出品：新浪财经上市公司研究院 毛利率跌入负值后继续下行 研发费用率显著偏低业绩仍存水分 广汽集团发布的三季报显示，今年前三季度，公司实现营业收入669.3亿，同比下降10.5%，归母净利润为-43.1亿，扣非净利-47.8亿，亏损创纪录。 其中，公司第三季度营收243.2亿，同比下降15%，归母净利润为-17.7亿，扣非后归母净利润为-18.3亿，业绩加速下滑并低于预期。 市场竞争加剧的背景下，广汽集团盈利能力出现近年来的第二次大幅下滑。今年前三季度，公司毛利率为-2.17%，同比大降8.3个百分点，其中第三季度毛利率为-2.9%，跌入负值区间后，仍 值得注意的是，广汽集团研发费用率长期维持在1.5%，明显低于比亚迪、上汽集团、长城汽车、长安汽车等可比公司。 由于大量研发投入未进行费用化处理，广汽集团即便前三季度出现了创纪录的亏损，但仍未能充分反映目前的经营状况，公司业绩仍存水分。 广汽传祺营收跌幅居集团之首 新款车型表现均不及预期 作者：昊 进入11月，A股各家上市车企三季报披露完毕，广汽集团成唯一营收下滑车企，归母净利润和扣非净利润也都处于垫底，业绩逆势断崖式下滑，显著低于市场预期，掉队严重。 值得注意的 ...

市场整体表现 - 2025年前三季度中国MPV市场累计批售量为87.9万辆，同比增长26.3% [2] - 同期MPV出口量为5.7万辆，同比增长16.7%，出口前景可期 [2] - 市场集中度提升，TOP15车型累计批售69.0万辆，同比增长42.6%，增速高于整体市场16.3个百分点 [3] - TOP15车型市占率达到78.5%，较2024年全年提升2.2个百分点 [3] 产品格局与迭代 - 2025年有8款全新MPV车型上市，包括比亚迪夏DM和M9等 [2] - 同期有6款车型销量为零，意味着退市或正在转型 [2] - 比亚迪夏DM作为新上市车型，前三季度累计销量达6.2万辆，位列TOP15榜单第五名 [4][8] - 比亚迪为出口市场定制了名为"M9"的MPV，是"夏"的出口版 [12] 头部厂商与车型分析 - 上汽通用五菱宏光以9.88万辆的累计销量位居第一，同比增长163.6% [4] - 五菱宏光产品结构优化，BEV和PHEV车型合计贡献总销量的34.1%，汽油车销量同比增长64.9% [5][6] - 上汽通用别克GL8累计销量8.82万辆，同比增长104.4%，其PHEV系列销量占比已达48.1%，超过燃油车 [4][6] - 比亚迪腾势D9累计销量8.18万辆，同比增长2.9%，其BEV版本销量1.3万辆，同比增长252.8% [4][7] - 腾势D9自上市以来累计销量已突破30万辆 [7] - 广汽丰田赛那累计销量6.90万辆，同比增长18.4%，自2021年上市累计销售达31.8万辆 [4][9] - 一汽丰田格瑞维亚累计销量5.25万辆，同比增长9.8%，赛那与格瑞维亚累计销售已达50万辆 [4][9] - 岚图梦想家累计销量5.24万辆，同比增长96.5% [4][10] - 广汽传祺有三款车入榜，累计销量8.4万辆 [13] 市场驱动因素与趋势 - 高端MPV的乘坐舒适性、空间大、私密性强、通过性好等特点，被商务、家庭及出租类业务接受 [2][14] - 国人旅行成为新常态，促进了高端MPV在出租业务中的普及 [2][14] - 厂商对车辆的定位与"彩电冰箱大沙发"的配置叙事，使高端MPV更受年轻奶爸追捧 [14] - 未来MPV市场预计将是一个快速增长的乘用车子市场 [14]

核心事件与产品 - 广汽集团为第十五届全运会投入超过300台L4级自动驾驶Robotaxi用于交通运输保障 [2][5] - 该L4 Robotaxi车型由广汽集团与滴滴自动驾驶于2024年4月共同推出，为首款具备全球化适应能力的前装量产L4级自动驾驶车型 [3] - 车辆在全程无人干预情况下可实现自动避障、线路规划、精准转弯、自动变道等多项功能 [3] 技术平台与能力 - 技术基于如祺出行自主开发的多模态训练数据工具及平台，包括数据采集、数据管理、数据标注和AI模型训测平台 [4] - 公司自主研发的AI感知算法基础模型在驾驶数据集中的AI预标注召回率和准确率均超过95% [4] - 后台搭建了实时监控调度平台，可全程追踪车辆运行状态并进行动态调度 [5] 运营场景与商业化 - Robotaxi服务将重点覆盖媒体接驳、嘉宾出行、市民观赛等核心场景，串联体育场馆、交通枢纽及重点场所 [5] - 用户可通过如祺出行App、小程序等多个渠道一键叫车，收费标准与传统网约车基本持平 [5] - 其运力将与传统网约车形成有效互补，充实赛事出行保障力量 [5] 相关产品与技术展示 - 公司同期展示了昊铂A800高端接待用车、多元新能源服务车队、福祉版传祺M8无障碍车辆等产品 [6] - 同时展示了自主研发的具身智能机器人、GOVY AirJet/AirCab飞行汽车以及星灵智行电子架构、弹匣电池20等核心技术 [6] - 这些产品和技术将用于保障穗港澳三地及大湾区其他赛区城市的高效运转 [6]

核心观点 - L4级自动驾驶Robotaxi将作为重要运力保障第十五届全运会 提供媒体接驳、嘉宾出行和市民观赛等服务 [1][5] - 广汽集团与滴滴自动驾驶合作推出的前装量产L4级Robotaxi车型已投入超300台 具备自动避障、线路规划等能力 [2][5] 自动驾驶技术级别与能力 - L4级自动驾驶意味着在绝大部分场景下车辆可实现自动驾驶 仅在极端情况下需人类干预 [2] - L5级为最高级别 可在任何场景下实现完全无人驾驶 [2] - 公司推出的L4 Robotaxi在全程无人干预情况下 能够实现自动避障、线路规划、精准转弯、自动变道 [2] 技术平台与数据算法 - 公司自主研发的AI感知算法基础模型 在驾驶数据集中的AI预标注召回率和准确率均达95%以上 [4] - 技术基于一套多模态训练数据工具及平台 包括数据采集平台、数据管理中台、数据标注平台和AI模型训测平台 [4] 赛事运营与场景应用 - 超300台L4 Robotaxi将重点覆盖媒体接驳、嘉宾出行、市民观赛核心场景 串联体育场馆、交通枢纽、酒店等重点场所 [5] - 用户可通过如祺出行App等渠道一键下单 收费标准与传统网约车基本持平 [5] - 后台实时监控调度平台可全程追踪车辆运行状态并进行动态调度 以保障安全与效率 [5] 相关产品与技术展示 - 公司同时展示了昊铂A800高端接待用车、多元新能源服务车队、福祉版传祺M8无障碍车辆、具身智能机器人和飞行汽车 [5] - 星灵智行电子架构、弹匣电池2.0等核心技术将保障穗港澳三地及大湾区其他赛区城市的高效运转 [5]

大湾区网络拓展 - 公司广州南站商铺于国庆节期间开业，是继4月启用广州白云机场T2服务点后在大湾区的深度布局举措 [1] - 广州南站作为京广、广深港等多条高铁交汇点，年发送旅客超千万人次，将与白云机场服务点形成“空铁联运”一体化出行格局 [1] - 此举旨在提升公司在大湾区高铁站内租车服务网络，加速释放“3小时自驾圈”潜能 [1][3] 业务模式与市场需求 - “机场落地即取车、跨城还车”模式适合珠三角“多城打卡”游客，“大交通+落地租”已成为城市租车出行主流趋势 [1] - 粤港澳大湾区城市群密度高、经济联系紧密，跨城商务和旅游需求旺盛，公司“随心还”跨城服务推动佛山、珠海等跨城订单持续提升 [1] 车辆配置与产品优化 - 公司在暑假至国庆假期前启动大规模新车投放计划，在全国投放新车数万辆，涵盖经济型、SUV、新能源及中高端等近30款车型 [2] - 针对家庭出游市场提供别克GL8、传祺M8等7座车型，针对年轻客群提供特斯拉Model 3、小鹏P7等智能电动车型 [2] - 公司与比亚迪达成战略合作，比亚迪秦PLUS DM-i及方程豹豹8等车型已投入车队，丰富新能源出行选择 [2] 战略转型与产业链拓展 - 公司正从简单车辆租赁向出行服务综合提供商转型，与比亚迪合作涉及车联网技术协同、二手车业务等领域 [2][3] - 2025年8月，公司首次以二手车出口服务商身份牵头发起成立“二手车机构车源出口工作组”，推动中国二手车出口进入生态化、标准化新阶段 [2] 行业趋势与前景 - 大湾区“3小时自驾圈”轮廓日益清晰，映射出中国出行市场从简单租赁到全方位服务的持续变革 [3] - 未来随着新能源、智能网联等技术深入应用，大湾区出行生态还将迎来更多可能 [3]

MPV市场格局变革 - MPV市场正从由别克GL8、本田奥德赛等燃油车主导的稳定格局，转变为技术路线多元、竞争激烈的前沿阵地 [3] - 市场分水岭出现在2023年，腾势D9以年销近12万辆的成绩超越别克GL8，成为全品类MPV年度销冠，并在2024年再次以超10万辆的成绩卫冕 [3] - 一场由技术驱动和需求拉动的变革正在MPV市场发生 [5] 2024年MPV销量排名 - 腾势D9 DM-i以97,948辆的销量位居榜首，但同比下滑12.2% [4] - 丰田赛那销量达89,450辆，同比增长16.8%，格瑞维亚销量78,687辆，同比大幅增长61.3% [4] - 传统霸主别克GL8销量为64,688辆，同比大幅下滑41.7% [4] - 多款新能源MPV呈现爆发式增长，岚图梦想家PHEV销量51,648辆（同比增长135.1%），传祺E8 PHEV销量49,163辆（同比增长622.9%），极狐考拉销量19,289辆（同比增长164.7%） [4] 技术路线竞争：插电混动（PHEV） - 插混技术是当前MPV市场最大的变量和增量，精准解决了高油耗和里程焦虑痛点 [9] - 以腾势D9为代表的插混MPV成功对传统燃油MPV形成降维打击，并带动了岚图梦想家、魏牌高山、传祺E8/E9等车型形成集群效应 [9] - 插混MPV的成功标志着市场从单纯满足空间需求，向追求全场景、高品质出行体验的跃迁 [9] 技术路线竞争：燃油车 - 以别克GL8、丰田赛那为代表的燃油MPV凭借可靠的机械素质、广泛的用户基础和完善的售后体系，尤其在商务和中长途出行场景中保持强大竞争力 [12] - 燃油MPV的优势在于“稳”，通过产品力强化进行反击，例如丰田赛那自2024年4月起已连续5个月成为MPV市场销冠 [12] - 若将同一车型的燃油、插混、纯电版本合并统计，别克GL8极有可能在2024年再次成为国内MPV市场总冠军 [12] 技术路线竞争：纯电动车（BEV） - 纯电MPV被视为技术演进的终极方向，在空间利用率、座舱环境、用车成本和智能化潜力上具备优势 [14] - 理想MEGA、小鹏X9、极氪009等车型在高端商务、家庭用户和科技探索领域进行尝试，丰富了市场多样性 [14] - 受限于充电设施、售价和续航信心，纯电MPV目前销量尚处于探索阶段，更多承担技术标杆和品牌形象展示的作用 [14] 市场定位融合 - 传统商用MPV与家用MPV泾渭分明的界限被打破，“宜商宜家”成为最大增长点 [20][22] - 这反映了中国中产阶层和商务人士工作与生活边界融合的现实需求，要求车辆兼具专业形象和家庭舒适性 [22] - 腾势D9、岚图梦想家、魏牌高山等均以“宜商宜家”为核心卖点，成功扩展了目标用户群体 [22] 未来竞争趋势 - 未来MPV市场的竞争将是综合实力的比拼，关键在于整合三电技术、智能化座舱和精准把握用户需求 [25][27] - 市场已告别平静，进入百花齐放、充满可能的黄金时代，促使车企必须以用户为中心推出创新产品 [25][27]

公司战略与目标 - 岚图汽车旨在冲出激烈竞争圈，实现跨代领先，成为市场领跑者 [1] - 公司希望其产品能持续推动中国MPV市场与技术进步，将高品质MPV广泛带入家庭与商务场景 [2] - 2025年公司将推出5款新车，其中3款已上市，后续将推出岚图追光L和大六座SUV泰山，以冲刺年销20万辆目标 [8] 产品发布与竞争力 - 2026款岚图梦想家正式上市，推出鲲鹏、乾崑两大系列共5款配置版型，覆盖PHEV和EV两种动力模式，官方指导价为32.99万至43.99万元 [1] - 该车型是全球首款同时搭载800V高压架构、5C超充、华为ADS 4智驾等核心技术的新能源MPV，旨在高端MPV市场有所作为 [4] - 公司最初产品策划目标是用智能新能源MPV改变中国MPV市场结构，解决燃油MPV油耗高、动力弱、安全性不足等问题 [8] 行业市场动态 - MPV市场逐渐成为各大车企角逐的新战场，新能源MPV迎来发展黄金期 [1] - 2025年1至7月，MPV市场前十强企业共销售52.1万辆，新能源MPV渗透率正不断提高 [1] - 今年7月全国MPV零售销量榜前10位车型中有6款为新能源，丰田赛那以7341辆夺冠，岚图梦想家PHEV以6501辆紧随其后 [1]

宝宝巴士市场兴起背景 - 七座MPV从商务接待场景转向家庭需求场景 最初在香港作为家庭必需品用于接送和采购 后在内地因多孩政策普及[1][2][28] - 三胎政策推动家庭空间需求爆发 五座车无法满足两个安全座椅+婴儿车+老人同乘需求[30][31] - 新能源技术降低用车成本 插混和快充技术使MPV从商务专属转向家庭刚需[31][33] 产品功能与用户需求 - 家庭用户核心需求是空间效率 车厢需容纳安全座椅 推车 玩具 采购物品及气泡水等生活物资[4][6][7] - 配置侧重实际使用场景：三排放平作2.2米大床 17英寸吸顶屏 冰箱 零重力座椅 解决长途休息需求[8][9][11] - 商务用户需求差异：电动侧滑门 180°旋转航空座椅 香槟冰箱 PPT演示功能 作为移动会客厅使用[18][19][20] 市场竞争格局 - 2024年7月新能源MPV垄断市场前五 腾势D9（7,642辆） 赛那混动（7,341辆） 岚图梦想家（7,262辆） GL8插混（6,203辆） 魏牌高山（6,149辆）五款合计占超40%份额[41][45] - 30-40万元价格带为主流区间 岚图梦想家32.99万元起 GL8插混24.99万元起 兼顾品质与实用性[42] - 高端纯电车型遇冷：理想MEGA（2,816辆）极氪009（1,421辆）受限于续航焦虑与充电基建[43] 消费者决策因素 - 安全为首要考量 无B柱设计虽创新但引发安全性质疑 用户更关注AEB自动紧急制动等基础安全功能[25][26] - 配置实用性质疑：后排娱乐屏实际开机率低于20% 冰箱等炫酷配置日常使用率低[25][26] - 插混技术成为家庭优选 兼顾城市充电与长途加油需求 纯电车型受限于续航焦虑[31][38] 产品演进趋势 - 2020-2023年：混动技术推动价格下探至30万内 腾势D9以27.5-28.5万元切入市场[33] - 2024年进入魔术空间阶段：小鹏X9 理想MEGA 极氪MIX引入岛台 零重力座椅等灵活空间设计[34] - 设计语言从商务感转向科技感与家庭感 无B柱 岛台等概念车配置实现量产[37] 社会文化象征 - MPV成为家庭第二客厅 象征稳定体面与父母身份升级 反映消费逻辑从个人主义转向家庭幸福投资[40][50][51] - 形成新型社交标签：D9车主强调性价比 MEGA车主追求科技感 X9车主注重灵活性[47] - 延伸至无娃人群：改装露营车作移动Loft 满足郊游与社交展示需求[48][49]

行业格局变革 - 全球汽车产业正经历百年未有之大变局，中国品牌在新能源与智能化浪潮中加速改写全球竞争格局 [1] - 中国MPV市场高端领域长期被外资品牌垄断，2017年广汽传祺GM8切入赛道打破合资壁垒 [5] - 2022年4月传祺M8单月销量首次超越别克GL8，终结外资车型20年销冠统治 [7] 公司里程碑与产品突破 - 广汽传祺MPV家族第80万台量产车下线，传祺M8家族第45万台量产车同步达成 [1] - 全新旗舰车型传祺向往M8鸿蒙座舱版首发上市，官方指导价32.99万元，叠加补贴后价格低至29.99万元起 [3] - 传祺M8三年内完成从市场新入局者到主流选择的跨越，2018年首个完整销售月销量突破千辆，次年增长近2倍，第三年突破8万辆 [7] 技术研发与制造实力 - 广汽集团累计投入超500亿元研发资金，汇聚近5000名研发精英及数千名专家团队，实现全栈自研自产 [9] - 传祺向往919航空品质智慧工厂采用9大智造技术+1大精益生产方式+9大精密工艺标准，焊装环节5000+焊点全程AI监控，涂装18道磷化工序使漆面抗刮性提升50% [11] - 五高一山一尘环境耐久验证体系覆盖-40℃极寒到50℃极热、海拔5000米高原到沙漠全地域场景，包含2500余项严苛测试 [13] 产品智能化与安全创新 - 向往M8鸿蒙座舱版搭载华为鸿蒙系统，实现手机与车机无缝流转，支持毫秒级语音交互与连续对话 [15] - 采用宁德时代骁遥超级增混电池，10层安全防护与360°热安全防护，历经超400项远超国标测试，电芯失效率控制在十亿分之一以下 [17] - 八纵十九横超高强度钢车体结构，高强度钢占比85.6%，首创1.5米后风窗气囊与6.4米超长侧气帘形成360°环抱式气囊矩阵 [19] 市场认可与行业地位 - 传祺连续八年蝉联J.D. Power中国新车质量冠军，M8以152分登顶2024中型MPV质量榜首 [13] - M8持续霸榜2021年-2025年上半年中国品牌MPV保值率第一，E8获2025年上半年自主插电混动MPV一年保值率第一 [13] - 公司通过与华为乾崑、宁德时代等顶尖科技企业深度合作，整合精密制造、ICT技术、电池领域优势 [23] 战略愿景与行业影响 - 广汽传祺以广汽三年番禺行动为战略指引，深化技术创新与品质升级 [21] - 从技术引进到自主创新再到生态共赢，标志着中国汽车工业迈入大厂时代 [23] - 80万台MPV里程碑是中国汽车工业高端化、智能化赛道从量变到质变的历史见证 [23]

市场趋势与行业背景 - 中国MPV市场正从功能性工具向品质生活与高效工作的移动空间转型 在消费升级驱动下 近三年保持年均20%以上高速增长[1] 公司里程碑事件 - 广汽传祺于7月29日实现双突破 M8家族累计产量达45万台 传祺MPV家族总产量突破80万台 刷新本土品牌纪录[1] - 同步推出"向往M8鸿蒙座舱版" 指导价32.99万元 置换补贴后降至29.99万元 与向往M8乾崑系列组成"双旗舰"矩阵[1] 市场突破历程 - 2017年12月传祺GM8（后更名M8）突破外资品牌价格天花板 凭借电动侧滑门和航空级座椅等配置打破国产车缺乏高级感印象[4] - 2022年4月传祺M8单月销量突破8000台 首次超越GL8问鼎细分市场销冠[4] - 至2024年传祺MPV市场份额达15.5% 实现从突围到引领的系统性突破[4] 产品迭代与技术创新 - 2021年推出M8领秀系列尊贵福祉版与大师四座版 分别针对行动不便人士和商务隐私需求[6] - 2024年M8大师超级混动版实现4.3L/100km超低油耗 一箱油续航达1517公里[6] - 2025年向往M8乾崑系列及鸿蒙座舱版标志进入智能化场景定义新纪元[6] 产品矩阵战略 - 构建"能源类型全覆盖 价格带无断点 场景适配精准化"三维体系 涵盖燃油 HEV混合动力 插电混动全能源路线[8] - M6 Pro/M6 MAX定位10-15万级家庭首购市场[10] - 新一代M8大师系列定位25万以下区间满足家庭升级和商务需求[10] - M8宗师系列以30万级定位定义中国豪华MPV新标准[10] - 新能源E8为25万以内家用最优选[10] - 向往M8乾崑系列和鸿蒙座舱版作为新能源旗舰服务高端科技用户[10] 制造体系与品质管控 - 累计投入超500亿元研发资金 汇聚近5000名研发骨干 实现冲压 焊装 涂装 总装全链路制造体系[12] - 具备发动机 电机 电池三大核心部件自主生产能力[12] - "传祺向往919航空品质智慧工厂"包含9大智造技术 1大生产方式 9大工艺标准[13] - 建立"五高一山一尘"环境耐久验证体系 包含12大类模块 2500余项测试 覆盖-40℃至50℃全气候场景[15] 质量认可与合作伙伴协同 - 传祺MPV在J D Power新车质量研究中连续多年位居前列[18] - 传祺M8在2021-2025上半年连续蝉联中国品牌MPV保值率首位[18] - 与华为乾崑合作打造全场景辅助驾驶体系[18] - 与宁德时代合作首搭骁遥增混3C电池 浸水安全测试超国标96倍 机械冲击测试超国标2.8倍[18] - 电芯单体失效率控制在PPB级（十亿分之一） 远超行业PPM级（百万分之一）标准[18] 智能化与安全创新 - 向往M8鸿蒙座舱版整合华为鸿蒙生态 搭载HarmonySpace零层级UI系统 支持多方言连续对话和隔空手势控制[21] - 配备过道版五星SPA双零重力座椅 支持12向电动调节和16点按摩功能[23] - 向往M8乾崑Ultra版本升级至16向电动调节和24点按摩 配备石墨烯热疗颈枕[25] - 华为乾崑ADS 3 3系统实现车位到车位辅助驾驶 全向防碰撞系统覆盖前向 侧向和后向风险[25] - 创新增加MPV后风窗气囊 结合3 2米侧气帘形成360°环抱式气囊矩阵[25] - 车身采用85 6%高强度钢 A柱应用CBS复合材料 前后防撞梁采用航空铝合金[26] 战略意义与行业影响 - 传祺MPV发展历程代表中国汽车工业突破高端壁垒的完整路径 从终结外资垄断到定义智能新标准[29] - 实现覆盖10-40万全价格带 贯通燃油 混动 插混全能源路线的家族化布局[29] - 通过整合华为 宁德时代等优质资源构建产业协同新生态[29]