报告行业投资评级 - 多晶硅：短期偏弱，关注前期低点支撑 [1] - 工业硅：震荡偏强，多单持有 [1] 报告的核心观点 - 多晶硅方面，11月供需紧平衡，虽基本面边际好转，但下游价格承压、拉晶厂库存高，现货上涨难，期货盘面受产能整合平台公司落地情况影响，短期盘面价格偏弱，11月交割结束后仓单利空降低，（51000,52000）一线或有支撑 [4] - 工业硅方面，目前库存结构“两边低、中间高”，有机硅、铝合金开工率较高支撑需求，本月多晶硅减产但云南、四川硅厂也大规模减产，供需处于紧平衡，下周有机硅企业开会或有利好，新疆月底或有限产情况，多单参与性价比更高 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 多晶硅综合分析，11月硅片排产59GW，折算多晶硅需求约11.8万吨，产量11.5 - 12万吨，当前上游库存25万吨左右，下游原料库存约17万吨，仓单及贸易商库存约4.5万吨，本月供需边际好转但下游价格承压、拉晶厂库存高，现货上涨难，10月厂家大幅累库，11月中旬成都光伏大会现货成交或增加，价格下跌概率不大，期货盘面受产能整合平台公司落地情况影响，短期盘面价格偏弱，11月交割结束后仓单对盘面利空降低，（51000,52000）一线或有支撑 [4] - 多晶硅操作策略，单边短期偏弱，观望；套利暂无；期权回调至支撑位附近卖出看跌期权 [5] - 工业硅综合分析，本周DMC周度产量4.79万吨，环比增加5.51%，多晶硅周度产量2.91万吨，环比降低5.05%，原生铝合金开工率59.4%，环比上调0.2个百分点，再生铝合金开工率59.1%，环比持平，本周工业硅周度产量9.09万吨，环比降低7.85%，社会库存55.2万吨，环比降低0.6万吨，新疆、云南、四川样本企业库存17.48万吨，环比增加0.39万吨，下游原料库存23.66吨，环比降低0.26万吨，目前库存结构“两边低、中间高”，有机硅、铝合金开工率较高支撑需求，本月多晶硅减产但云南、四川硅厂也大规模减产，供需处于紧平衡，下周有机硅企业开会或有利好，新疆月底或有限产情况 [6] - 工业硅策略，单边多单持有；期权卖出虚值看跌期权；套利暂无 [7] 第二章 工业硅基本面数据跟踪 - 行情回顾，本周工业硅期货震荡走强，主力合约收于9220元/吨，现货价格暂稳 [10] - 下游需求数据，本周DMC产量环比走高，多晶硅产量降低，铝合金开工率上调，DMC周度产量4.79万吨，环比增加5.51%，多晶硅周度产量2.91万吨，环比降低5.05%，原生铝合金开工率59.4%，环比上调0.2个百分点，再生铝合金开工率59.1%，环比持平 [13] - 工业硅产量，本周工业硅周度产量9.09万吨，环比降低7.85%，总开炉数量环比降低42台，云南、四川工业硅厂大幅下调开炉数量，云南 - 22、四川 - 23、内蒙 + 1、河南 + 1、宁夏 + 1，西北硅厂开工率已至高位，后市无较大增产空间，云南、四川硅厂大规模停炉，预计下周产量进一步降低 [26] - 工业硅库存，厂库微增、社会库存降低、下游原料库存微降，工业硅社会库存55.2万吨，环比降低0.6万吨，新疆、云南、四川样本企业库存17.48万吨，环比增加0.39万吨，下游原料库存23.66吨，环比降低0.26万吨 [27] - 工业硅相关产品价格，本周工业硅现货价格暂稳 [32] - 有机硅相关产品价格，本周DMC及终端产品价格小幅上调 [38] - 有机硅中间体基本面数据，开工率小幅上调 [43] - 铝合金基本面数据，原生铝合金开工率微增，再生铝合金开工率持平 [46] - 工业硅原料价格，原料价格暂稳 [49] 第三章 多晶硅基本面数据跟踪 - 多晶硅及下游主要材料价格走势，本周多晶硅现货价格小幅走弱，极少部分型号部分订单的硅片、电池价格走弱，组件价格涨跌互现 [53][62][66] - 多晶硅价格，本周N型复投料价格49.4 - 55元/kg，N型致密料价格49 - 53元/kg，N型颗粒硅价格50 - 51元/kg [56] - 硅片价格，本周N型硅片 - 183mm 1.3 - 1.33元/片，N型硅片 - 210R价格1.33 - 1.35元/片，N型硅片 - 210mm价格1.68 - 1.7元/片 [62] - 电池价格，本周N型topcon183电池报价0.3 - 0.31元/W，210R为0.28 - 0.285元/W，环比上周下调，210电池价格0.28 - 0.285元/W，环比上周小幅下调 [62] - 组件价格，本周Topcon组件 - 182mm（分布式）价格为0.658 - 0.679元/W，环比下调0.02元/W，Topcon组件 - 210mm（分布式）价格在0.675 - 0.693元/W，环比上调0.02元/W，Topcon组件 - 210R（分布式）价格在0.664 - 0.684元/W，集中式方面，182组件价格为0.655 - 0.672元/W，210组件价格为0.675 - 0.692元/W [66] - 组件基本面数据，近期组件企业执行协会会议精神上调报价，本月部分企业减产但终端需求有支撑，排产减量较小，预计11月组件排产46GW，欧洲光伏组件库存增加至35.4GW，国内光伏厂商组件库存31.2GW，处于中性偏低水平 [79] - 电池片基本面数据，电池出口需求较好，专业化电池厂家库存3.85GW，库存中性偏低，11月组件排产下移，电池排产跟下调至54GW [80] - 硅片基本面数据，本周硅片企业开工率环比下调，周度产量降低至13.45GW，当前按需排产，库存17.52GW，11月硅片排产59GW，环比10月降低1GW [86] - 多晶硅基本面数据，本周产量小幅降低，工厂库存小幅增加至25.9万吨，11月通威股份云南、四川、内蒙计划逐步停产，总计停产规模37万吨/年，产量环比10月降低2 - 2.5万吨，12月环比11月或再降低1万吨，亚洲硅业、东方希望、大全能源新开产能本月爬坡，预计产量增加3000 - 5000吨，协鑫科技有减产计划，减量暂未知，综合来看，11月产量环比10月降低2万吨左右 [94]

报告行业投资评级 - 多晶硅：多单持有 [1] - 工业硅：等待回调充分 [1] 报告的核心观点 - 多晶硅产能整合有进展且供需有改善预期，期货或上涨，不排除创上市以来新高；工业硅库存结构“两边低、中间高”，盘面价格偏弱，但短期盘面下跌空间有限，关注前期低点支撑 [5][7] 第一章 综合分析与交易策略 多晶硅综合分析与交易策略 - 综合分析：10月硅片排产增3GW至62GW，折算多晶硅需求约12.4万吨，产量13万吨左右，小幅累库，当前库存50万吨左右；盘面最大利空11合约不能转抛仓单，但仓单总量不大且可消化；近30万吨库存集中在3个厂家，厂家无打压价格动力，短中期现货稳中偏强；11月西南产能或减产，硅片排产或下调但有望超50GW，供需边际好转 [5] - 操作策略：单边多单持有；套利2511、2512合约反套；期权卖看跌、买看涨 [6] 工业硅综合分析与交易策略 - 综合分析：本周DMC周度产量降2.73%，多晶硅周度产量降1.28%，原生铝合金开工率升0.2个百分点，再生铝合金开工率降0.3个百分点，工业硅周度产量增2.09%，总开炉数量318台不变，社会库存增0.7万吨，样本企业库存增0.57万吨，下游原料库存降0.2万吨；库存结构“两边低、中间高”，易现期、现正反馈，近期大厂复产且11月多晶硅排产下移，盘面价格偏弱，但下游对高价接受度增加，现货成交价未显著下调，基差处年内高位，期现商库存高但集中度增加，叠加厂家低库存，短期盘面下跌空间有限 [7] - 操作策略：单边空单离场；期权暂无；套利暂无 [8] 第二章 工业硅基本面数据跟踪 行情回顾 - 本周工业硅期货震荡走弱，主力合约收于8430元/吨，现货价格下调50 - 100元/吨 [11] 下游需求数据 - 本周DMC周度产量4.63万吨，降2.73%；多晶硅周度产量3.15万吨，降1.28%；原生铝合金开工率58.4%，升0.2个百分点，再生铝合金开工率58.6%，降0.3个百分点 [14] 工业硅产量 - 本周工业硅产量9.75万吨，增2.09%，总开炉数量318台不变；云南、四川厂下调开炉数量，新疆大厂开炉数增加，未来或增至100台 [27] 工业硅库存 - 工业硅社会库存56.2万吨，增0.7万吨；新疆、云南、四川样本企业库存17.06万吨，增0.57万吨；下游原料库存23.9吨，降0.2万吨 [28] 工业硅相关产品价格 - 本周工业硅现货价格走弱 [33] 有机硅相关产品价格 - 本周DMC及终端产品价格小幅上调 [38] 有机硅中间体基本面数据 - 开工率小幅下调 [43] 铝合金基本面数据 - 原生铝合金开工率微增，再生铝合金开工率微降 [47] 工业硅原料价格 - 新疆精煤价格下调 [50] 第三章 多晶硅基本面数据跟踪 本周多晶硅及下游主要材料价格走势 - 多晶硅现货价格部分上调，N型复投料、N型致密料、N型颗粒硅等有价格区间及变化；硅片、电池价格暂稳；部分组件价格上调 [56][64][72] 组件基本面数据 - 国内订单一般，库存中性偏高，10月排产环比9月下调至46GW [81] 电池片基本面数据 - 出口需求好，专业化电池厂家库存6.63GW，库存中性；10月组件排产下移，电池排产上调至56GW [88] 硅片基本面数据 - 本周企业开工率环比提高，周度产量增至14.35GW，按需排产，库存17.31GW；10月产量62GW，环比8月增3GW [93] 多晶硅基本面数据 - 本周产量小幅降低，工厂库存增至25.3万吨；预计10月产量13万吨左右，涉及丽豪复产等情况 [98]

工业硅价格表现 - 工业硅主力合约收于9305元/吨 单日涨幅超3% [1] 供应情况 - 新疆地区样本企业周产量环比增加0.15万吨至3.36万吨 开工率环比提升3.1%至69.36% [2] - 云南地区样本企业周产量环比小幅增加50吨至7565吨 [2] - 四川地区样本企业周产量2135吨 环比持平 [2] 需求情况 - 再生铝合金与原生铝合金开工率周环比基本持平 铝合金现货报价周环比微幅下降 [2] - 有机硅DMC周产量环比微幅增加 现货报价周环比基本持平 [2] - 多晶硅周产量环比下降200吨至3.1万吨 N型料现货报价周环比上调 [2] 库存情况 - 工业硅社会库存环比增加0.4万吨至54.3万吨 仍处同期高位 [2] - 下游工业硅库存22.15万吨 环比基本持平 [2] - 截至9月19日工业硅注册仓单49874手 周环比基本持平 [2] 价差与利润 - 华东地区价格9600元/吨 周环比上涨100元/吨 [2] - 主力合约基差-1705元/吨 周环比下降460元/吨 [2] - 新疆硅煤价格周环比上涨200元/吨至1500元/吨 [2] - 工业硅生产利润周环比有所下降 [2] 市场展望 - 新疆地区复产持续 下游产量变化不大 库存与仓单处于同期偏高水平 [3] - 煤价走强提供成本支撑 硅业大会提高能耗标准 [3] - 市场对利好政策预期交易更为迅速 短期盘面呈高位震荡走势 [3]

报告行业投资评级 - 多晶硅：短期震荡，中长期回调买入；工业硅：短期或有回调，回调充分后多单参与 [4][6] 报告的核心观点 - 多晶硅产能整合是节奏问题，长期价格向上方向确定，短期多空因素交织呈震荡态势，11合约仓单注销或使期货价格深度回调；工业硅随着龙头大厂复产供需将转宽松，短期价格或回调但幅度有限 [4][6] 第一章 综合分析与交易策略 多晶硅 - 供需：9月硅片排产环比增6GW至58GW，折算多晶硅需求约11.6万吨，9月产量预计维持13万吨附近，行业总库存近40万吨，下游库存约18 - 20万吨 [4] - 交易逻辑：长期价格易涨难跌，短期多空交织震荡，11合约仓单注销或使期货价格回调 [4] - 操作策略：单边短期震荡中长期回调买入，套利2511、2512合约反套，期权暂无 [5] 工业硅 - 供需：本周DMC产量环比增0.62%，多晶硅产量环比降0.60%，原生铝合金开工率环比增1个百分点，再生铝合金开工率持平，工业硅产量环比增2.75%，社会库存、厂库增加，下游原料库存微降 [6] - 交易逻辑：龙头大厂复产供需转宽松，能耗限额标准会议无实质利好，短期价格或回调但成本和挺价能力使幅度有限 [6] - 操作策略：单边短期或回调，回调充分后多单参与，期权寻机卖出虚值看跌期权，套利11、12合约反套寻机参与 [7] 第二章 工业硅基本面数据跟踪 行情回顾 - 本周工业硅期货震荡走强，主力合约收于8745元/吨，现货价格普遍上涨100元/吨 [10] 下游需求数据 - 本周DMC周度产量4.89万吨，环比增0.62%；多晶硅周度产量3.12万吨，环比降0.60%；原生铝合金开工率57.6%，环比增1个百分点，再生铝合金开工率55.5%，环比持平 [13] 工业硅产量 - 本周工业硅周度产量9.55万吨，环比增2.75%，开炉数量仅新疆增7台，预计后市产量小幅增加 [25] 工业硅库存 - 工业硅社会库存53.9万吨，环比增0.2万吨；新疆、云南、四川样本企业库存17.67万吨，环比增0.31万吨；下游原料库存22.16万吨，环比降0.27万吨 [26] 工业硅相关产品价格 - 本周工业硅现货价格走强 [31] 有机硅相关产品价格 - 本周DMC及终端产品价格暂稳 [35] 有机硅中间体基本面数据 - 开工率小幅上调 [41] 铝合金基本面数据 - 铝合金开工率微增 [45] 工业硅原料价格 - 新疆精煤价格上涨，木炭价格走强 [48] 第三章 多晶硅基本面数据跟踪 价格走势 - 本周多晶硅现货价格下调，周末头部企业上调硅片报价，电池价格环比上调，部分组件价格上调 [53][62][69] 组件基本面数据 - 目前组件国内订单一般，库存中性偏高，9月组件排产环比8月小幅上调至45GW [77] 电池片基本面数据 - 电池出口需求较好，专业化电池厂家库存7.81GW，库存中性偏高，9月电池排产跟随上调至57GW [83] 硅片基本面数据 - 本周硅片企业开工率环比提高，产量增加至13.88GW，库存16.55GW，预计9月产量58GW，环比8月增加6GW [88] 多晶硅基本面数据 - 本周多晶硅产量小幅降低，工厂库存小幅增加至23.42万吨，预计9月产量环比8月持平，约13万吨左右 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行 [1][2] - 铝锭价格短期高位震荡，短期价格仍有支撑，预计近期区间运行 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或预计1月中旬左右停产，个别钢厂预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，冬储低迷，价格震荡下行再创新低 [2] 铝锭 - 上周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.8个百分点至59.5%，部分细分领域开工率有不同变化，预计8月下旬部分领域延续回升势头，“金九银十”或拉动铝箔、铝型材需求 [2] - 8月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.60万吨，较上周四增长2.0万吨，较上周一上涨0.9万吨，库存再度回升，采购情绪转弱，现货升水受压制 [2] - 短期内消费仅边际改善，铝锭库存可能再度累库，但当前库存总量相比历史同期仍处低位 [2] - 宏观降息预期反复，关注国内政策推进及库消走势，淡季及实际影响预计给上方带来压力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 近期有机硅、多晶硅产量上调明显，工业硅需求显著增加，预计8月需求增加至38.5万吨；云南、四川硅厂8月新增开炉数量15台左右，8月工业硅产量37万吨左右，还将去库；当前市场核心矛盾在于情绪和基本面变化预期，大厂确定复产之前，震荡偏强，逢低多单参与，大厂切实复产后，根据估值情况偏空操作 [4] 多晶硅 8月多晶硅过剩1.5 - 2万吨，工厂库存预计延续累库趋势，现货价格向上压力大但难大幅下跌；期货向下跌幅有限且有利好消息扰动，空配盈亏比和性价比一般，短期价格运行区间参考（48000,55000），操作上逢低买入 [52] 根据相关目录分别进行总结 工业硅周报 - 综合分析与交易策略 - 供需：本周DMC周度产量5.14万吨，环比增加0.39%；多晶硅周度产量2.92万吨，环比增加2.85%；原生铝合金开工率56.6%，环比增加1个百分点，再生铝合金开工率53.9%，环比持平；工业硅周度产量8.47万吨，环比增加1.50%，开炉数量增加10台；社会库存54.5万吨，环比降低0.37% [4] - 交易逻辑：近期需求显著增加，预计8月需求增加、产量37万吨左右且去库，成本上移，核心矛盾在于情绪和基本面变化预期 [4] - 策略：单边在大厂确定复产之前，逢低多单参与；期权暂无；套利11、12合约反套寻机参与 [5] 工业硅周报 - 核心逻辑分析 - 行情回顾：本周工业硅期货震荡走弱，主力合约收于8805元/吨；现货价格涨跌互现，云南硅厂复产多，价格普遍下调50 - 150元/吨，其余产业区小幅上涨 [8] - 下游需求：本周DMC产量、多晶硅产量微增，铝合金开工率小幅上行；山东有机硅装置开工率恢复，云南多晶硅产能计划开满 [11][14] - 工业硅产量：本周产量环比增加，市场传言月底新疆大厂鄯善产区开炉数量增加，若如期增加，9月产量将达38 - 39万吨 [20] - 工业硅库存：社会库存54.5万吨，环比降低0.37%；新疆、云南、四川样本企业库存环比增加 [21] 工业硅周报 - 周度数据追踪 - 工业硅相关产品价格：本周工业硅现货价格涨跌互现，硅粉价格走弱 [29] - 有机硅相关产品价格：本周DMC及终端产品价格走弱 [33] - 有机硅中间体基本面数据：DMC开工率环比走高 [39] - 铝合金基本面数据：铝合金开工率小幅上调 [42] - 工业硅原料价格：宁夏精煤价格小幅上涨 [45] 多晶硅周报 - 综合分析与交易策略 - 综合分析：8月多晶硅过剩1.5 - 2万吨，工厂库存预计延续累库趋势，现货价格向上压力大但难大幅下跌；期货向下跌幅有限且有利好消息扰动，价格运行区间参考（48000,55000） [52] - 操作策略：单边逢低买入，价格区间参考（48000,55000）；套利2511、2512合约正套参与，目标位参考（-1500,-1000） [53] 多晶硅周报 - 基本面情况 - 多晶硅价格：本周厂家现货报价暂稳，成交价格部分环比上涨 [62][69] - 不分版型硅片、电池价格：硅片部分报价持平或降低，电池价格部分环比上调，后市仍有上行可能 [73] - 组件价格：涨跌互现，分布式光伏组件涨跌并行，部分均价较上周有调整 [74] - 组件基本面数据：海外需求降低，国内短期需求偏弱，库存环比小幅增加，排产小幅增加 [82] - 电池片基本面数据：小尺寸电池海外需求好转，厂家排产谨慎，预计8月排产50GW左右 [88] - 硅片基本面数据：本周企业开工率变化不大，周度产量增加，库存环比基本持平，预计8月产量环比7月基本持平 [92] - 多晶硅基本面数据：本周产量小幅增加，工厂库存降低，预计8、9月产量增加 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，新单以高位震荡行情短线交易为宜，国内支持政策持续发力但海外宏观不确定性大，产量接近瓶颈年内增量有限 [5] - 预计短期铝价高位震荡，下周沪铝2508合约波动区间20300 - 20800，铝棒市场价格震荡运行区间20000 - 20800元/吨 [8][11] - 铝加工行业开工率受铝价高企、利润不足、下游需求疲软等因素影响下降，预计下周继续小幅回落 [24][25] 各部分总结 总体观点 - 铝土矿市场：6月中国铝土矿产量环比减3.2%、同比增4.1%，国产受检查影响产量下降，进口7月到港预计维持高位但几内亚雨季影响将显现 [9] - 氧化铝市场：截至7月3日，建成产能11082万吨，运行产能8863万吨，开工率79.97%较上周降0.31%，下半年国内外供需过剩程度收窄 [9] - 电解铝产量：截止6月底国内运行产能约4382万吨，6月产量同比增1.57%，国内外产量提升空间有限，预计2025年全球原铝产量增速1.9% [9] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1350元/吨，下半年铝材出口有变数，可能保持韧性或面临下行压力 [9] - 需求：各铝加工行业开工率有不同程度变化，整体受消费淡季影响新增订单乏力，开工承压 [10] - 库存：国内主流消费地电解铝锭库存47.5万吨，较上上周增约3%，铝棒15.02万吨，较上周增约9%，LME库存近两周小增 [10] - 利润：氧化铝行业现金成本约2600元/吨，利润约500元/吨；电解铝生产成本约17400元/吨，理论盈利约3300元/吨 [11] - 市场预期：短期铝价高位震荡，下周铝棒市场价格震荡运行区间20000 - 20800元/吨 [11] 重要产业环节价格变化 - 各铝相关产品价格有不同程度的周环比、月环比、年环比变化，国产矿石价格供应平稳，进口矿成交冷清，动力煤价格震荡偏强，氧化铝现货价格小幅上行 [12] 重要产业环节库存变化 - 几内亚政策及雨季影响，铝土矿港口库存下降；氧化铝库存相对走稳；国内电解铝锭和铝棒库存增加，LME铝库存累库 [15][16] 供需情况 - 国内氧化铝和电解铝有相应的成本、利润及进口亏损情况 [18] - 铝加工行业开工率较上周降0.1个百分点至58.7%，预计下周继续小幅回落 [24][25] 期现结构 - 沪铝价格整体价格结构仍为偏强格局，但市场对下半年铝价上行空间预期不强 [29] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1260元/吨，原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，对电解铝价格或有拖累 [35][36] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸最近8周小幅回升，近一个月空头减仓，多头最新一期增仓，市场或以偏强震荡为主 [37]

消息面 - 美国现货铝升水下降逾7%，因交易商预期美国可能降低从加拿大进口商品的关税 [1] - 2025年4月全球原铝产量609.12万吨，消费量586.49万吨，供应过剩22.63万吨 [1] - 2025年1-4月全球原铝产量2425.23万吨，消费量2324.12万吨，供应过剩101.11万吨 [1] - 中国2025年5月铝矿砂及其精矿进口量1751万吨，同比增加29.4% [1] - 中国2025年1-5月铝矿砂及其精矿进口量8518万吨，同比增加33.1% [1] 机构观点 正信期货 - 沪铝库存处于历史低位，对价格形成支撑 [2] - 国内需求进入淡季，订单减少，短期价格震荡偏强，中期仍存下跌风险 [2] - 建议关注库存拐点及淡季高位套保机会 [2] 华联期货 - 氧化铝现货供给改善，价格偏弱，电解铝成本将下滑 [2] - 部分铝厂上调铝水比例，铸锭量下滑 [2] - 5月国内电解铝运行产能环比持稳，预计6月维持高位 [2] - 需求端下游铝加工淡季氛围浓厚，原生铝合金行业开工率较5月变化不大 [2] - 再生铝板块受淡季影响，国内市场与出口订单均出现不同程度下滑 [2] - 国内冶炼开工率已处高位，供应总体压力不大，库存较低，预计近期仍偏强运行 [2] - 操作建议继续滚动做多，沪铝2508参考支撑位20000元/吨 [2]