平台应扮演基础设施角色 而非通过复制与免费模式清场创业者 [19][42][44] 市值数据对比 - Google（Alphabet）市值约为40,000亿美元 主要业务为搜索、AI、云和广告 [2][28] - 中国互联网市值前十公司合计市值约18,000亿美元（约1.8万亿美元） [3][28] - 具体公司市值：腾讯约5,917亿美元 阿里巴巴约3,333亿美元 小米集团约1,987亿美元 拼多多约1,486亿美元 美团约975亿美元 网易约852亿美元 京东约471亿美元 携程约383亿美元 快手约345亿美元 腾讯音乐约302亿美元 [2][3][28] 行业竞争模式与问题 - 行业形成以免费换规模、以规模逼死对手、以垄断幻想未来的危险竞争模式 [30] - 短期效果是用户暴涨、市场份额提升和对手出局 但长期系统性地毁坏创业环境、就业空间和产业生态 [31][35] - 免费模式并非创新 而是将成本转嫁给未来 导致行业热闹但整体价值被资本市场看低 [6][32][33] 对创业生态的影响 - 创业者面临系统性“清场” 创业过程从验证需求、打磨产品到刚见商业化希望时 常遭遇巨头以功能复制、全量用户、免费加流量入口的方式终结竞争 [7][34][36][37] - 导致创业公司无法定价、投资人不敢下注、商业模式易被免费碾平 [8][38] - 行业创新从“创造”退化为“模仿” 越来越多创业者被迫出海 越来越少人敢从零开始做产品 [12][38] 对就业市场的影响 - 就业难是结构性问题 免费加垄断的模式本身就在大规模“消灭岗位” [9][37] - 行业高度集中至少数平台 巨头具备高自动化、高人效、低招聘和高裁员弹性的特征 挤压了就业岗位 [12][38] - 行业利润被压扁导致薪资被压扁 岗位集中导致年轻人的选择越来越少 [11][39] 与Google的对比分析 - Google的强大不在于应用数量 而在于其聚焦于搜索、操作系统、云计算、AI基础设施等“基础能力”和“生产力”领域 而非“流量收割”和“注意力”经济 [12][13][14][40] - Google允许生态伙伴活下来并赚到钱 且目标市场是全球 而非局限于国内内卷 [14][40] - 内卷型竞争很难孕育出具有全球级价值的公司 [14][41] 行业未来风险与健康生态构想 - 若持续当前模式 未来行业将只剩下少数平台、大量依附者且几乎没有上升通道 这是生态退化而非产业成熟 [15][41][42] - 真正健康的产业互联网应做到：不把免费当唯一竞争手段、给创业公司留下定价权、鼓励差异化、平台做基础设施、允许中小公司活下来成长赚钱 [19][44][51] - 健康的生态需要开发者能赚钱、SaaS公司能成长、创业公司能被成就而非被清场 [17][42] - 没有创业者的繁荣是假繁荣 没有就业空间的效率是假效率 [15][44]

公司战略布局 - 公司持续在AI+安全、智算云、信创安全、数据安全、云安全、工业互联网安全、车联网安全、物联网安全等新方向新技术进行布局和投入 [1] - 公司目前已形成“云、管、边、端”全栈安全产品体系与智算云综合解决方案 [1] 业务发展现状 - 公司的全栈安全产品体系与智算云综合解决方案已在多行业实现规模化应用 [1]

配售协议核心条款 - 配售代理兴证国际将尽力促使不少于六名独立第三方承配人认购最多6763.4万股配售股份 [1] - 每股配售价为7.30港元，较最后交易日收市价7.83港元折让约6.77% [1] - 配售股份最高数目占公司现有已发行股本约5.87% [1] 募集资金规模与用途 - 配售事项所得款项最高总额及净额分别约为4.94亿港元及4.90亿港元 [1] - 约70%的所得款项净额将用于补充集团在人工智能、云及工业软件等领域的研发投入、业务扩张及增长计划所需的长期资金 [1] - 约30%的所得款项净额将用于补充公司的一般营运资金 [1]

投资方法论 - 动量投资的核心是追随股票近期趋势，认为一旦股票确立方向，便很可能延续该走势[1] - 该方法论的目标是通过识别趋势进行及时且盈利的交易[1] 动量评分与排名 - Zacks动量风格评分用于帮助定义股票动量，Calix公司当前动量风格评分为B级[2][3] - 公司当前Zacks排名为第2级（买入）[4] - 研究显示，Zacks排名第1级（强力买入）和第2级（买入）且风格评分为A或B的股票在未来一个月内表现优于市场[4] 价格表现 - 公司股价过去一周上涨1.35%，同期行业指数上涨0.23%[6] - 公司股价月度涨幅为8.32%，优于行业7.2%的表现[6] - 公司股价过去一个季度上涨24.07%，过去一年上涨69.33%[7] - 同期标普500指数涨幅分别为10.66%和18.43%[7] 交易量分析 - 公司过去20个交易日的平均交易量为483,330股[8] - 价格上涨伴随高于平均的成交量通常被视为看涨信号[8] 盈利预期 - 过去两个月内，公司全年盈利预期有2次上调，无下调[10] - 共识预期从0.86美元提升至1.08美元[10] - 下一财年盈利预期有1次上调，同期无下调[10] 投资结论 - 综合各项因素，公司作为近期有望上涨的新选择值得关注[12]

股价表现 - 8月13日盘中上涨2.57%至119.6港元/股 成交额达3.19亿元人民币 [1] 业务概况 - 公司为全球数亿消费者及商家提供技术设施与营销平台 核心业务涵盖中国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字媒体及娱乐等 [1] - 2022年生态系统商品交易额达8.317万亿元人民币 年活跃消费者超13.1亿 云服务覆盖全球数百万企业 [1] 财务数据 - 2024年年报显示营业总收入9963.47亿元人民币 净利润1301.09亿元人民币 [2] 股份回购 - 8月12日以每股14.77-15美元回购67.12万股 总金额998.2万美元 [3]

核心业绩表现 - 2025年第二季度GAAP净利润达8.888亿美元（每股0.70美元），同比从6.654亿美元（每股0.52美元）显著提升 [2] - 非GAAP净利润达9.235亿美元（每股0.73美元），超出市场预期0.08美元，同比从6.726亿美元（每股0.53美元）增长 [2] - 营收同比激增30%至22亿美元，超越市场预期的21.1亿美元，主要受产品组合强劲驱动 [3] 收入结构分析 - 产品销售收入达18.8亿美元（去年同期14.2亿美元），服务收入增至3.278亿美元（去年同期2.671亿美元） [4] - 美洲市场贡献总营收78.2%，国际市场占剩余份额 [5] - 云服务、ISP及企业网络解决方案的创新推动客户参与度提升 [3] 盈利能力与成本 - 非GAAP毛利润达14.5亿美元（毛利率65.6%），高于公司指引，库存管理和供应链优化成效显著 [6] - 运营费用增至4.524亿美元（去年同期3.976亿美元），其中研发费用2.965亿美元（去年同期2.675亿美元） [7] - 运营利润创纪录达10.8亿美元（去年同期7.704亿美元） [7] 现金流与资本运作 - 2025年上半年运营现金流18.4亿美元（去年同期15亿美元），现金及等价物储备22.2亿美元 [8] - 以均价80.7美元回购1.96亿美元股票，剩余14亿美元回购额度 [9] 未来展望 - 预计2025年第三季度营收约22.5亿美元，非GAAP毛利率64%，运营利润率47% [10] 行业动态 - Keysight Technologies预计第三季度每股收益1.67美元（同比增长6.4%），长期盈利增速预期12% [12] - Akamai Technologies预计第二季度每股收益1.55美元（同比降1.9%），长期盈利增速预期8% [13] - Pinterest预计第二季度每股收益0.34美元（同比增17.2%），长期盈利增速预期33.3% [14]

数字基础设施建设 - 鹤壁市与华为合作打造全国首个全域物联感知体系示范城市 整合11个共性支撑平台形成统一城市数字底座 [2] - 数字杆站工程通过雷视拟合等技术实现主干道高峰期行车时间缩短48% 城市治理方面智能感知覆盖率提升60% 智能巡检效率提升40% [2] - 鹤壁经验已形成行业标准 未来将继续深化物联感知体系建设 [2] 高端装备制造数字化转型 - 中铁装备联合河南联通 华为打造"5G透明工厂综合管控平台" 实现关键零部件焊接效率提升3-5倍 单台设备生产周期缩短2个月 [3] - 数字化盾构工厂智慧管理平台投产后整体生产效率提升33.3% 运营成本降低20% 核心部件国产化率超95% [3] 新能源与数字能源应用 - 豫享充艺慧街超充站配置600kW全液冷超充枪 充电速度达"一秒一公里" 由河南铁建投新基建与华为数字能源合作建设 [5] - 华为数字能源联合产业链成立"超充联盟" 已接入多家车企平台 [5] - 河南农担公司联合华为云推进"数智农担"转型 促进农业信贷担保规模扩大 [5] 5G-A网络部署与低空经济 - 中国移动河南公司开通1万个5G-A三载波聚合小区 郑州四环内部署2730个5G-A 3CC站点实现连续覆盖 [6] - 郑州油化厂创意园5G-A网络小区最高下行速率达2Gbps 用户速率提升80% 时延降低50% [6] - 河南首个寄递物流与低空经济示范项目依托5G-A通感一体网络 覆盖科技物流 应急医疗等场景 [6]