全球化战略推进 - 公司在巴西巴伊亚州卡马萨里举行乘用车工厂首车下线仪式，标志全球化战略进入新阶段 [1] - 巴西生产基地综合体总投资55亿雷亚尔（约71亿元人民币），规划产能15万辆，预计创造2万个本地就业岗位 [1] - 巴西工厂将生产纯电动和插电式混动车型，并构建本土化供应链协作模式 [1] - 在柬埔寨建设首个新能源汽车生产基地，计划年底前建成10家品牌门店，其中金边旗舰店占地1.5万平方米 [2] 海外市场表现 - 2025年一季度柬埔寨订单同比增长521%，金边车展订单占比达24% [2] - 在巴西新能源汽车市场销量第一，2025年5月零售销量排名第四，市占率9.7% [1] - 日本市场单月上牌量首次突破400台，跻身进口车销量前十，海狮07EV贡献近60%销量 [3] - 澳大利亚已布局46家门店，覆盖七大主要城市，形成6款车型的全场景产品矩阵 [4] 欧洲市场拓展 - 在15个欧洲国家同步发布海鸥车型，6月起交付，是近三年在欧洲推出的第八款纯电车型 [3] - 已进入30多个欧洲国家，深耕欧洲市场 [3] - 计划在日本引入PHEV和K-CarEV车型，2025年底前设立100家门店并配备充电桩 [3] 海外业务规模 - 新能源足迹遍布六大洲110多个国家和地区 [4] - 2025年上半年海外销售超47万辆，同比增长132%，预计全年海外销售超80万辆 [4] - 2024年境外营业收入1602亿元，同比增长75.2% [5] 物流体系建设 - 第六艘汽车运输船"BYDCHANGSHA"交付，拥有9200个装载车位，采用LNG双燃料技术 [4] - 现有5艘运输船已运载超7万台新能源汽车 [4]

限时"一口价"政策调整 - 公司将于2025年7月1日起取消当前所有报价方案和政策，并执行新的销售政策 [1] - 限时"一口价"政策自5月23日至6月30日实施，涉及王朝网和海洋网共22款智驾版车型，最高补贴达5.3万元 [3] - 7月新政策将保留"以旧换新"但取消银行"高息高返"贷款政策，国补标准不变但厂家政策可能调整 [4] 车型价格调整详情 - 海洋网10款车型限时"一口价"起售价5.58万元，海豹07DM-i智驾版降价幅度最大达5.3万元至10.28万元 [4] - 王朝网12款智驾版限时补贴起售价降至6.38万元，夏车型降价额度最高为3.2万元至21.78万元 [4] - 海洋网价格包含国家和比亚迪置换补贴，王朝网限时补贴含"618"现金及比亚迪置换补贴但不含国补 [4] 2025年促销活动回顾 - 2月发布"天神之眼"高阶智驾系统并上市21款车型，非智驾车型最低价下探至7万元级别 [5] - 3月底对部分非智驾车型推出限时"一口价"，秦L DM-i非智驾版降价1万元至8.98万元，宋L DM-i非智驾版降价1.6万元至11.98万元 [5] - 5月增加智驾版车型置换补贴标准，汉EV智驾版等综合补贴3.5万元起（厂家1.5万元+国家2万元） [5] 销量目标与进展 - 1-5月新能源汽车累计销售176.34万辆，同比增长38.7%，完成全年550万辆目标的32% [6] - 公司对全国经销商实施单辆车返利666元的补贴政策 [6] - 东吴证券预计2025年销量530-550万辆，公司海外销量目标为80万辆 [5]

中国汽车出口市场表现 - 2025年1至4月中国乘用车出口目的国销量TOP3分别为墨西哥14.78万辆（+24.3%）、阿联酋13.06万辆（+58.5%）、俄罗斯12.60万辆（-46.8%）[2] - 比亚迪贡献墨西哥市场3.6万辆增量，主力车型包括海鸥、宋PLUS DM-i[2] - 阿联酋市场增长因吉利对中东出口增加及国内汽贸公司平行出口丰田车型[2] 俄罗斯市场下滑原因 - 俄罗斯提高车贷利率至18%左右，进口报废税连续上调（2024年10月上调70%-85%，2025年1月再上调10%-20%），导致进口车价上涨10%-25%[3][4] - 2023年中国对俄出口95万辆（+481%），2024年增至115.8万辆（+27%），但2025年1-4月销量同比腰斩[3][4] 北美（含墨西哥）市场动态 - 比亚迪对北美出口4.93万辆（+260.5%），上汽通用出口1.11万辆（+215.2%）[4] - 出口墨西哥车辆主要本地消化，未大规模转口美国[3] 欧洲市场策略调整 - 比亚迪销售7.50万辆（+275.4%），奇瑞4.06万辆（+148.8%），因快速推出免关税插混车型替代纯电车型[5] - 吉利欧洲销量2.48万辆（-56.7%）[5] 新兴市场增长亮点 - 东南亚市场：比亚迪5.01万辆（+218.2%）、吉利2.80万辆（+73.2%）、奇瑞2.07万辆（+100.4%）[5] - 中东市场：比亚迪4.02万辆（+277.0%）、悦达起亚2.96万辆（+61.3%）[6] - 大洋洲市场：奇瑞1.26万辆（+394.3%）、比亚迪1.04万辆（+127.6%）[7] 中南美市场分化 - 比亚迪销量5.79万辆（-15.3%），奇瑞3.50万辆（+21.0%），长城2.58万辆（+61.3%）[6] 行业整体趋势 - 1-4月中国汽车整车出口215.8万辆（+15%），2025年增速预计降至5.8%[7]

纪要涉及的公司 比亚迪 纪要提到的核心观点和论据 - **国内市场表现正常**：调价后新增订单恢复至每周 8 万以上，上半年销量达成度符合 30%-40%比例，下半年预计显著提升，库存正常偏好，未对经销商提过多提车要求 [2][4][5] - **库存系数高是计算方式问题**：去年 11、12 月批发量高零售量高库存系数低，今年四五月份淡季零售量下降库存系数提高，一线城市经销商提车意愿强库存高，四五线城市受政策拉动库存良好，自媒体报道有样本偏差 [6] - **单车盈利能力强**：得益于规模效应和产业链垂直整合，相比其他自主品牌新能源子品牌有显著优势，不考虑价格战也如此 [2][7] - **海外市场表现超预期**：2025 年上半年出口量达 8.9 万辆，同比显著增长，欧洲、东南亚和拉美是主要出口地区，插电混动和混动车型需求增加 [2][8][9] - **应对海外关税有策略**：通过本地化生产（泰国、巴西、匈牙利工厂）规避关税影响，采用成本定价模式确保单车利润稳定，关税增加由当地消费者或经销商承担，不影响需求 [2][10] - **不存在压库问题**：海外经销商主动承揽库存，批发量逐月上升表明有补库行为，海外经销商话语权强，出海表现预计超预期 [4][11] - **未来发展重点是国际化扩展**：借鉴丰田 90 年代经验，即使国内销量下滑，国际市场扩张能推动股价上涨，出海策略覆盖面广，以新能源品牌形象出海易获海外溢价 [4][12][13] - **出海有两大优势**：选择主流海外市场覆盖面广，已覆盖 100 多个国家；以新能源品牌形象出海更优质高端，消费者愿付新能源溢价 [16] - **发展前景值得看好**：插电式混合动力与纯电动系统结合策略正确，短期内国内扰动不影响海外增量空间，长期投资价值依赖出口前景 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **股价和板块表现承压原因**：今年一季度因国家补贴、地方政策提前释放，春节 AI 热潮和科技股估值重构影响市场情绪，春节后智能驾驶引发关注行情提前启动，五六月份政策作用平稳、公司降价及舆论事件致阶段性承压 [3] - **丰田 90 年代情况**：归母净利润 1990 - 1995 年承压，1994 年美国取消出口限制后出口量大幅提升，海外市场增量高景气，日本市场给予高成长股估值，市盈率 30 - 40 倍 [14] - **与丰田对比**：国内市场表现平稳有增量，接近天花板仍在增长；海外布局类似丰田，节奏更快，出海策略覆盖面广，以新能源品牌出海更易获溢价 [15]

产品定位与市场策略 - 尚界品牌聚焦15万至25万元主流市场，起步价预计低于问界M5，直接对标比亚迪宋PLUS [3] - 新车定位为"年轻人第一台华为车"，主打年轻化与大众化市场 [3][14] - 鸿蒙智行家族中尚界作为"第五界"，与其他四界形成错位竞争 [1][14] 产品设计与配置 - 车身尺寸预计为4.8米-4.9米，轴距2.9米，达到中大型SUV标准 [6] - 采用圆润设计语言，配备隐藏式门把手、后排隐私玻璃及两种轮辋风格 [5][9] - 车头搭载激光雷达，高阶版本将配备华为ADS Pro/Max超阶智驾系统，低配版本采用无激光雷达基础版 [8][10] - 动力系统大概率提供增程版，融入华为电子电气架构及鸿蒙智能座舱4.0技术 [11][13] 竞争环境与市场机会 - 核心竞品包括比亚迪宋PLUS DM-i（14.58万起，月销3万+）、深蓝S7（14.99万起）及小鹏G6（17.68万起，主打XNGP智驾） [15][16] - 15-25万新能源市场份额占26.6%（2024年12月数据），为最主力市场 [19][20] - 传统合资车企如BBA（宝马3系、奥迪A4L等）价格已跌至20万出头，尚界可能进一步挤压其空间 [24][26] 产能与战略投入 - 上汽首期投入60亿元，组建超5000人专属团队，并打造尚界超级工厂 [22] - 新车预计2025年Q4上市，若成功或成鸿蒙智行走量车型 [13][22] - 上汽与华为合作被视为战略转型关键，此前因销量下滑近9成（少卖100万辆）亟需突破 [26][28]

比亚迪与长城汽车争议 - 长城汽车举报比亚迪秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i使用常压油箱涉嫌排放不达标 [1] - 比亚迪回应称测试程序存在瑕疵因送检车辆未达3000公里磨合期并指责长城汽车为不正当竞争 [1] - 比亚迪首次承认2021-2023年采用常压油箱方案通过定期启动发动机燃烧燃油蒸汽实现排放合规后因用户体验问题切换至高压油箱 [1] - 涉事两款车型在举报前半年为比亚迪贡献32万辆销量 [2] - 吉利控股副总裁杨学良支持长城汽车称行业拆车测试结论与举报内容一致 [2] 大众汽车排放门事件 - 2013年独立测试发现大众柴油车实际道路氮氧化物排放超标15-35倍揭开发酵7年的排放欺诈 [8] - 大众汽车在1100万辆柴油车安装作弊软件通过识别检测状态临时启动尿素喷射通过排放检测 [9][12] - 作弊软件利用车辆检测状态与正常行驶差异如两轮转动和加速动力输出来触发 [13] - 正常行驶时氮氧化物排放可达美国标准40倍（0.05g/mi） [13] 大众汽车排放门后果 - 事件曝光后股价两天内暴跌31%市值蒸发250亿欧元CEO及多名高管离职 [16] - 累计支付超300亿美元包括美国147亿美元和解金其中1003亿用于赔偿475万车主 [14][16] - 德国法院2025年判决前高管最高4年半监禁涉及900万辆欧美市场作弊车辆 [17][19] - 2014年大众全球销量992万辆登顶2024年降至900万辆落后丰田127万辆 [19] 行业影响 - 排放门推动欧盟2017年强制实施WLTP和RDE测试取代原有NEDC标准 [20] - 事件暴露柴油车环保性能系统性造假加速全球排放法规趋严 [19][20]

核心观点 - 中国汽车行业正经历新能源转型关键期，头部车企围绕技术路线、市场份额和行业话语权展开激烈竞争 [4][5][7] - 比亚迪、吉利、长城三大车企在销量、利润和转型进度上呈现明显分化，反映出行业从"增量竞争"转向"存量博弈" [6][14][22] - 技术路线争议（如常压油箱）背后是成本控制与合规性的博弈，最终推动行业技术标准升级 [9][10][11] - 未来行业竞争将围绕核心技术、成本控制和转型节奏展开，合规性成为底线要求 [35] 油箱争议 - 2023年5月长城举报比亚迪秦PLUS DM-i和宋PLUS DM-i使用常压油箱涉嫌排放不达标，引发技术路线争议 [9] - 常压油箱成本比高压油箱低500-1500元，但需依赖发动机定期启动处理燃油蒸汽，存在排放风险 [9] - 比亚迪反驳称长城检测流程不合规（里程仅450-670公里，未达国标3000公里要求） [9] - 2025年6月吉利高管公开支持长城立场，称其拆解结果与举报内容一致，争议升级为三强对峙 [4][12] - 目前主流车企已全面转向高压油箱技术，但部分历史车型排放问题仍存争议 [10][11] 销量格局 2024年全年数据 - 比亚迪总销量303万辆（100%为新能源），市占率23% [15] - 吉利总销量217万辆（新能源89万辆，占比41%） [15] - 长城总销量123万辆（新能源32万辆，占比26%） [15] 2025年1-5月数据 - **第一梯队（＞150万辆）**：比亚迪176.3万辆（+38.7%）、上汽168.7万辆（+10.5%） [18] - **第二梯队（100-150万辆）**：吉利117.3万辆（+48.6%）、长安112万辆（+1%）、奇瑞102.7万辆（+14%） [18][19] - **第三梯队（＜100万辆）**：长城45.9万辆（-0.5%）、广汽70万辆（-24.5%）、赛力斯14.8万辆（-20.6%） [18][19] 细分品牌表现 - 比亚迪王朝/海洋系列1-5月销量161.9万辆（+35.1%），腾势暴涨310.5% [6] - 吉利银河系列贡献45.8万辆，极氪增长9.3% [6] - 长城哈弗增长2.8%，但欧拉暴跌58.7% [6] 财务表现（2025Q1） 头部车企对比 - **比亚迪**：营收1703.6亿元（+36%），净利润91.6亿元（+100%），毛利率20.1%，研发投入142.2亿元 [22][24] - **吉利**：营收725亿元（+25%），净利润56.7亿元（+264%），毛利率15.8%，研发投入33.3亿元 [22][27] - **长城**：营收400.2亿元（-6.6%），净利润17.5亿元（-46%），研发投入19.1亿元 [22][29] - **广汽**：营收198.8亿元（-7.8%），亏损7.3亿元，毛利率仅0.2% [22][30] 关键财务特征 - 比亚迪日均净赚1亿元，研发费用相当于长城+长安+广汽总和的2倍 [24] - 赛力斯通过高单价车型（M9）提升毛利率至27.6%，实现扭亏为盈 [31] - 上汽营收体量仍最大（1408.6亿元），但毛利率（8.1%）远低于比亚迪 [22][30] 行业竞争逻辑 - **技术路线**：高压油箱成为行业标配，但历史技术选择差异仍影响企业合规性评价 [10][35] - **成本控制**：比亚迪通过规模效应（303万辆年销量）摊薄成本，实现"油电同价"战略 [15][24] - **转型节奏**：吉利新能源销量占比达51%，长城（26%）、广汽（20.5%）转型滞后 [18][19] - **合规底线**：工信部将整治"内卷式"竞争，推动产业结构优化 [35]

油箱争议与技术路线 - 吉利高级副总裁杨学良公开声援长城对比亚迪的举报，称两年前拆解测试结果与长城举报内容完全一致，将两方对峙升级为三大巨头混战[4][5] - 比亚迪回应称其2021-2023年采用的常压油箱方案符合法规要求，并反指浙江某头部车企2018-2023年多款PHEV车型同样采用该方案[5] - 常压油箱与高压油箱成本差500-1500元，高压油箱通过密封设计控制排放但成本高近一倍，常压油箱依赖发动机定期启动处理燃油蒸汽[12] - 争议推动行业技术路线洗牌，主流车企已基本淘汰混动新车上的常压油箱配置，中国混动新车市场全面转向高压油箱技术[13] 销量格局与市场分化 - 2025年前5个月比亚迪销量176万辆超吉利117万辆与长城46万辆总和，市占率23%[5][6] - 比亚迪新能源销量占比100%，吉利51%，长城27%，形成明显梯队分化[18][25] - 第一梯队(>150万辆)为比亚迪和上汽，第二梯队(100-150万辆)为吉利、长安和奇瑞，第三梯队(<100万辆)为长城、广汽和赛力斯[25][26][27][28] - 比亚迪宋家族2023年销量47万辆取代长城哈弗H6成为SUV销量冠军[19] 财务表现与转型差异 - 比亚迪2025Q1营收1703.6亿元(+36%)，净利润91.6亿元(+100%)，毛利率20.1%，研发投入142.2亿元[32][33][34] - 吉利2025Q1营收725亿元(+25%)，净利润56.7亿元(+264%)，新能源销量占比近50%[32][37][38] - 长城2025Q1营收400.2亿元(-6.6%)，净利润17.5亿元(-46%)，销量25.7万辆(-6.7%)[32][40] - 广汽2025Q1营收198.8亿元(-7.8%)，亏损7.3亿元，为近五年首次由盈转亏[32][41] 行业竞争逻辑 - 行业从增量竞争转向存量博弈，新能源渗透率突破50%[7][45] - 比亚迪证明规模效应与产业链掌控力是王道，吉利展现转型潜力但需时间兑现利润[46] - 技术底牌与成本控制能力决定格局，转型节奏影响话语权，合规是竞争底线[48] - 赛力斯通过高单价车型占比提升实现毛利率27.6%行业最高，证明高端化路径可行性[43]

销量表现 - 宋PLUS DMI在本地三线城市占比亚迪总销量的16%（130台中的21台）[2] - 112KM尊荣款（非智驾版）为最畅销配置，占现车库存50%（10台中的5台），灰色为主销颜色[2] - 160KM旗舰型滞销，优惠超2万仍月均销量不足2台，指导价16.58万[12] 客户画像 - 目标客群以家庭用户为主，职业分布无显著特征[3] - 价格敏感型客户占比高，降价促销对成交驱动明显（客户因"背刺好几万"案例快速下定）[7] - 年轻消费者偏好竞品外观设计（案例：客户因星舰7外观放弃宋PLUS）[10] 市场竞争 - 主要竞品为宋L DMI（对比率60%）、银河星舰7/L7等国产新能源[10] - 吉利采取贴身竞争策略，星舰7对宋PLUS形成直接冲击（海鸥/宋PLUS销量被星愿/星舰7压制）[10] - 渠道内卷加剧：同城海洋网门店间存在客户抢夺现象（案例：客户跨店提车）[5] 价格策略 - 非智驾版优惠2.5万，智驾版优惠2万，两月内多次降价[9] - 置换补贴最高1万（本品），可叠加政府补贴[20] - 金融方案采用银行高息高返模式，支持两年后一次性结清[14] 产品反馈 - 油耗表现与预期存在差距，轮胎噪音被多次提及[18] - 保养成本400-500元/次，首保周期5000混动里程或半年[19] - 产品力被部分客户认为"中庸"，但价格优势仍为核心竞争力[7][18] 渠道管理 - 海洋网与王朝网存在内部竞争，销量落后将面临处罚[10] - 现车库存压力显著，大区对宋PLUS销量高度关注[10] - 销售人员流动性大，存在竞品间跳槽现象（案例：销售转投吉利）[10]

中国电动汽车在泰国市场布局 - 中国电动汽车在泰国市场占比高达75% 中国车企在当地电动汽车工厂建设日益普遍 [4] - 泰国电动汽车产能规划超50万辆 但年注册量仅7万余辆 存在产能过剩风险 [4] - 中国车企在泰国未来产能规划超60万辆 包括比亚迪、哪吒汽车、广汽埃安等7家车企 [5] 中国车企在泰国的产能规划 - 哪吒汽车泰国工厂2024年3月规模化生产 产能2万辆 计划未来5年持续合作并启动哪吒X本地化生产 [5] - 比亚迪泰国工厂2024年7月竣工 产能15万辆 主要生产海豚车型 未来覆盖BYD ATTO 3、宋PLUS DM-i等 [5] - 广汽埃安泰国智能工厂一期产能5万辆 未来扩至10万辆 支持AION V、AION Y Plus等车型共线生产 [6] - 长安汽车泰国罗勇工厂产能10万辆 未来扩至20万辆 将投产长安、深蓝、阿维塔三大品牌车型 [6] - 奇瑞汽车泰国工厂初始产能5万辆 2028年扩至8万辆 生产纯电、混动车型 计划出口东盟、澳大利亚等市场 [6] - 上汽集团泰国工厂产能20万辆 2023年建设动力电池工厂 推动纯电动车NEW MG4 ELECTRIC本地化生产 [7] - 长城汽车泰国工厂产能8万辆 2024年下线首款本地生产纯电车型欧拉好猫 计划出口巴西、澳大利亚等 [7][10] 泰国汽车市场现状 - 2024年泰国汽车销量57 27万辆 同比下滑26 09% 产量146 9万辆 同比下滑20% 为4年来最低水平 [8] - 2024年泰国电动汽车注册量7 01万辆 同比下降8 1% 2024年1-2月纯电动汽车销量1 52万辆 同比下降2% [8] - 中国车企电动车在泰国汽车市场占比仅12 2% 比亚迪一季度销量8800辆 为泰国电动汽车市场销冠 [8] 产能过剩与市场潜力 - 泰国电动汽车协会警告 现行EV 3 0政策可能导致供应过度 实际产量或超市场需求逾60% [9] - 泰国大城银行预测2024年纯电动汽车注册量7 5万辆 插混注册量1万辆 电动化趋势不可逆转 [9] - 中国车企在泰国产能规划不仅服务泰国市场 还将辐射东南亚、澳新等右舵车市场 [10] - 中国车企产能建设审慎 实际产能可能少于宣传数量 无需过度担忧当前产能数据 [10] 本土化战略与竞争格局 - 中国车企需深耕本土化 包括产品规划、供应链开发、销售体系等长期出海战略 [11] - 整车企业可带动供应商共建泰国电动汽车产业 产品需符合当地法规和消费者偏好 [11] - 中国车企与泰国政府、高校合作 创造就业岗位 培训技术工人 推动中泰产业共赢 [12] - 日系车企在燃油车时代占泰国80%市场份额 现面临中国车企电动化转型挑战 丰田、宝马等加速布局 [10]