人事任命 - 中国人民银行金融市场司司长高飞已出任中国外汇交易中心党委书记[1] - 中国外汇交易中心上一任党委书记霍颖励已到龄退休 现任中国人民银行参事[1] - 交易中心现任领导班子包括党委书记高飞、总裁张漪、纪委书记任坚纲和四位副总裁[5] 债券市场开放政策与成效 - 2023年高飞提出推进债券市场对外开放举措 包括提升制度型开放水平、探索托管行模式、完善风险对冲工具等[3] - 2025年7月中国人民银行和香港金管局宣布债券通优化扩容措施 包括扩大南向通参与机构范围、拓宽离岸回购应用场景至多币种、优化互换通机制[3] - 2025年9月三部门联合公告支持境外机构投资者开展债券回购业务[4] - 截至2025年8月末 共有来自80个国家和地区的1170家境外机构进入中国债券市场 持债总量约4万亿元人民币[4] 中国外汇交易中心职能与目标 - 交易中心是中国人民银行直属单位 是我国金融市场重要基础设施[4] - 交易中心以建设全球人民币及相关产品交易主平台和定价中心为目标[4] - 交易中心为银行间外汇市场、货币市场、债券市场等提供发行、交易、交易后处理、信息、基准、数据等服务[4] - 交易中心承担市场交易日常监测 受权发布人民币汇率中间价、Shibor、DR、LPR等重要基准利率[5]

上海国际金融中心建设进展 - 上海已成为全球金融要素市场最齐备的城市之一，集聚股票、债券、期货、外汇、黄金、保险等金融要素市场及金融基础设施，形成全球少有的“一站式”金融生态 [1] - 上海股票总市值、银行间债券市场规模等位居全球前列 [1] - 截至今年6月，上海拥有各类持牌金融机构1796家，其中外资机构556家，占比近三分之一 [1] - 上海汇聚了全国80%的外资保险总部、70%的外资资管机构、40%的外资法人银行和外资券商 [1] 金融市场基础设施与交易平台 - 中国外汇交易中心是人民币相关产品交易主平台和定价中心，发布人民币汇率中间价和上海银行间同业拆放利率等全球人民币基准价格指标 [2] - 中国外汇交易中心服务全球70多个国家和地区的近6000家机构，业务覆盖银行间货币市场、债券市场、外汇市场的现货及衍生品发行、交易、交易后处理等 [2] - 通过“债券通”北向通和南向通，为全球投资者提供高效便捷投资渠道，目前参与中国银行间市场的境外法人机构超过1100家，境外投资者持有银行间市场债券约4万亿元 [2] 期货市场国际化与价格输出 - 上海期货交易所已上市25个期货品种和18个期权品种，包括铜、铝、锌、原油等 [3] - 今年5月，日本大阪交易所正式挂牌上市“上海天然橡胶期货”合约，实现“中国价格”以人民币报价直接输出至境外市场 [3] - 上海国际再保险登记交易中心通过制度创新和技术运用，降低市场清算结算成本，截至今年8月累计交易保费达43.92亿元 [3]

活动概况 - 第二十五届中国国际投资贸易洽谈会于9月8日至11日在厦门举行[1] - 中国外汇交易中心在金融资本专区设立展位并举办两场专题路演[1] 活动意义与平台作用 - 投洽会是中国双向投资促进的重要平台和连接世界、共享中国式现代化发展机遇的桥梁[1] - 交易中心的路演为参会各界搭建了解中国金融市场开放、对接优质金融服务的重要桥梁[1] 市场开放与互联互通成果 - 路演回顾了中国银行间市场对外开放的非凡历程[1] - 展示了债券市场北向通、南向通、互换通等互联互通成果[1] - 让观众近距离感受中国金融开放的强劲脉搏[1] 金融服务创新成果 - 介绍了银企外汇交易服务平台、交易后服务等一系列创新成果[1]

公司发展历程与市场地位 - 外汇交易中心成立于1994年 响应建立统一银行间外汇市场和人民币汇率并轨的改革要求 [1] - 从初期服务国内银行拓展至覆盖银行间货币市场、债券市场、外汇市场的综合平台 [1] - 服务范围覆盖全球70多个国家和地区近6000家机构 承担市场基准指标发布和货币政策传导职责 [2] 市场交易规模与开放成果 - 银行间市场日均成交量超10万亿元 平均每秒交易超过1亿元 [1] - 境外机构持有银行间市场债券约4万亿元 2024年现券交易量达19.1万亿元 [2] - 境外法人机构参与数量超过1100家 通过债券通/互换通等机制提供多币种一站式投资渠道 [2][3] 金融创新与开放措施 - 建立灵活多样的境外机构接入渠道 推出债券通北向通/南向通/互换通/离岸回购等业务 [3] - 交易时长和服务地区范围持续扩展 提供符合海外市场投资习惯的机制安排 [3] - 产品体系完备且交易工具种类齐全 市场流动性持续提升人民币金融资产吸引力 [3] 科技能力与系统建设 - 本外币交易系统实现自主设计开发 核心技术自主可控且系统架构独立设计 [4] - 运用大数据和大模型技术加强数据安全治理 监测市场运行质量 [4] - 紧跟国际金融市场基础设施技术发展趋势 推进科技赋能与数字赋能 [4] 市场发展特征与定位 - 银行间市场在全球排名靠前 目标成为全球人民币及相关资产交易主平台和定价中心 [2] - 市场具有相当深度和广度 为扩大开放奠定坚实基础 [3] - 在快速发展过程中保持运行平稳性 为高水平开放提供保障 [4]

公司发展历程与市场地位 - 外汇交易中心成立于1994年 旨在建立统一银行间外汇市场并实施人民币汇率并轨[1] - 业务范围从初期单一外汇市场拓展至债券市场 货币市场及金融衍生品领域[1] - 服务对象从国内银行扩展至全球70多个国家和地区近6000家机构[2] - 日均成交量超10万亿元 平均每秒交易超过1亿元 体现金融市场核心枢纽地位[1] 市场开放与国际化进展 - 境外法人机构参与数量超过1100家 境外投资者持有银行间市场债券约4万亿元[2] - 2024年现券交易量达19.1万亿元[2] - 推出"债券通""北向通""南向通""互换通"及离岸回购等多元化机制[3] - 通过多币种 多机制 一站式服务为全球投资者提供高效投资渠道[2] 科技能力与系统建设 - 实现交易系统架构自主设计 核心技术自主可控[4] - 运用大数据 大模型技术加强数据安全治理与市场运行质量监测[4] - 交易系统经过多次升级换代 均为自主设计开发[4] - 紧跟国际金融市场基础设施最新技术发展趋势[4] 产品体系与市场深度 - 产品体系覆盖货币市场 债券市场 外汇市场的现货及衍生产品[2] - 具备完备交易工具种类与良好市场流动性[3] - 承担市场利率 汇率等基准指标发布平台职能[2] - 拓展符合新质生产力发展方向的新业务新产品[3]

粤港澳大湾区金融发展 - 香港金融平台助力内地企业国际化 强化协助内地企业走出去功能 [1] - 深港银行实现跨境企业征信信息共享 为企业跨境融资提供可靠依据 [1] - 香港金管局鼓励内地企业在港设立海外业务总部 集中管理境外业务与资金调配 [1] 跨境金融互联互通 - 南向通投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财四类非银机构 [2] - 跨境理财通2.0政策推出后个人投资者超16万人 达1.0时期两倍多 [2] - 南向通持仓市值超160亿元人民币 较1.0期间增长两倍 [2] 金融科技与支付创新 - 全球支付系统存在中间环节多与支付成本高痛点 [1] - 科技发展将逐步解决支付系统现存问题 [1]

财务预测调整 - 上调2025至2027年日均交易量预测至2300亿港元、1930亿港元及2190亿港元 [1] - 每股盈利预测分别上调5%、3%及2%至12.5港元、10.9港元及11.8港元 [1] - 目标价由430港元调升至464港元 [1] 南向通交易表现 - 南向通对整体日均交易量贡献由去年首季约16%翻倍至今年第三季近28% [1] - 南向通上升潜力源于更广泛境内投资者参与 特别是零售投资者 [1] 新业务探索 - 公司正探索零日期权可能性 但执行复杂性导致具体时间表未明 [1] - 延长交易时间需从不同角度进行全面考虑 [1]

南向通交易贡献 - 南向通对港交所整体平均日交易量贡献由去年首季约16%翻倍至今年第三季度至今近28% [1] - 南向通仍有上升潜力 主要由于更广泛境内投资者参与特别是零售投资者 [1] 产品创新探索 - 港交所正在探索零日期权的可能性 但具体时间表因执行复杂性未明 [1] - 延长交易时间需要从不同角度进行全面考虑 [1] 财务预测调整 - 上调2025年日均交易量预测至2300亿港元 [1] - 上调2026年日均交易量预测至1930亿港元 [1] - 上调2027年日均交易量预测至2190亿港元 [1] - 2025年每股盈测升5%至12.5港元 [1] - 2026年每股盈测升3%至10.9港元 [1] - 2027年每股盈测升2%至11.8港元 [1] 目标价与评级 - 目标价由430港元上调至464港元 [1] - 维持中性评级 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月8日央行与香港金管局宣布扩大南向通境内投资者范围至非银机构并完善相关机制 这为境内机构投资者配置海外债券提供新渠道 报告介绍债券南向通发展、参与方式和投资机会 指出扩容后或缓解非银机构配置需求 推动海外债部分品种收益率下行 [2][10][91] 根据相关目录分别进行总结 近年来债券“南向通”发展情况 - 定义与目的：境内投资者经互联互通机制投资香港债券市场 目的是加强两地合作 为内地机构配置离岸债券提供便利 [11] - 监管政策发展历程：2017 - 2020年为政策准备阶段 提出“南向通”机制安排；2021 - 2022年为政策启动阶段 “南向通”正式实施并明确准入规则；2023年至今为深化开放阶段 做市商增加 商讨扩容和推出新措施 [13][16][17] 南向通运作机制和参与方式 - 业务运作与监管机制：参与门槛限于部分银行和QDII/RQDII机构 实行限额管理 投资者通过境内外账户实现跨境托管 涉及多监管机构分工协作 [24][31] - 当前参与南向通业务的境内投资者情况：截至2025年7月末 投资者范围局限于41家一级交易商银行和191家QDII合格机构 [32][37] - 南向通的参与流程：先进行资格审批和账户开通 再通过请求报价模式交易 包括查看报价意向、报价商反馈和确认成交等环节 [38][42][44] 当前南向通的投资机会 - 南向通板块整体情况：可投债券含离岸人民币债、港元及G3货币等债券 香港市场流通债券中中资美元债和点心债占比超7成 港元主权债规模也较大 [50][54] - 聚焦南向通重点板块 - 点心债：近年来规模扩容明显 金融服务与主权债规模大 城投、房地产、银行板块存续规模大且票息高 但近期收益率下行需关注后续表现 [63][64][67] - 聚焦南向通重点板块 - 中资美元债：存续规模大 房地产、互联网媒体、银行、城投板块规模靠前 2023年以来发行节奏放缓 城投、房地产板块票息好 需把控短期风险并关注特定题材个券 [71][74][83] 未来南向通境内机构投资者扩容的影响 - 对非银机构：有望缓解海外债配置需求不满足情况 提供更便利投资渠道 [91] - 对海外债市场：非银机构风险偏好更积极 或使中资美元债地产、城投板块及点心债城投板块等品种收益率下行 [92]

南向通扩容与券商机遇 - 南向通参与机构扩容，券商等非银金融机构获得新发入场券，满足低利率环境下的多元化投资需求 [1] - 南向通是境内券商国际化发展的战略平台，头部券商有望通过跨境业务提升境内外协同服务能力 [2] - 相比QDII、RQDII等传统渠道，南向通提供更灵活的交易方式，内地投资者可直接与香港做市商交易 [2] 券商跨境业务结构性机遇 - 南向通扩容拓宽投资标的范围，支持多币种债券配置，提升非银机构债券投资弹性和自营收益率 [2] - 内地证券公司、互联网券商、香港交易所等机构的交易经纪收入有望同步提升 [2] - 券商可通过代理交易、产品设计、流动性供给深化资本中介职能，增强对客户和实体经济的服务能力 [3] 券商境外债投资能力建设 - 境外债投资或成券商跨境业务新发力点，具备完善风控和人才储备的机构有望拓展第二增长曲线 [4] - 华福证券看好点心债和中资美元债的长期价值，初期重点配置香港政府债、离岸国债等品种 [4] - 券商已建立市场风险、信用风险、汇率风险三维风控框架，通过基点价值、久期、分散配置等管理风险 [4] 南向通操作优化建议 - 交易系统便利性待提升，需加快多级直连托管与全球托管模式的协同融合，优化一站式交易流程 [6] - 衍生品对冲工具需丰富，建议扩大外汇远期、利率互换等标的与渠道，提升风险管理能力 [6] - 跨境监管协调与纠纷处理机制待完善，需加强内地与香港制度衔接，强化投资者权益保障 [7]