广东省制造业与科技创新发展 - 广东省拥有全部31个制造业大类，其中15个规模位居全国第一，培育形成新一代电子信息、绿色石化等8个万亿级产业集群 [1] - 新能源汽车、低空经济等新兴产业蓬勃发展，智能手机、工业机器人等优势产品产量全国第一 [1] - 人工智能、生物制造等领域创新成果不断涌现，研发经费投入、研发人员数量、高新技术企业数量、发明专利有效量、PCT国际专利申请量等科技指标均位居全国第一 [1] 重点产业发展规划 - 2025年将在人形机器人、低空经济、商业航天等重点领域启动研发攻关项目 [2] - 推动新能源汽车、智能网联汽车产业扩量提质，深化全省低空空域改革，丰富低空经济发展场景 [2] - 大力发展具身智能机器人产业，以"再造一个新广东"为目标持续创新 [2] 低空经济领域创新 - 广东空天科技研究院研发的个人飞行载具采用独创的"多发动机矢量+智能飞控"协同方案，率先实现自动驾驶 [16] - 中山福昆航空科技的E6A无人机采用快拆结构设计，双人可在2分钟内组装完毕，已广泛应用于应急、公安等领域 [22] - 深圳联合飞机科技拥有上百台无人机产品等待检测，展示低空经济产业规模 [23] 工业机器人技术突破 - 广州数控设备有限公司正在测试工业机器人，展示广东省在该领域的领先地位 [9] - 佛山华数机器人研发的具身智能双臂机器人具备自主感知规划与双臂协同能力，能完成复杂工业任务 [29] - 广东省智能机器人研究院孵化的元生智能科技展示智能机器人产品 [11] 人工智能与智能驾驶应用 - 广州小马智行提供自动驾驶出租车服务，推动智能网联汽车产业发展 [7] - 奥比中光科技展示机械臂互动和送餐机器人，体现人工智能在服务领域的应用 [13][18] - 励丰文化为奥运会等大型盛事提供多媒体技术集成服务，展示数字创意产业实力 [5] 新兴科技企业案例 - 松山湖国际机器人产业基地孵化智慧农业创新创业案例 [4] - 广东熠日科技自主研发照明产品打造创新光影效果 [20] - 微容科技为汽车模型提供多层陶瓷电容器(MLCC)，展示电子元器件制造能力 [30]

公司IPO及业务概况 - 宏明电子创业板IPO获受理 保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司 保荐代表人为龙家立 黄学圣 会计师事务所为信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）[3] - 公司前身为国营第七一五厂 创建于1958年 主要从事阻容元器件为主的新型电子元器件研发 生产和销售 产品应用于消费电子和新能源电池及汽车电子结构件等领域[3] - 公司业务还包括精密零组件 产品应用于平板电脑 笔记本电脑等消费电子领域[3] 电容器行业分析 - 电容器基本结构由导体极板和电介质组成 以静电形式储存和释放电能 根据介质不同可分为陶瓷电容器 铝电解电容器 钽电解电容器 薄膜电容器等[3] - 陶瓷电容器在小型化趋势下占比达50%左右 因其体积小 电压范围大 价格相对便宜等特点[3] - 陶瓷电容器可细分为单层陶瓷电容器（SLCC） 多层陶瓷电容器（MLCC）和引线式多层陶瓷电容器[4] MLCC市场动态 - MLCC是世界上用量最大 发展最快的片式元件之一 2020年上半年因公共卫生事件导致海外订单向中国大陆转移 国内MLCC产销两旺[4] - 2021年全球经济反弹 MLCC市场继续向好 2022-2023年受地缘政治冲突 公共卫生事件反复及高通胀影响 消费电子市场MLCC量价齐跌[4] - 2023年全球MLCC需求量约4.61万亿只 同比下降0.3% 市场规模约974亿元 同比下降3.4%[4] MLCC未来展望 - 预计2024年全球MLCC需求量将增长至4.90万亿只 同比增长6.3% 市场规模约1,042亿元 同比增长7.0%[5] - 预计到2028年全球MLCC需求量约5.95万亿只 市场规模达1,408亿元 2023-2028年复合增长率分别为5.2%和7.6%[5] - 中国市场MLCC需求量2028年预计达3.65万亿只 市场规模约691亿元 2023-2028年五年平均增长率分别为5.1%和7.4%[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年度受行业景气度低迷影响总体业绩下滑，但重点产品脉冲电容、钽电容及超级电容销售逆势增长，2025年Q1营收和归母净利润同比、环比均增长，行业景气度修复明显 [4] - 作为首批通过宇航级MLCC认证企业，军用市场承担多项科研任务且合作良好，民用市场围绕多领域开拓新市场和应用场景 [5] - 特种高性能新材料可作CMC基体，航空航天领域应用发展快，该材料将迎来广阔发展空间和商业机遇 [6][7] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为39.28、48.93、62.01亿元，EPS分别为1.01、1.31、1.72元，当前股价对应PE分别为38、29、22倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年5月6日，当前股价38.1元，总市值181亿元，总股本476百万股，流通股本476百万股，52周价格范围19.23 - 41.5元，日均成交额259.43百万元 [1] 公司2025年一季度报告 - 2025年一季度实现营业收入7.62亿元，同比增长16.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长43.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元，同比增长46.98% [3] 盈利预测及财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,802|3,928|4,893|6,201| |增长率（%）|-20.0|40.2|24.6|26.7| |归母净利润（百万元）|195|481|625|818| |增长率（%）|-38.9|147.3|29.8|30.9| |摊薄每股收益（元）|0.42|1.01|1.31|1.72| |ROE（%）|3.4|7.9|9.5|11.4|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|7,707|8,191|8,721|9,393| |负债合计（百万元）|1,990|2,108|2,165|2,215| |所有者权益（百万元）|5,717|6,082|6,557|7,177| |营业收入（百万元）|2,802|3,928|4,893|6,201| |净利润（百万元）|175|437|568|743| |归母净利润（百万元）|195|481|625|818| |经营活动现金净流量（百万元）|654|589|728|670| |投资活动现金净流量（百万元）|-301|483|396|321| |筹资活动现金净流量（百万元）|207|-72|-94|-123| |现金流量净额（百万元）|560|1,000|1,031|869| |营业收入增长率（%）|-20.0|40.2|24.6|26.7| |归母净利润增长率（%）|-38.9|147.3|29.8|30.9| |毛利率（%）|31.2|31.2|31.3|31.5| |净利率（%）|6.3|11.1|11.6|12.0| |ROE（%）|3.4|7.9|9.5|11.4| |资产负债率（%）|25.8|25.7|24.8|23.6| |总资产周转率|0.4|0.5|0.6|0.7| |应收账款周转率|1.5|2.0|2.4|2.8| |存货周转率|1.5|1.8|2.1|2.6| |EPS（元/股）|0.42|1.01|1.31|1.72| |P/E|89.8|37.7|29.0|22.2| |P/S|6.2|4.6|3.7|2.9| |P/B|3.2|3.1|2.8|2.5|[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年行业景气度低迷使公司总体业绩下滑，但脉冲电容、钽电容及超级电容销售逆势增长；2025年Q1下游需求恢复，营收和归母净利润同比、环比均增长，行业景气度修复明显 [4] - 公司是我国首批通过宇航级MLCC认证的企业，军用市场承担多项国家特种科研任务，与多数特种企事业单位建立合作关系；民用市场围绕电力电网等领域开拓新市场、发掘新应用场景 [5] - 公司特种高性能新材料可作CMC基体，因CMC材料在航空航天等领域应用发展快，该材料将迎来广阔发展空间和商业机遇 [6][7] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为39.28、48.93、62.01亿元，EPS分别为1.01、1.31、1.72元，当前股价对应PE分别为38、29、22倍 [8] 报告相关目录总结 公司基本数据 - 2025年5月6日，当前股价38.1元，总市值181亿元，总股本476百万股，流通股本476百万股，52周价格范围19.23 - 41.5元，日均成交额259.43百万元 [1] 公司2025年一季度报告 - 2025年一季度实现营业收入7.62亿元，同比增长16.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长43.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元，同比增长46.98% [3] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,802|3,928|4,893|6,201| |增长率（%）|-20.0%|40.2%|24.6%|26.7%| |归母净利润（百万元）|195|481|625|818| |增长率（%）|-38.9%|147.3%|29.8%|30.9%| |摊薄每股收益（元）|0.42|1.01|1.31|1.72| |ROE（%）|3.4%|7.9%|9.5%|11.4%|[10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计|4,466|5,444|6,383|7,387| |非流动资产合计|3,242|2,746|2,338|2,006| |资产总计|7,707|8,191|8,721|9,393| |流动负债合计|998|1,116|1,172|1,223| |非流动负债合计|992|992|992|992| |负债合计|1,990|2,108|2,165|2,215| |所有者权益|5,717|6,082|6,557|7,177| |负债和所有者权益|7,707|8,191|8,721|9,393|[11] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2,802|3,928|4,893|6,201| |营业成本|1,927|2,703|3,362|4,248| |营业税金及附加|25|31|39|50| |销售费用|171|196|245|310| |管理费用|311|314|391|496| |财务费用|27|4|-15|-33| |研发费用|112|157|196|248| |费用合计|621|672|817|1,022| |资产减值损失|-58|-35|-35|-35| |公允价值变动|-1|0|0|0| |投资收益|4|0|0|0| |营业利润|214|519|673|879| |加:营业外收入|2|0|0|0| |减:营业外支出|5|5|5|5| |利润总额|211|515|668|875| |所得税费用|35|77|100|131| |净利润|175|437|568|743| |少数股东损益|-19|-44|-57|-74| |归母净利润|195|481|625|818|[11] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-20.0%|40.2%|24.6%|26.7%| |归母净利润增长率|-38.9%|147.3%|29.8%|30.9%| |毛利率|31.2%|31.2%|31.3%|31.5%| |四项费用/营收|22.2%|17.1%|16.7%|16.5%| |净利率|6.3%|11.1%|11.6%|12.0%| |ROE|3.4%|7.9%|9.5%|11.4%| |资产负债率|25.8%|25.7%|24.8%|23.6%| |总资产周转率|0.4|0.5|0.6|0.7| |应收账款周转率|1.5|2.0|2.4|2.8| |存货周转率|1.5|1.8|2.1|2.6| |EPS（元/股）|0.42|1.01|1.31|1.72| |P/E|89.8|37.7|29.0|22.2| |P/S|6.2|4.6|3.7|2.9| |P/B|3.2|3.1|2.8|2.5|[11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|175|437|568|743| |少数股东权益|-19|-44|-57|-74| |折旧摊销|210|495|408|332| |公允价值变动|-1|0|0|0| |营运资金变动|289|-300|-191|-331| |经营活动现金净流量|654|589|728|670| |投资活动现金净流量|-301|483|396|321| |筹资活动现金净流量|207|-72|-94|-123| |现金流量净额|560|1,000|1,031|869|[11]

国家核心技术新增与调整 - 新增三项国家核心技术：超高电容密度21uF/mm3以上的多层陶瓷电容器（MLCC）设计、工艺及制造技术 锌冶炼工艺中采用的低温低压赤铁矿工艺技术 分辨率1mm以下的合成孔径雷达（SAR）有效载荷制造及信号处理技术 [1] - 国家核心技术管理依据《防止产业技术泄漏及保护相关法律》 由产业通商资源部定期更新以反映技术进步 [1] - 现有15项国家核心技术的范围和表述方式将进行调整 以更准确反映技术环境变化 [1] 半导体领域技术更新 - LTE/LTE_adv/5G基带调制解调器设计技术扩展为包含5G_adv标准 [2] - 无线设备功率放大器设计技术范围扩大 从"基站小型化、低功率化"调整为通用无线设备应用 [2] 汽车与自动驾驶技术变更 - 自动驾驶汽车核心零部件与系统技术定义更新 明确包含摄像头、雷达、激光雷达、精密定位模块及控制系统 产业化时限仍为3年 [2] 其他工业领域技术调整 - 金属、造船和机器人领域分别涉及4项、3项和2项技术变更 包括名称修订和范围扩展 [2] - 技术调整基于行业意见和专门委员会审议 需在行政公告期（7-27日）前反馈意见 [2]