公司股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，岭南控股报收于11 38元，较上周的11 87元下跌4 13% [1] - 本周最高价为12 03元（5月27日盘中），最低价为11 25元（5月29日盘中） [1] - 当前总市值为76 27亿元，在旅游及景区板块市值排名5/22，两市A股市值排名2012/5146 [1] 合资公司设立进展 - 岭南控股与中国免税品集团、广州市广百股份、广州白云机场共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，注册资本4500万元 [1] - 公司出资877 50万元，持股比例19 50% [1] - 合资公司已完成工商注册登记，成立日期为2025年5月22日，注册地址位于广州市天河区珠江西路5号 [2] 合资公司股权结构 - 中国免税品集团持股51 00% [2] - 广州市广百股份持股19 50% [2] - 广州白云机场持股10 00% [2] 合资公司经营范围 - 经营范围为零售业，主要开拓广州市内免税店业务 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 白云机场拟与中免等共同设立市内免税公司，有望分享免税收益；考虑国际旅客恢复进展以及三期投产情况，调整公司25 - 26年归母净利预测，新增27年预测；认为核心枢纽机场长期价值未变，给予2025年1.4倍PB，对应目标市值271亿，目标价11.5元，预期较当前23%的空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为74.24亿、81.82亿、97.03亿、102.89亿元，同比增速分别为15.4%、10.2%、18.6%、6.0% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为9.26亿、12.15亿、9.39亿、11.10亿元，同比增速分别为109.5%、31.3%、 - 22.7%、18.2% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.39元、0.51元、0.40元、0.47元，市盈率分别为24倍、18倍、24倍、20倍，市净率均为1.1倍 [3] 公司基本数据 - 总股本236,671.83万股，已上市流通股236,671.83万股，总市值221.29亿元，流通市值221.29亿元 [4] - 资产负债率31.00%，每股净资产7.88元，12个月内最高/最低价为10.50/8.45元 [4] 市场表现对比图 - 展示2024 - 05 - 22至2025 - 05 - 22白云机场与沪深300的市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 白云机场拟与中免集团、广百股份、岭南控股共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，白云机场拟投资450万元，占比10% [7] - 2024年8月市内免税新政出台，在8个城市各设1家市内免税店，完善适用对象、免税额度、销售品类等政策 [7] - 我国持续放宽免签政策，2024年入境游客13190万人次，同比增长61%，免签入境外国人2012万人次，占比15%，同比增长112.3% [7] - 广州市内免税店引入多元股东，有望发挥协同效应，做大免税蛋糕，白云机场可分享免税收益 [7] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及比率预测，如成长能力、获利能力、营运能力、估值比率、偿债能力等指标 [8]

核心观点 - 岭南控股联合中免集团、广百股份、白云机场共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，注册资本4500万元，公司出资877.5万元占比19.5% [2][7][23] - 该投资旨在开拓广州市内免税店业务，响应国家政策引导消费回流，整合供应链资源打造"旅游+零售"新业态 [20][28] - 合资公司将由中免集团控股51%，并作为唯一免税品供应商，各方协同发挥旅游、零售、机场场景优势 [21][22][24] 交易结构 - 合资方股权比例：中免集团51%、广百股份19.5%、岭南控股19.5%、白云机场10% [23] - 公司治理：董事会7席（中免4席、广百1席、岭南1席、白云机场1席），总经理及财务负责人由中免提名 [24] - 出资方式：四方均以货币出资，公司资金来源为自有资金 [20][22] 战略意义 - 政策背景：财政部等五部委2024年8月明确在广州等8城市设立市内免税店，促进消费回流 [20] - 业务协同：公司可整合旗下旅行社、酒店资源为免税店导流，形成"前游后购""住购一体"消费闭环 [28][29] - 生态升级：通过"旅游+免税"模式突破传统业务边界，强化文商旅产业链融合 [28] 关联方信息 - 中免集团：中国旅游集团中免全资子公司，注册资本1052.6亿元，国资委实际控制 [9][11] - 广百股份：岭南集团控股47.17%的百货龙头，2024年营收55.28亿元，净利润4760.8万元 [12][13] - 白云机场：广东省机场集团控股57.2%，国内三大国际枢纽机场运营商 [17][18] 审批程序 - 董事会7名董事中3名关联董事回避表决，剩余4票全票通过 [8] - 独立董事专门会议3票同意，认为交易公平且符合主业协同需求 [31] - 交易未达股东大会审议标准，无需有关部门批准 [8]

公司决议 - 公司董事会十一届十六次会议于2025年5月16日以通讯方式召开，应出席董事7人，实际出席7人，会议由董事长王亚川主持 [1] - 会议审议通过《关于共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司暨关联交易的议案》 [1] 合资公司设立 - 公司将与中国免税品集团、广州市广百股份、广州白云国际机场共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，注册资本4500万元 [2] - 公司拟以自有资金投资877.5万元，占注册资本的19.5% [2] - 合资公司将运营广州市市内免税店业务 [2] 战略意义 - 该投资有利于公司加速发力新业态新赛道新模式，打造新经济增长点 [2] - 符合公司文商旅融合发展战略，有助于升级"泛旅游"产业生态布局 [2] - 独立董事认为该投资契合公司商旅出行及住宿等主业协同发展需求，有助于强化产业链协同效应 [2] 表决情况 - 关联董事朱红、郭庆、杨燕清回避表决 [2] - 独立董事专门会议以3票同意审议通过该议案 [2] - 董事会最终表决结果为4票同意 [2]

公司投资与合作 - 白云机场拟投资450万元与中免集团等共同设立免税品公司，占新设公司注册资本的10% [2] - 新设公司注册资本为4500万元，将运营广州市市内免税店相关业务 [2] 股份回购动态 - 贵州茅台累计回购股份264.21万股，占总股本0.2103%，支付总金额40.5亿元 [3] - 2025年5月1日-5月16日期间回购62.46万股，支付金额10.11亿元 [3] - 江瀚新材拟以2亿元-4亿元回购股份，回购价格不超过30元/股 [7] - 预计回购666.67万股至1333.33万股，占总股本1.79%-3.57% [7] 上市公司股票动态 - *ST傲农撤销退市风险警示，股票简称变更为"傲农生物"，涨跌幅限制由5%变更为10% [4] - 宁波海运市盈率达18,811.36，显著高于同行业平均9.61的水平 [5] - 公司声明生产经营正常，无未披露重大信息 [5] 股东增持计划 - 隧道股份控股股东拟增持2.5亿元-5亿元公司股份，增持数量不超过总股本2% [6]