公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 博通股价已从近期高点下跌约 18%（超过3000亿美金或20000亿人民币），其中大部分跌幅发生在半 导体和数据中心网络专家公布第四财季业绩并发布本季度业绩指引之后。 有趣的是，此次股价下跌并非由销售疲软引发。事实上，该季度销售额大幅增长。那么，究竟是什么 导致股价暴跌呢？归根结底，问题在于管理层对人工智能收入占比不断提高后盈利能力的表态。简而 言之，管理层在第四财季财报电话会议上表示，预计人工智能相关产品的销售额将稀释其毛利率。 但市场是否反应过度了呢？毕竟，管理层也指出，由于人工智能业务增长迅速，随着业务规模的扩 大，最终将提升运营利润率——即使公司整体毛利率有所下降。 我们来看一下。 在半导体领域，人工智能产品线持续壮大。管理层表示，本季度人工智能半导体收入同比增长74%。 更令人瞩目的是，博通在第四财季财报电话会议上表示，预计人工智能半导体收入增长将在第一财季 加速。具体而言，管理层预测，到2026财年第一季度，人工智能半导体收入将同比增长一倍，达到 82亿美元。 正是由于这种增长，投资者才将博通视为云计算和人工智能支出方面的直接投资标的。 然而，该公司 ...

摩根士丹利将对博通目标价由443美元上调至462美元，维持"增持"评级。公司指引1月季度人工智能收 入82亿美元，较该行预测高出逾20%。该行亦留意到公司第五大客户(并非OpenAI)在明年年底有10亿美 元订单。此外，人工智能初Anthropic明年底的订单，令该行对公司现财年预测显著上调，但关注有关 订单会否在明年重现。公司的非人工智能半导体业务展望仍然淡静，软件部门短期料有季节性波动。该 行对公司现财年收入、非公认会计准则毛利率及每股盈利预测，分别由837亿美元、74.8%及8.78美元， 调整至1003亿美元、72.7%及10.73美元。该行亦上调对公司下财年收入及盈利预测，反映对人工智能增 长的更大信心。 相关事件 大行评级丨大摩：上调博通目标价至462美元 上调今明财年收入及盈利预测 大摩：将博通目标价上调至 462美元 ...

截至收盘，道指涨1.34%报48704.01点，标普500指数涨0.21%报6901点，纳指跌0.25%报 23593.86点。标普500指数与道指携手创下收盘历史新高，而科技权重更高的纳指表现不佳。 市场受美联储降息提振，风险偏好持续修复，推动股市整体估值回升，但甲骨文的财报不及预 期重新引发了市场对科技股估值过高的担忧。 此外， 在美联储宣布降息后，贵金属价格再度强势，现货黄金价格升至一个多月来最高水平， 现货白银价格则再度创下历史新高，触及64.308美元/盎司。 上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 当地时间周四（12月11日），美股市场上演剧烈的风格轮动，科技股受挫，小盘股和周期股走 高。 道指、标普500指数刷新收盘纪录 当地时间周四，美股三大股指收盘涨跌不一。截至收盘，道指涨1.34%报48704.01点，标普 500指数涨0.21%报6901点，纳指跌0.25%报23593.86点。标普500指数与道指携手创下收 盘历史新高，而科技权重更高的纳指表现不佳。 盘面上，大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数下跌0.71%。个股方面，谷歌跌超 ...

当地时间周四（12月11日），美股市场上演剧烈的风格轮动，科技股受挫，小盘股和周期股走高。 截至收盘，道指涨1.34%报48704.01点，标普500指数涨0.21%报6901点，纳指跌0.25%报23593.86点。标普500指数与道指携 手创下收盘历史新高，而科技权重更高的纳指表现不佳。市场受美联储降息提振，风险偏好持续修复，推动股市整体估值 回升，但甲骨文的财报不及预期重新引发了市场对科技股估值过高的担忧。 此外，在美联储宣布降息后，贵金属价格再度强势，现货黄金价格升至一个多月来最高水平，现货白银价格则再度创下历 史新高，触及64.308美元/盎司。 道指、标普500指数刷新收盘纪录 当地时间周四，美股三大股指收盘涨跌不一。截至收盘，道指涨1.34%报48704.01点，标普500指数涨0.21%报6901点，纳指 跌0.25%报23593.86点。标普500指数与道指携手创下收盘历史新高，而科技权重更高的纳指表现不佳。 盘面上，大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数下跌0.71%。个股方面，谷歌跌超2%，英伟达跌逾1%，特斯拉跌 超1%，亚马逊跌0.65%，苹果跌0.27%，微软涨超1%，脸书涨0 ...

公司财务业绩 - 2025年第三季度销售额达到331亿美元，营业利润达到167.5亿美元，均创历史新高 [2] - 营业利润率已回升至50%以上，此前一度跌至40%左右 [2] - 季度晶圆出货量在2025年第三季度达到创纪录的409万片，完成V型复苏，此前在2023年第三季度曾回落至290万片 [8] 行业竞争地位 - 公司331亿美元的季度销售额在半导体公司中位居第二，仅次于英伟达（467亿美元），远超三星半导体部门（232亿美元）、SK海力士（181亿美元）、博通（160亿美元）和英特尔（137亿美元） [4] - 公司拥有全球约50.8%的极紫外光刻设备，总计157台，远超三星（76台，24.6%）和英特尔（35台，11.3%）等竞争对手 [35] 技术节点与产能分析 - 销售额的增长主要由最先进的3纳米和5纳米制程节点驱动，而7纳米及更宽松节点的销售额持平或下降 [12] - 5纳米和3纳米生产线几乎满负荷运转，但7纳米节点的晶圆投入量从2021年第二季度的峰值48万片下降到2025年第三季度的29万片，约为峰值的60% [22][23] - 自极紫外光刻技术应用以来，每次推出新的先进工艺节点（如7纳米+、5纳米、3纳米），公司季度销售额均增加约100亿美元 [11] 市场需求与业务结构转变 - 公司核心业务在2020年至2025年间发生重大转变，从智能手机转向以人工智能和高性能计算为中心 [26] - 到2025年第三季度，高性能计算业务占总销售额的57%，而智能手机业务占30% [26] - 前十大客户结构发生显著变化，2020年以智能手机相关公司为主（前四家合计占约57%），2025年人工智能半导体相关公司占据前十名中的七席，合计占总份额约52% [29][30] 行业格局与竞争壁垒 - 美国对中国半导体行业的限制导致中国制造商将重心转向成熟工艺节点，预计到2030年，中国大陆在成熟工艺产能中的份额将从2021年的22%飙升至49%，而台湾的份额将从54%下降至29% [16] - 公司成熟节点销售疲软主要源于中国企业抢占市场份额，而非全球需求萎缩 [17] - 运营超过150台极紫外光刻设备所积累的经验和技术诀窍构成了公司强大的竞争壁垒，使竞争对手难以在短期内赶超 [36]

目标价上调 - 摩根士丹利分析师Joseph Moore将博通目标价从270美元上调至338美元 [1] - 维持对该股的"增持"评级 [1] 人工智能半导体市场 - 博通在人工智能半导体市场具有重要地位 [1] - 该公司被认为是人工智能市场上最无争议的公司之一 [1] - 摩根士丹利认为市场对人工智能半导体的热情高涨是合理的 [1] 股价表现 - 截至周二美股收盘 博通收涨2 94% 报312 83美元 [1] - 该股今年已累计上涨36% [1]

核心交易概述 - 特斯拉与LG新能源签署价值43亿美元的协议 从后者采购磷酸铁锂电池 [1] - 该协议是特斯拉本月在韩国达成的第二笔交易 此前与三星电子达成165亿美元的AI芯片制造协议 [1][2] - LG新能源的监管文件显示 其获得一份5.9万亿韩元合同 从2027年8月开始在三年内向海外供应LFP电池 但未透露客户名称 [1] 交易具体细节 - 协议所涉电池将在LG新能源的美国工厂生产 最终用途将用于储能系统而非汽车 [1] - 协议包含一项选择权 即通过与客户协商 可将供应期限延长至多7年并增加供应量 [2] - 供应期限为从2027年8月开始的三年 [1] 行业背景与战略意义 - 韩国电池制造商竞相生产LFP电池 因该电池更便宜且能提高寒冷气候下的能量密度 以更好地与中国竞争对手竞争 [2] - 对LG新能源而言 此交易正值其寻求扩大在美国储能业务之际 公司已在计划增加其与通用汽车在田纳西州合资工厂的LFP电池产量 [1] - LG新能源于5月在其密歇根州的工厂开始生产 [2] 相关交易信息 - 三星电子与特斯拉达成22.8万亿韩元的芯片制造协议 协议期限至2033年底 [2] - 该计划将在德克萨斯州泰勒市即将投产的工厂生产特斯拉下一代AI6芯片 特斯拉首席执行官已证实此报道 [2]

政治与选举影响 - 韩国紧急总统选举定于2025年6月3日，反对党候选人在民调中领先[1][6][7] - 民主党在国民议会中占据57%席位，政策不确定性在弹劾后达到峰值[8][16] - 选举可能缓解政策不确定性，推动公司治理改革[9][26] 资本市场改革 - 两位主要候选人提出四大类资本市场政策：公司治理改革、税收激励、外资准入和市场秩序[2][20] - 公司治理改革可能缩小韩国股市33%的市净率折价[22][28] - 股息税改革提案可能推动股息分配增长，类似2014年政策效果[37][40] 行业政策支持 - 候选人均支持战略行业：AI、可再生能源、核能、造船和国防[3][59] - 国防、造船和核能行业年初至今跑赢基准指数30%-40%[86][87] - 半导体行业国内销售占比高的公司可能受益于税收减免[79][82] 市场表现与估值 - 高盛将KOSPI 12个月目标上调至2900点，隐含9%上涨空间[3][64] - 韩国股市市净率较新兴市场折价33%，较发达市场折价48%[28] - 韩元走强8%可能吸引外资流入，历史显示与股市正相关[62][67] 投资机会 - 主要控股公司市净率低于历史均值1个标准差，存在重估机会[72][75] - 高股息率且低估值的金融股可能受益于税改[78] - 外资在政策支持行业持仓比例达25%-35%，显示长期信心[88]

地缘政治与贸易合作 - 阿联酋和美国达成协议 为阿联酋从美国公司采购最先进人工智能半导体开辟新通道 [1] 半导体行业 - 美国公司向阿联酋出口最先进人工智能半导体产品 [1] 人工智能技术 - 阿联酋将获得美国最先进人工智能半导体技术 [1]

行业动态与公司立场 - 科技公司总市值超过8万亿美元 正敦促特朗普政府重新考虑芯片出口限制 担心限制措施将美国盟友推向中国竞争对手[1] - 微软总裁和亚马逊首席执行官接连表示 特朗普团队应重新考虑拜登时代法规 该法规限制向以色列 沙特阿拉伯和阿联酋等国家出口人工智能半导体[1] - 英伟达首席执行官发出类似呼吁 科技公司在支持特朗普经济政策的同时提出重大要求[1] 政策影响与市场反应 - 拜登政府"人工智能扩散规则"将多个国家置于三级类别的第二级 限制了用于训练人工智能模型的数据中心芯片出口[1] - 微软总裁指出该政策限制人工智能芯片向具有战略意义的市场出口 可能促使这些国家转向中国寻求先进半导体[1] - 亚马逊老板安迪·贾西表示担心美国对天然盟友国家施加限制 认为这将导致美国放弃业务和关系[2] 公司业务与市场表现 - 英伟达在中国的收入只有实施限制之前的一半 获准运往中国的芯片性能比最好产品低60倍[2] - 英伟达首席财务官表示中国数据中心销售额远低于出口管制开始时的水平 若法规不变 中国出货量将保持当前比例[2] - 微软在多个受芯片出口限制国家运营或建设数据中心 包括阿联酋 正与G42合作开发人工智能数据中心[3] - 亚马逊拥有全球云计算业务 微软和亚马逊都是英伟达的最大客户[3] 行业竞争格局 - 微软总裁警告 若不改变规定 中国将在人工智能技术传播方面获得战略优势 与十年前5G电信领域的迅速崛起如出一辙[1] - 英伟达首席执行官表示华为和其他中国公司正在取得进展[2] - 特朗普团队正在起草更严厉的美国半导体限制措施 并向主要盟友施压要求加大对中国芯片产业的限制[2]