投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司高端产品矩阵逐步夯实完善 伴随M8交付有望开启新产品周期 [2] - 问界系列稳固高端市场地位 其中问界M9和问界M8分别成为50万元级和40万元级市场销量冠军 [1] - 高研发投入支撑车型高效开发 超级工厂实现新车快速垂直上量 [2] - 数字孪生技术打造超级工厂 构建数智化运营体系 数字应用建设覆盖90%业务流程 [2] - 供应链整合成效显著 将单车一级供应商集成至约100家 持续深化与20家世界级供应链企业战略合作 [2] 财务表现 2025年上半年业绩 - 营业总收入624.02亿元 同比减少4.06% [1] - 归母净利润29.41亿元 同比增长81.03% [1] - 2025年第二季度营业总收入432.55亿元 同比增长12.4% [1] - 2025年第二季度归母净利润21.93亿元 同比增长56.09% [1] - 汽车总销量19.86万辆 其中新能源汽车销量17.21万辆 [1] - 问界汽车上半年累计交付超14.7万辆 单车成交均价超过40万元 [1] 研发投入与专利 - 研发投入同比增长154.9% [2] - 累计获得授权专利6,826个 同比增长19.8% [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入1925.3亿元 [2] - 预计2026年营业收入2211.4亿元 [2] - 预计2027年营业收入2595亿元 [2] - 预计2025年归母净利润97.7亿元 [2] - 预计2026年归母净利润129.7亿元 [2] - 预计2027年归母净利润155.5亿元 [2] 业务运营 生产制造能力 - 超级工厂自动化、智能化、柔性化的生产能力 成功实现两款旗舰车型的高质量稳定交付 [1] - 引入12家核心供应商集聚重庆建厂 通过"厂中厂"模式将核心部件生产嵌入整车制造体系 [2] 市场地位 - 问界M9成为50万元级市场销量冠军 [1] - 问界M8成为40万元级市场销量冠军 [1]

华为汽车业务核心竞争力 - 核心竞争力来源于华为价值观：以客户为中心+以奋斗者为本+以价值为纲 [2][7] - 依托ICT技术底座，具备三大体系化能力：IPD（研发）+ISC（供应链）+IPMS（营销与销售）[2][7] - 定位为"帮助车企造好车、卖好车"，通过智选模式和HI模式赋能中国车企 [2][7] 华为汽车业务发展复盘 - 2020-2025年智选模式发展优于HI模式，效率更高且成功抓住高端市场契机 [3][7] - 智选模式内部差异源于高端市场对原创性要求更高，颠覆外资品牌难度更大 [3][7] - 以赛力斯为代表的合作伙伴在智选模式下表现突出 [3][7] 华为汽车业务未来展望 - 2025-2030年将打造算力-算法-数据的商业闭环，智能汽车成为AI时代重要终端 [4][7] - 竞争要素为高颜值（原创设计）+高科技（智驾体验）+高性价比（成本控制）[4][7] - 2025下半年看点包括与上汽合作的20万元以下新车及多款改款车型 [5][7] - 2026年将是产品大年，计划推出多款新车型覆盖各价格带 [5][7] 华为技术底座能力 - 增程技术平台油电转化率持续提升，赛力斯超级增程5.0热效率达44.8% [26] - 800V高压平台成为发展方向，相比400V架构在快充和成本效率方面具有优势 [31] - 自研SiC技术布局完整产业链，从衬底到终端应用实现闭环 [38] - 固态电池研发取得进展，理论能量密度达400Wh/kg，支持快充和长续航 [42] 华为智能驾驶技术 - ADS智驾系统迭代至4.0版本，采用WEWA架构和CAS4.0防碰撞系统 [62] - 激光雷达方案与视觉方案并行，旗舰车型搭载多达4颗激光雷达 [77] - 自研激光雷达市场份额达18.1%，积极推进192线激光雷达量产 [83] - 通过智选车、HI模式和零部件供应三种方式全面赋能车企 [71] 华为汽车业务组织与渠道 - 车BU历经多次架构调整，目前智选业务由终端BG管理 [93] - 2024年ICT基础设施业务营收3699亿元，终端业务营收3390亿元 [99] - 鸿蒙智行已建成990家体验中心和330家用户中心 [110] - 尊界品牌定位超豪华市场，首款车型S800定价70.8-101.8万元 [113]