另有数据显示，四季度以来，红利基金规模较三季度末增加80亿元，且新成立了14只产品。业内人士认 为，资金流入与发行加码的背后，是资金寻求稳健增值的需求，未来红利基金有望成为引导稳健型资金 进入权益市场的重要"跳板"。因为低利率环境下，居民投资需求发生转变。在其他指标不变的情况下， 股息率越高，获得正向收益的概率就越高。 四季度以来，资金在不同板块之间的角逐愈发激烈，科技等前期强势主线遭遇调整，顺周期、红利、化 工等资产则大幅反弹，呈现显著的"高切低"特征。对此，多位业内人士表示，市场风格正发生转变，均 衡配置或成为当下比较占优的策略。 华创证券认为，若PPI在反内卷政策积极推动下，在2026年初回正，红利风格的相对收益有望在周期红 利的业绩复苏预期回升中修复。如华创的判断成立，那么当前逢低逢跌或是收集筹码的窗口期。 不过，当前市场红利类投资标的也五花八门。单说指数，同是红利策略，选股范围不同，添加因子限制 都会对成分股入选情况带来较大影响。业内人士分析，当前比较符合红利主流审美的或许是在红利策略 基础上，叠加了低波因子。比如红利低波ETF基金(159547)跟踪的中证红利低波动指数，选取50只流动 性好、连续 ...

公募基金红利产品布局动态 - 四季度以来公募基金新成立14只红利产品，更多产品在申报流程中，涉及交银施罗德基金、银华基金、永赢基金、国联安基金等多家公司 [2] - 红利基金合并规模达1060.5亿元，较三季度末的976.1亿元增加超过80亿元 [3] 红利ETF资金流入情况 - 四季度以来名称中含“红利”字样的ETF基金合计净申购达70.5亿份 [3] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF净申购份额为35.8亿份，摩根标普港股通低波红利ETF、易方达中证红利ETF、景顺长城中证国新港股通央企红利ETF等净申购均超过10亿份 [3] 资金偏好与产品定位演变 - 资金风险偏好较低，红利策略聚焦现金流稳定、持续分红的企业，股息回报模式易被传统投资者接受 [3] - 红利资产从“固收+”基金的补充选项升级为可独立承担收益目标的核心资产，两者变为可替代关系 [4] - 保险、养老金等机构资金配置核心需求是匹配现金流与控制风险，红利策略的复利效应和逆周期属性契合其配置节奏 [4] 市场表现与配置价值 - 截至11月13日，中证红利指数涨幅超过6% [4] - 市场波动幅度加大，权益风险偏好回落，防御需求边际上行，红利类资产作为“避险锚”而受益 [4] - 红利资产的配置价值持续存在，价格下跌时股息率提升，对中长期资金吸引力增强 [4] 后续投资策略建议 - 投资者可延续均衡型配置，保持景气度主线，例如产品价格底部稳步抬升的煤炭、仍处于涨价区间的光伏、受益于半导体周期的芯片等 [5] - 考虑到宏观经济偏弱，建议关注港股红利、现金流等红利资产以实现部分对冲 [5]

资本市场直接融资与服务科技创新 - 近五年交易所市场股债融资合计57.5万亿元，直接融资比重较"十三五"末提升2.8个百分点至31.6% [1] - "十四五"期间交易所债券市场累计发行各类债券超52.4万亿元，科技创新公司债券累计发行1.77万亿元 [1] - 截至二季度末，私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司 [1] - 相关政策有望以深化科创板、创业板改革为抓手，构建覆盖科技型企业全生命周期的产品与服务生态 [1] 通信技术eSIM商用进展 - 国行iPhone Air手机将于10月22日正式发售，此前因eSIM手机业务商用许可未落地未能同步发售 [2] - 中国移动、中国联通、中国电信三大运营商于10月13日官宣正式获得开展eSIM手机运营服务商用的批复 [2] - eSIM技术被视作推动通信行业"终端形态革新、服务模式重构、产业生态升级"的关键基础设施 [2] 公募基金发行与策略趋势 - 2025年以来新成立基金总数达1163只，已超越2024年全年的1135只 [6] - 股票型基金新成立数量达661只，发行规模3393.96亿元，占总发行规模37.45%，比例创2011年以来近15年新高 [6] - 新发含权基金普遍设置较低首次募集规模上限，行业追求首发规模的习惯正在改变，转向注重产品长期生命力 [3] - 10月份以来ETF市场净流入额达991.61亿元，其中权益类ETF贡献924.57亿元，占比超九成 [10] 上市公司并购重组与质量提升 - 爱柯迪收购卓尔博71%股权已于9月底完成过户，并购重组市场持续升温 [5] - 上市公司以高质量产业并购为主线，向新质生产力聚焦，三季度以来一批标志性案例已实施完毕 [5] - 上交所以新一轮推动提高上市公司质量三年行动计划为抓手，积极夯实上市公司长期向好的发展基础 [4] 资产配置与行业热点轮动 - 科技被视为中长期最值得期待的投资主线，新能源和新消费中的部分景气细分方向在市场轮动中或有所表现 [5] - 节后部分资金转向红利资产，导致近期一批红利基金实施集中限购 [5] - 国际金价走强，黄金类ETF管理规模同步扩张，全球央行与机构资金持续增持强化了黄金的上涨逻辑 [7] - 消费基金的资金募集在四季度开始突然加速，部分科技基金净值走势与重仓股偏离表明已转入防御阶段 [7] 货币政策与消费刺激措施 - 股票回购增持再贷款和互换便利两项货币政策工具落地一年，首期额度合计8000亿元 [8] - 互换便利开展两次操作累计金额1050亿元，近700家上市公司披露使用回购增持贷款，上限合计超3300亿元 [8] - 湖南省发放总金额1亿元消费券，覆盖餐饮、加油等四大民生领域，多地启动新一轮消费券发放活动以提振消费 [9]

资金流向 - 节后部分资金转向红利资产 [1] - 资金流向因高切低需求 科技板块调整后缺主线及四季度日历效应等驱动 [1] 基金动态 - 近期一批红利基金集中实施限购 [1] 市场观点 - 科技成长行情后红利资产回落到相对低位 [1] - 红利资产或成市场青睐方向 [1]

银行股及红利资产近期表现 - 工商银行股价出现两连阴 部分大型银行上周出现五连跌 [1] - 银行指数在31个申万一级行业指数中上周下跌4.21% 位列跌幅榜第一 [1] - 偏股型红利基金约九成上周收益为负 近一个月约七成收益为负 [1] 投资者情绪与市场反应 - 社交媒体红利基金评论区出现投资者困惑焦虑情绪 存在"躲行情"调侃及"高位接盘"担忧 [1][2] - 资金向科技成长品种转移 红利基金光环黯淡 [2] 机构对红利策略有效性的判断 - 华夏基金认为红利策略未失效 市场风格仅短期切换 高股息资产具长期稳定回报和低波动特性 [2] - 华泰柏瑞基金指出红利策略在2021-2024年震荡行情中防守能力突出 红利指数大幅跑赢中证全指 [3] - 红利资产与科技成长板块呈现轮动效应 在低利率环境下"长钱长投"属性凸显 [3] 红利资产配置价值分析 - 高股息资产现金流充沛业务模式成熟 在全球经济不明朗时展现更强抗风险能力 [2] - 港股红利低波策略为"深度价值派" 行业分布在能源金融公用事业等现金流好股息率高的成熟行业 [4] - AH股溢价现象使港股吸引力增强 全球低利率环境下高股息率港股配置价值持续提升 [4] 机构建议的投资策略 - 采用哑铃策略：红利资产作底仓配置 辅以高成长性资产如人工智能创新药新消费 [3][4] - 关注港股红利基金及自由现金流系列产品 红利质量指数产品等更多红利指数产品 [4] - 投资者可根据风险承受能力灵活调整哑铃两端资产仓位比重 [4]

银行板块与红利基金近期表现 - 近期银行板块出现调整，申万银行指数本周下跌4.21%，在31个申万一级行业指数中居跌幅榜第一位，部分大型银行股走出“五连跌” [2] - 受银行板块调整影响，约9成偏股型红利基金（包括主动和被动）本周收益为负，近一个月约7成红利基金收益为负 [2] - 市场表现引发投资者对红利基金的困惑和焦虑，部分投资者担忧在银行股高位接盘 [1][2] 红利策略的有效性分析 - 华夏基金认为红利策略并未失效，仅是市场风格短期切换至高成长的科技板块，高股息资产的核心价值在于提供长期稳定回报和低波动特性，在投资组合中起到“压舱石”作用 [3] - 华泰柏瑞基金指出红利类资产与科技成长板块存在轮动效应，在低利率环境下，红利类资产是追求稳健的配置型资金的长期选择之一 [3] - 在海外事件扰动频发、全球经济形势不明朗的背景下，高股息资产因现金流充沛、业务模式成熟而展现出较强的抗风险能力 [3] 应对策略与投资建议 - 机构建议采用“哑铃策略”，即将红利类资产纳入底仓配置，同时辅以高成长性资产，以构建更具韧性的投资组合，积极捕捉结构性机会 [4] - 部分业内人士建议关注港股红利主题基金，港股红利低波属于“深度价值派”，虽然近期回调但表现相对稳健，AH股溢价现象增强吸引力，多只股票港股价格低于A股 [4] - 建议对红利指数进行“升级”，例如关注自由现金流系列产品或红利质量指数产品等 [5]

存款迁移趋势 - 2024年前7个月全国人民币存款增加18.44万亿元，其中住户存款增加9.66万亿元，但7月单月住户存款减少1.11万亿元 [1][7] - 非银行金融机构存款前7个月增加4.69万亿元，表明资金正从银行体系流向其他金融渠道 [7] 存款利率下行 - 一年期存款利率已跌破1%，10万元存款一年利息不足1000元，活期存款利率更低，1万元存一年利息最多20元 [3] - 三年期定期存款利率从2.45%降至1.55%，20万元存款到期利息减少5400元 [5] 资金流向替代金融产品 - 个体户和退休人员将资金转向红利基金、银行理财、黄金、股票和国债等收益更高的资产 [3][5] - 银行理财市场规模截至2025年6月底达30.67万亿元，较去年底增长7000亿元，以低风险固定收益类产品为主 [14] - 货币基金规模达12.3万亿元，成为短期闲钱管理工具 [15] - 保险产品（如增额终身寿险）在利率调整前需求激增，保费同比增长30%以上 [16] 市场活跃度指标 - M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%，反映企业和居民更倾向于持有活期资金用于支付和投资 [9] - M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%，M1与M2剪刀差从1月的-3.2收窄至7月的-3.0，显示经济活力提升 [10][11] - 7月A股新开户196.36万户，同比增长70.54%，年内累计新开户1456.13万户 [12] 投资行为变化 - 年轻人采用“新三金”策略，即货币基金、短债基金和黄金基金组合，以平衡流动性和收益 [16] - 居民投资偏好从单一存款转向多元化配置，追求“更实在”的收益，风险承受能力相应提高 [5][7][16]

投资理念演变 - 从追逐热门板块的投机者转变为注重风险控制的系统构建者 投资理念的转变源于在2019-2021年牛市中近乎全仓新能源板块并最终浮亏10万元的经历 [4] - 认识到无法精准预测市场拐点 转而理解并实践"慢即是快"的稳健投资哲学 通过资产配置实现长期稳定增值 [5] - 投资体系深受永久组合和全天候组合等系统性策略影响 强调利用不同资产在经济周期中的对冲特性来控制风险 [2][5] 当前资产配置策略 - 采用改良版永久组合策略 具体配置为45%股类资产、25%债类资产、15%黄金和15%类现金资产 [6] - 股类资产内部进行全球分散 包括15%中证红利低波、5%港股红利低波、10%纳斯达克100指数、10%标普500指数和5%印度基金 [6][7] - 债类资产涵盖13%国内长债和12%美元债 类现金部分由15%超短债基金构成以替代货币基金 [6][7] - 组合偏股类基金占比44.68% 偏债类占比39.76% 商品类（黄金）占比15.56% [8][10] 组合业绩表现 - 自2024年底开始执行该策略 截至2025年9月组合年内累计涨幅约为11% [6][11] - 组合风险控制效果显著 最大回撤为3.94% 远低于沪深300指数的15.99% [11][12] - 组合年化波动率为5.83% 同样大幅低于沪深300指数的18.77% 显示出更平滑的持有体验 [11][12] 投资行为与生活影响 - 系统化的投资方式降低了对日常盯盘的依赖 将更多精力用于提升主业和陪伴家人 [5][13] - 稳定的资产增值增强了对大额家庭开支（如换车、旅游、装修）的决策底气 改善了家庭生活质量 [13] - 强调投资的首要原则是"保住本金 活下来" 避免使用杠杆并通过分散配置防范单一资产的黑天鹅风险 [13] 对普通投资者的建议 - 建议使用闲置资金进行投资 避免让亏损影响正常生活 投资是改善生活的手段而非目的本身 [14] - 建议投资者放弃"一夜暴富"和"战胜市场"的幻想 承认自身局限性 追求稳健的长期回报 [5][14] - 认为提升专业能力和拓宽认知带来的长期回报可能高于投资收益本身 倡导将投资自己作为最佳投资 [14]

市场表现与基金业绩 - 今年以来A股市场回暖带动主动权益基金业绩回升 但结构性行情下部分基金未踏准板块节奏导致业绩暂时落后[1] - 部分医药基金年内业绩表现欠佳 大幅跑输A股港股相关医药行业指数 未实现绝对收益[4] - 某医疗健康股票基金上半年相对表现不佳 基金经理就操作过于保守致歉[4] 医药行业投资 - 创新药企巨额BD交易大单频传 带动创新药板块强势爆发 多只主投创新药基金成为翻倍基[4] - 医药行业内部非新药低位板块出现产业趋势演进和公司经营改善 包括AI医疗、生命科学上游、脑机接口、医药零售和医疗设备等领域[5] - 基金经理已积极布局AI医疗等方向 预计下半年会有不错表现[5] 红利基金表现 - 红利基金阶段性跑输业绩基准 某红利主题基金上半年表现差于基准指数且为负收益[6][7] - 上半年上涨标的除银行股外主要集中在中小盘股和港股 沪深300指数基本持平[7] - 基金经理过早减持强势银行板块 增持交运等市场关注度低板块 导致主观失误[8] 投资策略反思 - 基金经理回避高认同度板块 重点配置低认同度板块 是过去五年超额收益核心来源但上半年配置思路延续导致失误[8] - 过于看重股价安全性 买入股价过于低迷股票造成不必要摩擦交易成本 拖累基金整体业绩[8] - 将继续重视低认同度板块长期投资机会 但操作时机上争取更好把握 买入和卖出不过早[8] 中游制造业配置 - 某基金主要配置传统中游制造业龙头 上半年明显跑输指数因维持很高配置比例[10] - 银行股代表低估值红利板块持续修复估值 微盘股代表小盘股持续活跃但传统中游制造业龙头股价表现不佳[10] - 基金经理坚信相关行业估值修复将逐步实现 看好行业前景 运作层面变化不大仅进行部分个股替换[10] 操作时机失误 - 某管理规模逾70亿元基金经理反思上半年过早止盈 未把握之后大幅反弹市场机会[10] - 基金适度增加股票仓位 增持即将迎来基本面拐点估值较低军工股和受益国产替代科技创新优质个股[11] - 减持短期涨幅较大基本面低于预期个股 但低估市场对业绩萌芽期行业估值波动机会[11] 业绩数据表现 - 某红利混合基金上半年复权单位净值增长率-3.31% 下半年以来增长11.40% 净值超越基准收益率9.55%[14] - 某优势增长混合基金上半年增长4.92% 下半年以来增长23.61% 超越基准11.60%[14] - 某国企创新基金上半年增长-1.27% 下半年以来增长30.36% 超越基准24.47%[14] - 某医疗健康基金上半年增长-3.45% 下半年以来增长6.27% 但跑输基准-6.55%[14] 中长期业绩评估 - 部分上半年处于逆风基金经理下半年开始跑赢业绩基准 3-5年中长期业绩表现可圈可点[13] - 某红利基金经理所管基金下半年以来单位净值上涨11.40% 跑赢业绩比较基准近10个百分点[13] - 反思错过业绩萌芽期行业估值机会基金经理所管多只基金下半年以来单位净值增长20%-30% 大幅跑赢业绩比较基准[14]

核心观点 - 部分主动权益基金上半年业绩跑输基准 多位基金经理在半年报中致歉并反思操作失误 [2][3][4] - 致歉基金涵盖医药 红利 成长 内需等多种类型 主要因市场风格切换与配置时机把握不当导致阶段性落后 [3][5][7][8][9][11] - 部分基金经理下半年业绩显著改善 如某红利基金下半年净值上涨11.40% 跑赢基准近10个百分点 [14][15] 医药基金表现 - 创新药板块强势爆发催生多只"翻倍基" 但部分医药基金大幅跑输医药行业指数 [5][6] - 某医疗健康股票基金因过早减持CXO板块并切换防御型持仓 错失新药资产反弹机会 [6][7] - 基金经理已布局AI医疗 生命科学上游 脑机接口等产业趋势改善领域 预计下半年表现改善 [7] 红利基金表现 - 某红利主题基金上半年收益为负且跑输基准 因过早减持银行板块并增持交运等低关注度板块 [8][9] - 银行板块持续上涨而交运板块低迷 过早切换配置时机及摩擦交易成本拖累业绩 [9] - 下半年该基金净值上涨11.40% 超额收益达9.55个百分点 [14][15] 成长与配置型基金表现 - 某基金经理重仓中游顺周期行业龙头 因行业估值修复滞后而跑输指数 [11] - 另有基金经理过早止盈 错失反弹机会 并低估"业绩萌芽期"行业的估值波动机会 [11][12] - 部分基金下半年业绩显著反弹 如某国企创新基金净值增长30.36% 超额收益24.47% [15] 业绩改善与长期视角 - 截至8月29日 多只道歉基金下半年净值增长超20% 如某优势增长混合基金增长23.61% 超额收益11.60% [15] - 投资者需关注3-5年长期业绩而非短期波动 部分基金经理中长期业绩仍可圈可点 [14][16] - 道歉行为体现职业操守与透明度 但需结合实际行动与深度业绩归因分析 [16]