行业背景与竞争格局 - 2025年中国汽车市场处于新能源深度渗透、传统动力快速升级、新兴赛道萌芽崛起三重变革交汇点，正被一场前所未有的“卷”潮彻底席卷 [2] - 汽车零部件市场同质化竞争加剧，市场洗牌加速，竞争已超越单一产品比拼，成为市场、产品、生态、资金的综合博弈 [2] 公司市场战略与布局 - 公司跳出单一市场局限，通过联动AI赋能与生态化布局，将行业“卷潮”转化为全域增长契机 [2] - 公司以“前瞻规划＋精准引导＋全生态链拓展”的分布式精准化新市场开发模式，在原有单一轻型商用车市场基础上实现全面创新突破 [3] - 公司市场布局已在“空中、地面、水面、水下”4个维度，覆盖轻型商用车、传统乘用车、新能源汽车、中大型客车、中重型卡车、工农机械、空域飞行器、特品八大品类市场 [3] - 公司在工农机械、空域飞行器、特品等领域同步发力，拓展出多维增量的全新市场销量增长点 [4] - 公司已与超过90%的头部造车新势力企业建立合作，客户结构持续优化 [7] - 公司积极拓展特品赛道，已实现特品新市场项目立项近30项，拓展无人机、旋翼机、飞行汽车、智能游艇等20余个全新市场领域 [8] - 在低空飞行器领域，公司成功开发并立项包括固定翼、旋翼机新市场项目近20个 [8] 产品与技术生态 - 公司现已形成覆盖传统及新能源高效发动机、增程器、AT变速器、DHT混动变速器及特种产品的“生态市场”动力产业布局 [3] - 公司产品谱系覆盖传统与新能源两大核心领域，包含高效发动机、增程器、DHT混动专用变速器等，形成全场景动力解决方案 [9] - 公司新能源增程专用发动机匹配华为智选的某高端车型月销量已突破5000辆 [7] - DHT混动专用变速器已匹配某知名外资品牌皮卡车型量产上市，并将于明年配套奇瑞汽车等主流车企 [7] - 公司传统动力及AT变速器产品已在轿车、SUV、MPV、皮卡、轻微卡、轻客等领域成为市场主力 [7] - 公司成功规划布局新一代专用转子发动机平台，以满足航空器“小型化、轻量化”及提升飞行续航里程、载荷能力的核心诉求 [10] - 转子发动机平台预计今年12月底完成点火测试，正式进入量产筹备阶段 [11] 市场表现与项目进展 - 1～11月，公司已获全新市场项目定点68项，其中新能源市场项目18项，同比增长138% [9] - 另有50余个潜在重点新市场项目推进中 [9] - 今年新开拓传统新市场项目35项，特品新市场项目15项 [9] - 这些新项目的客户总销量预计400万台 [9] - 1～11月公司累计销售发动机、变速器近60万台 [9] - 全年预计通过新市场新项目获得市场增量近30万台，占总销量比重近45% [9] - 重点潜在新市场项目立项转化率达80%以上 [6] 数字化与AI赋能 - 公司锚定AI赋能核心方向，充分运用Kimi、DeepSeek等国内主流AI大模型，联动多元数据平台构建智能化分析体系 [6] - 通过AI深度挖掘市场趋势、用户需求及竞品动态，为市场开发决策提供精准依据 [6] - 以AI工具应用为抓手，强化团队数字化、智能化能力建设，实现团队业务能力及单兵作战效率大幅提升 [6] - 通过建立关键市场信息数据库以及精益化项目管理，实现新市场项目推进的全面闭环管理 [6]

业绩说明会基本情况 - 会议于2025年11月25日下午15:00-16:00在上证路演中心以网络互动方式召开 [1] - 公司董事长、总会计师、董事会秘书及独立董事出席并与投资者进行交流 [1] 公司治理与股东结构 - 公司间接控股股东将变更为中国长安汽车集团有限公司 相关变更登记手续尚未完成 [2] 财务表现与资金需求 - 2025年公司收入预计较2024年增长30%左右 [3] - 因新能源业务投资较大及销售规模快速提升导致资金需求增加 [3] - 为解决资金需求 拟与兵装保理开展应收账款保理业务 费率参照同期同业市场 [3] 市场开发与客户进展 - 2025年1-9月新市场立项65项 其中新能源市场项目16项 同比增长130% [4] - 新市场量产项目贡献增量近20万台 占总销量比重近45% [4] - 国内多数头部造车新势力与公司均有合作 [4] - 2025年4季度重点新客户小鹏汽车的X9增程版实现量产 客户结构优化 [4] 产品与技术发展 - 正在进行转子发动机开发 市场定位为低空动力与新能源车用动力 [5] - 转子发动机具有运转平稳、噪音小、高功重比优势 适用于航空器轻量化设计 [5] - 已完成单转子发动机详细设计方案锁定 预计2025年底实现样机点火 [6] - 转子发动机是公司十五五规划重要产品 将积极影响低空及汽车增程市场开拓 [6] 市值管理与经营展望 - 公司于2025年5月制定并落实《市值管理制度》 包括年度分红、接待机构投资者等 [6] - 3季度以来公司增程器销量明显提升 预计2026年整机销量将进一步提高 [6] 审计机构人员变更 - 致同会计师事务所变更公司2025年度审计项目合伙人及签字注册会计师 [10] - 新任项目合伙人及签字注册会计师为郑建利先生和汪丽娜女士 [11] - 项目质量控制复核人仍为王涛先生 [11] - 本次变更不会对公司2025年度审计工作产生不利影响 [14]

公司业务与产品平台 - 公司拥有自然吸气、增压直喷和新能源增程动力三大发动机产品平台以及手动变速器、自动变速器和DHT三大变速器产品平台 [1] - 致力于为高端乘用车、轻型和中型商用车、新能源汽车等提供发动机、变速器及动力总成一体化解决方案 [1] - 新能源产品中，增程器主要匹配东风岚图、江淮汽车等，DHT产品主要配套郑州日产，正在逐渐上量 [1] 2025年经营目标与未来规划 - 2025年经营目标为整机销售60万台，实现营业收入52亿元 [1] - 未来市场主要包括传统市场、出口市场及增程和混动市场，目标规模各占整体业务三分之一 [1] - 2026年挑战整机销量100万台，2027年挑战收入100亿元 [1] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入37.66亿元，归属于上市公司股东的净利润为-328.45万元 [2] - 1月至9月新市场立项达65项，其中新能源市场项目16项，同比增长130%，传统市场项目35项，特品市场项目14项 [2] - 新市场量产项目贡献增量近20万台，占总销量比重近45% [2] 市场开拓与客户进展 - 国内多数头部造车新势力与公司均有合作 [2] - 四季度重点新客户小鹏汽车X9增程版实现量产，客户结构进一步优化 [2] - 三季度以来增程器销量明显提升，预计2026年整机销量将进一步提高 [2] 财务与资金状况 - 2025年预计公司收入较2024年增长30%左右 [2] - 因新能源业务投资较大及销售规模提升导致资金需求增加，公司资金有所下降 [2] - 拟与兵装保理开展应收账款保理业务以解决资金需求，费率参照同期同业市场费率 [2] 创新研发与转子发动机项目 - 公司持续加大产品创新及市场开拓力度，正在合作研发转子发动机 [1] - 转子发动机市场定位为优先开发低空动力与新能源车用动力，并根据市场需求逐步拓展到高空无人飞行动力 [2] - 转子发动机具有运转平稳、噪音小、高功重比等优势，符合航空器轻量化、小型化设计要求，可提升飞行性能与载荷能力 [2] - 目前已完成单转子发动机详细设计方案锁定，预计年底可实现样机点火，该产品是公司"十五五"规划的重要产品 [2]

港股上市进程 - 公司于10月13日通过港交所聆讯，次日即召开董事会批准H股全球发售议案，由中金公司与中国银河国际证券担任联席保荐人，上市进程显著提速 [4] - 若此次赴港上市顺利，公司有望成为首家“A+H”两地上市的新能源车企，并超过奇瑞汽车（市值1762亿港元）成为年内港股市场规模最大的汽车IPO [5] 问界品牌的核心地位 - 问界品牌已成为公司绝对的业绩引擎，其销量从2022年的7.8万辆一路攀升至2024年的38.9万辆，2025年上半年销量达15.2万辆 [8] - 问界品牌已完成从20万级至60万级SUV市场的覆盖，拥有M5、M7、M8、M9四款车型，覆盖不同场景定位 [9] - 问界品牌收入占比从2022年的60.3%爆发式增长至2024年的90.9%（1319亿元），2025年上半年占比仍维持在90.3%（563亿元），公司营收结构高度依赖单一品牌 [10][12] 战略聚焦与资源倾斜 - 公司采取“大单品”战略，资源全面向问界品牌倾斜，例如蓝电品牌的经销商门店从2022年的1882家被大幅削减至2025年上半年的四百余家 [13] - 截至2024年底，问界品牌已在中国超过210个城市布局约310家用户中心和约670家体验中心，高密度终端网络助推销量 [13] 与华为的深度绑定与合作风险 - 公司与华为的合作始于2019年，华为深度介入产品定义、技术研发、品牌营销与销售渠道全链路 [16][17] - 2024年，公司向最大供应商（普遍认为是华为）的采购额达420亿元，占总采购额的30.2%；2025年上半年采购额约为200.4亿元，占总采购额的三成以上，约占同期营收的三成 [18][21] - 随着华为智能汽车解决方案朋友圈扩大（鸿蒙智行从“四界”扩展到“五界”），问界品牌面临的竞争加剧，2025年前三季度其在鸿蒙智行总交付量（34.4万辆）中占比为76.7% [22] 深化绑定与获取主导权 - 2025年9月，公司全资子公司以115亿元收购华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权，在股权层面实现更深度绑定 [23] - 2024年7月，公司以25亿元收购华为持有的全球所有类别“问界”及相关商标权、外观设计专利，获得更多品牌主导权 [23] 海外市场与收入结构 - 公司海外市场收入从2022年的39.22亿元下降至2024年的42.11亿元，营收占比从11.5%大幅下跌至2.9%，2025年上半年进一步降至14.22亿元（占比2.3%），是亟待补强的环节 [14][15] - 汽车零部件收入（如增程器、驱动电机等）近三年占比从2022年的8.2%降至2024年的4.2%，2025年上半年为5.2% [13] 新业务拓展与估值驱动 - 公司发力新能源产业链上下游，于2025年1月以约81.64亿元收购龙盛新能源100%股权，将问界系列车型使用的数字化工厂纳入囊中，以改善经营现金流 [25] - 公司依托华为生态拓展充电网络，已在全国布局超1.2万个充电桩，港股募资的20%将用于多元化营销渠道及海外充电网络建设 [25] - 公司通过子公司与字节跳动旗下火山引擎签署具身智能业务合作协议，强化“新能源汽车+机器人”的科技标签，旨在区别于传统车企并获得更高估值 [26]

港股上市进程 - 公司港股上市进程在10月明显提速，已于10月13日通过港交所聆讯，并火速批准H股全球发售议案，由中金公司与中国银河国际证券担任联席保荐人[1] - 此次上市将使公司成为首家"A+H"两地上市的新能源车企[1] IPO募资用途与估值目标 - 此次港股IPO募资净额的70%将用于研发，以强化关键技术环节的自主能力[2] - 公司在A股市值超过2600亿元，赴港上市旨在支撑并突破现有估值，向资本市场讲述新故事[2] - 新叙事围绕两大核心：依托问界品牌扩张当前基本盘，以及借助机器人、具身智能等新业务打开成长天花板并重构估值体系[2] 问界品牌业绩表现 - 问界品牌已成为公司绝对的业绩引擎，2022年至2024年销量从7.8万辆攀升至38.9万辆，2025年上半年销量达15.2万辆[3] - 问界品牌已完成从20万级至60万级SUV市场覆盖，拥有M5、M7、M8和M9四款车型[3][4] - 问界收入占比从2022年的60%爆发式增长至2024年的90%以上，2024年问界收入突破1319亿元，2025年上半年问界收入为563亿元，占比仍维持在九成以上[6][8] 战略收缩与资源倾斜 - 公司采取"大单品"战略，资源全面向问界品牌倾斜，旗下其他品牌如蓝电被战略性收缩，2025年上半年蓝电品牌仅售出1.1万辆新车[7][9] - 为支持问界，蓝电品牌经销商门店从2022年的1882家大幅削减至2025年上半年的四百余家[9] - 截至2024年底，问界已在中国超过210个城市布局约310家用户中心和约670家体验中心，高密度终端网络推动销量[9] 收入结构与其他业务 - 公司汽车零部件收入（包括增程器、驱动电机等）占比从2022年的8.2%降至2024年的4.2%，2025年上半年占比为5.2%[9] - 海外市场收入从2022年的39.22亿元降至2024年的42.11亿元，海外营收占比从2022年的11.5%下跌至2024年的2.9%，2025年上半年海外收入为14.22亿元[9][10] - 多位汽车分析师认为，公司通过"A+H"双资本运作是为加速国际化战略落地[10] 与华为的合作关系 - 公司与华为深度绑定，华为赋能贯穿产品定义、技术研发、品牌营销与销售渠道全链路，问界系列搭载华为鸿蒙OS与智能驾驶系统[11][12] - 2024年问界在新能源乘用车市场份额达到3.7%，并推动公司扭亏为盈[12] - 公司向最大供应商（指向华为）的采购额从2022年的58亿元增长至2024年的420亿元，占比从14.5%升至30.2%[12][13][15] - 2025年上半年公司向该供应商支付约200.4亿元采购额，占比总采购额三成以上，相当于公司上半年营收624.02亿元的三成流向该供应商[15] - 随着华为智能汽车解决方案朋友圈扩大，鸿蒙智行从"四界"扩展到"五界"，竞争加剧，2025年前三季度鸿蒙智行交付量达34.4万辆，其中问界品牌销量为26.4万辆，占比76.7%[16][17] 风险应对与深度绑定措施 - 公司通过收购华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权（交易作价115亿元）实现股权层面深度绑定，引望被视为华为智能汽车业务核心[17] - 公司于2024年7月以25亿元收购华为持有的全球所有类别"问界"商标权及相关专利，强化品牌主导权[18] 新业务拓展与估值驱动 - 公司发力新能源产业链上下游，2025年1月以约81.64亿元收购龙盛新能源100%股权，将问界系列车型使用的数字化工厂纳入囊中，未来不再支付超级工厂租金以改善经营现金流[19][20] - 公司依托华为生态拓展充电网络服务，已在全国布局超1.2万个充电桩，相关服务收入成为第二增长曲线，港股募资的20%将用于多元化营销渠道及海外充电网络建设[21] - 公司旗下子公司与字节跳动旗下火山引擎签署具身智能业务合作框架协议，围绕智能机器人技术协同攻关，强化"新能源汽车+机器人"科技标签以赢得更高估值[21] - 西南证券研报给出公司2025年31倍PE估值，显著高于传统汽车零部件15倍PE的市盈率[22]

港股上市进程 - 公司于10月13日通过港交所聆讯，并火速批准H股全球发售议案，由中金公司与中国银河国际证券担任联席保荐人，即将成为首家"A+H"上市的新能源车企 [1] - 港股IPO募资净额的70%将用于研发，以强化关键技术环节的自主能力 [1] - 公司当前A股市值超过2600亿元，赴港上市旨在支撑并突破现有估值 [1] 业务战略与财务表现 - 问界品牌是公司绝对的业绩引擎，年销量从2022年的7.8万辆攀升至2024年的38.9万辆，2025年上半年销量达15.2万辆 [2] - 问界品牌已完成从20万级至60万级SUV市场的覆盖，拥有M5、M7、M8和M9四款车型 [2] - 问界收入占比从2022年的六成爆发式增长至2024年的1319亿元，占总营收超过90%，2025年上半年收入563亿元，占比仍维持在九成以上 [2] - 公司采取"大单品"战略，资源全面向问界倾斜，其他品牌如蓝电被战略性收缩，其经销商门店从2022年的1882家大幅削减至2025年上半年的四百余家 [2] - 截至2024年底，问界已在中国超过210个城市布局约310家用户中心和约670家体验中心，高密度终端网络推动销量 [3] - 公司汽车零部件收入（包括增程器、驱动电机等）占比从2022年的8.2%降至2024年的4.2%，2025年上半年占比为5.2% [3] 海外市场与国际化 - 海外市场收入从2022年的39.22亿元波动至2024年的42.11亿元，2025年上半年为14.22亿元，营收占比从2022年的11.5%下跌至2024年的2.9% [4] - "A+H"双资本运作被视为加速公司国际化战略落地的重要举措 [4] 与华为的合作关系 - 自2019年与华为合作以来，华为在产品定义、技术研发、品牌营销与销售渠道全链路赋能，深度介入问界系列的工业设计、智能座舱（鸿蒙OS）与智能驾驶（ADS）系统 [6] - 公司向最大供应商（分析师指为华为）的采购额从2022年的58亿元（占总采购额14.5%）增长至2024年的420亿元（占比30.2%），2025年上半年采购额约200.4亿元，占比三成以上 [7] - 2024年公司向该供应商支付420亿元采购金，接近总营收的三成，而2023年这一数字仅为20% [8] - 公司强调与华为合作不涉及利润分成安排，但面临合作带来的集中及交易对手风险 [7][8] 战略举措与风险应对 - 为应对华为智能汽车解决方案朋友圈扩大带来的竞争，公司于2025年9月以115亿元收购华为所持深圳引望智能技术有限公司10%股权，实现股权层面深度绑定 [9] - 公司于2024年7月以25亿元收购华为持有的全球所有类别"问界"及相关商标权、外观设计专利，获得更多品牌主导权 [10] - 公司面临问界品牌车型销售集中度较高的风险，若其需求下降或市场表现恶化，可能对业务造成重大不利影响 [9] 新业务与未来增长 - 公司发力新能源产业链上下游，于2025年1月以约81.64亿元收购龙盛新能源100%股权，将问界系列车型使用的数字化工厂纳入囊中，以改善经营现金流 [10] - 公司依托华为生态拓展充电网络服务，已在全国布局超1.2万个充电桩，相关服务收入成为第二增长曲线，港股募资的20%将用于多元化营销渠道及海外充电网络建设 [10] - 公司旗下子公司与字节跳动旗下火山引擎签署具身智能业务合作协议，围绕智能机器人技术协同攻关，强化"新能源汽车+机器人"的科技标签 [11] - 西南证券研报给予公司2025年31倍PE的估值，显著高于传统汽车零部件15倍PE的市盈率 [11]

公司业务进展 - 公司为小鹏汇天飞行汽车项目增程器的定点单位 目前项目具备量产条件 预计2025年量产[1] - 高效增程发动机产品为全球唯一能装下飞机的汽车提供移动超充[1] - 小鹏汇天汽车于2024年11月接到年度最大2008辆陆地航母订单[1] 项目时间规划 - 量产具体时间以小鹏汇天的时间为准 存在不确定性[1] - 高效增程发动机搭载小鹏汇天飞行汽车的量产启动于2024年9月通过公众号发布[1]

业务布局与客户结构 - 新能源产品线包括本部增程器（客户为东风岚图、江淮汽车）和子公司东安汽发DHT产品（客户为郑州日产）[2] - 产品平台化策略支撑多品种小批量生产优势 实现轻型商用车、中重卡、乘用车、新势力及特品新市场的"五维拓展"和多领域立体化全覆盖[2] - 江淮汽车增程器项目四季度逐渐增产 预计增程器销量将进一步提升[2] 产能与利用率 - 现有总产能74万台（本部30万台+东安汽发44万台） 按双班250工作日标准计算[2] - 本部产能利用率较高 子公司部分发动机产能利用率有待提升[2] - 正在进行增程产品生产线技术改造 预计2025年一季度末完成[2] 财务目标与销量规划 - 2024年经营目标为整机销量60万台 2026年挑战目标100万台[2] - 2027年挑战收入目标100亿元人民币[2] 毛利率影响因素 - 发动机毛利率整体较低且逐年下降 主要受行业竞争压力、产能未充分利用、商用车盈利能力不佳影响[2] - 商用车与乘用车发动机毛利率无明显差异[2] - 生产线建设后折旧增加 以及新会计准则调整部分费用至生产成本 共同导致毛利率下降[2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.79亿元，归属于上市公司股东的净利润392.12万元，同比扭亏为盈 [1] - 1至7月销售发动机25.81万台，同比增长23.88%，销售变速器9.76万台，同比增长119% [2] - 1-7月整机总销量达35.57万台，同比增长40.64% [2] 产能与利用率 - 公司现有总产能为74万台（本部30万台+子公司44万台），按双班250工作日标准计算 [1] - 本部产能利用率较高，子公司部分发动机产能利用率有待提升 [1] 产品与技术优势 - 拥有三大发动机产品平台（自然吸气/增压直喷/新能源增程）和三大变速器产品平台（手动/自动/DHT） [1] - 车厂适应性开发项目周期仅需6-14个月，较行业平均12-18个月缩短50% [1] - 新能源产品中增程器主要匹配东风岚图，DHT产品主要配套郑州日产 [2] 市场开拓进展 - 上半年获取新市场项目定点60项，其中新能源市场项目14项 [1] - 新开发重点优质客户11家，新市场项目生命周期规划销量达300万台 [1] 经营目标与规划 - 2025年经营目标为整机销售60万台，实现营业收入52亿元 [2] - 2026年挑战整机销量100万台，2027年挑战收入100亿元 [2] 盈利能力改善措施 - 通过产销规模增长摊销固定成本（1-7月销量增40.64%） [2] - 持续开展全面价值创造活动，压减成本 [2] - 产品毛利率受行业竞争、产能利用率及商用车盈利因素影响整体较低 [2] 控股股东变更 - 2025年7月间接控股股东变更为中国长安汽车（国务院国资委监管央企） [3] - 新集团目标打造具有全球竞争力的世界一流汽车集团 [3] 投资者回报政策 - 连续4年进行现金分红，2024年度中期现金分红占归母净利润比例达62.42% [3] - 公司章程明确分红政策，承诺积极实施现金分红回报投资者 [3]

市场规划 - 公司未来市场分为传统市场、出口市场及增程和混动市场，目标规模各占整体业务三分之一 [2] - 公司2026年挑战整机销量100万台，2027年挑战收入100亿元 [2] - 2025年经营目标为整机销售60万台，实现营业收入52亿元 [2] 销售表现 - 1-7月销售发动机25.81万台，较上年同期增长23.88% [2] - 1-7月销售变速器9.76万台，较上年同期增长119% [2] - 上半年实现营业收入24.79亿元，同比增长25.72% [2] - 上半年归属于上市公司股东的净利润392.12万元，上年同期亏损678.98万元，同比扭亏为盈 [2] 产品布局 - 新能源产品中增程器主要匹配东风岚图，DHT产品主要配郑州日产 [2] - 正在进行增程产品生产线技术改造，预计明年一季度末完成 [2] 研发进展 - 公司持续加大产品创新及市场开拓力度，正在合作研发转子发动机 [2]