银行理财权益资产配置现状 - 银行理财已建立涵盖转债、红利、价值、宽基、黄金、全球配置、量化等在内的权益资产投资体制和机制，但权益配置占比仍较低[1] - 截至2024年末理财产品权益类资产余额0.83万亿元，占总资产2.58%，2024年3月末占比微升至2.6%[1] - 配置受限主因包括负债端束缚、客户低风险偏好、投研能力及资管系统建设不足[1] 权益资产配置新途径 - 指数化投资成为重要方向，中银理财、中邮理财、交银理财、浦银理财、平安理财等多家公司近期集体发声将增持ETF，布局指数及指数增强策略产品[2] - 挂钩被动指数的银行理财产品数量较去年同期显著增加，近期多只产品完成募集[2] - 理财公司积极参与IPO网下打新及港股基石投资，光大理财以A类投资者身份参与深交所主板IPO信通电子网下打新，申报900万股[3] 港股IPO基石投资案例 - 中邮理财参与宁德时代港股IPO获配5000万美元基石份额，参与三花智控港股IPO获配2000万美元[3] - 工银理财参与三花智控港股IPO获配2000万美元，并参与IFBH港股IPO获配400万美元"基石+锚定"份额，成为首家布局新消费领域港股IPO的理财公司[3] - 银行理财通过指数化投资和IPO参与逐步向"耐心资本"转型，但需强化资产准入、投后管理、产品设计等能力[3]

理财公司增配权益资产 - 多家理财公司集体发声将通过直接投资或间接方式持续增持ETF 包括中银理财 中邮理财 交银理财 浦银理财等 [1] - 理财公司布局指数策略 指数增强策略等各类含权类理财产品 [1] - 近期一批挂钩被动指数的银行理财产品完成募集 上半年指数化投资理财产品数量显著多于去年同期 [1] 理财公司调研A股上市公司 - 上半年24家理财公司调研A股上市公司达1473次 涉及个股1249只 包括宁银理财 招银理财 兴银理财等 [1] - 被调研个股中科创板 创业板 北交所板块分别有320只 295只 22只 合计占比达51% [1]

行业趋势 - 银行理财行业面临资产荒和债市波动挑战，传统固收资产收益下降，重构投资范式迫在眉睫 [1] - 市场呈现"低利率、高波动"特征，1年期和5年期以上LPR均下降10个基点，10年期国债收益率在1 6%-1 7%区间震荡 [1] - 理财产品资产配置以固收类为主，一季度末投向债券、现金及银行存款、同业存单余额分别为13 68万亿元、7 27万亿元、4 20万亿元，占比43 9%、23 3%、13 5% [1] 投资策略转型 - 理财公司需从单一资产转向多元策略，通过大类资产配置拓宽收益来源，提升资管能力 [2] - 海外市场经验显示，初期通过信用挖掘、杠杆和久期策略获取收益，但随着利差收窄，市场进入以大类资产配置为核心的新阶段 [2] - 招银理财下半年将加大类固收增强型资产和权益类资产布局，优化交易策略，配置红利低波组合、市场中性策略和REITs等 [2] - 汇华理财强调全球多元资产配置思路，分散风险并捕捉更多收益机会 [2] 资产类别偏好 - 业内人士普遍看好另类资产与权益类资产，下半年股债金均衡配置更具优势 [3] - 黄金配置价值显著但价格处于高位，债券市场受益于低通胀环境，股市有望迎来资金推动型上涨 [3] - 招银理财将基于客户风险偏好，寻找收益优于债券的资产类别，科技与红利策略仍具优势，政策驱动的新消费领域可能成为超额收益来源 [4] - 理财公司加大对黄金主题理财产品布局，截至6月26日，名称带"黄金"字样的理财产品共有46只 [4] 绝对收益目标 - 理财公司以实现绝对收益为核心目标，注重风险控制和回撤管理 [5] - 多元资产组合和分散化配置可提升收益确定性，降低极端损失风险，匹配理财客户需求 [5] - "固收+期权"与多资产策略是实现绝对收益的核心策略，权益资产投资比例控制在10%以内以控制回撤 [5] 含权产品发展 - 招银理财战略目标是打造"以绝对收益目标为主、相对收益目标为辅"的含权产品体系，PR3及以上含权产品规模2400余亿元 [6] - 理财公司响应"长钱长投"政策号召，通过直接或间接方式增持ETF，加大资本市场投资力度 [6] - 一季度末权益类理财产品规模较年初增加约200亿元，存续规模升至0 08万亿元，占比0 27% [6]

私人信贷市场趋势 - 自2014年以来私人信贷公司管理的资产规模已增长至超过2万亿美元 [1] - 自大流行以来美国和全球信贷市场的份额逐渐从公开市场的银行转移到私人信贷公司 [1] - 另类资产管理公司持续推出吸引散户投资者投资私人信贷和其他类型私人资产的基金 [1] 散户投资者参与度提升 - 散户投资者对私人信贷领域的敞口加速增加主要因开放式永续基金的兴起 [1] - 开放式永续基金相比传统封闭式基金限制更少 [1] - 专注于私人信贷的交易型开放式指数基金(ETF)越来越受欢迎 [1] 产品结构与流动性风险 - 面向散户投资者的ETF和永续基金在投资接受和赎回方面提供更大灵活性 [2] - 灵活性带来类似银行挤兑的风险如硅谷银行案例所示 [2] - 永续基金的信贷协议中贷款方和借款方的限制(契约)比封闭式基金更宽松 [2] 市场影响与关键挑战 - ETF兴起可能重新定义进入私募市场的渠道但需适当保障措施 [1] - 散户资金可能显著扩大私募市场规模但流动性管理和透明度是长期成功关键 [2]

指数型基金与ETF发展 - 近年来中国指数型基金快速发展，交易型开放式指数基金(ETF)受到市场高度关注 [5] - 深交所推出《深交所ETF投资问答》系列解读，本期聚焦通过ETF构建风格配置策略 [5] 风格轮动策略框架 - 风格轮动指依据ETF特征进行交易的行为，常见类型包括大小盘轮动、成长价值轮动 [6] - 风格轮动分析需对比指数间相对强弱，预测难度较高 [6] 价值成长轮动策略 - 价值类股票具有更高安全边际，成长类股票具备更好盈利前景 [9] - 可通过观察相对业绩增速趋势或估值指数来衡量价值与成长风格轮动 [9] 大小盘轮动策略 - 大小盘轮动需结合市场环境和经济周期变化，参考月频宏观经济数据辅助判断 [10] - 大盘股在经济上行阶段盈利增速更高，下行阶段受冲击更显著 [10] - 小盘股对流动性敏感度更高：流动性扩张时表现更佳，收紧时大盘股更具优势 [12]

ETF市场规模与增长 - 全市场ETF规模于4月24日达到4.06万亿元，首次突破4万亿元大关 [1] - 股票ETF是规模增长主力军，自2004年首只产品问世后，突破1万亿元耗时16年，而2020年后加速明显：2023年8月突破2万亿元，2024年9月突破3万亿元，2025年4月突破4万亿元 [1] - 规模扩容持续提速，反映出投资者对指数化投资工具的认可度增强 [1] ETF产品优势与投资者需求 - ETF具备交易便捷、费用低廉、风格稳定、风险分散等优点，满足机构投资者（保险资金、银行理财、社保基金）和个人投资者的资产配置需求 [2] - 覆盖股、债、商品等多资产类别的ETF产品池提供系统化组合风险管理工具，帮助实现更优风险收益平衡 [2] - 首批9只中证全指自由现金流ETF于4月14日开始募集，自由现金流作为企业财务健康核心指标，适合大类资产配置 [2] 政策支持与市场发展 - 新"国九条"明确推动指数化投资发展，监管部门出台多项政策，包括《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出丰富产品体系、优化注册发行、完善运作机制等举措 [2] - ETF市场有望持续扩容，跨资产、跨市场的多元化产品体系将进一步完善，涵盖宽基、行业、主题等策略型指数，ESG、碳中和等新兴主题ETF加速布局 [3] ETF投资策略与注意事项 - 个人投资者需了解ETF类型（宽基、行业、主题等）、基础资产、管理费、流动性等要素，选择适合自身投资目标的产品 [3] - 分散投资可降低单一ETF风险，需关注跟踪误差、流动性风险（低成交量导致高买卖价差）及跨境ETF的汇率波动影响 [4] 行业专家观点 - 中国银行研究院研究员吴丹指出，ETF标准化、透明化的工具属性成为资产配置新范式，"ETF通"等创新渠道助力全球资产配置 [1][3] - 南开大学教授田利辉强调，ETF为个人投资者提供多样化市场参与途径，但需具备相关知识以优化选择 [2][3]

市场表现与政策支持 - A股三大指数4月8日全线上涨，上证指数涨1.58%，深证成指涨0.64%，创业板指涨1.83%，沪深两市成交额1.63万亿，较前一交易日放量378亿，超3200只个股上涨，逾百股涨停 [1] - 央行、国资委、国家金融监管总局、社保基金等多部门发声维护市场稳定，多家央企和上市公司密集宣布增持回购计划，为市场注入信心 [1] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示国家队通过增持ETF稳定市场，险资权益比例上调5%可能带来数千亿中长期资金 [1] 中国版"平准基金"作用 - 中央汇金公司明确其作为资本市场"国家队"和类"平准基金"的角色，坚定看好A股配置价值，认为A股企业质量提升、估值处于历史低位，将加大ETF增持力度 [3] - 中国人民银行表示坚定支持汇金增持ETF并提供再贷款支持，中国国新、中国诚通等央企也宣布增持股票资产 [4] - 中金公司指出历史上汇金入市对化解流动性危机和提振市场信心有积极作用，如2015年注入超万亿资金和2024年2月扩大ETF增持范围 [5] 险资入市政策调整 - 国家金融监管总局上调部分档位险资权益类资产比例上限5%，简化监管档位，引导资金支持战略性新兴产业和新质生产力 [6] - 截至2024年末保险资金运用余额33.26万亿元，权益比例上调5%预计带来1.66万亿新增资金 [6] - 中国人寿、中国太保等险企宣布加大A股投资，中国太保董事长提议以自有资金回购A股股票 [7] 上市公司增持回购动态 - 4月8日超30家上市公司发布回购计划，招商局集团旗下7家公司集体公告提速股份回购，国泰君安计划回购10-20亿元股份 [10] - 4月7日超50家公司宣布增持回购，宁德时代拟回购40-80亿元股份用于股权激励，海尔智家已回购61万股并计划高管增持2085-4170万元 [11] - 国务院国资委表示将指导央企加大增持回购力度，强化市值管理，打造价值投资标的 [12] 机构对A股中长期展望 - 中国银河证券认为A股估值处于历史低位，全A股债利差在3年滚动均值+2倍标准差附近，上涨空间大，中国完整工业体系和科技创新将重构增长范式 [13] - 中金公司称短期市场波动受关税政策影响，但跌幅已计入盈利预期，估值吸引力凸显，中期若政策得当外资回流潜力大 [13][14] - 杨德龙指出中国资产估值低位具备修复动力，科技股可能引领中期行情，加征关税影响主要为短期冲击 [14]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 外部风险有所上升但国内趋势保持乐观，两会定调积极，政府信用开启扩张阶段，关注后续国内加码宽松可能性，海外或逐步开启滞胀宏观环境，短期调整后可多配商品、黄金等抗通胀资产 [2] - 加征关税事件先交易需求下行后交易通胀上升，黑色、有色等工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品关注豆棕价差变化，能源中期基本面供给偏宽松，黄金确定性强 [3] - 短期关税事件冲击全球资产，关注流动性风险，关注三大情绪缓和信号，企稳后关注黄金、商品等抗通胀资产和A股配置机会 [4] 市场分析 - 两会对全年定调积极，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，有专项债、地方债务置换限额和特别国债，中国3月官方制造业PMI环比改善但同比仍偏弱，行业分化，叠加外部关税压力，关注国内加码宽松可能 [2] - 4月7日美国关税政策致全球金融市场巨震，A股三大指数低开，沪指跌7.34%，深成指跌9.66%，创业板指跌12.5%，中央汇金稳市操作，中国央行扩大黄金储备，商务部召开美资企业圆桌会，亚太各国采取救市措施 [2][6] - 特朗普4月2日签署“对等关税”行政令，美国对贸易伙伴加征10%“最低基准关税”，部分产品不适用，中国采取反制措施，加税带来需求下降和通胀上升，令美联储陷入滞胀政策困境，市场定价美联储年内降息五次预期，关注各国报复性关税及流动性风险 [2] 商品分析 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行后交易通胀上升，黑色、有色等工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品需求稳定价格上行波动概率大，关注豆棕价差，能源方面关税落地叠加OPEC+增产扰动原油价格下移，中期供给偏宽松，黄金确定性强 [3] 策略建议 - 商品和股指期货整体中性，短期关注流动性风险，关注美股和黄金止跌、美联储等央行超预期宽松、关税和谈取得进展三大情绪缓和信号，企稳后关注黄金、商品等抗通胀资产和A股配置机会 [4] 要闻 - A股受海外关税冲击调整，中央汇金增持ETF维护市场平稳，中国3月末黄金储备增加 [6] - 商务部副部长主持美资企业圆桌会，谴责美国关税政策，强调中方反制措施意义，希望美资企业维护全球产供链稳定 [6] - 印尼央行干预离岸NDF市场稳定印尼盾汇率，4月8日将干预国内市场，优化印尼盾流动性工具；韩国央行密切关注市场，必要时稳定市场；日本敦促美国关税豁免，首相将与特朗普通话 [6] - 美国国债收益率曲线趋陡，交易员押注美联储大幅降息，货币市场隐含基准利率下月和年底降低幅度 [6] - 美联储4月7日举行理事会闭门会议审查并确定提前和贴现利率 [6] - 美元兑日元等汇率有跌幅 [6]

重要的消息 - 宏工科技申购代码301662，发行价26.60元/股，申购上限0.45万股 [2] - 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024—2035年）》，提出到2027年农业强国建设取得明显进展，到2035年取得显著成效 [3] - 中央汇金公司增持交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持 [3] - 中国国新旗下国新投资有限公司增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF [3] - 中国诚通旗下诚通金控和诚旸投资增持交易型开放式指数基金（ETF）和中央企业股票 [4] - 截至2025年3月末，我国外汇储备规模为32407亿美元，较2月末上升134亿美元，升幅为0.42% [4] - 2025年3月末，中国官方黄金储备为7370万盎司，较上月末增加9万盎司 [4] - 华泰柏瑞基金、博时基金等12家公募基金公司上报的首批中证全指自由现金流ETF拿到批文 [5] - 全国实名登记注册无人驾驶航空器超220万架，通用航空器超3200架 [6] - 国家数据局将在企业、行业、城市三个层面开展可信数据空间试点工作 [6] - 北京市将临床试验项目启动整体用时压缩至20周以内，多中心试验项目伦理审查互认率提高至90%以上 [7] - 深圳市支持新靶点、新机制、新结构等创新药基础理论研究 [7] 公司新闻 - 宁德时代拟使用40亿元至80亿元回购股份 [9] - 微软中国回应停止在中国区运营的消息不实 [9] - 国泰君安A股证券简称变更为"国泰海通" [9] - 立中集团表示美国关税调整对公司生产经营不会产生较大影响 [10] - 南都物业拟1500万元增资参股云象机器人 [11] - 格林美新一代超高镍9系核壳三元前驱体量产发货 [12] - 保隆科技获某合资品牌主机厂ADAS项目定点，总额超3.8亿元 [13] - 孩子王预计2025年一季度净利润2914.71万元—3847.42万元，同比增长150%—230% [14] - 中国中车预计2025年第一季度净利润28.22亿元—32.26亿元，同比增长180%—220% [15] - 中色股份参股公司中国瑞林拟于4月8日在上交所主板上市 [16] - 海尔智家董事及高管拟2085万元至4170万元增持公司股份 [17] - 万华化学董事长提议3亿元至5亿元回购公司股份 [18] - 英联股份预计2025年一季度净利润为750万元—1100万元，同比增长459.28%—720.28% [19] - 皇台酒业控股股东计划增持总金额不少于6000万元，不超过1.2亿元 [19] - 利民股份预计2025年第一季度净利润为1亿元—1.2亿元，同比扭亏为盈 [19] - 泰豪科技拟收购控股子公司泰豪军工少数股权 [20] - 中国核电董事长提议3亿至5亿元回购公司股份 [21] 券商观点 - 东吴证券旗帜鲜明看多中国资产 [23] - 华安证券认为情绪宣泄性大跌不会持续，看好银行、保险、医药、汽车、家电、出行链条及贵金属 [24] - 华金证券指出恐慌情绪释放后A股已进入底部区域，看好内需和自主可控相关行业 [25]

中央汇金增持ETF - 中央汇金公司发布公告坚定看好中国资本市场发展前景并充分认可当前A股配置价值 [1] - 中央汇金已再次增持交易型开放式指数基金(ETF)并未来将继续增持 [1] - 中央汇金坚决维护资本市场平稳运行 [1] 证券板块异动 - 证券板块局部异动湘财股份瞬间直线拉涨 [2] - 大智慧一度拉升此前一度逼近跌停 [2]