市场整体表现 - A股三大指数震荡走低，上证指数微跌0.19%至3969.05点，深证成指下跌1.27%，创业板指下跌1.51%，全市场超3700只个股下跌，半日成交额达1.23万亿元 [2] - 港股表现相对抗跌，恒生指数上涨0.20%至26210.51点，恒生中国企业指数微涨0.21% [2] - 市场呈现“内弱外稳”与“防御领涨、成长承压”的分化格局，资金从高位题材向价值板块迁移 [1] 行业板块分析 - A股银行板块逆势大涨2.04%，受三季报息差企稳和盈利韧性超预期驱动，低估值与高股息属性吸引长线资金 [3] - A股煤炭板块延续强势，行业三季度净利润环比增长22.83%，OPEC+暂停增产强化能源价格预期 [3] - A股有色金属板块重挫2.24%，受全球工业需求预期弱化与美元走强拖累 [3] - A股电力设备板块下跌1.83%，储能与光伏组件价格持续下行引发盈利担忧 [3] - A股医药生物板块下跌1.75%，创新药出海节奏放缓与集采政策延续压制情绪 [3] - 港股能源板块上涨，OPEC+宣布明年一季度暂停增产，摩根士丹利上调布伦特原油短期目标价至60美元/桶 [3] - 港股金融板块内银股表现活跃，上市银行三季报利润增速韧性超预期，中小行息差回升幅度显著 [3] - 港股科技股呈现分化，AI应用端受大模型商业化落地加速提振，消费电子与电商标的受消费需求疲软影响 [3] 资金流向 - A股市场以存量博弈为主，资金向低估值防御板块轮动 [1] - 港股南向资金持续流入，但对科技标的进行分化操作 [1] - 机构观点提及年底长线资金配置窗口开启，银行、消费龙头等标的吸引力提升 [1] 投资策略与展望 - 四季度建议沿科技成长、周期资源、政策驱动三条主线均衡布局 [4] - AI产业链需把握“硬件筑底、应用突围”节奏，关注算力与存储板块具备供应链壁垒的龙头企业 [4] - 创新药板块在医保谈判预期改善与出海数据验证下，建议布局研发管线丰富的细分龙头 [4] - 有色金属中黄金品种需关注地缘风险与美联储降息预期，铜板块等待全球制造业PMI回暖信号 [4] - 化工板块受益于“反内卷”政策下的产能出清，农药、新材料等方向具备弹性 [4] - 新能源链重点把握盈利修复主线，关注锂电回收、海风设备等结构性机会 [4] - 新质生产力领域聚焦AI与高端制造交叉方向，如商业航天、脑机接口等前沿技术 [5] - 大消费板块逢低布局政策敏感型标的，家电、汽车等耐用品促销政策落地或带来催化 [5] - 市场短期维持震荡格局，操作上建议以“银行+能源”作为底仓配置，叠加科技成长与政策主题的弹性品种 [5]

报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 9月基建投资增速环比持续回落，但第四季度作为建筑行业施工旺季，随实物工作量加快转化，基建投资有望提速 [2][17] - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过“十五五”规划建议，提出坚持扩大内需，预计“十五五”时期地下管网建设改造超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [3][18] - 建议关注低估值建筑企业，以及受益于“十五五”管网投资、AI算力需求、半导体国产替代等主题的相关公司 [2][3][12] 行业动态分析 - 前三季度国内生产总值101.50万亿元，同比增长5.2%；全国固定资产投资（不含农户）37.15万亿元，同比下降0.5%，但扣除房地产开发投资后增长3.0% [1][16] - 1-9月狭义基建投资累计同比增长1.10%，广义基建投资增长3.34%，增速自4月起环比持续回落 [2][17] - 在基建分项中，电热气水投资同比增长15.30%表现强劲，交通运输、仓储和邮政业投资增长1.60%，水利、环境和公共设施管理业投资同比减少2.40% [2][17] - “十五五”规划建议从供需两侧发力，需求侧以扩大内需为战略基点，供给侧则综合整治“内卷式”竞争 [3][18][19] 市场表现 - 本周建筑装饰行业（SWI）上涨2.91%，表现强于上证综指（2.88%），但弱于深证成指（4.73%）和沪深300（3.24%），在SW一级行业中排名第10 [20] - 子板块中园林工程板块涨幅最大，达8.87%，装修装饰和其他专业工程板块表现优于行业平均水平 [20] - 行业整体市盈率（TTM）为12.19倍，市净率（LF）为0.87倍，市盈率估值在SW一级行业中排名第28位 [23] - 本周行业内有131家公司股价上涨，占比79.88%；94家公司涨幅超过行业指数，占比57.32% [21] 重点关注公司与订单 - 报告列出多家重点关注公司及其市值、周涨跌幅和2025年预测PE，例如中国建筑（市值2359.39亿元，周涨2.15%，2025PE 4.91倍）、中国中铁（市值1331.06亿元，周涨0.71%，2025PE 5.14倍）等 [26][29] - 近期重大订单包括：安徽建工中标项目合计102.95亿元，精工钢构中标沙特项目12.3亿元，圣晖集成子公司中标越南项目2.78亿元等 [30][31] - 多家建筑央企公布1-9月新签合同额数据：中国建筑3.29万亿元（同比+1.4%），中国中铁1.58万亿元（同比+3.7%），中国交建1.34万亿元（同比+4.65%），其中境外新签合同额增长显著 [32] 行业新闻与政策动向 - 工信部等部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出2026年绿色建材营业收入超过3000亿元的目标，并强调严禁新增产能、规范现有产能 [33] - 水泥行业召开稳增长工作会议，短期以“常态化错峰生产”作为稳增长手段，长期通过“规范补齐产能”化解过剩产能 [33][34] - 会议强调钢铁、水泥等产业需摆脱传统“低价、走量”模式，向高端化、智能化、绿色化发展 [33]

宏观经济目标 - 高质量发展取得显著成效，经济增长保持在合理区间，居民消费率明显提高[3] - 到2035年基本实现社会主义现代化，人均GDP达到中等发达国家水平[4] - “十五五”期间GDP年均增速预期设定在4.5%以上，或达到5%左右，以支持2035年人均GDP达到2.3万美元的目标[4][5] 内需与消费市场 - 中国拥有14亿人口，4亿多中等收入群体，未来十多年该群体将超过8亿人[7][8] - 2024年社会消费品零售总额达48.3万亿元，2025年有望超过50万亿元，为全球第二大消费市场[7] - “十五五”期间将深入实施提振消费专项行动，推动商品消费扩容升级和服务消费增长[7][8] - 新型城镇化蕴含巨大内需空间，例如预计将建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求超5万亿元[8] 现代化产业体系 - 传统产业是制造业基本盘，增加值占比约80%，未来5年优化提升预计新增10万亿元左右市场空间[9] - 将培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，催生数个万亿级市场[9] - 前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口等未来产业，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业[9] 科技创新与人工智能 - 完善新型举国体制，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关[10] - 强化企业科技创新主体地位，提高企业研发费用加计扣除比例[10] - 加快人工智能等数智技术创新，全面实施“人工智能+”行动，截至2024年底人工智能企业总数超4500家[11] 高水平对外开放 - “十四五”时期实际使用外资累计7200多亿美元，新设外企24万多家，高技术产业引资占比超1/3[12] - “十五五”时期将积极扩大自主开放，服务业是开放重点，将扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等开放试点[13] - 拓展双向投资合作空间，既重视“中国经济”（GDP）也重视“中国人经济”（GNI），引导产供链合理有序跨境布局[13][14]

统一大市场建设进展与规划 - 市场准入负面清单事项历经4次修订，从328项压减至106项 [2] - 清理阻碍要素流动的政策举措4200余件 [2] - 规划提出统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割等举措 [2] 强大国内市场战略与内需空间 - 强大国内市场被定位为中国式现代化的战略依托 [3] - 规划提出坚持扩大内需战略基点，把握“拓展增量、提升效益、畅通循环”三个关键 [3] - “十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [3] - 新型城镇化和城市更新举措将促进投资和消费良性循环 [3]

政策导向与核心目标 - 深入推进以人为本的新型城镇化，科学有序推进农业转移人口市民化，大力实施城市更新 [1] - 坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资良性循环，增强国内大循环内生动力 [1] - 建设强大国内市场，加快构建新发展格局，以新需求引领新供给 [1] 基础设施投资机遇 - “十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [1] - 在服务于民生的公共投资领域，如地下管网、城市道路等仍有很大补短板空间 [2] - 短期内走出需求不足循环需要公共部门投资和信贷发挥引领作用 [2] 城市更新与住房领域 - 全面推进城镇老旧小区改造，重点实施老化管线更新、加装电梯、节能改造及环境整治 [3] - 完善社区服务设施配套，配建养老、托育、停车充电及便民商业等服务设施 [3] - 住房政策未来将聚焦存量提质与民生服务补短板 [3] 教育及其他民生服务 - 随迁子女教育权利保障持续强化，教育数字化成为关键支撑 [2] - 高教基建领域的宿舍、教学楼等硬件建设及智慧校园信息化系统需求将释放 [2] - 需要在文化、体育、生活服务等方面进行改善以提高居民生活质量 [2]

新型城镇化与城市更新 - 深入推进以人为本的新型城镇化，科学有序推进农业转移人口市民化，大力实施城市更新等举措 [1] - 相关举措将有力促进投资和消费良性循环，蕴含巨大内需空间 [1] 地下管网建设投资 - “十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里 [1] - 地下管网建设将新增投资需求超过5万亿元 [1]

住房与保障房建设 - 全国累计销售新建商品住宅面积约50亿平方米 [2] - 建设筹集各类保障性住房和城中村改造等安置住房1100多万套(间) [2] - 住房保障项目惠及群众超过3000万人 [2] 城市更新与人居环境 - 全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4000多万户、1.1亿人 [3] - 在改造中加装电梯12.9万部，增设停车位340多万个 [3] - 更新改造供水、燃气、供热等地下管网84万公里 [3] - 新增养老托育等社区服务设施6.4万个 [3] - 打造“口袋公园”1.8万多个、城市绿道2.5万公里 [3] 建筑业发展 - 2024年建筑业总产值达到32.7万亿元，实现增加值9万亿元 [5] - 完成深中通道、北京冬奥场馆等一批世界级重大工程 [5] - 盾构机、架桥机、造楼机等大国重器取得突破 [5] - 雅万铁路、卢塞尔体育场等“一带一路”标志性项目赢得世界瞩目 [5] 行业改革与创新 - 建立人、房、地、钱要素联动新机制 [6] - 健全城市体检和城市更新一体化推进机制 [6] - 推进自主可控建筑信息模型(BIM)技术全领域、全过程应用 [6] - 大力发展现代化建筑产业 [6]