英伟达+光模块+数据中心+汽车电子 - 公司1 6T光模块产品出货持续上量且与英伟达联合测试 [1] 光模块+数据中心+芯片+海工装备 - 公司已批量生产海底光网络的高可靠性光无源器件 [1] 人形机器人+低空经济+智能驾驶+华为汽车 - 公司拟参设合伙企业投向人形机器人领域 [1] - 公司已与飞行汽车公司展开合作 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价为 24.5 元 [2][8] 报告的核心观点 - 2025Q2 收入增速回归双位数，利润表现优于收入，上半年受益科技创新需求，订单增长转化为收入增长，且深化精细化管理使利润增速高于收入增速 [8] - 战略聚焦高景气度赛道，包括可靠性与环境试验、集成电路、数据科学分析与评价板块，看好后续需求增长 [8] - 公司下游聚焦高端制造，受益产业链发展，检测需求持续增长；管理层改革后预计利润增速有望超越收入增速 [8] 主要财务指标总结 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,207|3,624|4,010|4,430| |同比增速(%)|11.0%|13.0%|10.7%|10.5%| |归母净利润(百万)|352|408|488|564| |同比增速(%)|76.6%|15.9%|19.7%|15.4%| |每股盈利(元)|0.60|0.70|0.84|0.97| |市盈率(倍)|30|26|21|19| |市净率(倍)|3.1|2.9|2.6|2.3|[4] 公司基本数据总结 - 总股本 58,324.58 万股，已上市流通股 52,972.11 万股，总市值 104.46 亿元，流通市值 94.87 亿元 [5] - 资产负债率 45.81%，每股净资产 5.73 元，12 个月内最高/最低价 22.19/11.45 元 [5] 财务预测表总结 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|1,025|1,461|1,769|2,120| |应收账款(百万)|184|195|227|257| |流动资产合计(百万)|3,265|3,813|4,390|5,041| |固定资产(百万)|2,209|2,205|2,170|2,140| |资产合计(百万)|6,555|7,129|7,846|8,638| |负债合计(百万)|3,137|3,370|3,685|4,016| |归属母公司所有者权益(百万)|3,336|3,660|4,051|4,498|[9] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,207|3,624|4,010|4,430| |营业成本(百万)|未提及|未提及|未提及|未提及| |销售费用(百万)|454|513|568|627| |管理费用(百万)|221|249|273|297| |研发费用(百万)|346|395|437|483| |净利润(百万)|359|417|499|575| |归属母公司净利润(百万)|352|408|488|564|[9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)|855|756|720|781| |投资活动现金流(百万)| -1,127| -373| -498| -497| |融资活动现金流(百万)| -152|53|87|68|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|11.0%|13.0%|10.7%|10.5%| |归母净利润增长率(%)|76.6%|15.9%|19.7%|15.4%| |毛利率(%)|47.2%|47.4%|47.7%|47.9%| |净利率(%)|11.2%|11.5%|12.4%|13.0%| |ROE(%)|10.6%|11.2%|12.1%|12.5%| |资产负债率(%)|47.9%|47.3%|47.0%|46.5%|[9]

航空航天与高端装备制造 - 嫦娥六号实现人类首次月球背面采样返回，国产大飞机C919累计交付21架，长征十二号运载火箭发射成功 [1] - 北斗三号系统芯片、终端、服务实现100%国产化，已成为全球重要新型基础设施 [2] - 国产高刚度、高精度、高可靠性负载500公斤重型工业机器人研发成功 [2] - 28纳米光刻机完成产线验证，国产化率突破83% [2] 工业与制造业发展 - 全年全部工业增加值由2020年的31.3万亿元增长至2024年的40.5万亿元 [1] - 制造业总体规模连续15年保持世界第一 [1] - 高技术制造业增加值占规上工业的比重从2020年的15.1%提高到今年一季度的15.7% [2] - 全国电机制造、船舶及相关装置制造、锅炉及原动设备制造等行业增加值同比分别增长23.3%、12.8%、11.8% [3] 传统产业升级与创新 - 钢铁行业有171家企业完成或部分完成了超低排放改造和评估监测 [3] - 轻工科技百强企业研发投入强度达2.82%，发明专利数量累计超过19万件 [3] - 智元人形机器人通过自研一站式开发平台和通用具身基座模型提升生产能力 [3] 新兴产业与未来产业 - 新能源汽车产销连续10年位居世界首位 [4] - 企业在人形机器人、无人机、细胞和基因治疗药物等标志性产品上接连取得突破 [4] - 我国拥有41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，是唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家 [3] - 500种主要工业产品中，四成以上产品产量位居全球第一 [3] 智能制造与绿色转型 - 奥迪一汽新能源公司长春生产基地实现100%焊接自动化、100%全零件自动转运 [5] - 全国已累计培育421家国家级智能制造示范工厂，建成万余家省级数字化车间和智能工厂 [6] - 推进近万家中小企业数字化改造 [6] - 国家级绿色工厂达6430家，实现产值占制造业总产值比重约20% [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是半导体第三方检测分析实验室，为半导体全产业链客户提供分析实验，被喻为“芯片全科医院”，聚焦失效分析和材料分析领域，竞争优势显著，2020 - 2024年营收年复合增长率约为36% [4] - 公司分析能力可覆盖的先进制程节点处于行业前列，来自先进工艺的收入规模较高且占比逐年提升 [5] - 公司拓展分析实验能力，全国多点布局，国内外业务协同发展，子公司投产提高产能，海外分支机构保障检测分析技术领先 [6] - 半导体检测需求爆发叠加技术壁垒，公司长期成长逻辑稳固，将紧跟产业前沿技术发展，强化竞争力 [7] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入5.43、7.06、9.19亿元，归母净利润分别为1.1、1.6、2.4亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为105倍、72倍、49倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价28.64元，总股本4.03亿股，流通股本0.33亿股，总市值116亿元，流通市值9亿元，52周内最高/最低价为29.71 / 20.44元，资产负债率59.4%，市盈率130.18，第一大股东为李晓旻 [3] 投资要点 - 芯片全科医院，2024年实现营收4.15亿元，失效分析、材料分析、可靠性分析营收分别为2.80、1.24、0.11亿元，毛利率分别为49.33%、42.24%、35.41%，净利率为19.55%，聚焦失效分析和材料分析领域优势显著 [4] - 分析能力覆盖先进制程节点达3nm，处于行业前列，2021 - 2024H1来自先进工艺领域收入占比逐年提升 [5] - 拓展分析实验能力，全国多点布局，国内外业务协同发展，预计2024年我国半导体第三方实验室检测分析市场规模超100亿元，2027年达180 - 200亿元，年复合增长率超10% [6] - 半导体检测需求爆发叠加技术壁垒，长期成长逻辑稳固，公司将紧跟产业前沿技术发展，强化竞争力 [7] 盈利预测和财务指标 - 预计2025 - 2027年分别实现收入5.43、7.06、9.19亿元，归母净利润分别为1.1、1.6、2.4亿元，2025 - 2027年PE分别为105倍、72倍、49倍 [8] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为5.4%、30.7%、30.1%、30.2%，归母净利润增长率分别为 - 17.6%、35.1%、47.0%、46.1% [10][11] - 2024 - 2027年毛利率分别为46.9%、47.6%、47.8%、48.2%，净利率分别为19.5%、20.2%、22.8%、25.6% [11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为59.4%、51.0%、51.8%、51.7%，流动比率分别为0.84、2.46、2.51、2.74 [11]

公司动态 - 沈阳亿纬锂能正式投产运营，包括领航工程试产、沈阳系统工厂投产、锂电池寒区应用研究中心成立，填补沈阳新能源动力电池产业空白 [2] - 公司主要生产耐低温、高能量密度、高可靠性的储能与动力电池，致力于打造面向东北和东北亚的新能源电池研发和制造基地 [2] - 2023年以"百亿级"投资落子沈阳铁西，加速完善东北新能源产业链 [2] - 亿纬锂能系统集群涵盖动力和储能两大业务，已具备全球制造、全球交付的能力，合计产能超200GWh [2] - 沈阳系统工厂是东北地区首座同时具备动力、储能系统生产能力的工厂，将全面实施数字化3.0制造管理系统 [2] 技术研发 - 锂电池寒区应用研究中心成立，将研发适配寒区极端条件的新型电池材料与技术，攻克电池在低温环境下性能衰减的关键技术难题 [3] - 研究中心致力于实现电池低温续航及充放电效率等关键性能大幅提升 [3] - 研究中心目标成为国家级能源创新平台，为东北老工业基地绿色能源转型提供支撑 [3] 行业影响 - 动力电池被称为新能源汽车的"心脏"，公司投产将推动东北地区在新能源汽车、储能等领域的快速发展 [2] - 辽宁省将新能源产业作为推动经济高质量发展的关键引擎，致力于打造东北新能源产业基地 [3] - 沈阳铁西区表示亿纬锂能沈阳基地将助力区域在新领域加速发展，加快形成新质生产力 [3]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是国内领先的半导体第三方检测分析服务商，在技术、客户等方面有优势，所处行业需求增长且头部优势显著，公司有望受益于行业发展扩大市场份额 [1][2][3] 各部分总结 稀缺的半导体第三方检测企业，被喻为“芯片全科医院” - 公司是中国领先的半导体第三方检测分析服务商，为全产业链客户提供服务，被喻为“芯片全科医院” [1][9] - 掌握多项核心技术，先进制程覆盖能力达 3nm，先进工艺营收占比近八成 [9] - 2023 年失效分析与材料分析领域市占率 7.86%，位居头部 [1][3][9] - 累计服务全球 2000 余家客户，布局六个实验室满足时效性要求 [1][9] - 2024 年上半年失效分析和材料分析等高附加值业务收入占比 97.09% [10] - 2021 - 2024 年营收和净利润 CAGR 分别达 35%和 43%，2024 年毛利率 46.86% [1][13] - 苏州检测分析能力提升项目投资额 2.97 亿元，预计 2025 年底建成投产 [20] - 2024 年多项关键财务数据处于可比公司前列，研发费用率 11.03%高于可比公司均值 [23][24] 第三方实验室检测行业：具备逆周期韧性的高景气赛道 行业存在逆周期韧性，Labless 模式大势所趋 - 半导体检测分析是产业链重要环节，为保证产品良率需专业检测分析服务 [25] - 产业链上游是设备等制造商，中游是检测分析厂商，下游是检测报告使用者 [25] - Labless 模式具经济性、专业性、中立性优势，将为行业创造发展空间 [30][31] - 行业需求受半导体产业扩张驱动，且在下游景气降低时有反周期韧性 [32] 半导体技术迭代、产业国产化和工艺容错要求提升拉动行业需求增长 - 半导体技术更新迭代催生研发投入，推动第三方检测分析需求增长 [33] - 先进制程迭代提升容错率要求，带动测试与分析需求增长 [33] - 国内半导体产业发展和国产替代加速，为测试分析市场提供契机 [33][34] - 预计 2027 年全球市场规模达 66.77 亿美元，国内达 180 - 200 亿元 [2][35] 时效性需求致使市场竞争格局分散，但头部效应明显 - 市场呈“小、散、弱”特征，集中度低，参与者分五类 [40] - 头部民营机构如闳康、胜科纳米等占据主要份额，解决高端技术难题 [40] - 市场头部效应显著，龙头企业竞争优势将强化 [41][43] 检测范围可触达 3nm 工艺，客户覆盖全球超 2000 家优质厂商 卡位失效分析和材料分析两大优质赛道，在细分赛道保持领先地位 - 失效分析和材料分析技术难度、附加值高，发展前景好 [44] - 2024 年 H1 公司失效分析、材料分析业务收入占比 97.09%，2023 年国内市场占有率约 7.86% [48] 具备强大的技术实力与 know - how，资质认证数量领先 - 依托核心技术构建高附加值业务体系，先进制程覆盖能力达 3nm，2024 年 1 - 6 月先进工艺收入占比 77.29% [49] - CNAS、CMA 认证项目数量在可比公司中领先 [53] 拥有优质且稳固的客户基础与认证壁垒，兼具独特的国际化优势 - 累计服务全球 2000 余家客户，形成长期稳定合作关系，有良好市场认可度 [57][60] - 创始人在新加坡创办实验室，在东南亚有领先优势，与国内对手比有国际化优势 [63]

行业需求与趋势 - AI推动下游需求增长，高频高速板、HDI板、IC载板等高端PCB需求持续拉升 [1] - 2024年PCB市场库存显著改善，行业修复明显，得益于AI、汽车电子领域需求高位及消费电子需求改善 [1] - 2025年全球服务器云厂商资本开支持续高增长，AI算力需求增长将带动AI服务器市场高景气度延续 [1] - 人工智能快速迭代和应用深化驱动PCB产品性能向高层数、高精度、高密度、高可靠性演进 [1] 公司战略与业绩 - 公司加大算力产品市场开拓，以技术创新驱动产品结构优化，通过数字化提产增效，经营业绩稳步提升 [1] - 泰国广合建设全面推进，3月底完成设备联调联试并开始试生产，核心客户审厂按计划推进 [1] - 泰国广合产品定位数据中心服务器及交换机产品，层数较高，产能爬坡周期较长，预计2025年产能1.5亿至2亿 [1] - 海外基地建设加速全球化战略布局，奠定中长期业绩增长基础 [1] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为49.6/58.7/67.8亿元，归母净利润分别为8.9/11.3/13.3亿元 [2]

行业定义与政策背景 - 环境试验通过模拟自然或人工环境评估产品在贮存、运输及使用中的性能，是可靠性试验的核心组成部分（含环境试验、寿命试验等）[1][2] - 国家政策推动现代服务业与制造业融合，如《国家标准化发展纲要》提出跨行业标准化建设，《政府工作报告》将两业融合试点列为2025年重点任务[3][4] 市场规模与结构 - 2024年行业总规模339亿元（服务市场181.8亿元占比53.6%，设备市场157.2亿元占比46.4%），2025年预计达359亿元（服务市场199.3亿元，设备市场159.7亿元）[1][6] - 下游应用集中于航空航天、汽车、电子电器、轨道交通等领域，需求增长源于制造业升级与产品质量要求提升[6][8] 产业链格局 - 上游为试验设备及材料供应商，中游为试验服务商，下游覆盖军工、汽车、能源等十大领域[8] - 第三方实验室因独立性和规模效应占据优势，市场份额向头部集中[10][11] 代表企业分析 - **广电计量**：2024年总营收32.07亿元，可靠性与环境试验业务收入7.79亿元（占比24.29%），布局机器人、低空经济等前沿领域[12][13] - **苏试试验**：2024年营收20.26亿元，试验服务收入10.09亿元（占比49.8%），具备全产业链试验能力及技术方案设计优势[15] 发展趋势 - **传统行业**：设备更新与研发投入驱动需求，国产厂商通过技术升级扩大份额[18] - **新兴领域**：人工智能、新能源车带动试验需求增长，国产设备渗透率有望提升[19][20] - **军用市场**：军费增长与军民融合推动军工检测院所业务扩展，资产证券化或加速[21]

电子信息制造业数字化转型实施方案 核心观点 - 三部门联合印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》，提出推进关键核心技术攻关，采用"揭榜挂帅"机制加强转型关键技术研发 [1] - 重点突破高精度高速工业控制、智能设备集成、复杂系统仿真推演等关键共性技术 [1] - 提升设备自动化编程（EAP）、电子设计自动化、PCB设计等系统及软件水平 [1] - 研制智能工控计算机、工业智能传感设备、中大型可编程逻辑控制器（PLC）等关键工控设备及系统 [1] 关键技术研发方向 - 高精度高速工业控制技术：列为重点突破的共性技术之一 [1] - 智能设备集成技术：方案明确提及需加强研发 [1] - 复杂系统仿真推演技术：被列入关键共性技术清单 [1] - 无损检测与可靠性管理技术：方案重点提及的技术领域 [1] 工业软件与系统升级 - 设备自动化编程（EAP）系统：方案要求提升其技术水平 [1] - 电子设计自动化软件：明确列为需升级的软件类别 [1] - PCB设计与产品生命周期管理系统：方案提出要提升相关系统水平 [1] - 制造执行系统（MES）与质量管理系统：被列入重点改进目标 [1] 关键设备研制计划 - 智能工控计算机：方案明确要研制的设备类型 [1] - 工业智能传感设备：被列入关键工控设备清单 [1] - 中大型可编程逻辑控制器（PLC）：方案重点提及的研制目标 [1] - 数据采集与监视控制系统（SCADA）：列为需研制的关键系统之一 [1]

博敏电子面向AI时代建设的首座高端PCB工厂"创芯智造园"今日投产。智通财经记者现场获悉，该园区 总投资30亿元，规划产能360万平方米/年。目前，创芯智造园的第一座专业化智造工厂，即聚焦于AI服 务器、网络通信、汽车电子三大领域的高速及高可靠性PCB产品的M4工厂开始投产，具备52层、厚径 比30:1的通孔能力和7阶HDI能力，高阶产品产出能力36万平方米/年。（智通财经记者 陆婷婷） 博敏电子创芯智造园今投产 M4工厂高阶产品年产能达36万平方米 ...